A股市场及主观私募表现 - 近一年A股市场活跃度大幅提升，沪指接连突破3500点、3600点两大平台，市场赚钱效应强化 [2] - 主观私募数量达269家，占私募总数的51.63%，近1年收益均值31.43%、中位数22.9%，正收益占比95.54% [2] - 按地区划分，广东地区主观私募数量最多（81家），浙江地区平均收益最高（36.75%） [2][3] 各地区主观私募业绩排名 上海地区 - 10强私募中头部私募（50亿以上）占4家，5-50亿规模占6家 [4] - 前五名为同犇投资（50-100亿）、紫阁投资（20-50亿）、久期投资（100亿以上）、龙航资产（10-20亿）、复胜资产（100亿以上） [5][6][7] - 同犇投资策略转向"新消费为主"，聚焦港股及A股成长性标的 [6] 北京地区 - 10强私募中仅1家头部私募，其余为5-50亿规模 [8] - 前五名为北京禧悦私募（5-10亿）、神农投资（20-50亿）、止于至善投资（5-10亿）、钜融资产（10-20亿）、津育投资（5-10亿） [9][10][11] - 神农投资聚焦创新药、人形机器人等四大赛道 [11] 广东地区 - 10强私募规模均为5-50亿，深圳占7家、广州占3家 [12] - 前五名为能敬投资控股（10-20亿）、深圳市梦工场投资（20-50亿）、榕树投资（10-20亿）、泽元投资（5-10亿）、三和创赢（5-10亿） [13][14][15] - 能敬投资控股定位为国际化专业资管公司 [14] 浙江地区 - 10强私募中仅1家头部私募，杭州占6家 [16] - 前五名为优波资本（5-10亿）、浩坤昇发资产（10-20亿）、裕恒资本（10-20亿）、日青木化资产（5-10亿）、钱唐永利资管（20-50亿） [17][18][19] - 优波资本投资理念强调"发现价值、远离疯狂" [18] 其他地区 - 10强私募规模均为5-50亿，成都、福州各占2家 [20] - 前五名为万涛私募（5-10亿）、壹点纳锦资管（10-20亿）、中睿合银（20-50亿）、福建滚雪球投资（20-50亿）、元素投资（10-20亿） [21][22] - 万涛私募核心团队来自券商及私募，注重长期成长性投资 [22]

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 在私募基金业绩评价体系中，超额收益（Alpha）是与绝对收益同样重要的业绩评价指标。 对于 以获取超额收益为目标的量化多头、股票市场中性产品而言，超额收益相比绝对收益，更能体验 管理人的投研水平 。 超额收益剔除了市场整体涨跌（Beta）的干扰，直接反映管理人通过选股、择时、对冲等策略创 造的"额外收益"。当市场狂热时，大量私募产品可能因市场普涨而同获高收益；但潮水退去后， 唯有持续跑赢基准的超额收益，才是管理人真正实力的试金石。 稳定的超额意味着策略有效性经 得起市场周期考验，而超额的衰减往往预示着策略失效风险。 为了给读者提供一些参考，笔者统计了在私募排排网有业绩展示的 量化多头、股票市场中性 产 品今年上半年、近一年、近三年的超额收益情况。 根据私募排排网数据，截至2025年6月底， 符合统计的私募产品上半年、近一年、近三年的超额 收益均值分别是 12.45%、20.15%、58.49%。可见，随着时间拉长，私募产品的超额收益呈现 逐年累积态势 。 细分策略来看，量化选股和其他指增（如中证2000指增）在上半年、近一年、近三年的平均超额 收 ...

核心观点 - 稳博投资是2025年上半年百亿私募收益冠军，上半年收益均值约为***%，近一年收益约为***%（百亿私募第3名），近三年收益均值约为***%（百亿私募TOP10）[1][6] - 公司核心优势包括量化策略迭代能力、高频行情获取、投研团队配置及管理效率，数据量已达10PB量级[45][48][49][52] - 采用多周期量价因子+基本面因子的Alpha策略，结合机器学习与高频交易，形成股票池并严格控制波动率[27][33] - 风险管理体系涵盖策略风控、系统风控和人工风控三重机制，实现全流程监控[44] 公司概况 公司简介 - 成立于2014年，2015年获私募基金管理人资格，2020年成为基金业协会观察会员，注册资本3000万元[5] - 实控人为殷陶、郑耀（各持股47.5%），业务覆盖商品期货、股指、证券投资等领域，愿景为成为世界一流资管公司[5][11] 发展历程 - 2014-2017年：初创期积累原始资本；2018-2020年：搭建机器学习高频团队与Alpha模型；2021-2023年：规模突破百亿并获金牛奖；2024-2025年：迭代风格轮动模型并建立合伙人模式[9] 核心投资理念 - 科学：基于大数据分析与人工智能建模，通过纯数据驱动策略[10] - 严谨：严控风险，追求合理回报[10] 核心投研团队 - 创始团队为上海交通大学计算机/金融复合背景，含ACM金牌得主及奥林匹克奖牌获得者[15][25] - 殷陶（股票Alpha负责人）：擅长算法开发与风险评估；郑耀（高频交易专家）：创立自主高频策略并应用AI机器学习[17][19][20] - 其他成员包括阿里/百度机器学习专家、Millennium数据系统开发者等，覆盖高频交易、深度强化学习等领域[22][23][24] 投资策略与产品线 策略类型 - Alpha策略：量价因子（分钟至十日周期）为主，基本面因子为辅，通过滚动训练降低过拟合风险[27] - 指数增强：覆盖沪深300、中证500、中证1000指数，控制跟踪误差并叠加T0交易增强收益[30][31][32] - 中性策略：严控回撤，全市场选股组合（代表产品稳博中睿6号）[34][35] 代表产品业绩 - 稳博1000指数增强1号：成立5.3年年化收益***%，中证1000指增策略超额显著[28][29] 核心优势 - 策略迭代：Alpha因子储备充足，2020-2021年完成研究框架搭建，T0交易保持竞争力[45][47] - 技术设施：沪深双中心服务器部署，多数据源订阅结合机器学习优化[48] - 管理效率：投研团队占比超65%，创始人一线推动策略革新[49][50] - 数据规模：达10PB量级，应用图神经网络、大语言模型处理另类数据[52] 公司未来规划 - 目标成为国际一流资管公司（对标千禧年投资），持续投入策略创新与技术迭代[54] 荣誉奖项 - 2023年英华奖量化策略50强、2022年金牛奖（三年期相对价值策略）、2024年金排奖股票量化多头卓越管理人等15项行业奖项[55]

创新药行业表现 - 创新药指数年内涨幅超70%，行业出现重大价值重估 [3] - 恒瑞医药与葛兰素史克达成120亿美元合作协议，带动A股涨停、港股涨超24%，总市值达4118亿元 [3] - 政策层面持续优化，国家医保局出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，构建多元支付体系并提高可及性 [3] 创新药主题基金表现 - 265支创新药主题基金年内全部正收益，152支收益率超30%，最高达82.55% [4] - 基金按规模划分为四类区间，分别统计收益率TOP10： - **1000万-1亿元**：华宝大健康混合A以82.55%收益居首，成立以来累计收益171.16% [5][6] - **1-5亿元**：长城大健康混合A收益率74.64%，中银大健康股票A以73.61%紧随其后 [7] - **5-20亿元**：鹏华医药科技股票A收益率81.85%，成立以来收益83.07% [8][9] - **20亿元及以上**：中欧医疗创新股票A（葛兰管理）收益率58.65%，规模48.74亿元 [10][11] 行业与基金驱动因素 - 医保支付压力缓解，国产创新药国际多中心临床数据推动价值重估 [5] - 政策支持研发效率提升，海外授权预期增强（如ADC、双抗领域） [10] - 基金经理普遍看好创新药中长期景气度，但高估值个股可能择机兑现收益 [9]

德远投资概况 - 公司成立于2014年6月，总部位于深圳，管理规模约9亿，策略涵盖量化多头、一级半市场另类投资等 [2] - 核心投资哲学为"数据驱动价值，算法赋能决策，周期捕捉机遇"，采用"量化择时+深度价值+系统化风控"三位一体策略框架 [2] - 截至2025年6月，规模5-10亿私募中，公司旗下产品平均收益位列股票策略收益榜Top10，主观多头产品"德远扬帆一号"收益位列同类第4 [3] 核心团队与股权结构 - 核心投委会9人，从业年限均超10年，管理层近三年无变动 [9][17] - 股权结构：罗卫民持股81%，江峰15%，李志4% [5] - 法人兼总经理李志为中南财经政法大学硕士，曾任工商银行支行副行长，主管另类投资策略 [10][11] 产品线与业绩表现 - **量化多头择时策略**：全程序化操作，动态调整仓位（0%-100%），代表产品"德远海柴量化1号"（2022年成立）由张伟、杨军管理 [20][21] - **主观多头策略**：聚焦低估值行业（金融、地产、周期）与成长股（科技、消费、医药），代表产品"德远明选量化2号"（2021年成立）由罗锦明管理 [22][23] - **另类投资策略**：参与上市公司破产重整项目，通过资本公积转增股本获利，代表产品"德远链信1号"（2021年成立）由李志管理 [24][25] 核心优势 - 自建低时延量化交易系统，具备备灾设计 [17] - 严格风控体系：事前风险识别、事中实时监控、事后回溯分析 [18] - 多样化策略布局，包括量化与另类投资 [19] 发展历程与荣誉 - 2014年成立，2015年获基金业协会登记（编号P1017002），2016年发行首只产品，2021年获"3+3投资顾问"资格 [7][8] - 2023-2024年荣获中信建投"潜龙杯十强"、银河证券"半年度优秀管理人"等奖项 [30]

上证指数失真问题 - 上证指数成分股仅2184家，占全部A股（非ST）5245家的不足50%，覆盖范围有限[4] - 金融股权重占比过高：银行和非银金融在上证指数中合计占比31.6%（全部A股为21.9%），导致指数波动主要由金融风格驱动[4][5] - 成长风格权重偏低：上证指数中成长风格占比20.9%，显著低于全部A股的30.8%[4][5] A股指数真实表现 - 剔除金融股后的万得全A指数中枢持续抬升，未出现"上有顶"现象[5] - 2024年9月以来万得全A估值变异系数为0.8，高于历史均值0.77，显示估值分化仍存修复空间[9] - 近半数个股市净率低于中位数，市场存在结构性低估机会[9] 市场风格轮动特征 - 金融股上半年贡献上证指数涨幅超40%，但3500点后贡献转负，低位板块接力[7] - 历次牛市呈现从一枝独秀到全面开花：2005-2007年金融地产第三阶段涨幅达157.4%，科技(TMT)同期涨幅192.7%[13][14] - 2024年9月至今金融股涨36.8%，科技股涨59.2%，周期与消费股涨幅滞后（25.9%-29.4%）[14][15] 流动性驱动因素 - 2024年10月A股新增开户数创2016年以来新高，上半年累计开户1260万户[16] - 权益型基金净值创新高占比达14.75%，接近触发居民资金加速入市的15%阈值[27] - 万得全A市值与居民存款比值处于历史低位，2025年存款利率重定价或推动资金转向权益资产[24] 行业轮动展望 - 科技制造领域受产业升级驱动，金融股因流动性宽松表现突出[13][15] - 经济修复预期下，周期与消费股有望补涨，参考历史牛市后期风格收敛规律[15] - 主动偏股型基金跑赢宽基指数，发行回暖或强化结构性行情[16][27]

北京地区百亿量化私募 相比 2024年底扩容3家，分别是微观博易、聚宽投资、北京正定私募 ； 其中 北京正定私募于今年3月份成功跃升百亿阵营，聚宽投资于今年5月份重回百亿，而微观博易 是在6月底-7月初成功破百亿。 从核心策略来看，股票策略量化私募占79家，期货及衍生品策略量化私募占35家，多资产策略量 化私募占25家。从员工人数来看，员工数在20人以上的有24家，员工数居前3的量化私募分别 是：灵均投资（157人）、九坤投资（155人）、因诺资产（110人）。 从成立时间来看，北京地区最先成立的三家量化私募分别是惠隆量化(1995/4/12)、蓝涛投资 (1996/11/29)、中江融新投资(2001/7/9)，均为0-5亿规模私募。 值得关注的是，北京地区近三年均无新成立的量化私募 ， 最近成立的三家量化私募分别为：乐 水私募(2022/12/8)、哲源(海南)私募(2022/9/19)、云程量化(2022/7/6)。 本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 私募排排网数据显示，北京地区私募旗下有业绩显示的产品共620只，合计规模为434.30亿元， 上半年收益均值为9.80%，其 ...

公司背景与战略定位 - 国海良时期货成立于1996年，总部位于杭州，控股股东为国海证券，第二大股东为浙江省粮食集团，2014年取得资产管理业务资格[7] - 公司定位为特色资管机构，专注于大类资产配置，以期货衍生品投资为核心能力支撑，将财富管理列为两大战略定位之一[7] - 资管业务采用"三二一"战略架构："三"指强化期货公司三大独特优势（自上而下投研逻辑、跨资产配置视野、衍生品专业深度）；"二"聚焦大类资产配置和期货衍生品策略；"一"坚守"持续创造美好理财体验"理念[9][10] 团队建设与核心人物 - 资管团队由自主培养且高度稳定的专业人员组成，核心成员平均司龄超10年，毕业于哈工大、浙大、纽约大学等海内外名校[7][8] - 分管副总杨绍斌具备研究、投资、营销等跨领域经验，主导建立"三二一"战略及三维投资体系[7] - 资管部负责人何湘琪擅长量化策略研发，管理多只核心产品，研究覆盖多资产领域[8] 投资体系与方法论 - 三维一体投资框架：配置（决定基础收益）、择时（提升收益潜力）、对冲（平滑收益曲线）[11] - 配置层面深入因子级别，分析红利策略的股息率/盈利增长等要素，固收与商品策略关注价差收益驱动[12] - 择时机制应用于权益/债券/商品策略，2008年即提出"投资择良时"口号，针对A股高波动特性开发专门模型[13] - 对冲通过多空组合、低相关性策略天然平衡、尾部风险主动管控三重维度实现[14] 核心投资理念 - 反脆弱理念：构建多环境适应组合，将波动转化为优势，运用衍生品实现多空平衡[15] - 盈亏不对称效应：强调回撤控制的数学意义（亏50%需赚100%回本），视其为长期复利关键[16] - 尾部保护策略：极端市场下保护本金，利用保存的规模优势加速净值修复[17] - 执行层面注重均衡配置、多资产低相关性、衍生品动态调整及持续风险控制[18] 大类资产配置实践 - 策略特色体现为：大类资产配置分散风险，期货衍生品工具增强收益/降低风险[19] - 权益头寸通过红利/质量/成长因子表达，采用ETF/个股组合，辅以网格交易/AH溢价切换等优化手段[20] - 衍生品模块交易股指/国债/商品期货：股指期货多空转型，国债期货量化择机，商品期货板块均衡配置叠加期权策略[20]

东方港湾美股持仓分析 - 2025年二季度末东方港湾美股持仓市值达16.11亿美元（约115亿元人民币），较一季度末8.68亿美元接近翻倍，主要因加仓和股价上涨 [2] - 持仓结构调整：谷歌（GOOG）和亚马逊（AMZN）分别被大幅加仓322.57%和94.06%，成为第一、第二大重仓股；英伟达（NVDA）被小幅减仓8.02%退居第三 [3] - 新进3只标的：数字货币交易所Coinbase（COIN）持仓5470万美元（涨幅103.5%），以及两只非必需消费品股 [2][3] - 国内基金同步配置美股科技ETF，2024年末持仓总市值达9.31亿元 [3] 投资策略与行业聚焦 - 战略转向全球市场，重点配置人工智能领域美股公司，持仓集中在"改变世界的商业模式" [16][17] - 认为人工智能技术革命具有10年以上周期，市场价值将超越互联网时代 [17] - 国内调研显示关注PCB产业链，7月调研鹏鼎控股后该股涨停（单日涨幅10.01%，成交额58.14亿元） [5][7][8] 业绩表现 - 私募产品近3个月72只收益超***%，近3年57只收益超***%，年化33只超***%（具体数据因监管要求隐藏） [9] - 在百亿主观私募中近三年收益排名第4 [9]

香港9号牌照私募行业概况 - 截至2025年7月21日，存续状态的香港9号牌照私募共88家，其中主观私募58家、量化私募21家、混合型私募9家 [2] - 头部私募（规模50亿以上）持牌占比约10%，50亿以下私募持牌比例仅0.66%，显示出海战略对规模门槛要求较高 [3] - 上海、深圳、北京为持牌私募主要聚集地，分别有30家、21家、14家，其余城市均不足10家 [3] 2025年新增持牌机构 - 年内新增3家持牌私募均为头部量化机构：磐松资产（2025-03-19）、黑翼资产（2025-03-24）、前海博普资产（2025-03-26） [4] - 黑翼资产为唯一新增百亿量化私募，管理规模超200亿元，采用全流程AI量化投资，覆盖量化选股/指数增强/市场中性等策略 [4][5] - 当前持牌头部量化私募总数达19家，量化机构在持牌私募中占比23.9% [4] 业绩表现突出的量化私募 **上半年业绩10强** - 全部为量化私募，9家为百亿机构，前五为：进化论资产、天演资本、龙旗科技、宁波幻方量化、金戈量锐 [6] - 宁波幻方量化2019年11月获牌，旗下11只产品上半年收益进入前10，其香港关联公司2020年获批QDII资格发行中证500指增基金 [7] **近1年业绩10强** - 均为百亿量化私募，前五为：天演资本（收益***%）、龙旗科技、黑翼资产、宁波幻方量化、世纪前沿 [10] - 天演资本管理规模260亿元，采用"纯定量+纯客观"体系，覆盖股票策略/统计套利/管理期货等多领域 [11] **近3-5年业绩表现** - 近3年前五中含3家主观私募：深高投资（第1）、柏治资本（第3）、东方港湾（第4） [15] - 近5年前五中量化占4席：龙旗科技（第1）、宁波幻方量化（第2）、九坤投资（第3）、黑翼资产（第5） [19] - 东方港湾是唯一进入近5年10强的百亿主观私募，2022年起战略转向全球市场，重点布局AI基础层美股 [17] 特色持牌机构案例 - 璟恒投资：近5年收益第4的主观私募，2024年1月获牌，2025年重仓创新药板块，认为行业PS估值存在修复空间 [23] - 世纪前沿：投研团队70%以上为C9/常青藤背景，覆盖全频段量化策略，近1年/3年业绩均进入前10 [13] - 龙旗科技：近5年收益冠军，采用量价/基本面/另类因子7:2:1结构，动态调整AI投入以平衡收益稳定性 [21]