然后，新闻还写，项目立刻启动第二轮融资，对外报价7亿美元，也就是大概50亿元估值。 另外，最近金沙江朱啸虎又对AI、具身智能等赛道"砸盘"。 最后，上一篇《 对赌回购在投资行业的真实模样 》提到，有些项目是被机构追着跑的，是不可能配合 对赌回购和落地的，能拿到额度都已经很不容易。 以上几件事，让我想到我曾经追过的一个AI项目，和 它石智航很像，也是首轮就很高估值且很快完 成，也是立刻启动第二轮，也是非常抢手。 我完整参与了那个项目的抢额度的过程。并且我加班加点，在项目方指定的时间完成了立项，最后....还 是没有抢到额度。 题图 来自公众号"财经杂志"，是最近比较热的一个AI项目： 它石智航。这个项目成立刚50天，就融了 8.7亿元人民币。注意是融了这么多钱，不是估值这么高。 下面我就记录下"追"那个项目的完整过程，给大家开开眼。 再次声明，我追的那个项目不是它石智航，只是想让大家感受下：被追的项目是什么样子。 （一）尽调资料只有三份 word 我追的那个项目 是合伙人指派给我。合伙人拉了个群，对接了我和企业的融资负责人。 合伙人提前大概给我讲了项目的背景以及重要性。我深感责任重大，主动添加了融资负责人，表示 ...

回购机制的本质与现状 - 一级市场基金存续期通常为7-8年 但GP往往在投资后4年即要求项目方启动回购 剩余时间用于条款谈判和执行诉讼 [3][4] - 回购压力源于LP对资金周期的刚性要求与创业企业实际发展周期不匹配 例如材料行业成熟需10年以上 但IPO审核趋严导致退出路径受阻 [18][19] - GP通过提高回购利率(从6-8%升至10-12%)弥补计息年限缩短的损失 并搭配返投要求(1亿投资对应1.5-2亿落地)或FA协议实现"一鱼多吃" [13][14][16] 创始人接受回购的深层原因 - 融资过程中机构可能临时增加回购条款 创始人因现金流压力或信息不对称被迫接受 技术背景创业者尤其易受投资人预期影响 [6][7] - 行业普遍存在"公司回购不牵连个人"的话术引导 但实际条款执行时存在隐性风险 且无回购条款的基金占比极低 [8][9] - 优质创始人稀缺 具备完全议价能力的创业者可直接拒绝不利条款 但这类项目通常由GP高层直接对接 [10] 行业结构性矛盾与潜在影响 - GP在签约时即预判未来必然执行回购权 导致条款滥用 部分企业为达标可能采用非常规财务手段 [20] - 银行信贷体系无法覆盖研发型企业的抵押需求 迫使企业接受股权融资附带回购条款 形成恶性循环 [18] - 市场成熟度不足体现为参与者认知割裂：创业者、投资人因所处阶段不同对回购看法差异显著 [21]

清华大学创新创业生态体系 核心观点 - 清华大学构建了"四维共建"的创业生态体系 覆盖从在校生到校友的全阶段需求 包括早期教育 孵化管理 落地扶持和校友支持群体 [2] 课程体系 - 开设16门创新创业课程 涵盖创业启蒙 思维开发 管理实践 金融科技案例等方向 包括《创业导引——与创业名家面对面》《金融科技案例与创业实践》等特色课程 [2] 研究孵化平台 - 重点实验室孵化多家科技企业：NICS-EFC实验室孵化深鉴科技 无问芯穹 人工智能研究院孵化生数科技 瑞莱智慧 计算机系知识工程实验室孵化智谱AI 交叉信息研究院孵化循环智能 月之暗面 [4] - "姚班"孵化旷视科技 小马智行 NLP实验室孵化面壁智能 深言科技 [4] 学生社团组织 - 设立18个垂直领域协会 包括零碳未来协会 天格计划兴趣团队 未来汽车科技兴趣团队 人工智能基础架构协会等 覆盖碳中和 芯片 航空等前沿领域 [5] 创业赛事体系 - 举办11类创赛活动 包括三创大赛 "校长杯"创新挑战赛 中美青年创客大赛 GIX创新大赛等 形成梯度化竞赛体系 [6] 校内外联动机制 - 校外合作平台包括启迪 清华x-lab 中意设计创新基地等 在全国多城市设立青年创新创业实践基地 [7] - 校友总会建立专业化分工体系 支持校友创业项目 [9] 特色培养计划 - 实施启创计划 星火计划等人才培养项目 设立全球创新学院等跨学科平台 [12]

《 清华大学如何做创投 - 清华本部如何做孵化 》 《 清华大学如何做创投 - 围绕清华的投资机构 》 《 清华大学如何做创投 - 遍布全国的各分支力量 》 上周，智谱官宣合计完成18亿元融资，让我又想起这个还没收尾的"清华"系列。今天继续。 这个系列文章的初稿完成于2024年初，今年春节期间我又重新细化为多篇。写到第四篇已经非常累了。 但是，还是写不完呀，因为清华的创投体系太庞大了。 国内理工第一的高校，遇到了全球第二大经济体，遇到我们大力发展半导体和 AI ，就呈现出了今天这 个格局。 今天想写的是清华创投力量在华南的一个分支：深圳清华大学研究院（以下简称"深研院"），以及围绕 这个院的多个挂名"力合"的投资机构。 不卖关子，先把我了解到的，力合系的机构的名字罗列如下： 力合科创创投、力合清源、力合泓鑫、力合金控、力合清智、力合天使、力合英飞创投、力合智汇、力 合载物等等。 完了吗？还没有 … 上述几个力合主要投资大陆。除此之外还有：瑞穗力合基金、力合北美。 瑞穗力合基金 布局于更广泛的大中华地区，以及与中国市场有紧密联系的海外科技企业。 力合北美是力合自己在北美地区的分支机构，也服务于清华在北美的校友。 ...

对"强制跟投"的介绍，请见上一篇《 投资人的收入有多低 》 （一） 请问尊敬的合伙人：目前只有投资团队有跟投机制。您说，因为项目是投资团队找的。 那么，基金里面，募资团队是不是也要跟一点？因为 lp 是募资团队找的呀。 如果 lp 的落地、对赌等条款，导致我们投不到好项目，进而导致我们投的项目退不出来，是不是应该 lp 也负责？募资团队也负责？ 但是现在呢，募资团队每年拿的募资奖励，金额比投资团队的投成奖多多了，还没有什么跟投。合伙 人，你能不能给我解释解释？ （二） 尊敬的合伙人，感谢您没有设置强行跟投机制。几个老员工常说，感谢合伙人，一定 996 工作，为公司 奋斗到死。 难道 … 不是因为您给的薪资太低了，如果再强制跟投，根本就招不到人了？ 然后，因为不强制，所以我入职至今，一个项目都没有参与过跟投。 您那天还问我，怎么不跟？我现在回答您：因为你们这家机构投的项目都不行。 您可能又会问，但是项目不是我挖掘，我推进的么？ （四） 尊敬的合伙人，我想请问： 您觉得，假如我们有投资 DeepSeek 、宇树的机会，员工会不会踊跃跟投？如果我们每个项目都是 DeepSeek 、宇树这种档次，还有必要"强制"跟投 ...

投资机构降薪方式分析 - 投资行业收入降低主要源于三方面：强制跟投、奖金无法全额获取、日常出差需自行补贴[1] 强制跟投机制 - 投资机构普遍要求投资岗位员工强制跟投 例如5000万元项目需投资经理个人跟投10万元 跟投比例为0 2%[3] - 跟投本质是风控措施 通过绑定投资经理个人利益防止随意投资项目[4] - 投资经理年度投资KPI为1亿元时 需跟投约20万元[8] - 跟投资金存在两大风险：退出周期长(可能10-8年) 且存在本金损失可能[9] - 跟投款不得早于主基金退出 且可能因项目失败而损失[10] 奖金制度问题 - 一级市场已很难获取全额年终奖 多数情况会被各种理由扣减[14] - 典型薪资结构：offer显示年薪100万 其中30-40万为年终奖 但实际可能仅获10万[14] - 扣除五险一金和税后 100万年薪实际到手可能仅30万(扣除20万跟投后)[14] - 扣减理由包括：投资/募资/退出/KPI未完成 日常事项未达标等[14] 出差补贴不足 - 机构通常每日仅补贴100元餐费 但实际出差餐饮费用常达200+元/天[15][17] - 报销流程繁琐 餐饮发票获取滞后 餐叙费用报销审批困难[18] - 滴滴打车存在ETC费用无法报销问题 每年因此产生额外支出[18][19] - 频繁出差(每年30-40次)导致员工需自行承担数千元费用[20] 行业成本控制 - 投资机构严格控制费用 因人力是行业最大成本[21] - 通过多种方式变相降低员工实际收入 包括跟投、扣减奖金、不足额补贴等[1][21]

行业现状 - 行业面临不景气 募资困难 管理费比例下降 [1] - 项目退出难度增加 超额收益稀缺 [1] - 投资机构采取降薪策略应对寒冬 强调团队共克时艰 [1] KPI设定策略 - 通过设置严苛且不合理的KPI实现变相降薪 包括投资 退出 募资等量化指标 [2][3] - 投资KPI要求年度项目数量及金额总和远超基金实际容量 确保部分员工无法达标 [6][7][8] - 退出KPI强制要求个人预测项目IRR和DPI 与实际市场脱节 [9] - 募资KPI要求投资团队参与LP开发等事项 但评分机制单向倾斜募资团队 [10][11][12] 日常管理细则 - 实行扣分制考核 涵盖项目拓展 资源对接 流程合规等维度 [14][15] - 强制每周完成3次陌生项目拜访 1份保密协议签署 并需留痕核查 [14] - 差旅行程需实时打卡 报销凭证需严格匹配 否则扣分或拒付 [16][21][22] - 文件归档 尽调时效等流程延误均纳入扣分项 [17][18][19][20] 成本压缩措施 - 直接降低差旅标准 如住宿预算从500元/人削减至400元/人 [24] - 餐饮报销改为实报实销 要求发票户名一致 单日上限150元 实际报销额大幅缩水 [25][26] - 员工被视为机构最大成本 降薪成为利润提升的核心手段 [27] 行业新动向 - 国家级20年期限引导基金设立传闻提振行业信心 被视为"耐心资本"入场信号 [29] - 机构积极争取母基金资格 但管理费率可能较低 引发内部争议 [29][30]

雷军的投资策略与案例 - 雷军在创立小米前已有多年个人天使投资经验 投出多个百倍千倍回报项目 [1] - 2005年雷军刚卖掉卓越网 开始个人天使投资 重点关注移动互联网领域 [5] - 投资逻辑强调团队重要性 在UC案例中要求俞永福加入CEO才投资 [5][9] - 在猎豹案例中主动寻找被竞争对手排挤的人才傅盛 形成战略对抗 [22][23] - 擅长资源整合 撮合可牛影像与金山安全业务合并成立猎豹移动 [23] - 具有敏锐商业嗅觉 在3Q大战后引入腾讯入股金山 [26] UC浏览器案例 - 2004年何小鹏创立UC优视 主打产品UC浏览器 [2] - 2005年联想投资副总裁俞永福(29岁)接触项目但未通过投决 [2] - 俞永福个人协助UC融资 引荐雷军 [3][4] - 雷军以400万元人民币首轮投资UC 其中200万来自雷军 另200万版本存疑 [10][11] - 交易条件为俞永福出任CEO 最终UC以43亿美元出售给阿里 [5][6] - 存在不同版本叙事 包括酒吧谈判等细节 [7][8] 猎豹移动案例 - 傅盛30岁时离开360 因开发安全卫士功高盖主与周鸿祎关系恶化 [16] - 雷军看中其技术能力 主动邀请创业并承诺投资 [22][23] - 傅盛创立可牛影像 后与金山安全业务合并成立猎豹移动 [23] - 猎豹避开与360直接竞争 专注海外市场 2014年纽交所上市 [24] - 周鸿祎曾试图阻止雷军投资傅盛 未果 [26] 雷军的商业特质 - 具备长期行业洞察力 持续关注移动互联网领域 [5] - 善于识别和重用被低估的人才 如俞永福和傅盛 [5][22] - 擅长战略布局 通过投资构建对抗竞争对手的联盟 [26] - 资源整合能力突出 促成多项关键业务合并 [23] - 个人形象与商业智慧形成独特企业家IP [29]

前段时间，某位自媒体大佬给我点拨了下，建议我改改写作风格，不能让粉丝爸爸们审美疲劳。 于是，我不打算写自己了，写写同行们。但是还是继续揭揭行业的老底。今天这篇主要写：合伙人如何 克扣投资经理的奖金，如何 pua 投资经理。 以下内容均来自同行爆料。 （一） 华南某 vc 机构 打一折的投成奖 2022 年我入职了一家机构，我推进的首个项目并不是特别符合主基金的要求，但是能落地，最后以专 项基金的形式给予投资， lp 是地方政府，合伙人搞定的。 然后，入职的时候说好有投成奖，奖金金额和具体投资金额挂钩。 等到了 2022 年底，核算投成奖的时候，合伙人跟我说，这个项目只能按照我方取得的管理费的金额来 算投成奖，因为是用的专项基金。 合伙人说，因为这个项目的整体质量比较一般，没有达到主基金的要求，而且 lp 也不是我搞定的，所 以不能给我按投资金额来算。 就这样，这项目虽然投了 1000 万，如果是主基金，我应该拿到 2 万元的投成奖。 但是因为按管理费，管理费只占基金规模的 10% ，所以我按 100 万来计算投成奖， 奖金只有 ....2000 元。 （二） 华南某 cvc 2023 年我入职了一家机构，入职 ...

2024 年初，我给咱们大家定的关键词是：回购。 过去的一年，针对回购这场攻坚战、持久战，咱们各位同事 打的勇敢，打的坚决 。有力敲醒了那 些还在执迷不悟的创始人。 2024 年我们多次在法庭上面临创始人的激烈抗辩， 我们勇于亮剑，不放过任何细节，不放过创始 人任何可变卖的资产 ，最终取得了良好的回购成果。 对此，我向大家提出表扬。 2025 年，我定的关键词继续是：回购。 对于新推进项目，严格落实回购条款。最优方案是创始人回购，次优方案是创始人关联公司回购。 劣后方案是公司回购。 2024 年我们还有同事创新性提出了：由员工持股平台回购，由子公司回购。我对此提出表扬。 总之， 不论最终能否回购，我们至少得先给 lp 一个交代。 对于那些顽固不接受回购条款的创始人，我们要讲究迂回策略。他可以不接受条款，但是他总要落 地对吧？ 只要他落地过来了，只要他资产在这里了，我们就一定拿他有办法。 对于已投企业，我们要在投后工作中识别项目风险，精准判断回购的时效性和必要性。 对于业绩不太达标，但是还没触发回购的项目，我们要适当在投后工作上施施压， 让创始人红红 脸，出出汗。 创始人能力不足的风险； 创始人不肯吃苦的风险； ...