日本饮料行业历史复盘 生产端 - 日本饮料行业历经三大发展阶段：碳酸饮料与果汁为主的起步期（1945-1979年，整体CAGR 24 2%）、茶饮与咖啡的快速发展期（1980-1999年，整体CAGR 5 1%）、茶饮与矿泉水为主的成熟期（2000-2023年，整体CAGR 1 8%）[2] - 细分品类增速分化：起步期果汁增速最高（CAGR 27 2%），快速发展期茶系饮料爆发（CAGR 37 3%），成熟期矿泉水表现最佳（CAGR 7 6%）[3] 价格端 - 1974-1992年碳酸饮料均价年复合增速达3 7%（139日元/升至268日元/升），果汁均价增速1 9%（186日元/升至263日元/升）[5] - 2020年后各品类均价普遍回升：运动饮料2011-2023年均价CAGR达2 6%，茶饮与矿泉水结束下滑趋势[5] 渠道端 - 便利店与自动贩卖机推动行业扩张：1983-1999年便利店数量CAGR 11 8%，销售额CAGR 15 8%；自动贩卖机1977年突破100万台，1985年达211万台[6][8] - 2024年超市成为最大线下渠道（销量占比30%），便利店与自动贩卖机各占16%[10] 消费端 - 需求演进三阶段：适口性（1945-1979年）→便携性（1980-1999年PET瓶普及）→健康性（2000年后低糖/环保趋势）[11] - 2022年日本饮料包装回收率96 7%，回收利用率88 5%，显著高于欧美[11] 细分饮料品类分析 碳酸饮料 - 1980-1999年受健康意识冲击增速低迷（CAGR 0 1%），2006-2018年复苏（产量CAGR 3 5%）[15] - 销量占比长期稳定在16%左右[15] 果汁饮料 - 早期政策驱动发展：1948年《食品卫生法》允许浑浊果汁生产，1958-1963年销量占比第一[18] - 2000年后需求萎缩（CAGR -1 4%），人均饮用量持续下滑[20] 咖啡饮料 - 1969年世界首款罐装咖啡诞生，1980-1991年产量CAGR 14%，1991年成为第二大品类[21] - 成熟期增速放缓（CAGR 0 8%），2014年被矿泉水超越降为第四大品类[21] 茶系饮料 - 1981年无糖茶饮突破（伊藤园罐装乌龙茶），1980-1999年产量CAGR 37 3%[23] - 2023年绿茶占比45%居首，无糖茶成为主流[23] 矿泉水 - 1986年进口矿泉水解禁推动市场扩张，1999-2023年销量占比从6%提升至21%[33] - 成熟期增速领先（CAGR 7 6%）[33] 运动饮料 - 1980-1999年快速发展期销量占比近10%，2000年后因健康化转型增速放缓（占比降至6%）[35] 中国饮料行业投资趋势 健康化趋势 - 无糖茶占比从2022年1月16%跃升至2024年9月34%，预计2022-2027年产量CAGR 10 2%[39] - 瓶装水价格下探推动渗透率提升[39] 行业集中度 - 中国软饮料CR3达30 5%（2022年），头部企业营收增速8 7%（2024H1）高于行业平均[40] - 前十大品牌市占率36 5%（2024年），显著高于日本（33 5%）[40] 区域渗透率 - 2024年1-9月北京/海南/上海水饮销售额同比增74%/47%/35%，西北地区负增长[41] 中国特色品类 - 植物饮料2023年12月-2024年11月销售额同比增32%，尚处快速成长期[43]

"数"说科创板 2025年3月 总体情况 截至2025年3月底，科创板上市公司共计586家。其中，集成电路领域公司总数 达119家，占A股同类上市公司的"半壁江山"，涵盖上游芯片设计、中游晶圆代工及 下游封装测试，形成上下游链条完整、产业功能齐备的发展格局；生物医药领域上 市公司总数112家，重点介入癌症、艾滋病、乙肝、丙肝等治疗领域，已成为美国、 香港之外全球主要上市地；新能源领域，已有17家光伏企业，20家动力电池产业链 公司，绿色经济发展势头良好；工业机器人、轨道交通等产业链也已初具规模。 01 地区分布情况 截至3月底，科创板上市公司已覆盖全国23省（自治区、直辖市），家数排名前五的省市为江苏 省113家，上海93家，广东省91家，北京76家，浙江省51家，合计424家，占比72%。长三角三省一市 合计281家，占比48%。 02 募集资金情况 科创板586家公司合计首发募集资金总额9,207.82亿元。科创板公司平均募集资金金额为15.74亿 元，最大值为中芯国际532.3亿元，中位数为9.90亿元。 科创板公司募集资金前五名 科创板公司募集资金分布情况 | 证券代码 | 证券简称 | 募资总额 | ...

- ■■- 核心摘要 2022年12月ChatGPT发布，引发全球市场对于AI发展的关注。伴随美国头部云厂商不断提升资本开 支，AI基建领域产生众多投资机会。涉及产品包括变压器、UPS（不间断电源）、服务器电源、液 冷；甚至由于AIDC（AI数据中心）建设的火爆，导致电网接入点稀缺，核电成为AIDC的优质电 源，包括核电公司以及可控核聚变公司均受到关注。 我们复盘ChatGPT发布后，海外AIDC基建类产业链股价走势，可以发现各区间段收益率靠前的细分 赛道，基本对应当时AI产业演进中的核心矛盾或进展。从规律来看，大致可以分为四个阶段：1） ChatGPT出现带来算力需求高增，期间服务器电源关注度攀升；2）算力高增推动芯片技术迭代，相 应导致功耗提升，服务器电源、液冷需求提升；3）AIDC进入实际建设阶段，AI基建（备用电源、 变压器需求增加）；4）AIDC建设导致电网接入点难寻，燃气轮机、核电相应概念热度提升。 综合以上分析，对于中国AIDC各细分产业链，我们观点如下： 传统备用电源有望享受量价齐升红利。 海外头部企业整体指引2025年营业利润率有望提升。我们认 为主要原因有（1）需求量端，AI数据中心建设浪 ...

坏账的问题并非仅在坏账本身，若坏账制约了社会资本投入的意愿，那么将导致更严重的后果。韩国 在IMF等国际机构的协助下仅在3年时间内快速出清了坏账和债务问题，并未对全社会的资本投入意愿 产生强烈的疤痕效应。我们看到在债务危机发生后，韩国社会举债意愿仍较高，居民和企业杠杆率持 续增长。 外交政策需向出口优先倾斜。 若需寻求最大化商业价值，可能需要出口国的外交政策更多考虑经济发展和出口优先的战略诉求。 重资本投入模式需配合有效的出口附加值升级。 由于劳动力红利的退坡，韩国在债务危机后的发展更多由资本投入和全要素生产率的改善所带动。虽 然在全球贸易环境变革之后，伴随全球贸易环境从此前注重发挥各个国家比较优势的效率优先，转向 对等贸易的均衡优先，上述这种重资本投入的模式可能越发显得难以为继。但伴随有效的出口升级， 国家意志所加速的产业升级容易在重资本行业快速积累壁垒和经营优势。东亚模式经济体在高速增长 期因低汇率和低人工成本更易获得海外扩张，而在贸易摩擦和人口红利退坡后这种优势难以维系。韩 国的经验显示，配合贸易和增长优先的外交政策，东亚经济体可以在转型期依然获得商品的海外竞争 优势。 韩国的经验显示，当东亚经济体陷入 ...

交易类强制退市 今天，上交所联合投服中心推出 《一图读懂上交所退市规则》 ，带您一起了解上交所退市制度修订 要点。 | 原指标 | 现指标 | 实施期限 | 过渡期安排 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 第一年戴星情形: | | | | | | (1)"利润总额或扣 | | | | | | 非前后净利润为负+ | | | | | | 营收低于3亿元"组合 | | | | | | 指标（科创板营收标 | | | | | 第一年戴星情形: | 准维持1亿元) | | | | | (1)"扣非前后净利润 | (2) 净资产为负 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 为负+营收低于1亿元" | (3) 无法表示意见或 | | | | | 组合指标 | 否定意见审计报告 | | | | | (2) 净资产为负 | (4) 行政处罚追溯触 | | | | | (3) 无法表示意见 | 及前述情形 | | | | | | | | 以2024年度作为 | | | 或否定意见审计报告 | 第二年退市情形: | | 首个起算年度: ...

近期,随着巴菲特增持日本商社,日本商社走进大众的视野。到 底什么是"商社"？本期内容带你一探究竟。 OVANII 村东方国际址券 一分钟了解日本 什么是日本商社? 内容来源 本内容根据野村东方国际证券2023年4月20日发布的证券研究报告《巴菲特增持日股引发市场关注》及2023年6月8日发布的证券研究报 告《非资源业务领先的日本综合商社》制作。 分析师 侯苏寒 （SAC执证编号：S1720520020001） 祁宗超 （SAC执证编号：S1720522050003） 往期推文回顾 日本的贸易商社公司(下称"商社"),是高度多元化的贸 易公司,涉及广泛的产品和服务,在日本经济社会中发挥 着举足轻重的作用。 日本商社的主营业务 机械 化工 能源 一分钟了解日本｜日本"情绪消费"产业 免责声明 向上滑动阅览 本材料虽由野村东方国际证券有限公司（以下简称"本公司"或"我们"）研究部提供，但并非我们发布的证券研究 报告，仅系我们根据本公司已正式发布的研究报告内容制作。我们不保证本材料内容、观点、文字与正式出具的 研究报告保持完整性、一致性，您应通过查阅本公司正式发布的研究报告获得详细信息，研究报告的免责声明同 样适用于 ...

野村控股株式会社 全球性金融服务机构 总部位于东京， 其国际网络遍布全球 30 多个国家和地区。 荟萃东西、连通市场 为个人、法人和政府客户提供综合金融服务。 3大业务板块 财富管理、投资管理部门、机构业务 财富管理客户数量 超过 500 万 ,占全日本市场份额的 16% 财富管理客户资产超过 152.2万亿 日元 27260 名员工 遍布 30多个国家 从 1925年 起，服务客户逾 90年 资料来源：野村集团官网 截至2024年12月 东方国际(集团)有限公司 东方国际（集团）有限公司是一家拥有先进制造业与现代服务业，以贸易与供应链服务为主体，以时尚 产业、先进纺织制造为两翼，以功能性平台、纺织材料与贸易科技、产业金融投资为支撑，构建"一体 两翼三支撑"总体格局的大型综合性企业集团。 | | 数据统计： | | | --- | --- | --- | | 582 亿 | 710 亿 | 5.8 万 | | 总资产 | 营业收入 | 员工数 | | 73 家 | 377 家 | 4 家 | | 海外业务机构 | 所属企业 | 上市公司 | 上海黄浦投资控股(集团)有限公司 上海黄浦区国资委出资成立的国有独资 ...

每个老板都想要"做成每一笔生意" 看到生意上门后，又很快收到了钱 一般见到钱到账后，老板们的警惕性几乎为零 而生意人又很在意诚信 遇到比较爽快的客户后 绝大数老板都会想着维持好关系 尽力尽快按照对方要求办成事 PART 03 PART 01 茶室-套现打牌！ 通过电子转账的方式把钱转入茶楼老板的银行卡，然后以打牌需要兑换现金为由，让茶楼老板提供 现金或者去银行取现，之后交给指定人员。茶楼老板银行卡进账实际上是受害人转入的被骗资金， 茶楼老板的银行卡很快会被冻结，而指定人员也无法找寻。 PART 02 花店、蛋糕店 -人民币花束、蛋糕夹人民币！ 以定制人民币花束或者放有大额现金礼盒的花束送给其朋友，并让花店提供账号，很快会收到大额 转账，对方也很爽快支付花店包装和配送费。花店老板收到比较满意的佣金后，将人民币折成花束 或者放入礼盒并进行定点配送。花店老板账户的进账实际上是受害人转入的被骗资金，很快花店老 板的银行卡会被冻结，而定点配送的人却无法找寻。 以陌⽣电话打给蛋糕店称在某平台看到蛋糕店联系⽅式，想要定制⼤额现⾦蛋糕礼盒送给指 定的⼈，询问蛋糕店包装和配送费，只要包装费和配送费对⽅给到位⽼板都不会拒绝。同样 ...

魏沁蕊 野村东方国际证券资产管理部FOF业务总监 cace 這里 TELL e and r 790 Tranely n "DeepSeek在全球人工智能领域脱颖而出，不仅使AI行业深受震撼，也让世界对中国科技创新能力有 了新的认识，带动了中国资产价值重估。"在今年的全国两会上，中国证监会主席吴清表示。在注册制 改革深化、科技创新突破与全球资本再平衡的多重共振下，中国资产正迎来系统性重估机遇。科技领 域不断取得突破性进展，对实体经济赋能进一步加速，新的经济增长点进一步显现，"中国资产的价值 重估"也成为了投资机构热议的焦点。 如何理解当前市场 热议的"中国资产重估"？ Q 魏沁蕊： 中国经济的转型升级是一个持续的过程，科技创新、产业升级、消费升级等将不断推动中国 经济的发展，从而为资产价值的提升提供支撑。政策层面正在持续发力，为经济的高质量发展和资产 重估创造良好的环境。同时，科技发展将继续成为重要的驱动因素，人工智能、新能源、生物医药等 新兴技术领域的快速发展将为外资提供更多的投资机会。随着中国在全球产业链和供应链中的地位不 断提升，外资持有中国资产的信心将进一步增强。 中国资本市场的制度性支撑，为海外投资提 ...

日本国债利率的长期下行趋势 01 ———— 宏 济 速持续 长期逻辑的相似性驱动低利率环境。 日本九十年代后的长期低利率的驱动因素，我们认为主要 有以下三点：1）名义GDP增速持续下行；2）实体经济贷款需求疲弱，金融机构配置国债需求 上升；3）日本央行货币政策持续宽松。这背后反映的则是全要素生产率的下降、人口老龄化趋 势的加剧、产业受到海外其他经济体的竞争和替代等与中国面临类似的长期宏观问题。 日本1998与2003年国债利率低位快速反弹的原因与异同。 日本10年国债利率在1998与2003年快 速反弹之前均创出历史新低。背后驱动因素除了基本面之外，主要还包括金融机构购买国债需 求增加以及货币政策的持续宽松。此后因为微观供需的原因，国债利率出现快速反弹。2003年 因为银行不良资产问题得到清理，国债利率出现阶段反转直至2007次贷危机爆发。 日本九十年代面临宏观环境的差异性。 日本九十年代银行体系的不良资产问题持续拖累日本宏 观经济及金融市场表现，是日本国债利率迭创新低的原因之一。除此之外，日本货币政策及汇 率调控政策、全球金融环境也与当前中国存在差异。考虑1.6%左右的10年国债收益率已一定程 度上透支长期 ...