报告投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对亚马逊（AMZN）的具体投资评级（如“买入”、“持有”等）[1][2][3][4][5] 报告核心观点 * 报告认为亚马逊FY2026Q1业绩表现强劲，AWS业务是核心亮点，其收入增速创15个季度以来新高，AI与自研芯片业务发展势头迅猛[2] * 报告指出公司整体盈利能力达到历史最高水平，主要得益于AWS的高增长与高利润贡献、零售业务履约效率改善以及广告业务的持续增长[6] * 报告强调公司正积极把握AI产业重构的历史性机遇，持续加大资本投入，并认为AI将深刻影响其所有业务和客户体验[12][17] 业绩情况 (FY2026Q1) * **整体业绩**：实现收入1815亿美元，同比增长17%（剔除29亿美元汇率有利影响后同比增长15%）；营业利润达239亿美元，营业利润率13.1%，创公司历史新高[2][6] * **盈利能力提升驱动**：主要来自AWS收入增长加速且维持较高利润贡献、北美和国际零售业务履约网络效率持续改善（单位量同比增长15%，但履约费用同比增长9%、履约运输成本同比增长12%）、以及广告业务保持20%以上增长[6] 业务板块情况 * **北美业务**：收入1041亿美元，同比增长12%；营业利润83亿美元，利润率7.9%[2][7] * **国际业务**：收入398亿美元，剔除汇率影响同比增长11%；营业利润14亿美元，利润率3.6%[2][8] * **AWS业务**：收入376亿美元，同比增长28%，增速同比提升480个基点，创15个季度以来最快增速，年化营收规模达1500亿美元；营业利润142亿美元[2][9] * **广告业务**：收入172亿美元，同比增长22%[2][10] AWS与AI战略重点 * **AI收入规模**：AWS的AI收入年化规模已超过150亿美元[2] * **自研芯片业务**：年化收入超过200亿美元，若按独立对外销售口径估算，年化收入可达500亿美元；Trainium2基本售罄，Trainium3接近全部被订购，Trainium4已有较大比例被预订[2] * **增长驱动力**：增长由核心云服务和AI服务共同驱动，AI支出与核心业务增长强相关，Bedrock是AI收入同比保持三位数增长的重要驱动因素[9] * **竞争优势**：AWS具备完整AI技术栈、客户希望推理任务靠近自身数据和应用、以及在安全性和稳定性方面的优势；Graviton和Trainium自研芯片共同提升了在成本、性能和供应稳定性方面的竞争力[12] * **订单储备**：AWS订单储备达3640亿美元，不包括近期宣布的与Anthropic超过1000亿美元的合作[13] * **模型生态**：Bedrock已接入Anthropic、Llama、Mistral等多种模型，并上线了OpenAI GPT-5.4模型，后续将接入GPT-5.5模型，扩大了客户选择范围[14] 其他业务与新兴业务 * **广告业务发展**：Forrester将亚马逊广告评为全渠道广告平台领导者；公司深化与Netflix、Comcast Advertising合作，并将Creative Agent等AI工具扩展至7个国际市场；在智能购物助手Rufus中推出了Sponsored Products和Brand Prompts广告形式[10] * **Rufus智能助手**：月度活跃用户同比增长超115%，用户参与度同比提升超400%[13] * **Amazon Leo卫星互联网**：商业服务预计将在未来数月启动，目前已有超过250颗卫星在轨；预计2026年发射20次以上、2027年发射30次以上；长期有望成为数十亿美元收入规模业务；已获得Delta、JetBlue、NASA等企业和政府客户承诺[10][15] * **战略收购与合作**：计划收购Globalstar以获取稀缺全球频谱资源，并与苹果达成合作为iPhone及Apple Watch提供卫星服务[10][15] 业绩指引 (FY2026Q2) * **收入指引**：预计在1940亿至1990亿美元之间，汇率预计对同比增速产生约10个基点的负面影响[3][11] * **营业利润指引**：预计在200亿至240亿美元之间[3][11] * **指引考量因素**：考虑了Prime Day时间调整、约10亿美元的Amazon Leo成本增加以及燃油通胀带来的运输成本压力[3][11] 行业与竞争分析 * **AI需求分布**：AI需求广泛分布于早期采用者、大型AWS客户和广泛企业客户中，企业应用场景包括成本节约、流程自动化、风控以及利用AI重塑客户体验和创造新产品[17] * **供应链影响**：当前内存等组件因需求超过供给而价格上涨，这可能推动企业从本地部署向云端迁移，因为大型云厂商在供应获取上更具优势[16] * **Agentic Commerce对广告影响**：公司认为Agentic Commerce（智能体商务）将利好广告业务，AI工具可降低商家广告制作与投放成本，且多轮对话过程可能产生更多商品展示机会[16]