本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 私募排排网显示，截至2025年12月12日，有今年来业绩展示的复合策略产品共有428只，数量仅次于量化多头策略和主观多头策略。从业绩层面 来看，在16个二级策略中，复合策略今年来平均收益为26.52%，位列第5。 | 二级策略 | 有今年来业绩展示的产品数 | 今年来平均收益 | | --- | --- | --- | | 를化务杀 | 913 | 39.07% | | 主观多头 | 2262 | 35.33% | | 主观CTA | 197 | 28.84% | | 其他衍生品策略 | 17 | 28.78% | | 复合策略 | 428 | 26.52% | | 宏观策略 | 254 | 24.74% | | 转债交易策略 | 129 | 19.61% | | 量化CTA | 413 | 19.50% | | FOF | 153 | 18.10% | | 股票多空 | 84 | 14.45% | | 期权策略 | 114 | 13.77% | | 套利策略 | 100 | 10.01% | | 债券复合策略 | 75 | 9.92% | | ...

但斌曾在茅台一役上，名声大噪。 早在 2003年但斌及其掌管的基金一直将茅台作为最核心的持仓标的之一，并且多次在公开媒体高调力挺茅 台，金句频出，例如"液体金山论"等。 当时伴随茅台股价连续攀升，也迎来了许多质疑，不过 但斌多次表明自己的坚定立场，甚至抛出 "一亿赌约"： 2017年时他曾预判茅台股价终将 突破600元，并放言愿意拿出1亿元与市场对赌。当时不少人质疑茅台已涨到每股400元还有多大空间，但不到5个月茅台便跨越600元关口并一路 冲高到近800元，验证了但斌的远见。 当前， 但斌站在另外一个赛道的风口，从昔日的"茅台铁粉"到如今的"AI坚守者"，从A股白酒龙头到"基金出海"押注美股。那么， 当前但斌十 分认可的 AI赛道能否再现当初茅台战役上的光景？最新业绩表现如何？但斌认可的细分赛道主要布局在何方？ 本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 但斌作为中国资本市场上知名的私募大佬，秉持"长期持有伟大公司"的理念，是一位绝对的价值投资者。从他的过往投资历程来看，抓住行业风 口，便是坚定持有。 私募排排网数据显示，截至2025年11月底，近3年有业绩显示且符合排名规则的产品，在1 ...

文章核心观点 - 长期业绩（如5年、10年）是检验私募管理人真实Alpha能力和风控水平的关键，能穿透短期市场波动带来的噪音 [2] - 文章基于长期业绩数据，筛选出运行超10年的“双十基金”以及近5年各策略收益排名前20的私募产品，为投资者提供参考 [2] “双十基金”概览 - 截至2025年11月底，成立满10年且有业绩展示的私募产品共105只，其中近10年年化收益超10%的“双十基金”有53只，占比约50.48% [3] - 53只“双十基金”中，有13只来自百亿私募，其中海南希瓦占3只，东方港湾、进化论资产、望正资产、中欧瑞博各占2只，泓湖私募、银叶投资各占1只 [3] - “双十基金”的核心策略以主观多头为主，共11只，宏观策略有2只 [3] - 在53只“双十基金”中，有14只在2025年11月份净值曾创下历史新高，其中主观多头产品占9只 [5] 知名“双十基金”案例 - 东方港湾创始人但斌管理的主观多头产品“东方港湾马拉松一号”，近10年年化收益超***% [4] - 但斌认为投资关键在于把握时代机遇，当前是人工智能时代，其美股持仓市值接近91亿人民币，多数与AI相关 [5] - 但斌认为人工智能是一个可能持续十年以上的宏大周期，错失时代的风险大于过早担忧泡沫的风险 [5] - 双隆投资旗下量化CTA产品“双隆-隆元1号”，近10年年化收益超***%，周度最大回撤不足***% [6] - 双隆投资成立于2007年，专注量化投资，2020年后战略聚焦CTA，通过多频率、多风格、多逻辑的子策略以及多资产类别混合来分散风险 [7] 量化多头策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的量化多头产品共97只，近5年年化收益平均值为***% [8] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛接近***% [8] - 前20强产品中，百亿私募产品占11只，九坤投资、明汯投资、天演资本、世纪前沿均有产品位居前10 [8] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：积露资产、广州守正用奇、九坤投资、明汯投资，其中积露资产占据2席 [8] - 九坤投资姚齐聪管理的“九坤日享中证1000指数增强1号”是20强中规模最大的产品，近5年年化收益为***%，位居第4 [11] 主观多头策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的主观多头产品共511只，近5年年化收益平均值为***% [12] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛超***% [12] - 前20强产品中，开思私募、复胜资产、日斗投资等百亿私募各有1只产品在列 [12] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：中颖投资、广东广金、前海博普资产、博成基金、前海海富资产 [12] - 位居榜首的是中颖投资吴天增管理的“中颖天增利一号”，近5年年化收益超***% [15] - 中颖投资近期调研了深南电路、鼎泰高科、立讯精密等多家AI算力概念股 [16] CTA策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的CTA产品共84只，近5年年化收益平均值为***% [17] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛约为***% [17] - 细分策略中，量化CTA产品占15只，主观CTA产品占5只 [17] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：共青城广聚星合私募、草本投资、宁水资本、华澄私募、朴时投资 [18] - 华澄私募颜学阶管理的量化CTA产品“华澄二号”，近5年年化收益接近***%，位居第4 [20] - 华澄私募专注于量化CTA，交易品类涵盖商品期货、股指期货和国债期货，坚持多品种、多策略、多周期的复合型投资理念 [21] 多资产策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的多资产策略产品共137只，近5年年化收益平均值为***% [22] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛超***% [22] - 前20强产品中，久期投资、泓湖私募等百亿私募均有产品在列 [22] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：前海国恩资本、路远私募、唐龙资产、百航投资、泓湖私募 [22] - 路远私募路文韬管理的“路远睿泽稳增”，近5年年化收益超***% [26] - 路远私募业绩亮眼主要受益于黄金走强，其认为在美国国债规模增长及持续财政货币刺激下，黄金长期看涨 [26]

行业整体表现与展望 - 2025年A股市场整体稳步上行，主要指数集体上扬，市场活跃度显著提升[1] - 2025年私募证券基金行业展现出强大韧性与活力，行业规模实现大幅增长，策略创新层出不穷，主流投资策略取得亮眼成绩[1] - 行业整体朝着更加规范、透明、专业的方向稳步迈进[1] - 展望2026年，行业面临新的宏观经济形势、市场环境与技术变革浪潮，前瞻布局、优化策略、捕捉市场机遇成为重要课题[1] 论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛将于2026年1月8日在深圳举行，主题为“循光而行 星河万里”[1] - 论坛由排排网集团主办，银河期货、方正证券、中辉期货、私募排排网、国联期货协办[1][5] - 论坛旨在打造高规格行业交流平台，汇聚券商、期货、私募等多方力量，共同把脉2026年市场趋势，剖析投资策略，探索高质量发展路径[1] 论坛议程与核心内容 - 排排网基金销售公司总经理林丽将作开幕致辞，分享行业发展深度洞察[1][7] - 博时基金指数与量化投资部副总监刘钊将发表主题演讲[1][7] - 国源信达总经理史江辉将发表主题演讲[1][8] - 论坛设置三大主题圆桌对话，围绕量化投资、权益市场、CTA策略等热点领域展开深度研讨[2] 圆桌对话一：量化投资 - 主题为《量化新纪元：策略迭代、技术突围与人才变革》[8] - 由微观博易市场合伙人陈浩主持[2][8] - 对话嘉宾包括海南盛丰私募总经理林子洋、大岩资本总经理黄铂、阿巴马投资董事长詹海滔、玄元投资量化研究总监胡平[2][8] - 探讨议题包括量化业绩爆发、AI赋能投资、中小机构差异化竞争路径及人才结构变化趋势[2] 圆桌对话二：权益市场 - 主题为《内外共振：2026年中国权益市场机遇与挑战》[8] - 由复胜资产合伙人杜浩然主持[2][8] - 对话嘉宾包括和谐汇一董事总经理韩冬、香橙资本总经理何潇、神农投资董事长陈宇、尚雅投资董事长石波、思达星汇总经理曹青青[2][8][9][10] - 探讨议题包括2026年股市走势、行情逻辑、热点板块机会、主观投资得失、AI应用实践及海外市场机会[2] 圆桌对话三：CTA策略 - 主题为《智驭周期：宏观变局下CTA策略的配置价值与未来路径》[11] - 由钧富投资基金经理王家桢主持[2][12] - 对话嘉宾包括千象资产合伙人吕成涛，均成投资创始人、投资总监司维，洛书投资创始合伙人李林，观理基金创始人、投资总监何国坚[2][13][14][16][18] - 探讨议题包括CTA业绩复苏驱动因素、策略配置价值、贵金属投资逻辑及策略转型趋势[2] 创新活动环节 - 论坛创新打造“排排圆桌派——资本对接游园会”环节，以游园形式搭建高效对接平台[3][16] - 活动将汇聚超过20家机构投资者与80家优质私募机构[3][16] - 旨在助力双方实现零距离、高效率互动交流，开拓合作空间，实现共赢发展[3]

AI产业投资浪潮与市场表现 - 自2022年OpenAI发布ChatGPT以来，人工智能以前所未有的速度发展，其月活跃用户突破8亿，拉开了第四次工业革命的序幕 [2] - 在资本市场，AI引领的投资浪潮全面展开，作为AI算力核心供应商的英伟达成为标杆，公司股价自2022年12月起最高涨幅超过10倍，创造了全球首家市值四万亿美元的纪录 [2] AI产业投资规模与下游应用崛起 - 2020年至2024年，全球AI产业累计投资额已超过1.3万亿美元，年均投资规模约2580亿美元，较2015-2019年年均590亿美元的水平增长超三倍 [3] - 下游AI应用需求迅速崛起，以国内“AI+医疗”应用“蚂蚁阿福”为例，发布后下载量猛增，月活跃用户已超1500万，位居健康管理类AI应用首位 [3] - 该应用带动相关概念股短期显著上涨，美年健康12月17-18日股价两连板，华人健康18日“20cm”涨停，17-18日累计涨幅33%，卫宁健康两日涨超18% [3] AI在垂直领域的应用价值与成效 - AI在医疗等垂直领域的价值凸显，在影像诊断中可将准确率提升约30%，在病历生成方面效率提升可达50%，手术方案推荐的准确率达到85%，门诊场景下电子病历生成耗时可缩短60% [4] - AI正在从“可用”走向“好用”，成为提升行业效率、解决实际痛点的重要工具 [4] 看好“AI+应用”前景的核心逻辑 - 产业普遍看好“AI+应用”发展前景，核心逻辑在于技术成熟度、政策支撑力、市场需求度与产业链协同等多维共振 [4] - 大模型性能持续提升，多模态能力不断加强，为复杂场景的应用落地提供了可靠支撑 [4] - 国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等顶层设计文件陆续出台，为AI与实体经济融合明确了方向与路径 [5] - C端应用快速普及，例如Qwen APP公测首周下载量即突破1000万，创下AI应用增长纪录，反映出AI已逐步融入日常办公、创作、健康管理等生活场景 [5] - B端方面，企业数字化转型与降本增效的迫切需求，使AI成为关键解决方案 [5] - 产业链协同形成良性循环，上游算力设施持续完善，训练与推理成本不断下降；中游大模型企业通过MaaS模式降低开发门槛；下游应用产生的高质量数据又可反哺模型优化，形成“算力-模型-应用-数据”的良性循环 [5] 知名投资人对AI的预判与持仓动向 - 但斌认为当前谈论“AI泡沫”为时过早，人工智能是堪比工业革命的10年以上长周期产业，目前仅处于起步阶段，并指出2026年有望成为AI应用大年 [6] - 神农投资董事长陈宇比喻称：“2026年AI应用，就是2006年房地产”，强调AI应用爆发在即，尤其看好港股在AI与生物创新药领域的投资机会 [6] - 但斌旗下东方港湾海外基金在2025年三季度将谷歌持仓比例提升至17.35%，为其第二大重仓股 [7] - 谷歌发布新一代多模态AI模型Gemini3和图像生成与编辑模型NanoBananaPro，Gemini3大模型在多模态能力、物理模拟、氛围编程等领域全面超越GPT-5.1，创下多项基准测试新高 [7] - “股神”巴菲特也在同期将谷歌新进为前十大重仓股，富达、摩根大通、景顺等国际机构也纷纷加仓 [10] - 但斌在2025年三季度首次新进阿里巴巴，认为阿里巴巴是国内真正能够对标谷歌的公司之一，凭借“云-芯片-模型-应用-生态”的全栈布局，构筑了在国内AI领域的综合护城河 [11] AI应用七大方向与A股受益标的 - AI应用七大方向包括AI+办公、AI+游戏、AI+医疗、AI+工业、AI+教育、AI+金融、AI+影视传媒 [12] - 在AI办公领域，2024年中国AI+办公软件市场规模已达308.64亿元，预计2028年将突破1911亿元，复合增长率高达109.09% [12] - A股相关公司市场表现方面，截至2025年12月22日，金山办公年内上涨6.37%，泛微网络上涨2.00% [12] - 在AI+游戏领域，部分概念股年内涨幅显著，例如其中一只股票（根据表格上下文推断为“频情信”）年内涨幅达238.52% [12] - 在AI+医疗领域，相关概念股市场表现分化，例如卫宁健康年内下跌20.05%，而另一只股票（根据表格上下文推断为“或看详情”）年内上涨24.71% [12][13] - 在AI+工业领域，相关概念股如宝信软件年内上涨24.92% [13] - 在AI+教育领域，相关概念股如科大讯飞年内上涨1.73% [13] - 在AI+金融领域，相关概念股如同花顺年内下跌0.96% [13] - 在AI+影视传媒领域，相关概念股如上海电影年内上涨13.97% [13]

私募FOF的核心价值与优势 - 私募FOF通过投资多个私募基金实现资产多元化配置，为投资者提供了独特的价值，其核心优势在于专业化的“二次分散”和“优中选优”机制 [2] 分散风险：构建安全边际 - FOF通过“策略+资产”的双重分散模式，配置不同策略、赛道、资产类别和管理人的产品，以降低单一产品或策略的波动风险 [3] - 当某一策略（如股票多头）表现不佳时，其他策略（如CTA趋势跟踪）可能形成天然对冲，力争使组合净值走势更平稳 [3] - 在管理人维度上实现分散，避免过度依赖单一基金经理带来的个体风险 [3] 专业筛选：穿透迷雾的智囊 - FOF管理团队具备成熟的尽调体系与长期业绩跟踪经验，从历史业绩、投资逻辑、团队稳定性、风控措施等多维度全面考察管理人 [4] - 这种“专业人做专业事”的模式相当于为投资者配备了私人投研团队，大幅降低了投资决策门槛 [4] - 以融智投资为例，其FOF投研过程对管理人进行定量（业绩归因、风格分析）和定性（管理理念、团队素质、合规）的深入研究，能够对市面上活跃的三四千家管理人进行广泛覆盖 [4] 动态调整：适应市场的灵活舵手 - FOF能够根据宏观经济周期、政策环境、市场估值等因素，动态调整不同策略和管理人的配置权重，以适应资本市场的周期性变化 [9] - 例如，在市场不确定性上升时增加市场中性、套利等低风险策略配置，在经济复苏初期提前布局成长型股票基金，以期穿越周期、降低波动 [10] - 专业的FOF管理机构建立了系统化的市场分析框架和配置决策流程，将投资经验转化为可复制、可验证的系统方法 [10] 流动性管理：创造解决方案 - FOF通过配置不同开放周期的底层基金来错配流动性需求，改善私募基金锁定期长、赎回频率低带来的挑战 [11] - 专业的FOF管理机构通常会保持一定比例的现金或高流动性资产储备以应对日常赎回 [11] - 部分优秀FOF因资金规模大、专业能力强，有时能与底层基金管理人协商特殊的流动性安排，这是个人投资者难以获得的优势 [11] 关于融智投资 - 公司成立于2016年2月1日，办公地点在深圳 [7] - 公司注册资本为2000万元，实缴资本为2000万元 [7] - 公司管理规模在0至5亿之间，登记编号为P1034204 [7]

市场热点与政策背景 - 近期市场两大热点地域主线为海南与福建，年内翻倍股频出 [2] - 海南自贸港全岛封关运作进入倒计时，政策红利集中释放 [2] - 市场对两岸关系改善及福建的战略地位高度关注，政策预期推动资金持续流入 [2] - 海南已聚集超300家私募抢滩 [2] - 截至2025年11月底，办公城市坐落于福建的私募管理人共有242家，其中50-100亿规模私募仅2家 [2] - 福建地区私募旗下有业绩显示的产品共202只，合计规模为121.31亿元，今年1-11月收益均值为23.18% [2] 福建地区十佳私募管理人概况 - 截至11月底，今年1-11月福建地区10强私募上榜门槛为***%，其中7家私募来自福建厦门 [3] - 从公司规模看，上榜的0-5亿私募最多，共有5家，50-100亿私募深圳量道投资上榜 [3] - 收益均值前10的私募名单为：壹点纳锦(泉州)私募、中闽汇金、丹金恒信私募、遥翎资本、厦门证道私募、中珩资产、厦门市信实资产、泉智基金、深圳量道投资、泰牛私募 [4] - 壹点纳锦(泉州)私募办公城市位于泉州，公司规模20-50亿，今年1-11月取得***%的业绩，位居榜首 [5] - 壹点纳锦基金经理何玉清具有15年证券投资从业经验，擅长基本面分析，挖掘“价值洼地”的成长类公司 [5] - 中闽汇金位居第二，公司规模10-20亿，今年1-11月取得***%的业绩 [6] - 头部私募深圳量道投资（规模50-100亿）今年1-11月收益均值为***%，位居第9 [7] - 深圳量道投资成立于2015年4月，创始团队自2010年研究量化投资，在厦门、北京、上海设有投研中心，核心人员均具有10年以上量化策略研究经验 [7] 分策略产品业绩表现 股票策略 - 今年1-11月福建地区股票策略收益均值为28.55%，领先于A股主要指数涨幅 [8] - 股票策略10强产品年度收益均在***%以上，前三产品分别来自丹金恒信私募、行必达(厦门)私募、壹点纳锦(泉州)私募 [8] - 丹金恒信私募李民管理的“丹金正隆二号”以***%的收益领衔股票策略榜 [9] - 行必达(厦门)私募符德林管理的“行必达质真”位居第二，今年1-11月收益为***% [10] - 行必达(厦门)私募旗下产品在2024年同样以***%的收益领衔福建地区股票策略产品榜 [10] 多资产策略 - 福建地区多资产策略产品在1-11月的收益均值为15.72% [11] - 2024年10强产品的上榜门槛为***%，前三产品分别来自厦门证道私募、明实(平潭)私募、高新区智领三联私募 [11] - 厦门证道私募郑艺彬管理的“证道交易风云录1号”以***%的收益领衔多资产策略榜 [12] 期货及衍生品策略 - 福建地区期货及衍生品策略产品在1-11月的收益均值为8.52% [13] - 2024年10强产品的上榜门槛为***%，前三产品分别来自深圳量道投资、中珩资产、易持资产 [13] - 深圳量道投资李文火和陈耀州管理的“量道CTA精选17A号”以***%的收益领衔期货及衍生品策略榜 [13] - 中珩资产郑少容、李思阳管理的“中珩精耕细作”位居第二，1-11月收益为***% [13]

CTA策略概述与市场环境 - CTA策略即管理期货策略，以期货合约为核心投资标的，涵盖股指、商品及国债期货，通过多空双向交易获利，其表现与价格趋势强弱和市场波动率大小密切相关，在趋势明确、波动率高的市场环境中表现突出，在行情盘整、波动收窄阶段则相对平淡 [2] - 2025年以来，权益市场表现强劲，量化多头与主观多头策略普遍实现30%-40%收益，相比之下CTA策略整体收益略显逊色，同时商品市场年内各品种趋势连贯性较弱、趋势周期较短，叠加不同管理人在策略周期与风险控制上的差异，导致CTA产品业绩呈现明显分化 [2] - CTA策略与股票、债券等传统资产类别具有天然的低相关性，是资产配置中分散组合风险、增强组合稳定性的重要工具，也是多元化投资组合中不可或缺的一环 [2] 商品市场未来展望 - 从趋势层面看，在全球流动性整体宽松的背景下，国内需求有望在海外通胀预期传导下进入修复阶段，同时国内“反内卷”政策稳步推进，有望带来更多持续性较强的趋势行情，为CTA策略创造更丰富的盈利机会 [3] - 从波动率来看，当前整体波动率虽处于相对低位，但在白银、有色金属等单一品种上仍存在截面交易机会，且随着全球地缘政治、通胀不确定性增加，商品市场整体波动率有望逐步抬升，对CTA策略环境形成利好 [3] 各规模区间私募CTA策略业绩排名（截至2025年11月底） 管理规模20亿以上 - 截至2025年11月底，20亿以上规模私募中，在统计范围内的私募共有17家，近6月收益均值排名前10的上榜“门槛”超过特定百分比 [3] - 排名前10的私募依次是：双隆投资、洛书投资、东航私募、宏锡基金、会世私募、横琴均成私募、远澜基金、深圳量道投资、杭州博衍私募、博润银泰投资，其中仅博润银泰投资为百亿私募 [3] - 双隆投资成立于2007年，是一家有18年资管历程的老牌量化CTA私募，核心策略以商品期货CTA为核心，辅以股指期货CTA与ETF期权CTA，形成多元化全周期CTA架构 [4] - 截至2025年11月底，双隆投资旗下符合排名规则的CTA产品有9只，近6月平均收益高达特定百分比，其中基金经理李隽参与管理的部分产品近6月收益均在特定百分比以上，另有产品净值于2025年11月创下历史新高 [5] - 洛书投资位列第2，管理规模50-100亿，旗下符合排名规则的3只CTA产品近6月收益均值为特定百分比，领衔头部私募（管理规模50亿以上） [5] 管理规模5-20亿 - 截至2025年11月底，5-20亿规模私募中，在统计范围内的私募共有24家，近6月收益均值排名前10的上榜“门槛”超过特定百分比 [7] - 排名前10的私募依次是：持赢私募、华澄私募、申优资产、智信融科、易持资产、共青城广聚星合私募、阿尔法喵私募、明睿(北京)私募、昭华(三亚)私募、七禾聚资产 [7] - 持赢私募旗下3只主观CTA产品近6月收益均值高达特定百分比，以显著优势位居该组榜首，其策略强调风险控制，擅长趋势跟踪，以小仓位试探，趋势确认后分批加仓，跟随趋势至形态终结 [8] - 持赢私募于2025年12月19日发布观点，认为在美元信用松动、全球地缘风险犹存、大资金配置需求旺盛影响下，黄金上涨的底层动力会愈发稳固，未来几年黄金是确定性较强的投资品种 [9] - 华澄私募位列第2，旗下3只CTA产品近6月收益均值达特定百分比，且均在今年11月创历史新高 [10] 管理规模0-5亿 - 截至2025年11月底，0-5亿规模私募中，在统计范围内的私募共有21家，近6月收益均值排名前10的上榜“门槛”为特定百分比 [11] - 排名前10的私募依次是：京盈智投、明策资产、嘉信融成、期成投资、旭冕投资、水木长量、上国象、系综私募、崇盛投资、正源信毅资产 [11] - 京盈智投位列榜首，旗下3只量化CTA产品近6月收益均值高达特定百分比，公司以期货及衍生品策略为核心 [13]

市场环境与配置策略 - A股市场呈现结构性震荡特征，科技成长与红利价值风格反复切换，行业轮动速度维持高位，结构性配置成为穿越震荡的核心抓手[3][4] - 行业轮动速度指标通过计算中信一级行业指数收益率排名日度变化的月均绝对值总和，并取24个月滚动均值以平滑趋势[6] 中证500指数的配置价值 - 中证500指数定位于沪深两市中等市值公司，行业分布均衡，对单一风格或主题依赖度低，在风格频繁切换的市场中具备较好的风险分散与收益稳定性特征[8] - 指数覆盖电子、电力设备、医药生物、计算机、新能源等新兴产业，相关行业权重合计接近50%，这些行业处于快速发展阶段，具有较高成长潜力[9] - 指数包含大量具备“专精特新”属性的细分行业龙头，长期投资价值显著[9] - 成分股市值主要介于200-600亿元，平均市值约334亿元，中位数约295亿元，兼具稳定性与成长空间[13] - 指数每年6月和12月定期调整样本，确保及时反映市场变化，保持活力和代表性[13] - 截至2025年12月17日，中证500指数市盈率约25倍，市净率约2.2倍，估值分位数处于历史中等水平，相比沪深300等大盘指数更具吸引力且成长弹性更高[14] - 中证500指数代表的“中盘成长+制造+消费+医药+周期”综合暴露，使其在震荡市中具备配置稳定性，适合作为权益资产配置的核心底仓指数[14] 中证500指数增强基金的价值 - 中证500指数增强型基金在保持核心Beta暴露的同时，引入系统化Alpha来源，旨在提升收益稳定性与持有体验，优化风险收益结构[16] - 以中欧中证500指数增强基金A为例，截至2025年12月17日，该基金近三年收益率44.01%，同期业绩比较基准收益率17.03%，成立以来收益率34.89%，同期基准收益率27.25%[16] - 该基金策略以多元化、低相关因子为核心，依托海量数据与机器学习模型构建收益预测体系，并进行组合优化与严格风控，追求降低回撤、提升收益稳定性[16] - 基金在中证500成分股内选股，无微盘暴露，整体表现为中盘平衡风格，组合收益绝大部分来自中证500整体波动，为高贴合度的指数增强产品[17] - 基金未显著押注单一风格，偏向风格中性或弱约束下的结构选择，有利于在行业风格高频轮动环境中降低超额收益的波动[17] - 在行业轮动加快的市场环境中，以中证500为核心并通过指数增强策略获取Alpha，成为兼顾稳定性与收益弹性的更优权益配置路径[19]

A股市场波动率环境变迁 - 2025年A股市场延续波动率下行长期趋势 核心指数日度波动率持续收敛 市场呈现“低趋势、低振幅”典型特征 [2] - 截至2025年12月10日 主要宽基指数年化日波动率处于近五年低位 例如沪深300波动率回落至15%以下 中证1000指数波动率较2024年高点显著下行 [9] - 中证1000指数涨跌幅绝对值大于2%的交易日数量 截至12月10日仅为21天 显著低于2024年的60天 绝大多数交易日振幅收敛在±0.8%区间内 [10] 低波动率成因分析 - 波动率下降是多重结构性力量共同作用结果 并非短暂现象 [13] - 会计准则调整与险资风险因子下调 促使险资等中长期资金大规模增配股指ETF与红利资产 这类低换手、低Beta资金结构性压低市场波动 [13] - 全年尾部风险事件明显减少 市场对系统性风险定价持续下移 [13] - 监管出台公募基金相关考核与对标基准指引 使主动基金趋向“被动化”运作 风格漂移和方向性暴露受约束 导致行业分化收敛、调仓节奏平滑 [13] 波动率对指数增强策略的影响 - 低波动环境下指增策略超额减少 主要因股票价差变窄 市场无序震荡难形成趋势 伴随成交量下跌 高频/动量型策略运行效果不佳 [16] - 中证500/1000指增超额与市场波动率整体同向变化 但2024年成为明显例外 主要源于年初微盘股流动性冲击导致超额深度回撤 [13][16] 低波动环境下的结构性机会 - 险资、公募等中长期资金占比上升 市场对稳定现金流、稳增长行业定价逐渐理性化 使得盈利稳定、价值、低波动等核心风格因子更具可持续性 相关因子驱动的指增策略有望获得正超额 [17] - 在机构难以积极覆盖的小盘与微盘领域 定价效率依然较低、波动仍然可观 这类资产已成为增强策略重要的Alpha来源 [17] - 根据市场年度波动一高一低的走势来看 2026年市场波动有升波预期 当下或仍是一个值得配置及持有小微风格指增的时期 [17] 中证1000指数增强产品表现（截至2025年数据） - 私募排排网统计了“中证1000指增”产品今年以来超额收益TOP10榜单 [5] - 上榜公司包括蒙玺投资、鸣石基金、明汯投资、平方和投资、千衍私募等管理规模在100亿以上的机构 以及今通投资、鹿秀投资、久期量化、橡木资产、武汉德合私募等不同规模的管理人 [6]