财务数据和关键指标变化 - 第四季度总毛预订额为244亿美元，增长13%，B2C和B2B均有五个百分点的环比加速 [35] - 第四季度收入为32亿美元，增长10%，由B2B业务带动，其增长21% [36] - 第四季度毛利率近90%，上升125个基点 [37] - 第四季度直接销售和营销费用增长13%，占毛预订额的杠杆率持平，有超20个基点的环比改善 [37] - 第四季度间接费用为6.43亿美元，减少1%，产生近250个基点的杠杆率 [38] - 第四季度EBITDA为6.43亿美元，增长21%，利润率为20.2%，扩张175个基点 [40] - 第四季度EBIT为3.38亿美元，利润率为10.6%，上升280个基点 [40] - 全年毛预订额为1110亿美元，增长7% [41][42] - 全年收入近140亿美元，增长7% [43] - 全年毛利率提高170个基点，间接费用杠杆率约为140个基点 [43] - 全年EBITDA利润率为21.4%，扩张约60个基点 [44] - 全年自由现金流为23亿美元，增长26% [44] - 第一季度毛预订额预计增长4% - 6%，收入预计增长3% - 5% [47] - 第一季度EBITDA利润率预计同比持平或略有改善 [48] - 2025年毛预订额和收入预计增长4% - 6%，预计EBITDA利润率扩张50个基点 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者业务 - 第四季度预订加速增长至9%，环比提高5个百分点 [9] - 全年预订增长从第一季度的 - 3%加速至第四季度的9% [15] B2B业务 - 第四季度预订增长环比提高5个百分点至24% [10] - 全年预订增长21%，占全年预订的27% [16] 广告业务 - 第四季度收入增长25% [10] - 全年收入增长32%，占总收入的5% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国预订间夜数为高个位数增长，欧洲为低两位数增长，其他地区为高十几的增长 [11] - 消费者业务美国以外地区预订增长环比加速4个百分点 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年三大优先事项为为旅行者提供更多价值、在有增长机会的业务领域投资、提高运营效率和扩大利润率 [19] - 消费者业务聚焦三大品牌，明确价值主张，拓展国际市场，精准投入忠诚度计划和营销 [22][24] - B2B业务为合作伙伴提供独特供应，测试新产品，签署新协议，深化商业合作 [25] - 利用AI提升产品体验、吸引流量、创造合作机会和提高团队效率 [27][28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩超预期，得益于执行能力和旅游需求 [8] - 旅游需求在第四季度保持健康，尽管酒店、度假租赁和机票价格上涨 [10] - 对2025年及以后为旅行者、合作伙伴和股东创造更大价值充满信心 [32] 其他重要信息 - 忠诚度计划全球活跃会员在第四季度增长7%，12个月会员重复率同比提高超300个基点，近50%的间夜数来自银卡、金卡或白金卡会员 [13] - 2024年回购1210万股股票，花费16亿美元，自两年多前恢复回购计划以来，累计回购超3600万股，花费超40亿美元 [46] - 2025年3月起恢复季度股息，每股0.4美元，约1%的年度股息收益率 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Vrbo和Hotels.com业务复苏的可持续性及推动业务好转的举措 - 公司在2024年对Vrbo的产品、供应和营销进行了大量工作，推动其全年加速增长，但仍有部分流失的旅行者有待赢回，2025年在产品和供应方面有令人期待的计划 [56][57] - Hotels.com受技术迁移、忠诚度计划变更和国际业务收缩影响，年底恢复适度增长，团队在2025年有重振该品牌的计划 [58][59] 问题2: 第一季度指引的不利因素及长期利润率与同行相比的提升策略 - 第一季度预订增长4% - 6%，考虑2个百分点的外汇逆风、1个百分点的闰年影响，实际约为7% - 9%，旅游环境较第四季度有所疲软，12月的促销活动可能导致部分1月预订提前 [67][68] - 第一季度收入增长3% - 5%，还受到复活节时间变化的压力 [69] - 2024年和2025年各实现0.5个百分点的利润率提升，公司在平衡增长、营销投入、流量和需求的同时，降低间接费用，实现成本结构的杠杆效应 [71][72] 问题3: B2B业务在亚太地区增长的驱动因素、2025年的新合作路线图和主要增长驱动因素，以及除固定成本杠杆外的利润率提升策略和营销投资思路 - 亚太地区增长得益于现有合作伙伴关系的深化、新合作伙伴的加入以及当地市场的良好增长，公司能够在市场中赢得份额 [79][80] - 2025年B2B业务的增长公式包括与现有合作伙伴合作、提供新库存、签署新合作伙伴、测试新产品，同时强调供应质量的重要性 [81][82] - 公司在多个领域看到利润率提升机会，但会平衡长期投资和利润率扩张，保持在有良好长期增长的领域的投资能力 [83] 问题4: Vrbo新增公寓库存的表现、2025年的库存添加方向以及广告收入增长的可持续性 - 新增的约100万套城市公寓库存对Vrbo的复苏有贡献，2025年不仅关注新增供应，还注重供应的质量，如灵活性、取消政策和促销活动等 [94][95] - 广告收入在多个季度快速增长，未来仍有增长空间，包括吸引更多广告商、产品创新和推出新广告类型等 [96][97] 问题5: AI合作的可能性、是否将其作为客户获取渠道、对内部AI能力投资的影响，以及Despergar被收购对公司在拉丁美洲业务和合作的影响 - AI应用分为三个方面，即提升产品体验、适应旅行者搜索行为变化、与AI原生旅游初创公司合作，公司在各方面都看到机会 [105][106][108] - Despergar被收购不改变公司对拉丁美洲市场的看法，公司在该地区有自己的品牌和多个合作伙伴 [109] 问题6: 营销策略的变化、对国际市场增长的帮助，以及产品捆绑销售的情况和2025年的预期 - 营销团队通过综合考虑营销、忠诚度和促销支出，更深入了解不同品牌和地区的回报，从而做出更明智的决策，未来将继续优化 [116][117] - 国际市场增长部分得益于套餐产品和促销活动的工作，旅行者购买多件商品时更有可能重复购买，公司将继续加强这方面的业务 [118][119] 问题7: 2025年B2B业务的预期，以及Vrbo广告业务的情况 - 2025年B2B业务收入增长3% - 5%，考虑外汇逆风、闰年和复活节时间变化等因素，实际约为7% - 9%，部分减速是由于年初的市场动态 [126][127] - 第四季度大幅减少了Vrbo的广告投入，因为当时正在进行迁移工作 [128] 问题8: 2025年是否能实现营销杠杆、推动利润率提升的其他成本效率领域，以及Vrbo第一季度的趋势和长期增长前景及差异化因素 - 公司不会透露利润率提升的具体项目，将在全年逐步解释，预计全年实现约0.5个百分点的利润率扩张 [133][134] - 公司认为Vrbo具有度假租赁纯玩的差异化价值主张，尽管过去在产品、供应等方面的投资不足，但仍有很大增长空间，2025年将继续在营销、供应和产品方面进行投资 [140][141] 问题9: 股票回购的理念、股息规模的未来规划以及资本回报的考虑，以及核心消费者品牌表现改善是否会影响公司进行大型收购和增加新品牌的决策 - 公司将保持目标杠杆率为2倍，股票回购仍是资本分配的优先事项，2024年回购1200万股，花费16亿美元，目前回购授权还有超30亿美元 [149][150] - 股息先从每股0.4美元开始，视情况发展，恢复股息对收入型投资者和公司整体资本分配方法很重要，同时公司在资本结构中有投资业务和进行并购的空间 [150][151][152] - 公司规模和技术基础使其应关注并购机会，但目前仍专注于现有品牌的运营、B2B业务和广告业务的增长以及实现强劲回报 [157][158] 问题10: 第四季度和2025年旅游需求的看法、特定地区的市场份额获取情况、美元升值的影响，以及2025年美国和英国以外市场的忠诚度策略 - 第四季度旅游环境健康，1月有所疲软，部分原因是感恩节促销导致预订提前，有外汇压力和价格适度调整，但市场结构未发生变化，国际市场的间夜数增长高于美国，公司在部分市场获取了份额 [167][168] - 美元升值使美国人出国旅游更有吸引力，公司团队会帮助旅行者把握优惠机会 [169] - 公司暂停了OneKey在英国之后的推广，正在总结经验，根据品牌和地区情况调整忠诚度策略，未来会分享更多信息 [169][170][171]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度摊薄后每股收益为0.27美元，非GAAP息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1620万美元 [5] - 2025财年第二季度营收同比增长32%至27.42亿美元，剔除1.673亿美元远期销售增长后，营收增长4962万美元或38%；六个月营收同比增长20%至54.57亿美元，剔除3.847亿美元远期销售增长后，营收增长5093万美元或18% [9][10][11] - 2025财年第二季度毛利润同比下降3%至4480万美元，占营收1.63%；六个月毛利润同比下降8%至8820万美元，占营收1.62% [12][13] - 2025财年第二季度销售、一般及行政费用（SG&A）同比增长15%至2580万美元；六个月SG&A同比增长18%至5240万美元 [14][15] - 2025财年第二季度折旧和摊销费用同比增长65%至460万美元；六个月折旧和摊销费用同比增长67%至930万美元 [17][18] - 2025财年第二季度利息收入同比增长8%至680万美元；六个月利息收入同比增长12%至1390万美元 [19][20] - 2025财年第二季度利息费用同比增长2%至1040万美元；六个月利息费用同比增长2%至2040万美元 [21] - 2025财年第二季度权益法投资收益同比下降410%至亏损240万美元；六个月权益法投资收益同比下降153%至亏损180万美元 [22] - 2025财年第二季度归属公司净利润为660万美元，摊薄后每股收益0.27美元；六个月归属公司净利润为1550万美元，摊薄后每股收益0.65美元 [23] - 2025财年第二季度调整后税前净利润为1340万美元，同比下降38%；六个月调整后税前净利润为2810万美元，同比下降42% [23] - 2025财年第二季度EBITDA为1620万美元，同比下降35%；六个月EBITDA为3400万美元，同比下降39% [24] - 季度末现金为3780万美元，上一财年末为4860万美元；季度末有形净资产（不包括非控股权益）为3.187亿美元，高于上一财年末的3.06亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - DTC业务在2025财年第二季度和2024财年第二季度分别贡献合并营收的21%和18%；六个月分别贡献19%和15% [10][11] - JMB业务在2025财年第二季度和2024财年第二季度分别贡献合并营收的11%和16%；六个月分别贡献11%和14% [10][11] - DTC业务在2025财年第二季度和2024财年第二季度分别贡献合并毛利润的56%和48%；六个月分别贡献55%和45% [12][13] - JMB业务在2025财年第二季度和2024财年第二季度分别贡献合并毛利润的38%和41%；六个月分别贡献37%和38% [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是扩大国内外市场覆盖范围、多元化客户群体以及拓展DTC客户群 [34] - 接近完成拉斯维加斯A - Mark Global Logistics的设施扩建和物流计划 [5] - 持续推进在亚洲的业务拓展，已在新加坡建立DTC业务 [6] - 探索各类并购机会，本周宣布达成收购Spectrum Group International的最终协议，该公司是Stacks Bowers Galleries母公司，收购将拓展公司在高端收藏品市场和相邻高利润率奢侈品市场的业务 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境缓慢、贵金属价格上涨和需求低迷，但公司第二季度业绩仍反映出其全面整合平台的实力 [4] - 过去六个月黄金价格持续创新高，公司面临高比例的销售或回购情况，特别是在DTC业务中，短期零售客户倾向于获利了结，这对溢价产生影响，但公司能有效管理金属流动性，与精炼商保持良好关系 [37][38][40] - 近期关税带来一定不确定性，增加了借款成本，影响了金银从墨西哥和加拿大进入美国的情况，但公司反应敏捷，能应对市场变化 [83][84][85] - 随着黄金再创新高、白银达到33美元，公司回购业务利润有所改善，竞争压力减小 [86] 其他重要信息 - 上周公司修订了贸易信贷安排，将循环信贷承诺从4.225亿美元提高到4.57亿美元 [25] - 本季度公司通过回购510万美元普通股向股东返还资本，董事会维持每股0.20美元的季度现金股息计划，最近一次股息已于1月支付，下一次预计4月支付 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与当前低波动和高金价可比的历史时期 - 过去六个月黄金价格持续创新高，处于未知领域，类似情况需追溯到1980年的白银市场，当时市场回流比例高或超过需求，公司能有效应对当前情况 [37][39][40] 问题2: 收购SGI交易中钱币业务和葡萄酒业务的反周期性 - Spectrum Wine Auctions是Stacks涉及的业务，与Stacks销售的半钱币金条硬币等业务关联不大，公司认为该业务与Stacks客户群有协同效应，有机会交叉销售更多金条产品；Stacks 5.35亿美元营收中，5.12亿美元来自硬币和金条的批发或零售直销，公司认为其高利润率业务与自身互补，是进入相邻业务的战略机会 [43][44][45] 问题3: Stacks过去六个月的业绩表现及盈利驱动因素 - Stacks业务有一定周期性，上半年业绩通常较好，今年8月有大型拍卖会，且收购了价值75 - 100万美元的斯堪的纳维亚硬币收藏（Brunn Collection），本财年第二季度首次拍卖取得了1500 - 2000万美元的佳绩，这两个事件使上半年业绩较好 [50][51][52] 问题4: DTC渠道营销工作进展及对不同DTC平台交易量的推动作用 - 公司继续执行上季度策略，寻找增加活跃客户数量和重新激活非活跃客户的机会，过去60天有很多周在这方面取得了不错成绩，整体客户数量超300万，公司相信市场好转时将受益 [54][55][56] 问题5: SGI收购的时机及预期协同效应，以及公司从SGI的DTC专业知识中受益的程度 - Stacks服务的客户群体与公司不同，加入公司后可利用公司资产负债表、现有库存，降低借贷成本、库存成本和物流成本，提高库存周转率和运营效率；从时机上看，双方公司较五年前有很大变化，Stacks发展遇到资产负债表限制，此次收购公司将获得5000万美元营运资金和7000万美元股东权益，公司认为时机合适；公司并购业务机会丰富，未来90天将积极开展相关工作，战略上会继续关注与公司业务相邻的奢侈品和DTC业务 [61][63][65] 问题6: 除新加坡外，亚洲其他有潜力的市场 - 目前公司没有明确的亚洲其他市场拓展计划，正在制定新加坡市场战略，已进行关键人员招聘，签署了新加坡办公室和零售空间的租约，本季度开始建设，当前主要关注国内并购机会，待亚洲业务盈利并稳定后再考虑进一步投资 [68][69][70] 问题7: SGI交易对公司收益的增值情况 - 公司认为该交易具有增值性，但在交易未完成时暂无法提供具体数据，预计未来30天完成交易，完成后会提供更多细节，预计2025年SGI的EBITDA约为1600万美元 [75][76][77] 问题8: 其他拟收购业务是否需达到相同的增值门槛 - 公司不会进行稀释性交易，过去曾拒绝非增值机会，当前市场处于缓慢期，公司会耐心寻找合适交易，确保收购具有长期增值性，能在市场变化时受益；近期关税带来不确定性，但公司灵活应对，黄金创新高和白银价格上涨使回购业务利润改善，公司将把握市场机会 [79][80][86] 问题9: 本季度至今的业务趋势 - 公司认为之前已对相关情况进行了阐述 [89] 问题10: 从资本配置角度，公司同时支付股息、回购股票和进行战略并购的能力 - 这是一个平衡的过程，若没有并购机会，公司可能会增加股票回购或提高股息；并购交易通常需要提前规划，决策时需在股票回购、并购、持有库存和偿还债务之间进行权衡；本季度股票回购发生在季度初，近45 - 60天公司专注于并购业务，收购Stacks将增强公司资产负债表的灵活性，未来有机会时会进行股票回购 [94][95][97]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度管理经常性收益总计109亿雷亚尔，上一季度为107亿雷亚尔，增长2%；全年收益414亿雷亚尔，增长18.2% [20][21] - 2024年实现综合净资产收益率（ROE）22.1%，巴西地区为23.4%；模拟调整后分别为24.4%和26.2% [22] - 贷款组合达到1.359万亿雷亚尔，较2023年12月增长15.5%，剔除汇率影响后增长10.2% [24][33] - 金融客户利润率在本季度增长3.7%，同比增长8.3%，2024年达到1080亿雷亚尔；佣金和保险业务收入总计143亿雷亚尔，较上季度增长3.9%，同比增长7.7% [25] - 2024年信用成本从2023年的369亿雷亚尔降至345亿雷亚尔，调整后信用成本率从2.8%降至2.6% [52] - 非利息支出同比增长6.8%，2024年巴西地区效率比率为37.7%，综合效率比率为39.5% [55][56] - 2024年将额外分配18亿雷亚尔，其中15亿雷亚尔作为股息和资本利息分配，3亿雷亚尔用于股票回购；此外还宣布10%的红股 [62][65][66] 各条业务线数据和关键指标变化 个人贷款业务 - 同比增长6.9%，本季度增长3.7%，主要受信用卡贷款增长推动，同时车辆和抵押贷款也有增长 [27][28] 中小企业贷款业务 - 本季度增长8.1%，政府项目FGI和Pronampe的发起量较上季度增长近300%，达到120亿雷亚尔；剔除政府项目和汇率影响后，本季度增长4.9% [29][32] 大型企业贷款业务 - 季度环比增长6.8%，同比增长21%，剔除汇率影响后增长4.3% [30][32] 无担保产品业务 - 本季度增长11%，同比增长17.5%，主要受Personnalite和Uniclass细分市场信贷交易推动 [31] 抵押贷款业务 - 发起量总计108亿雷亚尔，贷款价值比为60% [31] 信用卡业务 - 发卡层面本季度增长5.7%，资产管理层面增长6.8%，同比增长12% [42] 咨询服务业务 - 收入维持在11亿雷亚尔，同比增长38% [43] 保险业务 - 养老金计划和优质债券业务同比增长14% [43] 投资银行业务 - 在固定收益、并购和股票领域排名第一，市场份额分别为26.5%、30%和14% [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年金融市场净利息收入（NII）达到44亿雷亚尔，较2023年的33亿雷亚尔增长，接近指导范围上限 [40][41] - 2025年预计金融市场NII在10亿 - 30亿雷亚尔之间，因市场波动和货币周期影响 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于成为转型银行，在可持续金融、多样性和气候转型方面持续投入，承诺将贷款和融资交易从4000亿雷亚尔提升至1万亿雷亚尔 [13] - 推进One Itau项目，目标是迁移1500万客户，2024年底已迁移530万客户，预计2025年完成剩余迁移，旨在实现客户体验的高度个性化和交易化 [15][16] - 注重资本分配和风险管理，根据市场情况灵活调整业务策略，以应对不同的经济环境和竞争挑战 [95][97] - 在投资银行领域保持领先地位，通过提供多元化的金融服务和优质的客户体验，巩固市场份额 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年GDP增长2.2%，年底SELIC利率为15.7

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.75亿美元，位于指引上限，同比增长0.7% [10] - 调整后EBITDA为亏损2900万美元，处于指引下限 [11] - 可比销售额增长0.2% [49] - 毛利润4800万美元，去年同期为5000万美元，毛利率下降180个基点至27.2% [51] - SG&A为8700万美元，受工资成本和专业费用负面影响 [52] - 利息支出1600万美元，同比下降130万美元，因债务水平降低和利率下降 [53] - 调整后净亏损4100万美元，去年同期为亏损3700万美元，调整后摊薄每股亏损0.22%，去年同期为亏损0.20% [53] - 摊薄加权平均流通股为1.85亿股 [53] - 第一季度末现金及现金等价物为1200万美元，2024年第一季度为800万美元 [54] - 库存为2.71亿美元，较上年同期减少6300万美元，降幅19% [55] - 有担保定期贷款未偿还余额为7.57亿美元，循环信贷安排未偿还余额为4000万美元，债务水平较去年低2900万美元，定期贷款实际利率为7.6%，上年为8.2% [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - Pro Pool销售增长9%，住宅泳池销售下降1%，住宅热水浴缸销售下降5% [11][49] - 核心化学品销售在美元和销量上均同比增长约4% [50][51] - 特种化学品销售情况良好 [17] - 设备销售同比和环比均趋于稳定，同比下降4%，去年同期下降18%，上一季度下降15%，排除佛罗里达州风暴后需求仍呈改善趋势 [17] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司转型围绕以客户为中心、便利性和资产利用三个战略主题展开，具体举措包括精准库存管理、建立本地配送中心、拓展专业客户业务和建立DIY全渠道忠诚度 [22][43] - 建立本地配送中心，计划将12个商业服务中心和14个门店升级为本地配送中心，以整合关键SKU库存，更好服务客户，预计提高客户到店频率和转化率，且不增加资本支出和SG&A [24][25][30] - 拓展专业客户业务，从专注100多家专业门店转变为利用1000家门店服务专业客户，已关注专业产品品类，未来将借助本地配送中心网络进一步拓展 [38] - 建立DIY全渠道忠诚度，升级Leslie's移动应用，招聘新的营销和技术高管以推动相关举措 [40][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一和第二财季对全年贡献较小，但为旺季奠定基础，公司开局良好，营收增长较去年有所改善 [56][57] - 对未来充满信心，认为有正确计划执行各项举措，预计旺季能看到更多成果 [63] 其他重要信息 - 2025财年第二季度，预计销售额1.79 - 1.89亿美元，同比持平至下降5%；毛利润4400 - 4800万美元；调整后EBITDA为亏损3800 - 3300万美元；调整后净亏损4600 - 4200万美元，调整后摊薄每股亏损0.25% - 0.23% [59][60] - 2025财年全年，预计销售额13 - 13.7亿美元，同比下降2%至增长3%；毛利润4.73 - 5.05亿美元；调整后EBITDA为9600 - 1.16亿美元；调整后净收入亏损200万美元至盈利1300万美元，调整后摊薄每股收益亏损0.01%至盈利0.07%；资本支出3500 - 4000万美元 [61][62] - 暂停并购活动，但按原计划在2025财年开设3家新门店 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 转型举措实施有哪些早期进展 - 资产利用方面，建立本地配送中心，团队已开始调整门店库存深度，将大型高价设备从门店转移至本地配送中心和配送中心，有助于改善营运资金、减少门店库存和释放现金，且资本投入低 [70][71][73] - 便利性方面，库存水平提高300个基点，各类关键品类库存整体改善，本地配送中心已发挥作用，能及时满足门店需求，避免销售损失，预计旺季能带来更大收益 [75][76][77] 问题2: 缺货问题的严重程度以及未来本地配送中心的扩展计划 - 库存可用性对业务至关重要，公司已看到库存水平300个基点的改善，关键商品库存状况良好，本地配送中心可维持市场所需库存深度，应对旺季需求波动 [80][81][82] - 目前先开设26个本地配送中心，优先在阳光地带地区，未来会根据学习经验进一步扩展 [84] 问题3: 营收展望的假设，包括市场销量、份额增减以及设备和化学品价格情况 - 第二季度是较小且独特的季度，大部分销售和销量集中在季度后期，公司提供第二季度和全年指引是经过深思熟虑的 [88] - 全年指引方面，不期望下半年举措产生重大影响，因举措效益的时间和幅度不确定，同时参考了去年业绩，若举措进展顺利，指引上限有增长可能 [90][91][92] 问题4: 关税对化学品市场的潜在影响以及公司进口化学品的情况 - 公司化学品主要来自国内，关税影响极小，会关注间接成本，与供应商合作将影响降至最低 [94] 问题5: 能否扩大毛利率，以及第二季度和全年指引中毛利率的情况 - 第一季度毛利率受库存调整和固定成本杠杆影响，公司加强库存管理，使库存调整更频繁，分散成本，提高库存可见性 [98][99][100] - 第二季度毛利率不足主要受回扣时间和库存调整影响，全年指引中点毛利率比去年高70个基点，过去四个季度毛利率比之前高100个基点，这些影响将在下半年得到抵消 [104][105][108] 问题6: 专业客户业务增长的驱动因素，以及服务DIY和专业客户的门店推广计划和对本季增长的影响 - 专业客户业务增长得益于团队对专业客户的关注，以及自去年第四季度末以来库存改善的好处 [111][112] - 计划利用1000家门店服务专业客户，已增加专业商品品类，本地配送中心将提供支持，还会考虑营业时间调整，预计第三和第四季度能看到举措效益 [113][114] 问题7: 专业客户业务9%增长中交易和平均订单价值的分解，以及旺季专业客户定价展望 - 专业客户业务增长主要来自交易，公司将继续减少摩擦，确保库存充足 [120] - 目前专业客户定价策略无变化，专注于确保库存、可用性和提供优质服务等基本面 [121] 问题8: 全年利润指引中转型费用的美元影响，以及2026财年EBITDA基础的情况 - 无法给出具体金额，部分费用将在下半年消散，回扣和库存调整费用将更均匀分布，为2026年奠定良好基础，随着举措推进，2026年有望有良好开端 [123][124][125] 问题9: 新指引中工资增长情况，以及部分州最低工资上涨的量化情况 - 整体工资增长温和，为中个位数，略低于此水平，随着与疫情年份拉开距离，工资率趋于正常化，公司会关注最低工资增长的州 [131] 问题10: 是否考虑门店关闭计划，以及业绩不佳门店是否可释放资本用于偿还债务 - 公司团队会从战略资本角度审视所有资产，包括门店的扩张、迁移或关闭，但目前暂无相关信息可分享，会持续关注 [133][134][135] 问题11: 本季度可比销售额转正，为何认为旺季能成功，与过去有何不同 - 专业客户业务增长是积极信号，核心化学品业务表现强劲，部分非必需业务也有改善，消费者健康状况良好，这些因素让公司对未来更有信心 [140][141][143] 问题12: DIY业务持续疲软的驱动因素，以及是否有早期迹象表明能恢复正增长 - DIY业务重点关注转化率和客流量，转化率已提高160个基点，未来库存改善和营销举措将有助于提高客流量，新招聘的营销高管将带来新思维，推动制定高效营销计划 [147][148][149]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司营收1878亿美元，同比增长10%，若剔除7亿美元外汇逆风因素，营收同比增长11%，且超过指引上限 [10][11] - 运营收入212亿美元，同比增长61%；经设备融资租赁调整后的过去十二个月自由现金流为362亿美元，同比增加7亿美元 [11] - 2025年第一季度，净销售额预计在1510 - 1555亿美元之间，运营收入预计在140 - 180亿美元之间 [54][56] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 北美地区营收同比增长10%，国际地区营收同比增长9%（剔除汇率影响） [12] - 第三方卖家商品占比达61%，为历年最高 [13] - 第四季度，消费者通过低价和促销活动节省超150亿美元 [14] - 2024年，Prime同日送达站点数量增加超60%，服务超140个都会区，全球同日或次日送达商品超90亿件 [15] 广告业务 - 第四季度广告收入173亿美元，同比增长18%，年化收入达690亿美元，是四年前的两倍多 [21] AWS业务 - 第四季度营收288亿美元，同比增长19%，年化收入达1150亿美元 [24][49] - 运营收入106亿美元，同比增加35亿美元 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球付费商品数量同比增长11% [43] - 北美地区运营利润率为8%，同比提升190个基点；国际地区运营利润率为3%，同比提升400个基点 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 商店业务 - 持续拓展商品选择、降低价格、提升配送速度，以推动Prime会员增长 [12][16] - 优化履约网络成本，如改进库存布局、提高包裹商品数量、降低运输成本等 [17][19] 广告业务 - 加强全漏斗广告能力，提供差异化受众功能和多触点归因模型 [22][23] AWS业务 - 构建强大的芯片能力，推出Tranium 2芯片，与Anthropic合作开展项目 [27][28][29] - 提供便捷的模型构建服务，如Amazon SageMaker AI和HyperPOD功能 [31][32] - 推出全托管服务Amazon Bedrock，提供高性能基础模型 [33] - 发布Amazon Nova模型，具有低延迟、低价格等优势 [35] - 推出Amazon Q生成式AI助手，助力软件开发和数据利用 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的创新、客户体验改善和业绩表现满意，2025年有更多计划 [11] - 尽管未来几年AWS增长可能不稳定，但对其客户和业务前景非常乐观 [24] - 认为AI是自云计算以来最大的技术变革和商业机会，公司将积极投入 [66] 其他重要信息 - 2025年资本投资率预计与2024年第四季度的263亿美元相当，主要用于支持技术基础设施和履约运输网络 [52][53] - 2025年，公司将对部分服务器和网络设备的使用寿命进行调整，预计减少全年运营收入约4亿美元；同时，将部分重型设备的使用寿命延长，预计增加全年运营收入约9亿美元 [57][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年资本支出是否约为1000亿美元？AWS增长是否受供应限制影响？ - 2024年第四季度资本支出263亿美元，预计2025年的年化资本支出率与之相当，大部分用于AWS的AI领域；AWS增长受供应链限制影响，如第三方芯片供应、自身硬件和芯片推出、电力限制以及主板供应短缺等，但预计2025年下半年这些限制将缓解 [64][68][71] 问题2: 如何看待中国相关消息，以及如何利用开源定制硅降低成本、加快上市时间或提高AI资本回报率？ - 公司对DeepSeq的成果印象深刻，将其模型引入Bedrock和SageMaker；认为降低推理成本将使公司和客户受益，企业会因单位成本降低而增加技术总支出 [76][79][81] 问题3: 如何看待AWS利润率的波动，以及UPS业务量减少对商店业务的影响？ - AWS利润率短期内受AI早期投资影响可能面临压力，但长期来看将与非AI业务相当；公司与UPS将继续合作，公司有能力通过自身物流网络处理业务量变化 [87][88][90] 问题4: 机器人加速方面有哪些新数据，以及如何看待其对盈利能力的影响？AI如何改变亚马逊零售购物体验？ - 公司在物流网络中应用机器人已取得成本节约、生产力和安全性提升等成果，Shreveport设施的新机器人计划令人鼓舞，未来将推广至更多设施；AI在零售业务中的应用包括提高生产力和成本节约，以及创造全新体验，公司目前有近千个生成式AI应用 [94][95][107] 问题5: 当前配送速度还有多大提升空间，对日常必需品业务有何影响？今年入站网络效率预计如何？ - 提高配送速度未出现收益递减，能促进客户更频繁购买日常必需品；入站网络架构调整后，早期已取得一定效率提升，预计全年将继续优化成本 [111][112][114] 问题6: 如何应对电商发现过程中的潜在干扰，未来电商漏斗会有哪些变化？ - 零售商将根据自身情况与代理互动；Rufus对客户体验的帮助日益增强，预计2025年其使用场景将继续增加 [119][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司超出3% - 4%的RLTC指引 [20] - 本季度通过证券化和贷款销售共同获益6000万美元，推动了RLTC利润率提升 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 活跃客户同比增长23%，实现连续四个季度加速增长 [68] - 卡业务占总GMV的比例升至8% [113] - 应用内搜索零利率交易的周搜索量接近数十万次，且增长迅速，搜索到交易发起率从25%提升至30% [99][101] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为自身在美国市场从竞争对手处夺取了份额，且是所有大型竞争对手中增长最快的 [122][181] - 英国市场处于测试阶段，已有数十笔交易和超过少数几家商户合作，Shopify将在英国进行首次大型企业级集成 [52][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进零利率贷款策略，通过与商户合作，将促销活动扩展到Affirm的所有平台，包括应用、卡和集成钱包 [16][17] - 公司计划扩大资本项目规模，以实现500亿美元GMV的目标，同时注重构建可持续的资本项目，以应对多种经济情景 [59][61] - 公司将继续投资AI技术，用于反欺诈、提高生产力和开发新产品，以提升运营效率和客户体验 [82][84] - 公司将继续优化应用设计，使其成为一个市场平台，展示商户的零利率交易，提高转化率和用户参与度 [97][100] - 公司将继续拓展卡业务的使用场景，提高用户平均消费额，目标是达到2000万卡持有者，平均每年消费7500美元 [110][114] - 行业中部分信用卡公司提供较弱的2025年GMV指引，并收紧信贷承销，公司认为自身产品模式使其能够更好地应对市场变化，有望在其他贷款机构收缩时获取更多市场份额 [123][127] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为目前美国消费者健康，购物活跃，还款情况良好，经济基本实现充分就业，公司将继续放贷，但会根据情况灵活调整 [130][131] - 管理层认为公司不受华盛顿政策变化的影响，将继续坚持自身使命和价值观，为消费者和商户提供服务 [133][134] 其他重要信息 - 公司感谢总裁Libor过去十年的贡献，他在工程、产品运营和信贷方面发挥了重要作用 [8][9] - 公司与Sixth Street的合作项目预计在2025年下半年逐步扩大规模 [64][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 零利率贷款的部署策略及超额RLTC的再投资方式 - 零利率贷款策略包括与商户和制造商合作，将促销资金用于降低APR或提供零APR贷款，同时将这些优惠扩展到Affirm的所有平台。超额RLTC将用于支持零利率贷款，虽然会对利润率有一定稀释，但有助于扩大客户群体 [13][22] 问题: 零利率贷款增量增长的ROTC利润率情况及策略 - 公司长期目标是将ROTC利润率保持在3% - 4%之间，投资决策会考虑对整体业务的财务影响和信用表现。零利率贷款虽然利润率较低，但信用损失也较低，对整体投资组合有吸引力。公司会精细调整审批门槛，以确保达到预期的利润率 [30][33] 问题: 本季度证券化和贷款销售对利润率的影响及钱包合作伙伴的情况 - 本季度证券化和贷款销售的部分收益在预期之内，但实际执行价格优于预期。钱包集成业务表现良好，各项指标强劲，公司正在努力使消费者在不同钱包中的优惠一致，以提高用户参与度 [39][43] 问题: 英国市场的市场份额演变和发展前景 - 目前判断市场份额还为时尚早，但公司在美国市场的经验表明其有能力夺取份额。英国市场对长期贷款有需求，而现有银行和竞争对手无法满足，公司的多样化产品和补贴APR的能力具有吸引力。公司仍处于测试阶段，与Shopify的集成将有助于扩大商户覆盖范围 [49][53] 问题: 资金组合的未来规划及Sixth Street合作项目的增长情况 - 公司对本季度资本市场的进展感到自豪，与Sixth Street的合作是一个重大突破，但短期内不会有更多类似规模的合作。公司将继续利用有利的市场环境，扩大资本项目规模，同时注重构建可持续的资本项目。Sixth Street合作项目将在2025年逐步扩大规模 [57][65] 问题: 活跃客户增长的原因和可持续性，以及非GAAP销售和营销费用增加的驱动因素和未来预期 - 活跃客户增长的主要原因是公司对直接面向消费者业务的关注，包括推出卡产品和扩大电子商务覆盖范围。非GAAP销售和营销费用增加是为了支持新计划的推出，但并非用于直接用户获取。未来两个季度，运营费用预计与第二季度大致持平 [69][76] 问题: 公司对AI的应用和思考，以及AI对运营杠杆目标的影响 - 公司自成立以来一直使用机器学习和人工智能技术，目前正在积极投资现代变压器架构用于反欺诈和提高生产力。AI在多个部门都有应用，有助于提高运营效率和减少对人力的依赖，但难以量化其对运营杠杆目标的具体影响 [82][91] 问题: 应用重新设计的经验和Affirm作为市场平台的机会，以及卡业务的长期发展 - 应用重新设计旨在将其打造成一个展示商户零利率交易的市场平台，目前搜索量和转化率都在上升。公司将继续改进卡业务的用户界面和功能，以提高用户平均消费额和扩大使用场景 [96][103] 问题: 公司目前关注的重点领域和卡业务的消费者行为变化 - 公司关注的重点领域包括提高转化率和个性化服务，以及扩大国际市场。卡业务方面，目前尚未观察到消费者行为的明显变化，但公司正在积极拓展新的使用场景，如杂货和药品购买 [107][116] 问题: 公司在2025年获取市场份额的机会和对宏观经济因素的看法 - 公司认为部分贷款机构收紧信贷可能为其提供获取市场份额的机会，其产品模式使其能够更好地应对市场变化。公司对宏观经济因素有一定的适应能力，不会因政策变化而改变核心价值观和业务模式 [123][136] 问题: 卡业务的客户互动和RevPAR情况，以及未来费用增长的轨迹 - 卡业务吸引了公司最优质的客户，他们更认同Affirm的价值主张。卡业务的各项指标表现出色，公司将继续改进卡业务，为客户提供更多价值。未来费用增长预计相对平稳，部分运营费用将随GMV增长而适度增加 [140][150] 问题: 资金成本改善的可持续性和卡业务中作为主要银行关系的比例 - 资金成本改善得益于有利的市场环境和公司在信贷方面的良好表现，公司认为这种优势具有一定的可持续性。目前卡业务中作为主要银行关系的比例较低，但有很大的提升空间，公司将在未来几个季度更新相关进展 [157][163] 问题: 与大型企业合作伙伴的国际拓展机会和限制因素 - 公司认为国际市场和国内市场都有很多机会，目前销售团队的业务管道充足。公司认为没有限制其与大型企业合作伙伴拓展国际业务的因素，但需要证明其在其他地区能够提供与美国相同的服务体验 [170][174] 问题: 离线GMV的占比和市场份额情况 - 公司未披露离线GMV的占比。公司认为自己正在夺取市场份额，是所有大型竞争对手中增长最快的，与优质合作伙伴的合作有助于其在市场中脱颖而出 [177][181] 问题: 逾期率改善的季节性因素、目标逾期率和增量GMV的解锁情况 - 逾期率改善具有季节性，公司的目标逾期率由与资本合作伙伴的沟通决定，与业务增长是两个独立的话题。公司的增长主要通过与商户合作推出零利率计划和拓展新的结账渠道来实现，而不是通过放松信贷标准 [184][191]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收超39亿美元创全年纪录，公司整体EBITDA近14亿美元，物业层面运营利润率超40% [10][190] - 第四季度营收首次超10亿美元，EBITDAR增至近3.8亿美元 [11][191] - 2024年在线业务板块全年EBITDAR为1.08亿美元，含3200万美元非经常性市场准入费用；预计2025年该板块产生约8000 - 8500万美元EBITDAR [222] - 2024年托管业务全年EBITDAR为9600万美元，预计2025年该业务及其他业务产生相近的EBITDAR [223][224] - 2024年第四季度资本支出1.11亿美元，全年资本支出达4亿美元；预计2025年资本支出约6 - 6.5亿美元 [224][228] - 2024年第四季度回购2.8百万股股票，花费2.03亿美元，全年回购股票花费6.86亿美元；2024年通过股票回购和股息计划向股东返还近7.5亿美元 [214][228][229] - 截至2024年底，公司总杠杆率约2.5倍，租赁调整后杠杆率约2.9倍 [230] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯本地业务 - 第四季度实现2024年最佳同比表现，除奥尔良和黄金海岸外，该地区物业表现优于同店市场，运营利润率超50% [13][193] - 核心客户业务量持续增长，零售客户业务量有所改善 [13][193] 拉斯维加斯市中心业务 - 第四季度表现强劲，近期对市中心物业的升级为长期增长奠定基础 [14][194] - 核心客户业务量增长，零售客户业务量保持稳定 [14][194] 中西部和南部业务 - 第四季度实现增长，宝藏箱赌场表现强劲，自6月开业以来持续超预期，有望超目标EBITDA回报 [19][198] - 同店业务经调整后，收入和EBITDAR略有增长，利润率稳定在37%；核心客户业务量持续增长，零售客户业务量保持稳定 [20][199] 在线业务 - 2024年全年产生7600万美元EBITDAR（排除3200万美元一次性费用），得益于与FanDuel的市场准入协议及新兴在线博彩业务的增长 [200] 托管业务 - 2024年全年产生9600万美元EBITDAR，主要来自天空河赌场的管理费 [202][223] 各个市场数据和关键指标变化 内华达州南部市场 - 当地经济基本面强劲，就业连续45个月增长，多数主要就业部门均有增加 [15][195] - 第四季度平均周工资增长近6%，超过全国增长率 [16][196] - 人口超230万且持续增长，建房许可较上年增加13% [16][196] - 2024年拉斯维加斯总游客量近4200万，增长超2%；机场客流量创新高，超5800万人次；预计今年第一季度末航空公司运力将再增加3% [16][17][196][197] - 住宅和商业建筑活动活跃，目前有超85亿美元的重大项目在建 [17][197] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 持续投资全国性物业组合，包括酒店客房翻新、物业设施升级及战略增长投资 [25][204] - 计划在2026年上半年完成奥尔良、IP和福吉谷酒店的翻新，届时将更新近60%的酒店客房库存 [25][204] - 推进太阳海岸赌场的翻新，包括赌场楼层、美食广场和会议空间的升级，预计2026年初完成 [27][206] - 推进美国之星圣查尔斯会议和会展中心的扩建，预计今年秋季完工 [28][207] - 计划2026年年中在南内华达州开设Cadence Crossing赌场，取代现有的Joker's Wild赌场 [30][209] - 预计2026年上半年在伊利诺伊州中部启动新娱乐目的地项目，取代30年历史的河船赌场 [32][211] - 弗吉尼亚州诺福克度假村开发项目即将动工，总投资7.5亿美元，预计2027年底完工；计划今年11月开设临时赌场 [33][212] 行业竞争 - 拉斯维加斯本地市场存在竞争压力，但公司除奥尔良和黄金海岸外的物业表现优于同店市场 [13][193] - 关注立法动态，密切监测各州博彩法案，但目前难以判断影响 [75][256] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对南内华达州经济的长期实力充满信心，预计2025年拉斯维加斯本地业务中奥尔良和黄金海岸下半年将恢复稳定，其他物业表现略好于当地市场；市中心业务预计随市场增长 [18][51][198][230] - 预计中西部和南部业务受益于宝藏箱赌场扩建的增量影响，其余物业表现与2024年相似；第一季度受恶劣天气影响 [52][231] - 公司多元化业务模式和稳定运营表现将持续产生大量自由现金流，正在进行的物业投资将带来稳定回报，为长期增长奠定基础 [37][216] 其他重要信息 - 2025年1月1日，公司迎来成立50周年 [38][217] - 公司持有FanDuel 5%的股权，随着FanDuel在美国在线博彩行业地位的加强，该股权价值显著提升 [22][201] - 天空河赌场正在进行重大扩建，一期工程预计2026年第一季度完成，二期工程预计2027年年中完成，将提升其作为北加州领先博彩娱乐目的地的地位 [23][202] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2025年核心客户与零售客户业务情况 - 核心客户业务预计持续增长；零售客户业务方面，拉斯维加斯以外市场基本稳定，有望转向正增长；拉斯维加斯市场2024年表现逐渐稳定，预计2025年下半年更趋稳定，但不一定能实现增长 [56][235] 问题2: 如何看待2025年利润率的影响因素及公司费用情况 - 费用压力有所缓解但仍具挑战，需零售业务实现更好的收入增长以提升利润率；预计2025年公司费用增长3% - 3.5%，约为9500万美元 [63][243] 问题3: 在线业务是否受NFL赛事低回报率影响，以及如何看待各州博彩立法的风险与机遇 - 在线业务受NFL赛事低回报率影响，但业务增长和市场准入协议的收益抵消了部分影响；目前难以判断各州博彩立法的影响，公司将持续监测 [72][253] 问题4: 如何解读2025年地区同店EBITDA走势，以及为何对改善趋势持谨慎态度 - 预计2025年地区同店EBITDA走势平稳；因零售业务尚未展现出可持续增长的迹象，且1月中西部和南部地区受恶劣天气影响，与去年情况相似 [80][261] 问题5: 如何平衡资本支出、股票回购与并购或资产收购的回报 - 根据项目回报评估投资选择，优先选择能带来更高回报的项目；并购机会需与内部投资和股票回购进行综合评估 [88][269] 问题6: 如何看待本地市场的实际增长情况，以及公司表现优于市场的原因 - 难以准确预测本地市场的实际增长情况，预计2025年市场呈低个位数增长；公司表现优于市场得益于产品更新、营销计划和整体运营良好，核心客户业务增长，零售客户业务稳定 [94][275] 问题7: 天堂赌场迁至陆地的预计成本 - 目前处于设计阶段，预计成本与宝藏箱赌场项目（约1亿美元）相近 [100][281] 问题8: 如何考虑并购中的风险承受、杠杆使用以及OpCo、PropCo与控股公司的选择 - 更倾向收购控股公司，但不排斥收购运营公司；在杠杆使用上较为灵活，只要能在未来降低杠杆水平即可；并购需考虑战略契合度、资产质量和规模等因素 [103][284] 问题9: 中西部和南部地区选举后是否有积极趋势，以及天堂项目与宝藏箱项目的比较 - 难以确定选举后市场增长是由选举、消费者情绪还是季节性因素导致；天堂项目与宝藏箱项目市场动态不同，除建设成本外，其他方面差异较大 [110][290] 问题10: 政府税收政策调整对公司业务的影响，以及如何考虑杠杆目标和股票作为并购货币的可能性 - 若政策通过，当地消费者税收降低将有利于公司业务，但具体影响金额难以确定；在并购中使用股票作为货币需根据具体情况判断，杠杆使用上会为合适的收购项目灵活调整 [124][304] 问题11: 诺福克临时赌场的规模、时间和财务回报，以及宝藏箱赌场是否受新奥尔良市场影响 - 诺福克临时赌场预计今年11月开业，成本包含在7.5亿美元总项目成本内，预计财务回报为盈亏平衡；宝藏箱赌场第四季度收入表现优于第三季度 [136][317] 问题12: 1亿美元的酒店翻新资本支出是否会持续，以及公司在哪些市场面临较大竞争压力 - 1亿美元的酒店翻新资本支出是为弥补疫情期间的资本投入不足，预计2026年年中完成；目前竞争格局较为稳定，北部伊利诺伊州和东部伊利诺伊州的新项目对公司影响较小 [148][328] 问题13: 如何看待太阳海岸和奥尔良项目的建设对本地市场的潜在干扰 - 建设项目可能会对运营造成一定干扰，但公司会尽量减轻影响，实际情况可能因建筑老旧等因素而有所不同 [155][335] 问题14: 是否有计划投资在线博彩业务，以及推动更多投资的因素 - 公司对现有在线博彩平台满意，认为其具有可扩展性，预计不会进行重大资本支出；业务增长可能在其他州合法化该产品后加速 [163][344] 问题15: F1赛事和超级碗对本地市场业务量的影响 - F1赛事去年对市场的干扰有所减少，但筹备和拆除工作仍会影响街道；超级碗通常是业务繁忙的周末，但预计今年非博彩业务收入可能不如去年 [166][347] 问题16: 为何预计2025年托管业务增长平稳，是否存在限制因素 - 天空河赌场已接近运营容量，周末业务量饱和，物理空间限制了业务增长；预计2026年一期扩建工程完成后将带来新的增长机会 [1

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为9.06亿美元，同比增长5%，主要受有机销量增长、积极的价格组合和Brentronics收购的推动，但部分被外汇逆风抵消 [45] - 调整后毛利润为2.99亿美元，同比增加3500万美元，调整后毛利率为33%，同比上升超200个基点 [46] - 调整后运营收益为1.55亿美元，同比增加2500万美元，调整后运营利润率为17.1% [47] - 调整后每股收益为3.12美元，同比增长22%，排除IRA后，同比增加0.12美元 [48] - 第三季度实现正运营现金流8100万美元，资本支出2400万美元，自由现金流为5700万美元 [58] - 截至2024年12月29日，现金及现金等价物为4.63亿美元，净债务为8.52亿美元，较2024财年末增加约3.41亿美元 [59] - 2025财年第四季度净销售额指引为9.6 - 10亿美元，中点较上一年第四季度增长8%；调整后摊薄每股收益为2.75 - 2.85美元，中点较上一年第四季度增长35% [63] - 2025财年净销售额指引为36.03 - 36.43亿美元，中点较2024财年增长1%；调整后摊薄每股收益指引上调至9.97 - 10.07美元，中点较2024财年增长20% [66][67] 各条业务线数据和关键指标变化 能源系统 - 第三季度收入同比增长4%至3.89亿美元，主要受销量增加推动，但部分被外汇压力抵消 [49] - 调整后运营收益连续四个季度增长，达到2500万美元，较上一年增加近1100万美元，调整后运营利润率为6.5%，增加270个基点 [50] 动力电源 - 收入同比增长1%至3.59亿美元，积极的价格组合和销量抵消了外汇逆风 [54] - 调整后运营收益为5300万美元，与上一年持平，调整后运营利润率为14.7%，与上一年基本持平 [54][55] 特种业务 - 收入同比增长17%至1.55亿美元，受Brentronics收购和价格组合积极影响，但有机销量下降6% [56] - 调整后运营收益为1000万美元，较上一年增加约200万美元，调整后运营利润率为6.2%，增加50个基点 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国通信市场需求逐渐复苏，美国通信客户支出回升，订单量增加，如某大客户对核心电信电力项目的展望提高了20% [10][36] - 美国数据中心市场需求增长，订单量同比增长约25% [35] - 动力电源市场，尽管今年销量增长相对疲软，但需求指标令人鼓舞，行业数据支持中长期市场增长机会，12月订单率显著改善，行业专家预计下一个日历年叉车出货量将接近两位数增长 [39][40] - 特种业务中，航空航天和国防业务表现强劲，Brentronics增长显著，美国运输业务第三季度订单出货比超过1.4%，12月北美8级卡车净订单同比增长29% [41][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极评估关税情景，优化供应链策略，采取行动优化库存和制造流程，必要时实施定价行动 [15] - 持续推进转型计划，优化能源系统业务和密苏里工厂，以实现低成本下的增长和灵活性 [12] - 加大创新投入，推出软件驱动的能源管理系统、快速充电存储系统等新产品，开发新的电池储能系统和下一代充电解决方案 [17][18][20] - 通过收购Brentronics增强业务实力，未来继续评估有潜力的收购机会，加强客户关系，扩大市场份额 [26][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求虽未恢复到正常水平，但公司已度过拐点，美国通信市场逐渐复苏，8级OEM运输部门有早期回升迹象 [12] - 预计未来几个月市场将持续面临动态变化，但公司过去成功应对过类似挑战，运营灵活性增强，对财年结束时的营收和利润增长有信心 [26][27] - 随着电气化、数字化和数据驱动基础设施趋势加速，公司有望受益于可靠电力解决方案需求的增长 [69][71] 其他重要信息 - 公司Alpha XRT延长运行时间电源系统在洛杉矶野火期间提供72小时备用电源，展现了技术的可靠性和弹性 [23] - 密苏里工厂投资显著提升了运营灵活性，预计本财年末完成改进，公司团队在斯普林菲尔德一号废品率和全球TPPL废品率方面实现了20%的同比改善 [25] - YIQ电池监测设备成为北美所有适用动力电源产品的标准配置，有助于实现物联网战略下的增值服务 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Q3到Q4各业务板块的收入增长情况 - 动力电源业务第四季度通常是最强劲的季度，市场虽因行政变化有些谨慎，但对免维护能源系统仍有热情，业务正持续缓慢恢复正常 [74] - 特种业务在3月有良好指标，航空航天和国防业务稳固，Brentronics发展良好，整体业务已度过拐点，正在恢复正常 [75] 问题2: 能源系统业务第四季度达到8% - 10%利润率的可行性 - 公司认为达到该利润率范围是可行的，但可能不在第四季度实现，由于运输和通信业务压力以及密苏里工厂的产能未充分利用，恢复速度较慢，但公司仍有信心在短期内实现该目标 [81][82] 问题3: 通信业务需求复苏的情况 - 复苏分为成本和销量两部分，服务复苏相对较慢，产品销售在第三季度表现出色，但服务会滞后。美国市场的维修和项目工作需要恢复，目前看到了相关积极迹象，如某些电信客户的项目需求增加 [88][92] 问题4: 动力电源业务未来几个季度的发展趋势 - 去年11月动力电源业务在美洲市场表现不佳，但12月订单率大幅回升，且1月未放缓。行业指标预计本日历年叉车出货量将接近两位数增长，公司动力电源业务的订单出货比为1.3%，对业务恢复增长有信心 [103][104][105] 问题5: 如何应对关税问题 - 公司战略和产品与政府优先事项一致，但因政府行政变化，锂工厂项目需等待预算协调过程的澄清。公司在供应链去风险方面做了大量工作，销售和运营团队有应对预案，供应链更具弹性和可选性 [112][116][117] 问题6: NAFTA和亚洲市场对供应链的重要性 - 中国关税影响较小，公司已做了很多缓解工作；加拿大和墨西哥关税对公司影响较大，公司采取了多种措施应对，如情景规划、库存缓冲、定价行动等，且TPPL制造可能有助于应对关税 [122][123][127] 问题7: 特种业务中航空航天和国防业务以及Brentronics的情况 - 运输业务订单情况改善，台湾的生产线将按计划上线，运输业务的订单出货比为1.35%，积压订单较第二季度增长44%。Brentronics表现超出预期，第三季度收入为2800万美元，客户对EnerSys和Brentronics的组合表示认可 [135][138][139] 问题8: 重型卡车售后市场的进展 - 业务进展良好，公司需要关注定价和关税问题，调整产品组合是业务改进计划的重要部分 [142] 问题9: 公司对并购机会的看法 - 公司认为今年可能是并购大年，有一些项目在筹备中，特别是特种业务和航空航天与国防领域。公司资产负债表状况良好，杠杆率在目标范围内，会持续寻找能提升股东价值的并购机会 [144][145] 问题10: 为何降低销售预期以及部分收入是否会从第三季度推迟到第四季度 - 第三季度收入低于预期，主要原因是通信和运输市场复苏慢于预期、大客户工厂事故以及市场因行政不确定性而支出谨慎。大客户工厂已恢复满负荷生产，第四季度不会有大幅增长，预计明年计划停机时可能会有所改善。公司虽收入未达预期，但能有效管理费用，实现每股收益目标，并缩小了第四季度的预期范围 [150][152][153] 问题11: 通信业务美国订单增长40%但仍低于以往水平的情况 - 去年第三和第四季度通信业务市场崩溃，所以今年同比增长明显。第四季度能源系统业务预计接近正常水平，之后随着密苏里工厂成本改善和服务恢复，有望实现增长 [157][159][161]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收36.5亿美元，同比增长19%，增速较2023年翻倍 [51][122] - 2024年调整后EBITDA超10亿美元，同比增长约50%，利润率扩大510个基点 [9][53][124] - 2024年自2021年以来首次实现GAAP净利润盈利 [54][124] - Q4全球月活用户（MAU）达5.53亿，同比增长11% [54][125] - Q4全球营收11.54亿美元，同比增长18% [56][126] - Q4广告展示次数增长43%，广告价格同比下降18% [60][130] - Q4营收成本1.91亿美元，同比增长10%，较Q3增长5% [61][131] - Q4非GAAP运营费用4.96亿美元，同比增长12% [62][132] - Q4调整后EBITDA为4.71亿美元，利润率41%，同比增加320个基点 [62][132] - Q4所得税收益16亿美元 [63][133] - 2024年全年自由现金流增长55%至9.4亿美元，自由现金流转化率为91% [64][134] - 2024年全年股票回购6亿美元，共计1910万股，全年净稀释股份数同比下降约1.7% [66][136] - 预计Q1营收在8.37 - 8.52亿美元之间，同比增长13% - 15%，按固定汇率计算增长15% - 17% [67][137] - 预计Q1调整后EBITDA在1.55 - 1.7亿美元之间 [68][138] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年营收增长主要来自低漏斗点击和转化目标业务，显示新的低漏斗绩效工具和策略有效 [52][123] - Q4低漏斗考虑目标业务表现强劲，推动营收增长 [56][126] - 零售业务在各季度表现出广泛优势，新兴垂直领域如科技和金融服务也成为增长动力，而CPG食品饮料子行业表现疲软 [57][127] 各个市场数据和关键指标变化 - Q4美国和加拿大地区MAU为1.01亿，增速加快至4%，营收9亿美元，增长6% [55][125][128] - Q4欧洲地区MAU为1.45亿，增长7%，营收1.96亿美元，按报告基础增长21%，按固定汇率计算增长20% [55][125][129] - Q4其他地区MAU为3.07亿，增长15%，营收5800万美元，按报告基础增长44%，按固定汇率计算增长53% [55][125][130] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续利用AI和独特的第一方信号，为用户提供更个性化和相关的体验 [12][82] - 投资策展体验和平台的可购物性，使用户更无缝地从灵感转化为行动 [13][83] - 创新和改进低漏斗工具，帮助广告商触达高商业意图的客户 [13][83] - 通过与亚马逊广告和谷歌的第三方需求合作以及在30个市场推出经销商来多元化需求 [46][116] - 构建积极的商业模式，投资产品和政策，使AI更积极，吸引Gen Z用户和希望与积极环境合作的广告商 [48][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性的一年，长期战略有效，对未来增长可持续性有信心 [9][79][145] - 2025年将继续执行多方面举措推动增长，包括扩大用户基础、提高广告商绩效、多元化需求来源等 [12][82][147] - 虽然食品饮料行业仍面临挑战，但预计Q1对营收的拖累将略有减轻 [152][153][167] 其他重要信息 - 公司的品味图是AI推荐引擎的基础，过去两年增长了75%，增强了理解图像和产品关系的能力 [15][85][86] - 2024年通过增加用户历史上下文到推荐算法，使保存量提升约250个基点，出站点击提升150个基点 [19][90] - 2024年假日购物季表现出色，礼品指南点击率比平均产品PIN高40%以上 [26][97] - 2024年周活与月活用户比率达到62%，创历史新高 [27][98] - 每年发布的Pinterest Predicts报告，过去五年80%的预测已成为现实，可帮助广告商触达客户 [28][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年平台发展的关键收获以及2025年的战略重点 - 2024年公司营收增长率翻倍，用户数量创新高，参与度加深，对营收增长的可持续性有信心 [145][146] - 2025年战略重点包括扩大用户基础和参与度、提高广告商绩效、通过新需求来源补充第一方业务，零售业务仍有增长空间，食品饮料行业挑战有望缓解 [147][150][153] 问题2: GPU 支持的机器学习和 JetAI 领域对平台改进的重要驱动因素 - AI是Pinterest的核心竞争力，将继续投资于能为用户和广告商带来更好体验和绩效的AI技术，如从CPU转向GPU服务、集成LLM技术和计算机视觉技术等，内部编码辅助工具使用情况良好，AI对用户体验和广告绩效有积极影响 [157][158][160] 问题3: 2025年Q1指导以及当前广告趋势和影响营收展望的因素 - Q1预计在上下漏斗业务上继续推动绩效，新的低漏斗工具为广告商带来价值，新广告格式和功能的采用情况良好，Performance Plus处于多产品周期初期，食品饮料行业拖累预计在Q1略有减轻，这些因素综合影响了15% - 17%的固定汇率营收指导 [164][165][168] 问题4: 第三方合作伙伴的贡献情况以及今年的预期贡献 - 引入新需求（包括第三方需求和经销商）旨在填补拍卖缺口，提升平台可购物性，目前平台可购物性增强，拍卖缺口缩小，随着第一方业务增长，对第三方需求的需求减少，但公司引入多源需求的能力提升，可动态应对需求变化，公司不会单独披露第三方合作伙伴或经销商的营收，2025年有多个增长驱动因素 [171][172][176] 问题5: 如何理解用户参与度以及美国市场的长期潜在市场规模 - 全球周活与月活用户比率达到62%，创历史新高，在成熟市场，重点是加深用户参与度而非获取新用户，用户增长态势良好，行动性、购物和策展等努力得到用户认可，尤其是Gen Z用户，用户参与度与高货币化能力相关 [182][184][187] 问题6: 产品创新在未来一到三年的贡献以及最期待的影响 - 2024年产品创新带来了巨大价值，如低漏斗创新使广告商点击量增加、搜索广告相关性翻倍，推动了营收增长，这些创新具有复合效应，将持续发挥作用，Performance Plus处于早期阶段，是一个长期的多创新周期和采用曲线，目前产品表现良好，广告商采用情况也不错，未来将继续推出新功能并扩大适用范围 [192][193][199] 问题7: 直接链接的广告商采用情况、销售流程以及Real Estate 竞价的好处和机会 - 2023年推出直接链接和移动深度链接后，先专注于创造价值，再进行价值捕获，通过让广告商采用测量工具，使其看到平台创造的价值并转向平台投放广告，目前仍处于早期阶段，还有更多价值待挖掘，一些大型广告商在低漏斗业务上的支出占比显著增加，公司在与大型和中型广告商的合作中都有增长空间 [204][205][208] 问题8: 如何看待今年MAU增长以及DAU与MAU比率的进一步改善 - 公司不提供用户数量指导，但认为推动用户参与度和MAU增长的因素是长期持久的，包括利用AI提供更好的推荐、平台策展和行动性等，这些因素将继续发挥作用，市场上还有更多购物活动有待公司捕获 [212][213][214]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为9000万美元，与去年同期的8950万美元基本持平，较第一财季增长近500万美元，增幅为6% [6][23] - 调整后EBITDA为590万美元，较去年第二季度增加360万美元，较2025财年第一季度增加450万美元 [20] - 毛利润率为43.1%，较去年第二季度的40.4%增加270个基点，较上一季度略有下降 [21] - 运营费用为3780万美元，占净销售额的42%，去年同期为3170万美元，占净销售额的35.4%；调整后运营费用占净销售额的比例下降200个基点 [24] - 本季度净收入为20万美元，去年同期为270万美元；去年同期包括610万美元的资产处置净收益，本季度包括150万美元的资产处置净损失 [25] - 截至2024年12月31日，公司拥有550万美元的无限制现金及现金等价物、20万美元的受限现金，信贷安排下的未偿还借款为2330万美元，额外借款能力为2370万美元 [25] - 第二季度经营活动现金流为260万美元，较去年同期增加630万美元；自由现金流为50万美元，较去年同期改善760万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咖啡业务整体销量同比下降8%，主要由于客户数量减少、消费者支出降低和客流量减少 [13] - Allied产品（包括茶、其他饮料、香料、混合物和各种烹饪用品）约占总销售额的一半，有助于在市场波动期间保护毛利率 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 大宗商品市场价格高且波动大，咖啡市场中罗布斯塔咖啡本周创下历史新高，阿拉比卡咖啡近日也多次刷新历史纪录 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于DSD运营，优化业务，过去18个月的变革取得积极成效 [7] - 与Urest合作开发新的高端咖啡项目，凸显公司白手套DSD服务模式的核心价值主张 [8] - 1月新增Brian Miller为销售副总裁，Tom Bauer过渡为副总裁兼首席现场运营官，增强领导团队，分别专注业务发展和DSD运营优化 [9][10] - 综合SKU合理化和品牌金字塔项目将在第三财季末完成，新的特色咖啡品牌已向部分客户推出，即将全面推出，该项目提高了运营效率，简化了市场策略 [11][12] - 行业内部分同行在过去几个月提价或计划在明年提价，公司在2025财年初已进行价格调整，从库存和定价角度看处于有利地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境充满挑战，但第二季度公司表现强劲，销售略有增长，毛利率维持在43%以上，调整后EBITDA连续两个季度为正，多年来首次实现正自由现金流 [6][7] - 宏观经济环境对行业仍具挑战性，公司面临客户数量和咖啡销量压力，但在应对挑战方面处于更有利地位，将继续积极调整以保护客户群和推动营收增长 [13][33] - 随着市场条件趋于稳定，公司有望实现显著的正向增长和长期盈利 [35] 其他重要信息 - 公司发布了2025财年第二季度财报，相关文件可在公司网站和美国证券交易委员会网站查询 [2] - 本次电话会议音频回放将在会议结束约两小时后在公司网站提供 [3] - 管理层在会议中提及的非GAAP财务指标（调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率）与GAAP指标的对账信息可在公司财报和SEC文件中查看 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 引入Brian Miller对销售流程的思考及机会 - 公司对Brian Miller加入感到兴奋，他在DSD和咖啡领域经验丰富，将为业务发展注入新活力；Tom Bauer此前已对销售KPI进行重组，将运营和业务发展分开，有望带来令人兴奋的结果 [41][43] 问题2: 运营平台优化处于什么阶段，还有多少提升空间 - 公司认为处于早期到中期阶段，现有客户群仍有巨大潜在价值未被挖掘；Tom专注于现有客户服务，Brian专注于新机会开发，有助于实现产品渗透和增加客户价值；品牌金字塔项目解决了一些核心问题，未来可专注于战略举措 [46][47][49] 问题3: 特色咖啡品牌的早期客户反馈，以及其对营收和利润率的影响 - 从咖啡消费模式和代际趋势看，特色咖啡符合年轻消费者对可持续性和透明度的追求，公司在咖啡生产和采购方面的能力具有差异化优势；早期结果积极，但仍处于初期；初期可通过优化运营创造价值，长期有望成为营收驱动因素 [56][58][62] 问题4: 与Urest合作的品牌是否为新特色咖啡品牌，合作的重要性及类似机会情况 - 与Urest合作的品牌是特定于该合作的，凸显了公司在优质烘焙、制造和采购方面的能力，这是公司区别于同行的优势；该合作是一个有意义的机会，但公司核心仍在DSD核心业务和自有品牌发展上，不过可在客户有需求时提供相关服务 [64][65][69] 问题5: 公司新推出的直接面向消费者的电子商务平台的计划 - 公司对现有电子商务网站进行了整合和升级，使其与品牌金字塔和新企业品牌相匹配，并升级了相关技术；重点是在第四季度推出B2B网络订购平台，这将为客户提供便利，促进产品渗透，还可开发忠诚度和促销计划 [72][73][75] 问题6: 是否需要增加产品供应以提高现有客户的消费额 - 目前公司重点是让客户了解现有产品，品牌金字塔战略使所有咖啡产品首次在全国统一供应；对于Allied产品组合，公司一直在寻找创新产品，如糖浆系列和Boyd's液体常温产品，未来将继续拓展 [82][84][85] 问题7: 大宗商品市场波动下，价格上涨是否存在限制和风险 - 咖啡市场价格波动是常态，公司通过调整采购协议和实施品牌金字塔战略，在管理供应链和成本结构方面更加灵活；年初的主动定价使公司处于有利地位，公司会根据情况决定是否进一步提价，以确保实现目标利润率 [88][91][94]