中央经济工作会议政策定调与外资解读 - 会议于12月10日至11日举行，为明年经济工作定调，政策指引更加主动、更具前瞻性，旨在为“十五五”开局营造积极政策氛围 [1] - 外资机构认为会议在“十五五”规划战略谋篇布局下，细化了宏观政策的“开局定式”，核心在于有力提振消费、打开有效投资产业空间、通过“反内卷”塑造良性生态，共同构成硬科技创新的肥沃土壤 [1] - 政策重心或从“短期稳增长”向“中长期结构优化”推进，预计积极有为的宏观政策组合将在2026年形成加乘效应，助推中国经济实现质的有效提升和量的合理增长 [9] 提振内需与消费市场转型 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为核心导向和首要任务，旨在应对美国关税扰动及外需可能边际走软 [3] - 构建了“增收—松绑—提质”三维政策框架，通过城乡居民增收计划与消费专项行动形成合力，直击居民消费能力和有效意愿不足的核心痛点 [3] - 深入实施提振消费专项行动，预计2026年财政促消费资金规模或较今年进一步提高，并可能扩及服务消费 [3] - 这一部署或将推动消费市场从“规模扩张”向“质量提升”转型，基于收入改善与供给优化的可持续升级，为外资重返中国消费赛道提供清晰的长期逻辑 [2][4][5] 硬科技创新与产业升级 - 硬科技创新是串联消费升级、有效投资与“反内卷”的核心纽带，也是外资布局中国市场的重中之重 [7] - 创新驱动被列为明年经济工作的重点任务之一，呼应“十五五”规划“科技自立自强”目标，并体现全球人工智能变革下科技创新对提升国家竞争力的重要性 [9] - 政策对硬科技的支持力度有望进一步加大，当前中国在硬科技领域已形成研发、人才、数据的结构性优势，投资机遇“点多面广”，为外资提供中长期确定性强的投资标的 [6][8] - 工作部署上，会议更加具象地推进科技人才发展方案，并将创新科技金融服务纳入核心任务，以形成“技术突破—产业发展—资本支持”的正向循环体系 [9] 外资机构的角色与布局 - 外资机构认为会议释放的信号正面积极，有望在消费升级、有效投资与产业升级的交叉领域带来中长期结构性机遇 [3] - 瑞联银行集团通过在境内设立瑞锐投资与瑞锐海外双平台，构建双向开放金融通道，旨在引全球“活水”精准浇灌中国实体经济与新质生产力，并助力境内资本全球配置 [8] - 惠理集团预计，在中国政策的精准引导与市场活力的持续释放下，外资将深度参与中国经济高质量转型进程，为市场注入更多长期资本与全球资源 [9]

两融市场持续升温与券商业务调整 - 两融市场持续升温，年内已有至少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等 [1] 业务调整的两类性质 - 券商对两融业务的调整分为性质迥异的两类：一类是提升“业务总规模”，直接关乎展业边界；另一类是调整“两融授信总规模”，多源于内部运营管理的特定需求 [3] - 两融业务总规模指客户实际使用的融资融券余额，监管明确规定不得超过券商净资本的4倍 [3] - 两融授信总规模是指证券公司授予全体投资者的最大可融资或融券限额，代表了投资者通过融资融券能够获取的最大资金或证券数量 [3] - 两者关系可概括为：两融业务总规模 = 两融授信总规模 × 授信使用率 [1][3] - 证券行业两融授信额度的使用率大概在20%左右 [3] 授信管理的两种模式 - 券商两融业务的授信总额管理存在两种模式：一是静态固定额度模式，二是动态资本挂钩模式（将授信总额上限与公司净资本动态绑定，通常设定为净资本的数倍） [5][6] - 目前大多数券商采取“动态资本挂钩”模式，已成为行业主流，少数券商仍保留固定额度设定 [6] - 动态挂钩模式实现了规模与资本实力的深度绑定，既符合监管导向，又能适配市场变化 [6] 净资本成为核心竞争力 - 面对市场旺盛需求，年内多家券商主动上调两融业务规模上限，行业呈现出规模扩张与风控升级并行的特征 [8] - 例如，华泰证券将其两融业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍，华林证券、招商证券、浙商证券等券商也通过上调业务规模上限优化布局 [8] - 近年来，头部券商频频通过定增、发债等方式补充净资本，中小券商也在积极优化资本结构，核心目的是通过提升资本实力打开业务发展空间 [8] - 从业务发展逻辑看，净资本是决定券商业务规模的关键，两融业务规模的扩张必然受制于券商的资本实力 [8] 调整背后的驱动因素 - 券商密集调整两融业务，主要受市场热度提升、政策环境优化和行业竞争需求三方面因素影响 [9] - 上调业务规模上限或调整授信管理模式优化布局，能够助力券商抢占市场份额并提升业务收入 [9] - 这些调整反映了证券行业正步入“政策宽松期”，杠杆上限提升将有效助力ROE中枢上移 [9]

文章核心观点 - 山东省发布住房“以旧换新”指导意见 旨在通过多种模式和政策支持 畅通新房与二手房交易渠道 激活住房消费潜力 巩固房地产市场止跌回稳态势 [1][7] 换新模式 - **卖旧换新模式**：支持房地产经纪机构开展业务 与房企和购房者签订三方协议 旧房在约定时间内售出则按流程购买新房 未售出则由机构兜底收购或退还意向金 购房者无需承担违约责任 [4][9] - **收旧换新模式**：鼓励各类主体市场化收购二手房 提出政府主导、房企主导和其他主体主导三种实施路径 政府可指定国企收储用作保障性租赁住房等 房企可允许旧房款抵顶新房款 [4][9] - **拆旧换新模式**：探索城镇老旧住房原拆原建更新 在符合规划和安全要求前提下 允许补齐公共配套设施 新增建筑量不计容积率 [4][9] 旧房处置途径 - **鼓励旧房焕新再售**：支持通过“微改造+功能升级”模式对旧房进行美化装修 提升房屋品质和市场竞争力 [4][9] - **支持用于发展租赁住房**：鼓励市场主体将收购房屋改造为租赁用房 探索“收储+托管”运营模式 [4][9] 成本与金融支持 - **降低换新成本**：鼓励各市对出售自有住房并购买新房的群众发放“以旧换新”补贴 同时鼓励房企给予优惠 引导中介机构降低服务费用 [5][9] - **完善金融服务**：引导银行等金融机构为收购旧房开发专项金融产品和服务 拓宽住房公积金使用范围 开展二手房公积金贷款“带押过户”业务 并允许符合条件的“以旧换新”购房者再次申请公积金贷款时核减一次贷款次数 [5][9][10] - **用好经营性物业贷款**：允许符合条件的房地产开发企业等以经营性物业为抵押申请贷款 用于物业的装修改造或运营维护 [9][10] 交易流程与服务优化 - **优化服务流程**：推动在旧房评估、新房选购、贷款审批、合同签约、税费缴纳、登记办理等各环节实现信息共享和业务协同 提供“一站式”服务 减少居民“多头跑、反复问” [5][9] - **优化网签备案**：允许居民先与房企签订新房买卖合同 待旧房完成转移登记后再办理新房网签备案 以最大限度享受国家退税政策 [5][9] - **完善评估机制**：各市制定二手房价格评估细则 推广“双盲”评估、轮换评估或多机构评估模式 打造公开、可追溯的评估体系 [9] 地方实践案例 - **淄博、烟台**：已先期开展“卖旧换新”活动 支持中介机构帮卖旧房 完成住房“以旧换新”1200余套 [5] - **潍坊**：建立“以旧换新”兜底包销机制 累计完成202套旧房收购 抵顶购房款1.62亿元 [5]

市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》 - 国家市场监督管理总局于12月12日就《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》公开征求意见 [2] 《指南》主要内容 - 《指南》共五章28条 [3] - 细化汽车生产企业价格行为规范，明确了从整车到零配件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求 [6] - 明确汽车销售企业价格行为要求，聚焦汽车新车销售环节，着力规范未按规定明码标价、虚假促销等突出问题 [6] - 引导建立健全内部合规管理制度，指导汽车生产销售企业构建系统化的内部价格合规管理体系，从源头预防价格违法行为 [6] 主要车企表态响应 - 比亚迪汽车表示《指南》为维护行业公平竞争秩序、保障消费者权益、促进产业链供应链健康发展提供了明晰指引 [7] - 比亚迪承诺以《指南》为指引，持续优化价格管理和合规体系建设，严格落实规范价格竞争行为的要求，杜绝价格欺诈和不正当竞争 [9] - 小鹏汽车表示将以《指南》为参照，全面审视并持续优化价格管理与合规体系，确保从产品定价到销售服务的每个环节透明规范 [11] - 小鹏汽车承诺严格遵守明码标价原则，保障消费者知情权与选择权，坚决杜绝价格欺诈与不正当竞争行为 [11] - 北汽集团发布声明支持《指南》，表示将完善价格合规管理体系，将指南要求嵌入产品定价、经销商管理、促销推广的全流程 [11] - 北汽集团承诺严守公平竞争原则，坚决杜绝低于成本价倾销、虚假宣传等违规行为，规范明码标价，保障消费者知情权 [11] 行业协会解读 - 中国汽车工业协会发文解读《指南》，表示合法、合规是企业经营必须坚守的底线 [13] - 协会指出，汽车生产和销售企业应建立完善的内部价格合规管理机制，积极开展价格风险识别与预警，自觉规范非理性竞争 [13] - 此举能有效避免企业因价格违规导致品牌受损、客户流失，帮助企业树立诚信经营形象，增强消费者信任 [13] - 同时能推动汽车生产企业将关注重点放在品牌、产品及服务上，从而维护公平竞争环境，促进行业健康发展 [13]

专项行动概览 - 北京市网信办近期启动“清朗京华·网络名人账号乱象整治”专项行动 旨在规范网络名人账号信息传播秩序 [2] - 专项行动重点整治煽动群体对立 宣扬不良价值观 扰乱网络生态 违规账号变相复出 逃避税收监管等突出问题 [2] - 网络名人账号因关注度高 影响力广 被视为构建清朗网络生态的重要力量 主管部门将坚持依法从严治理 [5] 整治问题类型与典型案例 - **煽动群体对立**：微博账号“咬口鸭鸭”（粉丝40.7万）因恶意炒作 散布谣言 激化群体对立被关闭 抖音账号“郭胜涛”（粉丝73.1万）因在直播中制造阶层对立被限期封禁直播权限 [2] - **宣扬不良价值观**：百度百家号“李茗传”（粉丝69.1万）因贩卖焦虑恐慌被处置 快手账号“夏老二”（粉丝59.7万）因发布沉迷网络游戏内容诱导未成年人被处置 抖音账号“熙凯的朋友圈”（粉丝1448.6万）和“澳门COCO姐”（粉丝368.1万）因宣扬炫富拜金 奢靡享乐被采取禁言 暂停粉丝增长 限制营利权限等措施 [3] - **扰乱网络空间生态**：快手账号“傻妈虎儿的日常”（粉丝42.1万）因发布恶俗演绎剧情被关闭 抖音账号“追番小队长”（粉丝100.8万）因发布含淫秽色情 血腥暴力动漫视频被关闭 微博账号“萌釉妹”（粉丝114万）因发布色情视频信息及外链被关闭 [3] - **违规账号变相复出**：抖音账号“雨（记录生活）”（粉丝7.2万）和“大东北（记录生活）”（粉丝28.9万）被核实为劣迹网红“东北雨姐”转世账号 账号“碎嘴撸米”（粉丝72.3万）被核实为劣迹网红“猫一杯”转世账号 劣迹网红“秀才”借账号“王老四”（粉丝2.7万）变相复出 相关账号均被关闭 微博账号“陈震同学”（粉丝1013万）在禁言期间通过关联账号“陈震同学的同学”（粉丝29.8万）发布信息 相关账号被禁言 [4][5] - **逃避税收监管**：根据税务部门通报 快手账号“周周珍可爱625”（粉丝5042.1万）关联公司存在严重涉税问题 该账号已被禁言处置 [5] 监管措施与行业影响 - 主管部门将依据《网络安全法》《网络信息内容生态治理规定》等法律法规 综合运用约谈提醒 限期整改 行政处罚 通报曝光等管理手段 [5] - 专项行动旨在压实平台主体责任 规范账号运营行为 推动网络名人账号发挥正向引领作用 共建积极正向网络环境 [5]

终止收购芯来智融 - 公司于12月12日晚间公告，终止以发行股份及支付现金方式收购芯来智融97.007%股权并募集配套资金的重大资产重组事项 [1][3] - 终止原因为标的公司管理层及交易对方提出的核心诉求及关键事项，与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差 [1][5] - 公司表示此次终止不会对正常业务和生产经营造成不利影响，未来将继续强化在RISC-V领域的布局，并作为股东与芯来智融保持并深化合作，同时扩大与其他RISC-V IP核供应商的合作 [5] 联合收购逐点半导体控制权 - 公司同日公告，拟联合共同投资人通过特殊目的公司天遂芯愿科技收购逐点半导体的控制权 [7] - 天遂芯愿拟新增注册资本9.4亿元，其中公司以所持逐点半导体2.11%股份及3.5亿元现金认缴，投资完成后公司将持有天遂芯愿40%股权，成为其单一第一大股东并取得控制权 [10] - 逐点半导体成立于2004年，专注于移动设备视觉处理芯片、视频转码芯片和3LCD投影仪主控芯片的设计与开发 [11] - 公司表示此次收购旨在优化产业布局、提升综合竞争力，资金来源为自有及自筹资金，不会对主营业务产生重大不利影响 [11] 公司业务概况与市场表现 - 公司是一家提供芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业，拥有自主可控的GPU、NPU、VPU、DSP、ISP、显示处理器等六类处理器IP，以及超过1600个数模混合IP和射频IP [11] - 公司股价年内累计涨幅超过180%，截至12月12日收盘，股价报149.04元/股，总市值达784亿元 [12]

会议核心议题与表态 - 国务院国资委党委召开会议，通报中央纪委国家监委对国务院国资委原副部长级干部潘良涉嫌严重违纪违法行为进行纪律审查和监察调查的决定，并研究纵深推进国资央企全面从严治党的工作举措 [2] - 与会同志一致表示坚决拥护党中央决定，坚决支持中央纪委国家监委彻查潘良涉嫌严重违纪违法行为 [2] 会议对事件的认识与定性 - 会议认为，对潘良的调查充分彰显了党中央持之以恒推进全面从严治党的坚强决心，体现了有腐必反、有贪必肃的坚定意志，释放了全面从严治党永远在路上、党的自我革命永远在路上的强烈信号 [2] - 国资央企各级党组织和广大党员要自觉把思想和行动统一到党中央决定精神上来，深刻汲取教训，引以为戒，以实际行动坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护” [2] 对国资央企党组织与党员干部的要求 - 要坚持不懈用习近平新时代中国特色社会主义思想凝心铸魂，筑牢政治忠诚，提高政治判断力、政治领悟力、政治执行力，将坚决做到“两个维护”体现到做强做优做大国有企业和国有资本的实际行动和成效上 [3] - 要自觉加强党性修养，树立正确的权力观、政绩观、事业观，遵规守纪，同特权思想和现象作斗争，从严管好家属子女和身边工作人员，养成在受监督和约束的环境中工作生活的习惯 [3] 全面从严治党的工作部署 - 要深入推进全面从严治党，推动政治监督具体化、精准化、常态化，巩固拓展贯彻中央八项规定精神成果，持续推进风腐同查同治，一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，铲除腐败滋生的土壤和条件 [3] - 要营造有利于国有企业和国有资本做强做优做大的良好政治生态 [3] 落实政治责任与保障发展 - 国资央企各级党组织要坚决扛牢全面从严治党政治责任，纪检监察机关要从严监督执纪执法 [3] - 推动“十四五”圆满收官、“十五五”良好开局，以全面从严治党积极成效为国资央企高质量发展提供强有力保障 [3]

文章核心观点 - 美国总统特朗普宣布泰国与柬埔寨领导人同意自12日晚起停火并恢复执行先前达成的和平协议 双方冲突已造成人员伤亡和数十万民众流离失所 [1][3] 事件背景与冲突升级 - 泰柬边境地区自12月7日起再次爆发激烈冲突 多地响起密集炮火 双方互相指责对方先开火 [3] - 持续多日的冲突已造成至少10名柬埔寨平民死亡 11名泰国士兵死亡 数十万人逃离家园 [3] - 此次冲突是自7月24日以来边境武装冲突的再次升级 7月的冲突曾造成上百人伤亡 逾10万民众疏散 [3] 各方立场与表态 - 泰国看守政府总理阿努廷表示 柬方率先违反关于两国和平的联合声明 未按约撤回军队 导致泰方人员生命和财产受损 泰方采取反击行动以保护本国民众 要求柬方先撤回兵力并清理边境地雷才能再次停火 [1] - 柬埔寨首相洪玛奈表示 柬埔寨始终坚持本着两国和平联合声明的精神寻求和平解决争端 建议美国和马来西亚利用卫星图像等情报收集能力核实哪一方先开火 [1] - 美国总统特朗普称 最初造成多名泰国士兵死亡和受伤的路边炸弹是意外 但泰国仍非常猛烈地进行反击 [2] 外交调解与停火协议 - 美国总统特朗普于12日分别与泰国总理阿努廷和柬埔寨首相洪玛奈通电话 并宣布两国领导人同意从当晚起停火 并恢复执行两国之前达成的和平协议 [1] - 特朗普同时感谢马来西亚总理安瓦尔在这件大事上帮忙 [2] - 洪玛奈透露其于11日与马来西亚总理安瓦尔通电话 12日与特朗普通电话 [1] - 此次停火前 双方曾于8月7日在马来西亚吉隆坡举行的两国边界总委员会特别会议上就停火细则达成共识并签署协议 同意维持军队部署现状 承诺不再向边境增兵 [3] - 洪玛奈与阿努廷曾于10月26日在第47届东盟峰会期间签署关于两国和平的联合声明 [3] 冲突影响与现状 - 特朗普称 两国都已准备好同美国实现和平并继续展开贸易 [2] - 冲突导致边境地区局势持续紧张 引发严重的人道主义危机 造成大量平民伤亡和民众流离失所 [3]

美股市场整体表现 - 美东时间12月12日周五，美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数跌0.51%至48458.05点，标普500指数跌1.07%至6827.41点，纳斯达克综合指数跌1.69%至23195.17点，纳斯达克100指数跌近2% [2][3][4] - 从周度表现看，三大指数涨跌不一，纳斯达克综合指数本周累计下跌1.62%，道琼斯工业平均指数累计上涨1.05%，标普500指数累计下跌0.63% [4] 科技股与半导体板块 - 科技股普遍下跌，万得美国科技七巨头指数跌1.12% [7] - 半导体板块显著下挫，半导体材料与设备板块整体下跌5.30% [6] - 主要科技股及半导体公司股价表现：博通跌11.43%，市值16997亿美元；美光科技跌6.70%，市值2711亿美元；英伟达跌3.27%，市值42530亿美元；超威半导体跌4.81%，市值3432亿美元；阿斯麦跌3.74%，市值4257亿美元 [6] - 科技巨头中，亚马逊跌近2%，谷歌、微软、脸书均跌超1%，特斯拉逆市涨近3%，苹果微涨0.09% [7][8] 中概股表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.3% [8] - 部分个股跌幅较大：亿鹏能源跌超12%，阿特斯太阳能跌超10%，大全新能源跌逾6%，小马智行跌5.6%，爱奇艺跌超4%，百度跌2.57% [8] - 主要中概股涨跌互现：网易涨2.08%，百胜中国涨1.90%；阿里巴巴跌0.78%，百度集团跌2.57%，贝壳跌1.34% [9] 甲骨文与OpenAI相关动态 - 有媒体报道称，由于劳动力和材料短缺，甲骨文将推迟与OpenAI相关的数据中心建设，时间从2027年推迟到2028年 [11] - 甲骨文公司发言人随后否认该报道，表示与OpenAI密切协调确定了选址及交付时间表，履行合同承诺所需的任何站点都没有延误 [12] - 回应发布后，甲骨文股价收复部分失地，但仍收跌4.58%，盘后保持微跌走势 [12] 人工智能政策与监管 - 当地时间12月11日，美国总统特朗普签署一项关于人工智能政策的行政命令，旨在为人工智能制定美国联邦政府监管的“单一规则”，限制各州监管权力，以保护美国人工智能的创新行动 [14][15] - 美国白宫人工智能和加密货币顾问萨克斯表示，此举能够减轻企业日益加重的合规负担，并称政府正在与国会一起制定监管人工智能的共同标准 [16] - 多位分析人士认为，该行政令可能无法阻止各州立法，各州对监管人工智能领域仍有浓厚兴趣，不太可能放弃制定自己规则的权力 [16] 美国国债与美联储动态 - 美联储启动储备管理购买计划，宣布每月购买400亿美元短期国债，以扩大其资产负债表，防止隔夜贷款市场出现压力 [17] - 以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债，成为短期国债市场的主导买家 [17] - 美国30年期国债收益率达到4.85%，升至9月以来最高水平，2年期国债收益率基本持平 [17] - 多位美联储官员发表讲话，古尔斯比和施密德表示，通胀担忧是他们反对降息、支持维持现状的主要原因 [18]

核心观点 - 长安汽车拟参与其控股子公司深蓝汽车的增资扩股，计划募资约61.22亿元，其中长安汽车拟出资不超过31.22亿元，以维持对深蓝汽车50.9959%的控股权 [2][9] - 深蓝汽车作为长安汽车新能源战略的核心主体，尽管近期财务数据不佳且处于亏损，但其最新估值达145.51亿元，较账面值大幅增值530.83% [5][11][14] 增资方案与股权结构 - 深蓝汽车拟通过公开挂牌及非公开协议方式增资扩股，预计募资约61.22亿元 [2][9] - 长安汽车拟以非公开协议方式参与增资，规模不超过31.22亿元，其中包含价值10.43亿元的无形资产，其余为现金 [9] - 长安汽车计划通过调整出资金额，确保增资后对深蓝汽车的持股比例维持不变，为50.9959% [9] - 长安汽车曾因2020年及2022年的外部融资，对深蓝汽车（前身为长安新能源）的持股比例一度降至40.66%，丧失控股权，后于2022年11月通过收购股权将持股比例恢复至51.00% [9][10] 公司财务与运营状况 - 深蓝汽车2024年净利润为-15.72亿元，2025年上半年净利润为-5.53亿元，处于亏损状态 [12] - 截至2024年底及2025年6月底，深蓝汽车净资产分别为-35.03亿元和-40.46亿元 [12] - 同期，经营活动产生的现金流量净额分别为45.35亿元和-22.74亿元 [12] - 2025年11月，深蓝汽车销量为3.31万辆，同比下降8.23%，环比下降10.14% [13] 公司估值与战略定位 - 以2025年3月31日为基准日评估，深蓝汽车股东权益账面值为-33.77亿元，评估值达145.51亿元，评估增值179.28亿元，增值率达530.83% [14] - 深蓝汽车是长安汽车新能源“香格里拉”战略的核心承载主体 [5] - 此次增资旨在增强新能源汽车研发能力，创新智能化、电动化核心技术，提升全球品牌力，为产业持续发展提供资金保障 [12] - 截至12月12日收盘，长安汽车A股股价为11.64元/股，总市值为1026亿元 [5]