主力合约与基差： 2025年7月22日，原油期货价格普遍走弱。SC主力合约下跌1.56%至504.3 元/桶，较前一日下跌8元/桶；WTI和Brent分别下跌0.5%和0.61%，收于 65.45美元/桶和68.67美元/桶。SC相对于布伦特和WTI的价差明显走弱， SC-Brent价差较前一日收窄0.68美元至1.61美元/桶，SC-WTI价差缩窄0.77 美元至4.83美元/桶，反映国内原油期货价格溢价收缩。SC跨期价差（连 续-连3）大幅回落47.4%至20.3元/桶，显示近端供需压力缓和。 持仓与成交： 7月22日，WTI和布伦特成交量分别减少26.8%和30.4%，未平仓合约同步减 少，暗示市场活跃度下降及空头部分离场。燃料油期货仓单单日增加26840 吨，表明保税交割资源补充压力较大，或与炼厂开工增加有关。 产业链供需及库存变化分析 供给端： 需求疲软叠加库存施压，原油震荡偏弱 一、日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 地缘供应不确定性增加。墨西哥计划发行百亿美元债券支持国家石油公 司，可能缓解其财政压力，但长期产能投资仍需观察；伊拉克与土耳其正 就扩展能源协议谈判，可能提高中东原油出口潜力。此 ...

纪要涉及的行业 全球石油行业 纪要提到的核心观点和论据 油价预测 - **价格调整**：将2025年布伦特油价预测小幅上调1美元/桶至67美元/桶，第三季度预测上调3美元/桶至65美元/桶，2025年末至2026年初预计跌至60美元/桶低位后反弹 [2] - **影响因素**：二季度油价波动大，受关税风险和伊朗/以色列冲突影响，风险溢价先升后降；市场焦点将回归基本面，未来三个季度石油市场供应过剩加剧，主要因OPEC+增产 [2][3] 供应与需求 - **供应方面** - **OPEC+**：OPEC+计划从5月至7月每月减产约40万桶/日，预计8月继续增产，实际增产可能低于目标；5月增产低于预期，未来预计月均增产约30万桶/日 [19][58] - **美国**：预计2025年美国液体供应增长0.3百万桶/日，2026年为0.1百万桶/日；低油价下美国钻机活动减少，L48地区原油产量增长放缓 [20][82] - **需求方面**：上调2025年全球石油需求增长预期至0.8百万桶/日，2026年为1.0百万桶/日，主要因需求韧性、GDP增长前景改善和美元走弱 [21] 风险因素 - **上行风险**：中东局势紧张、OPEC+合规性提高、供应中断、关税对需求影响有限等因素可能使布伦特油价升至70 - 80美元/桶以上 [8] - **下行风险**：OPEC+持续增产、全球经济放缓、美国供应增长超预期等因素可能使布伦特油价跌破60美元/桶，甚至短暂跌破50美元/桶 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **库存情况**：4月全球观察到的石油库存增加约3200万桶，5月初步数据显示增幅更大，达9300万桶；5月经合组织行业库存环比增加3100万桶 [96][98] - **估值与风险**：历史上油价难以预测，受政治、地质和经济等多种因素影响，短期、中期和长期波动性大 [107] - **评级与定义**：介绍了UBS全球股票评级的定义和相关指标，如预测股票回报率（FSR）、市场回报假设（MRA）等 [111][115] - **合规与披露**：详细说明了UBS在研究报告中的合规要求、利益冲突管理、信息来源和使用等方面的披露内容 [109]

商品市场整体表现 - 上周商品市场整体收涨2.29%，能化板块涨幅最大达4.11%，农产品和黑色分别上涨2.10%和0.91%，贵金属和有色金属分别下跌1.76%和0.09% [1] - 原油、甲醇和短纤涨幅居前，分别为8.82%、5.86%和5.31%，黄金、纸浆和白银跌幅较大，分别为1.99%、1.50%和1.44% [1] - 资金方面有所下降，主要受贵金属资金流出影响 [1] 能源板块 - 原油期货大幅上涨，受中东局势紧张和美国库存超预期下降影响，油价连续拉涨 [1] - OPEC+减产执行好，市场对夏季用油旺季预期积极，带动燃油、沥青等品种上涨 [1] - 化工板块受能源价格带动普遍走强，甲醇等品种补涨，装置检修和成本推升使库存去化加快 [1] 贵金属和有色金属 - 国际金价高位整理，受美联储官员偏鸽信号、市场降息预期升温影响，美元指数回落助推资金流入 [1] - 地缘政治紧张、全球央行购金提供支撑，白银受制造业数据影响区间震荡 [1] - 铜价高位整理，海外库存偏紧、新能源投资延续提供支撑，但受美联储政策和消费乏力影响动能放缓 [1] - 铝价在成本线附近获支撑，市场关注电力成本和库存去化 [1] 黑色板块 - 钢材期货延续反弹，"稳增长"政策预期升温，唐山限产消息发酵带动品种走强 [1] - 铁矿石受巴西降雨影响库存下降，价格企稳 [1] - 焦炭第五轮提涨落地，焦煤跟涨意愿增强，成本推动使产业链保持韧性，但终端需求恢复需政策支撑 [1] 农产品板块 - 油脂油料板块震荡偏强，美豆出口疲弱，但国内菜系受减产和政策预期支撑，菜粕、菜油领涨 [1] - 玉米受进口替代和盈利下滑影响走势承压 [1] - 生猪震荡回调，消费淡季叠加出栏压力，产业信心不足 [1] - 农产品分化格局仍存，部分品种受政策和天气支撑，走势韧性增强 [1] 后市展望 - 伊以局势演化受关注，决定短期大类资产走向和定价逻辑 [1] - 周末美国攻击伊朗核设施，市场有伊朗封锁霍尔木兹海峡预期，能源价格偏强 [1] - 美国有维稳诉求，短期不确定性仍在，需观察伊朗反击力度 [1] - 风险偏好短期承压，人民币稳定下冲击有限，需继续跟踪能源隐含波动率和离岸美元流动性稳定情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 仍旧关注反弹，最差震荡市，下半年仍有机会趋势上涨，如Brent反弹至75美元/桶以上 [6] - 当前金油比持续飙升，累计跌幅充分计价衰退，短期超跌，不是最佳空配标的，即便下跌也难破前低，OPEC+实际增产存变数，利空有限 [6] - 长期看，油价存在潜在利好，包括伊朗原油供应收缩、主要地区库存绝对值低、OPEC+减产、美国页岩油供应增幅放缓等，宏观情绪企稳后趋势反弹概率大 [6] - 中国本轮备货幅度大，对冲部分地区需求收缩，全球原油表观库存季节性下滑 [6] - 策略上多单轻仓持有，衰退预期修正、内需利空释放透彻后，年中附近关注抄底加仓，同时正套持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比高位回落 [12] - 海外通胀继续回落，中美“贸易”关系缓和 [18] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - 美伊和谈进展引发伊朗原油供应增加预期，特朗普表态愿与伊朗达成核协议，可能释放近100万桶/日供应潜力 [7][8] - 美国页岩产区持续向中国出口LPG，2024年对华LPG出口额达105亿美元，2025年4月前对华丙烷出口量达60万桶/日，关税实施后5月出口量腰斩，协议达成后逐步恢复；过去两年原油钻机数量减少近25%，2025年持续下滑，预计2025年美国原油产量年同比增长仅0.4 - 0.6百万桶/天，页岩行业接近或已达产量峰值 [8] - 委内瑞拉预计4月美国墨西哥湾沿岸和拉丁美洲出货量下降，靠近委内瑞拉海岸油轮数量从正常水平下降，目前约60艘，一年前约160艘 [7] - 哈萨克斯坦6月计划出口1.65百万桶/日（含俄罗斯份额），较5月增加80,000桶/日，较年初激增280,000桶/日，田吉兹油田增产使原油产量超OPEC+配额30万桶/日 [7] - 阿联酋因新产能获得额外30万桶/日配额，4月产量295万桶/日，略高于目标294万桶/日 [7] - 沙特6月原油产量目标提升至9.37百万桶/日，较4月增加34万桶/日，6月对亚太地区（中国）供应量达1.58 - 1.6百万桶/日，创14个月新高，对亚太地区官方价格上调0.20美元/桶，对欧洲西北部和地中海地区价格分别下调1.10美元/桶和1.20美元/桶 [7] - 俄罗斯同意加速恢复产量，但因补偿2024年超产，实际增产或延至2025年四季度，2025年港口原油出口量同比增加超30万桶/日，主要流向中国和印度 [7] - 2025年5 - 6月，OPEC+八国连续两个月上调产量配额，总计增加82.2万桶/日（单月41.1万桶/日），是原计划的3倍 [8] - 西非卖家扩大折扣吸引亚洲买家，6月装船量预计回升至2200万桶，安哥拉Cabinda原油溢价跌至5个月低点，Dalia贴水扩大 [8] - 中东Murban原油挤压西非份额，印度炼厂招标中偏好中东Murban原油 [8] 需求 - 亚洲方面，2025年6月沙特对华原油供应量达158万桶/日，中国新增炼能支撑需求，炼厂灵活调整，CPC Blend转向欧洲，中国5 - 6月减少进口，加大对俄远东ESPO Blend采购，挤压西非原油需求，印度炼厂偏好中东Murban原油，4月印度西非原油进口量环比下降31% [9][10] - 美洲方面，美国年初需求强劲，EIA 1月份最终数据显示日需求量同比大幅增长115万桶，2025年国内原油消费预计平均为20.38百万桶/日，较上月预测降低70,000桶/日，2026年预计为20.49百万桶/日，降低110,000桶/日 [10] - 欧洲方面，炼油商6月加工量提升，大量CPC Blend流入导致欧洲市场轻质原油价格承压，WTI对北海Dated溢价降至0.60美元/桶以下 [10] - 非洲方面，尼日利亚国内需求波动大，Dangote炼油厂多样化原油来源，减少对国产等级依赖，部分市场参与者预计欧洲需求5月反弹 [10] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存下滑，大幅低于历史均值 [63] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [67] - 国内成品油毛利修复 [68] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [72] - 月差反弹 [73] - SC弱于外盘，月差回落，估值低位 [74] - 净多头持仓反弹 [76]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种价格周三表现不一，原油价格重心小幅回落，燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃等品种主力合约有涨有跌，各品种价格走势受库存、需求、供应、成本等多种因素影响，短期大多品种价格震荡运行 [1][3][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 6月合约、布伦特7月合约、SC2506合约价格均下跌，美国上周原油库存上升，沙特4月产量增加但部分OPEC国家产量下降，俄罗斯考虑延长汽油出口限制，油价连续反弹后缺乏新驱动，震荡运行 [1] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约FU2507和低硫燃料油主力合约LU2507收涨，预计5月欧洲运往新加坡低硫套利货量减少但中东和南美调和组分增加库存，高硫夏季发电需求回升，短期FU和LU绝对价格或稳定，可考虑后期高位介入LU - FU价差做缩策略 [3] - 沥青：周三上期所沥青主力合约BU2506收涨，本周国内炼厂沥青总库存上升、社会库存率下降、装置总开工率上升，供应有增加预期，北方需求增加南方受降雨影响，短期BU绝对价格或稳定，上行空间有限 [3] - 聚酯：TA509、EG2509、PX期货主力合约周三收涨，江浙涤丝产销偏弱，多套装置有检修或重启情况，原油价格走强、PTA装置检修、下游高库存高开工、宏观情绪转暖，PTA期货或偏强震荡，乙二醇短期供应收紧盘面价格走强 [4] - 橡胶：周三沪胶主力RU2509、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨，天然橡胶社会库存有变化，丁二烯短期短缺叠加原油价格走强使丁二烯橡胶价格反弹明显，天然橡胶表现相对偏弱 [6] - 甲醇：周三太仓现货等价格有相应表现，供应端国内甲醇供应高位运行但伊朗装置负荷下滑到港量不及预期，需求端MTO装置检修落地、传统下游开工稳定，港口供给不及预期价格将修复但需求下滑，上方有压力 [6] - 聚烯烃：周三聚烯烃各品种有对应价格，不同工艺制PP和PE利润情况不同，炼厂检修增多供应压力释放，中美谈判关税降低，短期聚烯烃价格将修复 [8] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南PVC市场价格上调，供应端产量维持高位震荡，需求端房地产施工暂稳但后续进入淡季，基本面宽松，上方空间有限 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差相关数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等在不同日期的表现及变动情况 [9] 市场消息 - OPEC月报显示OPEC + 所有成员国4月原油产量较3月下降10.6万桶/日，八个产油国虽计划增产但实际供应量增加不到3万桶/日，沙特4月产量增加但部分国家产量下降使OPEC + 4月总产量下降6.2万桶/日 [11] - 美国能源信息署公布截至5月9日当周美国战略石油储备库存增加52.8万桶至3.997亿桶，为2022年10月28日当周以来最高 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价在不同年份各月的走势图表 [13][14][15][17][18][20][22][24][25][26][28] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差在不同年份各月的走势图表 [29][34][35][38][41][42] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约不同跨期价差在不同时间段的走势图表 [45][47][50][53][54][58][59] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘、原油B - W、燃料油高低硫等多个跨品种价差及比值在不同时间段的走势图表 [61][65][66][67] 生产利润 - 展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润在不同时间段的走势图表 [69][70][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案，担任媒体特约评论员，有相关从业资格号 [75] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖，所在团队获优秀产业服务团队奖，深入研究能源行业，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业资格号 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关期货品种研究，在媒体发表观点，有相关从业资格号 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试，有期货从业资格号 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油预计震荡，短期地缘扰动使油价向上修复，美国原油产量或下降，但OPEC+供应端恢复确定，库存数据有变化，市场情绪修复持续性有限，油价仍承压[1] - 燃料油预计震荡，5月东西方套利到货量减少支撑低硫市场，低硫船燃下游加注需求稳定，高硫受中东夏季发电需求改善预期支撑，但原料采购需求低迷施压，且中东货源将抵港，价格跟随原油波动，自身基本面有支撑[2] - 沥青预计震荡，加工利润修复使供应有增加预期，专项债发行节奏有望加快，天气转暖使终端项目开工，北方备货积极，南方刚需平稳，部分地区降雨有阻碍，价格跟随原油波动，需关注供应端产量上升压力[2] - 聚酯预计震荡偏弱，PX、TA、EG期货主力合约收跌，浙涤丝产销整体偏弱，PTA、乙二醇装置有停车检修情况，成本端原油价格补跌，下游涤丝产销依旧偏弱，PX&PTA检修与重启并存，PTA继续去库，乙二醇港口库存去库，本周预计到港量收窄，国内检修计划继续，乙二醇相对抗跌[2][4] - 橡胶预计震荡偏弱，沪胶主力等上涨，泰国橡胶出口中国关税高，提议协商降税，青岛地区天然橡胶库存增加，泰国推迟割胶季节，但胶农割胶积极性高，推迟开割施行或有难度，基本面表现偏弱，终端市场需求弱，胶价易跌难涨，需关注各国间关税协商动态[4][5] - 甲醇预计震荡偏弱，后续国内供应稳定，进口量回升，整体供应有增加预期，MTO装置检修延期，5月需求不会大幅下降，传统下游变动有限，预计5月总需求稳定，库存不再下降，现货价格支撑松动[6] - 聚烯烃预计震荡偏弱，供应端炼厂检修落地，轻烃路线产能利用率下降，预计产量下滑，但需求端进入淡季，节前下游备货，后续库存降幅放缓[6] - 聚氯乙烯预计震荡偏弱，华东、华北、华南PVC市场价格下调，房地产施工进入淡季，拖累PVC下游管材和型材需求，开工率回落，临近印度BIS认证实施时间，出口或将回落，5月基本面宽松，库存压力增加，现货价格偏弱，主力合约V2509虽有旺季预期，但受现货疲软影响上行空间有限，预计价格维持低位震荡，基差走弱[6][7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 原油：阿曼原油环太平洋现货价格429.84元/桶，期货价格476.50元/桶，基差-27.96元/桶，基差率-6.11%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-4.75%和-3.92%，基差变动-2.72，基差率变动-0.81%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.06[8] - 液化石油气：广州地区市场价5248元/吨，期货价格4399元/吨，基差849元/吨，基差率19.30%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为2.94%和0.14%，基差变动144.00，基差率变动3.25%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.903[8] - 沥青：山东重交沥青现货价格3550元/吨，期货价格3343元/吨，基差207元/吨，基差率6.19%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-0.56%和-1.85%，基差变动43.00，基差率变动1.38%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.853[8] - 高硫燃料油：高硫380到岸成本2870元/吨，期货价格2909元/吨，基差-39.2元/吨，基差率-1.35%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-5.41%和-3.36%，基差变动-63.29，基差率变动-2.15%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.31[8] - 低硫燃料油：新加坡含硫0.5%到岸成本3410元/吨，期货价格3309元/吨，基差117元/吨，基差率3.53%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-0.61%和-1.78%，基差变动38.98，基差率变动1.22%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.75[8] - 甲醇：江苏现货价格2428.75元/吨，期货价格2237元/吨，基差191.75元/吨，基差率8.57%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-0.46%和-1.32%，基差变动18.75，基差率变动0.94%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.953[8] - 尿素：山东现货价格1880元/吨，期货价格1868元/吨，基差12元/吨，基差率0.64%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为1.62%和1.25%，基差变动7.00，基差率变动0.37%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.156[8] - 线型低密度聚乙烯：华北7042现货价格7320元/吨，期货价格7010元/吨，基差310元/吨，基差率4.42%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-0.41%和-1.28%，基差变动61.00，基差率变动0.92%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.973[8] - 聚丙烯：华东拉丝现货价格7250元/吨，期货价格7062元/吨，基差188元/吨，基差率2.66%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为0.00%和-0.37%，基差变动26.00，基差率变动0.38%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.868[8] - 精对苯二甲酸：华东内盘现货价格4480元/吨，期货价格4358元/吨，基差122元/吨，基差率2.80%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-1.54%和-1.58%，基差变动0.00，基差率变动0.04%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.828[8] - 乙二醇：华东内盘现货价格4190元/吨，期货价格4135元/吨，基差55元/吨，基差率1.33%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-0.55%和-1.01%，基差变动19.00，基差率变动0.47%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.862[8] - 苯乙烯：江苏现货价格7650元/吨，期货价格6965元/吨，基差685元/吨，基差率10%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为-0.39%和-1.18%，基差变动53.00，基差率变动0.9%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.958[8] - 天然橡胶：云南国营全乳胶上海现货价格14700元/吨，期货价格14810元/吨，基差-110元/吨，基差率-0.74%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为2.08%和1.16%，基差变动130.00，基差率变动0.90%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.964[8] - 20号胶：青岛保税区仓库库提价12774元/吨，期货价格12540元/吨，基差234元/吨，基差率1.87%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为2.25%和2.03%，基差变动31.21，基差率变动0.22%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.825[8] - 纯碱：全国重质纯碱市场价1414.688元/吨，期货价格1335元/吨，基差79.6875元/吨，基差率6.0%，现货价格和期货价格涨跌幅分别为0.00%和-1.55%，基差变动21.00，基差率变动1.64%，最新基差率在历史数据中的分位数为0.596[8] 市场消息 - 美国石油协会数据显示，5月2日当周，美国API原油库存减少449万桶，分析师预期减少250万桶，之前一周增加380万桶；上周API库欣原油库存减少85.4万桶，前值增加67.4万桶；上周API成品油汽油库存减少197万桶，前值减少310万桶，馏分油库存增加224万桶，前值减少250万桶[13] - 5月6日，欧盟能源事务负责人公布终止欧盟进口俄罗斯能源的计划，2027年为最后期限，所有27个成员国须逐步停止购买俄罗斯剩余能源，尤其是液化天然气运输船；周二贸易数据显示，欧佩克第二大生产国伊拉克去年向印度出口了价值295.8亿美元的原油和石油产品[13] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片主力合约收盘价的历史走势[15][17][19] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片主力合约基差的历史走势[27][29][33] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶合约价差的历史走势[40][42][46] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20号胶价差及燃料油/沥青比值的历史走势[59][61][62] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP、LLDPE生产利润的历史走势[67][68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案，担任媒体特约评论员，期货从业资格号F3045334，期货交易咨询资格号Z0002410[73] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，山东大学金融学学士，获多项荣誉，所在团队获优秀产业服务团队奖，深入研究产业链，在媒体发表观点并接受采访，期货从业资格号F3043760，期货交易咨询资格号Z0015786[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点，期货从业资格号F03107645，期货交易咨询资格号Z0021445[75] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有多年能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试，期货从业资格号F03125423[76]

原油非基本面定价驱动 - 近期油价反弹主要由美国经济指标改善驱动，包括近端月差走强和非农数据证伪即刻衰退预期，此前OPEC限产解除的利空定价被修正 [7] - 失业率指标U3和U6显示经济周期波动对原油定价的影响，图表数据覆盖2002-2023年 [6] OPEC+供应动态 - 补偿减产计划覆盖2025年3月至2026年6月，总减产量18.9-43.5万桶/日，主力国家包括伊拉克（持续16个月超10万桶/日）、哈萨克斯坦（3-9万桶/日）和阿联酋（0.5-0.6万桶/日） [18] - 沙特等国解除自愿减产后的产量增幅显示：2025年底较解除前增加1242.6万桶，2026年底增加2340.8万桶 [8] - 伊朗、俄罗斯和委内瑞拉三国出口环比显著减少，伊朗产量面临美国"极限施压"可能导致供应中断 [10] 全球库存结构 - 4-6月为传统累库窗口，今年伴随限产解除或出现显著库存提升，累库斜率高峰在4月中旬至5月初，库存高点通常出现在5-6月 [11] - 西北欧ARA港口原油库存和新加坡油品总库存数据显示当前处于季节性低位 [13] - 全球浮仓数据显示亚洲和中东地区浮仓量较2021-2023年同期水平有所下降 [28] 区域供需平衡 - 沙特下调5月亚洲阿拉伯轻质原油OSP，旨在挤压俄罗斯和伊朗的市场份额，争夺炼油厂采购 [19] - 美国油品总表需周环比增长9.16%，汽油表需增长11.25%，但航煤需求下降0.47% [38] - 全球裂解价差反弹显示补库意愿增强，美国汽油裂差反弹或证伪季节性淡季预期 [25] 价格展望 - EIA预测布伦特原油价格将从70美元/桶升至2025年75美元/桶，2026年回落至68美元/桶，因OPEC+减产取消和非OPEC增产 [23] - 当前WTI反弹强压位64-66美元，远期供应增量可能导致上行受阻，震荡偏弱格局 [45] - 全球供需平衡预计未来几个月持续收紧，8月或出现140万桶/日赤字，但四季度可能重现过剩 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四上午恒力石化发布两套装置检修计划且原油反弹使PTA价格冲高，但下午下游终端开机继续下降、信心缺乏致PTA再度回落，江浙织机综合开工率下调至61%较上周降2%，江浙样本加弹综合开工率下调至73%较上周降5%，终端下调开机控制原料消耗和坯布库存上升速度 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 成本端：短期特朗普关税政策和OPEC+减产影响未消退，中期原油基本面偏弱，特朗普或降油价抑制通胀，市场或交易衰退预期致中期油价偏弱；汽油和芳烃方面，辛烷值价差近期小幅反弹但中长期基本面预期偏弱，美国芳烃备货开始但整体影响有限，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少，成本端支撑作用有限；PX方面，上上个交易日PXN170美元/吨环比涨2美元/吨，近期PX检修陆续执行，当前PXN估值不高有支撑但汽油弱势下反弹幅度有限，关注原油和宏观变动；TA方面，TA主力合约现货基差24元/吨环比涨4元/吨，PTA现货加工费213元/吨环比降69元/吨，05合约盘面加工费354元/吨环比涨2元/吨，PTA供需延续去库，基差反弹，仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格随成本端震荡运行 [2] - 需求方面：聚酯开工率93.3%环比升0.1%，下游织造、加弹开工持续下降，织造坯布库存偏高且接单差，补库意愿弱，长丝库存累积到高位，东南亚方向订单恢复发货但美国直接订单受影响大，东南亚抢出口订单增加幅度有限；近期瓶片工厂集中重启，长丝负荷坚挺，短纤负荷有所下降，短期聚酯开工高位维持，5月或下降 [3] - PF方面：短纤现货基差330元/吨环比降20元/吨，PF现货生产利润334元/吨环比涨33元/吨，PF主力合约加工费897元/吨环比降4元/吨，短纤工厂减产陆续执行，但需求端仍显疲软，关税事件暂缓，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足，关注后续需求端抢出口订单是否明显增加 [3] - PR方面：瓶片现货加工费587元/吨环比涨151.10元/吨，政策对瓶片自身需求影响较小，瓶片相对原料略强，历史价格低位下游客户补货增加，特朗普实施90天对等关税暂缓，市场情绪回暖，但当前瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂加工区间上方空间受限，市场价格预计仍跟随原料成本波动 [3] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保；跨品种和跨期无相关策略 [4] 各部分图表相关 - **价格与基差**：涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [8][9][12] - **上游利润与价差**：包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [15][18] - **国际价差与进出口利润**：有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] - **上游PX和PTA开工**：涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [28][30][31] - **社会库存与仓单**：包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [34][37][38] - **下游聚酯负荷**：涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等图表 [46][48][58] - **PF详细数据**：包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [69][70][78] - **PR基本面详细数据**：有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [90][94][99]