新修订《反洗钱法》施行 - 2025年1月1日新修订的《中华人民共和国反洗钱法》正式施行 明确了金融机构及社会公众的权利和义务 [1] - 法律有效落实需要金融机构、办理金融业务的单位或个人积极参与和协同配合 [1] 节目《反洗钱大家谈》核心内容 - 节目以"平衡三对关系"为主线：金融机构与客户的关系、管理洗钱风险和优化金融服务的关系、风险防控与交易自由的关系 [1] - 创新采用"情景再现+理论探讨"形式 通过三部微电影《恪尽职守》《您别嫌我们话多》《账户里的温度》多角度探讨反洗钱工作参与方的配合方式 [1] - 节目由中国人民银行北京市分行反洗钱处处长刘丽洪主持 主讲嘉宾包括中国人民银行反洗钱局张怡副处长、北京金融法院廖钰法官、交通银行内控合规部戴浩然副总经理 [1] 节目影响力 - 《反洗钱大家谈》持续六年陪伴金融从业者和社会公众 以专业内容传递行业价值并凝聚反洗钱共识 [3] - 节目成为金融机构合规经营与社会公众理解配合之间的重要沟通桥梁 [3]

日本少子化政策背景 - 日本结婚率和生育率在上世纪70年代出现断崖式下跌 终身不婚率在90年代快速攀升 [3] - 1994年"天使计划"出台 标志着日本政府开始系统性应对人口问题 [3] 生育支持政策 - 提供0岁起可托管的保育园服务 弥补日本缺乏保姆资源和祖辈协助育儿的传统 [4] - 实施1年育儿假制度 孩子1岁前男女职工均可申请 [4] 数据来源 - 政策效果数据引用自日本致策研究·研修机构2023年统计 [4] - 研究基础为野村东方国际证券2024年11月7日发布的专题报告 [7] 关联研究 - 该机构同期发布过日本饮料行业发展趋势研究 [8]

行业规模与市场格局 - 全球农业机械市场规模呈现温和增长趋势 亚太地区占比全球第一 其中中国2018-2022年CAGR达7% 比全球快1.5pcts [2] - 2023年中国农机市场空间达5857亿元 同比增长4% 农业机械总动力11.37亿千瓦 同比增3% [2] - 亚太地区因人口基数大和农业经济潜力主导全球市场 而欧美以设备迭代需求为主 [2] 机械化率现状与驱动因素 - 中国耕种收综合机械化率从2000年31%提升至2023年74% 但播种和收割环节分别比耕种低25pcts和20pcts [3][5] - 经济作物机械化率显著低于粮食作物 2023年油菜和马铃薯机械化率分别为66%和53% [3][7] - 农村劳动力短缺和成本上升加速机器替人 农民工成本增加而粮价稳定形成替代动力 [7][8][11] - 粮食对外依存度从2008年8%升至2024年22% 机械化提升是增产和保障安全的关键 [12] 政策与补贴影响 - 2004-2014年中央农机补贴从0.8亿元飙升至238亿元 直接拉动行业需求 [13] - 2024年国家统筹3000亿元超长期国债支持设备以旧换新 包含农机升级 [17] - 国四排放标准切换导致短期需求前移 但2023-2024年调整后影响逐步消退 [14] 价格周期与出口表现 - 农机销量与粮价显著正相关 粮价上涨直接提升农民购置能力 [15][16][18] - 2025Q1农机出口金额同比增38% 大拖(>75kw)占比提升至16% 出口均价持续增长 [19][22][24] - 国际粮价企稳叠加国内企业竞争力增强 推动出口恢复高增长 [19][20]

公司活动 - 野村信息技术（上海）与野村东方国际证券在上海举行篮球友谊赛 [1] - 比赛过程中双方队员积极拼抢 展现良好竞技状态和团队协作精神 [3] - 比赛结束后球员们握手致意 交流心得并合影留念 [7] 活动意义 - 活动为员工提供切磋球技的平台 [9] - 在轻松氛围中增进集团内部员工了解与情谊 [9] - 创造和谐共进的良好氛围 [9] 注：文档中4-6及10为无效内容或与任务要求无关 已按规则跳过

科创板科创成长层投资者适当性管理 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号 -- 科创成长层》和修订后的《会员管理业务指南第2号 -- 风险揭示书必备条款》[2] - 个人投资者参与科创成长层股票交易无需新增门槛 只需满足科创板基本要求：20个交易日日均资产不低于50万元且参与证券交易24个月以上[3] - 普通投资者投资新注册未盈利科技型企业前需签署《科创板科创成长层企业股票投资风险揭示书》[5] - 已开通科创板权限的存量投资者需补签《科创成长层风险揭示书》方可参与新注册科创成长层股票交易[6] - 科创板存量未盈利企业不强制要求签署《科创成长层风险揭示书》 但需先开通科创板交易权限[8]

日本饮料行业的发展趋势 - 2010-2023年日本饮料行业产量年复合增速为1.8% 目前处于量价同升阶段 [1] - 生产端分为三个阶段：1945-1979年起步期以碳酸饮料和果汁为主 1980-1999年快速发展期茶饮和咖啡崛起 2000年至今成熟期以茶饮和矿泉水为主 [1] - 消费端特征呈现阶段性演进 但具体特征未在文中展开 [1] 行业历史发展阶段 - 1945-1979年为行业起步期 碳酸饮料和果汁是主要产品类型 [1] - 1980-1999年进入快速发展期 茶饮和咖啡品类开始快速扩张 [1] - 2000年后行业进入成熟期 产品结构转向茶饮和矿泉水为主导 [1] 数据来源 - 行业数据引用自日本清凉饮料协会统计 [1] - 研究内容基于野村东方国际证券2025年4月9日发布的《东京酒水图鉴3》研究报告 [4]

日本公募基金市场结构演变 - 2010年前日本主动型基金占主导地位，2010年后央行入市推动ETF规模快速增长，2010年末ETF市场规模仅2.6万亿日元占公募股票型基金5%，2024年末达89.4万亿日元占比38.8% [1] - 剔除央行持有部分后，2024年ETF实际占比仅9.8%，机构和个人持有的ETF规模为15.4万亿日元 [4] - 主动型基金规模持续增长，2024年末规模占比58.1%，2013-2024年复合增速5.3% [5] - 指数型基金占比从2013年8.3%升至2024年32.1%，疫情期间增速显著加快 [4] 主动型基金市场问题 - 外资主导现象显著：规模前50主动基金中外资管理20只，规模占比27.7%，前十名中外资占七席规模占比20.3% [8][9] - 委外管理比例高：日本资管公司发行的外股基金89%使用外部委托投资 [9] - 日股产品边缘化：前50主动基金中仅6只主要投资日股，规模2.8万亿日元 [9] - 行业盈利能力下降：七家大型资管公司2024财年AUM增30.2%但净利润仅增19.8% [10] 主动型基金发展潜力 - 新兴市场表现优异：中国A股主动基金7年跑赢沪深300，印度市场超额回报显著 [11][12] - 独立资管机构表现突出：夏普比率超越行业平均，产品透明度更高 [15][17][20] - 金融集团下属资管受销售渠道制约，产品收益率表现较弱 [18][19] - 另类投资成为新方向：日美资管机构通过扩充另类投资增加超额收益 [3] 中日基金收费结构对比 - 中国销售渠道费用占比高：混合型基金销售机构获利占比达1.775% [22] - 日本费用结构更简化：82%基金不收赎回费，管理费平均0.93%由三方分成 [23][24] - 日本销售模式鼓励长期持有：管理费分成机制使销售机构倾向推荐长期产品 [23] - 中国申购费较高：主动型基金平均2.04% vs 日本线上渠道多数免申购费 [24]

科创成长层指引核心观点 - 上海证券交易所发布《科创成长层指引》，明确对未盈利科技型企业的差异化监管规则 [3] - 新规通过分层管理精准支持技术突破大、研发投入高但暂未盈利的科创企业 [4] - 实施"新老划断"机制，增量与存量公司适用差异化的调出标准 [6] 目标企业定位 - 聚焦上市时未盈利但具备三大特征的科技企业：技术突破显著、商业前景广阔、持续高研发投入 [4] 适用范围 - 覆盖两类主体：存量（已上市未盈利公司）自规则发布日自动纳入，增量（新上市未盈利公司）自上市日起纳入 [5] 调出机制 - 增量公司需满足以下任一条件即调出：1）最近两年净利润均为正且累计≥5000万元 2）最近一年净利润为正且营收≥1亿元 [6] - 存量公司调出标准维持原规则（实现盈利即可），净利润计算采用扣非前后孰低原则 [6][7] 投资者识别方式 - 年度报告披露时将同步公告调出信息，交易所同步执行调出操作 [10][11] - 股票简称后缀"U"标识将随调出取消，未按期披露年报或审计报告异常的公司暂不调整层次 [11][12] 交易注意事项 - 投资者交易新增科创成长层股票需签署专项风险揭示书，存量股票交易不受影响 [13] 信息披露要求 - 年度报告需在首页显著位置说明未盈利原因及影响，保荐机构需在督导报告中专项评估风险 [15] - 临时报告新增披露要求：技术创新受阻、成长前景恶化等重大风险事项需及时公告 [16] - 层次调整前后若股价异常波动，需按《科创板上市规则》履行信息披露义务 [16]

资产重估定价策略 - 资产重估定价更适合步入宏观稳定期的中国股市 日本市场关注留存收益增长对净资产推动并通过PB定价的思路更有利于低增长的宏观经济环境 也将更适合未来A股的估值思路转变 [2] - 资产重估增速的计算公式为ROE×（1-分红率） 该策略不适用于早期成长性公司 但对资产配置和全市场盈利预测更有帮助 有利于成熟行业龙头的价值重估 [2] - 2024年资产重估增速对行业表现的解释度提升 成为较净利润和净资产增速更有效的基本面指标 涨幅榜前五的行业中仅电子的资产重估增速低于中位数水平 [3] 资产重估策略的驱动因素 - 低利率时代机会成本的快速下降 净利润增长难以永续 资产重估增速更有利于配置型资金的投资决策 [4] - ROE优化需求从追求规模到变现效率 沪深300指数资产重估的改善根源来自现金循环周期的大幅度缩减 中国的体制优势足以实现超过全球其他国家的现金循环周期 [4] - 持续的CAPEX投入是未来成长性的保障 沪深300指数的CAPEX总额仍在过去三年间持续攀升 带动技术研发等的突破 使企业维持或强化其国际竞争力 [4] 资产重估定价下的投资机会 - 金融行业超全市场均值的资产重估增速 金融股重估将不局限于银行 非银行业同样存在重估空间 [5] - 大市值的配置价值更高 大市值风格将在更长的时间维度出现估值的回升 由于近期大市值风格的走弱 未来超额收益空间在累积 [5] - 持续技术投入是企业维持或强化国际竞争力的关键 关注兼具CAPEX投入优势和回款能力的企业 [5]

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