核心观点 - 华裔富豪廖凯原宣布已买入100万股英伟达股票，耗资约1.8亿美元（约合12.43亿元人民币），并计划很快再买入100万股，其核心观点是“坚信AI不是泡沫，这只是开始” [1] 投资者动态 - 投资者廖凯原在社交平台宣布已买入100万股英伟达股票，并计划很快再买入100万股 [1] - 此次买入100万股英伟达股票，按当时股价180.05美元计算，耗资约1.8亿美元 [1] 投资者背景 - 投资者廖凯原被称为特斯拉“最牛散户”，是特斯拉最大的个人股东之一，自称是特斯拉的第三大个人股东 [2] - 廖凯原表示“我已全部押注特斯拉” [2] - 根据彭博亿万富翁指数，廖凯原的净资产约为128亿美元（约合883.92亿元人民币） [2]

核心财务业绩 - 2025年全年全球营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性下同比增长13%（剔除Yeezy影响）[2] - 2025年全年营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元，全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%[2] - 2025年第四季度全球营收61亿欧元，同比增长11%，当季毛利率提升1个百分点至50.8%[2] 大中华区表现 - 大中华区业绩连续十一个季度同比增长，2025年全年营收36.2亿欧元，同比增长13%[3] - 2025年第四季度大中华区营收8.5亿欧元，同比增长15%[3] - 公司通过参与顶级赛事、举办时装周大秀、在重点城市热门商圈开设高质量新店以及与电商平台合作等方式深耕中国市场[3] 业务板块驱动因素 - 运动表现与运动时尚业务双轮驱动，2025年均实现双位数增长[5] - 具体品类上，鞋类收入同比增长超12%，其中跑步业务（以ADIZERO 0系列为代表）收入同比增长超30%；服饰业务收入同比增长15%；配饰业务收入同比增长6%[5] - 运动表现领域，竞速跑鞋助力精英跑者在2025年世界马拉松七大满贯赛事中斩获7金累计18枚奖牌，足球战靴等产品也支持运动员取得佳绩[5] 产品创新与市场反响 - 运动时尚领域深度融合运动与时尚，阿迪达斯上海创意中心设计的三叶草宠物、新中式等系列产品在中国及海外市场反响热烈[6] - 公司在充满挑战的行业环境中展现出强劲韧性并跑赢行业，瑞银报告指出尽管2025年运动服饰行业整体趋势疲软，但公司表现突出[5] 管理层与未来展望 - 公司宣布将CEO古尔登的任期延长至2030年底，肯定其过去三年推动公司转型、取得巨大运营和财务进展的成果[2] - 管理层预计，2026年公司将实现高个位数增长，2027至2028年将持续扩大市场份额并实现高个位数增长，2028年营业利润率将突破10%[6]

核心人事变动 - 光证资管完成核心人事落定，公司总经理乔震正式出任董事长一职 [1] - 原董事长熊国兵于2025年8月因工作职务调整离任，此后乔震开始代为履行董事长职务并兼任总经理 [1] - 公司法定代表人已于2025年8月27日变更为乔震 [1] 新任董事长履历 - 乔震拥有硕士学历，毕业于上海交通大学数学系，曾在招商银行总行、华泰柏瑞基金就职 [3] - 乔震于2012年8月加入光证资管，历任产品与机构业务部总经理、总经理助理、副总经理、总经理等职务 [3] - 乔震目前担任公司董事、总经理，并已取得证券公司高级管理人员资格和基金从业资格 [3] 公司背景与经营数据 - 光证资管于2012年5月9日成立，其前身为光大证券资产管理总部，是国内上市券商旗下首家资产管理公司 [3] - 根据光大证券2024年年报，光证资管2024年实现营收6.75亿元，净利润2.19亿元 [3] - 截至2024年末，光证资管受托资产管理规模为3114亿元，较该年年初增长3.71% [3]

行业动态：NAND闪存价格飙升 - 全球人工智能硬件建设热潮推动NAND闪存价格大幅上涨，本季度NAND合约价预计环比最高暴涨90%，上一季度涨幅已超30% [3] - 存储厂商已释放价格继续上涨信号，部分客户正寻求签订长期合约并预付定金，主要厂商表示闪存短缺状况将持续 [6] 公司挑战：存储成本对任天堂业务的影响 - 数据存储价格飙升对Switch 2的游戏软件需求构成威胁，并给其打造抗风险生态的努力蒙上阴影 [1] - 存储扩展成本持续攀升，任天堂Switch 2采用的新型microSD Express卡产能有限加剧涨价，日本市场256GB卡售价较去年6月上涨30% [4] - 新增存储成本正在削弱消费者对Switch 2新游戏的购买意愿，这对依赖大量销售游戏以弥补主机微薄利润的商业模式是个坏消息 [3] 市场表现：Switch 2销售与消费者行为变化 - Switch 2首发阶段的软件销售势头不及初代，截至去年12月底销量达1737万台时，每台主机平均游戏购买量为2.18款，而初代Switch在相近销量时该数据为3.88款 [3] - 消费者购买行为发生变化，因存储空间消耗过快，购买游戏时变得更加谨慎，会优先确认是否真心想玩 [3] - 自Switch 2发售前夕至今，任天堂股价已下跌近30% [5] 产品与定价策略 - Switch 2零售价约450美元，是任天堂史上最贵主机，本就面临美国关税压力，中东冲突还可能推高运输成本 [3] - 为降低消费者存储扩展成本，公司通过联名卡和与零售商达成协议让利，例如将100美元销售额中零售商原本50美元的利润压缩至30美元 [5] - 公司已根据需要调整硬件定价，上调了部分Switch 2配件如手柄、摄像头的价格 [5] 长期风险与竞争压力 - 存储问题可能导致Switch 2被贴上“只适合玩任天堂第一方游戏”的标签，引发第三方厂商放弃开发及消费者兴趣下滑的多米诺效应 [5] - 游戏文件体积大幅增加，例如《最终幻想7 重生》预估占用102.5GB，约占主机256GB内置存储的40% [4] - 消费者面临跨平台选择时，因Switch 2存储升级成本是PS5与PC的两倍，可能优先选择其他平台，仅在公司主机上玩第一方游戏 [6] 加剧存储压力的其他因素 - 公司鼓励第三方发行商采用游戏密钥卡引导用户下载完整版游戏，快速占用存储空间 [6] - 对初代Switch游戏的向下兼容使老玩家转移原有游戏库，挤占新游戏存储空间 [6] - 需定期更新的在线服务型游戏进一步压缩可用存储空间 [6]

核心人事变动 - 董事长陈云江因工作调整辞任 其原定任期至2027年6月26日 提前于2026年3月3日离任 离任后不在公司担任任何职务 [2][3] - 陈云江自2022年6月起担任董事长 掌舵近4年 2024年税前年薪为132.58万元 [2][4] - 原执行董事、总经理汪锋同日辞去总经理职务 并被选举为新任董事长及战略委员会召集人 其原总经理任期亦至2027年6月26日 [6][8] 新任董事长背景 - 新任董事长汪锋出生于1976年 拥有丰富的高速公路管理经验 曾长期在江苏扬子大桥股份有限公司、江苏扬子江高速通道管理有限公司等公司从事道路与桥梁管理工作 [8] - 2024年报告期内 汪锋作为公司总经理、执行董事获得的税前报酬总额为135.37万元 [8] 公司核心资产与运营数据 - 公司核心资产沪宁高速公路江苏段主线全长248.21公里 连接南京、常州、无锡、苏州、上海五个长三角万亿级城市 素有“中国最繁忙高速”之称 [10] - 2025年1-9月 沪宁高速客车和货车日均流量合计达11.8万辆 较2024年同期增长2.66% [10] - 同期 沪宁高速日均收入为15,246千元/日 同比增长6.56% 其中货车流量同比增长11.90%至22,110辆/日 [11] - 2025年前三季度 公司道路通行费收入贡献72亿元 同比增长1.03% [12] - 公司控股路网整体加权平均流量为68,977辆/日 同比下降3.66% 其中宁常高速流量合计下降16.57%至49,867辆/日 日均收入下降17.89%至2,469千元/日 [11] 公司财务表现 - 在陈云江掌舵期间 公司业绩稳步增长 营收从2022年的132.56亿元增至2024年的231.98亿元 净利润从2022年37.24亿元增至2024年的49.47亿元 [12] - 2024年营收同比增长52.7% 净利润同比增长12.09% 均创历史新高 其中通行费收入贡献95.28亿元 [12] - 2025年前三季度 公司实现营业总收入129.81亿元 同比下降7.66% 归母净利润38.37亿元 同比下降6.86% [12] - 业绩变动主要受油品销售收入减少、地产交付规模同比减少、联营企业投资收益减少等因素影响 此外 广靖高速和锡澄高速因扩建工程封闭施工导致通行费收入下降 [12] 公司基本情况 - 公司是江苏省唯一的交通基建类上市公司 于1997年在联交所发行12.22亿股H股上市 2001年在上交所发行1.5亿股A股上市 [10] - 除沪宁高速外 公司还拥有宁常高速、镇溧高速、江阴大桥等位于江苏省内的收费路桥权益 截至2023年6月30日 直接参与经营和投资的路桥项目达17个 拥有或参股的已开通路桥里程超过910公里 [14] - 截至新闻发稿日（3月5日） 公司股价报11.97元 总市值552.8亿元 [14]

市场表现与资金流向 - 3月5日，亚太股市强势反弹，美股亦全面反弹，AI算力板块大涨，“算力ETF”云计算ETF汇添富（159273）大涨超2% [1] - 云计算ETF汇添富（159273）近20日资金净流入超4500万元 [1] - 该ETF标的指数权重股多数上涨，其中新易盛涨超10%，中际旭创涨超5%，中科曙光、紫光股份涨超3%，浪潮信息涨超2%，润泽科技涨超1%，腾讯控股、金山办公微涨 [3] 产业巨头动态与投资 - 英伟达于当地时间3月2日宣布，将在多年期协议中向光学技术公司Lumentum和Coherent分别投资20亿美元 [3] - 英伟达与Coherent的协议包括数十亿美元的采购承诺以及未来先进激光组件的产能使用权，同时将支持Lumentum的研发、未来产能和运营，助力其在美国新建晶圆厂 [3] - Coherent和Lumentum均为全球AI数据中心基础设施建设中的关键光学组件供应商 [3] 券商核心观点：算力链通胀与行业趋势 - 中信证券指出，2月科技板块叙事和估值重心向算力、先进制程、设备、存储、CPO、液冷等环节上移 [5] - 在海外与国内算力需求均持续超预期的背景下，上游环节景气度与涨价有望持续，是科技板块配置“景气成长”方向最确定的主线 [6] - 海外OpenAI和Anthropic的最新消息继续推动云算力与Token需求超预期，大模型竞技带动推理与训练双线增长，CSP（云服务提供商）持续上修投资，但ROI和现金流存在变量，上游环节业绩增长更具确定性 [6] - 国产大模型（如GLM-5、KIMI K2.5、Seedance2.0等）加速迭代，逐步缩小与海外差距，部分模型在coding、视频生成等应用领域实现可用和涨价，体现算力极度紧张 [6] - 全产业链从云、Token/API、到存储、先进制造、光通信、液冷、电力等环节价格普遍上升 [6] - 英伟达GTC和OFC大会等事件或将验证CPO/NPO、LPU等新技术趋势，3月起海外下一代大模型进入密集发布期，国内DeepSeek V4有望推出 [7] - 市场对于“AI吞噬软件”的叙事存在过度担忧，当下模型和软件之间体现出来的关系更多是融合而非替代，建议关注被错杀的头部应用软件企业 [7] 云服务行业涨价逻辑与市场变化 - 中信建投认为，春节期间大模型密集迭代，驱动能力跨越式发展，近期国内外云厂商涨价函频发，AI推理需求拉动行业进入向上拐点 [7] - 云服务同质化竞争及价格战阶段结束，云资源定价模式从“以价换量”全面转向“溢价变现” [8] - 以阿里云为例，其增速自24Q2以来持续上涨，25Q3增速创下近三年34%的季度新高，其中公共云业务收入增长带动高增，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数的同比增长 [8] - 云涨价逻辑下的核心方向包括：1）边缘云/CDN：AI推理将大规模向边缘侧下沉，建议关注CDN涨价带来利润弹性及卡位边缘AI推理市场；2）云回迁：中心云成本增加促使企业选择混合云或私有云，超融合/存储将承接需求；3）拥有AI云服务定价权的头部CSP（云服务提供商）迎来价值重估机遇 [8] 具体云服务与AI产品涨价案例 - 亚马逊于1月23日上调EC2机器学习容量块价格约15%，例如p5e.48xlarge实例每小时费用从34.61美元涨至39.80美元，同时上调了北美、欧洲、亚洲的数据传输服务价格 [9] - 谷歌自2026年5月1日起，将北美、欧洲、亚洲的数据传输服务价格分别上调100%、60%、42% [9] - 网宿科技自2026年2月1日起，将CDN标准流量、快速回源、对象存储服务价格分别上调35%、40%、40% [9] - 优刻得自2026年3月1日起，对续签及新签用户的全线产品与服务进行价格上浮调整 [9] - 智谱于2026年2月12日，对GLM Coding Plan产品套餐价格体系进行结构性调整，价格上调30% [9] 相关金融产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例约为6:4，指数港股权重超26% [9]

宏观经济与消费市场表现 - 2026年马年春节假期期间，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7% [2] - 微信支付在旅行、生活娱乐领域的线下交易笔数同比涨幅均超过20% [2] - 春节假期全国国内出游达5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，两项数据均创历史新高 [6] - 春节假期全国边检机关查验中外人员出入境1779.6万人次，日均197.7万人次，较去年春节假期日均增长10.1% [8] “国补”政策效应与市场表现 - 自消费贷财政贴息新政落地以来，消费贷资金直接用于消费的比例持续攀升 [3] - 截至2026年2月23日，消费品以旧换新政策已惠及3113万人次，带动销售额超2070亿元 [3] - 海南离岛免税购物在2026年春节假期较去年增长30.8% [2] 公司金融业务：消费金融与“国补”对接 - 公司率先推出个人消费贷“智能化、透明化、标准化”财政贴息功能，上线手机银行贴息专区 [3] - 截至2026年1月末，公司个人消费贷款累计签约财政贴息协议客户近170万户，累计可贴息消费金额约190亿元 [3] - 围绕“以旧换新”场景，公司推出“满3000元立减150元”专属优惠券，可与政府补贴叠加使用 [4] - 公司创新推出线上纯信用个人经营贷产品“国补贷”，以国补数据为核心依据进行授信 [5] - “国补贷”产品已在河南、湖北、四川、重庆等15个省市率先上线，后续将推动全国覆盖 [5] 公司金融业务：文旅消费生态打造 - 公司依托“文旅大戏”系列主题活动，在多地创新实践G（政府）、B（企业）、C（客户）、M（营销）“四维驱动”模式 [6] - 公司与云南省文旅厅合作，推出“彩云文旅贷”、“彩云云花贷”、“非遗传承贷”、“七彩云南文旅主题信用卡”等特色金融产品 [6] - 截至2025年末，公司已与4A及以上景区建立商户业务合作364个，与中华老字号建立商户业务合作130个 [7] - 截至2025年末，公司文旅行业对公贷款余额超1100亿元 [7] - 公司通过“民宿贷”、“花炮贷”等产品服务文旅行业中小微企业 [7] 公司金融业务：支付便利化与跨境服务 - 公司在青岛推出Qingdao Pass数字人民币产品，为外籍游客提供无需绑定银行卡、无需网络支持的“碰一碰”支付体验 [8] - Qingdao Pass已覆盖青岛公共交通出行及景区、餐饮、商超等各类消费场景 [8] - 公司在上海等地的酒店、商圈布放外币兑换机，全国所有网点可为短期来华人员提供便利化开户服务 [9]

港股创新药板块市场表现 - 港股早盘震荡走强，创新药概念股盘中持续拉升，MIRXES-B涨超7%，科伦博泰生物-B、中国生物制药涨超6%，再鼎医药、映恩生物-B、亚盛医药-B涨超5% [1] - 受成分股上涨影响，港股通医疗ETF富国（159506）大涨近4% [1] 重大交易事件 - 港股制药龙头中国生物制药与全球跨国制药巨头赛诺菲联合宣布，双方就全球首创JAK/ROCK双靶点抑制剂罗伐昔替尼，达成独家全球许可协议 [1] - 根据协议，中国生物制药及子公司正大天晴药业将授予赛诺菲该产品在全球范围内开发、生产与商业化的独家权利 [1] - 交易条款包括获得1.35亿美元的首付款，以及最高13.95亿美元的潜在开发、监管及销售里程碑付款，及最高双位数的销售分成 [1] - 这是中国药企在移植领域创下的最大规模对外授权交易 [1] 行业趋势与数据 - 中国创新药License-out交易总额从2017年的25.62亿美元增长至2025年的1402.74亿美元 [1] - 2026年初交易总额已达2025年的22%，反映国际竞争力增强 [1] - 2025年超70%的创新药企业实现收入正增长，行业逐步进入商业化收获期 [1] - 当前医药板块估值性价比明显 [1] 投资工具与指数特征 - 港股通医疗ETF富国（159506）紧密跟踪恒生港股通创新药及医疗保健指数 [2] - 指数成分股研发支出占比及创新药业务占比较高，创新属性突出 [2] - 指数编制方案规定，最近两年平均研究开发/收入排名位列最低的公司会被剔除 [2] - 该ETF帮助投资者精准捕捉港股医药板块投资机会 [2] 投资关注点 - 建议关注具备出海确定性机会的企业 [1] - 建议关注细分赛道具备临床数据优势的企业 [1]

港股医药板块市场表现 - 3月5日港股医药板块反弹，创新药龙头普涨，港股通创新药ETF（520880）高开高走，盘中涨幅超过3% [1] - 同日，港股医疗板块同步高开，港股通医疗ETF华宝（159137）上涨超过1%，其权重股药明生物、药明康德、晶泰控股、药明合联集体上涨 [4] - 港股通创新药ETF（520880）在3月5日10:06报价为0.468元，上涨0.014元，涨幅为3.08% [2] 相关ETF产品近期走势与资金动向 - 在反弹前，港股通创新药ETF（520880）经历了五连跌，场内价格创下历史新低，但资金逆势增仓，连续5日低吸合计超过1.35亿元 [1] - 港股通医疗ETF华宝（159137）在反弹前日线录得三连阴，场内价格亦创下上市以来新低 [4] - 截至3月5日10:06，港股通创新药ETF（520880）当日成交总额为1.37亿元，换手率为6.20% [2] 行业基本面与公司动态 - 2026年前两个月，中国创新药BD（业务发展）总金额突破500亿美元，首付款超过30亿美元，接近2025年全年的四成 [3] - 创新药龙头逐步进入商业化收获期：荣昌生物2025年净利润由亏转盈，达到7.09亿元；君实生物亏损收窄；百济神州首度实现扣非净利润盈利 [3] - 权重股中国生物制药（1177）股价大涨超过5%，该公司公告与赛诺菲就罗伐昔替尼订立独家授权协议，获得1.35亿美元首付款、最高13.95亿美元里程碑付款，以及基于年度净销售额的最高双位数阶梯式特许权使用费，这是中国药企在移植领域创下的最大规模对外授权交易 [2] 指数成份与产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）100%布局创新药研发类公司，其前十大权重股占比超过七成，龙头属性突出 [6] - 该ETF主要权重股包括：石药集团（估算权重11.57%）、百济神州（估算权重10.43%）、信达生物（估算权重9.85%）、康方生物（估算权重9.49%）、中国生物制药（估算权重9.40%）、翰森制药（估算权重7.73%） [2] - 港股通医疗ETF华宝（159137）锚定医疗创新，囊括脑机接口、AI医疗、互联网药店等热点概念，同时覆盖创新药全产业链龙头 [6]

南向资金持股动态 - 3月4日南向资金增持阿里健康224.83万股 [1] - 近5个交易日中有3天获增持，累计净增持367.94万股 [1] - 近20个交易日中有14天获增持，累计净增持2268.84万股 [1] - 截至目前，南向资金持有阿里健康19.89亿股，占公司已发行普通股的12.29% [1] 公司业务概况 - 公司为医疗医药行业提供产业互联网解决方案，是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 主营业务包括发展医药健康产品销售、营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗、互联网医疗业务 [1]