全球债券市场抛售压力 - 全球债券市场面临抛售压力 多国长期债券收益率飙升 [1] - 美国30年期国债收益率升至5% 为7月以来首次 [2] - 日本30年期国债收益率创历史新高 20年期收益率达1999年以来最高点 [3] - 德国30年期国债收益率上涨2个基点至3.4340% 创2011年7月以来最高水平 [4] - 英国30年期收益率一度升至5.735% 为1998年5月以来最高 20年期收益率达1998年8月以来最高 10年期收益率创2025年1月以来新高 [4] - 法国30年期收益率接近4.5% 达到2009年以来最高水平 [5] 收益率上升对经济的影响 - 超长期国债收益率上行通过利率渠道传导至金融市场和实体经济 [5] - 收益率上升直接推高企业融资成本与居民贷款利率 [5] 债务水平担忧加剧 - 全球债市动荡源于投资者对各国债务水平的担忧加剧 [6] - 美国联邦政府本财年赤字预计为1.7万亿美元 较2024财年1.83万亿美元略有下降但仍处高位 [6] - 特朗普关税政策预计未来十年减少2.8万亿美元赤字 但关税收入增长对填补财政缺口杯水车薪 [6] - 法国国会计划于9月8日就政府债务削减方案发起不信任投票 市场预计总理无法通过信任投票 [6] - 英国首相斯塔默9月1日内阁改组未能打消投资者对财政状况的担忧 [6] - 日本政治不确定性成为抛售催化剂 首相可能因选举失利下台 [7] 债务可持续性问题 - 全球债务可持续性问题引发市场深层担忧 [7] - 投资者要求更高风险溢价补偿持有长期债券风险 [7] - 债务担忧推高收益率 恶化债务动态 形成恶性循环 [7] - 国际货币基金组织预测2025年全球公共债务占GDP比重可能超过95% [7] - 增长放缓与高债务并存格局使各国财政削减债务难度加大 [7]

美联储主席候选人遴选进程 - 特朗普政府正考虑从11名候选人中遴选下任美联储主席 现任主席鲍威尔可能被替换[1][3] - 美国财政部长贝森特将于9月5日开始对候选人进行面试 面试形式包括面对面或视频方式 该进程将持续至下周[1][2] - 候选人名单包括美联储监管副主席鲍曼 理事沃勒 副主席杰斐逊 前理事沃什等11位金融领域资深人士[3] - 所有候选人需先经贝森特面试筛选 最终名单将提交总统决定 决策过程可能耗时较长[3] 货币政策预期变化 - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表鸽派言论后 华尔街对降息预期显著升温[1][5] - 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示 美联储9月降息概率达89.8% 维持利率概率仅10.2%[5] - 瑞银集团预测美联储将从9月开始连续四次降息 总计降息100个基点[6][7] - 美联储官员威廉姆斯和沃勒近期均释放鸽派信号 沃勒明确支持9月降息并暗示可能因劳动力数据疲软而加大降息幅度[6] 经济数据支撑降息逻辑 - 美国7月核心PCE同比升至2.9% 整体PCE同比持平于2.6% 通胀压力受控且无加速迹象[6] - 能源价格回落与大宗商品通胀企稳抵消服务业成本上涨 住房通胀放缓抑制整体价格上行[6] - 劳动力市场风险上升 8月非农就业数据将于9月5日公布 这是FOMC9月会议前最后重要劳动力数据[6] 政治压力与政策独立性 - 特朗普持续批评鲍威尔未尽早降息 要求通过降息提振经济 降低住房价格与国债偿还成本[4] - 候选人遴选进程持续时间越长 出现"影子美联储主席"的可能性越低[4]

8月29日，第二十八届成都国际汽车展览会盛大启幕。小鹏汽车以"AI改变世界"为主题，携全新小鹏P7、小鹏G7、2025款小鹏X9、小鹏MONA M03、 新一代人形机器人IRON等全明星阵容亮相。 上半年，小鹏汽车推出2025款小鹏G6、2025款小鹏G9、2025款小鹏X9、小鹏MONA M03 Max版、小鹏P7+ 超长续航Max旗舰版等五款改款车型。其 中，小鹏G6、小鹏G9多次获得国内细分市场冠军，在海外市场长期领跑；小鹏X9连续两个月稳居高端纯电MPV销量第一，并在中国香港和泰国市场连续登 顶；小鹏MONA M03上市一周年，累计交付突破16万台，连续11个月交付破万台，持续刷新纯电A级轿车交付纪录。 吴迪 摄 下半年，小鹏汽车规划推出多款新品。其中，7月上市的"AI智能家庭SUV"小鹏G7，目前交付量已突破万台，并连续4周获得同级销量第一，小鹏G7 VLA大模型目前正处于灰度测试阶段，预计将于近期推送上车。"未来AI豪华轿跑"全新小鹏P7也于8月27日正式上市，共发布702长续航Ultra、820超长续航 Ultra、750四驱高性能Ultra与750四驱鹏翼Ultra四款车型，官方售价21.98 ...

法院判决结果 - 美国华盛顿特区联邦地方法院认定谷歌通过排他性合同行为维持搜索引擎非法垄断 但未采纳司法部最严厉处罚措施[2] - 法院明确禁止谷歌利用捆绑协议为其搜索引擎 Gemini AI应用 Android Play商店及虚拟助理争取排他地位[4] - 法院拒绝叫停谷歌每年260亿美元的默认搜索引擎交易 驳回了司法部要求谷歌出售Chrome浏览器的建议[4] 市场反应与财务影响 - 判决公布后谷歌母公司Alphabet股价盘后上涨近7% 市值单日增加近2000亿美元[2][5] - 苹果股价因保住与谷歌的默认搜索合作上涨接近3% 苹果每年可从该交易获得超过200亿美元分成[5][9] - 投资者将判决视为对谷歌的"低成本处罚" 因法院未采取结构性拆分等激进措施[2][5] 数据开放要求 - 法院强制谷歌向DuckDuckGo 必应等竞争对手开放部分搜索索引与查询历史数据[4] - 法官认为该举措是促进公平竞争 避免市场固化的关键 这些数据被视为谷歌的"秘密武器"[4] 行业竞争格局 - AI兴起正在改变搜索行业竞争格局 ChatGPT Perplexity等新兴产品挑战谷歌的"互联网入口"地位[9] - 谷歌长期积累的搜索数据成为大模型训练不可替代的资源 强化其竞争优势[9] - 小型搜索引擎如Firefox背后的Mozilla基金会高度依赖谷歌支付的分成维持运营[9] 后续法律风险 - 谷歌还将面临弗吉尼亚州联邦法院针对数字广告业务的反垄断诉讼[10] - 司法部将在该案中主张对谷歌广告网络进行结构性拆分 一名联邦法官已认定其部分技术属于非法垄断[10]

核心观点 - 公司二季度进入新周期 营收增长 销量提升 亏损收窄 生存状态好转 [1] - 公司预计三季度交付量同比增长40.7%-47.1% 营收同比增长16.8%-22.5% 有望创单季交付新纪录 [5] - 公司目标四季度实现整车毛利率16%-17% 达成Non-GAAP口径下季度盈亏平衡 [7] 财务表现 - 二季度营收190亿元 同比增长9% 环比增长57.9% [2] - 汽车销售收入161亿元 同比增长2.9% 环比增长62.3% [2] - 其他销售收入28.7亿元 同比增长62.6% 环比增长37.1% 主要因二手车销售 技术研发服务及零部件业务增长 [2] - 二季度净亏损同比收窄1% 环比收窄26% 受益于降本增效和规模效应 [7] - 研发费用30.07亿元 同比下滑6.6% [7] - 销售及行政费用39.65亿元 同比微增5.5% 环比下滑9.9% [7] 销量与交付 - 二季度交付汽车7.2万辆 同比增长25.6% 环比增长71.2% [2] - 其中蔚来品牌4.7万辆 乐道品牌1.7万辆 萤火虫品牌7843辆 [2] - 7月交付2.1万辆 8月交付3.1万辆 截至8月31日累计交付166472辆 [4] - 三季度预计交付8.7万-9.1万辆 9月单月预计3.5万-3.9万辆 [5] 产能与产品策略 - 产能优先保障乐道L90和全新ES8交付 L60需为L90让位 [4] - 原定今年交付的L80取消交付 是否上市待定 [4] - 预计四季度乐道和蔚来品牌供应链产能提升至月均2.5万辆 萤火虫月均6000辆 三大品牌合计月产能5.6万辆 [4] - 2025年计划推出ES9 ES7及乐道L80等新产品 [9] 毛利率分析 - 二季度整体毛利率10% 同比提升0.3个百分点 环比提升2.4个百分点 [6] - 汽车毛利率10.3% 同比下滑1.9个百分点 环比提升0.1个百分点 [6] - 蔚来品牌目标毛利率20% 乐道品牌目标15%以上 萤火虫目标10%左右 [7] - 高毛利产品L90和ES8完整交付将推动四季度毛利率提升 [7] 市场策略 - 二季度通过促销政策以价换量带动销量增长 [4] - 新一代产品L90和ES8修正过去错误 采用行业优秀做法 符合中国用户需求 [9] - 公司建设新营销范式以延长新车效应并保持稳销水平 [9]

浙江机场集团选择台州合作，并非偶然。台州毗邻海边，多山多岛的地理环境使得物流曾是制约当地发展的"老大难"问题，但也因此被设立为浙江省唯 一的陆岛联动低空先飞区。这一特殊的地理定位，为低空经济的发展提供了天然的试验场和应用场景。 同时，台州已经聚集了一批与低空相关的产业，包括蜂巢无人机、航天彩虹、北方长鹰、星空智联等，并建成13处无人机起降场和4条低空航路，上下 游公司超过80家。 日前，浙江省首支省级低空经济产业基金浙江空港低空经济股权投资合伙企业（有限合伙）（下称"浙江省低空基金"）完成中基协备案，正式进入投资 期。 据悉，浙江省低空基金目标总规模30亿元，首期10亿元。工商信息显示，基金出资方中台州国资（台州金投科创母基金、台州东投集团）合计出资 50%，浙江机场集团旗下的空港私募基金、低空产业发展公司合计出资29.9%，再由浙江省国有资本运营有限公司出资19.9%。 "这种地方国资、省内产业方和省投平台的合力模式，打破了地域与行业的界限，实现了资源的优化整合。"一位创业投资基金管理人对《国际金融报》 记者表示，各方凭借自身的资金、产业资源和政策优势，为基金的运作提供了坚实的保障，也为低空经济的发展搭建了 ...

法院判决核心内容 - 美国华盛顿特区联邦地方法院认定谷歌通过排他性合同维持搜索引擎非法垄断 [1] - 法院禁止谷歌利用捆绑协议为其搜索引擎、Gemini AI应用、Android Play商店及虚拟助理争取排他地位 [2] - 法院未强制剥离Chrome浏览器或叫停每年260亿美元的默认搜索引擎交易 [2] - 要求谷歌向DuckDuckGo、必应等竞争对手开放部分搜索索引与查询历史数据 [2] 市场反应 - 谷歌母公司Alphabet股价盘后上涨近7% 市值单日增加近2000亿美元 [3] - 苹果股价因保住与谷歌的默认搜索合作上涨接近3% [3] - Alphabet市值达2.56万亿美元 盘后价226.25美元较收盘价211.99美元上涨6.73% [4] - 苹果市值达3.41万亿美元 盘后价236.53美元较收盘价229.72美元上涨2.97% [5][6] 各方立场 - 司法部反垄断部门称裁决为"美国人民的重大胜利"但未满足全部诉求 [2] - 谷歌声明强调裁决承认AI兴起带来的竞争格局转变 [3] - 美国经济自由项目执行董事批评判决过于温和未能真正削弱垄断力量 [7] - 苹果在庭审中警告禁止默认交易将剥夺其每年超过200亿美元的分成收入影响研发投入 [8] 行业竞争格局 - ChatGPT、Perplexity等新兴产品正挑战谷歌的"互联网入口"地位 [8] - AI发展为竞争者提供突破可能但大模型训练需要大量数据 谷歌搜索数据具不可替代性 [8] - 小型搜索引擎如Firefox背后的Mozilla基金会依赖谷歌分成维持运营 [8] 后续法律风险 - 司法部已在弗吉尼亚州对谷歌数字广告业务提起反垄断诉讼 [9] - 联邦法官认定谷歌部分广告技术属于非法垄断 [9] - 该案审判预计本月开启 司法部主张对谷歌广告网络进行结构性拆分 [9]

股权划转交易 - 中国石油拟将其持有的中国石油天然气股份有限公司5.41亿股A股股份（占总股本0.30%）无偿划转给中国移动 [1] - 划转前中国石油合计持股比例为82.62%，中国移动持股0.10%；划转后中国石油持股降至82.33%，中国移动持股增至0.39% [1] - 交易需取得国务院国资委批准并办理股份过户登记手续，不涉及要约收购及控制权变更 [1] 战略合作背景 - 双方于2024年1月4日签署战略协议，覆盖基础通信、数字化转型、5G创新应用、国际业务、市场营销及金融资本业务 [2] - 合作目标包括促进产业融合创新、履行央企使命及服务国家战略 [2] - 中国石油2024年营收2.94万亿元，中国移动2024年营收1.04万亿元 [1] 技术合作进展 - 2024年5月联合签署能源化工行业首个备案大模型"昆仑大模型"合作共建协议 [2] - 2024年11月发布700亿参数昆仑大模型，2025年5月升级至3000亿参数语言大模型（原700亿）、44亿参数视觉大模型（原3亿）及800亿参数多模态大模型（原160亿） [3] - 2025年2月完成DeepSeek全栈国产私有化部署 [3]

行业背景 - 2025年上半年中国新能源汽车市场产销量同比增长超40% 但价格战激烈 技术竞争白热化 全产业链综合较量加剧 [2] 财务表现 - 公司实现营业收入624.02亿元 归属于上市公司股东的净利润29.41亿元 同比大幅增长81.03% [2] - 毛利率攀升至28.93% 同比提升4.87个百分点 盈利水平与经营质量创同期新高 [2] - 归属于上市公司股东的净资产达267.61亿元 同比激增118.20% [5] 销量表现 - 上半年汽车总销量19.86万辆 其中新能源汽车销量达17.21万辆 [4] - 问界系列累计交付14.7万辆 占总销量超74% [4] - 问界M9上半年交付6.2万辆 累计交付量突破22万辆 稳居50万级豪华车市场销冠 [4] - 问界M8上半年交付3.5万辆 累计交付超7万辆 蝉联40万元级市场销冠 [4] - 截至2025年8月 问界全系累计交付超75万辆 [4] 产品战略 - 形成问界M5 M7 M8 M9四大产品序列 覆盖30万至60万元核心豪华市场 [11] - 上半年推出问界新M5 Ultra和问界M9 2025款 8月25日上市问界M8纯电版 9月将推出全新问界M7 [11] - 问界系列单车成交均价超40万元 [5] 研发投入 - 研发投入达51.98亿元 同比大幅增长154.9% 研发强度超8.3% [8] - 研发人员规模达6984人 同比增长26.6% 占总人数比例36% [8] - 累计授权专利达6826个 同比增长19.8% [8] 技术成果 - 赛力斯魔方技术平台支撑车型高效开发 [8] - 赛力斯超级增程解决新能源汽车续航焦虑 [8] - 赛力斯智能安全体系覆盖四大安全领域 [8] 制造能力 - 超级工厂通过数字孪生技术实现全流程可视化管理 关键工序自动化率达100% [9] - 采用"厂中厂"供应链模式 电池供应周期缩短40% [9] - 建设行业首个"零碳智慧物流港" [9] 市场认可 - 问界品牌获"2025年上半年品牌发展信心指数第一名" [12] - 问界M9以85.2分位列新能源车型净推荐值总榜第一名 [12] - 近40家券商机构给予"买入"评级 [14] 行业地位 - 位列2025年《财富》中国500强第169位 较去年上升235位 [15] - 在《TopBrand 2025中国品牌500强》中以1755.23亿元品牌价值排名第92位 跻身汽车行业前十 [15] - 位列"2025中国民营企业500强"第59位 较去年上升174位 [15] - 成为全球第四家实现盈利的新能源车企 [15] 发展前景 - 新品交付将带动销量实现环比增长 [15] - 持续研发投入与技术创新将强化产品力与品牌溢价能力 [15] - 公司转型为"高端智能出行解决方案提供商" [16]

新能源汽车行业8月交付数据概览 - 主流电动汽车品牌延续增长态势 零跑汽车以5.71万辆的单月交付量再度刷新纪录并蝉联新势力销冠 蔚来汽车首次突破月销3万辆大关 成功反超理想汽车 [2] 各车企交付表现及目标进度 - 零跑汽车8月交付5.71万辆 同比增长88% 1-8月累计交付32.89万辆 全年目标完成率56.70% [3][6] - 极氪汽车8月交付4.48万辆 同比增长11% 1-8月累计交付33.39万辆 全年目标完成率47.03% [3][12] - 鸿蒙智行8月全系交付4.46万辆 [3][10] - 小鹏汽车8月交付3.77万辆 同比增长169% 1-8月累计交付27.16万辆 全年目标完成率71.48% [3][14] - 蔚来汽车8月交付3.13万辆 同比增长55.20% 1-8月累计交付16.65万辆 全年目标完成率37.83% [3][9] - 小米汽车8月交付3万+辆 1-8月累计交付17万+辆 全年目标完成率约50% [3][14] - 理想汽车8月交付2.85万辆 同比下滑40.72% 1-8月累计交付26.32万辆 全年目标完成率37.60% [3][9] - 岚图汽车8月交付1.35万辆 同比增长119% 1-8月累计交付8.18万辆 全年目标完成率40.90% [3][14] - 阿维塔8月交付1.06万辆 同比增长185% 1-8月累计交付7.97万辆 全年目标完成率36.23% [3][14] 零跑汽车增长驱动因素 - 外部因素为消费者逐渐趋于成熟走向理性消费更加务实 内部因素为三年前既定战略坚定执行 持续构建做好产品和卖好产品两大能力 坚持全域自研以全打专以快打慢 [6] - 下半年将通过新品发布形成新带老老托品格局 保证每款产品贡献应有销量 [6] 蔚来汽车多品牌战略成效 - 蔚来品牌交付1.05万辆 乐道品牌交付1.64万辆 firefly品牌交付4346辆 多品牌矩阵协同效应释放 [9] - 乐道L90作为新上市车型首月交付达1.06万辆 成为蔚来历史上交付破万辆最快车型 [9] 理想汽车面临的挑战 - 理想i8上市后更改配置版本 以Max版本作为标准配置并将售价下调1万元至33.98万元 [9] - i8车型与卡车正面对撞测试视频引发争议 被质疑刻意设计测试场景 尽管公司与测试执行方致歉 但事件已对市场节奏造成负面影响 [9] 鸿蒙智行产品规划 - 计划于9月推出尚界H5、问界新M7及享界S9T三款新车 通过产品矩阵扩容抢占细分市场 [10] - 尚界H5预售价16.98万元起 是鸿蒙智行品牌中价位最低车型 [10] 小鹏汽车新产品表现 - 全新小鹏P7上市7分钟订单量突破1万辆 创下小鹏汽车新车上市最快破万纪录 [14] 小米汽车渠道建设与出口计划 - 8月新增18家门店 全国105个城市布局370家门店 9月计划新增32家门店覆盖14座城市 [14] - 正式启动SU7和YU7的欧洲出口计划 优先覆盖德国、法国等市场 目标2027年实现欧洲交付 [14] 岚图与阿维塔持续增长 - 岚图汽车实现连续七个月销量同比增长 但对照全年20万辆目标仍存在较大差距 [14] - 阿维塔保持高速增长态势 8月同比增长达185% [14]