核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖聚水潭，给予“增持”评级，目标价28.56港元 [1] 财务表现与预测 - **历史财务**：2022-2024年公司营收分别为5.23亿元、6.97亿元、9.10亿元，归母净利润分别为-5.05亿元、-4.87亿元、0.12亿元，毛利率从52.3%持续提升至68.5% [1] - **近期业绩**：2025年上半年实现营收5.24亿元，同比增长24.39%，归母净利润为-0.41亿元，同比减亏30.08% [1] - **未来预测**：预计2025-2027年营业收入分别为11.33亿元、14.02亿元、17.06亿元，同比增长24.55%、23.69%、21.73%，归母净利润分别为1.80亿元、3.60亿元、5.57亿元 [1] 市场地位与运营效率 - 公司是中国最大的电商SaaS ERP供应商 [1] - 2024年公司LTV/CAC比率达9.3，远超行业均值3，获客效率高 [1] 客户增长与粘性 - **客户数量**：SaaS客户数从2022年的4.57万增至2024年的8.84万 [2] - **客户留存**：净客户收入留存率从2022年的105%升至2024年的115% [2] - **交叉销售**：2025年上半年，购买两款或以上产品的客户贡献了SaaS收入的39.3% [2] 产品与业务 - **产品矩阵**：电商ERP系统覆盖订单、仓储、采购、分销全链路，并延展出聚胜算、聚财快、聚工单等多款SaaS+AI产品 [2] - **AI战略**：将AI技术作为底层能力融入产品，通过自研AI网关统一调度，构建覆盖RPA、智能体、知识库等的完整AI能力矩阵 [3] - **AI应用**：AI能力广泛渗透于电商领域的客服、商品、订单、跨境等多元场景，深度嵌入客户的核心运营与决策体系 [3]

大和研报及泰格医药盈喜核心观点 - 大和上调泰格医药2026至2027年收入预测1%至7%，但下调同期每股盈利预测8%至12% [1] - 大和维持“持有”评级，目标价由38港元上调至45港元 [1] - 泰格医药预期2025年收入将重拾增长，同比增长1%至16%，达到66.6亿至76.8亿元人民币 [1] - 公司预期2025年净利润同比大幅上升105%至204%，达到8.3亿至12.3亿元 [1] 财务预测与业绩表现 - 大和下调盈利预测主要因调低毛利率并上调销售、行政开支及研发开支 [1] - 公司2025年经常性净利润预计同比下跌43%至61%，至3.3亿至4.9亿元 [1] - 经常性净利润下降主要由于订单取消、订单单价下降以及团队扩张相关营运成本增加 [1] - 展望2026年，大和估计公司收入将同比增长16%至约80亿元人民币 [1] - 预计2026年净利润同比增长14%，但净利润率同比收窄1个百分点至15% [1] 历史业绩与增长趋势 - 泰格医药2024年收入下跌11% [1] - 公司预期2025年收入在2024年下跌后重拾增长 [1]

核心观点 - 花旗发布研报，将江南布衣目标价由20.8港元上调至22.5港元，维持“买入”评级，认为公司估值具吸引力，股息收益率约8%属理想水平 [1] 财务业绩与预测 - 2026财年上半年（截至去年12月底）收入为33.8亿元人民币，同比增长7% [1] - 2026财年上半年净利润为6.74亿元人民币，同比增长12% [1] - 业绩符合花旗预期，管理层维持2026财年目标：商品交易总额（GMV）100亿元、收入60亿元、毛利率逾65%、净利润率逾15%、派息比率超过75% [1] 运营表现与增长动力 - 尽管遭遇暖冬天气，公司2026财年至今（去年7月至今年2月）的同店销售增长已转为正数 [1] - 公司持续加强会员营运、品牌价值及数字化以推动增长 [1] - 2025年活跃会员人数及会员人均年度消费（逾5,000元）均创下新高 [1]

行业表现与市场关注点 - 农历新年假期结束后，中国H股保险公司的表现落后于大市 [1] - 市场关注点包括：短期盈利风险（主要公司未发布正面盈利预告）、缺乏数据点（未披露每月保费收入）、以及农历新年后的宏观走势 [1] 预期催化剂与板块动力 - 随着业绩公布期临近，预期板块将重拾动力 [1] - 五大关键催化剂包括：加强股东总回报的讨论；管理层对2026财年寿险销售前景的乐观指引；2025年第四季偿付能力资本状况稳健；资金成本下降；对寿险准备金合约服务边际恢复的信心增强 [1] 公司偏好与评级 - 偏好中国平安，因其寿险销售复苏及估值吸引，给予H股“增持”评级，目标价100港元 [1] - 偏好中国人寿，因其强劲的寿险销售增长前景及加强股东回报的讨论，给予H股“增持”评级，目标价40港元 [1] 盈利预告与盈利预测 - 除非全年纯利变动超过50%，否则保险公司无需发布盈利预告 [2] - 预测2025财年，中国人寿、中国平安及中国太保的纯利分别同比增长47%、19%及10% [2] - 保险公司对自愿发布盈利预告更为审慎，原因在于更关注核心盈利带来的可持续每股股息增长，以及新会计准则下纯利波动性增加 [2] - 不认为缺乏正面盈利预告是本季度的盈利风险 [2] 市场共识与风险 - 市场共识对2026财年的纯利预测已显示同比下跌9% [2] - 认为现阶段市场共识进一步下调的风险有限 [2]

文章核心观点 - 摩根大通认为，中国H股保险板块近期表现落后于大市，主要受短期盈利风险担忧、数据点缺乏及宏观走势等因素影响，但随着业绩公布期临近，板块有望重拾动力，并存在五大关键催化剂 [1] - 该行偏好中国平安和中国人寿，分别给予“增持”评级，目标价分别为100港元和40港元 [1] 市场近期表现与关注点 - 农历新年假期后，中国H股保险公司的表现落后于大市 [1] - 市场关注点包括：短期盈利风险（因主要保险公司未发布正面盈利预告）、缺乏数据点（因未披露每月保费收入）、以及农历新年假期后的宏观走势 [1] 板块前景与关键催化剂 - 预期随着业绩公布期临近，保险板块将重拾动力 [1] - 五大关键催化剂包括：加强股东总回报的讨论；管理层对2026财年寿险销售前景的乐观指引；2025年第四季偿付能力资本状况稳健；资金成本下降；以及对寿险准备金合约服务边际恢复的信心增强 [1] 公司偏好与评级 - 偏好中国平安，因其寿险销售复苏及估值吸引 [1] - 偏好中国人寿，因其同样强劲的寿险销售增长前景，以及提供加强股东回报的讨论 [1] - 对中国平安及中国人寿H股分别给予“增持”评级，目标价分别为100港元及40港元 [1] 盈利预告与盈利预测分析 - 除非全年纯利变动超过50%，否则保险公司无需发布盈利预告 [2] - 预测2025财年中国人寿、中国平安及中国太保纯利分别同比增长47%、19%及10% [2] - 由于更关注核心盈利带来的可持续每股股息增长，以及新会计准则下纯利波动性增加，保险公司对自愿发布盈利预告更为审慎 [2] - 不认为缺乏正面盈利预告是本季度的盈利风险 [2] - 市场共识2026财年纯利预测已显示同比下跌9%，因此认为现阶段市场共识进一步下调的风险有限 [2]

目标价与评级调整 - 摩根士丹利将华润啤酒的目标价由35港元上调至36港元，维持“增持”评级 [1] 盈利预测调整 - 将华润啤酒2025至2027年每股盈利预测下调2%至4% [1] - 下调原因包括白酒业务受需求环境挑战及业务需时重组，以及铝价上升影响毛利率 [1] 啤酒业务展望 - 预期啤酒业务销售在2025年及2026年将分别增长2%及3% [1] - 预期持续的效率提升及喜力啤酒占比增加将有助于抵销原材料成本上升的影响 [1] - 经营利润率扩张将带动啤酒业务经常性经营溢利在2025年及2026年分别增长10%及7% [1] 白酒业务展望 - 预期2025年白酒业务将录得亏损，2026年亏损将收窄 [1] 整体业绩预测 - 预期公司整体经常性净利润在2025年及2026年均增长11% [1]

研报核心观点 - 维持吉利汽车“买入”评级，基于2026年11倍PE估值，目标价23.54港元，预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [1] - 公司正稳步推进高质量出海，出口快速增长验证前期海外布局成效，预计出海将贡献全年主要业绩增量 [1][4] - 公司2026年的主要看点为新能源产品矩阵完善、高端品牌向上和海外市场扩张 [4] 销量表现与行业背景 - 2026年2月公司总销量20.62万辆，同比增长0.6%，1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0% [2] - 在1月行业处于政策过渡阶段需求偏弱、2月春节影响产销时间的背景下，公司累计销量实现同比正增长，体现产品具备较强竞争力 [2] - 随着以旧换新国补资金逐步到位及各省市配套细则出台，前期被抑制的消费需求有望释放，乘用车行业需求有望迎来边际改善 [2] 出口与海外业务 - 2月公司出口销量6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6%；1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4% [3] - 2月4日吉利新能源系列登陆阿联酋市场，Geely EX5EM-i(银河星舰7EM-i)和领克900车型上市 [4] - 领克900中东版起售价约合48.07万元人民币(国内起售价27.99万元)，2026年该车型还将进入东南亚、拉美、中亚等海外市场 [4] 新能源与品牌表现 - 2月吉利品牌销量15.49万辆，其中吉利新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4%，新能源销售占比达57.0% [3] - 2月吉利银河销量7.31万辆，银河M7于2月7日全球首秀，预计2026上半年上市，主要卖点为金砖电池、金算续航和金牌驾控 [3] - 银河M7作为银河M系列第二款车型，与星舰7形成高低配组合，未来或将推出M8车型以完善产品矩阵 [3] 高端品牌发展 - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%，1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7% [5] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%，1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9% [5] - 极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，第二款重磅SUV极氪8X预计二季度上市并首搭新一代千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统 [5] - 公司品牌高端化逐步见效，极氪9X产能稳步提升，领克900销量表现良好，未来极氪将进一步夯实高端市场占位 [5]

公司业绩表现 - 公司年度营业额为20.81亿美元，同比减少19% [1] - 股东应占溢利为5820万美元，同比减少56% [1] - 每股基本盈利为8.9港仙 [1] 股东回报与资本配置 - 公司拟派发末期股息每股6港仙 [1] - 公司计划回购不超过4000万美元的公司股份 [1] 市场反应 - 公司发布业绩后股价下跌，截至发稿时跌12.64%，报3.11港元 [1] - 成交额为4128.48万港元 [1]

文章核心观点 - 展望2026年3月，重点看好AIDC（人工智能数据中心）与出海的景气共振，以及内需政策窗口期的高安全边际板块[1] - 中长期建议关注海外电网系统在AIDC与新能源共同带动下的长期升级趋势，并围绕在海外市场具备深厚布局、多产品协同出口能力的代表性中国企业进行布局[1] 太空光伏 - 算力加持下单颗卫星功率提升趋势明显，太阳翼为卫星价值量占比提升最大的“通胀”环节，需求驱动下海外产能布局加速[1] - 预计卫星领域光伏电池片市场空间远期有望接近万亿元[2] - 预计2026-2035年，年卫星发射数量将从5000颗增长至10万颗，带动太空光伏电池总需求量由0.1GW增至5-10GW[2] - 砷化镓电池在短期仍将占主导，渗透率将维持在70%[2] - 随着成本下降和技术进步，P型异质结电池(HJT)及钙钛矿/晶硅叠层电池渗透率逐步提升，钙钛矿&晶硅叠层电池方案在远期渗透率预计达70%[2] - 预测2035-2040年卫星领域光伏电池片整体市场空间将有望达到2977亿元[2] AIDC&出海 - AIDC供电系统升级迭代催生全新机遇，海外电网升级趋势明确[3] - AI供电系统由不间断供电系统(UPS)向全直流系统演变，输出电压等级不断提升，固态变压器(SST)方案配套提速[3] - 服务器电源功率密度提升下产品量价齐升，催生超级电容需求[3] - 竞争格局上，HVDC环节VRT及台达电占优，CSP厂商与NV方案平行推进；机架电源，台系厂商整体占据优势地位，麦格米特等进入英伟达供应链；二三级电源，英飞凌、MPS、Vicor等在DC/DC电源芯片上技术领先[3] - 看好服务器电源国产品牌份额提升，产能短缺与方案迭代下国内超级电容、SST等新产品和供电系统配套出海带来的投资机会[3] - AIDC与新能源带动了海外电网系统升级需求，判断未来海外亦有望复刻中国“十四五”的电力系统升级改造周期，有望沿着三环节展开：1)储能、2)基荷电源设备、3)电网设备[3] 电网内需 - 内需政策预期持续抬升，电网内需龙头有望迎来估值修复[1] - 三月迎“两会”窗口期，政策与项目共振，关注GIS龙头[3] - 电网“十五五”投资稳健偏强，其中特高压等重大项目环节有望迎来持续催化[4] - 2026年1月，国家电网宣布“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”同比增长40%，夯实未来5年电网投资稳健偏强增长的预期[4] - 4万亿元的投资首先将聚焦绿色转型，服务经营区内风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%[4] - 当下特高压建设为代表的重大项目景气度有望再一次提升，核心设备环节将由此受益[4]

股息派发计划 - 公司将于2026年5月29日派发末期股息 [1] - 末期股息派发金额为每股0.34港元 [1]