财务数据和关键指标变化 - 2024年全球销售额达9.1亿美元，同比增长18%，创历史新高；第四季度销售额2.52亿美元，同样创历史新高，且连续两个季度同比增长超20% [42] - 2024年美国市场全年销售额6.42亿美元，全年泵发货量近8.1万台，增长10%，泵销售额增长13%；第四季度泵发货超2.4万台，销售额1.84亿美元，同比增长13% [43][44] - 2024年美国市场近40%的泵和耗材业务通过直接合同达成，高于去年的36% [45] - 2024年美国市场续约率保持在历史高位，有望在保修期结束18个月内达到70%的捕获率；MDI转化率实现两位数增长，占新客户的60%以上 [46] - 2024年第四季度完成Tandem Choice计划，确认剩余X2销售递延3000万美元 [48] - 2024年美国以外市场全年泵发货约4万台，销售额2.68亿美元，同比增长39%；第四季度泵发货约1万台，销售额6800万美元，同比增长48% [49] - 2024年毛利率为51%，与2023年持平；调整后EBITDA利润率为负1%，与2023年持平；2024年实现正自由现金流，年末总现金和投资4.38亿美元 [51][53] - 2025年全球销售额预计在9.97 - 10.1亿美元之间，同比增长10% - 11%；美国市场销售额预计在7.25 - 7.3亿美元之间，增长13% - 14%；美国以外市场销售额预计增长2% - 4%，达到2.72 - 2.77亿美元 [54][55][58] - 2025年第一季度销售额预计在1.44 - 1.47亿美元之间，同比增长10% - 12% [58] - 2025年预计毛利率约为54%，第一季度为51%；调整后EBITDA利润率预计提高至3%，第一季度约为负6% [61][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泵业务方面，2024年泵发货量增长推动销售业绩，Mobi泵推出吸引新客户，t:slim泵有强大粉丝基础，美国市场续约客户实现两位数增长 [26][43][46] - 耗材业务方面，美国市场供应销售稳定且可预测，庞大的安装基数为其提供支撑 [126] - 药房渠道业务方面，2024年与领先PBM签署多项合同，约20%的美国人口在药房协议下获得覆盖，2025年推动药房业务可扩展增长是首要任务 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场2024年表现强劲，t:slim和Mobi泵平台均有增长，续约客户和MDI转化率等关键指标表现良好；2025年预计续约、供应销售和新泵启动均有增长 [19][43][55] - 美国以外市场2024年实现强劲两位数增长，主要由t:slim X2泵需求驱动；2025年预计增长2% - 4%，但向直接运营过渡可能带来干扰 [19][49][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括推出新产品和技术，如Tandem Mobi泵平台、Control - IQ+算法、与FreeStyle Libre 3集成、推出Mobi的安卓应用等 [9][11][64] - 执行多渠道支付者战略，增加药房渠道，以提高产品可及性和可负担性 [16] - 投资商业举措，包括战略销售扩张、区域调整、现代化工具和系统，以加强业务基础，实现短期和长期销售及盈利目标 [17] - 计划在2026年开始在部分欧洲国家开展直接商业运营，以加速销售增长和扩大利润率 [38] - 行业竞争激烈，全球AID市场竞争对手增多、销售团队规模更大、胰岛素泵产品更多，公司通过投资基础能力、优化销售和临床团队、加强市场推广等方式提升竞争力 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是关键一年，公司全球销售额增长18%，创下销售记录，客户满意度领先，产品组合和运营效率提升，为2025年及以后的持续盈利奠定基础 [8] - 尽管第四季度美国市场未达预期，存在季节性减弱和运输延迟等挑战，但业务的潜在趋势依然强劲有利 [20][21] - 2025年充满机遇，公司凭借差异化的技术解决方案、行业领先的客户服务、一流的自动胰岛素输送算法，以及扩大的销售团队、增加的药房渠道访问、向2型糖尿病市场扩展、欧洲直接销售准备和令人兴奋的产品管线，有望实现近期和长期的盈利增长 [69][70] 其他重要信息 - 公司提供GAAP和非GAAP财务指标，非GAAP指标有助于投资者了解核心运营表现，相关指标调整可参考财报和公司网站 [5] - 公司的前瞻性声明存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性声明 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否量化第四季度运输延迟的影响，解释12月趋势疲软的原因，以及2025年初的情况，2025年指导中是否包含2型糖尿病和Libre集成 - 第四季度收入缺口主要源于12月季节性曲线减弱，运输延迟是一个因素但不是最主要的；公司在制定2025年指导时已考虑这些因素，对市场增长仍充满信心；2025年指导中已考虑2型糖尿病和Libre集成的适度贡献 [76][77][127] 问题: 药房渠道计划的下一步是什么，2025年有哪些覆盖目标，未来几个季度将如何发展 - 2025年推动药房业务的规模和效率是首要任务，公司已与领先PBM签署多项合同，约20%的美国人口在药房协议下获得覆盖，还将激活共付援助能力，通过现场团队推动业务发展 [82][84] 问题: Mobi泵和药筒的成本降低是否会在2025年带来有意义的利润率改善 - Mobi泵在2025年将开始对利润率有积极贡献，药筒的效益将在2026年开始显现，这是一个多年的利润率提升因素 [87][88] 问题: 2025年指导中包含哪些新产品创新，Sigi泵进入市场的途径是什么，是否需要大型临床试验 - 2025年将推出Control - IQ+、与FreeStyle Libre 3集成、Mobi的安卓应用、在国际推出Tandem Source等；Sigi泵是可互操作的，获批后可使用公司的算法，目前还需一段时间才能上市 [92][93][97] 问题: 美国以外业务在第四季度表现出色，但即使调整向直接运营过渡的因素，同比仍有放缓，背后的原因是什么，Mobi在海外推出前是否有增长放缓的预期 - 美国以外市场仍有很大的渗透空间，过去业务主要来自新客户，2025年续约将开始有贡献；2025年向直接运营过渡会有干扰，但公司对这些市场的增长机会充满信心 [101][102] 问题: 美国销售团队扩张的进展如何，相关干扰的时间如何，关于2型糖尿病的消息是否能让公司充分利用这一机会，是否需要进一步行动 - 销售团队扩张已完成约95%以上，从2025年初开始已提高市场份额；扩张和调整旨在优化效率、增加市场份额，专注于高增长的医疗保健专业人员；目前主要关注高胰岛素处方者，销售团队的结构设计已考虑到2型糖尿病的扩张，未来可根据需要扩大对初级保健的覆盖 [109][110][112] 问题: 美国2型糖尿病市场新客户的中个位数增长中有多少来自2型糖尿病，试点将持续多久，公司2型糖尿病新客户占比能否在未来几个季度提高到30% - 2型糖尿病市场是一个巨大的未充分渗透的市场，Control - IQ+将为2型糖尿病患者带来与1型患者相同的益处；公司将于3月开始2型糖尿病试点活动，并根据绩效指标进行扩展；公司认为随着新技术的推出，2型糖尿病市场渗透率在未来3.5年内可超过25% [116][117][119] 问题: 能否分享2025年指导的结果范围，考虑到2型糖尿病、美国以外续约机会、Libre集成、药房渠道等因素 - 指导中已考虑可预测的经常性收入流，如续约和供应销售；对于新产品和功能的引入，2025年只考虑了适度贡献，预计美国新客户将有中个位数增长 [125][126][127] 问题: 与Libre用户的集成进展如何，目前的势头如何，从指导角度如何看待其对明年新客户的推动作用 - 目前t:slim已集成Libre 2，正在推进Libre 3的上市；美国有30 - 40万使用FreeStyle Libre 3传感器但未使用泵的1型糖尿病患者，这是一个巨大的市场开发机会，公司将与雅培和销售团队密切合作，有望使使用公司技术的人数达到近100万 [131][132][133] 问题: 能否解释第四季度收入报告时间意外的原因，以及对第一季度指导中美国市场销售额下降超20%的信心来源 - 第四季度存在季节性减弱和宏观因素的挑战，如患者自付费用和竞争等，但12月仍是全年发货量最大的月份，且同比有增长；销售团队调整对第四季度销售无影响，公司对业务的基本面充满信心 [138][139][141] 问题: 从已有的少量2型糖尿病泵用户和市场研究来看，2型糖尿病患者看重哪些因素，其使用泵的模式与1型糖尿病患者是否相同 - 2型糖尿病患者看重系统的简单性、便携性和经济性；公司的Mobi泵和药房渠道战略可满足这些需求；公司认为不同患者有不同需求，可通过产品组合提供选择；公司已有约3万2型糖尿病患者使用其技术，有相关培训经验并计划进行优化 [146][147][150] 问题: 药房渠道20%的覆盖人数对2025年损益表和指导有何影响，是收入增长的驱动因素吗，是否影响利润率 - 目前仍处于早期阶段，指导中仅考虑了来自销量和平均销售价格的适度贡献；药房渠道补充了公司的渠道战略，有助于实现未来盈利目标，降低患者自付费用，推动更多人使用泵疗法 [155][156][157] 问题: 药房渠道合同如何影响现金流，是提前支付资本部分还是在合同期内分摊，对自由现金流有何影响，如何看待公司长期业务 - 目前预计药房渠道的销量很小，合同对现金流无影响；公司在实现正自由现金流后，将利用机会进行投资，以推动长期增长，同时通过成本节约举措为投资提供资金，2025年即使在投资年也有望实现一定的杠杆效应 [162][163][164] 问题: 能否评论2024年美国新泵用户的增长率，是全年还是第四季度的 - 2024年公司专注于MDI转化率的增长，MDI转化率在第二季度恢复增长，且在Q2、Q3、Q4均实现两位数同比增长，这是制定2025年指导的关键基础 [167][168] 问题: 第四季度末的影响是否来自竞争，特别是与另一家耐用泵公司的竞争，这种影响是否会延续到第一季度并影响全年；考虑到销售团队调整和需要大量增长才能实现指导目标，如何确保能够实现 - 销售团队扩张预计会有一定干扰，公司在制定指导时已考虑到这一点；第四季度的疲软是多种因素造成的，难以确定单一原因，竞争环境在全年基本稳定，公司保持了自身的竞争力；预计随着时间推移，销售团队的生产力将在下半年提高 [174][175][178] 问题: 目前的2型糖尿病标签是否涵盖基础胰岛素机会，是否需要更多数据才能获批并利用该机会；Tandem泵的2型糖尿病覆盖情况如何，何时能实现全面覆盖 - 获批的2型糖尿病标签涵盖所有胰岛素使用方式，包括基础胰岛素；从商业角度看，2型糖尿病的覆盖与1型基本相同；在医疗保险方面，仍有一些繁琐的要求，公司正在与其他行业参与者合作，推动相关国家覆盖决定的改变，但目前尚不清楚具体时间 [181][183][184] 问题: 在过去2.5年至6个月前，公司和最大的AID竞争对手在2型糖尿病市场均为非标签使用，公司获得约25%的新客户份额，现在双方都将获得标签，份额是否会发生变化，与非标签使用时有何不同 - 随着新技术的推出，2型糖尿病市场机会增大，渗透率将高于过去预期；公司对自身的产品管线有信心，预计在2型和1型糖尿病市场都将获得更多份额 [190][191] 问题: 2025年毛利率从第一季度的51%增长到全年的54%，能否提供更多信息；为何现在进行销售团队扩张，是与2型糖尿病有关还是受竞争环境影响，是否会拜访更多初级保健医生 - 通常情况下，毛利率会随着美国泵销售的增长而提高，2025年Mobi泵的规模扩大将进一步提升毛利率；销售团队扩张的时机是合适的，原因包括产品组合有潜力、市场对推广敏感、提高销售团队效率、增加市场份额以及引入新工具和能力等；目前主要关注高胰岛素处方者，销售团队结构设计已考虑到2型糖尿病的扩张，未来可根据需要扩大对初级保健的覆盖 [196][199][201]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收2.852亿美元，2023年同期为3.09亿美元，下降主要因2024财年第四季度有12个运营周，2023年同期有13个运营周 [31][32] - 2024年第四季度可比餐厅营收增长3.4%（排除递延忠诚度收入变化影响），受客单价提高带动，客流量有所下降 [32] - 2024年第四季度餐厅层面运营利润占餐厅营收的11.5%，较2023年第四季度下降70个基点，主要因客流量减少和折扣水平上升约120个基点 [33] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1270万美元，较2023年第四季度增加200万美元，得益于销售和一般及行政费用减少 [35] - 2024年第四季度末现金及现金等价物3070万美元，受限现金880万美元，循环信贷额度下可用借款额度2000万美元，信贷协议下未偿还本金余额1.895亿美元 [36] - 2025年财务指导：总营收12.25 - 12.5亿美元，餐厅层面运营利润12% - 13%（较2024年增加120 - 220个基点），调整后EBITDA（排除非现金股票薪酬）6000 - 6500万美元，资本支出2500 - 3000万美元 [38][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年堂食客人满意度得分较2023年提高约8个百分点，超过休闲餐饮平均水平，SMG和Technomic测量的得分均为2017年以来最高 [6] - 2024年5月推出改进后的Red Robin Royalty计划，会员增长约150万，年底会员总数约1490万，新会员贡献25%的忠诚度会员访问量，回流的流失客人贡献20%的访问量 [7][8] - 2024年下半年推出预约用餐促销活动，成功增加客流量和客单价，且未损害品牌核心价值 [9][10] - 2024年成功推出管理合伙人薪酬计划，使整个组织围绕增加客流量和利润的统一目标 [10] - 自Loyalty 2.0去年推出以来，忠诚度交易增加13%，代表客人光顾频率增加和新会员加入 [15] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年两大关键优先事项：进一步改善客流量趋势，提高运营效率以提升餐厅和公司层面盈利能力 [12] - 忠诚度方面，利用新的客人数据功能进行个性化沟通和促销，奖励优质客人，通过会员专属、游戏化和内容活动推动新会员增长和提高客人光顾频率 [14][15] - 菜单方面，2025年3月推出Hot Honey平台，包括鸡肉三明治、鸡翅和披萨等，全年还将推出更多新菜品和限时优惠，同时保持日常价值促销活动 [16][17] - 营销方面，利用数字、口碑和社交媒体宣传美食和体验升级，寻找合适的营销团队领导，目前由两位副总裁领导营销工作 [19][20] - 盈利能力方面，保持服务和客人体验提升，通过提高劳动效率、优化供应链等措施降低成本，预计2025年利润率至少提高120个基点 [23][24] - 餐厅组合方面，约70家餐厅2024年产生约600万美元餐厅层面运营亏损，预计未来五年内多数餐厅在租约到期时关闭，2025年预计关闭10 - 15家 [27][28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为North Star计划正在帮助实现为客人提供优质服务、美食和友好氛围的承诺，过去两年公司转型为以运营为重点的公司，2025年及以后将专注于吸引客人回到餐厅 [43][44] - 公司对2025年前景乐观，认为优化客人参与度和有效管理运营费用将使公司抓住品牌的长期增长机会 [41][42] 其他重要信息 - 2025年开始，调整后EBITDA及指导将加回非现金股票薪酬费用，预计2025年非现金股票薪酬费用总计900 - 1000万美元，已在今日发布的财报中包含2024年季度结果的调整后EBITDA新定义的对账 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何平衡促销和忠诚度努力提高客流量与提高利润率的关系，以及对定价的看法 - 2024年第四季度大部分定价调整在西海岸，2025年定价预计在1%左右，公司认为随着客流量增长和成本控制工作推进，2025年劳动效率将有很大提升空间，且不会影响客人体验 [49][50][52] 问题2: 菜单组合和折扣的改善是否会持续到第一季度及以后，若持续改善来源是什么 - 预计第一季度和第二季度折扣同比增加，第三季度和第四季度趋于正常化，在菜单组合方面，附加项目表现良好，消费者状态令人有信心 [55][57] 问题3: 本季度至今的趋势如何 - 2025年开局良好，预计第一季度前半段表现最佳，后半段趋于正常，目前预计第一季度同店销售额增长约3%，从盈利能力看，按第四季度每周调整后EBITDA超100万美元计算，16周的第一季度约为1600万美元，加上加回的股票薪酬200 - 300万美元 [63][66][68] 问题4: 餐厅层面利润率提高的100 - 200个基点中，劳动、COGS或其他项目各占多少 - 大部分将来自劳动，COGS本身处于较低水平，预计不会有太多改善 [70] 问题5: 外卖业务的薄弱环节有哪些举措改善 - 第三方外卖占销售额约15%，公司对目前进展满意，2025年计划进行数字举措，如在第三方平台算法中提升排名，目前结果良好，对2025年发展充满希望 [73][74] 问题6: 营销方面的变化及预期 - 营销预算与去年大致相同，公司正在三个市场进行全面、平衡的营销测试，目前结果尚早，但如果投资回报良好，将增加营销投入 [76] 问题7: Loyalty 2.0计划中，新用户和现有用户的交易增长情况如何，该计划的增长前景和未来发展方向 - 新用户和流失用户都有良好增长，20%的访问量来自流失用户，25%来自新用户，公司对该计划充满信心，今年在新用户注册方面目标明确且进展顺利 [84][85] 问题8: 客流量趋势的改善更多归因于忠诚度计划还是整体服务和折扣 - 很难区分，是各方面因素共同作用的结果，但忠诚度计划的作用日益重要且显著推动了客流量增长 [87][88][89] 问题9: 虽无正式自由现金流指导，但提到计划，这是否意味着预计运营现金流超过资本支出，还是包含资产出售等 - 实现指导意味着将有传统意义上的自由现金流，即运营现金流覆盖资本支出，预计今年会产生一定自由现金流并逐步增长，偿还债务和再融资是重点 [91][93] 问题10: 2025年预计关闭10 - 15家餐厅的时间安排，是否包括第一季度的资产出售 - 第一季度有3家餐厅资产出售包含在10 - 15家关闭计划中，预计10 - 15家餐厅关闭时间将分散在全年，已包含在指导中 [98] 问题11: 商品方面有哪些变化，合同到期情况及销售成本洞察 - 商品篮子总体通胀约3%，牛肉通胀较高，其他领域有通缩抵消，公司对商品成本感到满意，2025年预计有1%的价格调整，2024年的价格调整也会延续，预计第一季度价格涨幅约8%，第四季度降至约2%，有助于覆盖商品通胀 [100][103] 问题12: 2025年Hot Honey平台的情况，与去年同期竞争情况，以及是否会成为永久菜单项目 - Hot Honey平台测试良好，3月推出时无去年同期竞争产品，是全年两次菜单推出中的第一次，有一些限时优惠 [110] 问题13: 同店销售额表现强劲时，不同收入群体的表现是否有差异 - 未观察到不同收入群体有显著差异，高档汉堡和酒馆等价值产品都有良好表现，同店销售额在季度内持续改善 [113] 问题14: 客户对价值指标的评分如何，价值主张在竞争环境中的情况 - 客户满意度的各项指标包括价值指标都有所提升，公司对目前的价值主张感到满意，希望2025年价值相关的噪音减少 [120]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司调整后EBITDA为5680万美元，去年同期为6180万美元，主要因零售燃料和商品贡献降低 [22] - 2024年第四季度，零售业务运营收入约6290万美元，去年同期为7230万美元；同店商品销售额同比下降2.1%，总同店商品销售额下降4.3%，同店利润率与去年基本持平 [23] - 2024年第四季度，批发业务运营收入为2000万美元，去年同期为1810万美元，主要得益于渠道优化工作；车队业务运营收入为1240万美元，去年同期为970万美元 [25] - 2024年第四季度，公司一般及行政费用为3970万美元，去年同期为3810万美元；净利息和其他财务费用为1970万美元，去年同期为2290万美元；净亏损为230万美元，去年同期净利润为110万美元 [26] - 2024年全年，公司调整后EBITDA为2.489亿美元，去年同期为2.763亿美元；净利润为2080万美元，去年同期为3460万美元 [27] - 2024年第四季度末，公司拥有约8.41亿美元的流动性，包括2.62亿美元现金及信贷额度剩余可用额度；长期债务为8.81亿美元 [27][28] - 2024年第四季度资本支出为3610万美元，全年资本支出为1.139亿美元 [29] - 公司预计2025年全年调整后EBITDA在2.33亿 - 2.53亿美元之间，第一季度在2700万 - 3300万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：2024年第四季度同店燃料贡献下降7.1%，同店燃料加仑需求下降4.4%，燃料利润率为每加仑0.387美元，同比下降0.011美元；同店运营费用下降约1.2% [24] - 批发业务：2024年第四季度运营收入增加，主要因渠道优化工作，加仑数与去年基本持平，燃料利润率为每加仑0.093美元，同比增加0.03美元 [25] - 车队业务：2024年第四季度运营收入增加，总加仑数较去年下降1%，燃料利润率为每加仑0.452美元，去年同期为0.367美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进转型计划，包括经销商化项目，将部分零售门店转为经销商站点，预计2025年第一季度末再转换约100家门店，该项目预计为批发和零售业务运营收入带来超2000万美元的年化收益 [19][20] - 公司通过食品服务、拓展其他烟草产品类别和针对性促销策略为客户提供价值，增强客户参与度和忠诚度 [9] - 公司推出“Fueling America's Future”活动，为店内购买促销商品的客户提供每加仑最高2美元的燃油折扣，以增加燃油销量和客户忠诚度 [11] - 公司优化OTP类别，通过优化商品陈列、扩大促销活动和战略供应伙伴关系提高市场份额，第四季度OTP类别毛利率提高200个基点 [13][14] - 公司改进食品服务策略，通过针对性促销和捆绑策略提高便利性、质量和盈利能力，自2024年第一季度推出4.99美元披萨特价以来，已售出超60万份披萨 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年行业面临挑战，公司也面临挑战但处于关键转型期，尽管宏观环境不佳，公司仍专注执行战略计划，以实现长期增长 [8][9] - 2025年公司将继续关注战略重点，为客户和股东创造价值，相信公司的增长策略、运营效率和客户参与计划将使公司取得长期成功 [21] - 第一季度不利天气影响了客户流动性和销售，但公司的执行能力和适应能力将减少影响，且燃料利润率在1月同比上升，公司对未来策略持乐观态度 [33][34][35] 其他重要信息 - 2024年第四季度末，公司完成超800个烟草后吧台改造，未来几周预计再改造100个 [14] - 公司正在为七家试点门店申请许可证，计划提供增强型食品服务，预计3月底至少两家门店开始施工 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年业绩指引中点同比略有下降，但燃油利润率有所提高，如何解释 - 公司表示全年指引仍较高，但同店基数会发生变化，目前同店销量和商品销售额呈负趋势，且年初受天气影响较大，不过预计全年平均门店指标会有所改善 [40][41][42] 问题2：经销商化节省的成本在全年是否有累积效应，进入2026年是否有阶梯式变化 - 批发业务第一季度预计实现中个位数增长，全年预计实现中两位数增长，随着转换门店数量增加，累积影响将增大，且随着业务精简，2025年将持续节省一般及行政费用，并延续至2026年 [44][45] 问题3：剩余零售门店的改造计划有哪些 - 公司推出“Fueling America's Future”活动，通过与供应商合作开展促销活动，鼓励店内客户购买燃油；还将继续优化OTP和烟草类别，并推进七家试点门店的食品服务升级，预计3月底至少两家门店开始施工 [47][48][52] 问题4：燃油每加仑2美元的折扣如何保证盈利 - 该折扣不影响利润率，是与供应商合作的促销活动，旨在增加燃油销量和店内客流量，且公司在指引中未计划降低燃油或店内商品利润率 [54][55][56] 问题5：剩余零售门店的同店销售和加仑数趋势如何 - 这些门店在第四季度和2025年第一季度至今的表现优于公司其他门店，虽仍为负增长但幅度较小，且预计将继续保持，公司将受益于这些更具竞争力的门店 [59][60] 问题6：2025年商品销售同比改善幅度以及品类层面的情况如何 - 由于同店基数变化，难以提供同店销售指引，建议按平均门店指标建模，预计平均门店商品销售额同比低个位数下降，加仑数同比低个位数上升 [63][64] 问题7：2025年零售和批发业务的加仑数假设是怎样的 - 公司未对批发业务加仑数进行指引，以第四季度为例，约900万加仑因渠道优化转移至批发渠道，随着第一季度再转换100家门店，该数字将显著增加 [66][67] 问题8：2025年燃油利润率指引的假设和依据是什么 - 1月燃油利润率同比上升，行业运营费用如工资持续增加，且同店客流量面临挑战，公司基于定价策略和竞争态势对全年燃油利润率持乐观态度 [72][73] 问题9：同店运营费用连续三个季度下降的驱动因素是什么，2025年进一步改善的机会如何 - 费用下降部分是由于营收减少，导致劳动力需求、信用卡费用、维修保养费用等降低；公司将继续有效控制运营费用和一般及行政费用，预计随着业务好转，运营费用会有所增长以推动利润率提升 [79][80][81] 问题10：年初天气对业务的影响如何，消费者消费渠道转移的情况及是否会逆转 - 天气对业务有影响，但已在指引中考虑，且相比夏季，年初受影响更好；消费者受宏观经济压力影响，更倾向于在大型超市和杂货店批量购买，公司通过专注燃油和烟草促销来吸引流量 [87][91][92] 问题11：公司是否从关注燃油利润率转向关注加仑数 - 公司战略仍是最大化燃油贡献美元，“Fueling America's Future”活动旨在增加客流量，通过提供燃油折扣吸引客户进店消费 [96][97] 问题12：零售门店转换后，表现较好的核心门店是什么样的 - 公司注重门店质量而非数量，希望保留具有规模经济、有投资和盈利增长机会的门店，将其他门店转移至批发业务，以提高整体盈利能力 [105][106][107] 问题13：优化门店布局是按区域、增加区域还是逐店进行 - 公司按逐店分析进行，同时考虑区域、人口统计、市场情况等因素，以确定具有增长机会的门店和区域 [110][111] 问题14：如何解释2025年业绩指引未体现2000万美元经销商化节省成本 - 2000万美元是年化运行率，公司预计到2025年后期或2026年才能达到稳定状态，目前第四季度批发业务盈利能力因渠道优化增加了200万美元，按当前运行率计算约为800 - 850万美元，随着转换门店增加，节省成本将逐渐体现 [115][116][117] 问题15：经销商化是否导致EBITDA降低，还是趋势本身较低 - 经销商化项目具有增值作用，可优化渠道，抵消同店业务的负面趋势，从2023 - 2024年同店业绩可看出业务的自然下降情况，公司通过该项目提升盈利能力 [119][120][121] 问题16：2025年公司是否预计实现正自由现金流 - 公司未提供资本支出指引，但2023 - 2024年资本支出相对稳定，预计部分2024年用于EMV合规和电动汽车项目的支出将重新分配至门店改造等战略项目，基于历史数据，可合理假设公司将实现正现金流 [124][125] 问题17：经销商化项目是否不受外部环境影响，是否仍考虑其他并购或剥离交易 - 公司将继续执行经销商化项目，同时会根据投资回报率评估所有机会，包括大型收购项目，但目前没有大规模剥离门店的计划 [128][129][131]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收3.851亿美元，同比增长9%；第四季度营收1.004亿美元，同比增长14% [8][30] - 第四季度预订量1.445亿美元，同比增长22%；过去12个月预订量4.453亿美元，同比增长11% [9][31] - 第四季度软件营收4230万美元，同比增长26%；全年软件营收1.557亿美元，增长18% [32][33] - 第四季度服务营收5810万美元，同比增长7%；全年服务营收2.295亿美元，增长3% [36] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3350万美元，高于2023年第四季度的2960万美元；全年调整后EBITDA为1.22亿美元，利润率为32% [41][42] - 2024年第四季度净收入为660万美元，2023年第四季度净亏损1250万美元；调整后净收入为2470万美元，高于2023年第四季度的1430万美元 [42][43] - 2024年第四季度摊薄后每股收益为0.04美元，2023年第四季度每股亏损0.08美元；调整后摊薄后每股收益为0.15美元，高于2023年第四季度的0.09美元 [43] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为1.792亿美元，定期贷款未偿还借款为2.954亿美元，循环信贷额度全额可用 [44] - 公司预计2025年总营收在4.15 - 4.25亿美元之间，同比增长8% - 10%；调整后EBITDA利润率在30% - 32%之间；调整后每股收益在0.42 - 0.46美元之间，完全摊薄股份在1.62 - 1.64亿股之间，税率在25% - 30%之间 [46][47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 软件业务 - 第四季度软件预订量为5970万美元，同比增长38%；过去12个月软件预订量为1.697亿美元，同比增长24% [34][35] - 第四季度软件净留存率为106%，全年为108% [35] - 预计2025年软件业务（含Chemaxon）增长16% - 19%，有机软件增长在6% - 8% [118] 服务业务 - 技术驱动的服务预订量在第四季度为8480万美元，同比增长12%；过去12个月服务预订量为2.756亿美元，同比增长4% [37] - 全年生物模拟服务预订量增长13%，第四季度监管写作预订量实现个位数增长，全年监管预订量两位数下降 [38][39] - 预计2025年服务业务有机增长2% - 4% [117] 监管写作业务 - 2024年监管写作收入为5470万美元，2023年为6050万美元 [37] - 公司正在对监管写作业务进行战略审查，预计近期做出决策 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年客户继续表现出谨慎的支出行为，面临资金限制、医保药品价格谈判和地缘政治不确定性等问题 [11] - 公司预计2025年临床研发支出市场与2024年相似 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在全球生物制药行业推动基于模型的药物开发（MIDD），生物模拟是MIDD的关键组成部分 [10][11] - 2024年公司在软件研发基础设施上进行投资，包括将生成式人工智能集成到现有产品、加速新产品和产品更新开发、将软件集成到统一平台；加强商业团队建设，增加高级人才 [14] - 2024年成功推出CoAuthor监管写作产品，获得早期用户积极反馈 [15] - 完成对Formedix、Applied Biomass（ABM）的整合以及对Chemaxon的收购，这些举措扩大了客户基础，提升了公司在行业中的竞争力 [16][17][18] - 2025年公司计划进一步投资软件，优先开发用于发现和先导优化阶段的软件产品，继续投资生物模拟软件的前沿领域，构建集成软件平台 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境动荡，但全球生物制药公司对生物模拟的采用仍在增加，公司的增长战略正在发挥作用 [20] - 2025年公司将继续投资软件，扩大产品范围，推动生物模拟发展，为未来增长做好准备 [28] 其他重要信息 - 公司团队专业能力强，2024年有12名团队成员入选斯坦福/爱思唯尔全球前2%科学家排名榜，研究人员发表了100多篇论文 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年营收指引的高低端影响因素及与Q4强劲预订量的平衡市场观点 - 第四季度业绩归因于团队执行，尽管市场环境仍具挑战性，但团队表现出色 [52] - 高端或低端指引取决于市场情况，若Tier 1客户的裁员、投资组合优先级调整和决策时间延长等情况改善，以及Tier 3客户资金到位后的决策速度加快，将推动营收达到高端；反之则为低端 [53][55] 问题2：2025年EBITDA指引及增量研发投资和Chemaxon投资情况 - EBITDA利润率在30% - 32%之间，代表了公司在软件组合和人工智能方面的持续投资 [57] - Chemaxon的整合工作将贯穿全年，预计年底达到公司利润率水平 [58] 问题3：从钱包份额角度看公司业务情况及新政府带来的机遇和风险 - 公司过去几年对新产品和产品更新的投资获得了客户积极反馈，有助于获得更多市场份额 [65][66] - 目前正在密切关注新政府相关动态，由于情况尚不明朗，暂不做明确规划 [68] 问题4：软件净留存率下降的驱动因素、赢率变化及大小药企需求增长差异和2025年预期 - 第四季度软件净留存率低于全年，归因于Tier 1客户的支出模式，如决策缓慢、投资组合重新调整和人员减少等影响了Phoenix和Pinnacle产品的续约 [72][73] - Tier 3客户在软件和生物模拟服务方面表现强劲 [74] 问题5：2025年有机增长预期及与2024年差异的驱动因素 - 公司指引的报告增长为8% - 10%，潜在有机增长为4% - 6% [77] - 有机增长提升的关键驱动因素是服务业务中监管业务预计从2024年的下降转为持平或低个位数增长 [79] 问题6：Chemaxon的利润率差异、竞争格局及公司收购协同效益和平台发展情况 - 2024年利润率下降约100个基点，约一半与Chemaxon有关，另一半与增量投资有关 [85] - 发现领域市场分散，Chemaxon有一套独特的工具，在行业中有一定竞争力 [87] - 公司致力于构建集成平台，将多个工具整合用于药物开发全流程，目前Certara Cloud已取得一定进展，有助于与药企高层的合作 [91][92] 问题7：2025年季度节奏的逆风或顺风因素及监管服务反弹情况 - 公司历史上下半年业绩通常较好，预计2025年仍将保持这一季节性特征 [103] - 第四季度监管业务在预订量和收入上均实现增长，主要来自Tier 1客户，这表明大型客户仍有支持，预订量将对2025年营收产生影响 [105][106] 问题8：CoAuthor产品的市场表现和扩展机会 - CoAuthor产品有多个付费客户，市场表现良好，有一定的潜在客户管道 [109] - 该产品可大幅减少创建监管文件的时间，预计今年将带来数百万美元的收入，未来有很大发展机会 [110][112] 问题9：各业务线有机增长指引及Simcyp软件拓展情况 - 2025年监管业务预计持平或低个位数增长，服务业务有机增长2% - 4%，软件业务（含Chemaxon）增长16% - 19%，有机软件增长6% - 8% [117][118] - Simcyp软件通过核心联盟、直接销售和项目服务等多种方式交付，客户群体不断扩大，且正在与QSP软件集成，未来有更多扩展机会 [120][121][122] 问题10：公司目前对并购资产的看法 - 公司有能力进行并购，持续关注软件领域的机会，虽近期有多项收购，但仍有能力进行额外的小规模并购 [127][128]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收28.04亿美元，调整后EBITDA为12.51亿美元，调整后EBITDA利润率为45%，均超上次财报电话会议提供的修订指引 [22] - 包含2023年1月1日至9月11日WWE活动，2024年合并营收26.19亿美元，合并调整后EBITDA为10.92亿美元，合并调整后EBITDA利润率为42%；营收增长7%，调整后EBITDA增长15%，调整后EBITDA利润率提高约300个基点 [23][24] - 第四季度营收6.42亿美元，调整后EBITDA为2380万美元，调整后EBITDA利润率为37%；营收增长5%，调整后EBITDA增长7%，调整后EBITDA利润率提高约100个基点 [26] - 2024年自由现金流5.09亿美元，调整后EBITDA的自由现金流转化率为41%，符合超40%的指引 [38] - 第四季度自由现金流3700万美元，受UFC反垄断案和解首期付款、债务交易成本和增量现金利息影响 [39] - 2024年底公司债务27.8亿美元，现金及现金等价物5.26亿美元 [41] - 2025年公司目标营收29.3 - 30亿美元，调整后EBITDA为13.5 - 13.9亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 UFC业务 - 第四季度营收3.44亿美元，增长22%；调整后EBITDA为1780万美元，增长25%；调整后EBITDA利润率为52%，高于上年的51% [26] - 媒体版权和内容收入1.98亿美元，增长18%，主要因额外编号赛事和媒体版权费合同递增 [27][28] - 现场活动收入6500万美元，增长24%，得益于额外编号赛事及高知名度赛事的定价和上座率趋势 [29] - 赞助收入6700万美元，增长39%，由新合作伙伴、续约及有利的赛事组合驱动 [30] WWE业务 - 第四季度营收2.98亿美元，下降10%；调整后EBITDA为1140万美元，下降19%；调整后EBITDA利润率为38%，低于上年的43% [32] - 媒体版权和内容收入1.56亿美元，下降26%，主要因Raw短期国内版权协议及第三方原创节目交付时间问题 [33][34] - 现场活动收入9300万美元，增长13%，主要因门票销售增加 [34] - 赞助收入2300万美元，增长48%，得益于多个类别新合作伙伴和续约，高级现场活动表现出色 [35] 企业费用 - 第四季度企业费用5500万美元，较上年减少600万美元，主要因成本降低计划节省费用，但部分被UFC和WWE支付给Endeavor的服务费增加抵消 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度CW周二晚间时段总收视人数较上年同期增长近100%，18 - 34岁关键年龄段增长更强；NXT自年初以来较USA 2024年平均水平增长12% [10][11] - WWE Raw在Netflix首播后，除首播集外较2024年第一季度USA网络平均水平增长13%；NXT移至CW后，最新一集总收视人数较上周增长16%，为该季度第五高收视 [91][94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司优先进行UFC和WWE高级现场活动国内版权续约，实施股息和股票回购计划回报股东 [16] - 预计第一季度完成对IMG、On Location和PBR的收购，扩大全球体育业务组合，收购完成后将迅速无缝整合 [17] - 公司专注扩大受众、深化合作伙伴关系、实现股东价值最大化，通过多业务线驱动营收、扩大利润率和实现强劲自由现金流转化 [19][20] - 行业对优质内容需求旺盛，公司内容独特，无淡季且能吸引和留住用户，在内容市场有竞争力 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司里程碑之年，展示了优质IP的实力和价值，整合UFC和WWE提高效率，实现财务业绩创纪录 [8] - 2025年公司业务有望保持积极势头，虽有沙特高级现场活动时间调整等因素，但仍预计营收和调整后EBITDA增长 [44][58] - 现场活动需求强劲，门票收益率和动态定价良好，未看到宏观经济不确定性导致的放缓迹象 [89][90] 其他重要信息 - 公司发布的信息包含前瞻性陈述和预测，存在风险和不确定性，非GAAP财务指标应与GAAP财务信息结合使用 [5][6] - 公司与Netflix合作将Raw移至该平台，每周触达3亿订阅用户，合作开局良好 [9] - UFC 2024年创造10项历史最高票房赛事纪录，5项跻身UFC历史最大赛事；WWE现场活动创纪录，10场高级现场活动创收入纪录 [12] - UFC赞助收入全年增长28%，连续七年创纪录；WWE赞助收入同比增长20%，创历史新高 [15] - 公司宣布与堪萨斯城体育委员会合作，4月在该市T - Mobile中心举办三场连续现场活动 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: UFC国内版权协议是否会在排他期内完成，是否引入其他方，对单一或多个合作伙伴的看法 - 公司目前处于与迪士尼和ESPN的排他谈判窗口，1月15日开启，持续90天；优质内容市场火热，公司内容独特有吸引力；公司会从长远考虑，平衡扩大覆盖范围、提高参与度和实现盈利 [62][63][65] 问题2: 对潜在废除《阿里法案》的看法及拳击计划是否依赖该废除 - 《阿里法案》有缺陷，公司认为可改进拳击体系，拳击对公司是绝佳机会；公司接近与沙特达成创建拳击联赛协议，将作为制作人、推广人和运营商，获1000万美元以上费用及一定条件下的股权；还将负责四场大型超级拳击赛的推广等工作 [67][68][77] 问题3: 2025年UFC和WWE现场活动综合收入增长预期及策略 - 不具体谈增长情况，但2024年现场活动成绩出色；2025年除沙特高级现场活动时间调整外，预计现场活动收入同比有显著增长，受场地费增长、技术应用等因素驱动；现场活动需求和收视率表现良好 [83][86][91] 问题4: Netflix合作对WWE Raw和高级现场活动在国际上的参与度和附属货币化是否有明显益处 - 目前数据不足难以判断；公司专注开展更多国际活动，虽影响利润率，但有助于扩大品牌和受众，后续会带来收益；UFC将部分赛事从Apex移至国际，WWE“通往摔角狂热之路”将在西欧举办11场活动 [96][98][101] 问题5: 未来12个月赞助业务机会，Monster Energy交易后扩大赞助商或新增标志的机会 - 公司今年赞助业务目标3.75亿美元（含数字业务），有望达成；团队已成功售出三个主要赞助项目，看到巨大机会，希望引入更多主流赞助商并填补未售出类别 [103][104][108] 问题6: 堪萨斯城活动的经济情况及未来此类多赛事活动机会 - 这表明公司战略有效，与堪萨斯体育委员会合作有激励方案；公司有200多项赛事，除高级赛事外，其他赛事也有盈利机会；NXT和UFC Fight Nights等有场地费销售潜力，活动节日化能吸引广告商 [109][112][113] 问题7: Endeavor购买TKO股票的原因 - 这是TKO财报电话会议，不评论Endeavor相关事宜 [117][118] 问题8: 海外UFC赛事是否对Apex赛事的EBITDA有增益，为何将更多赛事移出拉斯维加斯 - 从绝对美元角度看，海外赛事对Apex赛事的EBITDA有增益；公司从长远考虑，虽Apex赛事成本低、利润率高，但开展国际赛事是长期投资 [119][120][121] 问题9: 2025年指引中隐含的增量利润率情况，是否有费用压力或新策略影响第四季度和2025年利润率 - 沙特高级现场活动时间调整对利润率有一定影响，从2023 - 2024年利润率增长约300个基点，2025年指引意味着增长150 - 200个基点，若排除沙特因素有一定上升空间；无过度费用压力，公司认为通过活动和效率提升机会可推动利润率增长 [123][125][126] 问题10: 如何将Netflix上的参与度增长转化为更多收入，以及赞助与参与度增长的关系 - 公司专注关键绩效指标，成功的现场活动和高收视率有助于媒体版权协议谈判；现场活动门票提价、高级业务增长、消费产品和授权业务发展，需求增加会带来场地费和赞助收入增长 [128][130][133] 问题11: WWE媒体版权内容交付时间影响是否会逆转，与Netflix的额外节目机会，以及UFC媒体版权收入增长情况 - WWE内容交付时间问题是暂时的，会在年内解决；与Netflix合作中，公司保留国际分销商收入，随着分销商过渡到Netflix协议，经济收益平稳；Netflix对WWE额外节目有需求，已宣布制作幕后节目；新想法和概念带来新业务机会，有助于公司发展 [137][139][145]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收1320万美元，高于1200 - 1300万美元的指引 [10][35] - 全年总营收5040万美元，同比下降21%，主要因产品发货量减少 [35] - 第四季度GAAP毛利率为51.3%，高于第三季度的49.2%，低于2023年第四季度的58.1%；全年GAAP毛利率为51.8%，低于2023年的58.4% [36][37] - 2024年第四季度GAAP运营费用为840万美元，2023年第四季度为810万美元 [37] - 2024年第四季度GAAP净收入为120万美元，摊薄后每股0.05美元；全年GAAP净收入为80万美元，摊薄后每股0.04美元 [39] - 调整后EBITDA在2024年第四季度为320万美元，2023年第四季度为360万美元；2024年为920万美元，2023年为1530万美元 [40] - 第四季度末现金及现金等价物为4210万美元，较上季度末的3960万美元增加250万美元；第四季度运营现金流为380万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - MRAM产品销售在第四季度为1100万美元，2023年第四季度为1240万美元，第三季度为1040万美元 [35] - 第四季度许可、版税、专利及其他收入降至220万美元，2023年第四季度为430万美元 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - LEO市场预计将以13%的复合年增长率增长，从约100亿美元增长到2029年的230亿美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为STT - MRAM是替代或扩展密度大于256兆比特的NOR闪存设备的最佳选择，正在设计1千兆比特STT - MRAM产品，目标是在2025年提供早期样品 [25][26] - 公司参与相关联盟以满足市场需求，部分处于前沿地位 [27] - 公司正在演示CXL STT - MRAM，组装512兆字节和1千兆字节的SO - DIMM和DIMM，提供持久内存功能 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年业绩更多集中在下半年，部分原因是典型季节性因素以及亚洲客户仍在消化库存 [32][43] - 认为工业市场库存已处于底部，2025年下半年应比上半年更有前景 [62] 其他重要信息 - 2025年将非GAAP指标从调整后EBITDA转变为非GAAP EPS，以更好符合行业标准并为利益相关者提供更清晰的可比性 [41][42] - 与普渡大学的项目为期四年，总价值约1050万美元，第一年约400万美元，按里程碑确认收入 [66][67][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度每股亏损预期变化的原因 - 主要是第一季度其他收入比第四季度少，且减少超100万美元，随着时间推进，下半年会有更多相关收入 [48][49][51] 问题: 其他收入的节奏及后续情况 - 其他收入基于里程碑，2024年已确认610万美元，2025年确认金额接近但略少 [50][51][54] 问题: 与Lattice Semiconductor合作的新产品收入节奏及合作作用 - 与Lattice无收入往来，是联合向客户提供解决方案；虽无法直接给出收入数字，但认为会加速设计赢单和产品认证 [55][59][60] 问题: 工业市场何时触底及改善 - 基于订单情况判断库存已在底部，认为2025年下半年更有前景 [61][62] 问题: 与普渡大学项目的收入情况及进展 - 项目为期四年，总价值约1050万美元，第一年约400万美元，按里程碑确认收入；初期提供MRAM信息和设计文档，用于设计AI应用的神经形态芯片 [64][66][67] 问题: 辐射加固（RadHard）项目的风险和机会 - 对政策能见度低，现有项目进展正常，新项目可能需等新政府政策决策 [69][71][72]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收2.596亿美元，较去年同期增长12%，全年总营收9.578亿美元，较上一年增长32% [59] - 2024年第四季度DAYBUE净产品销售额9670万美元，同比增长11%，全年销售额3.484亿美元，较2023年增长97%，全年毛利率18.8% [60] - 2024年第四季度NUPLAZID净产品销售额1.629亿美元，同比增长13%，全年净产品销售额6.094亿美元，较上一年增长11%，全年毛利率26.1% [61] - 2024年研发费用从2023年的3.516亿美元降至3.032亿美元，销售、一般和行政费用从2023年的4.066亿美元增至4.884亿美元 [62] - 2024年底现金余额7.56亿美元，远高于2023年12月31日的4.389亿美元 [63] - 预计2025年总营收在10.3亿 - 10.95亿美元之间，DAYBUE美国净销售额在3.8亿 - 4.05亿美元之间，预计总销量增长9% - 16%，毛利率在21.5% - 24.5%之间 [63][64][65] - 预计2025年NUPLAZID净销售额在6.5亿 - 6.9亿美元之间，毛利率在22.5% - 25.5%之间，研发费用在3.1亿 - 3.3亿美元之间，销售、一般和行政费用在5.35亿 - 5.65亿美元之间 [68][70] 各条业务线数据和关键指标变化 DAYBUE - 第四季度销售额9670万美元，同比增长11%，环比增长6%，全年销售额3.484亿美元，较2023年增长97% [12][60] - 第四季度920名独特患者收到付费货物，与第三季度基本持平，超62%的患者已接受治疗12个月或更长时间，该群体在第四季度占总销量约90%，患者停药率环比改善15%，12个月用药患者的总体持续率约为50% [22][23][24] - 约830名医疗保健专业人员开具过DAYBUE处方，高于第三季度末的约800名 [25] NUPLAZID - 第四季度销售额1.629亿美元，同比增长13%，全年销售额6.094亿美元，较上一年增长11%，是自2020年以来最高的年度销售增长率 [13][36] - 在接受非典型抗精神病药物治疗帕金森相关幻觉和妄想的患者中市场份额从20%升至25% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场中，DAYBUE目前35%的患者在Rett卓越中心接受治疗，其余在高容量机构或社区环境接受治疗，在这些机构的渗透率约为25%，而卓越中心为55% [26][27] - 欧洲约有9000 - 12000人受Rett综合征影响，预计2026年第一季度获得EMA批准，公司已积极组建欧盟发布团队 [31][32] - 加拿大在去年批准后，预计今年第三季度实现DAYBUE首次销售 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略以神经科学和神经罕见病业务为核心，计划通过扩展这些业务实现长期增长，包括探索对罕见病相关领域的投资 [11] - 2025年和2026年计划实现重要的价值创造里程碑，如提交trofinetide的欧洲营销授权申请、推进ACP - 101和ACP - 204的临床试验等 [8][74] - 对于DAYBUE，计划在美国扩大客户模式，加强与医疗保健专业人员和患者的互动，开展直接面向消费者的活动和同伴互动机会，同时为其在欧洲和其他地区的商业化奠定基础 [28][29][32] - 对于NUPLAZID，计划通过有针对性的直接面向消费者的活动和面对面销售努力，继续激活和教育消费者及医疗保健专业人员，利用真实世界证据支持处方决策，提高销售团队效率，以推动市场份额增长 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司首席执行官对公司的强大基础和产品线潜力充满信心，认为近期的发展增强了对未来的信心，预计2025年商业品牌收入将超过10亿美元，实现全球化业务并推进创新 [7][8][73] - 首席商务官对DAYBUE和NUPLAZID的增长潜力充满信心，认为公司有能力推动这两个品牌的持续增长 [20] - 首席财务官认为公司在运营基础上仍将保持盈利，但2025年有一些现金支出需要关注 [71] 其他重要信息 - 公司将于6月25日举行首次研发日活动，分享更多关于产品线的信息 [16][57] - 公司已提交trofinetide在欧盟的营销授权申请，预计2026年第一季度获得批准，在日本正与PMDA进行富有成效的讨论，预计今年第三季度开始针对日本Rett综合征患者的3期研究 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待DAYBUE和NUPLAZID未来一两年的毛利率变化以及DAYBUE的峰值销售情况 - DAYBUE毛利率预计逐年增加，未来可能维持在20%左右，会因组合和未来定价行动而波动；NUPLAZID今年因医保D部分重新设计有300个基点的价格优势，但随着小制造商福利的逐步取消，未来几年毛利率将上升；公司不提供DAYBUE峰值销售的具体数据，但预计未来会有显著增长 [79][80][82] 问题: DAYBUE第一季度活跃患者数量是否会下降，年底和长期的患者治疗目标数量是多少 - 患者基数目前稳定，预计不会有明显的顺序性下降，第一季度收入预计下降是由于第四季度的拉动、年初季节性因素和净价格下降；公司估计约70%的Rett患者尚未尝试DAYBUE，扩大业务覆盖范围以接触这些患者是2025年的首要任务 [87][88][91] 问题: 美国确诊Rett患者数量增加的原因是什么，ACP - 711与SAGE - 324相比有何不同 - 确诊患者数量增加是因为市场上首个产品的推出吸引患者就诊，同时支付方要求明确诊断促使诊所加强诊断，预计增长将趋于平稳；ACP - 711与SAGE - 324的区别在于ACP - 711专注于Alpha - 3含受体，有机会针对中枢震颤中GABA系统的功能失调，同时避免一些潜在的安全副作用 [95][96][99] 问题: 如果ACP - 204在阿尔茨海默病精神病和路易体痴呆精神病中均有效，是否会回到FDA进行痴呆相关精神病的篮子试验；NUPLAZID产品知名度目前较低，当前无品牌活动的目标和时间线是什么 - 不预计回到FDA进行痴呆相关精神病的批准，计划分别进行试验；开展直接面向消费者的活动是为了提高患者和护理人员对幻觉和妄想的认识，鼓励他们与医生讨论治疗方案，目前活动已取得积极效果，市场份额从20%提升到25% [105][107][112] 问题: Prader - Willi综合征试验的次要终点有哪些，应关注什么，该疾病的竞争格局如何 - 试验主要关注食欲过盛作为主要终点，同时也关注定义的应答者水平，次要终点包括护理人员和医生的评估；该疾病有多种治疗方法，反映了患者群体的复杂性和不同需求，公司的方法与其他项目针对不同领域 [119][120][122] 问题: NUPLAZID的指导范围比过去更宽，波动因素和潜在不确定性是什么；对于欧盟市场，有何信心认为现有数据能实现有利的报销 - 指导范围变宽是因为商业举措的效果存在一定的销量范围，以及医保D部分重新设计可能对销量产生影响，包括潜在的顺风和逆风因素；公司对DAYBUE在欧洲的前景充满信心，因为已经收到许多护理人员的用药请求，正在组建专业团队，并且今年将有更多数据支持申请 [128][129][135] 问题: 随着公司产品线的发展，目前投资组合的差距在哪里，如何实现最佳产品线状态 - 公司一直关注业务发展，凭借强大的资产负债表，希望在神经科学和神经罕见病核心领域以及相关罕见病治疗领域寻找投资机会，注重高未满足医疗需求领域，要求有强大的临床和科学证据，产品具有一流或潜在一流的水平 [141][142][143] 问题: ACP - 101试验中纳入5 - 30岁的年龄范围，是否预计年龄会对信号检测产生影响，开放标签扩展研究是否有患者滚动参与，是否有持续性 - 有开放标签扩展研究，且有良好的患者滚动参与；目前没有足够的数据表明年龄范围对结果的影响，但认为研究不同年龄段的影响很重要 [148][149] 问题: 目前有多少比例的DAYBUE患者已滴定至推荐剂量，停药率改善15%的原因是什么，扩大后的销售团队将采取哪些策略维持DAYBUE的稳定使用 - 目前接受治疗的患者平均约70%的剂量与目标水平一致，且年底略有上升至75%；停药率改善是因为公司在产品推出后了解了Rett患者的治疗过程和DAYBUE的动态，通过ACADIA Connect团队和家庭访问经理为患者提供一对一护理和教育；公司有一个稳定且不断增长的患者群体，60%的患者已接受治疗超过12个月，这有助于提高使用率 [155][157][159] 问题: 鉴于Prader - Willi综合征的3期项目进展，是否预见到FDA的变化会对与该机构的数据交流产生影响，高未满足需求的适应症是什么 - 目前难以预测，尚未看到与FDA互动的影响，会密切关注监管互动的趋势 [164][165]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收8.455亿美元，同比增长22%，各业务板块均实现强劲增长 [8] - 2024年调整后EBITDA为3.402亿美元，同比增长约17%，调整后EBITDA利润率为40.2% [10] - 2024年调整后每股收益3.28美元，同比增长16%，受调整后EBITDA增长、较低税收支出和较低股份数量推动 [11] - 2024年全年产生约2.6亿美元运营现金流，通过股票回购和股息向股东返还约9500万美元 [12] - 2024年第四季度总营收2.164亿美元，同比增长约11%，按固定汇率计算，营收增长约14.5% [23] - 2024年第四季度调整后EBITDA升至8860万美元，同比增长24%，利润率为40.9%，增加410个基点 [24] - 2024年第四季度调整后净收入为5600万美元，同比增长约37%，调整后每股收益0.87美元，同比增长约40% [24][25] - 2024年末净债务头寸为7.068亿美元，加权平均利率约为6.45%，较2023年下降100个基点 [40][41] - 2024年末净债务与过去12个月调整后EBITDA之比约为2.06倍，低于一年前的2.24倍 [41] - 2024年末总流动性为4.675亿美元，较一年前下降约2200万美元 [41] - 2025年预计营收在8.89 - 8.99亿美元之间，增长5.1% - 6.3%，按固定汇率计算，预计营收增长5.5% - 6.7% [42] - 2025年调整后每股收益预计增长1.8% - 5.2%，按固定汇率计算增长2.6% - 6%，假设调整后EBITDA利润率为39.5% - 40.5%，有效税率为6% - 7% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 商户收单业务 - 2024年增长11%，因定价举措和销售交易量增加 [9] - 2024年第四季度净收入同比增长约16%至4660万美元，调整后EBITDA为1990万美元，调整后EBITDA利润率为42.7%，增加约680个基点 [28][29] - 2025年预计实现中个位数增长，受波多黎各稳定经济支持销售交易量增长及持续定价行动推动 [44] 波多黎各支付服务和加勒比业务 - 2024年增长6%，受交易量大增和ATH Movil业务持续强劲表现推动 [9] - 2024年第四季度营收5480万美元，同比增长约4%，调整后EBITDA为3130万美元，同比增长约2%，调整后EBITDA利润率为57.2%，下降约170个基点 [30][31] - 2025年预计实现低个位数增长，受交易持续增长和ATH Movil业务增长推动，但因向拉丁美洲地区提供的处理服务减少而有所抵消 [45] 拉丁美洲支付与解决方案业务 - 2024年营收同比增长62%，得益于Sinqia全年贡献、该地区持续有机增长以及第四季度Grandata的贡献 [10][17] - 2024年第四季度营收7790万美元，同比增长约18%，调整后EBITDA为2510万美元，同比增长约38%，调整后EBITDA利润率为32.3%，增加约460个基点 [33][34] - 2025年预计按固定汇率计算实现低两位数增长，收购和巴西业务加速将抵消部分客户流失影响 [45] 业务解决方案业务 - 2024年营收增长7%，因全年确认关键项目收入 [9] - 2024年第四季度营收6240万美元，同比增长约8%，调整后EBITDA为2440万美元，同比增长约22%，调整后EBITDA利润率为39%，增加约440个基点 [35][37] - 2025年预计全年营收实现低个位数增长 [46] 各个市场数据和关键指标变化 波多黎各市场 - 2024年经济活动指数略有下降，但仍健康且高于疫情前水平，总就业处于2009年以来最高水平，劳动力参与率高于过去七年平均水平 [13][14] - 商业和个人银行存款水平流动性仍较高，虽较2021年峰值略有下降，但仍远高于疫情前水平 [14] - 圣胡安机场客运量同比增长约9% [15] - 2024年波多黎各收到约70亿美元重建资金，预计2025年也将收到类似金额 [16] 拉丁美洲市场 - 2024年营收同比增长62%，主要得益于2023年11月完成的Sinqia收购以及巴西以外地区的两位数有机增长 [17] - 已与哥伦比亚最大金融集团之一Grupo Aval签署协议，将为该金融集团内两家银行提供收单处理和风险监测服务 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年成功整合Sinqia，完成两笔附带收购交易Grandata和Nubity，在拉丁美洲建立强大业务管道并开始将机会转化为业务胜利 [6] - 2025年重点仍将放在有机营收增长、利润率优化和资本配置上 [7] - 持续执行资本部署战略，专注于增长和多元化，Nubity提供了向其他地区交叉销售的重要机会 [17][18] - 继续努力将更多业务管道和机会转化为胜利，预计这些努力将主要在2026年及以后为有机增长做出贡献 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司在多个方面非常重要的一年，实现创纪录营收，各核心市场执行出色 [5] - 虽不预计会有重大宏观利好因素，但认为2025年波多黎各的经济状况应继续对公司起到支持作用 [16] - 对Sinqia的增长重新加速感到高兴，对巴西的机会保持乐观，客户参与度、平台现代化反馈和合同定价调整等方面的显著改善是2025年及以后的积极指标 [18][19] - 对2024年第四季度和全年业绩感到满意，认为公司有能力在2025年及以后实现强劲的营收增长 [51] 其他重要信息 - 2025年10月起某些MSA服务将有10%折扣，预计2025年第四季度对营收和调整后EBITDA影响约400万美元，2026财年全年影响约1800万美元，主要影响业务解决方案板块 [47] - 已启动成本效率措施以抵消折扣带来的不利影响，预计未来几个季度整体利润率将逐步改善，第四季度会因折扣影响有所下降，全年调整后EBITDA利润率预计为39.5% - 40.5% [48] - 2025年预计利息支出低于2024年，调整后税率为6% - 7%，高于上一年 [49] - 2025年资本支出目标约为8500万美元，将继续通过并购部署资本以实现增长，并通过股息和适当的股票回购向股东返还现金 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否考虑给出中期指引以帮助投资者更好理解业务 - 目前公司专注于提供2025年的指引，因存在一些变动因素，需明确2025年的重点领域 [56] 问题: 请提供更多关于Sinqia业务表现的详细信息及对其恢复正常低两位数增长的信心 - 公司年初专注于为Sinqia配备合适的领导，升级其技术以向新平台进行追加销售，重新谈判合同并优化利润率，目前增长正在加速，对其前景非常乐观，这也是对整个拉丁美洲地区实现两位数增长预期的原因之一 [60][63] 问题: 请更新将公司部分处理业务引入巴西的进展情况 - 去年年初专注于提升Sinqia现有业务表现，已取得一些小的支付业务成功，对今年和明年在该领域的发展持乐观态度，也看到了对支付产品的兴趣 [69][70] 问题: 公司对10%折扣的应对能力如何 - 团队去年年初就启动了成本削减计划以应对折扣，这些措施已开始发挥作用，2024年底利润率表现良好，今年利润率也有良好开端，公司已为2025年底的折扣做好充分准备 [72][73] 问题: 从波多黎各转移到拉丁美洲的技能和技术能力有哪些，以及与GetNet智利支付业务的情况 - 公司的知识和专业技能在过去10年中发挥了重要作用，支付知识具有可转移性，已能够在整个地区利用平台和技术，Nubity也带来了新技能；与GetNet的交易已结束，将进入新阶段，按每笔交易收费，不会再出现一次性事件 [80][86] 问题: 请说明商户收单业务中定价的贡献以及是否有非有机因素 - 第四季度增长中定价、交易量和非交易类费用各占约三分之一，第四季度更偏向定价，2025年初定价举措仍有一定推动作用，之后预计各因素贡献将趋于均衡，且该业务增长无无机效应 [90][91] 问题: 请评论拉丁美洲并购市场的状况以及未来并购节奏 - 公司有良好的并购管道，将继续通过明智的交易实现多元化和增长，未来并购规模可能与近期宣布的交易类似，会继续积极参与并购 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 2024年研发费用为5.07亿美元，2023年为5.8亿美元，排除1.03亿美元的赛诺菲交易相关费用后，研发支出同比减少约1.76亿美元或30% [49] - 2024年总务和行政费用降至1.19亿美元，2023年为1.74亿美元，同比下降32% [50] - 2024年净亏损为5.22亿美元，2023年为6.15亿美元，排除1.03亿美元赛诺菲研发交易费用后，2024年净亏损为4.19亿美元，较上一年下降约32% [51] - 2024年底员工人数为408人，2023年底为587人，同比减少约30%，408人包含从赛诺菲加入的约50名员工 [51] - 2024年净现金消耗约为5.32亿美元，排除约1.79亿美元的赛诺菲交易相关项目后，2024年现金和投资减少约3.54亿美元 [52] - 2025年初公司现金、现金等价物和投资为11亿美元，已排除7500万美元的待支付表皮生长因子受体里程碑款项，基于当前运营计划，预计资金可支撑到2027年年中 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 传染病业务 - 乙肝delta项目的ECLIPSE III期项目预计在2025年上半年启动，已获得美国FDA突破性疗法和快速通道指定，以及EMA的PRIME指定和孤儿药资格 [10] - SOLSTICE II期数据显示，从头组合疗法组24周时41%的患者达到HDV RNA低于检测阈值，36周时增至64%，滚动队列60周时80%的患者达到该水平，24周时约90%的参与者乙肝表面抗原水平低于10 IU/ml，组合疗法安全性良好 [22][24] - 乙肝项目预计在2025年第二季度公布功能性治愈数据，且该项目将与合作伙伴共同推进 [16] 肿瘤业务 - 1月8日的T细胞衔接器投资者活动上，HER2靶向T细胞衔接器VIR - 5818在结直肠癌中显示出有希望的早期临床活性，400微克/千克及以上剂量时，结直肠癌患者确认部分缓解率为33%，一名患者的缓解持续超过18个月，安全性良好 [13][32] - PSMA靶向T细胞衔接器VIR - 5500在前列腺癌的I期剂量递增研究中显示出令人印象深刻的早期结果，12名有效剂量范围内的患者100%出现PSA下降，58%达到PSA50反应，8%达到PSA90反应，安全性良好 [38] - EGFR靶向T细胞衔接器VIR - 5525预计在2025年上半年启动I期研究，有潜力解决非小细胞肺癌、结直肠癌和头颈癌等高价值适应症 [41] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦T细胞衔接器和肝炎领域，旨在高效分配资源并推动管线取得有意义进展，以实现未来增长和价值创造 [8] - 公司已获得PRO - XTEN平台在肿瘤和传染病领域的全球权利，该平台的通用即插即用掩蔽技术可应用于现有及新靶点，为未来增长提供有力基础 [15] - 公司积极探索合作机会，以实现更广泛管线的价值最大化，乙肝项目将与开发和商业化合作伙伴共同推进 [18][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年对公司而言是变革性的一年，在肿瘤和传染病项目上取得重大进展，使公司处于创新疗法前沿 [7] - 公司对乙肝delta项目的ECLIPSE III期计划充满信心，认为其组合疗法有潜力成为新的治疗标准，满足慢性乙肝delta的重大未满足需求 [10] - 肿瘤领域T细胞衔接器项目的早期数据进一步验证了PRO - XTEN平台的潜力，公司有望重新定义几种具有挑战性的实体瘤的治疗格局 [44] - 公司财务状况强劲，资金可支撑到2027年年中，2025年资本部署战略将聚焦最有前景的项目，有望实现长期成功和价值创造 [17][56] 其他重要信息 - 公司部分陈述为前瞻性陈述，涉及重大风险和不确定性，相关风险在提交给美国证券交易委员会的报告中有所描述 [4] - 会议中讨论的任何跨试验比较并非基于头对头研究，存在固有局限性，解读时应谨慎 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: T细胞衔接器使用可裂解接头，能否阐述裂解机制以及在肿瘤微环境中的裂解效率 - 公司认为两个掩膜都能有效裂解，HER2和PSMA项目的良好活性、肿瘤特异性以及无明显外周毒性、极少细胞因子释放综合征和无需广泛预防性皮质类固醇等情况表明了肿瘤特异性裂解，且相同的XTEN掩蔽技术在获批药物ALTUVIIIO中也能有效裂解，肿瘤微环境蛋白酶活性高，裂解位点数量不影响裂解效率 [63][64] 问题2: 关于ECLIPSE注册研究将于上半年启动，启动该试验还需哪些额外步骤，预计何时完成入组 - 公司正按计划在2025年上半年启动ECLIPSE项目，团队正积极推进，有信心近期启动试验并高效招募患者，后续会提供最新指引 [69][70] 问题3: 5525 EGFR TCE项目的I期研究预计纳入哪些患者，是否允许接受过MET治疗或J&J的RYBREVANT双特异性治疗的患者入组 - 这是一项标准的首次人体I期研究，患者须已用尽所有当前标准治疗方案，可接受过任何先前的实验性药物治疗，研究将富集以EGFR为靶点的患者，如肺癌、头颈癌、胰腺癌和结直肠癌患者 [78][79] 问题4: 乙肝项目的MARCH B数据即将公布，对于未来的继续/终止标准，公司认为怎样的结果具有临床意义，对潜在开发合作伙伴有吸引力 - 2025年第二季度将公布24周停药后的功能性治愈数据，此前48周治疗结束时，表面抗原低的患者中，托贝维巴特和埃莱布西兰双联疗法的功能性治愈率为39%，三联疗法为46%，公司的继续/终止标准是三联疗法功能性治愈率达到30%，双联疗法达到20%，这是基于关键意见领袖的交流和临床意义确定的，有公司16%的功能性治愈率就进入了III期试验 [75][76] 问题5: 鉴于5818和5500在I期研究中的良好安全性，5525是否有借鉴意义，在即将进行的I期研究中能否更激进地增加剂量，以及5525的数据披露计划是怎样的 - 公司预计将继续从临床项目中学习，这些经验将对5525项目有益，EGFR在正常组织中广泛表达，这将是对双掩蔽方法和肿瘤微环境中去掩蔽特异性的严格测试，HER2项目中双掩蔽分子的宽治疗指数为5525项目提供了信心，关于数据披露，将在有有意义的更新时与大家分享 [83][84][87] 问题6: 鉴于在重度预处理患者中的早期临床反应信号，公司是否考虑在未来试验中将T细胞衔接器用于更早的治疗线，以及机器学习和抗体工程能力如何应用于优化T细胞衔接器的设计和疗效 - 对于PSMA项目，公司有兴趣将其用于更早的治疗线，未来会进一步讨论，公司可将抗体发现平台和dAIsY能力应用于优化下一代T细胞衔接器，通过蛋白质工程平台结合内部和外部模型，利用大量内部数据生成具有更好特性的分子，并在生物模型中快速测试，反馈到数据库中 [92][93][95] 问题7: EGFR项目的给药频率是否会延续2 - 3周的方案 - 公司正在研究HER2和PSMA项目的每周和每3周给药方案，EGFR项目也计划如此，目前两个临床项目的半衰期令人鼓舞，HER2项目在两种给药方案下都安全有效 [98] 问题8: 关于5500的剂量反应预期，公司为何有信心更高剂量会产生更深、更持久的PSA反应，以及5500和5818下次更新数据的时间和预期数据质量和数量是怎样的 - 目前PSMA项目的剂量递增还处于早期阶段，已显示出令人信服的早期疗效和良好的安全性，有很大的剂量提升空间，预计随着剂量增加会有更深、更持久的疗效，HER2项目中患者剂量增加时出现了更深的抗肿瘤反应，为PSMA项目提供了参考，公司将在有有意义的更新时与大家分享数据 [104][106][107] 问题9: 5525项目是否需要类固醇预防，以及在肿瘤领域最大化PRO - XTEN平台价值时，开发过程是更侧重于低风险靶点还是有未满足需求的新靶点 - 公司在之前的项目中未使用预防性皮质类固醇，5525项目也将如此，自1月8日公布数据以来，公司收到了很多关于平台的咨询，已确定了一些认为有高价值的靶点，也在了解潜在合作伙伴的兴趣，未来会分享更多关于如何利用PRO - XTEN平台开展临床前项目的见解 [113][115][116] 问题10: 请介绍与Alnylam关于埃莱布西兰组件的合作协议细节，包括成本分摊、Alnylam是否有选择权，以及该决策是否已纳入公司未来几年的运营费用和现金消耗假设，该合作协议对乙肝项目的潜在合作谈判有何影响 - 公司与Alnylam 2017年的合作协议是纯财务安排，Alnylam在开发和商业化中无运营角色，其有选择权，可选择参与项目并分担50%的成本和相应利润，或选择退出并获得典型的里程碑和特许权使用费协议，该协议不排除大型制药公司在乙肝项目中发挥运营作用，两种情况都有可能，公司在计算资金跑道时假设Alnylam短期内选择退出，若其选择加入并进行利润分享，可能会带来积极影响，更多细节将在10 - K报告中披露 [119][120][122] 问题11: 随着时间推移，对SOLSTICE数据的进一步分析是否有新的发现可用于指导ECLIPSE项目，以及在乙肝delta环境中，证明乙肝表面抗原的强劲降低有何相对重要性，与单药抗体治疗相比，联合治疗的这种降低在慢性治疗环境中的长期结果方面应如何考虑 - SOLSTICE数据显示出前所未有的乙肝delta病毒抑制水平，公司从数据和疾病人口统计学方面学到了很多，这些经验将有助于优化III期项目的站点和研究者选择，联合治疗中乙肝表面抗原降低3个对数，远高于单药抗体治疗的1个对数，这显示了联合疗法的效力和深度抗病毒效果，由于乙肝表面抗原对乙肝delta病毒生命周期至关重要，结合强大的病毒抑制数据，公司认为联合疗法有很大机会实现患者的长期病毒抑制，有望改善患者的长期结果，减少肝硬化和肝癌等不良结局 [125][127][128]

财务数据和关键指标变化 - 2024年政治广告收入达4.05亿美元，是2016年的两倍，较2023年佐治亚州决选总额增长16% [12][29] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3.3亿美元，超出11月公布的指引区间上限500万美元 [12] - 2024年第四季度综合媒体收入同比增长21%，调整后EBITDA同比增长83% [41] - 2024年全年综合媒体费用比原全年指引中点低3800万美元，非媒体费用比原指引低约1000万美元，资本支出为8400万美元，远低于原中点指引的1.14亿美元 [45] - 预计2025年第一季度媒体收入同比下降2% - 4%，核心广告收入预计下降约3%，分销收入预计增长4%，综合调整后EBITDA预计在9000万 - 1.02亿美元之间 [46] - 预计2025年媒体节目制作和SG&A费用同比增长2%，资本支出与2024年基本持平，净现金利息支出预计增加约2800万美元，现金税支付预计为2.16亿美元 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 本地媒体业务 - 2024年第四季度分销收入同比增长5%，核心广告收入同比下降9%，调整后EBITDA在指引范围内 [43] 网球频道业务 - 2024年第四季度总收入同比增长6%，调整后EBITDA高于预期，主要得益于数字广告收入翻倍和成本降低 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - Charter Pay TV套餐中流媒体服务价值增加3美元，用户每月享受超81美元的流媒体服务，较YouTube TV有59%的折扣，过去12个月Pay TV净有效费率有66%的折扣，Spectrum净用户流失数降至近三年最低 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从传统广播公司向多平台媒体组织转型，推出AMP销售和营销解决方案以及AMP媒体，重新定义与客户和受众的连接方式 [23][24] - 公司与Scripps、Gray和Nexstar成立合资企业EdgeBeam Wireless，整合商业NextGen广播业务，预计可覆盖约98%的美国家庭，为行业带来新的盈利机会 [31][32] - 行业希望FCC重新审视或消除过时的广播行业法规，包括放宽所有权规则、允许与虚拟MVPD直接谈判以及加速淘汰ATSC 1.0网络 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对NextGen广播技术的发展持乐观态度，认为其将为行业带来更多频谱用于内容和数据广播，提升行业竞争力 [8][10] - 公司对政治广告收入的未来表现充满信心，预计2026年中期选举和2028年总统选举将带来强劲的政治广告收入 [29][52] - 公司对Pay TV业务前景乐观，认为Charter的捆绑和流媒体策略取得成功，其他MVPD可能效仿，公司的净转播收入前景积极 [72][73] - 公司认为广播电视在政治广告市场具有重要地位，2024年政治广告季广播电视是唯一增加收入的媒体，ROI显著 [85] 其他重要信息 - 2024年公司捐赠超700万的空中宣传时间，支持超400个慈善组织，筹集超2400万美元，收集超400万磅食物、超30万件玩具、超25万片尿布，捐赠近6300品脱血液 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若FCC放宽本地电台所有权规则，公司是买家还是卖家，会用多少风险投资现金进行并购 - 公司认为有清理收购、电台互换和大规模并购三种并购机会，目前三种机会都存在，公司既可能是买家也可能是卖家，会灵活决策以实现股东价值最大化，风险投资现金不一定用于并购，但会保留灵活性 [59][60][63] 问题: 如何看待ATSC 3.0在未来两到三年的影响 - 公司认为NAB向FCC提交的请愿若被接受，将为ATSC 3.0带来更多收入机会，2025年将有少量收入，之后会逐渐增加，在2028年全面淘汰ATSC 1.0之前，公司将通过多种方式增加ATSC 3.0容量以提高收入 [67][68][69] 问题: 如何看待付费电视用户趋势 - 公司对付费电视业务比以往更乐观，认为Charter的捆绑和流媒体策略成功，Comcast的用户流失趋势也有所改善，公司的新合同和用户流失率的改善将使净转播收入前景积极 [72][73] 问题: 基于当前市场情况，公司全年核心广告能否实现增长，关键因素和垂直领域有哪些 - 公司认为可以实现正增长，重新品牌化销售团队、跨平台解决方案、独特的激活策略将推动增长，汽车行业因高利率需求疲软，但预计利率下降后需求将回升，服务和法律类别表现良好，随着消费者信心增强，有望实现正增长，此外，公司体育销售成功，第一季度收入同比增长190万美元，三月疯狂篮球赛也将带来收入 [78][79][83] 问题: 如何看待广播电视和公司在2026年和2028年政治广告市场中抵御数字、CTV等竞争的能力 - 公司认为2024年政治广告季广播电视取得成功，是唯一增加收入的媒体，ROI显著，公司能够触及本地社区，提供跨平台解决方案，预计未来政治广告市场仍将保持竞争力 [85][86][87] 问题: 能否详细解释净转播收入的增长情况，以及对Comcast续约的预期 - 公司在第四季度和第一季度指引中已考虑与剩余MVPD的谈判情况，预计净转播收入在2025年将增长，因为2024年的续约将在2025年产生影响，且有年度递增条款，公司认为Charter的策略将成功，其他MVPD可能效仿，加上新合同的签订，净转播收入未来将增长 [94][96][99] 问题: 公司的杠杆目标是多少，何时以及如何实现 - 公司总净杠杆目标仍为3 - 4倍，2025年非政治年且有税务支出，无法实现目标，但业务自然去杠杆，2026年中期选举、播客战略、潜在并购以及购买折价债务等都将有助于去杠杆 [102][103][104] 问题: 在开始向股东返还现金之前，公司希望看到业务有哪些表现 - 公司完成全面再融资后，有灵活性进行新的控股投资和利用被低估的股价，认为目前业务情况已满足条件 [108] 问题: 如何看待EdgeBeam的市场竞争，广播行业在该市场的合理份额是多少 - EdgeBeam将专注于流媒体卸载、CDN市场、精确导航和汽车连接三个领域，这三个领域的潜在市场规模约为500亿美元，广播行业整体潜在市场规模约为400亿美元，公司认为EdgeBeam有独特的价值主张，虽不确定最终市场份额，但即使占比小也能带来可观收入 [111][112][113]