涉及的行业与公司 * **行业**：液态食品包装机械行业 [1] * **公司**：新美星、达意隆 [1][2] 核心观点与论据 * **液态食品包装设备行业需求景气**：新美星2025年业绩预告显示其归母净利润同比增长160.76%至204.96%，扣非净利润同比增长174.55%至222.71%，侧面映证了2025年以来液态产品包装设备需求旺盛 [1][2] * **核心下游品类增长预期乐观**：判断瓶装水及碳酸饮料等核心下游品类有望复刻过去中国饮料行业的高增长历史 [2] * **行业资本开支具备持续性**：预计后续当地企业集团及国际龙头的资本开支持续性强 [2] * **达意隆股东减持利空落地**：持股约8.15%的股东计划减持不超过公司总股本的3%，该利空消息已落地 [2] * **看好达意隆后续表现**：看好达意隆后续的业绩释放以及海外订单增长 [2] 其他重要信息 * **新美星2025年第四季度业绩高增延续**：2025Q4实现归母净利润0.39亿元至0.59亿元，同比增长113.65%至224.61%；扣非净利润0.37亿元至0.57亿元，同比增长57.83%至143.18%，延续了前三季度的高增长态势 [1] * **达意隆股东减持计划细节**：股东深圳乐丰投资计划在2026年2月27日至2026年5月26日期间，减持公司股份不超过597.07万股 [2]

涉及的公司与行业 * **公司**：捷捷微电 [1] * **行业**：功率半导体行业 [1] 核心观点与论据 * **核心投资观点**：公司因功率半导体涨价而具备高业绩弹性 当前股价处于低位 建议关注 [1] * **涨价驱动因素**：公司主要产品MOSFET和晶闸管已开始涨价 MOSFET自2025年中开始部分调涨 晶闸管自2026年初开始部分涨价 [1] * **产品结构优势**：公司收入结构中 MOSFET占比51% 晶闸管占比15% 两者合计占比高 能充分受益于相关产品涨价趋势 [1] * **产能与模式优势**：公司采用IDM模式 8英寸晶圆产能占比高 目前8英寸产能为13万片/月 6英寸产能为8万片/月 [1] * **行业产能背景**：台积电等海外厂商退出8英寸产能 导致8英寸产能利用率饱满 8英寸晶圆也已涨价 公司因此受益 [1] 其他重要内容 * **风险提示**：存在涨价幅度不及预期的风险 [1]

公司信息 * 涉及的上市公司为**威胜控股**及其子公司**惟远能源**[1][2] * 惟远能源是威胜控股的子公司，专注于配电业务，并计划在香港交易所单独提交上市申请材料[1][2] 核心业务与市场地位 * 惟远能源是**万国数据**在国内外数据中心配电系统的主要供应商[1][2] * 公司在数据中心领域订单增长强劲：**2025年新获取数据中心相关订单达23亿元**，**2026年订单有望达到35亿元以上**[1][2] * 公司计划在**2026年**将配套产品从配电系统拓展至**储能系统**和**液冷系统**等领域[1][2] 股权结构与资本运作 * 惟远能源近期引入了两大战略投资者：**博裕资本（持股8%）** 和一家**头部电池厂（持股约4%）**[1][2] * 在惟远能源上市后，其母公司**威胜控股预计仍将持有其59%的股权**[1][2]

涉及的行业与公司 * **行业**：云计算行业，特别是人工智能基础设施与云服务领域[1] * **公司**： * **云服务商**：谷歌云、AWS、阿里巴巴、金山云、优刻得、网宿科技、青云科技、首都在线、深信服、顺网科技[1] * **产业链相关**：宏景科技、浪潮信息[1] 核心观点与论据 * **核心观点：云计算行业迎来重要拐点，全球云服务开启涨价趋势**[1] * **核心论据**： * 谷歌云已官宣对其网络和人工智能智能基础设施两大板块开启涨价，最大涨幅达到**100%**[1] * 全球云龙头**AWS**打破了二十年“只降不升”的定价铁律，涨价**15%**，表明云服务定价逻辑发生根本性变化[1] * AI推理**Token**需求激增，开启了从存储、CPU到云服务的上游成本“通胀”传导[1] * 此次涨价凸显了AI基础设施领域的投资热度，云厂商的重要性因此进一步提升[1] 其他重要内容 * **风险提示**：行业竞争加剧风险、供应链风险、技术迭代风险[2] * **研究支持**：该机构近期发布了一系列关于“云涨价”主线的报告并召开了电话会议[2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：万辰集团（零食量贩行业头部品牌）[1][3] * **公司**：鸣鸣很忙（零食量贩品牌，即将上市）[1][3] * **行业**：国内零食量贩行业、折扣零售行业（含省钱超市/社区折扣超市）[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心投资机会**：国内零售变革（尤其是折扣零售）处于初期，蕴含巨大投资机会，海外已跑出巨头，国内空间巨大[1] * **对万辰集团的看法**：自2023年起持续推荐，认为当前股价仍有翻番空间[1][3] * **产业趋势与开店空间**： * 零食量贩行业开店进度预计演绎了约60%[2] * 预计到2025年底，行业门店数（含省钱超市）达6万家左右，最终有望开到10万家左右[2] * 头部纯零食量贩品牌门店数先看至各3万家以上（含省钱超市等有望达3.5万家以上）[2] * 2026年仍看好头部品牌各保持4000-5000家的年开店速度[2] * **利润率前景**： * 国内折扣零售处于蓝海阶段，头部品牌盈利能力预计将持续提升[2] * 阶段性（1-2年）利润率后续达到6%-7%皆有可能，支撑因素包括规模效应带来的议价能力和费用优化[2] * **万辰集团中期展望**： * 中期（2-3年维度）看3万-3.5万家门店空间[3] * 单店年收入330万元以上，对应总收入1000亿元，经营利润50亿元以上[3] * 给予20倍以上估值，考虑少数股权后，对应当前股价约有翻倍空间[3] * **估值观点**：折扣零售商业模式优于传统零售，应匹配更高的估值水位，这部分市场仍未演绎[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * **区域市场差异**：江苏、浙江等次成熟区域仍有加密空间，西北等区域仍接近空白市场[2] * **业态扩展价值**：省钱超市/社区折扣超市底层逻辑是扩品类满足社区场景更多需求，该业态仍处于发展初期[2] * 头部零食量贩品牌蕴含巨大的社区折扣超市的期权价值[2] * 以盒马NB为例，预计2025年底门店数量在400家左右[2] * **近期催化剂**： * 鸣鸣很忙上市认购火爆，其暗盘市值最高接近900亿人民币，预计对万辰股价形成催化[1][3] * 好想你公司持有鸣鸣很忙约6%的股权[3] * 鸣鸣很忙上市后与万辰有望相互验证[3] * 万辰符合业绩预告条件，单店趋势向好、开店进度、利润率均有望逐步兑现[3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（特别是Agent智能体）、算力（GPU/CPU）、存储、云计算[1][2] * **公司**： * **技术发布方**：阿里巴巴（发布Qwen3-max-Thining模型）、Kimi（发布并开源K2.5模型）[1][2] * **开源项目**：Clawdbot[1] * **产业链相关公司（建议关注）**： * **CPU**：海光信息、中科曙光、禾盛新材、广合科技、兴森科技、深南电路、宏和科技[2] * **国内算力**：寒武纪、东阳光、海光信息、协创数据、首都在线、大位科技、华丰科技、潍柴重机、欧陆通[3] * **存储**：兆易创新、大普微、闪迪、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、长川科技[4] * **云**：首都在线、金山云、优刻得、青云科技、并行科技[4] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点：Agent（智能体）时代来临，将驱动产业链需求变革**[1][2] * **论据1：技术进展迅速**：阿里巴巴Qwen3-max-Thining模型采用Test-time Scaling技术，通过“经验提取”和多轮自我迭代，在范式上追平GPT-4o[1]；Kimi的K2.5模型具备Agent集群能力，可组建分身团队并行处理复杂任务[2] * **论据2：应用生态活跃**：开源AI助手项目Clawdbot爆火，能通过通讯软件远程指挥模型执行本地电脑任务，引发社区大量讨论与二次开发，甚至带动了Mac Mini的硬件需求[1] * **核心观点：Agent范式将显著提升对算力（GPU）、CPU、存储和云的需求**[2] * **算力/GPU需求论据**：Agent范式下，推理的Token消耗较传统Chatbot扩大**4～15倍**，部分场景甚至扩大**百倍以上**[2] * **CPU需求论据**：Multi-Agent带来操作系统调度压力，“推理→执行→评估→反思”的机制导致CPU调度任务大幅增加，CPU开销可能在通信打满前先成为瓶颈[2] * **存储需求论据**：Agent范式下Token和上下文长度指数级增长，KVCache（键值缓存）大约是Token的**千级别**扩大，推动KV从HBM（高带宽内存）卸载至DRAM/NAND，存储需求大幅提升[2] * **核心观点：明确看好国内AI产业链在2026年重演海外2025年的变化趋势**[2] * **论据**：认为2025年海外的所有变化均来自强化学习（RL）和Agent推理范式，并明确看好这一趋势在2026年于国内重演[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 纪要中提及的**阿里链软硬件**，可能指代阿里巴巴生态链或供应链相关的软硬件公司，是建议重视的方向之一[2] * 开源项目Clawdbot的爆火，不仅体现了Agent技术的应用潜力，还产生了**具体的硬件拉动效应**（如带动Mac Mini需求），显示了从软件创新到硬件需求的传导路径[1] * 在存储产业链中，纪要不仅列出了存储芯片/模组公司（如兆易创新、美光等），还列出了**半导体设备公司**（如中微公司、北方华创、长川科技），提示了存储需求增长可能向上游设备环节传导[4]

涉及的行业或公司 * 行业：印刷电路板行业，特别是应用于数据中心、人工智能算力网络的高端PCB领域[1][2] * 公司：沪电股份[1][2] 核心观点和论据 * **公司2025年业绩强劲增长**：2025年全年营收189.45亿元，同比增长42%；归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%[1] * **第四季度业绩创历史新高**：Q4营收54.33亿元，同比增长25.4%，环比增长8.25%；归母净利润11.04亿元，同比增长49.4%，环比增长6.67%[1] * **盈利能力持续突破**：尽管Q4计提减值7900万元且受人民币升值带来的汇兑亏损拖累，但在产能吃紧背景下，通过优化产品结构（提升800G交换机及AI服务器等高端产品占比），公司实际经营盈利能力仍在突破极限[1] * **产能扩张全面提速，拐点临近**：昆山青淞厂技改产能已陆续投产，并继续投资扩建瓶颈工序；沪利微电已将部分汽车板订单转移，存量HDI可通过技改承接算力订单；泰国厂已开始接单爬坡，预计2026年上半年有望扭亏为盈；昆山新工厂全面提速，预计2026年下半年开始爬坡，年化有望贡献百亿营收增量；黄石厂已启动扩产，预计2027年中投产[2] * **布局前沿技术**：公司近期公告拟投资3亿美元布局光电共进封装及cowop工艺[2] * **投资建议与业绩预测**：公司被定位为业绩高度确定的AI PCB龙头，客户覆盖全球科技巨头，产品聚焦交换网络及服务器，1.6T产品放量在即有望继续提升盈利水平；预计2026/2027年业绩分别为65亿元/100亿元；目标市值2000亿以上[2] 其他重要内容 * **全年计提减值**：2025年全年计提资产减值损失2.53亿元[1] * **季度减值环比提升**：2025年第四季度计提减值7900万元，环比第三季度大幅提升[1] * **海外工厂战略意义**：泰国厂投产将有助于巩固公司在北美客户中的份额[2] * **未来产能展望**：未来3年公司产能有望保持快速扩张[2]

涉及的行业与公司 * 行业：特种玻璃制造、航天光伏材料、半导体封装材料、高端电子材料 * 公司：戈碧迦 核心观点与论据 **航天UTG（超薄玻璃）业务** * 航天UTG是保护低轨卫星光伏电池片的唯一最优解，能解决原子氧腐蚀、高能粒子辐射及剧烈温差等核心痛点[1] * 卫星向高功耗进化，单星太阳翼面积从22平方米提升至350平方米，玻璃使用量呈量级增长[1][2] * 公司具备玻璃原片制造能力，并已卡位太空UTG行业供应链[2] * 国内仅三家企业有抗辐射玻璃量产能力，公司是其中唯一民企，有望抢占商业卫星市场[3] * 公司自2025年11月起已对接军品下游并产生出货，订单量快速提升[4] * 公司近期已向蓝思科技及其他核心玻璃厂商送样，核心卡位产业链玻璃原片环节[5] **市场空间与财务预测** * 按航天级UTG单价10000元/平方米预测，对应市场规模525亿元[6] * 叠加国内万星计划及卫星算力中心需求，航天UTG整体市场已达千亿级别[6] * 抗辐射玻璃单星用量20kg，价值量10万元，对应百亿市场空间，产品毛利率远高于行业平均水平[6] **其他主营业务进展** * **微晶玻璃**：已在主流手机终端实现量产，2027年预期贡献利润2亿元[6] * **半导体玻璃载板**：累计在手订单1.265亿元，2025年首批1600万元订单已顺利交付并确认收入[6] * 半导体玻璃载板业务成功切入通富微电、盛合晶微等国内一线封测厂，适配2.5D/3D先进封装需求，2026年目标月产能扩至5万片[6] * **低介电玻纤**：首条产线于2025年第四季度实现规模化生产，重点布局一代、二代及LowCTE（低热膨胀系数）玻纤产品，填补国内AI服务器及高速光模块用高端电子纱空白[6] 其他重要内容 * 公司被定位为特种玻璃国产化先锋[1][2] * 公司主业（微晶玻璃、载板业务及低介电玻纤）的逻辑兑现，被视作支撑200亿估值的基石[6]

行业与公司 * 涉及的行业为半导体行业，特别是成熟制程（8寸线）相关的芯片制造、封装测试及设计领域[1][3][5] * 具体涉及的公司包括：晶圆制造厂（华虹、华润微）、封测厂（日月光、通富、长电、华天）、芯片设计公司（兆易创新、圣邦、思瑞浦），以及存储厂商（铠侠、海力士）和CPU厂商（英特尔）[5][6] 核心观点与论据 **1 核心分析框架：AI需求外溢导致成熟制程被动短缺** * 作者提出“玉米-大豆”模型来解释AI需求对非AI芯片的影响[1] * “大豆”指代AI算力芯片所需的高带宽存储器（HBM）、先进封装（CoWoS）和3/4纳米先进制程，吸引了绝大部分资本开支和产能[3] * “玉米”指代8寸成熟制程产品，如LCD驱动芯片、电源管理芯片（PMIC）、微控制器（MCU）、模拟IC，以及传统封装和低阶NAND[3] * 核心论点是：AI需求虽不直接消耗“玉米”，但挤占了生产“玉米”所需的资本开支、关键设备和材料，导致其产能被动萎缩，一旦下游需求略有回升，价格就会大幅上涨[2][3][4] **2 2026年成熟制程短缺的证据** * **NAND**：铠侠、海力士2026年全年产能在1月份即售罄，渠道固态硬盘（SSD）现货价格季度涨幅达15-20%[5] * **CPU**：英特尔将14/10纳米产能优先供给服务器CPU，导致个人电脑（PC）CPU供给缺口扩大，1月份Raptor Lake散片价格上涨8-12%[5] * **封测**：日月光、通富、长电等龙头在2026年第一季度继续上调引线框架/基板报价5-8%，原因是铜、金、BT树脂等原材料价格同比上涨30%以上，且8寸线产能吃紧，封测厂“不接低价单”[5] * 作者强调，这些现象并非由下游PC、手机、汽车等终端需求强劲驱动，而是上游产能被AI需求挤占的结果[5] **3 当前（2026年）与2021年缺货行情的对比** * **2021年行情由“供给紧”和“需求爆”双轮驱动**[5] * 供给紧：瑞萨那珂工厂火灾、德州暴雪、马来西亚疫情封国等事件冲击，8寸线开工率最低降至75%[5] * 需求爆：疫情宅经济推动PC/平板出货量同比分别增长15%和24%；中国新能源汽车当年产量同比激增160%，车厂不计成本抢购芯片[5] * **2026年现状**： * 供给紧：AI需求抽血导致8寸线资本开支连续3年为负，全球8寸产能比2021年还少7%[5] * 需求爆：暂时缺席——2026年手机预计出货量仅增长3%，汽车芯片库存仍高达2.2个月（正常水平为1.3个月），工业自动化订单同比下滑8%[5] * 结论：当前“供给紧”已兑现一半，但“需求爆”尚未出现，整体呈现“赔率可以盯，胜率偏低”的局面，需要等待“点火器”[5] **4 可能触发行情的“点火器”路径** * **宏观路径**：若2026年下半年全球进入补库存周期（采购经理指数PMI>52），消费电子/汽车销量上修5-8%，就足以让8寸线利用率从当前的85%飙升至95%，价格弹性会快速放大[6] * **事件路径**：类似2021年瑞萨事故，只要一家大型8寸晶圆厂或封测厂停机2周，库存将立刻降至1个月以下，现货市场会复制2021年第二季度的“一周一个价”现象[6] * **政策路径**：中国若再推一轮“家电下乡”或“汽车以旧换新”政策，将优先拉动国产MCU、模拟IC需求（这些品类60%由大陆/台湾供应，政策杠杆效应最明显）[6] 其他重要内容 **1 现货市场数据验证** * 2026年1月，意法半导体32位MCU现货价格环比上涨5%至10.0元人民币，兆易创新32位MCU现货价格环比上涨7%至6.2元人民币[7] * 但代理商反馈提货量并未增加，终端仍采取“随用随采”策略[7] * 作者解读此为“渠道主动补库存”而非“终端需求回暖”，属于涨价的第一阶段；若后续需求不熄火，第二阶段“量价齐升”就会到来[7] * 风险提示：若2026年第二季度需求仍未启动，渠道库存将重新砸向市场，现货价格可能跌回2022年低点（兆易32位MCU曾到过3.8元人民币）[7] **2 投资策略建议** * 股票角度：封测龙头（长电、通富、华天）、特色8寸晶圆厂（华虹、华润微）、国产MCU/模拟设计公司（兆易、圣邦、思瑞浦）属于“赔率组合”，可左侧布局，但仓位不宜过重[6]

涉及的行业与公司 * **公司**：臻镭科技 [1] * **行业**：特种集成电路行业、卫星互联网/卫星通信行业、相控阵通信领域 [1][2] 核心财务表现与增长 * **2025年全年业绩预告**：归母净利润预计为1.23亿元至1.45亿元，同比增长530%至642%，中值为1.34亿元，同比增长586% [1] * **2025年第四季度业绩**：归母净利润预计为0.19亿元至0.41亿元，中值为0.30亿元，同比增长607% [1] * **业绩增长驱动因素**：销售收入实现高速增长，主要受特种行业下游客户产品需求增加以及公司积极把握卫星通信市场机遇、项目交付能力提升推动 [1] 业务与技术应用领域 * **主要应用领域**：产品及技术主要应用于数据链、电子对抗、无线通信终端、新一代电台、相控阵通信等特种领域，以及移动通信系统、卫星互联网等民用领域 [1] * **核心业务板块**：公司是卫星通信载荷龙头，相控阵板块是其重要组成部分 [2] 行业与市场机遇 * **特种行业周期**：受国内特种行业周期影响，下游客户对特种集成电路的产品需求有所增加 [1] * **卫星通信机遇**：公司积极把握卫星通信领域市场机遇，市场拓展节奏加快 [1] * **其他增长来源**：其他特殊卫星星座的供货为公司的业绩增长带来显著贡献，形成独特的α [2] 竞争格局与行业壁垒 * **相控阵板块特性**：具备良好的抗通缩属性，主要受数字相控阵引入、通道数提升等因素影响 [2] * **技术壁垒**：相控阵主要由模拟芯片及电源管理芯片构成，相关芯片对功率要求高，流片及生产均存在较高壁垒 [2] * **竞争格局**：板块格局相对稳固，相较于卫星平台等板块，会更多地依赖体制外的企业参与 [2]