军事活动与区域航行 - 中国海事局发布航行警告 宣布在渤海海峡黄海北部部分海域执行军事任务 时间为1月25日16时至2月1日16时 期间相关海域禁止驶入 [2]

2026北京国际商业航天展览会概况 - 2026年1月23日至25日，以“汇聚全球资源、共促商业航天”为主题的北京国际商业航天展览会在北京亦庄举办，现场人气爆棚 [2] - 蓝箭航天、银河航天、中科宇航、星河动力等头部民营商业航天公司在展会集中展示 [2] 主要参展公司技术及产品展示 - **蓝箭航天**：展示了全球首款连续发射成功的液氧甲烷火箭朱雀二号改进型模型，以及完成中国商业航天首次可重复使用火箭轨道级发射验证的朱雀三号模型 [4] - 蓝箭航天在2023年至2025年间，朱雀二号及其改进型火箭实现连续4次发射成功，该火箭是全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭 [4] - 蓝箭航天于2025年12月完成朱雀三号首飞，标志着中国重复使用火箭首次实现工程化实践 [4] - **银河航天**：重点展示了使用柔性太阳翼的平板卫星技术及灵犀03星模型，并展示了“翼阵合一”手机直连宽带通信卫星样品 [6] - 银河航天在手机直连领域已具备对标“星链”的技术能力 [6] - **中科宇航**：展示了可应用于太空旅行的“力鸿二号”可重复使用飞行器，技术上已基本满足地球与太空安全往返的条件 [8] - **星河动力**：集中展示了“智神星”系列中型重复使用液体运载火箭和“谷神星”系列轻小型固体运载火箭模型 [8] - **中科星图**：展示了太空算力星座等商业星座规划，公司将于2026年发射相关卫星 [10] 全球商业航天行业格局 - 美国在卫星制造、火箭发射领域的技术研发实力与服务能力领先全球，以SpaceX、蓝色起源为代表的公司具有从设计、制造验证到发射、运营的全链条能力 [11] - SpaceX是全球商业航天引领者，业务涵盖星链宽带通信、卫星发射、载人航天及运载火箭研发，当前在役火箭为猎鹰9号和猎鹰重型 [11] - SpaceX计划在2026年7月前完成上市，2025年12月在二级市场股份转让中的估值达到8000亿美元 [11] - 美国火箭实验室已于2021年在纳斯达克上市，2024年实现营收4.36亿美元，同比增长78%，其中太空系统业务占比达60% [12] - 火箭实验室正在研制液氧甲烷可重复使用火箭“中子号”，计划于2026年首飞，目前市值达474亿美元（约3300亿元人民币） [12] - 美国萤火虫航天于2025年8月在纳斯达克上市，2024年营收为6080万美元，目前市值为46.4亿美元（约323亿元人民币） [15] 中国商业航天公司IPO进展 - 蓝箭航天IPO进度最快，其科创板上市申请于2025年12月31日获受理，并于2026年1月22日进入“已问询”阶段 [15] - 中科宇航已完成IPO辅导 [15] - 天兵科技、星河动力、星际荣耀等公司正处于IPO辅导阶段 [15]

监管动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，以保护投资者权益，该指引自2026年3月1日起施行 [3] - 自然人余韩因控制使用67个账户操纵“博士眼镜”股价，被证监会没收违法所得5.11亿元，并处以5.11亿元罚款，合计罚没超10亿元 [4] - 证监会对私募机构瑞丰达及相关责任人员开出“史上最重”罚单，合计罚没超2800万元，5名责任人员被罚款1300余万元，实际控制人被采取终身市场禁入措施 [5] - 证监会进一步扩大期货市场开放品种范围，新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，涉及镍、碳酸锂、对二甲苯等多个品种 [6] 市场与商品价格异动 - 白银价格创历史新高，1月23日伦敦银现报103.341美元/盎司，日内大涨7.48%，年初至今涨幅达44.38%；COMEX白银报103.26美元/盎司，日内涨7.15%，年内涨幅达45.48% [7] - 三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调了100%以上，远超市场预期，并已开始就第二季度价格进行新一轮谈判，预计涨价势头将延续 [10] - 锋龙股份因股价异常波动停牌核查，自2025年12月25日至2026年1月23日连续17个交易日涨停，期间涨幅达405.74% [11] - 嘉美包装因股价异常波动停牌核查，自2025年12月17日至2026年1月23日期间股价涨幅达408.11% [12] 行业与政策利好 - 北京市多部门联合印发《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》，鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组 [8][9] 十大券商策略核心观点 - **中信证券**：市场面临宽基ETF大额赎回压力，不同行业承接力差异大，建议在“资源+传统制造定价权重估”思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建基础组合，并可逢低增配非银及部分内需或高景气品种 [14] - **申万宏源策略**：春季行情沿既定路径前进，有演绎成完美春季行情的基础，短期周期Alpha投资向更多周期拐点方向扩散，但总体赚钱效应已逼近高位 [15] - **招商策略**：政策调控力度加大以防止市场大起大落，建议淡化指数波动，配置高业绩增速板块，包括顺周期中的涨价资源品和科技领域的半导体等，并指出白银破百美元意味着大宗商品或迎系统性重估，涨价资源股是最值得关注的机会 [16][17] - **国金策略**：A股展现市场韧性，资产配置将走向实物资产与中国资产双主线，商品资产配置属性驱动上涨，黄金股相对其他资源股较为低估有修复需求 [18] - **中信建投策略**：宏观偏弱+流动性宽松环境下景气投资占优，近两周宽基ETF资金流出超5700亿元，行业主题型ETF流入约1100亿元，建议坚守“科技+资源品”双主线，关注半导体、AI、新能源、有色、化工等行业 [19] - **信达策略**：市场涨速减慢，产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续强势，领涨主线有望向其他高景气方向如涨价链和出海方向扩散 [20] - **东方财富策略**：春季行情核心线索是商业航天、AI应用等产业方向以及盈利弹性预期较大的涨价链，涨价链可分为AI硬件链（如DRAM/NAND）、上游原材料链（如碳酸锂）和工业金属链 [21] - **广发证券**：本轮牛市中高净值人群存款搬家确定性较高，去年四季度居民资金入市放缓，各类型资金净流入约1200亿元（去年三季度超2600亿元），主动权益基金规模下降主要受“回本赎回”影响 [22] - **中泰策略**：短期分化行情仍有支撑，高弹性板块赚钱效应吸引资金，春节前处于基本面信号空窗期，海外映射逻辑对科技和周期板块形成利好；中期看春节后业绩验证窗口开启，市场定价逻辑将转向业绩兑现，结构性过度分化预计将收敛 [23][24] - **光大策略**：春节前市场预计保持震荡，节后有望迎来新一轮上行动力，建议持股过节，行业关注电子、电力设备、有色金属等，在不同市场风格假设下这些行业评分均靠前 [25]

广州站业务调整与铁路客运变迁 - 广州站自1月26日起不再办理普速列车始发终到业务 全面迈入高铁时代[4][5] - 原有始发终到普速列车全部调整至广州白云站 白云站仍有82列始发终到的普速列车[5] - 广州站保留7列中转停靠的普速列车 以满足不同旅客的出行需求[5] 铁路客运服务模式演进 - 十年前售票窗口排长队 现在大部分旅客使用手机买票 体现了购票方式的数字化变迁[5] - 过去车站客运员需熟记时刻表 一分钟最多回答五六十个旅客问题 依赖人工服务[6] - 当前广州站仍有工作人员及退休志愿者在站台提供服务 维持客运衔接[8][10] 普速列车（“绿皮车”）的客运角色与情感联结 - K303次列车是最后一班从广州站始发的“绿皮车” 于1月25日开行后引发市民送别留念[4] - “绿皮车”车厢环境拥挤但充满人情味 旅客会互相聊天、分享食物[6] - 客运员曾为骨折的无座旅客垫钱购买卧铺票 建立深厚情感联结 体现了服务的温度[9] - “绿皮车”的温暖记忆留存在车厢、站台和候车室 成为一代人的青春缩影[5][10] 新旧铁路运输工具的对比与共存 - K303次“绿皮车”发车时 对面站台停靠着“和谐号”动车 形成一绿一白的鲜明对比[10] - 广州站业务调整后 普速列车服务由广州白云站主要承担 高铁服务在广州站强化 实现运力分工[5]

当前资源板块的周期定位 - 多位基金经理认为当前资源板块处于“超级周期2.0”进程中，价格景气周期远未终结，并非完全由短期情绪驱动 [4][7][16] - 本轮周期是宏观大级别周期与产业周期叠加共振的结果，由去全球化、供应扰动、AI与能源转型引领的结构性变革驱动，而非单纯的全球需求总量扩张 [17] - 当前或处于过去60年以来的第三轮资源品周期，剔除通胀因素后，实际铜价等尚未回到历史高点，距离历史高点仍有差距 [9][17] - 本轮周期由美国债务周期、结构性需求拉动、供应链安全诉求、供给端约束四大核心因素共振催生，本质是盈利与估值双升的戴维斯双击行情 [18] - 当前有色金属板块处于上行周期的中期阶段，属于“超级周期”的中期表现，但具体品种表现需视自身供需情况而定 [19] 板块内部分化与投资机会 - 基金经理普遍对贵金属、小金属相对乐观，对铜、铝等工业金属持阶段性谨慎态度 [20][21] - 2026年最为看好的五大品种包括：铜、金、铝、碳酸锂、小金属（钨）等 [20] - 贵金属方面，美国大概率继续降息，叠加各国央行持续购金，黄金上涨动力犹存，当前大概率未到顶部；白银短期低库存问题未解，且流动性环境宽松，价格支撑较强 [21] - 小金属行情与战略储备关联紧密，在科技、军工领域应用广泛，且未来两年无新增产能，自身储量稀缺，具备较强的价格支撑 [21] - 铜铝等工业金属定价侧重于商品属性，供需关系对价格影响较大；黄金、白银定价更侧重于金融属性，当前金融环境宽松，贵金属价格持续上行的确定性最高 [22] 资源板块投资逻辑的演变 - 在逆全球化、供应链重构背景下，全球资金配置资源股的逻辑从单纯的“通胀交易”转向了“安全”逻辑，包括金融安全、地缘安全、能源安全 [31] - 资源品在产业链中获取更高的利润比例，在权益投资中应该把资源品提升到战略配置的高度 [11][29] - 资源品在安全属性上可能会得到之前几轮周期都没有过的估值提升，配置底层思路会更加倾向于安全 [30] - 各类资金开始重视大宗商品的“保险价值”和对冲属性，积极关注具有稀缺性、供应约束且处于战略资产清单中的品种 [31] - 逆全球化下资源安全被提升到前所未有的高度，主要国家增加关键资源战略储备成为重要的边际增量，可能使本轮行情的高度和持续时间超预期 [32] 周期与成长的结合 - 供给和需求的分析是资源板块的底层框架，供需改善的品种有望迎来较好的投资机会 [24] - “还周期以成长”的观点与“有色金属是周期行业中的成长板块”的结论契合，部分金属需求具备成长性 [26] - 传统资源公司的盈利稳定性提升，同时新能源金属、小金属需求增速更快，相关企业有望量价齐升 [27] - 本轮周期中，以铜、铝、碳酸锂等电气化、能源转换相关的资源在新动能下被赋予了新的增长曲线，高景气有望持续或回升 [27] - 行业周期上行叠加扩产幅度大的公司往往容易出现空间比较大的个股投资机会 [25] 板块面临的主要风险 - 资源板块面临的主要风险是过去一年部分细分行业和个股涨幅较大，投资风险收益比下降 [13][33][34] - 短期需关注商品价格大幅波动的潜在传导以及情绪高位的拥挤度风险，有色金属行业成交占比持续位于近3年P95分位上方运行，换手率也已超过近3年P95分位 [35] - 中长期需关注美联储降息周期节奏以及潜在的预期扰动，基本面韧性、就业逐步回暖以及美国中期选举等因素可能产生影响 [35] - 2026年的潜在风险包括：贸易关税刺激全球铜库存向美国汇集，主要矿种供给由于灾害意外出现中断，资源民族主义升温等，这些都加大了商品资源价格的波动 [35] - 全球宏观经济的不确定性是主要风险，如果交易衰退，当前的上涨逻辑可能会发生逆转 [36]

文章核心观点 - 深圳市发布《关于保险业助力科技创新和产业发展的行动方案（2026 — 2028年）（征求意见稿）》，旨在通过保险创新为人工智能和低空经济等新兴产业提供风险保障，推动其成为产业创新的“稳定器”与“助推器”，从而护航新质生产力高质量发展 [1] 人工智能保险发展 - **产业规模与风险**：2024年深圳人工智能产业规模已突破3600亿元，占全国比重超过12.7%，但面临技术迭代快、风险不确定性强等挑战 [3] - **政策与机构行动**：《行动方案》鼓励保险机构设立人工智能保险创新中心，开发覆盖“基础层－技术层－应用层”的全链条保险产品 [3] - **具体实践**：人保财险正在深圳筹建总公司级虚拟机构“粤港澳大湾区人工智能保险创新中心”，旨在用保险的确定性对冲AI产业发展的不确定性 [3] - **中心规划**：该创新中心2026年工作将聚焦四大方向：研发全周期保险产品矩阵、构建风险治理服务联盟、深化AI应用出海保险服务、形成可复制推广的“深圳模式”和“深圳标准” [4] - **区位优势**：深圳作为科技创新和产业集聚地，以及粤港澳大湾区的区域联动优势，为人工智能保险创新提供了绝佳沃土 [4] 低空经济保险发展 - **产业背景**：深圳低空经济产业加速发展，其低空智能融合系统（SILAS）已迭代至2.0版本，实现了全市域低空空域的数字化管理与秒级动态更新，为飞行活动提供“城市级操作系统” [6] - **保险需求与作用**：新业态如城市空中交通（UAM）、低空物流等存在“新风险不确定性”和“产业信用不健全”的堵点，低空保险通过提供全面定制的风险保障，可增强市场信心，架设安全桥梁 [7] - **市场实践**：人保财险深圳市分公司自2019年起前瞻布局，其低空经济保费规模已突破2亿元，并创新推出覆盖研发、生产、运营全生命周期的“空链保”综合保险 [7] - **产品创新**：公司落地了深圳首单亿航eVTOL第三者责任险，并联合气象部门推出“低空天气保”，将气象预警模型与保险融合，变被动理赔为主动风险减量 [7] 数据生态共建 - **数据需求**：《行动方案》提出探索保险机构数据交互路径，丰富低空产业数据供应，以解决保险业在服务新型航空器时面临的风险数据不足、难以量化定价的根本难题 [9] - **数据来源**：SILAS系统的低空开放平台可通过API接口，将飞行计划、轨迹、违规告警等数据以合规方式向保险机构开放，形成“运行证据链”，赋能保险产品的精准定价与智能理赔 [9] - **合作呼吁**：保险机构与科技企业呼吁由政府牵头，共建安全合规的“低空经济风险数据池”，通过统一的数据标准和交互规范实现飞行数据合规共享，驱动产品创新与风险管理水平跃升 [9] - **融合模式**：“技术+数据+保险”的深度融合模式，意味着金融服务深度嵌入从技术研发到商业化落地的全链条，成为创新生态中不可或缺的一环 [9] 未来展望 - 随着《行动方案》细化落地，深圳将继续以政策为引导、以场景为依托、以数据为纽带，推动科技与金融共生共荣 [10] - 旨在形成一个以专业保险服务为支撑，全面覆盖人工智能、低空经济等前沿产业的“金融护航”体系，不仅为深圳新质生产力发展保驾护航，更旨在为全国输出可复制、可推广的风险治理“深圳方案” [10]

基金销售新规推动直销系统改造 - 在《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》推动下，基金公司直销系统开年迎来大改造 [2] - 根据新规，今年以来基金公司直销平台上线的新发基金A类份额已全部实现免认购费，C类份额全部实现免销售服务费，直接让利于投资者 [2] 新发基金费率改革已全面实施 - 以天弘基金正在发行的天弘悦享臻选三个月持有期FOF为例，通过基金管理人认（申）购基金份额，不收取认（申）购费、销售服务费 [4] - 易方达基金正在发行的易方达港股通消费混合基金招募说明书显示，通过基金管理人或其基金销售子公司认购A类基金份额，不收取认购费用 [4] - 有基金公司人士表示，新发基金A类份额已根据监管要求不收取认购费，C类份额不收取销售服务费的系统改造正在紧锣密鼓进行中 [4] 存量基金费率改革与直销渠道转型 - 存量基金费率改革有一年的过渡期，涉及多家代销机构，基金管理人会与代销机构协商统一安排费率改革时间节点 [5] - 基金直销费率改革会促使基金管理人对直销渠道的战略定位进行重新评估，预计直销渠道将逐步从“销售通道”向“服务与陪伴平台”转型 [5] - 直销渠道转型过程中，直销收入短期大概率会下降，迫使基金公司将核心从交易收费转向深化客户关系、投教陪伴等增值服务 [5] FISP平台接入加速推进 - 除了费率改革，基金公司需在6月底之前完成公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台）的接入 [6][7] - 创金合信基金表示已顺利完成FISP平台接入，该平台统一了交易接口，降低了对接时间与系统改造成本以及传统代销成本 [8] - 另一家基金公司表示，FISP平台有利于大型投资机构（如险资、年金等管理机构）降低运营成本，提升交易效率，促进内部合规管理 [8] FISP平台接入的具体工作与行业影响 - FISP平台由恒生提供标准版服务，各家基金公司接入主要涉及谈判合作费用、协调排期、系统联调等工作 [8] - 部分公司已参与试点并提前完成接入，其余机构需在6月底前集中推进，当前各公司相关部门均在全力投入确保按时完成 [8] - FISP平台通过标准化接口及电子化操作提高了机构投资者的开户效率，减少了资料流转时间，其“一站式”全流程数据信息交互服务体系有利于提高行业直销业务服务水平，更好地支持各类中长期资金入市 [9]

交易概述 - 永杰新材拟以支付现金方式，收购奥科宁克（中国）投资有限公司的两项资产，预计构成重大资产重组 [2] - 交易标的为奥科宁克（秦皇岛）铝业有限公司100%股权及奥科宁克（昆山）铝业有限公司95%股权 [10] - 公司已与奥科宁克签订《战略合作协议》，后者是全球领先的铝板、铝型材及创新建筑产品供应商，在航空航天领域技术突出 [5] 交易对价与支付 - 收购奥科宁克昆山95%股权的交易对价等值于9090万美元 [11] - 收购奥科宁克秦皇岛100%股权的交易对价等值于8890万美元 [12] - 按1美元兑6.9929元人民币汇率估算，合计交易金额将超过12亿元人民币 [13][14] - 公司计划以自有及自筹资金支付交易价款，截至2025年第三季度末，公司货币资金余额为6.78亿元 [14] 标的资产与协同效应 - 永杰新材主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售，产品应用于锂电池、电子电器、车辆轻量化和新型建材等领域 [17] - 标的公司前身是美国铝业在中国的核心制造基地，美国铝业是全球铝加工行业开创者与高端技术引领者 [17] - 收购旨在形成协同效应，加速高性能铝合金新材料在前沿领域的研发与应用，推动产品进入新能源、高端装备、人工智能及机器人等产业 [16][18] - 战略合作领域包括全球供应链与产能协同、前瞻性技术合作、战略性资本协同、全球市场协作、人才交流与培养等 [18] 标的资产经营状况 - 奥科宁克昆山2024年净利润为8865.96万元，2025年净利润为8748.69万元 [19] - 奥科宁克秦皇岛2024年净利润为-9434.87万元，2025年净利润为836.78万元，存在业绩亏损风险 [19] - 奥科宁克秦皇岛2024年亏损主要受向集团公司支付费用及限定业务约束造成产能释放不足等因素影响 [21] 公司市场表现 - 1月23日收盘，永杰新材股价报42.85元/股，当日涨幅2.12%，公司总市值为84.29亿元 [6] - 当日成交额1.14亿元，换手率6.82%，市盈率20.49 [7]

核心观点 - 八一钢铁预计2025年末净资产为负，可能触发退市风险警示[2] - 公司2025年第四季度预计巨额亏损，导致净资产状况急剧恶化[4] - 钢铁行业深度调整及区域市场困境是公司业绩持续亏损的主要原因[4] - 公司已提出系统性应对措施，以“活下去，好起来”为目标改善经营[7] 财务与业绩表现 - 预计2025年期末净资产为-19.50亿元至-17.60亿元[2] - 2025年前三季度归母净利润为-5.72亿元[4] - 预计2025年第四季度归母净利润为-14.78亿元至-12.78亿元，上年同期亏损3.07亿元[4] - 2025年第三季度实现盈利1.25亿元，但截至9月末净资产为-4.76亿元[4] - 2022年至2024年营收逐年减少，分别为230.44亿元、229.71万元、186.69万元[5] - 2022年至2024年归母净利润连续亏损，分别为-13.67亿元、-11.63亿元、-17.52亿元[5] 行业与经营困境 - 钢铁行业处于“减量发展、存量优化”深度调整期[4] - 行业面临“供需双弱”、环保政策收紧、原燃料与钢材价格“剪刀差”、产能过剩等问题，大幅压缩企业利润[4] - 新疆区域市场存在“三高三低”、冬季生产效率偏低问题，加剧经营压力[4] - 区域市场存在供需失衡、同质化竞争、产能未有效发挥等内外部因素[4] - 部分资产出现减值迹象，公司已计提相应资产减值准备[4] 公司背景与现状 - 公司成立于2000年，2022年在上交所主板上市[5] - 实控人为中国宝武钢铁集团有限公司[5] - 是新疆地区唯一的钢铁上市公司，专注于钢铁冶炼、轧制、加工及销售[5] - 截至1月23日收盘，股价报3.60元/股，总市值为55.18亿元[8] 应对措施与未来计划 - 公司以“活下去，好起来”为核心目标[7] - 构建“降本、提质、扩市、转型”四位一体应对体系[7] - 成本端强化管控、加快库存周转、锁定远期订单利润[7] - 生产端践行算账经营，集约化组织冬季生产，提升全要素生产率[7] - 市场端借力中亚政策拓展渠道，深耕新疆并辐射西北、青藏市场[7] - 产能端聚焦瓶颈工序，挖掘主产线潜能[7] - 政策端密切跟踪行业变化，强化周期应对能力[7]

2026年初ETF市场整体表现 - 截至2026年1月24日，全市场新成立ETF数量达17只，发行规模接近100亿元，分别占新基金发行数量和规模的22.37%、14.69% [2] - 新成立ETF品类丰富多元，覆盖有色金属、芯片、人工智能、生物科技、食品、电池、电力公用事业等多个领域 [2] - 新发ETF中，景顺长城中证全指电力公用事业ETF发行份额最高，达16.67亿份，平安恒生港股通科技主题ETF、国泰上证科创板200ETF紧随其后，分别为9.26亿份和8.54亿份 [3] 2026年ETF市场增长驱动力 - 业内专家普遍认为，中长期资金入市与投资者需求升级将形成双轮驱动，支撑ETF市场持续增长 [4][5] - 保险等机构资金对国内权益市场的长期配置需求持续释放，同时个人投资者对费率低、透明度高的被动指数产品接受度不断提升 [5] - 尽管产品线日趋多元，但在细分行业主题、策略型、商品、债券及海外资产等领域仍存在较多空白，为产品创新预留了空间 [5] - 随着资产配置理念深化，投资者利用不同类型ETF构建多元化组合的需求将更趋精细，进一步推动市场扩容 [5] ETF市场竞争格局与中小公司突围策略 - ETF市场头部集中特征显著，中小基金公司在资源投入、技术、品牌、规模及渠道等方面难以与头部机构直接抗衡 [7] - 中小基金公司可通过差异化产品布局实现业务破局，聚焦头部机构尚未形成显著优势的细分行业、主题赛道或策略型产品领域 [7] - 具体布局方向包括：政策导向下新质生产力相关的细分行业主题、商业航天、脑机接口等特色科技主题，以及Smart Beta、ESG及多资产策略型ETF等非权益类资产ETF [7][8] - 中小公司应强化对投资者的精细化服务与陪伴能力，弥补在规模与渠道上的短板，培育独特的核心竞争力 [7] ETF市场面临的挑战 - 部分个人投资者对ETF理解不深、投资框架不成熟，容易出现盲目“追涨杀跌”、追捧高溢价场内ETF的行为 [9] - 部分ETF存在规模偏小、运营成本偏高的问题，较高的费率水平长期将侵蚀投资者的费后收益 [9] - 部分产品交易活跃度不足、买卖价差较大，降低了投资者的交易效率 [9] - 基金管理人在指数选择上，需优先挑选市场代表性强、编制方法清晰透明、投资逻辑经得住长期检验的指数作为跟踪标的，避免为追求差异化或短期热点而选择投资价值有限的指数 [9]