投资策略 - 大基金一期2014年成立 注册资本987亿元 实际到账约1200亿元 大基金二期2019年成立 注册资本2042亿元 实际到账约2200亿元[3] - 资金主要投向晶圆制造环节 包括中芯国际、华虹华力、燕东微、士兰微、长江存储、长鑫存储等企业 通过直接投资或组建合资公司方式在多地落地产线[3] - 部分资金投向封装环节 投资企业包括通富微电、长电科技、华天科技[5] - 其他投资方向涵盖芯片设计、IP、EDA及半导体设备材料零部件 但布局不成体系[6] - 2014和2019年国内半导体行业百废待兴 设备材料零部件国产化率极低 但设计环节相对较强 以华为海思为代表[6] - 投资策略聚焦补最大短板（制造环节）和投资最大长板（芯片设计） 因封装环节技术壁垒较低且与海外差距较小[6][7] - 中芯国际吸收合并中芯北方被解读为协助大基金退出[4] 管理人结构 - 大基金一二期管理人为华芯投资管理有限责任公司 2014年专门为管理大基金设立[9] - 华芯第一大股东为国开金融 穿透后实控人为国开行 国开行同时担任大基金重要出资人[9] - 大基金一期出资人结构中财政部占比36%为国开行占比22% 二期财政部占比11.02% 国开行占比10.78%[9] - 一期期间大基金担任十余个市场化半导体基金LP 合作方包括华登国际、芯动能、中芯聚源等机构[10] - 二期时华芯投资能力成熟 2200亿元资金完全由其独立管理 未设立子基金[10] - 二期期间出现严重腐败问题 影响已投企业并延长三期基金论证周期[11]

投资银行业务复苏与人才需求 - 高盛取消下半年第二轮裁员计划且第二季度并购业务营收同比增长71% [1] - 摩根大通计划将投行与交易部门奖金上调约15% [1] - 香港投资管理、保险及金融行业在行业排名中升至全球第一 金融服务行业在大湾区政策支持下复苏显著 [1] ESG与绿色金融发展态势 - 香港特区政府将ESG财经专才纳入"优才计划人才清单" 并通过现金补贴和放宽移民要求吸引人才 [1] - 全球可持续金融市场规模超过35万亿美元 其中美国市场达17万亿美元 [9] - 2025年全球超60个国家将实施ESG强制披露 覆盖80%以上跨国企业 [11] 金融行业ESG监管政策进展 - 中国沪深北交易所要求上证180、深证100指数公司最晚于2026年披露2025年度可持续发展报告 [12] - 2025年7月起未披露可持续发展报告的企业可能面临停牌风险 [13] - 三大交易所于2024年9月修订《可持续发展报告编制指南》 完善量化方法论 [13] ESG人才需求与职业机会 - ESG投资分析师年薪达30-50万元 负责用金融模型为企业绿色故事定价 [24] - 绿色金融产品经理年薪35-60万元 设计绿色债券、碳期货等创新产品 [24] - ESG风险建模师年薪40-70万元 负责量化气候风险对资产组合的影响 [24] ESG资格认证与政策支持 - 北京朝阳区对ESG评级A级及以上企业最高奖励20万元 ESG人才享落户倾斜 [35] - 苏州工业园区对ESG评级A级企业提供最高500万元补贴 人才优先推荐"金鸡湖人才计划" [35] - CFA可持续投资证书持证人可申请香港特区政府100%证书费用报销 [37] 金融机构ESG能力建设 - 上市公司需具备对全球ESG、双碳及产业政策的独立研究能力 [22] - 金融专业背景结合ESG知识成为市场最抢手的稀缺资源 [24] - ESG信息披露从自愿行为转变为强制要求 创造全新风险管理工具 [10]

投资策略与估值管理 - 投资机构要求被投公司进行股份回购以展示信心 [1] - 投资机构在投资时坚持要求降低公司估值 [2] - 投资策略在投早投小与返投落地之间存在矛盾 根据实际情况选择优先项 [5][6] - 通过先承诺高估值再砍价的方式争取投资额度 [4] 募资与流动性管理 - 通过承诺下周立项 下下周投决的快速流程抢占投资额度 [3] - 允许有限合伙人先进资募满10亿元 后续再处理其退出问题 [8] - 投资机构要求收取管理费 部分机构可能将管理费返还给有限合伙人 [7] 交易结构与法律合规 - 通过先回购减资再增资的复杂操作满足有限合伙人对增资的要求 [9] - 交易文件存在小错误时采用替换未骑缝章页面的方式快速解决 [11] - 在优先购买权决策上采取观望策略 不顾及创始人面对新投资人的处境 [10] 估值与第三方管理 - 要求第三方机构出具估值报告 无论准确与否重在留痕 [11] - 对会计师事务所律师事务所等第三方机构进行比价打分遴选流程 无论是否真实选择都需留痕 [12] 人力资源与激励 - 招聘时承诺carry激励 待实际产生收益后再修改制度 [13] 投后管理与沟通 - 将企业收入下滑解释为创始人为实现更高产品战略而主动放弃短期经济效益 体现其格局 [14] - 建议在向有限合伙人投委汇报时删除报告最后两页内容 [15]

投资条款分析 - 投资时点为公司零收入阶段 [2] - 关键条款设置5年内完成IPO的回购条件 回购义务由公司和创始人共同承担 [4] IPO时间表争议 - 当前环境下 企业从财务数据达标到完成IPO的保守估计时间可能长达5年 [5] - 5年时间计算起点为财务数据达标年份 而非公司成立或融资时点 [6] - 对零收入公司要求5年内完成IPO的条款合理性存疑 [7] 行业特性与上市路径 - 不同行业的企业存在不同成长逻辑和上市路径 上市地域选择亦不相同 [7] - 部分行业企业可能实现从零收入到5年后完成上市 [8] - 所讨论案例为半导体行业项目 [9] 市场环境与期望 - 当前市场行情表现良好 [11] - 期望五年前零收入的企业能够顺利实现上市 [11]

投资行业人际关系分析 - 投资行业人际关系受到层级和资源分配的影响 高层级人士情绪资源有限 优先分配给有限合伙人、项目方和合伙人[19][20][22] - 同行间互动基于实用价值而非情绪价值 头部机构从业者缺乏精力应对陌生人或同行群添加请求[19][22][25] - 聪明人协作注重效率而非情绪照顾 减少情绪价值消耗[23] 职业发展阶段策略 - 初级投资人需通过态度、职业度和额外付出获取上级资源 包括及时反馈、加班和贴身助理服务[7][8] - 中级从业者通过增加跟投额度表忠心 以换取合伙人信息与资源 金额达数万元[16][17] - 从业者背景差异导致资源获取难度不同 普通985院校背景可能难以满足清华三清或二代上级要求[9][10] 内容创作商业价值差异 - 二级市场账号商业价值是一级市场账号的5倍 因受众更广且利他性更强[27][28] - 一级市场参与门槛高导致内容粘性较低 二级市场内容可直接用于个人投资收益[28][29] - 内容价值主体在于使用者需求 粉丝通过内容获取工作信息或成长营养 驱动博主持续产出[30]

凯翼汽车与五粮液的投资关系 - 五粮液集团通过其子公司宜宾普什集团参与了凯翼汽车的收购，但具体投资金额存在不同说法，有媒体称总投资达61亿元，但实际五粮液出资额远小于另一收购方宜宾汽车产投[2][3][4][5][9] - 凯翼汽车的收购方包括宜宾市汽车产业发展投资有限责任公司（实控人为宜宾国资委）和四川省宜宾普什集团有限公司（五粮液子公司）[6][7][8] - 凯翼汽车2024年销量为2.8万辆，2025年1至7月销量为1.7万辆，但其全年规划销量目标为25万辆，与实际销量存在巨大差距[23][24] 宜宾市的新能源产业布局 - 锂电产业以宁德时代为链主企业，其在宜宾的产能是全球最大的单一城市产能，约占宁德时代全球总产能的30%[13][14][15] - 光伏产业引进了英发睿能（全球第三大N型TOPCon电池片专业制造商）、高景太阳能（国内硅棒/硅片环节龙头企业）及和光同程（高效电池片及组件制造）等企业[16][17][18] - 高景太阳能2021年及2022年的主营业务毛利率分别为9.79%和14.65%，低于同行业上市公司水平[20] - 上述引入的新能源企业均为外地企业落地宜宾，显示出宜宾市强大的招商引资能力[27][28][29] 欧阳明高院士与宜宾的产业关联 - 清华大学欧阳明高院士（中科院院士）的院士工作站于2020年落地宜宾，该工作站是其在2019年国家政策调整后唯一的院士工作站[35][37][38][39] - 以该院士工作站为基础，已衍生出产业化主体四川新能源汽车创新中心有限公司和一级市场投资业务主体成都赛科私募基金管理有限公司[41][42] - 由成都赛科管理的宜宾赛科一期新能源创业投资合伙企业已对外进行了14个项目投资[42] - 世界动力电池大会已连续三届在宜宾举办，且暂无信息表明未来会更换举办城市，这与欧阳明高院士的深度参与有关[35][36]

大基金概况 - 大基金一期2014年成立 注册资本987亿元 实际到账约1200亿元[3] - 大基金二期2019年成立 注册资本2042亿元 实际到账约2200亿元[3] - 一二期资金重点投向晶圆制造环节 包括中芯国际、华虹华力、燕东微、士兰微、长江存储、长鑫存储等企业[3] 投资策略 - 投资方式包括直接投资和组建合资公司 在多个城市落地产线或投资子公司/产线[3] - 中芯国际上市主体吸收合并中芯北方部分目的是帮助大基金退出[4] - 封装环节投资企业包括通富微电、长电科技、华天科技[5] - 2014和2019年中国半导体行业多个环节基础薄弱 设备材料零部件国产化率极低[6] - 投资策略聚焦补最大短板（制造环节）和投资最大长板（芯片设计环节）[7] - 除制造环节外 还布局芯片设计、IP、EDA及半导体设备材料零部件[6] 基金管理架构 - 管理人华芯投资2014年专门为管理大基金设立 第一大股东国开金融隶属国开行[9] - 大基金一期财政部出资占比36%为国开行22% 二期财政部占11.02%国开行占10.78%[9] - 管理人同时担任重要LP 与市场化基金1%或0.5%的管理人出资比例形成对比[10] - 大基金一期担任十余个市场化半导体基金LP 包括华登国际、芯动能、中芯聚源等机构[10] - 二期投资能力成熟 2200亿元资金完全由华芯单独管理 未设立子基金[10] 管理演变与影响 - 一期通过合作市场化基金防控风险 共同挖掘项目并分担责任[10] - 二期出现严重腐败问题 牵连已投企业 导致三期推出周期延长[11] - 三期设置更严格风控措施和差异化出资人及管理人构成[11]

智元机器人收购上纬新材 - 比亚迪与上汽集团相关主体成为上海致远新创科技设备合伙企业（有限合伙）的出资人，该合伙企业是智元机器人收购上纬新材的收购主体之一 [2][3] - 此次工商信息变更发生在2024年8月26日 [3] - 智元机器人对上纬新材的并购发起于2024年7月 [3] 创业大佬姚颂职务变动 - 知名创业者姚颂于2024年7月29日离任东方空间的董事职务 [5][6] - 姚颂凭借深鉴科技的创业成名，并曾发起设立投资机构SEE Fund以及创立东方空间 [6] - 此次离开东方空间，推测其将继续创业 [7] 源码资本投资知存科技 - 源码资本于2024年6月26日成为初创芯片设计公司知存科技的第一大股东 [9][10] - 通过无锡源存股权投资合伙企业（有限合伙）持股，源码资本在知存科技的持股比例达到93.1276% [10] - 源码资本创始人曹毅对TMT行业有深度理解，近年来积极布局芯片与AI领域 [11] 清华教授汪玉投资无问芯穹 - AI领域创业公司无问芯穹于2024年7月28日发生工商变更，清华教授汪玉进入公司股东序列并成为第一大股东 [14][16] - 汪玉的产业地位被认为对无问芯穹乃至中国AI行业是重大利好 [16] 初创公司迁总部融资模式 - 部分初创公司通过变更注册地（即“迁总部”）配合地方政府返投落地来完成融资，而非完全依靠企业实力或财务业务数据 [18] - 企业的注册地变更和注册资本增加信息可在企查查等平台查询，从而推断其融资模式 [18] - 有自媒体文章提及多家车规MCU创业公司均采用迁总部融资的策略 [18] 投资人与被投企业关系紧张 - 部分两三年前市场知名的高估值项目，若近期无新融资，可能存在与投资人的诉讼或创始人股权冻结情况 [20] - 股权冻结可能由触发了投资协议中的回购条款导致 [20] - 存在个别投资机构对其基金内多数被投企业均提起诉讼的案例，这可能反映出基金管理人或基金LP层面存在问题 [22]

核心观点 - 消费赛道曾受资本热捧但部分高估值项目已破产 泡泡玛特和霸王茶姬重新唤起消费赛道热情 依托供应链优势的出海企业如字节跳动/TikTok、拼多多/TEMU、SHEIN横扫全球市场[1] 曾获大额融资的消费类项目YOHO有货近百亿估值后破产 反映消费投资从狂热到退潮的行业变迁[1][7][18] 融资信息 - 新与力文化传播有限公司完成6轮融资 投资机构均为绝对一线机构[2] 最近一轮2018年融资2500万美元 估值达数十亿元人民币[7] - 有货商贸服务有限公司完成D轮1亿美元融资 估值近百亿元人民币[7] 上层股东为开曼注册主体 美元资金入资[11] - 新与力股东均为大陆机构及自然人 但企查查变更记录与融资平台信息存在不一致[11] 创始人及业务 - 创始人梁超毕业于南京航空航天大学 曾任南京电视台编导 首次创业即创立YOHO[13] - 公司副总裁钮从笑曾担任当当网CTO 具备电商平台运营经验[13] - 业务采用媒体+服饰双轮驱动模式：旗下《YOHO》杂志2005年开刊 YOHO app于2012年上线 举办全国性嘉年华及潮流活动 与欧洲设计师合作生产销售潮流服饰[14][19] - 线下旗舰店位于南京新街口艾尚天地 面积达三千平 由优衣库旗舰店设计师片山正通设计[14] 经营恶化过程 - 2020年起涉及多项诉讼 2021年被媒体报道资金链断裂[18] - 线上业务核心问题涉及流量获取、客户转化、复购率及退货率[19] - 线下业务受位置、人效、坪效、动线及租金等因素影响[19] - 直接破产原因可能为库存过高、账期过长、毛利过低导致的现金流崩溃[19] 行业背景特征 - 2018年消费投资为市场主流 消费企业易获收入且目标用户规模达数亿 硬科技企业则面临订单短缺与高估值矛盾[1] - 消费投资人对硬科技投资人存在鄙视链 反映当时资本偏好[1] - 2019年消费投资仍处兴盛期 IP概念尚未普及 泡泡玛特刚获首轮融资 霸王茶姬尚未成立[14][15]

寒武纪2025年上半年业绩表现 - 上半年营收28.8亿元 净利润10.38亿元 扣非净利润9.13亿元 [2] - 市值表现突出 短暂超越贵州茅台并创收盘价新高 [3] 寒武纪投资业务布局 - 2021年与涌铧投资共同设立南京寒武纪涌铧股权投资管理有限公司 持股45% [5] - 合资公司管理南京三叶虫创业投资基金 已投资20余家初创企业 [6] - 2025年4月与台州黄岩区国资合作出资2亿元成立台州嘉道智能壹号私募股权基金 [6] - 基金由北京诚美资本担任管理人 [7] CVC业务模式价值分析 - 北方华创通过诺华资本开展CVC投资 2020年成立诺华资本 2021年投资珂玛科技 [11] - 北方华创2021年收入96.83亿元 净利润10.77亿元 [11] - CVC实现业务协同与财务收益双赢：诺华投资后北方华创对珂玛科技进行产品验证与大规模采购 珂玛科技2024年上市为诺华带来可观收益 [11][12] - 投资行为完全符合基金业协会备案要求 [13] 寒武纪潜在CVC投资方向 - 可对标英伟达投资赛道 覆盖AI全产业链 [17] - 芯片设计领域可投IP与EDA（华大九天所在赛道）及设计服务（芯原股份所在赛道） [18] - AI芯片领域可投大模型 基础设施 应用层 数据中心 硅光 液冷 以太网交换等 [18] - 通过产业地位早期发现标的 实现业务协同 被投企业可独立上市或并入寒武纪体系 [19] - 参考英业达CVC运作模式 [20]