文章核心观点 - 文章旨在通过系列动画短视频 以浅显易懂的方式向投资者介绍ETF知识 本期主题为ETF的指数复制策略 [1] 文章内容与来源 - 本文内容转载自深圳证券交易所的微信公众号 属于其“来！聊聊ETF”系列动画短视频的第11期 [1] - 转载方野村东方国际证券声明 该转载不构成其任何投资建议 且未独立核实文章内容 文章观点不代表该公司观点 [2]

印度高净值客户市场概况 - 印度高净值人群（净资产超过100万美元）从2022年的79.8万人预计增至2027年的165.7万人，超高净值人群（净资产超过3,000万美元）从2023年的1.3万人预计增至2028年的2.0万人，增速高于其他主要国家 [7] - 年收入排名前4-5%的1200万-1600万户家庭在2024年3月末的金融资产约为1.1万亿美元，预计到2029年3月末将增加到约2.3万亿美元 [7] - 高净值人群主要由首代致富者构成，包括家族企业所有者、初创公司创始人、大型企业高管等，年龄中位数此前超过50岁，但30至40岁年龄段富豪显著增多，预计2030年30岁以下高净值人群比例将从15%增加到25% [7] - 得益于“创业印度”计划，截至2025年6月末获得认证的初创企业数量超过18万家，初创公司创始人通过IPO实现资产增长，例如2024年有7位创始人因IPO成为亿万富翁 [8] - 高净值人群传统上集中于孟买、德里、班加罗尔，但金奈、海得拉巴等其他大城市以及乌代浦尔、瓦多达拉等中等城市的超高净值人群增长率较高 [9] 高净值人群资产管理需求 - 高净值人群投资组合中股票占比39%、债券20%、房地产19%、黄金等大宗商品10%、私募股权及风险投资8%、包括加密货币在内的其他投资产品4%，股票投资覆盖基础设施、信息技术、医疗保健、能源、金融等多个行业 [11] - 为实现投资组合多元化及获取更高回报，对另类投资基金（AIF）的关注度升高，截至2025年3月末AIF总数为1,526只，家庭部门对AIF的投资余额截至2024年3月末达1.3万亿卢比 [12] - 偏好AIF的原因包括税务优势（投资非上市股票或基础设施资产收益适用12.5%资本利得税率，而非30%营业所得税率）以及提高房地产投资效率 [13] - 环境、社会、公司治理（ESG）投资逐渐普及，约七成高净值客户在投资策略中重视ESG要素，两成客户ESG相关资产占投资组合20%以上 [13] - 77%的高净值客户在资产管理方面部分或全部依赖财富管理公司等专业人士，年轻超高净值人士中85%表示若财富管理公司数字渠道不完善会计划在1-2年内更换公司，67%会跟随跳槽的客户经理转到新机构 [15] 投资组合管理服务（PMS）使用扩大 - PMS最低投资额为500万卢比，允许投资者直接持有股票、债券等资产，分为全权委托型、非全权委托型、顾问型、共同投资型四种合同类型 [16] - 截至2025年7月末PMS的AUM为39.8万亿卢比，但大部分为机构投资者持有，签约客户数量总体呈增长趋势 [16][19] - 全权委托型PMS最受欢迎，因高净值人群倾向于将时间投入到主业而非投资，上市股票在其中占比最高 [21] - 提供PMS的投资组合管理人从2015年3月末的188家增至2025年7月末的488家，ICICI Prudential Asset Management和360 One Portfolio Managers面向国内个人投资者的AUM分别为2,085亿卢比与2,042亿卢比 [21] 家族办公室趋势 - 家族办公室承担家族资产管理、事业传承、法律会计事务、慈善活动、家族治理等职能，2023年印度家族办公室数量增至约300家，预估2024年总AUM约为300亿美元 [23][24] - 推动因素包括超高净值人群资产规模增长和代际更替，50%高净值人群预计在2030年前继承父母资产，到2040年该比例将上升至93% [24] - 家族办公室传统上侧重资产保值，投资组合中共同基金占比最高，其次为债券，但正逐步转向资产增值，未来三年内计划提高AIF配置，并直接投资初创企业，2014年至2023年间已投资超过200家初创公司 [28] - 为实现地域多元化，家族办公室扩大海外投资，通过古吉拉特国际金融科技城（GIFT City）内设立的国际金融服务中心（IFSC）注册的AIF进行投资，截至2025年6月末GIFT IFSC提供的AIF数量达254只 [29] 本地银行私人银行业务强化 - ICICI银行私人银行服务对象为关系价值（RV）达到5,000万卢比以上或存款余额500万卢比以上的客户，截至2024年9月末AUM为670亿美元，同比增加12% [31][34] - 该行推出数字平台“ICICI Stack”，超过75%的私人银行客户使用，家族办公室服务AUM截至2024年9月末为199亿美元，同比增长29%，客户数同比增长18%，印度前1,000名高净值家族中有45%以上是该行客户 [34] - 科塔克·马辛德拉银行在40多个城市开展高净值客户业务，部署425名以上客户经理，截至2025年3月末AUM为9.3万亿卢比，2024财年新增约2,700个家族客户，印度福布斯富豪榜前100名中60%为该行客户 [35] - 该行利用科技提供个性化解决方案，如数字投资顾问服务“Kotak Select”，主要用户为净资产达2亿至5亿卢比的客户 [35] - HDFC银行在923个据点部署1,000多名客户经理，截至2025年6月管理超过8.3万户家庭资产，总规模达5.68万亿卢比，针对RV达到5,000万卢比以上客户设有最高级别“Infinite”服务 [36] 外资金融机构业务拓展 - 渣打银行自2007年起开展私人银行业务，服务对象为持有100万美元以上资产客户，在五个城市设私人银行中心，截至2024年10月部署810名客户经理，计划未来两年增员约三成 [37][38] - 该行高度重视家族办公室业务，印度福布斯富豪榜前100名中四成是该行客户，推行混合型顾问模式，结合人力与数字化服务 [38] - 巴克莱银行自2008年启动私人银行业务，服务对象为可投资资产超过300万英镑客户，印度福布斯富豪榜前100名中四成是该行客户，计划将亚洲地区私人银行业务AUM扩大至四倍，重点布局印度与新加坡 [39] - 瑞士宝盛银行在印度开展业务超过30年，在七个城市部署200多名员工，主要服务可投资资产在2.5亿至10亿卢比之间客户，2012年收购美林美国以外财富管理业务，2022年制定五年计划目标将客户经理和客户人数提高两倍以上、AUM增加三倍以上 [40][41] - 该行强化面向非居民印度人（NRI）业务，2024年重构印度与迪拜、新加坡、香港、瑞士等离岸据点协作体制 [41] 财富管理行业未来关注点 - 外资金融机构可通过有机增长进入市场，利用既有零售银行、资产管理、投行业务协同效应，但面临专业人才招聘和培养挑战 [43] - 为短期内获得专业人才和客户基础，收购其他金融机构财富管理业务是有效战略，如瑞士宝盛收购美林在印度业务 [43] - 与本地金融机构合作是另一种选择，如瑞银与360 One WAM合作，将印度国内财富管理业务移交，瑞银为居住在新加坡的NRI客户提供服务 [44] - 也有外资金融机构退出印度市场，如法国巴黎银行于2020年6月退出印度财富管理业务 [44]

洗钱行为定义 - 洗钱是通过各种手段掩饰隐瞒毒品犯罪、黑社会性质组织犯罪、恐怖活动犯罪、走私犯罪、贪污贿赂犯罪、破坏金融管理秩序犯罪、金融诈骗犯罪等犯罪所得及其收益的来源和性质，使其在形式上合法化的行为 [2] 洗钱案例场景 - 年轻老板小李因店铺面临资金周转难题，迫切需要一笔资金注入 [5] - 自称为“银行贷款专员”的犯罪团伙以“无抵押、无担保、快速放贷”为诱饵，声称小李银行账户流水不足需要增加交易量才能享受服务，并指示其进行“代刷流水”操作 [6] 洗钱操作模式 - “代刷流水”洗钱的主要方式为犯罪团伙将犯罪所得非法资金转入受害者账户，再指示受害者转账至另一个或多个由犯罪团伙控制的账户，通过多次划转操作完成对上游犯罪非法资金的清洗 [6] 案例后果 - 小李按照指示进行多笔转账后账户被冻结，所谓的“专员”已删除其好友 [7][8] - 小李未能获得贷款资金，反而成为犯罪分子实施洗钱的“帮凶”，并被公安机关要求配合调查 [8]

宏观经济分析 - 全球经济在2024年表现出显著韧性，主要驱动力包括人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松以及整体宽松的金融环境[6][7] - 中国经济在2026-2030年将专注于实现有韧性、平稳和包容的增长，政府将通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域[9][10] - 日本经济增长预计将受关税影响而放缓但仍可避免衰退，核心CPI通胀率目前约为同比3%，预计2026年将降至2%以下，2027年可能再次逐步上升至2%[12][13] - 亚洲（除日本）经济增长前景喜忧参半，科技板块因人工智能需求旺盛和存储芯片超级周期支撑保持韧性，非科技板块因人工智能溢出效应有限和美国加征更高关税而疲软[16][17] 中国互联网与科技行业 - 中国互联网板块市场关注点集中在头部平台在人工智能领域的战略布局与资本投入，以及国内即时零售赛道的持续竞争态势[19][20] - 在线娱乐板块尤其是网络游戏和在线音乐服务仍具韧性，作为大众消费者负担得起的娱乐形式保持稳定需求[20] - 中国AI价值链参与者正积极开发大语言模型和生成式AI应用，构建自给自足的国内AI供应链趋势日益明显[23][24] - 基于算力或AI芯片供应来源的日益多元化，中国AI基础设施投资呈现上升趋势，领先科技企业利用大语言模型提升内部运营效率并加强生态系统建设[24] 资本市场与投资策略 - A股市场后续上涨的核心动力包括政策支持、流动性和产业升级，尽管估值经历近一年扩张后已偏高，但无风险利率下行后的股权风险溢价仍处于合理水平[30][31] - 中期市场关注点将逐步转向财政刺激政策、通胀走势探讨及房地产市场政策支持等方面，长端利率预计有更多上行空间[27][28] - 中国"十五五"规划定调的长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情，但盈利基本面改善仍有待政策加码[31]

获奖情况 - 野村东方国际证券资产管理部在2025证券业高质量发展大会上荣获"一年期积极混合型金牛资管计划"和"一年期平衡混合型金牛资管计划"两项大奖 [1] 部门战略与能力 - 资产管理部依托公司整体平台战略和特色优势，积极打造和不断提升资产管理业务的核心竞争力 [5] - 部门致力于建立跨市场配置能力和全品种投资能力 [5] - 注重专业服务意识，构建动态优化的资产管理服务体系 [5] - 部门定位为搭建客户现时财产与未来财富的桥梁，以及客户需求与野村全球资源的桥梁 [5]

公司背景与市场参与 - 野村集团成立于1925年，是一家拥有全球网络的金融服务机构，为个人、机构、企业和政府客户提供财富管理、投资管理与机构业务及银行业务的服务 [2] - 野村进入中国市场已超过40年，致力于依托全球网络和在华合资公司助力中国金融市场发展 [7][9] - 公司通过控股合资证券公司野村东方国际证券持续深耕中国市场，该合资公司自2019年成立至今已稳健运营近六年 [9] 2025年中国投资年会概况 - 野村在深圳举办第十七届中国投资年会，由野村与野村东方国际证券联合主办，吸引超过40家企业和400多位投资者参与 [4][7] - 年会重点关注深圳及粤港澳大湾区的发展，认为该地区充分展现中国的创新精神和经济活力 [9] - 活动通过专题小组讨论和主题演讲深度剖析主要议题，并提供充分交流机会 [9] 宏观经济与政策展望 - 中国最新公布的"十五五"规划建议专注于在2026-2030年实现有韧性、平稳和包容的经济增长 [9] - 政府将继续通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域 [9] - 全球经济在面临挑战下展现出显著韧性，主要得益于人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松以及整体宽松的金融环境 [9] 会议核心议题与嘉宾 - 年会探讨中国经济和重点产业发展，包括消费趋势以及人工智能、半导体等领域的技术进步 [10] - 重磅演讲嘉宾将就全球经济展望、人形机器人和大型语言模型的最新进展等关键议题分享观点 [10] - 发言嘉宾阵容包括多位知名专家、各行业与科技领域领军人物，以及野村的权威经济学家、分析师和策略师 [7][10]

AI行业竞争格局演变 - AI竞争重心从大模型竞赛转向终端应用场景，价格竞争成为2025年以来的关键特征[3] - 大模型价格下降激发应用端创新，吸引开发者投身AI应用开发并扩大生态圈[3] - 价格降低大幅降低用户成本，扩大用户量和用户使用场景[3] AI硬件发展趋势 - 硬件是AI应用落地的重要载体，AI技术赋能硬件向两个方向发展：传统智能设备升级和新硬件产品创新[4] - 传统智能手机、PC作为入口赋能AI技术，基于庞大用户基础落地AI应用，如通过接入DeepSeek等开源模型为用户带来AI问答和深度推理功能[4] - 新型硬件产品包括Humane发布的AI Pin（无传统屏幕，通过语音与手势交互）以及AI可穿戴/AI智能家居等新兴产业趋势[4] AIoT技术生态构建 - AI技术赋能IoT，与芯片、系统和网络共同构建AIoT完整生态链[4] - 物联网发展从单纯设备连接转向智能连接，让设备通过学习进行自主决策[4] - 深度学习、计算机视觉、自然语言处理等AI算法赋能IoT，挖掘终端设备海量数据的数字价值，推动万物互连进阶到万物智联[4] 端侧AI技术演进方向 - 端侧AI推理+云端优化模式为未来端侧AI设备持续进化的主要方向[5] - 技术演进包括更高效的模型架构（轻量级小模型高精度化）、存算一体（减少数据搬运损耗）、端云协同推理（动态分配任务优化延迟及能耗）和隐私增强技术[5] - AI半导体硬件性能（算力vs功耗、低延迟、环境耐性）及半导体架构设计（存算一体与近传感计算）为硬件进化核心要素[5] 端侧AI半导体竞争格局 - 硬件性能及垂直生态经验为端侧AI半导体领域关键竞争要素，为英伟达以外的半导体厂商提供机会[6] - SoC是智能终端的"大脑"，国内SoC厂商在音频、视频处理两大核心应用积累优势，在可穿戴、智能家居、商显、安防等垂直领域已占据一席之地[6] - 下一代存储器技术（MRAM、ReRAM）接近全面实用化阶段，国内存储厂商积极布局定制化存储领域，为端侧AI爆发式增长构建基础[6]

文章核心观点 - 文章旨在帮助投资者系统了解ETF并掌握其投资方法 [1] - 文章是深交所推出的"来！聊聊ETF"系列动画短视频的第7期 [1] - 本期内容重点介绍ETF市场中的产品类型 [1] 内容来源与性质 - 本文转载自深交所微信公众号 [1][2] - 内容属于投资者教育性质 [1] - 采用浅显易懂的语言传递投资知识 [1]

科创板改革与市场动态 - 科创板迎来3家未盈利企业上市 成为科创成长层首批新注册企业 [1] - 此次上市标志着科创板"1+6"改革的正式落地 [1] - 事件彰显了科创板对硬科技企业的包容与支持 [1]

房地产调整对家庭消费的影响 - 中国房地产市场快速发展期（2004-2021年）长于日本泡沫时期（1986-1990年），家庭部门参与度更深，个人住房贷款增速更为迅猛，2021年中国个人住房贷款余额是2004年的23.55倍，是2014年的3.61倍，而日本1990年家庭房贷余额仅为1985年的2.11倍 [4] - 房地产调整对中国家庭影响更大的原因包括：债务累积速度快（2005-2020年个人住房贷款余额CAGR超过20%，2010年第一季度增速曾达52.6%）、财富集中于高成本房产、期房销售模式放大风险（遭遇“烂尾楼”问题将导致家庭面临重大财务冲击）[5] - 日本经验显示，房价跌幅放缓后，收入预期对家庭消费影响更为重要，20世纪90年代后期日本家庭消费降级与劳动力市场显著恶化时期更为一致，1998年起尽管地价跌幅收窄，但失业率升高、劳动报酬负增长导致家庭消费支出长期收缩 [7] 政策应对措施 - 短期政策方面，中国政府自2024年起以以旧换新政策为支撑协同地方政府加码促进消费，2025年1月国家发改委财政部发布通知进一步扩容以旧换新政策范围，地方政府如汽车置换更新补贴基本达到中央规定上限 [9] - 为应对服务性消费支出增长放缓，商务部等九部门于2025年9月联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五大部分共19项具体措施 [10] - 长期政策着眼于制度改革，借鉴日本安倍内阁“第三支箭”的结构性改革经验，在劳动、养老、育儿等方面培育消费潜力，包括引导新就业形态纳入社会保险、解决少子化问题、夯实养老体系等 [11][12][13][14][15] 低线城市及县域消费潜力 - 中国城乡居民收支差距持续收窄，2005年城镇居民人均消费支出是农村居民的2.93倍，到2024年这一差距缩窄至1.79倍，农村居民消费增速显著高于城镇居民，且在房地产调整周期和疫情等事件影响下韧性更强 [17] - 低线城市社会消费品零售总额增速明显高于北上广深一线城市，过去一年增速趋于平稳并有一定上升迹象，乡镇家庭住房基本来自自建或购买，住房相关开支较少，受本轮房地产价格调整影响有限 [17][20] - 中国区域经济平衡发展、广泛的基建投资、移动互联网变革以及低生活成本等因素支撑低线城市和县域消费潜力，部分“小镇青年”开始回归家乡安居乐业，消费潜力得到更大释放 [25] 年轻世代消费特征 - 中国父母祖辈相较日本和西方更有意愿为子女提供资助，且未引入遗产税使得财富代际传承更为顺畅，为年轻一代消费提供支撑 [3][26] - “Z世代”注重情绪价值和社交化属性，成为新时代消费主力军，催生谷子经济、宠物、手游、潮玩、低度酒等新兴行业，数字经济等新型业态发展使“斜杠青年”拥有多渠道收入，形成收入多元、消费升级的良性循环 [3][27] - 如果企业部门活力持续，劳动市场和收入预期能够避免长期恶化，家庭部门则可能进入理性但不极端的消费模式，房地产市场调整的影响能够以更温和方式逐步消解 [29]