经纪业务收入增长 - 证券行业上半年经纪业务手续费净收入789.52亿元 较去年同期603.58亿元增长30.8% [2][4] - 股票基金日均交易额1.61万亿元 同比提升63.87% 港股日均成交2402亿港元 同比提升117.61% [4] - 前十券商经纪业务收入合计408.14亿元 占行业总收入比例达51.69% 中信证券以64.02亿元居首 国泰海通以57.33亿元位列第二 [4] 客户规模与数字化获客 - 国泰海通境内个人资金账户数达3845万户 较上年末增长4.2% 其中富裕及高净值客户数增长6.8% 私人订制服务资产规模增长57.7% [5] - 国信证券经纪客户托管资产超2.6万亿元 较上年末增长7.5% 手机证券用户总数超3085万户 增长6.38% [5] - 中信建投上半年新开发客户83.08万户 同比增长12.98% 互联网引流效果居行业前列 [5] 金融产品代销业务 - 42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元 同比增长32.09% [2][7] - 头部券商代销收入领先 中信证券8.38亿元 中金公司6.03亿元 国泰海通4.48亿元 [7] - 中小券商代销增速显著 南京证券同比增长191.28% 国联民生增长135.08% 国金证券增长124.50% [7] 产品配置与创新策略 - 中信建投金融产品保有规模突破2800亿元 买方定制业务保有规模同比增长161.62% 非货币型ETF保有规模增长120.85% [8] - 华泰证券构建多维度资产配置解决方案 金融产品销售规模达3045.72亿元 基金投顾业务规模210.37亿元 [9][11] - 招商证券"e招投"基金投顾保有规模47.19亿元 累计签约客户8.76万户 财富顾问人数达1414人 [12] AI技术赋能财富管理 - 国泰海通践行"all in AI"战略 业内首推APP大模型面客服务 助力代销产品保有规模快速增长 [11] - 华泰证券加强AI大模型赋能买方投顾应用 迭代升级资产配置工具 [11] - 国信证券加速推进AI技术赋能 重塑智能财富管理新生态 [12]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][6][19] 核心观点 - 公司业务全面好转 私募服务生态完善 业绩上涨主要因政策落地提振市场信心 市场行情上行 交投活跃度持续增强 融资利息收入增加等因素影响 [1] - 经纪 投行与信用业务收入成为业绩增长的关键因素 [1] - 公司核心业务优势继续保持 展现出良好的发展韧性 [19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入105.2亿元 同比提升9.64% [1] - 2025年上半年归母净利润51.86亿元 同比提升9.23% [1] - ROE为4.18% 同比增加0.1个百分点 [1] - EPS为0.56元/股 同比提升9.8% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为115.12亿元 123.81亿元 136.39亿元 同比增长10.8% 7.6% 10.2% [19] - 当前股价对应PE为14.9/13.7/12.4倍 PB为1.4/1.3/1.2倍 [19] 经纪业务 - 经纪业务手续费净收入37.33亿元 同比提升44.86% [2] - 期末货币资金1,296.11亿元 同比增长39.47% [2] - 托管客户资产4.56万亿元 较2024年末增长6.79% [2] - "e招投"基金投顾保有规模47.19亿元 [2] 投行业务 - 投行业务收入4.02亿元 同比提升41.35% [2] - 股权承销金额244.37亿元 同比提升3.7倍 行业排名第7 [2] - IPO储备项目12单 排名行业第五 [2] - 债券融资规模约1,917.47亿元 同比提升5.66% [2] 资产管理业务 - 资管业务手续费净收入4.40亿元 同比提升29.27% [3] - 托管外包规模达3.52万亿元 较2024年末下降6.81% [2] - 私募基金产品托管数量市场份额达21.52% 连续十二年排名第一 [2] 信用业务 - 利息净收入6.3亿元 同比提升34.9% [3] - 主要因公司融资利息支出减少 [3] 自营业务 - 投资收益（含公允价值变动收益）41.24亿元 同比下滑13.25% [3] - 主要因固定收益类投资收益同比下降 [3] - 金融资产规模3,618亿元 同比小幅下降2.09% [3] 机构业务 - 托管外包规模达3.52万亿元 较2024年末下降6.81% [2] - 私募基金产品托管数量市场份额达21.52% 连续十二年排名第一 [2]

行业概述 - 智能投顾利用大数据分析、量化模型和算法提供自动化、智能化投资管理服务 根据投资者个人收益和风险偏好提供匹配的资产组合建议并自动完成投资交易过程 [2] - 智能投顾服务模式主要分为全自动化投顾、人机结合投顾和以人为主投顾三大类 [2] 行业规模与增长 - 2024年全球智能投顾资产管理规模达到1.80万亿美元 同比增长31.16% [1][8] - 2024年中国智能投顾资产管理规模为190.29亿元 同比增长35.09% [10] - 中国证券行业技术投入资金达629亿元 同比增长27.07% 其中华泰证券以24.48亿元投入居首 国泰君安以22亿元紧随其后 [12] 产业链结构 - 产业链上游包括芯片、金融数据、用户数据、算力资源、存储资源及量化金融模型等技术基础 [4] - 产业链中游为智能投顾平台研发运营领域 [4] - 产业链下游直接面向个人和机构投资者 个人投资者通过平台进行资产配置 机构投资者利用其优化投资组合 [4] 市场驱动因素 - 2024年中国新增自然人投资者1272.25万人 同比增长7.04% 期末投资者总数达2.36亿人 同比增长5.69% [6] - 资本市场对外开放加速 2024年通过沪港通、深港通净买入美股金额突破5000亿元人民币 [6] - 基金投顾试点扩容和AI大模型技术发展为行业提供技术支撑 [10] 竞争格局 - 行业形成互联网巨头系、传统金融机构系和独立第三方平台三足鼎立格局 [14] - 蚂蚁财富"帮你投"服务用户超5000万 复投率65% [6][16] - 腾讯理财通通过社交平台流量优势提供理财服务 [14] 重点企业表现 - 招商证券"招小顾"AI平台日均处理客户咨询12万次 资产配置方案采纳率65% 高净值客户复购率82% [16] - 东方财富基金投顾业务规模约153.71亿元 存量账户19.28万户 客户留在率58.18% 复投率76.80% [16] - 恒生电子LightGPT大模型将投顾咨询平均回答时间从十几分钟降至几秒 [18] - 华泰证券资产管理规模达5563亿元 同比增长17% [16] 技术发展 - 智能投顾依托人工智能、大数据技术建立投资算法与投后自动化管理模型 [1] - 恒生电子LightGPT基于超2000亿中文tokens训练 模型训练周期由数周缩短至数天 [18] - 区块链技术将提升数据透明度和安全性 物联网与边缘计算技术将优化数据处理效率 [20] 服务模式演进 - 服务模式向多元化和个性化发展 通过智能算法和大数据分析提供定制化投资方案 [21] - 平台将整合社交平台、移动支付等其他金融科技服务 形成全面金融服务生态系统 [22] 政策环境 - 《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》鼓励机构加大信息技术投入 [12] - 公募基金行业费率改革推动财富管理行业向"买方投顾"转型 [10]

基金投顾业务发展现状 - 基金投顾规模实现两位数增长，个别机构盈利客户占比超80% [2] - 盈米基金投顾规模2024年增长28%，2022-2024三年增长88%，2021年曾达251%增长 [3] - 易方达投顾服务规模2024年增长率达85%，累计服务超12万个人客户及百余家机构客户 [3] - 招商证券"e招投"2024年末保有规模51.12亿元，较2023年末增长9.79% [3] - 国投证券基金投顾业务2024年新增签约资产21.57亿元，管理规模达14.06亿元 [4] - 东方证券基金投顾业务规模153.71亿元，较年初增长7.05% [4] 客户行为与收益表现 - 投顾客户平均持有时间达690天，远高于交易客户 [2] - 盈米基金且慢平台盈利客户占比超80%，70%客户资产配置到权益类产品 [5] - 易方达投顾自上线以来盈利客户占比约70% [3] - 国投证券"安心选"组合业绩加权平均年化收益率11.93% [4] - 客户行为改善是收益提升的主要原因，包括长期持有和权益资产配置增加 [5] 业务模式升级与创新 - 行业正从基于基金组合的1.0模式向基于客户账户的2.0模式升级 [2][7] - 2.0模式将服务拆解为财务规划、大类资产配置、个性化投资组合构建等流程 [7] - 招商证券通过新增养老基金优选策略和优化智能定投模型提升客户体验 [6] - 东方证券推出"悦"系列和"钉"系列共27个投顾组合策略 [4] - 国投证券优化"易企赢"平台功能，机构理财实际销量同比增长46.88% [4] 投研与人才建设 - 易方达投顾组建了平均十年投研经验的资深团队，将公募基金分为60多个类别 [6] - 高素质投顾人才队伍是业务发展的基础和保障，行业急需壮大人才队伍 [8] - 需建立投顾资格认证考试体系并开展持续培训，提升行业规范化水平 [9] - 易方达投顾通过定性访谈深入挖掘基金管理人的投资理念和风险控制能力 [6] 科技赋能与创新 - 易方达投顾推进核心业务环节全面智能化升级，借助大模型提升投研效率 [10] - 投顾机构需负责任地使用AI技术，明确应用边界并强化数据保护 [10] - 易方达投顾建设顾问服务平台，覆盖从初次接触到持续服务的全流程 [9] - 通过数据分析和行为跟踪帮助改善客户投资行为，提升长期收益 [9]