财务数据和关键指标变化 - 系统销售额同比增长4% [4] - 同店销售额连续第二个季度实现增长 本季度增长1% [4][15] - 餐厅利润率扩大至17.3% 同比提升30个基点 [4][15] - 营业利润同比增长8%至4亿美元 创第三季度调整后营业利润记录 [4] - 净收入为2.82亿美元 同比下降5% 若排除对美团的投资影响 则同比增长7% [16] - 稀释后每股收益为0.76美元 同比下降1% 若排除美团投资影响 则同比增长11% [17] - 销售成本占销售额比例为31.3% 同比下降40个基点 [15] - 劳动力成本占销售额比例为26.2% 同比上升110个基点 [15] - 租金及其他成本占销售额比例为25.2% 同比下降100个基点 [15] - 总务及管理费用占收入比例为4.5% 与去年同期持平 [16] - 营业利润率为12.5% 同比提升40个基点 [16] - 有效税率为27.6% 同比上升30个基点 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肯德基业务净新增402家门店 创纪录 总门店数达12,640家 系统销售额增长5% 同店销售额增长2% 由3%的同店交易量增长带动 客单价为38元人民币 下降1% [11] - 必胜客业务门店数突破4,000家里程碑 本年度迄今净新增298家门店 系统销售额增长从第一季度的2% 第二季度的3% 改善至第三季度的4% 同店销售额增长1% 连续第三个季度实现17%的同店交易量增长 客单价为70元人民币 同比下降13% [13][14] - K-Coffee咖啡业务扩展至1,800个点位 超出预期 第三季度单店日均售出杯量同比增长30% 招牌气泡美式系列销售额环比增长超50% [11] - KPRO业务已扩展至100个点位 初期结果令人鼓舞 [12][13] - 必胜客Wow品牌已扩展至250家门店 本年度迄今新增近50家 已进入40个此前没有必胜客的新城市 [14] - 外卖销售额占总销售额的51% 高于去年同期的40% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心为RGM 即韧性、增长和护城河 [4] - 通过多品牌组合、多样化模块和产品满足广泛客户群和场景需求 [22] - 后端推动更大协同效应 实现跨门店、区域甚至品牌的资源共享、集中和整合 [22] - 菜单创新聚焦三大领域：核心英雄产品、限时优惠和新增长驱动力 [7][8][9] - 肯德基探索价格低于20元人民币的套餐 以更好地触达预算紧张的客户 [9] - 与动画、游戏和体育领域的领先IP合作 吸引新客户和年轻客户 [10] - 利用Meta和RGM模式管理多家门店 支持快速的门店组合扩张 [22] - 专注于提供物有所值的产品 同时保持食品质量和情感价值 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度和十一假期期间表现良好 符合预期 客流量不错 [34] - 消费者仍然保持价值谨慎 [34] - 低线城市因国内旅游更活跃而表现略好 [34] - 预测第四季度系统销售额将实现中个位数增长 同店销售额增长目标是与第三季度相似 [19] - 努力实现连续第12个季度的同店交易量正增长 [19] - 预计下半年核心营业利润率将同比略有提高 但第四季度由于同比基数较高 将与去年大致持平 [20] - 第四季度是传统淡季 销售额和利润规模较小 [21] - 对实现2025年全年中个位数系统销售额增长和利润率适度改善的目标充满信心 [21] - 外卖平台补贴在咖啡和茶饮领域下降更为明显 但在QSR领域仅有轻微下降 预计对公司影响有限 [29] - 从长期看 补贴最终会正常化 公司将保持纪律 专注于菜单创新、食品质量、客户服务和保护价格感知 [29] 其他重要信息 - 总门店数超过17,500家 按计划将在2026年底前达到20,000家目标 [5] - 第三季度净新增536家门店 本年度迄今净新增门店达1,119家 按计划2025年将净新增1,600-1,800家门店 [18] - 本年度迄今肯德基新店加盟比例为41% 必胜客为27% 预计全年比例符合目标范围 肯德基为40%-50% 必胜客为20%-30% [18] - 2025年资本支出目标6亿至7亿美元保持不变 [18] - 肯德基单店资本支出从2024年的150万元人民币降至目前的130-140万元人民币 必胜客从2024年的120万元人民币降至100-110万元人民币 [19] - 本年度迄今已向股东回报总计9.5亿美元 包括6.82亿美元股票回购和2.68亿美元股息 [17] - 9月宣布额外2.7亿美元股票回购计划 季度股息为每股0.24美元 预计2025年将向股东回报总计约15亿美元 [17] - 2024-2026年期间 承诺每年向股东回报约15亿美元 约占当前市值的8%-9% [18] - 截至第三季度末 净现金状况为27亿美元 [18] - 投资美团在第三季度产生800万美元负面影响 而去年同期为2600万美元正面影响 [16] - 将于11月17日在深圳举行投资者日 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于外卖补贴的影响、价格趋势、竞争格局以及Yum! Brands对必胜客战略评估的潜在影响 [26][27] - 观察到外卖平台在咖啡和茶饮领域的补贴下降更为明显 但在QSR领域仅有轻微下降 [29] - 预计整体影响有限 核心品牌将继续保持战略重点和平衡方法 即推动销售增长同时保护利润率 [29] - 长期看 补贴最终会正常化 公司将保持纪律 专注于菜单创新、食品质量、客户服务和保护价格感知 [29] - 关于Yum! Brands的公告 两家是独立公司 不便评论其战略评估过程 [30] - 对必胜客品牌在中国市场的实力和增长潜力充满信心 持续运营不受影响 [30] - 公司政策是不评论任何具体交易 对潜在投资机会持审慎态度 设定高门槛 并购需具有战略意义并为股东创造巨大价值 [30] 问题: 对中国餐饮行业宏观前景和消费者支出的看法 以及第四季度同店销售额展望 [33] - 第三季度和十一假期表现良好 符合预期 客流量不错 消费者仍然价值谨慎 [34] - 低线城市表现略好 公司专注于定价正确、提供物有所值、优质食品和情感价值 [34] - 持续专注于实现同店交易量增长 同时关注运营效率和创新 [35] - 第四季度同店销售额增长目标是与第三季度相似 [19][33] 问题: 关于扩张策略 重点关注小店模式和加盟店 以及加盟店经济效益的进展 [37] - 系统销售额增长与门店数量增长的比例未来不一定保持40% 受门店组合战略优化、新店开业时间以及新店首年销售额约为成熟门店50%-60%等因素影响 [38][39][40] - 加盟业务经济效益取得一些进展 目前其营业利润率略低于直营业务 [42] - 通过"Project Fresh"和"Red Eye"等项目与加盟商分享部分节省成本 短期看加盟 initiative不会造成利润率稀释 中长期看将改善投资资本回报率 [42][43] 问题: 关于外卖订单组合 会员销售贡献下降的原因 以及降低骑手成本的举措 [45] - 会员销售贡献下降主要是机械性结果 因为计算时排除了在聚合平台消费的会员 若调整后则贡献度保持稳定 [46] - 骑手每单成本确实在下降 但外卖混合比例上升导致劳动力成本总体面临阻力 [47] - 通过流程简化、自动化和集中化提高非外卖部分的运营效率 以抵消工资通胀和外卖混合比例上升的影响 [47][48] - 同时通过加速KPRO和K-Coffee等创新 在前端细分销售 后端整合运营成本 长期管理成本结构 [49] 问题: 关于新店模式和品类扩张的战略规划和方法论 [52] - 增长计划侧重于同店销售额和系统销售额 KPRO和K-Coffee是例子 [53] - 方法论是通过前端客户和位置细分追求增长 后端利用现有设备、资源和劳动力实现运营效率 [54] - 专注于有潜力的品类 如KPRO为肯德基顾客提供替代选择 同时利用其食品安全信誉 [54][55] - 新品类或新概念的成功率并非100% 会不断尝试不同模式 [55] 问题: 关于肯德基业务 强劲增长未能带来显著经营杠杆的原因 以及未来改善计划 [57] - 肯德基餐厅利润率预计中长期保持稳定在约17%的健康水平 [58] - 将销售增长带来的杠杆效益与供应商、房东、员工等多方分享 只保留一小部分 [58] - 战术上 第三季度外卖混合比例显著上升至51% 导致劳动力成本增加160个基点 但通过销售成本和租金及其他成本的改善得以抵消 [59] - 哲学上 中长期仍坚持保持肯德基餐厅利润率大体稳定的理念 [60] 问题: 关于肯德基2%的同店销售额增长的可持续性 以及KPRO的经济效益 [62] - 2%的同店销售额增长略高于公司预期 预测同店销售额增长始终具有挑战性 [64] - 目标是将第四季度同店销售额增长保持在类似第三季度的水平 并实现连续第12个季度同店交易量增长 [64] - KPRO作为与肯德基母店并行的模块 贡献增量销售额和利润 其增量销售额预计大于K-Coffee [65] - KPRO仍处于早期阶段 尚未提供具体经济效益指引 但初期进展令人鼓舞 [65] - KPRO充分利用与肯德基品牌的协同效应 共享门店空间、会员计划、厨房和劳动力 因此增量投资远小于独立门店 [67][68] 问题: 关于未来销售增长加速至高个位数的可能性及驱动因素 [70] - 公司已做好基本面改进的充分准备 包括新模块、新计划、菜单创新、门店模式创新、情感价值等多方面创新 [71] - 不满足于中个位数的系统销售额增长 具体三年增长算法将在投资者日分享 [71] - 最大增长驱动力仍将来自核心品牌本身 如肯德基的小店模式、不同模块 必胜客的Wow模式进入新城市 以及核心英雄产品 [73]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度交付62架飞机，同比增长5%，其中商用飞机交付20架，同比增长25%，公务机交付41架，与去年同期持平[13][14] - 公司第三季度营收接近20亿美元，同比增长18%，各业务板块营收贡献均衡：商用航空和公务航空各占约30%，服务与支持占25%，防务与安全占14%[15][16] - 公司第三季度调整后息税前利润为1.72亿美元，调整后息税前利润率为8.6%，相比去年同期的1.47亿美元和8.7%有所增长，但若剔除去年波音协议带来的一次性正面影响（约900个基点），利润率实际改善[16] - 公司第三季度产生3亿美元调整后自由现金流，主要得益于2.24亿美元的经营活动和应收账款减少[17] - 公司第三季度调整后净利润为5400万美元，调整后净利润率为2.7%，较去年同期的13.1%大幅下降，主要原因是去年波音协议带来1.5亿美元一次性收益以及净财务结果不如去年有利[18] - 公司净债务在第三季度减少6.46亿美元至4.39亿美元，净债务/息税前利润比率从一年前的1.3倍显著改善至0.5倍，预计年底将实现净现金状况[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商用航空业务收入增长31%，调整后息税前利润率从-4.8%改善至+1.3%，得益于运营杠杆和其他运营费用降低[9][10] - 公务航空业务收入增长4%，但调整后息税前利润率下降4.2个百分点，受产品组合、美国进口关税（影响2.6个百分点）和成本上升影响[10] - 防务与安全业务收入增长27%，调整后息税前利润率从7.2%改善至12.9%，得益于KC-390产量增加和一次性的合同相关正面调整[10] - 服务与支持业务收入增长16%，但调整后息税前利润率下降5个百分点，原因是服务和材料延迟[10] - 商用航空业务积压订单达152亿美元，簿记比率为2.7:1；公务航空业务积压订单达73亿美元，簿记比率为2.4:1；防务与安全业务积压订单达39亿美元，簿记比率为1.3:1；服务与支持业务积压订单达49亿美元，簿记比率为1.8:1[5][6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司总积压订单达到313亿美元的历史新高，同比增长38%，其中公务航空和服务与支持业务积压订单增长领先，分别增长65%和40%，商用航空和防务与安全分别增长37%和80%[15] - 客户持有的购买期权总额约为200亿美元，这些期权虽非确定订单，但为未来几年积压订单增长提供了巨大潜力，可能使总积压订单增至500亿美元左右[15] - 在防务与安全市场，KC-390在全球关键项目中获得关注，包括印度和北约，瑞典近期的订单增强了其国际影响力[24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略由效率和创新驱动，通过结合精益文化和人工智能工具，在过去12个月成功完成800多个改善项目，实现生产率提升[8] - 生产层面举措和"完美工位"概念的实施使今年飞机交付量增加16%，从2026年起预计所有产品线将实现更高的生产稳定性[8] - 公司通过供应链管理2.0转型供应链，整合数字技术、主动风险管理和人工智能应用，已使飞机交付量增长16%，平均短缺量同比减少25%[9] - 公司在美国和巴西的关键地点新建和扩建设施，包括新机库、喷漆车间和总装区，旨在支持更高产量和更快交付[9] - 公司正在投资新技术，为未来基于新产品的增长周期做准备，可能涉及比E195-E2更大的商用飞机、公务机或防务飞机，以及电动推进等新技术[88] - 涡轮螺旋桨飞机项目已被取消，E175-E2项目因美国的范围条款而处于搁置状态[105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年业绩指引保持信心，预计交付77-85架商用飞机和145-155架公务机，营收达到70-75亿美元，调整后息税前利润率在7.5%-8.3%之间，调整后自由现金流超过2亿美元[12] - 指引看似保守，但反映了第四季度仍面临的供应链风险，若一切顺利，业绩可能达到指引区间的高端甚至超出[61] - 供应链风险在2025年已基本消除，公司拥有组装飞机所需的所有部件，当前挑战在于在接下来两个月内集中完成飞机交付[60] - 美国进口关税对公司造成影响，预计全年影响约为6000-6500万美元，截至第三季度已确认2700万美元，公司正努力通过不同举措减少潜在账单[54][78] - 关于美国关税的谈判在两国政府间进行，公司未直接参与，但对达成双边协议持乐观态度，一旦协议达成，飞机及其部件有望恢复零关税[83] 其他重要信息 - 公司股票代码已正式更新为EMBJ，以更好地反映公司当前战略和未来愿景[21] - 公司在过去两个季度宣布了近2.1亿巴西雷亚尔的股权利息，相当于每股0.28雷亚尔，股息收益率为0.35%，根据巴西公司法，可能需要补充股息以达到最低25%的净利润分配要求[22] - 公司完成了一项新的负债管理举措，发行了10亿美元、期限12年、票面利率5.4%的债券，并计划回购2028年和2030年到期的8.09亿美元债券[20] - 电动垂直起降飞机公司Eve的首个全尺寸工程原型机试飞计划在2025年底或2026年初进行[10][90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股东回报的未来计划 - 公司已恢复股息支付，正在评估资本结构，目前没有增加股息的计划，但股票回购已在讨论范围内[29][30][31] 问题: 关于美国航空E-Jets机队改装工作的范围和市场机会 - 与美国航空的合作是提升E175 E1飞机计划的一部分，改装套件包括行李架、新座椅、照明和更好的连接性，该套件也可提供给其他客户，并可在公司位于达拉斯的新维修中心完成[33][34] 问题: 关于公务航空部门利润率下降的原因以及防务部门利润率提升的原因 - 公务航空利润率下降受行业成本通胀和美国进口关税影响，关税影响约2%-3.5%的利润率；防务部门利润率提升得益于KC-390产量增加和客户组合中外国客户占比更高[38][39][40] 问题: 关于商用航空税收抵免和防务部门一次性合同调整的性质 - 商用航空的税收抵免与对某些进口零部件进行的研究有关；防务部门的一次性调整是由于将一架生产中的飞机重新分配给不同客户，根据完工百分比重新计算了合同收入和盈利能力[43][44] 问题: 关于E2飞机使用的PW1900G发动机的可靠性以及亚马逊监控系统项目的状态 - E2飞机使用的PW1900G发动机是第三代产品，进行了多次升级，且E2飞机更轻，对发动机需求更低，因此问题少于竞争对手；公司目前没有参与亚马逊监控系统项目[47][49] 问题: 关于税收抵免的具体金额和关税的预期影响 - 税收抵免的金额为低个位数（百万美元），低于5600万巴西雷亚尔；全年关税影响预计为6000-6500万美元，截至第三季度已确认2700万美元，预计第四季度仍有约3500-3800万美元影响，但公司正努力降低最终账单[53][54] 问题: 关于影响第四季度盈利能力的供应链风险和关税因素哪个更关键 - 供应链风险已基本消除，当前挑战在于完成飞机交付；业绩指引未包含关税影响，若交付顺利，利润率可能达到指引区间的高端[59][60][61] 问题: 关于服务与支持部门未来的盈利能力状况 - 第三季度利润率下降是由于零部件延迟导致对客户的赔付，预计全年利润率将回归正常水平约15%；长期来看，该部门是重要增长动力，随着投资增加，预计未来五年营收和利润将显著增长[65][67][68] 问题: 关于财务费用和非控制性权益高于预期的原因 - 财务费用较高与长期激励计划按市值计价的义务有关；非控制性权益变动与Eve的市值变动有关[73][74] 问题: 关于KC-390在印度竞标活动的进展和本地化要求 - 印度项目进展顺利，公司与马恒达的合作包括营销和工业方面，该项目要求50%的零部件本地化，许多部件仍将在巴西生产，最终组装在印度进行[80][82] 问题: 关于公司对未来扩张的设想 - 公司产品组合现代且具竞争力，积压订单接近310亿美元，还有约500亿美元的期权，预计未来五年将显著增长；公司正在投资新技术，为未来可能的新产品（如更大的商用飞机、电动推进技术）做准备[86][88] 问题: 关于美国联邦政府停摆是否影响认证工作或关税谈判 - 政府停摆未影响公司与美国联邦航空局的认证工作或美巴两国间的关税谈判[96] 问题: 关于公司在非洲市场增加投入的计划 - 非洲是重要市场，公司已交付飞机给南非等地的客户，随着飞机交付量增加，将相应加强服务支持能力[101] 问题: 关于涡轮螺旋桨飞机项目的状态和阿根廷航空订单的更新 - 涡轮螺旋桨飞机项目已被取消；阿根廷航空的E195-E2订单目前没有更新，仍处于搁置状态[104][105][107]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度交付62架飞机 包括20架商用飞机 41架公务机和1架KC-390军用飞机 较去年同期增长5% 其中商用飞机交付量同比增长25% 公务机交付量保持稳定 [12] - 第三季度营收接近20亿美元 同比增长18% 各业务板块贡献均衡 商用航空和公务航空各占约30% 服务与支持占25% 防务与安全占14% [13][14] - 第三季度调整后息税前利润为1.72亿美元 利润率为8.6% 去年同期调整后息税前利润为1.47亿美元 利润率为8.7% 若剔除与波音协议的一次性影响 去年同期的调整后利润率将提高约900个基点 [15] - 今年前九个月的调整后息税前利润率为8.6% 较过去五年2.9%的平均水平有显著改善 但第四季度利润率预计将受到美国进口关税和返岗计划相关成本的影响 [15] - 第三季度调整后自由现金流为3亿美元 主要得益于2.24亿美元的运营活动EBITDA以及应收账款的减少 [16] - 第三季度报告净利润为1.7亿美元 经调整后净利润为5400万美元 调整后净利润率为2.7% 较去年同期的13.1%大幅下降 主要原因是去年与波音协议带来1.5亿美元的一次性正面影响 以及本季度财务结果不及去年有利 [17] - 过去12个月每股收益为每份美国存托凭证1.7美元 较2021年的负0.20美元有实质性提高 [17] - 公司独立净债务头寸在第三季度减少6.46亿美元 降至4.39亿美元 净债务/息税前利润比率降至0.5倍 较一年前的1.3倍显著改善 预计年底将实现净现金头寸 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商用航空业务收入因产品组合优化 销量和价格提升而显著增长31% 调整后息税前利润率从负4.8%改善至正1.3% [9] - 公务航空业务收入因价格上涨而增长4% 但调整后息税前利润率下降4.2个百分点 原因包括产品组合 美国进口关税影响2.6个百分点以及成本上升 [9] - 防务与安全业务收入因KC-390销量增加和一次性合同相关调整而增长27% 调整后息税前利润率从7.2%提升至12.9% 得益于运营杠杆和客户组合 [9] - 服务与支持业务收入因销量增长和OGMA GTF发动机车间的产能爬坡而上升16% 但调整后息税前利润率下降5个百分点 原因是服务和材料延迟 [9] - 公司订单储备总额达到313亿美元的历史新高 同比增长38% 各业务板块订单储备均增长 其中公务航空和服务与支持领跑 分别增长65%和40% 商用航空增长37% 防务与安全增长80% [13] - 商用航空订单储备为152亿美元 簿记比率为2.7:1 公务航空订单储备为73亿美元 簿记比率为2.4:1 防务与安全订单储备为39亿美元 簿记比率为1.3:1 服务与支持订单储备为49亿美元 簿记比率为1.8:1 [4][5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略由效率和创新驱动 通过结合精益文化和人工智能工具 在过去12个月成功完成800多个改善项目 生产效率持续提升 [5][6] - 生产层面举措和"完美工位"概念的实施使今年飞机交付量增加16% 从2026年起预计所有产品线的生产将更加稳定 [6] - 零缺陷方法的实施使不良质量成本降低12% 生产交付周期缩短项目取得重要成果 与2021年相比 Praetor系列飞机生产时间减少40% KC-390减少33% E-Jets减少27% [7] - 公司在美国和巴西的关键地点新建和扩建了设施 包括新机库 喷漆车间和总装区 旨在支持更高产量和更快交付 [8] - 供应链正通过"供应链管理2.0"进行转型 该计划整合了数字技术 主动风险管理和人工智能部署 以实现更智能的规划和预测 飞机交付量因此增加16% 平均短缺率较去年下降25% [8] - 公司取消了涡轮螺旋桨飞机项目 但E175-E2项目因美国的范围条款限制而处于暂停状态 若范围条款发生变化将考虑恢复工作 [92] - 公司正在投资新技术 为未来的增长周期做准备 可能涉及比E195-E2更大的商用飞机 或用于中型飞机的混合动力等电动推进技术 但目前尚未确定具体产品线或时间表 [85][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于一个高度积极的阶段 战略正在带来扎实的成果并支持可持续增长 [4] - 管理层重申2025年业绩指引 预计交付77-85架商用飞机和145-155架公务机 营收达到70-75亿美元 调整后息税前利润率为7.5%-8.3% 调整后自由现金流超过2亿美元 该指引反映了第四季度仍面临的供应链风险 但管理层对实现目标充满信心 [11] - 今年前九个月已交付46架商用飞机 达到指引中值的57% 高于五年平均水平2个百分点 交付102架公务机 达到指引中值的68% 高于五年平均水平11个百分点 体现了强大的执行力 [12] - 客户持有的购买期权总额约为200亿美元 这些虽非确认订单 但为未来几年订单储备增长至接近500亿美元提供了巨大的上行潜力 [13] - 关于美国进口关税 预计全年影响约为6000-6500万美元 截至第三季度已确认2700万美元 预计第四季度仍有约3500-3800万美元的影响 但公司正努力通过各项举措减少实际账单 [54][76] - 美国和巴西政府之间关于取消飞机10%关税的谈判正在进行中 管理层对此持乐观态度 认为一旦达成双边协议 飞机及零部件恢复零关税的可能性很大 [81][82] 其他重要信息 - 公司旗下电动垂直起降飞行器公司Eve的首个全尺寸工程原型机测试飞行计划在2025年底或2026年初进行 [9][86] - 公司在第三季度宣布了一项新的负债管理计划 发行了10亿美元 期限12年 票面利率5.4%的债券 并将回购总计8.09亿美元的2028年和2030年到期债券 [19] - 公司股票代码已正式更新为MBJ 以更好地反映公司当前战略和未来愿景 [19] - 公司在过去两个季度宣布了近2.1亿巴西雷亚尔的股权利息 相当于每股0.28雷亚尔 股息收益率为0.35% 根据巴西公司法要求 可能需要额外派发股息以达到净利润25%的最低分配要求 [19] - 在防务领域 KC-390正在印度和北约等关键全球竞标中取得进展 瑞典近期的订单增强了其国际影响力 印度项目与马恒达集团的合作包括营销和工业方面 该项目要求50%的零部件本地化生产 最终组装将在印度进行 [21][78][79] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来股东回报的考虑 例如股票回购或增加股息 [27] - 管理层表示已恢复派息 目前正在评估资本结构 但尚未有明确决定 不排除股票回购的可能性 但现阶段不考虑增加股息 因为已将25%的净利润用于分红 这对于资本密集型业务而言已经不少 [28][29] 问题: 关于为美国航空改装E-Jets机队的工作范围和市场机会 [30] - 管理层确认这是E175 E1改进计划的一部分 改装内容包括行李架 新的Recaro座椅 新照明系统以及更好的连接功能 该改装套件也适用于其他客户 并可在公司位于达拉斯的新维修中心进行 [31] 问题: 关于公务航空板块息税前利润率下降的原因 以及防务板块利润率提升的原因 [35] - 管理层解释公务航空利润率下降是由于行业性的成本通胀以及美国进口关税的影响 关税影响了约2%-3.5%的利润率 防务板块利润率提升则得益于KC-390销量增加和客户组合变化 其中外国客户占比更高 [36][37] 问题: 关于商用航空税收抵免和防务板块一次性合同调整的性质和可重复性 [40] - 管理层说明商用航空的税收抵免与进口零部件相关 是日常业务的一部分 防务板块的一次性调整是由于将一架生产中的飞机重新分配给另一位客户 并根据完工百分比重新计算了合同收入和利润 [42] 问题: 关于E2飞机使用的PW1900G发动机的可靠性 以及公司在亚马逊监视系统项目中的参与情况 [46][47] - 管理层指出E2使用的PW1900G是第三代发动机 进行了多项升级 且E2飞机更轻 对发动机要求更低 因此问题远少于竞争对手 发动机性能预计将进一步改善 关于亚马逊监视系统 公司目前没有参与相关项目 [48] 问题: 关于税收抵免的具体金额及其对利润率的影响 以及关税的预期影响 [52][53] - 管理层澄清税收抵免的金额为低个位数 低于提问者提到的5600万巴西雷亚尔 关于关税 第三季度影响为1700万巴西雷亚尔 年初至今为2700万巴西雷亚尔 全年指引为6200-6500万巴西雷亚尔 预计第四季度影响约为3500-3800万巴西雷亚尔 但公司正努力降低实际影响 [54][55] 问题: 关于第四季度业绩指引未上调的原因 是供应链风险还是关税影响更大 [59] - 管理层表示2025年的供应链风险已基本消除 所有零部件均已到位 第四季度交付量集中是维持指引的原因 对实现指引上限更有信心 若一切顺利 利润率甚至可能超过指引上限 关税影响已在指引考虑范围内 [60] 问题: 关于服务与支持部门利润率下降的原因及未来盈利能力展望 [64][65] - 管理层解释第三季度利润率下降是由于零部件延迟导致向客户支付赔偿或向供应商索赔 这属于暂时性时间差 预计全年利润率将回归正常的14%-15% 长期来看 该部门是重要增长驱动力 公司正大力投资以支持其在收入和利润方面的显著增长 [66][67] 问题: 关于财务费用和非控制权益高于预期的原因 [71] - 管理层解释财务费用较高是由于股价上涨导致长期激励计划按市价计价的义务增加 非控制权益的变动与Eve的市价计价有关 属于暂时性影响 [72] 问题: 关于KC-390在印度竞标的最新情况 [78] - 管理层表示印度项目进展顺利 公司与马恒达的合作包括营销和工业方面 该项目要求50%的零部件本地化 许多部件仍将在巴西生产 最终组装在印度进行 这是一个巨大的商业机会 [78][79] 问题: 关于公司所提及的"更雄心勃勃的扩张"的具体含义 [84] - 管理层表示扩张基于当前强大的订单储备 预计未来五年公司将显著增长 同时公司正在投资新技术 为五年甚至十年后的下一个增长周期做准备 可能涉及更大或更小的商用飞机 或混合动力等电动推进技术 但目前尚未确定具体产品线 [84][85] 问题: 关于新商用飞机产品决策的时间表 以及美国政府停摆对FAA认证工作和关税谈判的影响 [89] - 管理层表示目前没有明确的决策时间表 仍在进行技术准备 美国政府停摆未对FAA认证工作或美巴之间的关税谈判产生已知影响 [89] 问题: 关于公司在非洲市场增加投入和建设能力的计划 [90] - 管理层确认非洲是重要市场 公司已交付飞机给南非Airlink等客户 随着交付更多飞机 将相应增加在该地区的服务支持 [90] 问题: 关于涡轮螺旋桨飞机项目的状态 以及阿根廷航空E195-E2订单的更新 [92] - 管理层澄清涡轮螺旋桨项目已被取消 而非暂停 E175-E2项目则因美国范围条款而暂停 关于阿根廷航空的订单 目前没有更新 希望未来能重启以替换其老旧的E190 E1机队 [92]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度摊薄后每股调整后收益同比增长15.3%至2.49美元，当季无外汇影响 [1] - 当季准备金重新计量收益总额为5.8亿美元，使赔付支出减少，并在已赚保费项下使递延利润负债增加5500万美元 [1] - 第三季度假设更新的总净影响使每股收益增加0.76美元 [1] - 可变投资收入符合长期回报预期 [1] - 调整后每股账面价值（不包括外币重新计量）增长6.3% [2] - 调整后股本回报率（ROE）为19.1%（不包括外币重新计量时为22.1%），与资本成本存在可观利差 [2] - 公司及其他人寿保险公司部门录得6900万美元的税前调整后收益 [9] - 总调整后收入增长被6400万美元的总赔付和调整后费用增加所抵消，主要受内部再保活动影响 [10] - 杠杆率为22%，处于20%至25%的目标范围内 [13] - 第三季度回购10亿美元自有股票并支付3.09亿美元股息 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 日本业务 - 当季净已赚保费下降4% [3] - 日本业务基础已赚保费（不包括递延利润负债、缴清保单和再保险的影响）下降1.2% [3] - 日本总赔付率为39.3%，同比下降近10个百分点 [3] - 第三领域赔付率为27.8%，同比下降约14个百分点 [3] - 估计准备金重新计量收益对2025年第三季度赔付率产生26.6个百分点的有利影响 [4] - 续保率保持稳健，同比为93.3%，符合预期 [4] - 日本费用率为19.8%，同比下降20个基点，主要受销售增长导致的费用资本化率上升驱动 [5] - 以日元计，调整后净投资收入相对持平，为980亿日元 [5] - 日本业务当季税前利润率为52.2%，同比上升750个基点，主要由精算假设解锁驱动 [5] 美国业务 - 净已赚保费增长2.5% [6] - 续保率同比上升10个基点至79% [6] - 总赔付率为45.6%，较2024年第三季度低200个基点，受假设解锁驱动 [6] - 估计准备金重新计量收益当季影响赔付率480个基点，主要受假设解锁和索赔低于先前长期预期驱动 [6] - 美国业务费用率为38.9%，同比上升90个基点，主要受2100万美元一次性提前终止合同费及广告支出时间影响 [7] - 美国业务调整后净投资收入当季增长1.9%，主要受可变投资收入同比增长驱动 [8] - 美国业务部门盈利能力非常强劲，税前利润率为21.7%，同比上升90个基点 [9] 投资组合与资本管理 - 当季商业地产组合的CECL准备金（扣除核销后）增加2800万美元，反映持续承压的房地产价值 [10] - 当季一级留置权高级担保中级市场贷款组合的CECL准备金（扣除核销后）增加700万美元，表现良好 [11] - 基于美国法定准则，当季对抵押贷款计提700万美元估值备抵，作为未实现损失 [11] - 基于日本金融厅准则，第三季度证券减值47.6亿日元，与过渡性房地产贷款相关的净已实现损失为1.89亿日元，影响有限 [12] - 通过创建两个表外预资本化信托（发行PCAPS证券）增强20亿美元的流动性和资本灵活性 [12] - 无限制控股公司流动性为45亿美元，比最低余额高出27亿美元 [12] - 资本状况强劲，季度末SMR高于900%，估计监管ESR（使用USP）高于250%，估计综合RBC高于600% [14] - 约64%的债务以日元持有，杠杆率受日元兑美元汇率变动影响，此为有意设计，是保护日本业务经济价值的企业对冲计划一部分 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 作为战略技术计划的一部分，优化效率并迁移至云端，提前终止服务合同导致记录2100万美元一次性终止费 [2] - 预计因整体战略产生的成本降低和效率提升将在未来几年内抵消该终止费 [7] - 增长举措（团体寿险和残疾险、网络、牙科和视力险以及直接面向消费者业务）当季对总费用率无影响，符合预期，因业务持续扩张 [7] - 在管理资产负债表和部署资本方面保持灵活和策略性，以驱动强劲的风险调整后ROE，并与资本成本保持可观利差 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总体认为当季业绩非常好 [2] - 与癌症和住院治疗相关的长期经验趋势持续存在，导致持续有利的核保经验 [4] - 随着新产品推出，通常会出现失效率和重新签发活动的上升，导致报告失效率增加，新推出的癌症产品确实经历此上升，但总体失效率仍在预期内 [4] - 即使调整了精算假设解锁的影响，日本业务业绩也非常好 [5] - 对投资组合表现持续感到满意 [10] - 当季未止赎任何房产 [10] - 资本比率强劲，积极监控、压力测试和管理以承受信用周期和外部冲击 [14] - 2025年全年，预计日本业务赔付率将在58%至60%区间，费用率预计在20%至23%区间的低端，因此预计日本业务税前利润率在35%至38%区间 [15] - 预计2025年美国业务赔付率将在48%至52%区间的低端，费用率预计在36%至39%区间的中上端（因新业务线持续扩张），预计美国业务税前利润率在17%至20%区间的高端 [16] 其他重要信息 - 公司及其他人寿保险公司部门调整后净投资收入为6600万美元，高于去年，因税收抵免投资量减少和资产余额增加（包括2024年第四季度内部再保险交易影响） [9] - 税收抵免投资当季对美国GAAP净投资收入线产生600万美元负面影响，同时在税收项下有相应贷项，对净利润的净影响为当季正200万美元 [10] - 内部再保活动、业务运营相关成本增加以及利息支出增加是公司及其他人寿保险公司部门总赔付和调整后费用增加的主要驱动因素 [10] 问答环节所有提问和回答 - 文档中未包含问答环节内容

财务数据和关键指标变化 - 系统销售额同比增长4%，同店销售额连续第二个季度实现增长，餐厅利润率扩大至17.3% [4] - 运营利润同比增长8%至4亿美元，创第三季度调整后运营利润记录 [4] - 净收入为2.82亿美元，同比下降5%，若排除对美团投资的影响，则同比增长7% [14] - 摊薄后每股收益为0.76美元，同比下降1%，若排除美团投资影响，则同比增长11% [15] - 总成本中，销售成本占31.3%，同比下降40个基点；劳动力成本占26.2%，同比上升110个基点；租金及其他成本占25.2%，同比下降100个基点 [13] - 第三季度净新增536家门店，总门店数超过17,500家，保持到2026年底达到20,000家门店的目标 [4][5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肯德基第三季度净新增402家门店创纪录，门店总数达12,640家，系统销售额增长5%，同店销售额增长2%，交易量增长3%，客单价为38元人民币，下降1% [10] - 肯德基的K-Coffee Café已扩展至1,800个点位，每日每店售出杯数同比增长30%，其招牌气泡美式系列销量环比增长超50% [10] - 必胜客门店数突破4,000家里程碑，第三季度系统销售额增长4%，同店销售额增长1%，交易量连续三个季度增长17%，客单价为70元人民币，同比下降13% [11][12] - 必胜客的Wow模型已扩展至250家门店，新增近50家，进入40个新城市 [12] - 外送销售额占总销售额的51%，高于去年同期的40% [9] - Lavazza在第三季度实现双位数同店销售额增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心为LGM（韧性、增长、护城河），通过菜单创新和运营效率提升竞争力 [4][5] - 产品策略聚焦英雄产品、限时优惠和新增长驱动，如肯德基的咔滋黄金鸡翅和必胜客的手拍薄底苏州鲍蝶比萨 [6][7] - 探索新价格区间，肯德基测试低于20元人民币的套餐以触达预算更紧的客群和低线城市 [8] - 通过IP合作（动画、游戏、体育）提升情感价值，吸引新客和年轻客群 [9] - 后端推动协同效应，在门店、区域和品牌间实现资源共享、集中和整合，以提升市场渗透和扩张效率 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍保持价值谨慎，低线城市因国内旅游表现略好，公司注重定价正确、提供物有所值的产品 [32] - 预测第四季度系统销售额保持中个位数增长，同店销售额增长目标与第三季度相似，但面临去年高基数和外送成本增加的逆风 [17][18] - 行业外送平台补贴在咖啡茶饮领域减少更明显，但在快餐简餐领域仅轻微下降，长期看补贴将正常化 [26] - 对美团投资在第三季度产生800万美元负面影响，而去年同期为2600万美元正面影响 [14] 其他重要信息 - 今年迄今已向股东回报9.5亿美元，包括6.82亿美元股份回购和2.68亿美元股息，并宣布额外2.7亿美元回购计划，预计2025年总回报约15亿美元 [15] - 截至第三季度末净现金为27亿美元，2024至2026年承诺每年回报约15亿美元，相当于当前市值的8%-9% [16] - 2025年资本支出目标6亿至7亿美元保持不变，肯德基新店单店资本支出从2024年的150万人民币降至130-140万人民币，必胜客从120万人民币降至100-110万人民币 [16][17] - 加盟店比例方面，肯德基今年迄今为41%，必胜客为27，符合目标范围 [16] - 投资者日将于11月17日在深圳举行，将分享LGM战略和三年增长算法 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于外送平台补贴和竞争格局的影响 - 观察到外送平台补贴在咖啡茶饮领域减少更明显，但在快餐简餐领域仅轻微下降 [26] - 对公司影响预计有限，核心品牌将保持战略聚焦和平衡方法，驱动销售增长同时保护利润率 [26] - 长期看补贴将正常化，公司注重菜单创新、食品质量、客户服务和价格感知等基本面 [26] - 关于Yum Brands对必胜客的战略评估，Yum China与之独立，对中国必胜客品牌的实力、运营和增长潜力充满信心，与Yum Brands的合作伙伴关系将继续 [27][28] 问题: 中国餐饮行业宏观环境和消费者支出趋势 - 第三季度及十一假期表现良好，符合预期，客流不错，消费者仍价值谨慎 [32] - 低线城市因国内旅游表现略好，公司注重定价正确、提供物有所值的产品和质量 [32] - 焦点持续放在实现同店交易量增长上，同时注重运营效率和创新 [33] 问题: 扩张策略中小型门店和加盟店的经济效益 - 系统销售额增长与门店数量增长的比例未来不会固定，受门店组合优化、新店开业时间等因素影响 [36][37] - 加盟业务经济效益已有改善，通过效率项目与加盟商分享部分节省，目前加盟业务营业利润率略低于直营，中长期目标是对齐并提升资本回报率 [39][40] 问题: 外送订单组合变化及会员销售贡献 - 会员销售贡献下降是机械性结果，因统计口径排除在聚合平台消费的会员，若调整后则保持稳定 [43] - 外送组合上升导致骑手成本增加，公司通过优化外送效率和提升非外送部分运营效率来抵消部分影响 [44][45] 问题: 新门店模式和品类的战略规划方法 - 增长举措聚焦同店销售额和系统销售额，如K-Coffee和K-Pro，利用前端客户细分和后端运营整合的协同效应 [50][51] - 对新品类会进行试验，成功率非100%，但会持续探索，如KFC Fried Chicken Brothers处于早期试验阶段 [52] 问题: 肯德基的运营利润杠杆 - 肯德基餐厅利润率预计中长期保持稳定在约17%的健康水平，产生的销售杠杆将用于与供应商、房东、员工等分享，仅保留小部分 [55] - 第三季度外送组合大幅上升至51%（去年约40%），对劳动力成本造成逆风，但通过销售成本和租金等的节省得以抵消 [56] 问题: 肯德基同店销售额增长的可持续性及新业态贡献 - 2%的同店销售额增长略超预期，但难以预测是否可持续，受竞争动态和宏观等因素影响 [60] - K-Pro作为侧翼模块，贡献增量销售额和利润，其增量大于K-Coffee，但因处于早期阶段（100多个点位），具体经济效应尚未披露 [61][62] 问题: 未来销售增长加速至高个位数的可能性 - 公司已做好基本面改进准备，包括新模块、新举措和创新，不满足于中个位数系统销售额增长，具体三年增长算法将在投资者日分享 [66][67] - 最大增长驱动仍来自核心品牌本身，如肯德基的小型模块和必胜客的Wow模型，以及英雄产品 [68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收和EBITDA实现有机增长，EBITDA减去资本支出在本季度恢复增长 [8] - 2025年前九个月关键运营指标持续增长，但报告口径下外汇负面影响在本季度有所减缓 [9] - 2025年前九个月持续经营业务自由现金流为4.14亿欧元，去年同期基数较高且外汇变动对报告口径经营现金流产生影响 [26] - 2025年自由现金流预期更新为约19亿欧元，低于此前预期，主要受税务退款延迟、收款安排变更、业务剥离及德国市场表现等因素影响 [21][22][23][24] - 2024年第三季度自由现金流受到2.88亿欧元5G资本支出补贴和2.11亿欧元税务退款的积极影响，导致2025年同比基数较高 [25] - 截至9月净金融债务为282亿欧元，若计入乌拉圭、厄瓜多尔、哥伦比亚出售及收购巴西光纤合资公司50%股权的影响，净债务降至265亿欧元 [25] - 平均债务成本同比下降0.13个百分点至3.44%，平均债务期限为10.5年 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西班牙市场表现强劲，第三季度营收同比增长，服务营收持续增长，零售营收同比增长约2% [10] - 西班牙市场EBITDA增长加速，EBITDA减去资本支出增速在季度内加速至近4% [10] - 巴西市场营收增长超过6%，超过通胀率，主要受后付费移动和光纤业务增长以及新业务贡献提升（占总营收11%）推动 [12] - 巴西市场EBITDA增长持续加速，EBITDA减去资本支出增长14%，利润率扩张受到迁移至授权模式的初步积极影响 [13] - 德国市场营收同比下降超过6%，EBITDA下降9.5%，主要受一对一迁移影响，但基础EBITDA因效率措施仍实现增长 [15] - 英国Virgin Media O2业务，若排除手机销售、NextFibre建设和B2B交易完成的影响，指导口径营收同比基本稳定，EBITDA同比趋势改善至增长2.7% [17] - 西班牙批发业务营收同比下降约4%，符合预期，主要与过往签订的合同有关 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙客户增长加速，取得超过六年来最高的融合业务净增数，所有接入业务均实现增长，融合ARPU接近90欧元，为市场最佳 [10] - 巴西移动业务ARPU持续增长，受5G采用率提高推动（现已覆盖683个城市），客户流失率保持在1%左右的低水平 [12] - 巴西固定业务向光纤转型，新连接数增长17%，由融合产品Vivo Total推动 [12] - 德国业务在固定宽带和移动合约净增数方面均实现增长，5G覆盖率达98% [14][15] - 英国市场推出千兆宽带，强化了融合产品供应，B2B业务完成合并创建O2 DAC [16][17] - Hispam地区在合约和光纤接入方面实现有机增长，但第三季度营收下降，EBITDA改善力度较前几个季度增强 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在加速资产组合转型，特别是在Hispam地区，已完成乌拉圭和厄瓜多尔业务的出售，哥伦比亚业务出售预计在未来几个月内完成 [6][18] - 网络领先地位是关键，光纤到户（FeverBile）已覆盖260万处场所，5G覆盖率达78% [7] - 公司致力于持续提升集团效率，行业领先的资本支出占销售比持续下降 [8] - 德国市场面临挑战，公司已立即采取行动，并将在资本市场日阐述德国战略计划 [24] - 公司专注于执行2025年计划，在核心市场保持一致的运营表现 [29] - 资产剥离过程将持续进行，预计在未来几年内完成，旨在打造更简化、可预测的资产组合，中期大部分自由现金流将来自欧洲和巴西 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 确认2025年营收、EBITDA及EBITDA减去资本支出的增长指引，资本支出占销售比目标低于12.5% [20] - 重申2025年每股0.30欧元的现金股息承诺 [20] - 尽管更新了自由现金流展望，但维持2025年运营指引不变 [29] - 德国基础业务表现具有韧性，巴西以本币计算实现强劲增长，西班牙各项关键绩效指标非常稳健且全面增长 [29] - 英国业务在调整后口径下EBITDA实现强劲增长 [30] - 阶段性影响将会逆转，Hispam转型与价值增值交易相结合，将带来更简化、可预测的资产组合 [25] 其他重要信息 - 近期在英国签署了一份为期10年的电力购买协议，并在德国有一份新增的电力购买协议投入运营，这些长期协议有助于财务可预测性和运营韧性 [27] - 公司对Telefónica Tech在英国和德国的资产进行了约2.5亿欧元的减值，原因包括行业估值倍数下降、相关行业收入预期下调以及公司自身 projections 低于最初预期 [76][78] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于从2025年自由现金流中剔除的4亿欧元是否将计入2026年，以及是否包含在29-30亿欧元的指引内 [32] - 税务退款预计在2026年实现，与Millicom的诉讼收款已达成协议，将在2025年至2027年间分期收到 [33] 问题: 德国市场2025年EBITDA企稳的软目标是否仍成立，以及后付费ARPU下降的原因；拉丁美洲资产剥离对自由现金流的负面影响是否会延续至2026年 [35][36] - 德国一对一迁移在本季度加速超出预期，效率措施见效时间比预期长，市场充满挑战，但基础业务表现良好，为未来几个季度的复苏奠定基础 [37] - 德国后付费ARPU下降与市场挑战性有关，虽观察到一些更理性的迹象，但趋势转变尚早，基础移动业务趋势积极 [43] - Hispam剥离的影响超越单纯出售公司，包括对剩余业务运营资本管理能力下降、采购规模效益减弱、金融子公司关闭等多方面影响，公司正努力将大部分影响集中在2025年，2026年影响较小且已纳入资本市场日的 projections 中 [39][40][41][42] 问题: 德国自由现金流拖累大于预期的具体原因；2025年营运资本展望变为中性的原因 [45][46][47] - 自由现金流预期下调是多种因素的综合结果，一半与阶段性因素有关，四分之一与Hispam剥离影响有关，德国是其中之一，巴西和西班牙表现更好 [48] - 德国B2P业务的影响在下半年加速，预计将在2026年逐渐消退，B2B业务表现强劲但对自由现金流有影响，效率改善效果尚未完全线性体现 [49][50][51] - 随着Hispam业务剥离，公司规模缩小，来自Hispam的积极营运资本贡献减少，因此对2025年营运资本贡献预期低于最初预期，未来展望将在资本市场日分享 [52][53] 问题: 西班牙零售业务量价平衡与竞争强度；西班牙B2B业务竞争态势，特别是面对竞争对手在公共行政领域的进展 [55][56] - 西班牙市场量价平衡恰当，营收和EBITDA增长趋势非常积极，预期未来几个季度零售业务将保持强劲表现 [57] - 西班牙B2B业务能力强大，预计数字服务将继续增长，尽管竞争可能加剧，但对自身竞争力感到满意，在政府合同方面保持预期的中标率 [58][59] 问题: 德国业务排除一对一迁移影响后的EBITDA趋势 [61] - 德国基础业务表现良好，排除一对一迁移影响后，EBITDA趋势为正面，并预计将保持这一表现，一对一迁移的影响预计在完成后（明年）将消退 [62] 问题: 西班牙批发业务动态与前景；债务中8亿欧元外汇及其他影响的原因 [64][65] - 西班牙批发业务下降符合预期，与过往合同有关，预计将改善，因新的移动通信规管和光纤覆盖为未来几个季度带来更好趋势 [66] - 净债务变动包括交易完成后调整（如收购巴西光纤合资公司股权和出售乌拉圭、厄瓜多尔、哥伦比亚业务）、哥伦比亚融资剥离（将在业务终止时剔除）以及外汇影响（超过1亿欧元）等 [67][68] 问题: 2025年营运资本预期由中性变为负面的原因及2026年展望 [70][71] - 公司此前未明确表示营运资本贡献将为中性，通常预期为正面贡献，范围在2亿至10亿欧元之间，当前预期低于最初预期主要因Hispam剥离后管理能力下降 [72][73] - 2026年营运资本展望将在资本市场日提供具体未来展望而非指引 [74] 问题: Telefónica Tech减值2.5亿欧元的理据 [76] - 减值基于季度资产减值测试，原因包括相关行业公司估值倍数下降、所处行业收入预期下调、公司自身 projections 低于最初预期以及加权平均资本成本假设更新 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比销售额同比增长3%，连续第二个季度改善 [4] - 第三季度调整后EBITDA利润率扩大50个基点至12.3% [4] - 第三季度设备订单量增长8%，为连续第四个季度改善 [4] - 年初至今订单量增长6% [6] - 第三季度自由现金流为1.72亿欧元，同比改善1.5亿欧元 [28] - 第三季度调整后持续经营稀释每股收益为0.36欧元，同比增长13% [27] - 公司期末现金约为19亿欧元，净债务约为65亿欧元 [28] - 杠杆率（净债务/调整后EBITDA）为2.2倍，与第二季度和去年同期持平 [28] - 年初至今调整后EBITDA利润率提高40个基点至11.2% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊断与治疗业务可比销售额同比增长1% [19] - 图像引导治疗业务实现稳健增长，接近中个位数范围 [20] - 精准诊断销售额与去年基本持平，超声业务因心血管产品需求强劲而增长，但诊断成像业务因订单时间问题小幅下滑 [20] - 诊断与治疗业务调整后EBITDA利润率下降80个基点至11.8%，主要受关税和成本通胀影响 [21] - 互联关护业务可比销售额增长5%，主要由患者监护业务强劲增长推动 [21] - 互联关护业务调整后EBITDA利润率提高410个基点至11.4%，若扣除少数股权重估收益150个基点的影响，则提高260个基点至9.9% [21] - 个人健康业务可比销售额增长11%，所有地区和三大业务均实现广泛增长 [22] - 个人健康业务调整后EBITDA利润率提高60个基点至17.1% [22] - 其他业务销售额下降4100万欧元，主要因特许权使用费收入减少，导致调整后EBITDA减少2100万欧元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场订单量实现持续两位数增长，是强劲订单表现的主要驱动力 [6][16] - 北美市场医院需求保持强劲，客户对提升生产力的平台需求持续 [16] - 中国市场招标活动逐步增加但基数较低，集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，近期展望保持谨慎 [17] - 欧洲和拉丁美洲资本支出保持稳定 [17] - 印度和沙特阿拉伯持续投资医疗健康和数字化，创造强劲机会 [17] - 成熟地区可比销售额增长3%，主要由北美市场引领 [23] - 增长地区销售额增长5%，主要由个人健康和互联关护业务推动 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过创新和生产力驱动利润率扩张 [36][37] - 公司正利用人工智能解锁下一波生产力增益，例如在个人健康业务中超过80%的营销内容由生成式AI工具创建或增强 [26] - 在互联关护领域，公司与苹果生命科学、美敦力等多家企业合作，创建可互操作的患者监护和实时数据平台 [9] - 企业信息学业务将向云迁移作为战略重点，本季度与一家美国主要医疗系统签署多年协议，将其放射影像迁移至云端 [10] - 公司持续推进多年度计划以加强质量体系并嵌入患者安全第一的文化，2025年已通过9次FDA检查中的6次且无观察项 [12] - 公司继续简化运营模式，打造更互联的组织，将人才和资源集中在增长领域 [16] - 公司积极倡导降低关税和贸易壁垒，以免影响创新、可及性和护理的可负担性 [18] - 公司宣布在美国投资1.5亿美元，以扩大生产并加强成本效率和本地供应连续性 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司服务的市场基本面依然稳健，但各区域动态不一，部分区域不确定性增加 [17] - 生产力已成为客户的核心主题，这与公司的创新议程高度契合 [16] - 尽管有关税影响，公司对实现全年计划充满信心，并重申全年可比销售额增长指引为1%-3% [5] - 公司预计2025年调整后EBITDA利润率将处于11.3%-11.8%范围的上限 [5][29] - 公司继续预计全年自由现金流在2亿至4亿欧元之间 [5][29] - 公司预计第四季度可比销售额增长将连续改善，由持续的订单转化、个人健康业务的持续势头和严格的执行支持 [29] - 展望2026年2月的资本市场日，公司将展示2023-2025计划下取得的根本进展，并为未来制定下一个三年计划 [31] 其他重要信息 - 第三季度生产力节约达2.22亿欧元，年初至今总计5.66亿欧元，有望实现2025年8亿欧元节约目标 [25] - 自2023年启动三年计划以来，公司累计实现23亿欧元节约，超出最初到2025年底实现20亿欧元的承诺 [25] - 本季度调整项目总额为1.22亿欧元，其中4000万欧元与Respironics现场行动和同意令补救相关 [27] - 公司预计2025年关税净影响（经大量缓解后）为1.5亿至2亿欧元，与7月提供的展望一致 [24] - 公司指出，尽管主要货币波动显著，但对调整后EBITDA利润率和每股收益的影响基本持平，反映了严格的对冲、优化的货币足迹和有针对性的商业行动 [27] - 全服务水平的服务级别持续提高，本季度达到87%，创下新高 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来价格上调的预期以及个人健康业务在中国是否有补库存效应 [34][35] - 关于定价，公司预计未来时期会有一些定价，但创新带来的内在价值提升以及生产力和成本将是更大的驱动因素，公司将在扩大利润率的同时保持增长 [36][37] - 关于个人健康业务在中国的情况，公司未看到任何补库存效应，库存去化已在第二季度末完成，公司对库存水平保持非常谨慎 [39] 问题: 关于如何将生产力势头维持到2026年，特别是关于关税的影响 [42] - 公司目前专注于2025年，并对在大量缓解措施后仍能实现利润率处于指引上限充满信心，关于2026年的更多细节将在2026年2月10日的资本市场日提供 [43][44][45] 问题: 关于诊断与治疗业务订单时间问题以及第232条关税对业务的影响 [48] - 关于订单时间，诊断与治疗业务的订单增长存在不均衡性，第二季度非常强劲，第三季度互联关护业务强劲，预计第四季度诊断与治疗业务将进一步提升，订单转化周期较长，但预计第四季度会改善 [49][50] - 关于第232条关税，公司正在密切关注并与关税问题一并看待，专注于可控因素以减轻影响，公司已通过投资和优化制造地点来加强美国业务，以更好地满足本地化需求 [51][52][53] 问题: 关于诊断与治疗业务在中国的胜率情况以及最近超声和信息学警告信的影响 [56] - 关于诊断与治疗业务在中国，公司看到CT 5300等产品吸引力增加，超声业务订单量上升，但中国市场整体势头仍然疲软，主要是市场现象而非份额损失，公司对中国的近期展望保持谨慎 [57][58][59] - 关于警告信，公司从第二季度开始已进行全面补救，预计不会对业绩产生商业影响，这是一个流程补救问题，而非产品或患者安全问题 [58] 问题: 关于GE决定出售中国业务的看法以及外汇对冲滚动对明年利润率的影响 [67][68] - 关于GE的决定，公司无法代表GE发言，但公司正通过创新和差异化竞争来提升竞争地位，特别是在北美市场订单势头强劲 [69][70] - 关于外汇，公司预计第四季度会出现一些货币逆风，这已包含在利润率指引中，2026年2月的指引将考虑货币影响 [71][72][73] 问题: 关于在现有关税水平下明年利润率能否扩张，以及中国带量采购对CT和超声业务的影响 [75] - 关于关税，尽管有关税影响，公司今年仍实现了利润率扩张，关税明年将全年化，影响会更大，但公司专注于从销售、利润率和现金流各方面持续改进 [76][77] - 关于中国的带量采购，公司也受到影响，这是一个市场现象，导致市场增长放缓，处理时间更长，公司看到超声业务因新品发布出现积极增长，但对CT业务的转化持谨慎态度 [78][79] 问题: 关于诊断与治疗业务销售指引下调是否全因中国因素，图像引导治疗业务增长放缓的原因，以及警告信是否影响CPAP市场回归 [84][85] - 关于诊断与治疗业务销售势头，除了中国影响外，还有订单转化周期较长的因素，但其他区域未见特定订单问题，公司预计第四季度所有业务部门都会提升 [86][87] - 关于图像引导治疗业务增长，其可比销售额增长较低部分是由于两年前同期的供应链相关因素，但公司对该领域的机遇仍感到兴奋 [88] - 关于警告信，公司不预计其会影响CPAP市场的回归，这是两个独立的问题，警告信的补救正在进行中，预计不会产生进一步的运营影响 [88][89] 问题: 关于互联关护业务强劲订单表现的驱动因素，以及与AWS合作对企业信息学业务的影响 [92] - 关于互联关护业务，强劲需求、独特的生态系统以及合作伙伴关系是驱动因素，特别是在北美市场，医院投资于患者监护标准化和网络安全 [93][94] - 关于与AWS的合作，云迁移是一个重要主题，合作包括人工智能和语言模型协作，AWS共同销售公司的解决方案，这有助于构建渠道并促进转化 [95] 问题: 关于第四季度诊断与治疗和互联关护业务的订单渠道展望，以及企业信息学业务订单转化缓慢的原因 [98][99] - 关于订单势头，公司预计第四季度订单量将积极增长，诊断与治疗和互联关护业务将更均衡，全年订单交付强劲 [100] - 关于销售，公司预计第四季度所有业务部门都将提升，保持全年指引势头 [101] - 关于企业信息学，其订单转化周期很长，从订单到销售需要相当长的时间，与AWS的合作以及客户向云迁移将有助于推动未来的销售增长 [103][104][105] 问题: 关于Respironics业务在第三季度的表现，以及调整项目众多的原因和未来减少的计划 [108] - 关于Respironics业务，睡眠呼吸暂停产品组合正在增长，随着重新进入市场，这带来了增长，但通气产品组合的重置抵消了睡眠业务的势头 [109][110][111] - 关于调整项目，虽然低于指引，但仍然很高，部分成本与Respironics同意令相关，这将随时间减少，另一部分是持续简化运营模式产生的重组成本，公司优先考虑减少调整项目，这已经是一个持续的过程 [112][113] 问题: 关于产品SKU缩减对利润率的贡献峰值时间以及对销售额的影响，以及北美市场增长势头能否持续到明年 [117][118] - 关于SKU缩减对利润率的影响，这是利润率改善轨迹的一部分，包括创新驱动和SKU缩减驱动，这一旅程将在2025年、2026年及以后持续产生影响，对可比销售额增长没有显著影响 [119][120][121][122] - 关于北美市场，公司看到美国市场有赢家有输家，较小医院面临压力，但强劲的医院在扩张，公司预计北美市场的需求将继续保持强劲，没有冷却迹象 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比销售额同比增长3%，实现连续增长 [4] - 第三季度调整后EBITDA利润率扩大50个基点至12.3% [4] - 第三季度设备订单量增长8%，为连续第四个季度改善 [4] - 前三季度订单量同比增长6% [6] - 第三季度自由现金流为1.72亿欧元，同比改善1.5亿欧元 [29] - 第三季度调整后稀释每股收益为0.36欧元，同比增长13% [28] - 公司期末持有约19亿欧元现金，净债务约为65亿欧元，杠杆率维持在2.2倍 [29] - 前三季度调整后EBITDA利润率提高40个基点至11.2% [30] - 前三季度累计生产率节约达5.66亿欧元，第三季度单季节约2.22亿欧元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊断与治疗业务可比销售额同比增长1%，其中影像引导治疗业务实现稳健增长，接近中个位数范围 [18][19] - 诊断成像业务销售额出现小幅下降，但CT 5300等旗舰产品订单转化强劲，带动毛利率进一步改善 [19][20] - 诊断与治疗业务调整后EBITDA利润率下降80个基点至11.8%，主要受关税和成本通胀影响 [21] - 互联护理业务可比销售额增长5%，主要由患者监护业务强劲增长推动，但睡眠与呼吸护理销售额较低 [21] - 互联护理业务调整后EBITDA利润率提高410个基点至11.4%，若排除少数股权重估收益，则提高260个基点至9.9% [21] - 个人健康业务可比销售额大幅增长11%，所有区域和三个子业务均实现广泛增长 [22] - 个人健康业务调整后EBITDA利润率提高60个基点至17.1%，主要受销售额增长和生产率提升推动 [22] - 其他业务销售额下降4100万欧元，主要由于特许权使用费收入减少 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场订单量实现持续双位数增长，是第三季度强劲订单表现的主要驱动力 [6][15] - 北美市场医院需求保持强劲，客户对提升生产力的平台需求持续 [15] - 中国市场招标活动逐步增加，但集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈，市场增长前景仍保持谨慎 [16][61] - 成熟地区可比销售额增长3%，主要由北美市场引领 [23] - 增长地区销售额增长5%，主要由个人健康和互联护理业务推动 [24] - 欧洲和拉丁美洲资本支出保持稳定，印度和沙特阿拉伯继续投资医疗健康和数字化 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过创新和生产力提升来推动利润率扩张 [38][39] - 公司正积极应对关税影响，短期缓解措施包括库存管理、专项计划、豁免和成本控制，中期措施包括优化供应商网络和制造地点 [24][25] - 公司正在利用人工智能解锁下一波生产率提升，例如在个人健康业务中，超过80%的营销内容使用生成式AI工具创建或增强 [26] - 在互联护理领域，公司与苹果生命科学、美敦力等建立了合作伙伴关系，创建了可互操作的患者监护和实时数据平台 [9] - 公司继续简化运营模式，通过更紧密的组织结构将人才和资源集中在增长领域 [15] - 公司计划在2026年2月的资本市场日上展示2023-2025年计划的进展，并公布下一个三年价值创造计划 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司重申2025年全年可比销售额增长预期在1%-3%范围内 [5] - 预计2025年调整后EBITDA利润率将处于11.3%-11.8%范围的上限 [5][30] - 继续预期全年自由现金流在2亿至4亿欧元之间 [5][30] - 对近期中国市场前景保持谨慎，但对长期增长潜力保持乐观 [16][61] - 北美市场医院需求强劲，但需求在美国各医院和地区间分布不均 [15] - 关税和贸易壁垒可能阻碍创新、可及性和护理的可负担性 [17] - 公司预计第四季度可比销售额将实现连续改善，各业务均将做出贡献 [30][105] 其他重要信息 - 第三季度调整项目总额为1.22亿欧元，其中4000万欧元与Respironics现场行动和同意令补救相关 [28] - 公司已通过9次美国食品药品监督管理局检查中的6次，且无观察项 [12] - 2024年至2025年间进行的15次美国食品药品监督管理局检查中，发出警告信的比例为43%，较2021-2023年降低近60% [13] - 尽管最近收到了美国食品药品监督管理局的警告信，但公司自第二季度起已全力进行整改，且不预期会对商业运营产生影响 [13][60][91] - 公司全球现场行动同比减少约20%，同时继续改进投诉处理并加强纠正和预防措施流程 [13] - 服务水平持续提高，本季度达到87%，创下新高 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来价格上调的预期以及个人健康业务在中国市场的补库存效应 [36][37] - 公司预计未来会有一些定价机会，但创新带来的内在价值提升以及生产率和成本控制将是利润率扩张的主要驱动力 [38][39] - 个人健康业务11%的销售额增长部分得益于中国市场的低基数，但即使排除中国，所有业务和地区也实现了广泛增长，且未观察到补库存效应 [41] 问题: 关于2026年生产率势头的维持以及年度化关税影响的完全抵消 [44] - 公司目前专注于实现2025年预期，即调整后EBITDA利润率处于11.3%-11.8%范围的上限，尽管有关税影响，但通过大量缓解措施后净影响为1.5亿至2亿欧元，这给予了公司信心 [45] - 关于2026年的更多细节将在2026年2月10日的资本市场日提供，公司对订单量、销售额连续上升和利润率的势头感到满意 [46] 问题: 关于诊断与治疗业务订单时间安排、诊断成像销售前景、232条款影响以及美国制造业回流 [49] - 诊断与治疗业务的订单积累存在波动，第二季度非常强劲，第三季度互联护理业务强劲，预计第四季度诊断与治疗业务将进一步提升 [50] - 公司积极关注232条款并与关税问题一并看待，专注于可控因素以减轻影响，并通过投资（如在美国里兹维尔投资1.5亿美元）加强本地供应链 [52][54] - 公司已加强供应链交付和敏捷性以应对挑战，在不确定性中保持韧性 [55] 问题: 关于诊断与治疗业务在中国的胜率、警告信的影响以及质量改进措施 [58] - 在中国，公司看到CT和MR的5300系列产品以及超声业务获得进一步关注，但整体市场势头仍然疲软，增长尚未恢复，这是市场现象 [60][61] - 关于超声和信息学的警告信涉及流程整改，自第二季度起已开始补救，且不影响业绩，公司不预期会产生商业影响 [60][91] - 中国的集中采购导致竞争更加激烈，处理时间更长，所有厂商都面临此情况 [65] 问题: 关于GE决定出售中国业务的潜在份额获取机会以及外汇对冲滚动对明年利润率的影响 [70][71] - 公司无法代表GE发言，但公司通过创新和差异化竞争定位正在提升竞争力，全球订单势头良好 [72] - 第三季度外汇影响平缓，但预计第四季度将出现一些货币逆风，这已包含在指引中，公司在外汇影响抵消方面表现良好 [75][76] 问题: 关于在当前关税水平下明年利润率能否扩张，以及中国VBP对CT和超声业务的影响 [78] - 尽管今年关税净影响为1.5亿至2亿欧元，公司利润率仍在扩大，明年关税将完全年度化，影响会稍大，但公司专注于每年持续改进 [79][80] - 中国的VBP采购范围广泛，公司部分业务也受到影响，这是一个市场现象，导致市场增长放缓，但公司超声业务因新发布产品呈现积极增长 [81][82] 问题: 关于诊断与治疗业务销售指引下调是否全因中国、影像引导治疗业务增长放缓原因，以及警告信对CPAP市场回归能力的影响 [86][87] - 诊断与治疗业务销售势头受中国影响和订单转化周期较长共同作用，但互联护理业务本季度表现非凡 [88][89] - 影像引导治疗业务的可比销售额增长若从两年复合增长率看表现强劲，本季度的低个位数增长部分与供应链相关的基数效应有关 [90] - 警告信是独立事件，不影响公司通过睡眠呼吸暂停产品组合重新进入市场的计划，该计划仍在正轨上 [90][91] 问题: 关于互联护理业务强劲订单表现的驱动因素以及与AWS合作对企业信息学业务的影响 [94][95] - 互联护理业务订单强劲源于医院患者监护的强劲需求以及公司构建的独特生态系统和合作伙伴关系，特别是在北美 [96] - 与AWS的合作关系有助于推动企业信息学业务的云迁移，并共同进行销售和市场推广，这正在建立渠道并促进转化 [98] 问题: 关于第四季度订单渠道展望以及企业信息学业务订单转化为销售的延迟 [101][102] - 公司预计第四季度订单量将积极增长，诊断与治疗和互联护理业务将更均衡，全年订单交付强劲 [104] - 企业信息学业务订单转化周期较长，需要相当时间才能转化为销售额，与AWS的合作将有助于推动云迁移过程中的销售增长 [107][109] 问题: 关于Respironics业务表现和大量收益调整项目在2026年的减少计划 [112] - 睡眠呼吸暂停产品组合正在提升，随着公司重新进入市场，该业务带来增长，但被通气业务的重置所抵消 [114][115] - 尽管调整项目低于指引，但承认其数额仍高，部分与Respironics同意令成本相关（将随时间减少），部分与持续简化运营模式相关，公司优先考虑减少调整项目，且其已较2024年有所下降 [116][117] 问题: 关于产品SKU削减对利润率的贡献峰值时间、对销售额增长的影响以及北美增长可持续性 [121][122] - SKU削减是持续过程，有助于降低研发、质量和供应链成本，从而推动利润率提升，预计2025年、2026年及以后都会产生影响，但对可比销售额增长无显著影响 [123][124][125] - 北美市场呈现分化，部分小型医院面临压力，但实力强的医院在扩张，公司订单量持续双位数增长，预计北美市场势头将持续，暂无降温迹象 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度订单量增长8%，连续第四个季度改善 [4][5] - 可比销售额同比增长3%，环比加速 [4] - 调整后EBITDA利润率扩大50个基点至12.3%，尽管受到关税的全面影响 [4] - 前九个月业绩符合预期，增长势头偏向下半年 [4] - 公司重申全年可比销售额增长指引为1%-3% [5] - 预计2025年调整后EBITDA利润率将处于11.3%-11.8%区间的高端 [5] - 继续预计全年自由现金流在2亿至4亿欧元之间 [5] - 第三季度调整后持续经营业务稀释每股收益为0.36欧元，同比增长13% [27] - 第三季度自由现金流为1.72亿欧元，同比改善1.5亿欧元 [28] - 季度末现金约为19亿欧元，净债务约为65亿欧元，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）为2.2倍 [28] - 年内迄今调整后EBITDA利润率提高40个基点至11.2% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊断与治疗业务可比销售额同比增长1% [18] - 影像引导治疗业务实现稳健增长，接近中个位数范围，连续多年扩张 [19] - 超声业务增长强劲，由心血管领域的Epic CVX系统引领 [19] - 诊断成像业务略有下降，主要受订单时间安排影响 [19] - 诊断成像业务毛利率进一步改善，旗舰产品CT 5300贡献显著 [19] - 诊断与治疗业务调整后EBITDA利润率下降80个基点至11.8%，主要受关税和成本通胀影响 [20] - 互联护理业务可比销售额增长5%，由患者监护业务强劲增长推动，部分被睡眠与呼吸护理销售额下降所抵消 [20] - 患者监护业务增长由IntelliView MX患者监护仪、X3转运监护仪和AI驱动的PIX中央监护系统的安装推动 [20] - 互联护理业务调整后EBITDA利润率改善410个基点至11.4%，其中150个基点来自少数股权投资的重新计量 [20] - 排除该收益后，利润率改善260个基点至9.9%，由运营杠杆、有利的产品组合和生产力推动 [21] - 个人健康业务可比销售额增长11%，所有地区和三个子业务均表现强劲 [21] - 个人健康业务调整后EBITDA利润率提高60个基点至17.1%，由销售额增长和生产力推动，部分被关税抵消 [22] - 其他业务销售额减少4100万欧元，主要由于特许权使用费收入下降，导致调整后EBITDA减少2100万欧元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 成熟地区可比销售额增长3%，由北美引领 [23] - 增长地区增长5%，由个人健康和互联护理业务推动，诊断与治疗业务大致持平 [24] - 北美订单量实现持续两位数增长，是主要增长动力 [6][17] - 北美医院需求保持强劲，客户青睐能提高生产力的平台 [16] - 中国招标活动逐步增加，但基数较低，集中采购扩大导致处理时间更长、竞争更激烈 [17] - 对中国近期前景保持谨慎，但对其长期增长潜力保持乐观 [17] - 欧洲和拉丁美洲资本支出保持稳定，印度和沙特阿拉伯继续投资医疗保健和数字化 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过创新、生产力和成本管理来推动利润率扩张 [34] - 创新渠道得到扩展，例如超声领域的Transcend Plus和放射治疗计划领域的Vembra Arita CT扫描仪及BlueSeal MR [11] - 在个人健康领域，持续投资创新，新产品获得市场认可 [11] - 通过多年计划加强质量体系并嵌入患者安全第一的文化，取得稳步进展 [12] - 2025年已通过9次FDA检查中的6次，无观察项 [12] - 2024年至2025年期间的15次FDA检查，观察项发出率为43%，较2021-2023年降低近60% [13] - 年内迄今全球现场行动减少约20% [13] - 供应链执行持续改进，服务水准达到87%，创下新高 [15] - 通过更精简的组织结构简化运营，推动生产力和绩效进步 [16] - 积极利用AI解锁下一波生产力增益，例如在个人健康领域，超过80%的营销内容使用生成式AI工具创建或增强 [26] - 在第三季度实现了2.22亿欧元的成本节约，年内迄今总计5.66亿欧元，有望实现2025年8亿欧元节约目标 [25] - 自2023年启动三年计划以来，累计节约23亿欧元，超出最初20亿欧元的承诺 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 所服务市场的基本面依然稳健，但各区域动态不同，部分区域不确定性增加 [16] - 生产力已成为客户的核心主题，这与公司的创新议程高度契合 [16] - 关税和贸易壁垒不应阻碍创新、可及性或护理的可负担性 [18] - 公司积极与行业协会和当局接触，倡导患者利益并确保护理可及性 [18] - 对2025年剩余时间的能见度稳固，第四季度预期自年初以来保持不变 [29] - 预计第四季度可比销售额将出现环比改善，由持续的订单转化、个人健康销售势头和纪律性执行支持 [30] - 全年展望中，互联护理业务增长在1%-3%区间内，个人健康业务略高于中个位数范围，诊断与治疗业务同比略有增长 [30] - 全年自由现金流展望包括第一季度支付的与Respironics和解相关的10亿欧元流出 [31] - 展望排除了更广泛的经济影响以及正在进行的Philips Respironics相关程序 [31] 其他重要信息 - 上周收到了FDA关于超声和信息学的警告信，公司自第二季度起已全力进行整改，致力于令监管机构满意 [13] - 该警告信涉及流程问题，非产品或患者安全问题，预计不会对商业运营产生影响 [43][58] - 通过第三季度，已获得27项FDA许可，与2024年全年总数持平，表明审批速度在加快 [13] - 在印尼卫生部合作中，已开始安装首个Azurion平台系统，展示了执行速度和敏捷性 [14] - 公司宣布在美国投资1.5亿美元，扩大超声等产品的生产，以加强成本效率和本地供应连续性 [25] - 汇率波动对调整后EBITDA利润率和每股收益的影响大致持平，反映了纪律性的对冲和优化的货币足迹 [27] - 预计第四季度将出现一些货币逆风，这已包含在利润率指引的高端预期中 [51] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来价格上调的预期以及个人健康业务在中国是否存在补库存效应 [32] - 公司预计未来会有一些定价机会，主要受通胀环境和创新内在价值驱动，但增长仍至关重要，定价不会过度妨碍增长 [34] - 个人健康业务11%的销售额增长部分得益于中国的低基数，但即使排除中国，所有业务和地区也呈现广泛增长 [35] - 在中国未看到补库存效应，库存去化在第二季度末已完成，公司对库存水平保持谨慎 [35] 问题: 关于2026年生产力势头的维持以及能否完全抵消关税影响 [36] - 公司目前专注于2025年交付，对当前执行充满信心 [36] - 关于2026年的更多细节将在2026年2月10日的资本市场日提供，公司对订单量、销售额和利润率方面的势头感到满意 [37] 问题: 关于诊断与治疗业务订单时间安排、诊断成像销售前景、232条款的影响以及美国制造业回流情况 [37] - 诊断与治疗业务订单存在波动性，第二季度表现强劲，第三季度是互联护理业务强劲，预计第四季度诊断与治疗业务将改善 [38] - 公司战略区分增长型业务和高利润率业务，诊断成像等业务正在实现利润率扩张 [38] - 公司密切关注232条款，积极进行对话和准备，通过可控因素（如供应链优化、美国投资）来应对潜在影响 [40][41] - 已在美国投资1.5亿美元扩大生产，并考虑建立订单生产设施以更好地满足本地化需求 [41] 问题: 关于在中国计算机断层扫描领域的胜率、中国订单评论是市场原因还是份额损失、以及警告信的细节和信心来源 [42] - 计算机断层扫描5300和磁共振成像业务势头正在构建，超声业务订单量和销售额势头增强 [43] - 警告信自第一季度末收到，第二季度起已开始整改，第三季度业绩未受影响，预计不会有商业影响，因属流程问题而非产品安全问题 [43] - 中国市场整体势头仍显疲软，尚未看到市场增长回归，这是市场现象；订单增长不线性，超声和影像引导治疗业务有所改善，但诊断成像业务放缓 [44][45] - 在北美，诊断成像业务年内迄今订单增长16%，但基数较小 [45] - 中国的激烈竞争体现在集中采购过程中，竞争更加规范，争议更多，这是行业普遍现象 [46][47] 问题: 对GE决定出售中国业务的看法，以及外汇对冲滚动对明年利润率的影响 [48] - 公司无法评论GE的决定，但正通过创新、人工智能和信息学结合的产品提升自身竞争力 [49] - 第三季度外汇影响持平，但预计第四季度将出现货币逆风，这已包含在指引中；明年指引将在资本市场日考虑汇率影响 [50][51] 问题: 在现有关税水平下，明年利润率是否可能扩张，以及集中采购是否影响公司在中国的计算机断层扫描和超声业务 [52] - 尽管有关税影响，公司今年仍实现了利润率扩张；明年关税影响将年度化，但公司专注于持续改进，更多细节将在资本市场日提供 [52] - 集中采购在中国广泛推行，公司业务也受到影响，这是市场现象，导致市场增长放缓；但超声业务因新发布产品呈现积极增长 [53] 问题: 诊断与治疗业务销售指引下调是否完全因中国影响、影像引导治疗业务增长放缓原因、以及警告信是否影响持续气道正压通气市场回归 [54][55][56] - 诊断与治疗业务销售势头受中国影响和订单转化周期较长共同影响，但北美订单强劲增长；预计第四季度所有业务部门将推动销售改善 [57] - 影像引导治疗业务可比销售额增长放缓部分由于两年前同期的供应链因素；公司对该领域机会仍感到兴奋 [58] - 警告信不影响持续气道正压通气业务的回归，这是两个独立议题；持续气道正压通气业务按计划推进，警告信正在全力整改且预计无运营影响 [58] 问题: 互联护理业务强劲订单表现的驱动因素和长期合作伙伴的贡献，以及与亚马逊云科技合作对企业信息学业务的影响 [59] - 互联护理业务强劲需求由患者监护需求驱动，结合独特的生态系统和合作伙伴关系，特别是在北美；该业务利润率贡献也强劲 [60] - 企业信息学业务与亚马逊云科技合作支持云迁移、人工智能和语言模型合作，有助于构建渠道和促进转化，共同销售模式有效 [61][62] 问题: 第四季度诊断与治疗和互联护理业务的订单渠道展望，以及企业信息学业务订单转化缓慢的原因和云迁移进程 [63] - 第四季度预计订单量将积极增长，诊断与治疗和互联护理业务将更均衡；销售额预计在所有业务部门推动下环比改善 [64][65] - 企业信息学业务订单转化周期长，云迁移需要时间，因涉及医院运营深度；已成功完成部分迁移，但全面执行需时 [66][67] 问题: Respironics业务第三季度表现及欧洲市场再进入势头，以及大量调整项目未来是否会减少 [67] - 睡眠与呼吸护理业务利润率改善显著，阻塞性睡眠呼吸暂停业务随着市场回归呈现增长，但被通气业务重置所抵消；对睡眠设备增长感到鼓舞 [68] - 调整项目虽低于指引但仍较高，部分源于同意令相关成本和持续重组成本；公司优先考虑减少调整项目，该项目已较2024年有所下降 [69][70] 问题: 产品品类精简对利润率的贡献峰值时间和对销售额的影响，以及北美增长势头在明年的可持续性 [71][72] - 产品品类精简是利润率改善旅程的一部分，在2025年已有影响，2026年及以后将继续；对诊断成像业务毛利率改善有贡献 [73] - 品类精简对可比销售额增长无重大影响，重点在于销售核心创新产品 [74] - 北美市场存在分化，小型医院压力大，但强势医院在扩张；公司订单持续强劲增长，未见市场降温迹象，预计势头延续并继续投资该市场 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度基本净收入为22亿美元，营运现金流为78亿美元 [5] - 第三季度集团基本重置成本利润为22亿美元，IFRS基准下利润为12亿美元，包含约10亿美元的不利调整项目（其中约4亿美元为减值） [19] - 第三季度营运现金流比上一季度增加15亿美元，主要得益于9亿美元的营运资金释放，而上一季度为14亿美元的积压 [19] - 资本支出为34亿美元，使前九个月资本支出达到约104亿美元 [19] - 尽管赎回了12亿美元混合债券且剥离收益因收款时间问题而减少，净债务与上一季度相比基本持平 [19] - 第三季度基本财务成本为11亿美元，比第二季度增加约3000万美元，主要由于租赁负债利息支出增加 [17] - 第三季度基本有效税率为39%，前九个月为41%，全年预期约为40% [18] - 非控制性权益比第二季度增加约5000万美元 [18] - 下游业务前九个月基本收益比2024年同期高出约40% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气与低碳能源业务的基本财务结果与上一季度基本持平，反映了较低的折旧、折耗及摊销（DD&A）费用（包含约1亿美元的一次性收益）以及更高的产量，部分被较低的实现价格所抵消 [15] - 石油生产与运营业务的基本结果与上一季度基本持平，反映了BPX Energy产量增加，部分被较高的勘探核销额所抵消 [15] - 客户与产品业务的基本结果比上一季度高出约2亿美元 [16] - 在客户与产品业务内部，客户业务的基本利润比上一季度高出约1亿美元，反映了季节性销量增长、燃料与中游业务更强的综合绩效以及更低的成本 [16] - 产品业务的基本利润比上一季度高出约7000万美元，反映了更强的炼油实现毛利和显著降低的检修活动水平，部分被环境合规成本的季节性影响和异常天气导致的Whiting工厂意外停产所抵消 [16] - 石油交易贡献疲弱 [16] - 上游工厂可靠性约为97%，支持上游产量环比增长约3% [5] - 炼油可用率也接近97%，是当前资产组合二十年来最好的季度表现 [5] - 下游业务前九个月实现了约16亿美元的营运现金流增长（经环境因素标准化后），客户和产品业务贡献均衡 [20] - 今年增量结构性成本削减达7亿美元，累计结构性成本削减达12亿美元，约占客户与产品业务对集团2027年目标贡献的一半 [20] - Castrol连续九个季度实现约20%的同比收益增长 [21] - 巴西的生物能源业务受到天气影响，预计2025年压榨量将比2024年减少15% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 在纳米比亚的Oranje盆地通过Azul合资企业发现Vulans Well，并在美国墨西哥湾发现非作业的Serapis油田 [7][8] - 在巴西近海发现Bumarengue，为25年来最大的勘探发现，烃类柱总厚度达1000米（约100米油层和约900米富含液体的凝析气层） [8][9] - 伊拉克政府已激活公司在Kirkuk的合同，设定了基准产率，意味着可以开始对这些巨型油田进行修复 [7] - 在美国墨西哥湾的Tiber Guadalupe项目做出最终投资决定，这将是公司在该地区的第七个运营中心，计划于2030年投产，日产油能力达8万桶 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过资产剥离计划实现200亿美元的总收益，目前已完成或宣布的剥离收益预计约为50亿美元 [4] - 全年资本支出仍维持在约145亿美元，有机资本支出有望低于140亿美元 [4] - 公司致力于到2027年将实际现金盈亏平衡点降低3美元/桶，相当于约15亿美元的税前营运现金流，今年迄今已实现超过60%的降幅 [12] - 公司计划退出约10%的自有零售站点，其中约60%已落实，反映出严格的执行和对核心市场综合出行业务的更集中关注 [13] - Gelsenkirchen炼油厂的销售进程仍在继续，并对Castrol进行快速的战略评估 [13] - 公司目标是在2027年前实现下游营运现金流增长35亿至40亿美元，目前已完成约40%的目标 [22] - 公司致力于到2027年在所有业务和职能部门达到行业前四分之一水平，并最终追求最佳表现 [30] - 公司正在进行全面的投资组合审查，专注于最大化回报和增长价值 [29] - 公司将资本配置重点放在资源储备中最高质量的项目上，以最大化价值和回报 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年基本产量将与2024年大致持平 [5] - 对于第四季度，预计报告的上游产量将基本持平，其中石油生产与运营产量将略有增加，天然气与低碳能源产量将降低 [27] - 在客户业务方面，预计销量将季节性减少，燃料毛利对供应成本变动敏感；在产品业务方面，炼油厂检修活动水平相似 [27] - 对于2025年全年，目前预计报告的上游产量将略有下降，基本上游产量将大致持平 [28] - 预计2025年其他业务与公司层面的基本年度费用约为5亿至7.5亿美元，受外汇影响 [28] - 随着近期宣布剥离二叠纪盆地和Eagle Ford中游资产的非控制性权益，预计2025年收到的剥离收益将超过40亿美元 [28] - 公司认识到市场存在持续波动性，董事会每季度考虑一系列因素，包括驱动现金流的一篮子商品的短期和中期价格前景 [25][26] - 管理层强调专注于加速交付、推动整个投资组合的简洁性和效率，以及最大化现金流和回报 [4] - 公司正按计划改善绩效，增长营运现金流，并执行资产剥离计划，以进一步增强财务韧性和灵活性 [30] 其他重要信息 - 第三季度宣布每股普通股股息为0.0832美元，并宣布进行7.5亿美元的股票回购 [5][24] - 股东回报政策旨在维持弹性股息，并随时间推移通过回购分享超额现金，总股息和回购金额长期指导为营运现金流的30%至40% [24][25] - 公司净债务目标维持在140亿至180亿美元 [23] - 新任董事长Albert Manifold已于10月1日上任，董事会和管理团队目标一致，高度重视全公司的绩效管理和问责制 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 - 文档内容未包含问答环节