618购物节表现 - 公司618期间线上线下渠道GMV达355亿元人民币 同比增长35% 较2024年双十一GMV高出11% [1] - 618 GMV占高盛预测的2025年第二季度中国智能手机和AIoT收入的71% 2024年同期占比为69% [1] - 京东平台销量和GMV在国内智能手机品牌中排名第一 十大畅销机型占据4款 包括Redmi K80等型号 [2] 产品竞争力分析 - 旗舰系列未进入京东前十榜单 主因iPhone 14在3000-4000元价格区间竞争加剧 [2] - 超高端市场(6000元以上)表现强劲 小米15 Ultra进入京东销量前十 [2] - 平均折扣水平维持19% 叠加国家补贴后消费者实际折扣可达33% [2] 市场对比与行业动态 - 苹果因国家补贴额外提供100元人民币(5%)折扣 影响中高端市场竞争格局 [2] - 公司折扣策略与2024年同期持平 未出现明显价格战行为 [2] - 促销活动对季度收入贡献稳定 618/双十一分别占当季中国收入的69%/66% [1] 机构观点与目标 - 高盛维持"买入"评级 12个月目标价65港元 较现价有20.8%上行空间 [1] - 公司618表现符合预期 2025年第二季度中国区收入预测同比增长31% [1]

全球智能手机市场表现 - iPhone在2025年4-5月全球销量同比增长15%，创后疫情时代同期市场份额新高 [1] - 美国与中国市场终结连续三年销售淡季下滑趋势，首次实现同比正增长，其中中国5月重返市场占有率榜首 [3] - 日本、印度及中东高端市场以两位数增长支撑核心市场表现 [3] 区域市场动态 - 中国市场逆转份额下跌趋势，与Huawei等品牌竞争后重夺榜首 [3] - 日本市场因iPhone 16e小屏设计、亲民价格及Apple Intelligence功能激发消费热潮 [9] - 印度市场高速扩张，定位为制造中心与终端消费市场，iOS生态系统吸引高端用户 [9][11] 销量驱动因素 - 中美市场因关税焦虑提前采购及政府补贴政策推动销量增长 [4][8] - 日本运营商促销活动带动iPhone 16基础款及老机型iPhone 14销量大增 [9] - 印度市场高端体验需求与配件服务长期增长潜力显著 [11] 行业趋势预测 - 多元市场增长抵消单一市场风险，Apple暂时获得竞争喘息期 [4] - Agentic AI尚未影响消费者购买决策，Apple窗口期可布局Siri升级 [8] - 印度短期销量依赖产品吸引力，长期需依赖配件与服务生态 [11]

苹果供应链转移趋势 - 3月至5月期间富士康从印度出口的iPhone中97%运往美国 远高于2024年平均水平503% [1] - 3月至5月富士康从印度出口iPhone总价值达32亿美元 其中5月单月出口美国近10亿美元 3月达13亿美元创纪录 [1] - 2024年前五个月富士康从印度向美国出口iPhone价值44亿美元 已超过2024全年37亿美元的规模 [1] 苹果印度产能扩张举措 - 2024年3月苹果包机空运价值约20亿美元的iPhone 13/14/16/16e机型至美国 [1] - 公司成功游说印度金奈机场将通关时间从30小时压缩至6小时 该机场为iPhone出口关键枢纽 [1] - Counterpoint预计2025年印度产iPhone将占全球出货量25%-30% 较2024年18%显著提升 [2] 地缘政治风险影响 - 特朗普公开要求苹果停止在印度建厂 并威胁征收关税 [2] - 若生产回迁美国 iPhone售价可能上涨25%至3500美元 主因劳动力成本高和供应链不完善 [2]

印度iPhone出口战略调整 - 公司已将印度出口战略彻底重新调整 97%的出口流向美国市场 远超2024年平均的50 3% [1] - 今年前5个月从印度向美国出口价值44亿美元的iPhone 超过2024年全年的37亿美元 [1] - 5月单月出口额接近10亿美元 仅次于3月创纪录的13亿美元 [1] 印度制造iPhone全球占比预测 - 预计2025年印度制造的iPhone将占全球出货量的25%至30% 2024年这一比例为18% [1] 特朗普关税政策影响 - 特朗普威胁对非美国制造的iPhone征收25%关税 强调美国销售的iPhone必须在美国制造 [2] - 印度目前需缴纳10%的基准关税 正试图通过谈判避免26%的"对等关税" [2] 苹果在印度的生产加速措施 - 公司包机运输价值约20亿美元的iPhone 13 14 16和16e机型至美国 [3] - 游说印度机场当局将金奈机场的清关时间从30小时缩短至6小时 [3] - 塔塔电子3-4月期间86%的iPhone出口流向美国 2024年全年这一比例仅为52% [3]

报告行业投资评级 - 对小米公司的评级为买入 [17][18] 报告的核心观点 - 小米作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费级AIoT/NEV平台，处于多年生态系统扩张的早期阶段，长期来看其强大的资产负债表、软硬件集成能力和成本优势将提升其在电动汽车领域的竞争力，有望构建全球最大的消费级物理智能生态系统 [17] 根据相关目录分别进行总结 6.18购物节销售情况 - 截至6月1日凌晨，小米6.18购物节第一阶段GMV达169亿人民币，同比增长64%，预计今年6.18购物节第一阶段GMV占比将同比提高至约50% [3] - 小米在国内智能手机品牌中销量和GMV排名靠前，在抖音平台上所有智能手机品牌中销量排名第一，在京东平台上畅销机型数量与去年持平 [3] 市场竞争情况 - 苹果在6.18期间积极清库存，iPhone降价幅度加大，市场份额连续两周回升，对小米旗舰系列造成暂时竞争压力 [1][3] - 小米今年的折扣水平更有节制，截至5月27日，不考虑国家补贴的平均折扣水平约为16%，低于去年同期的22% [1][4] 不同业务增长情况 - 小米自有渠道智能手机GMV增长快于AIoT，主要得益于销量和ASP的增长，其中小米15S Pro搭载自研3nm旗舰SoC [7] - AIoT产品销售势头良好，智能手表等产品销量增长，家电中炉灶GMV增长快，安装服务相关数据也有同比增长 [7] 财务数据及预测 - 预计小米2024 - 2027年营收和EPS的复合年增长率分别为26%和39% [17] - 给出小米12个月目标价为65港元，基于SOTP估值方法 [18] - 列出了小米2024 - 2027年的营收、EBITDA、EPS等财务指标预测 [20]

欧洲智能手机市场概况 - 2025年第一季度欧洲(不含俄罗斯)智能手机出货量同比下降2%至3240万部，主要受入门级设备需求疲软影响 [1] - 售价低于200欧元的设备出货量创十余年来最低水平，小米和摩托罗拉是前五厂商中受冲击最大的 [3] - 高端机型(售价高于800欧元)占比达创纪录的32%，主要由苹果和三星推动 [5] 厂商表现 - 三星以1220万部出货量(占比38%)稳居第一，Galaxy S系列出货量创历史新高并带动ASP提升 [1][5] - 苹果出货量同比增长10%至800万部(占比25%)，受iPhone16e上市初期备货及终端需求强劲驱动 [1][5] - 小米出货量小幅下滑2%至530万部(占比16%)，连续20个季度保持欧洲前三 [1] - 摩托罗拉和谷歌分别以170万部(5%)和90万部(3%)位列第四、第五，其中谷歌首次进入前五 [1] 市场动态 - 入门级市场饱和源于2024年替换需求提前释放及新兴竞争者激进促销 [1][3] - 三星通过Galaxy Club计划(承诺12-15个月后50%设备回收价值)加速用户换机周期 [5] - 苹果面临USB-C法规导致的iPhone13/14库存积压，但需求仍保持旺盛 [5] 竞争格局与预测 - 苹果和三星市场份额持续上升引发渠道对长期竞争格局的担忧 [7] - 行业预测2025年欧洲市场下降3%，2026年将恢复1%增长 [8] - 生态设计和电池指令等法规可能进一步压缩入门级市场利润空间 [7]

京东心动购物季活动概况 - 京东心动购物季活动于5月13日晚8点上线 京东618将于5月31日晚8点开启 [1] - 活动期间提供"每人每天补贴超1000元"和"白条6期免息"优惠 [1] - 活动包含月黑风高盛典、超级秒杀日等多档促销活动 [1] - 消费者可通过京东APP搜索"3C国补"进入活动页面 [1] 3C数码产品补贴政策 - 手机、平板、智能手表(手环)三类产品单件价格不超过6000元可享15%补贴 每件最高补贴500元 三类合计每人可省1500元 [3] - 电脑品类一级能效产品补贴20% 二级能效补贴15% 每人限1件 最高补贴2000元 [3] - 支持最多6件旧电子产品跨品类以旧换新 [3] - 部分地区显示器、鼠标、打印机、耳机、游戏机等产品也可享受补贴 [11] 手机产品优惠 - iPhone 13 128GB补贴487元 到手价2762元 [3] - iPhone 14 128GB补贴500元 到手价2999元 [3] - 华为 Pura 70 12+512GB补贴500元 到手价4699元 [3] - 荣耀200 12+512GB补贴299元 到手价1700元 [3] - 真我Neo7 12+256GB补贴299元 到手价1700元 [3] - 三星S24 Ultra 12+256GB补贴500元 到手价5499元 [3] 电脑产品优惠 - 机械革命蛟龙16Pro补贴2000元 到手价8699元 [5] - 联想小新Pro14 AI超能本补贴1099元 到手价4400元 [5] - 联想扬天M4000q 14代套机补贴829元 到手价3320元 [5] 平板产品优惠 - 华为MatePad 2023标准版补贴254元 到手价1445元 [7] - 小米平板7 11.2英寸补贴299元 到手价1700元 [7] 智能穿戴设备优惠 - Apple Watch Series 10补贴359元 到手价2040元 [9] - 小米手环9 NFC陶瓷特别版补贴49元 到手价280元 [9] 其他3C数码产品优惠 - 索尼PS5光驱版补贴489元 到手价3060元 [11] - 萤石室内4K AI标准版云台补贴37元 到手价212元 [11] - Bose SoundLink蓝牙音响II补贴399元 到手价1190元 [11] - 科大讯飞蓝牙耳机Pro 3补贴333元 到手价1316元 [11] - EBO SE全屋移动监控摄像头补贴89元 到手价510元 [11] - 宇树Go2四足机器人补贴2000元 到手价16600元 [13] - 元萝卜围棋机器人专业版补贴599元 到手价3340元 [13] - 大疆OM6手持稳定器补贴89元 到手价510元 [13] - 罗技Master 3S无线蓝牙鼠标补贴74元 到手价425元 [13] - 惠普4925彩色无线喷墨打印机补贴113元 到手价455元 [15] - 华硕ROG绝神27英寸显示器85折起 到手价2380元 [15] - HKC G24H3S经典版显示器补贴190元 到手价509元 [15] 文具图书类产品优惠 - 点石制笔时空舱小火箭笔筒补贴20元 到手价139元 [17] - 得力36色丙烯马克笔直降16元 到手价28.9元 [17] - 晨光全渠道万试大成套装赠送笔袋+祈福牌 到手价38元 [17] - 《神奇校车桥梁板》全20册到手价59元 [17] - 《第五消费时代》立省20元 到手价49元 [17] - 《DeepSeek实用操作手册》立省30元 到手价39.8元 [17]

印度智能手机制造行业概况 - 2024年"印度制造"智能手机出货量同比增长6%，主要受Apple和Samsung出口增长推动，两者合计占印度智能手机出口量的94% [1] - 印度政府PLI（生产激励计划）政策推动本地制造增长，目标为减少进口依赖并加强全球供应链影响力 [1] - 预计2025年"印度制造"智能手机出货量将实现两位数增长，受政府推动及品牌供应链多元化影响 [4] 主要厂商表现 Samsung - 2024年保持印度智能手机制造商头部地位，出货量同比增长7%，出口量同比增长13% [4] - 巩固在印度电子制造领域主导地位，受出口增长推动 [7] Foxconn Hon Hai - 2024年出货量同比增长19%，主要受iPhone 14、iPhone 15和iPhone 13机型出货增长带动 [4] - 计划建立智能手机显示模组组装业务以增强本地制造能力 [7] Tata Electronics - 2024年增长最快的智能手机制造商，同比增长107%，iPhone 15和iPhone 16机型贡献主要出货量 [4] - 扩大iPhone组装业务，在Gujarat建立半导体制造工厂，Assam建设OSAT（封测）工厂，成为全球电子供应链重要参与者 [7] vivo - 2024年出货量同比增长14%，市场占比达14%，主要得益于线下零售渠道扩张及分销网络强化 [7] - 成为2024年印度智能手机出货量第一品牌 [7] Dixon - 2024年印度整体手机市场（包括智能手机和功能机）最大制造商，受Transsion旗下品牌和Motorola推动 [8] - 智能手机领域同比增长39%，依靠与Transsion及realme的新合作伙伴关系 [8] 行业趋势与分析师观点 - 全球智能手机制造商加速生产多元化，印度凭借本地市场、劳动力成本及政策优势成为理想制造基地，预计2025年本地增值率将不断提高 [5] - OPPO因市场竞争激烈及代工比例增加，2024年制造排名下降至第四，出货量同比下降34% [7] - DBG与小米和realme合作扩大，2024年出货量实现两位数增长 [7]

印度智能手机制造行业概况 - 2024年"印度制造"智能手机出货量同比增长6%，主要受Apple和Samsung出口增长推动[2] - Apple和Samsung合计占印度智能手机出口量的94%[2] - 印度政府PLI政策推动本地制造增长，目标减少进口依赖并增强全球供应链影响力[2] 主要厂商表现 - Samsung 2024年出货量同比增长7%，出口量同比增长13%，保持印度智能手机制造商头部地位[4] - Foxconn Hon Hai出货量同比增长19%，受iPhone 14/15/13机型带动[4] - Tata Electronics同比增长107%，成为增长最快厂商，主要贡献来自iPhone 15/16机型[4][9] - Dixon在整体手机市场（含功能机）中成为印度最大制造商[4] 市场动态与趋势 - 全球智能手机制造商加速生产多元化，印度因本地市场、劳动力成本及政策优势成为理想制造基地[7] - 预计2025年印度智能手机制造将实现两位数增长，本地增值率持续提升[7][4] - vivo 2024年出货量同比增长14%，市场占比达14%，成为印度智能手机出货量第一品牌[9] - OPPO因竞争激烈及代工比例增加，制造排名降至第四，出货量同比下降34%[9] 厂商战略布局 - Foxconn计划建立智能手机显示模组组装业务以增强本地制造能力[9] - Tata Electronics扩大iPhone组装业务，并在Gujarat和Assam建设半导体及封测工厂[9] - Dixon通过与Transsion、realme等品牌合作实现智能手机领域39%同比增长[9]

全球翻新智能手机市场概况 - 2024年全球翻新智能手机销量同比增长5%，与新智能手机市场3%的增长率相比表现更优 [2] - 翻新智能手机市场在连续增长后趋于成熟，部分地区出现停滞 [2] - 全球翻新智能手机平均售价(ASP)从2023年的445美元下降至2024年的394美元，同比下降11% [6][9] 品牌竞争格局 - 苹果市场份额从2023年的51%提升至2024年的56%，巩固其领先地位 [6][7] - 三星市场份额下降，但Galaxy S旗舰系列需求增加带动其ASP上升 [9] - iPhone 11和iPhone 12系列是推动苹果增长的主要机型 [9] 产品结构变化 - 5G智能手机在翻新市场占比从2023年的28%上升至2024年的42% [6][9] - "原样销售"智能手机(仅清洁包装)销量同比增长13%，因设备耐用性提升且翻新成本增加 [9] 市场驱动因素 - 消费者更倾向通过二手市场以实惠价格购买iPhone [7] - 新款iPhone供应短缺抑制了翻新市场增长潜力 [9] - 2020-2022年疫情期购入设备将进入换机周期，预计2025年市场复苏 [9] 运营模式演变 - 商家转向"原样销售"模式以维持利润空间 [9] - 未来二手业务将更注重战略性库存管理，可能促进新兴市场交易增长 [9]