国内周期触底，复苏确定性较强 - 财政资金到位提速，水利、农村建设推动本轮周期上行 [3] - 2024年下半年地方政府专项债发放金额约为上半年的2.2倍 [3] - 2025年一季度固定资产投资本年实际到位资金同比增长3.7%，去年全年为下降2.3% [3] 财政政策加码 - 2023年10月增发1万亿元国债，财政赤字率由3%提高到3.8%左右 [4] - 2024年3月赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元 [4] - 2025年3月赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元 [4] 挖掘机行业需求变化 - 挖掘机销量与地产投资的相关性减弱，地产新开工面积维持低迷 [5] - 水利和农村建设成为推动挖机销量上行的主要驱动力 [7] - 2024年水利固定资产投资额同比增长41.7%，增速相较上一年增长36.5个百分点 [7] - 2025年1-2月农业固定资产投资累计同比增长14.4% [7] 小型挖掘机市场趋势 - 2024年微挖和小挖销量同比分别增长7%和25%，中挖和大挖销量均下滑8% [9] - 小挖在农田灌溉渠道开挖、果园作业等场景加速渗透替代人力 [9] 更新周期来临 - 国内挖机上一轮上行周期为2016-2020年，2025年开始更替需求上行周期有望重启 [10] - 2024年3月住建部要求强制淘汰使用超过10年、技术落后的工程机械 [12] 二手机出口市场 - 2021-2024年累计出口二手机约32万台，大幅缓解国内挖掘机保有量过高的问题 [15] - 出口的二手机中以机龄集中在3-5年的中大挖为主 [15]

NOAVURA 野村东方国际证券 分钟了解日本 浅谈日本体育市场发展 运动产业是日本国民经济的重要组成部分,而体育市场也是 少数在日本经济下行期被视为的黄金赛道之一。本期将介绍 日本近现代体育市场的发展历程以及体育流行趋势的转变。 日本体育市场的发展历程 经济下行、老龄 化、少子化主导着 大众运动的风潮 侧重于学校体育体 20世纪90年 系的建立,核心以 代以来 竞技体育的选拔诉 求优先 20世纪60年 代-80年代末 1945年后- 20 世纪60年代初 竞技导向转向全民 明治维新时期 体育,大众体育发 - 1945年之前 展逐步多样化、高 4411 内容来源 本内容根据野村东方国际证券2023年08月17日发布的证券研究报告 《赛道之上，创新致胜——日本经济下行期黄金赛道之运动 服饰》 分析师 张影秋 （SAC执证编号：S1720522110001） 曾万霖 （SAC执证编号：S1720524050001） 往期推文回顾 一分钟了解日本｜日本的"猫咪经济" 免责声明 向上滑动阅览 本材料虽由野村东方国际证券有限公司（以下简称"本公司"或"我们"）研究部提供，但并非我们发布的证券 研究报告，仅系我们根据本公 ...

2025年5月15日是第十六个全国公安机关打击和防范经济犯罪宣传日。中国人民银行上 海总部联合上海市公安局经侦总队、招商银行上海分行共同制作了反洗钱宣传短剧，提醒广 大市民朋友防范洗钱风险，远离洗钱犯罪，守护好自己的"钱袋子"。 免责声明 向上滑动阅览 本文系转载自 中国人民银行上海总部公众号。 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的 内容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容 而采取的行动承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 本文转自中国人民银行上海总部微信公众号，请点击"阅读原文"查看原文。 本文转载自： 中国人民银行上海总部 ...

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n 1 M @ + Hotel High Hill $173 育 安女女 M (M THE 日) Hotel Prime 1 $254 all ★★★★ - 图 M L - ■■ - 耐用消费品行业｜积极布局AI+市场 我们从旅游需求、在线化率、竞争格局及议价权来对国内在线旅游平台（OTA）行业进行投资机会 的剖析和研判，具体发现可以总结为： 我们认为，旅游需求增长潜力大，国内旅游将重新进入常态化发展阶段， 但若伴随出行补贴等政策 落地，有望持续释放休闲出游需求，我们预计2025年旅游收入增速将继续高于GDP增速。当前出入 境游受限于航班供给仍处于修复阶段，随着相关政策频繁落地，我们预计2025年出入境游有望迎来 突破。OTA行业卡位旅游产业链中游，具有明显的双边规模效应特点，我们认为其是较有可能受益 于出行及旅游大盘增长的板块。近年来OTA行业增速持续高于旅游大盘，反映的是在疫情后出游决 策和比价需求的消费习惯养成下，国内旅游在线化率仍持续渗透。 我们认为后续下沉市场和住宿业务是在线旅游渗透率提升的主要驱动力。 我国在线旅游预订渗透率 较外卖、网购等其他线上业态差距较大，且相较国内交通和门票预订业务，住宿业 ...

近年来，中国新茶饮品牌加速上市，掀起资本市场的关注热潮。这些品牌凭借创新产品和商业模 式，在东南亚市场迅速走红，赢得了当地消费者的喜爱。然而，中国新茶饮品牌出海之路并非一帆 风顺，品牌应当如何面临全球供应链建设的挑战？如何在海外市场实现长期稳定盈利？又如何进行 欧美成熟市场的开拓？近期，野村东方国际证券必选消费首席分析师周悦琅接受第一财经电视频道 《财经夜行线》采访，深入剖析中国新茶饮品牌的出海策略与应对之道。 本文转自第一财经，请点击"阅读原文"查看原文。 本文转载自： 第一财经 原文链接： https://www.yicai.com/video/102607786.html 免责声明 向上滑动阅览 本文系转载自 第一财经。 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的 内容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容 而采取的行动承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 ...

野村东方国际证券将于6月10日在上海浦东丽思卡尔顿酒店举办2025中期策略会。 主题： 探寻地缘博弈中的确定性 6月10日 08:55-16:45（全天） Orca I集成高精度感知模块，具备自主肢体运动控制、决策、操作、交互能力，兼具高自由度、 低自重、强劲性能等特质。基于团队高效自主研发与创新，OrcaⅠ成功在本体设计、运动控制、自 然语言对话、双臂操作等多个维度实现技术突破，首次在机器人真机上稳定实现直膝状态下的自然 变速行走，并创造了多项世界首创的成就。 ▲ 上图为： Cyan青心意创全自研通用人形机器人 ORCA I 野村东方国际证券诚邀您参加本次策略会，与行业精英共同探寻和2025年投资的关键。期待 与您相聚，共赴这场思想与智慧的盛宴！会议具体日程安排如下。 上午：宏观经济主论坛 6月10日上午，我们将迎来重磅线下嘉宾——野村综合研究所首席经济学家辜朝明先生、野村 全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文先生，以及野村中国首席经济学家陆挺博 士。他们将以国际化视野为切入点，深度剖析宏观经济形势，分享前沿观点，前瞻市场变化趋 势，为您拨开迷雾，把握宏观经济的确定性脉络。 下午：两场并行行业分论 ...

投资者在权保护案例 抗污走生 TATE 内容来源:中国期货业协会期货投教网 A先生反映，其在B证券公司购买了资管产品100 万元，两年后该产品被清盘，A先生只拿回65万元本 金。A先生强调销售人员曾告知产品止损线为0.9元, 号指不会招付10% 案情简介 「小」 「一、一、一、一、 二天(小 为销售人员误导宣传,遂向调解中心申请调解,要求 证券公司赔偿额外损失25万元。 A先生认为销售人员 误异宣传异致损失 调解过程及结果 调解员根据双方陈述和提供的证明材料进行梳理 分析：一是A先生所签署的《产品合同》已加粗提醒 "止损线的设置并不是管理人对委托人所能获得最低 本金保证，委托人仍面临本金损失的风险"，且《风 险揭示书》 等多份文件已多处提示产品可能产生的风 险；二是查看双方提供的微信聊天记录和电话录音， 未发现销售人员有误导A先生的不当表述。 基干上述事实,调解员耐心向A先生解释,一方 面引导其正确理解止损线的含义,止损线并非产品安 全线，在极端情况下，投资人仍可能面临更大的损失。 经了解，产品管理人已根据合同约定在触发止损线时 及时采取措施,但基于市场流动性原因,产品以低于 止损线的净值完成清算。另一方面告 ...

基于此，我们希望通过回答以下两大问题，来分析并找出哪些黑色家电与软体家具企业能够更好地 把握AI+发展机遇： 智能眼镜与床垫： 普及前景 考虑到智能眼镜与智能床垫作为耐用消费品与消费电子市场中的新品类，我们认为决定二者能否在 全球市场中实现普及的关键离不开两大核心要素： （1）明确的使用场景：既可以是对现有解决方案的补充和优化，也可以是倡导全新的生活方式； 背景： 终端应用已成为AI浪潮新焦点 AI技术在消费品中的应用正成为继AI硬件基建投资后资本市场的新焦点，其中被市场寄予期待的产 品包括但不限于AI手机、AI PC、AI眼镜以及AI床垫等。 截至目前，部分黑色家电企业与软体家具企业已积极布局AI+产品，其主要路径包括内部推进现有品 类升级迭代以及寻求外部合作。其中的代表性产品包括但不限于AI智能眼镜与AI智能床垫等。 （2）提质降价：围绕明确的使用场景对产品性能进行优化，并在此过程中依靠技术创新、规模效应 与供应链优化推动产品均价下移，扩大目标客群覆盖面。 若以上述两大核心要素为核心考量，我们预计AI智能眼镜未来有一定概率在全球范围内实现大规模 普及，主要是考虑到分体式AR眼镜与一体式AI音频/拍摄眼镜两 ...

深圳证券交易所 SHENZHEN 深交所ETF投资问答(45) 901 FIFT PE (D) - 编者按 - 日内看涨行情 ▶ 投资者有两种操作方法: 一是在相对低位买入足够的ETF份额, 赎回获得一篮子股票组合,待市场反 弹后将赎回得到的股票卖出; 二是在相对低位买入一篮子股票,申 购ETF产品,获得基金份额,等到市场 反弹后场内卖出ETF基金份额。 日内看跌行情 投资者可以在相对高位融券,在二级 市场卖出ETF份额,待市场下跌后,在 二级市场买入ETF份额,其后进行还券。 由于当日不可还券,投资者可能需要 支付隔夜利息。 日内看涨 間内看跌 相对高 17 1) 2 保障要入ETF g x 股票 融券定HHETF 假网买入eTF 度回股票 ED网ETF 反弹起出股票 提号 STHETF 投资者进行日内波段趋势交易,需要 关注成份股以及ETF二级市场的流动性、 买入时点的折溢价情况。若标的指数 在日内频繁地上下波动,日内波段趋 势交易投资策略可以反复进行多次。 近年来我国指数型基金迅速发展,交易型开 放式指数基金(ETF) 备受关注。为帮助广 大投资者系统全面认识ETF,了解相关投资 方法,特摘编由深圳证券 ...