报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：人工智能正推动半导体行业进入超级周期，从上游设备材料到设计、制造、封装测试的全产业链均受益 [1][3] - Anthropic与谷歌达成云服务合作，将采用多云架构并获多达一百万个谷歌定制TPU芯片，预计在2026年带来超过1 GW AI算力，谷歌已向Anthropic投资约30亿美元 [3] - 存储芯片需求激增，三星电子、SK海力士等计划在第四季度上调DRAM价格15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%，美国芯片公司及数据中心运营商开始探索与韩国内存制造商签订2至3年中长期协议以确保供应链稳定 [3] - AI训练集群的能耗与带宽需求增长，推动数据中心进入“GW级扩容”时代，拉动机柜内部电连接、线缆与系统方案需求 [3] - 预测到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力 [3] 行情回顾 - 电子行业周涨幅为8.49%，在申万一级行业中排名第二，仅次于通信板块（上涨11.55%）[6] - 电子板块细分领域全线上涨，印制电路板板块涨幅最大，达14.05%，其次是数字芯片设计板块（上涨10.51%）和消费电子零部件及组装板块（上涨9.86%），面板板块涨幅最小为2.30% [8] - 费城半导体指数当周呈现上涨走势，从10月20日的6,885.03点上涨至10月24日的6,976.94点，仍处于2025年4月以来的上涨通道 [11] - 全球半导体龙头股涨多跌少，SK海力士周涨幅最大为9.56%，意法半导体跌幅最大为15.01% [15][16] 行业高频数据跟踪 面板价格 - TV面板：四季度整机厂商需求理性收敛，头部厂商启动控产机制以稳定供需，预计9月-10月32英寸、50英寸、55英寸及大尺寸面板均价保持稳定 [17][18] - Monitor面板：10月Monitor Open cell及LCM面板主流规格价格预计持平，中高端面板少数规格或出现微调 [18] - Notebook面板：需求转弱与终端品牌盈利压力共振，笔记本电脑面板市场价格下行压力凸显，10月16:9和16:10主流规格IPS FHD&FHD+产品价格小幅下跌0.2美元 [19][20] 存储器价格 - 当周各类DRAM颗粒现货价格均呈现上涨趋势 [21] - DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)价格从10月20日的10.457美元上涨至10月24日的12.615美元 [21] - DDR4(16Gb(1Gx16),3200Mbps)价格从10月20日的24.333美元上涨至10月24日的24.721美元 [21] - DDR4(16Gb(2Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的18.300美元上涨至10月24日的20.550美元 [21] - DDR4(8Gb(1Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的7.924美元上涨至10月24日的8.480美元 [21] - DDR4(8Gb(512Mx16),3200Mbps)价格从10月20日的8.350美元上涨至10月24日的8.425美元 [21] - DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)价格从10月20日的2.763美元上涨至10月24日的3.038美元 [21] 重点公司业绩与动态 - 安费诺2025财年第三财季营业收入为61.94亿美元，同比增加53.35%；净利润为12.46亿美元，同比增加106.29%；经营利润率27.5%再创新高；其通信解决方案部门（生产高速电缆与天线）销售额为33.1亿美元，同比增长96% [3] - 生益电子2025年前三季度实现营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121%；实现归属于母公司所有者的净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [3] 投资建议 - 持续看好人工智能推动的半导体超级周期，建议关注半导体全产业链 [3] - 半导体产业链重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、翱捷科技-U、云天励飞-U等 [3] - 随着下游需求回暖及上游材料价格上行，建议持续关注AI PCB产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技等 [3] - 持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等 [3]

FlashAttention-4技术发布 - 在Hot Chips 2025会议上由TogetherAI首席科学家Tri Dao公布FlashAttention-4 [1] - 新版本针对英伟达Blackwell架构进行原生优化 此前需依赖Triton/cuDNN间接支持 [19] 性能表现 - 在Blackwell上比英伟达cuDNN库中的注意力核实现快达22% [2] - 执行A@B+C计算时 在归约维度K较小场景下比cuBLAS 13.0库更快 标准矩阵算法A@B时两者速度相当 [5] - 通过两个累积缓冲区重叠epilogue设计击败cuBLAS [9] 算法改进 - 采用新型在线softmax算法 跳过90%输出rescaling操作 [6] - 使用指数软件模拟(MUFU.EX2)提升softmax与张量核计算的吞吐量重叠 [6] - 基于CUTLASS CuTe Python DSL开发 ROCm HIP移植难度比CUDA C++高10倍 [6] 技术演进历程 - 初代FlashAttention(2022)通过tiling+softmax rescaling策略将内存复杂度从O(N²)降至O(N) [11][13] - BERT-large训练速度提升15% GPT-2(序列长度1K)速度提升3倍 Long-Range Arena(序列长度1K–4K)提升2.4倍 [13] - FlashAttention-2(2023)速度比初代提高2-4倍 A100 GPU达230 TFLOPs/s 为PyTorch标准实现9倍速度 [17][18] - FlashAttention-3(2024)适配Hopper架构 速度达FlashAttention-2的1.5-2.0倍 FP8精度下接近1.2 PFLOPS [19] - GitHub仓库累计获得19.1k星标 目前未发布技术报告 [23][24] 行业生态影响 - Tri Dao等开发者专注于英伟达GPU并开源核心代码 被视为CUDA生态核心优势 [9] - AMD需提供优惠支持或支付5000万美元才可能吸引开发者转向ROCm生态系统 [9] - 谷歌曾支付27亿美元获取Noam Shazeer技术 Meta为OpenAI工程师支付1亿美元 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国废除AI芯片扩散规则，新增大量芯片需求，英伟达核心产业链公司有望受益 [1] - 海外CSP持续加码AI投资，2025年资本开支维持高位增长 [2] - 美国BIS加强对半导体出口管制，中方将维护本国企业利益，英伟达扩大在华研发布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国废除AI芯片扩散规则，新增大量芯片需求 BIS撤销"AI扩散规则"，加强对华芯片管制 - 2025年5月13日美国BIS宣布撤销《人工智能扩散规则》，原规则对全球AI芯片出口有限制，将全球分三个层级区域决定各国获取先进AI技术和CPU芯片范围，中国大陆属最严厉一档 [10] - 该规则撤销缓解美企压力，此前规则对大型云计算公司要求严格，英伟达等大型科技公司反对，且规则划分区域的管制方式损害美国与全球外交关系 [12] - 海外CSP持续加码AI投资，2025Q1海外四大CSP合计资本开支711亿美元，同比增长64%，环比基本持平，2024年合计资本开支2230亿美元，同比增长56%，展望2025年，meta上调资本开支指引，其余CSP未下调，资本开支维持高位增长 [2][13] - 美国BIS加强对半导体出口管制，提醒使用中国先进计算芯片风险，中方敦促美方纠正错误，将维护中国企业权益，英伟达仍考虑扩大在华业务布局，计划在上海建研发中心并招聘相关职位 [2][20] 英伟达布局沙特AI基建，百亿芯片订单销往中东 - 2025年5月13日英伟达宣布向沙特AI公司Humain交付超1.8万颗GB300 Blackwell芯片，用于部署500兆瓦AI基础设施项目，预计未来五年Humain会获数十万颗英伟达先进AI芯片 [21] - 沙特王储宣布成立HUMAIN，由公共投资基金全资控股，肩负2030年前建成1.9GW数据中心使命，入局AI行业购买英伟达芯片有双重战略价值，还将引入英伟达Omniverse数字孪生平台提升工业能效 [23] - AMD为沙特"跨大西洋AI走廊"项目提供价值百亿美元芯片与软件支持，高通与Humain签署谅解备忘录，计划在沙特开发构建尖端AI数据中心 [26][27] - 美国与阿联酋建立"美阿人工智能加速伙伴关系"框架，联手打造5吉瓦数据中心的人工智能园区，将向阿联酋G42公司运送数十万块美国设计的人工智能芯片 [27] 行情回顾 - 本周（5.12 - 5.16）申万电子板块跌幅为0.75%，半导体涨幅前5个股为利扬芯片、敏芯股份、东芯股份、天岳先进、帝奥微，消费电子涨幅前5个股为精研科技、科森科技、金龙机电、安克创新、显盈科技 [28] - 沪深300周度涨跌幅1.12%，电子相对沪深300超额收益 - 1.86%，细分板块中品牌消费电子、消费电子零部件及组装超额收益最大，分别为2.70%、1.75% [31] - 目前行业整体估值水平位于近年相对较高位置，电子（申万）板块整体PETTM（截至25/5/16）为50倍，与2020年接近，在AI带动下，行业有望实现历史性估值中枢上移 [33] 相关标的 - 英伟达供应链相关标的有胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特 [36] - 国产算力相关标的有中芯国际、寒武纪、海光信息、景嘉微等 [36]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、PCB、面板、半导体制造、半导体封测、存储模组、半导体设备零部件、功率半导体、MEMS 传感器、FPGA、模拟芯片、消费电子终端、LED、服务器 ODM 组装、供应链管理、机器人、光学、钴链 - **公司**：中芯国际、长电科技、通富微电、华天科技、永新电子、金方科技、江波龙、百维存储、德明利、北方华创、新旗微装、盛美上海、安吉比农、沪硅产业、利扬微、胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益电子、景旺电子、生益科技、欣兴科技、TCL 科技、京东方、深天马、彩虹股份、维信诺、工业富联、华勤技术、华丰科技、丰巢科技、创耀科技、奥比中光、蓝思科技、领益智造、长盈精密、台股大立光、水晶光电、蓝特光学、港股舜宇光学、丘泰科技、欧菲光、顺宇、宇瞳光学、联创电子、立讯、鹏鼎、蓝思、世华、达瑞、统联、博硕、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技、富利凯、旺杰普特、环旭电子、Credo、a lab、天弘、博通、迈威尔、世芯电子、英伟达、谷歌、亚马逊、微软、Meta 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子板块** - **业绩表现**：2024 年整体业绩好，多数公司高增长；2025 年一季度许多公司收入、利润和毛利率创历史新高，中芯国际淡季环比增长[1][2] - **增长驱动因素**：AI 技术发展、国际关系变化、产品迭代升级、关税应对措施、抢出口、库存周期性波动等[3] - **未来展望**：2025 年二季度业绩预计持续强劲，若不考虑关税影响，本轮景气周期或至 2026 年中期，需关注中美框架性协定后关税评估[1][5] 2. **北美四大 CSP** - **2025 年一季度业绩**：表现良好，符合或好于预期，驱动因素为 AI 云业务收入增长、AI 赋能广告业务降本提效、非 AI 业务超预期[6] - **展望**：二季度指引偏稳健或保守，全年资本开支指引积极，总额 3280 亿美元[6] 3. **AI 定制芯片领域** - **发展情况**：谷歌第七代 TPU 计算性能与英伟达 B200 相当，亚马逊 Trainium 芯片性价比高 30%-40%；天弘相关收入下滑，博通三季度后业绩环比加速，迈威尔上半年放量[7] - **关注因素**：关注 ASIC 领域关税影响和台积电流片成本提升问题[8] 4. **ASIC 产业链** - **景气度**：景气度高，Credo 和 a lab 连续多季度增长，Credo 预计收入环比增长 20%，a lab 预计环比增速接近 10%[9] - **潜力**：虽受芯片换代季节性扰动，但长期增长潜力好，设计、服务器组装及 AEC 环节有望受益[9] 5. **半导体制造板块** - **2025 年一季度表现**：中芯国际销售收入预计环比增长 6% - 8%，毛利率 19% - 21%，全年销售收入增幅或高于同业，产能利用率良好[10] - **关注因素**：需观察下半年消费刺激政策及客户拉货持续性[10] 6. **半导体封测板块** - **2025 年一季度表现**：长电科技等单季度营收环比下滑但同比增长，归母净利润除华天科技外同比显著增长，长电科技加大先进技术投入[11] - **展望**：在关键领域布局优化后业绩有望放量[11] 7. **存储模组板块** - **2025 年一季度表现**：江波龙等归母净利润仍亏损且连续三季亏损，德明利存货周转天数上升[12] - **展望**：二季度供需结构改善，量价齐升，厂商将实现业绩拐点[12][13] 8. **半导体设备零部件板块** - **过去表现**：2024 年收入同比增长 27%，归母净利润增 8%；2025 年一季度同比收入增 28%，归母净利润增 28%[14] - **未来展望**：自主可控与国产替代是核心驱动力，看好 2025 下半年至 2026 年设备板块持续成长，材料板块总体趋势向好[14] 9. **功率半导体行业** - **2025 年表现**：一季度小幅度复苏，营收同比增长 20.71%，净利润增长 117.23%，库存周期下降[16] - **展望**：二季度持续复苏，业绩同比改善[16] 10. **MEMS 传感器行业** - **2025 年表现**：一季度表现优于功率半导体，营收平均增长 96.18%，净利润增长 792.76%，库存周期下降[17] - **展望**：二季度处于新品放量周期，有望保持高增速[17][18] 11. **FPGA 行业** - **2025 年表现**：一季度处于库存调整周期，同比营收和净利润下降，库存周转天数高，净利率下滑[19] - **展望**：二季度有望走出低点并开始恢复[19] 12. **模拟芯片行业** - **25Q1 表现**：营收增长与毛利修复，平均营收同比增长 18.3%，毛利环比增 1.9 个百分点，同比提升 0.89 个百分点[20] - **展望**：25Q2 延续趋势，高端化发展提升毛利，但高研发投入限制净利润增长，高端突围与并购是未来业绩驱动核心因素[20] 13. **智能手机市场** - **全球情况**：2025 年一季度出货量同比增长 1.5%，达 3 亿部，苹果出货量增长 12.9%，安卓端出货量减少 2.2%；主要推动力为部分市场需求激增和厂商应对关税增产[21][22] - **中国市场**：2025 年一季度出货量同比增长 3.3%，小米出货量增长 40%，华为增长 10%，苹果下滑 9%[23] 14. **消费电子终端行业** - **2025 年一季度财务数据**：营收同比下滑 14.2%，环比下滑 21.5%；净利润同比下滑 38%，环比下滑 39%；库存周转天数增加，毛利率和净利润率下降[24] - **展望**：长期需求复苏明确，AI 功能叠加带动终端产品创新加速[24] 15. **PCB 行业** - **业绩表现**：2024 年营收 2273 亿元，同比增长 17.2%；归母净利润 157 亿元，同比增长 10.6%；2025 年一季度核心公司业绩强势[25] - **驱动因素**：AI 算力是核心驱动力，高附加值高多层板及 HDI 板用量增长迅速[25] - **关税影响**：AI 相关公司受关税影响小，二季度业绩值得期待，高楼层 PCB 和 HDI 产能紧张[4][26][28] 16. **面板显示行业** - **2024 年表现**：复苏，大陆龙头公司市场份额扩大，国补政策刺激需求[29] - **2025 年展望**：整体营收有望恢复性增长，产能、投产面积和出货面积增长，但电视面板需求 4 月起修正，大陆企业市占率有望提升[30] 17. **LED 市场** - **2025 年表现**：一季度芯片、封装营收同比增长 28%、6%，直显企业下降 4%，预计全年产值达 130 亿美元[32] - **潜力方向**：Micro LED、Mini LED 及车用照明显示[32] 18. **服务器 ODM 组装环节** - **25 年一季度情况**：工业富联和华勤技术营收和归母净利润同比增长[33] - **二季度关注因素**：关税影响和 H20 禁售情况，超预期因素为中美关税水平和英伟达下一代特供芯片量产进度[33] 19. **供应链管理环节** - **25 年一季度表现**：华丰科技营收和归母净利润同比高增长[34] - **未来超预期因素**：920C 适配进展、910C 订单上修、910D 测试与量产进度、对标 ML72 rack 级架构进展[35] 20. **机器人相关领域** - **2025 年一季度表现**：丰巢科技等营收和归母净利润同比增长，但机器人业务收入占比低[35] - **未来超预期因素**：自驾客户份额、Aiot 家电领域需求、关税、端侧推理模型发展、中美关税谈判进展[35] 21. **光学板块** - **2025 年一季度情况**：苹果光学表现好，安卓光学和车载光学表现较差[37] - **二季度展望**：关注苹果微棱镜升级、支架下沉、AR 眼镜新品发布带来的机会[37] 22. **钴链企业** - **2025 年一季度财报情况**：约 80%企业同比增长，利润同比增长约 60%，龙头企业表现符合预期，其他规模企业分化[38][39] - **二季度展望**：国内淡季但提前备货，收入环比微增，同比增长幅度与一季度类似，需关注关税、生成式 AI 和新系统发布[39] 23. **苹果供应链** - **未来创新预期**：2025 年二季度发布创新产品，推动供应链创新发展，WWDC 或发布更多成果[40] - **标的推荐**：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技等[40][45] 24. **端侧 AI** - **推理速度问题及解决方案**：受内存带宽限制，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠方式提升内存带宽[41] - **兆易创新优势及前景**：DRAM 追踪全球领先，解决方案被广泛验证应用，端侧 AI 突破后市场机会大[42] 25. **AI 产业与关税影响**：AI 产业进展弱化关税负面影响，未来科技进攻围绕国产算力及端侧 AI，芯片是核心环节[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度全球手机出货量 3 亿部，苹果出货量约 5500 万，安卓端出货量 2.4 亿部[21] - 2025 年一季度中国智能手机出货量同比增长 3.3%，小米出货量 1330 万台，华为 1290 万部，苹果约 150 万台[23] - 2024 年 PCB 行业 18 层及以上高多层市场规模增长约 40%，高密度互连板增长 19%，全球 PCB 产业整体成长率 5.8%[25] - 2025 年面板行业产能预计增长 2.3%，实际投产面积同比增长 4.3%，出货面积同比增长 4.2%，TFT - LCD 和 AMOLED 分别增长 4%及 7%[30] - 2025 年 4 月显示器面板 open cell 面板涨幅约 0.2 - 0.3 美元，21.5 寸模块涨幅 0.2 美元，23.8 及 27 寸模块涨幅 0.2 - 0.3 美元[30] - 苹果从 4 月到 6 月关税成本增加约 9 亿美金，美国市场销售转向印度及越南避税[39] - 市面上主流手机运行大模型离线推理速度每秒约 7 - 10 个 TOKEN，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠可使内存带宽达 2TB 每秒[41] - 市场预估每部手机至少需 4GB 增量 DRAM，单 GB 报价约 5 美金[42]

报告行业投资评级 - 传媒行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - AI应用训练推理需求推动云业务高增，企业积极布局自研开源模型与AI芯片 [2] - AI算力方面云基础设施需求强劲，向云业务和AI应用延伸 [5] - AI终端发力端侧Apple Intelligence，企业投资智能设施与数据中心等 [7] 根据相关目录分别进行总结 Alphabet - 谷歌云FY25Q1收入同比+28%，得益于AI带来的训练推理需求增长 [3] - 广告业务下搜索业务保持强劲，FY25Q1收入同比+9.8%，谷歌用AI改造传统搜索引擎，AI概览MAU达15亿+且货币化率稳定，商业查询检索量增加 [3] - 2月推出Gemini 2.5 Pro，Gemini模型集成至15个产品覆盖5亿用户，年初以来AI Studio和Gemini API活跃用户增长超200% [3] - 一季度资本开支172亿美元，同比+43.2%，预计全年750亿美元 [3] Microsoft - 近期推出Copilot春季版更新，引入可充当数字同事的AI Agent [4] - 发布首个开源模型BitNet b1.58 2B4T，运行速度快且内存占用仅0.4GB，可在CPU上运行 [4] - 2025年预计投入800亿美元于AI数字中心 [4] Amazon - 打造自研芯片Trainium，2024年发布5nm的Trainium 2出货量增长200%，计划2025年发布3nm的Trainium 3 [4] - 自2024年底持续推出自研Nova系列大模型，2025年2月发布全新Alexa+语音助手融入自研Nova模型 [4] - 2025年资本支出提至1000亿美元，大部分用于AWS研发AI技术 [4] Meta - 2025年加大MTIA在内部工作负载中的应用，未来支持核心AI训练工作负载 [5] - 2025年初推出Llama 4模型，集成到社交平台增强内容推荐和广告个性化 [5] - 2025年全年资本支出规模在600 - 650亿美元之间 [5] NVIDIA - 未来四年或投入数千亿美元采购美国制造芯片 [5] Oracle - FY25Q3云基础设施高速增长，收入同比增长49%至27亿美元，通过投资与合作向云计算和AI基础设施服务商转型，可将AI能力嵌入核心应用 [6] - FY25Q3资本支出59亿美元，同比+250%，远超预期，计划今年将数据中心容量翻倍 [6] Apple - 消费者对Apple Intelligence接受程度远超预期，近80%符合条件的美国iPhone用户过去六个月已下载使用 [7] - 2025年2月宣布未来四年在美国支出和投资超5000亿美元，涵盖供应商合作、智能设施等 [7]