市场整体表现 - 10月19日上午A股上演V形反转，沪指拉升翻红，截至午间收盘，上证指数涨0.16%报3722.20点，深证成指跌0.18%报11781.32点，创业板指跌1.07%报1563.83点，科创综指跌1.28%报2742.70点 [2][3] - 万得全A跌0.34%报5775.80点，北证50跌0.04%报949.62点，沪深300涨0.09%报4174.49点，中证红利涨0.94%报5633.02点 [3] - 全市场半日成交额为9786亿元，超3800只个股下跌，涨1609只，跌3835只 [3] 行业板块表现 - 石油化工、家用电器、银行、航天军工等板块涨幅居前 [4] - 林木、农业、房地产、半导体等板块走弱 [4] - 石油化工板块涨2.99%，家用电器涨1.51%，工程机械涨1.34%，银行涨1.13%，煤炭涨1.35%，航天军工涨1.07% [5] - 电子元器件跌1.45%，化纤行业跌1.56%，农业跌1.63%，房地产跌1.95%，软饮料跌2.47%，教育跌2.74%，林木跌3.30%，休闲用品跌3.43% [5] 银行板块及工商银行 - A股银行板块整体表现较好，苏州银行涨超3%，农业银行、邮储银行等涨超2% [6] - 苏州银行涨3.33%报9.30元，宁波银行涨2.82%报35.70元，农业银行涨2.76%报7.44元，邮储银行涨2.72%报5.66元，青岛银行涨2.26%报5.88元，杭州银行涨2.20%报17.20元，交通银行涨1.98%报8.25元 [7] - 工商银行上午最高价达8.63元/股，总市值站上3万亿元大关，再创历史新高，夺回A股市值第一的宝座 [7] - 工商银行今开8.47元，昨收8.48元，成交量201.10万手，成交额17.23亿元，换手率0.07%，市盈率(TTM)8.21，市净率0.78，总股本3564.06亿，总市值3.07万亿，流通值2.32万亿，股息率(TTM)3.71%，52周最高8.63元，52周最低6.70元 [8] - 中信证券研报指出，在市场波动仍然较大的背景下，银行业绩稳定性有望进一步夯实，强化其稳定回报属性，银行板块有望从高股息防御资产重估为高确定性权益资产，板块仍将演绎估值上行方向 [10] 长鑫科技及产业链 - 长鑫科技股价大跌，截至午间收盘报41.58元/股，跌幅7.64%，成交额达125.33亿元，居A股市场首位 [12] - 长鑫科技今开42.79元，昨收45.02元，最高42.97元，最低41.00元，成交量2.99亿，换手率6.63%，量比2.46，总市值2.82万亿，流通值1872.36亿，市盈率(TTM)34.50，市净率14.04，52周最高61.80元，52周最低38.11元 [13] - 长鑫产业链中，拓荆科技跌近11%，中科飞测大跌8%，精测电子、正帆科技、精智达、盛美上海等跌幅居前 [15] - 拓荆科技跌10.98%报590.23元，中科飞测跌8.22%报308.38元，精测电子跌7.34%报140.70元，正帆科技跌6.15%报46.99元，精智达跌5.69%报334.81元，盛美上海跌5.33%报249.23元，中微公司跌4.60%报281.63元，华海清科跌3.07%报240.27元 [16] - 长鑫科技披露三季报预告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为1310.00亿元至1325.00亿元，实现扭亏为盈，分析人士认为第三季度业绩增速或低于市场预期 [16] AI硬件侧表现 - AI硬件侧整体分化，除长鑫科技大跌外，天孚通信、深南电路、胜宏科技、中微公司、北方华创等纷纷走低 [17] - 大普微逆市实现20cm涨停，寒武纪、佰维存储、生益科技、长飞光纤等盘中拉升，提振市场人气 [17]

文章核心观点 - A股芯片板块部分回暖，大普微实现20%涨停 [2][3] - 巴克莱最新报告显示10月份DDR5内存现货价格环比上涨8%，三个月内上涨20% [5] 大普微 - 大普微股价20%涨停，现报328.51元/股 [2][3] - 买一封单超4万手 [2] - 最新市值为1433亿元 [2][3] - 换手率19.68% [3] - 市盈率119 [3] - 市净率39.30 [3] - 成交额20.6亿 [3] - 总股本4.36亿 [3] 德明利 - 德明利触及涨停，现报226.61元/股 [3][4] - 涨幅10.00% [4] - 市值720亿 [4] - 市盈率10.5 [4] - 市净率7.63 [4] - 换手率6.22% [4] - 成交额3.18亿 [4] - 总股本30.9亿 [4] 其他涨停及大幅走高个股 - 太极股份实现10%涨停，现价12.75元/股，总市值79.46亿 [3][5] - 吉大正元实现10%涨停，现价24.19元/股，总市值46.84亿 [3][5] - 捷众科技涨幅14.71%，现价22.07元/股，总市值19.02亿 [5] - 沐曦股份大幅走高 [3] - 同有科技涨幅7.21%，现价23.80元/股，总市值113.59亿 [3][5] - 赛微电子涨幅7.32%，现价29.60元/股，总市值216.74亿 [3][5] - C粤芯-U涨幅6.95%，现价37.11元/股，总市值1068.11亿 [5] - 影石创新涨幅5.88%，现价94.33元/股，总市值378.26亿 [5]

前三季度，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工 作总基调，加大宏观政策调节力度，着力深化改革开放，因地制宜培育壮大新质生产力，有效化解风险隐患，国民经济顶住压力 保持平稳运行，呈现动能向新、结构向优的发展态势，生产供给较快增长，对外贸易增势良好，就业物价总体稳定，民生保障有 力有效，发展韧性和活力持续彰显。 初步核算，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算，同比增长 4.6% 。 分产业看，第一产业增加值 58994 亿元， 同比增长 3.7% ；第二产业增加值 383822 亿元，增长 3.8% ；第三产业增加值 628255 亿元，增长 5.2% 。 分季度看，一季度国内 生产总值同比增长 5.0% ，二季度增长 4.3% ，三季度增长 4.5% 。 从环比看，三季度国内生产总值增长 1.2% 。 来源： 国家统计局 前三季度经济运行总体平稳 高质量发展取得新成效 （2026年10月19日） 国家统计局 一、农业生产形势较好，畜牧业平稳增长 前三季度，农业（种植业）增加值同比增长 3.6% 。全国夏粮早稻产量合计 17904 ...

市场整体表现 - A股三大指数集体走低，创业板指跌幅扩大至超1%[2] - 截至发稿，沪指跌0.32%，深成指跌0.55%，创业板指跌1.29%，科创综指跌1.67%[2] - 上证指数报3704.46，跌11.83点，跌幅0.32%[3] - 深证成指报11737.57，跌64.89点，跌幅0.55%[3] - 万得全A报5756.20，跌39.21点，跌幅0.68%[3] - 科创综指报1557.59，跌26.45点，跌幅1.67%[3] - 创业板指报2736.63，跌35.75点，跌幅1.29%[3] - 北证50报939.57，跌10.43点，跌幅1.10%[3] - 沪深300报4157.95，跌12.66点，跌幅0.30%[3] - 中证500报6731.20，跌41.56点，跌幅0.61%[3] - 中证A500报5042.99，跌20.79点，跌幅0.41%[3] - 中证1000报6629.12，跌52.82点，跌幅0.79%[3] - 深证100报5056.75，跌22.07点，跌幅0.43%[3] - 中证红利报5604.77，涨24.06点，涨幅0.43%[3] - 万得全A涨跌分布：跌3850家，涨1509家[3] 板块表现 - 数字要素、汽车整车、白酒等板块相对活跃[3] - PCB、半导体、超硬材料等方向跌幅居前[3] - 医保支付改革概念涨3.77%[4] - 数字政府概念涨2.14%[4] - 汽车整车概念涨1.89%[4] - 央企汽车概念涨1.50%[4] - 鸡产业概念涨1.45%[4] - 办公用品概念涨2.14%[4] - 摩托车概念涨1.54%[4] - 互联网概念涨1.03%[4] - 家用电器概念涨1.04%[4] - 财税数字化概念涨1.24%[4] - 中药概念涨1.20%[4] - 食品加工概念涨1.07%[4] - 白色家电概念涨1.03%[4] - 操作系统概念涨1.03%[4] - 汽车概念涨0.73%[4] - 化肥农药概念涨0.73%[4] - 石油化工概念涨0.74%[4] - 医疗保健概念涨0.71%[4] - 航空概念涨0.71%[4] - 未曾体设备概念跌2.54%[4] - 隣北郷概念跌2.64%[4] - 玻璃纤维概念跌2.85%[4] - 氨气概念跌2.87%[4] - 玻璃基板概念跌2.86%[4] - 基本金属概念跌1.18%[4] - 综合类概念跌1.28%[4] - 生物科技概念跌1.30%[4] - 房地产概念跌1.41%[4] - 精细化工概念跌1.39%[4] - 超硬材料概念跌3.03%[4] - 电路板概念跌3.03%[4] - 覆铜板概念跌3.39%[4] - 培育钻石概念跌3.43%[4] - 氮化铝概念跌4.19%[4] - 教育概念跌1.49%[4] - 化纤行业跌1.43%[4] - 林木概念跌1.40%[4] - 半导体概念跌1.81%[4] - 电子元器件概念跌1.85%[4] 数据要素概念股表现 - 数据要素概念股震荡走强[4] - 易联众直线拉升，实现20cm涨停[5] - 太极股份、吉大正元、德生科技纷纷涨停[5] - 易联众涨20.02%，现价10.67，成交量1183万，换手率2.75%，年初至今涨43.61%[6] - 太极股份涨10.01%，现价12.75，成交量906万，换手率1.46%，年初至今跌47.94%[6] - 吉大正元涨10.00%，现价24.19，成交量590万，换手率3.36%，年初至今跌7.60%[6] - 德生科技涨9.96%，现价8.50，成交量1526万，换手率4.69%，年初至今跌18.72%[6] - 方达信息涨7.63%，现价5.08，成交量831万，换手率0.58%，年初至今跌21.36%[6] - ST佳缘涨5.45%，现价12.00，成交量243万，换手率2.10%，年初至今跌68.45%[6] - 中国软件涨4.46%，现价30.69，成交量464万，换手率0.55%，年初至今跌33.71%[6] - 地纬智能涨3.52%，现价7.93，换手率0.47%，年初至今跌25.95%[6] - 云赛智联涨3.18%，现价15.56，成交量580万，换手率0.54%，年初至今跌16.56%[6] - 东港股份涨3.22%，现价8.02，换手率0.39%，年初至今跌40.22%[6] - 深绿达A涨2.53%，现价13.38，成交量2878，换手率2.37%，年初至今跌30.77%[6] - 数字政道涨2.51%，现价10.63，成交量251万，换手率0.48%，年初至今跌30.70%[6] - 国投智能涨2.23%，现价10.54，成交量293万，换手率0.34%，年初至今跌27.86%[6] - 博思软件涨2.14%，现价7.64，成交量262万，换手率0.43%，年初至今跌45.44%[6] - 榕星软件涨2.22%，现价6.46，成交量472万，换手率0.88%，年初至今跌34.48%[6] - 新点软件涨1.97%，现价17.59，成交量62万，换手率0.19%，年初至今跌28.78%[6] - 广联达涨1.93%，现价8.43，成交量564万，换手率0.36%，年初至今跌31.60%[6] - 拓尔思涨1.85%，现价12.66，成交量331万，换手率0.38%，年初至今跌36.38%[6] 易联众个股详情 - 易联众最高10.67，今开8.89，涨停10.67，成交量15.84万手[7] - 最低8.82，昨收8.89，跌停7.11，成交额1.62亿[7] - 换手3.68%，量比29.10，总市值45.88亿[7] - 振幅20.81%，委比100.00%，流通值45.88亿[7] - 市盈率(动)亏损，市盈率(TTM)亏损，每股收益-0.08[7] - 市盈率(静)93.02，市净率14.63，每股净资产0.73[7] - 52周最高10.67，总股本4.30亿[7] - 52周最低6.95，流通股4.30亿[7] - 成交量15.83万手[7]

来源： 新华社 俄罗斯国防部18日通报称，自17日20时至18日8时，俄多个地区遭无人机袭击，俄防空部队 在别尔哥罗德州、布良斯克州、列宁格勒州、莫斯科州等地及黑海上空拦截并击落了1015架 乌克兰无人机。 俄罗斯圣彼得堡市市长别格洛夫18日在社交媒体上说，圣彼得堡当日凌晨遭无人机袭击，已 造成1人死亡、5人受伤。俄罗斯航空署称，圣彼得堡普尔科沃机场当天已暂停飞机起降，乘 客和工作人员均被疏散至安全地区。 俄罗斯列宁格勒州州长德罗兹坚科18日在社交媒体上说，该州当天凌晨共击落144架无人 机。无人机残骸坠落导致当地一座公寓楼、一栋私人楼房和供电线路受损，部分地区发生断 电。 俄国防部18日的通报还表示，俄武装部队继续对乌克兰物流中心、港口及船只实施打击，造 成乌克兰罗夫诺市一处用于储存和分发无人机部件等货物的物流中心受损。此外，俄军还在敖 德萨港以东30公里处打击了一艘载有军民两用货物的干货船。 2 版 彩 六 六 击下载中国基金报客户端 ■ 中国基金报内容矩阵 ■ IPO情报站 投资热点说 巅峰对话 ETF风向标 I- 1 1 o l 444 - - - - - a 4 4 4 a 4 4 4 CHINAF ...

【导读】本周56只新基金发行 中国基金报记者 曹雯璟 具体来看，本周，27只指数型基金成为发行主力。此外，还有10只FOF、9只偏股混合型基 金、6只"固收+"基金（含偏债混、一级、二级债基）、2只中长期纯债、2只公募REITs产品 将于本周发行。 从主动权益基金来看，多只基金采用双基金经理模式。 其中，中欧全裕智选是新模式浮动费率产品。该产品采用双基金经理强强联手的模式：拟任基 金经理张聪拥有12年从业经验，历任机构包括IDG、华兴PE投资部、高瓴PE投资部；拟任基 金经理宋婷擅长因子研究和中低频选股策略，拥有8年从业经验，其中近4年私募投资经验。 本周（10月19日—10月23日），全市场56只新基金面市，指数型基金、FOF产品成为发行 主力。此外，还有多只偏股型基金、"固收+"基金"同台竞技"。 上周（10月12日—10月16日），一共有13只新基金成立，总发行规模近40亿元，多资产、 多元配置主题FOF产品受市场青睐。 本周56只新基金发行 指数型基金、FOF产品成主力 Wind数据显示，本周共有56只新基金发行，仅10月19日就有43只。 上周13只新基金成立 多资产、多元配置主题FOF产品受青睐 ...

来源： 商务部网站 商务部等9部门关于加快推进科技兴商的意见 商务部网站10月19日消息，商务部、中央网信办、国家发展改革委、教育部、科技部、工业和 信息化部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局9部门发布 《关于加快推进科技兴商的 意见》 。 为深入贯彻党中央、国务院关于因地制宜发展新质生产力、建设现代化产业体系和扩大内需战略 的决策部署，落实《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，更好发挥科 技对商贸创新发展的引领支撑作用，加快建设强大国内市场，提出如下意见。 一、总体要求 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认 真落实四中全会部署，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持以高质量发展为首要任务，以科技创 新为动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为出发点和落脚点，统筹推进商品消费提质、服 务消费扩容、流通效率提升与场景融合创新，提升人工智能、大数据、物联网、云计算、区块 链、数字孪生、具身智能等新技术应用水平，推动商贸全链条智能化、绿色化、融合化发展，为 建设强大国内市场提供有力支撑。 二、科技赋能商品消费提质 （八）推动批发零售数智化升级。深 ...

文章核心观点 - 震荡市下FOF受资金青睐，年内新成立160只产品，募集规模超1500亿元，均创历史新高，发行火热源于供需两端共振 [2][4] - 预计四季度市场大概率维持震荡格局，配置以控制回撤、稳健增值为目标，权益端宜采取“哑铃型”策略，兼顾高股息蓝筹与调整充分的科技成长方向 [2][7] 成立数量和规模均创新高 - Wind数据显示，截至10月16日，年内新成立160只FOF，规模合计1506.22亿元，双双刷新年度纪录 [4] - 博时盈泰臻选6个月持有以58亿元的首发规模暂列第一，中欧盈欣稳健6个月持有、广发稳泰多元机遇3个月持有募集规模均超过50亿元 [4] - 目前仍有17只FOF正在发行，16只产品等待发行 [4] - 深圳一位大中型公募FOF基金经理认为，FOF发行升温是供需两端共同驱动的结果，需求端核心因素是投资者稳健收益诉求增强，当前存款、理财收益率持续走低，而权益市场波动剧烈，单一赛道风险较高，FOF通过多资产、多策略分散配置，波动相对可控，可较好承接居民稳健理财需求 [4] - 从供给端来看，政策松绑与渠道推动形成合力，FOF运作门槛降低，叠加银行渠道财富管理转型的大力推动，共同支撑发行扩容 [4] - 农银汇理基金经理方玉冰认为，低利率环境下，存款、传统理财收益走低，居民资金寻求波动可控、收益略高的替代理财工具，偏债FOF可一站式实现多资产配置，且波动小、持有体验较好，得到越来越多投资者的认可 [5] - 银行渠道主动定制FOF配置方案，进一步推动FOF发行放量 [5] 坚持仓位纪律与资产分散 - 展望四季度，业内人士认为，市场大概率维持震荡格局，缺乏明确单一主线，建议坚持仓位纪律与资产分散，权益端宜采取“哑铃型”配置 [7] - 方玉冰表示，四季度组合将坚持稳健运作思路，一方面控制仓位，以固收资产作为底仓，以权益资产做弹性增强，以黄金对冲尾部风险，在丰富组合收益来源的同时通过多资产的对冲效应，让组合在市场波动放大时依然有其他正贡献来源 [8] - 另一方面，优选不同风格基金，保持风格与策略的多元化对冲，避免单一风格拥挤导致组合的集中风险 [8] - 上述FOF基金经理表示，四季度市场大概率维持震荡格局，缺乏明确单一主线，多元配置仍是有效思路，但需精细化结构，以控制回撤、稳健增值为目标，进行均衡配置 [8] - 权益方面，建议采用“哑铃型”配置：一端布局价值与高股息蓝筹，以低估值和稳定分红发挥“压舱石”作用；另一端适度增配三季度调整充分的科技成长方向，如AI软硬件等，其中期产业逻辑依然成立，四季度存在修复空间 [8] - 债券方面，当前收益率已具备配置价值，但上下空间有限，建议以中短端高等级品种为底仓，保持久期灵活 [8] - 商品方面，铜在传统需求与AI算力等新兴需求双重支撑下可适当关注 [8] - 永赢元盈稳健多资产90天持有混合发起（FOF）基金经理段伟良表示，上半年成长风格一枝独秀，重演行情的概率有所下降，未来关注的方向应从高度集中的“硬科技”向均衡或价值方向再平衡 [9] - 配置上可采用“哑铃型”策略：一方面，关注价值红利类资产；另一方面，关注业绩确定性较强的AI板块，这种组合方式或许更适配当前风格逐步切换的市场环境 [9]

文章核心观点 - 监管新规落地推动基金“大V”重新选择栖息地，行业开始平衡个人IP影响力、合规展业约束与用户服务需求，过往松散的流量合作模式迎来迭代 [2] - “大V”向流量充裕、资质完备的第三方持牌平台聚集已成为趋势，投顾竞争力最终落在机构投研与合规体系的可持续性上 [9] - 多家基金公司全面叫停和“大V”等外部资源合作，转向自建、自营账号矩阵，营销资源向视频号、小红书等自有阵地倾斜 [11] - “大V”迁徙、机构营销模式调整的背后，是整个基金投顾行业底层逻辑的重塑，长期来看是投顾行业回归买方本源的必经之路 [12] 基金投顾“大V”向持牌平台聚集 - 2026年9月30日《金融产品网络营销管理办法》正式实施前后，行业出现两起备受瞩目的人事变动：头部基金IP“银行螺丝钉”从东方证券离职，回归雪球基金；知名投顾主理人杨晓磊离开盈米基金，开启新的职业生涯 [4] - “银行螺丝钉”本名王磊，最早在雪球声名鹊起，依靠指数定投内容积累了百万粉丝，巅峰时期其个人组合跟投规模超200亿元 [4] - 2021年11月，多地证监局下发《关于规范基金投资建议活动的通知》，明确提供基金投资组合策略建议属于基金投资顾问业务，无基金投顾业务资质的不得提供组合策略、具体基金配比、调仓建议、展示组合业绩等服务，“大V”私自运营民间跟投组合被纳入整改范围 [4] - “银行螺丝钉”于2022年5月加入东方证券，将民间组合升级为券商备案的持牌投顾组合，这一合作一度被业内视为双赢的典范；近期基金业协会网站信息显示，王磊已从东方证券离职，入职雪球基金 [4] - 盈米基金前投顾主理人杨晓磊在公众号上“官宣”，其在某平台上的两个组合——“慢慢变富”和“大航海时代”将永久暂停发车买入，同时建议持有人搬到京东金融、新浪微博基金平台或者赎回投顾组合 [5] - 杨晓磊目前在京东金融、新浪微博基金平台上的组合包含的成份基金由京东肯特瑞基金、新浪仓石基金销售，投顾服务由上海中欧财富基金提供 [6] - 要理解“大V”的流动，首先要厘清三类权属截然不同的资产：IP所有权归个人，从业资质由机构授予，客户与投顾组合则归属备案机构；新规将全部业务纳入机构持牌、人员持证的监管框架，但三类资产的流动性并不统一，IP可以跟随个人流转，资质则绑定机构，客户与投顾组合难以迁移 [6] - “银行螺丝钉”重回雪球，IP回归原生流量阵地，这里聚集着最为忠实的一批老粉丝；目前雪球基金在积极筹备申请投顾牌照 [6] - 券商体系合规管控标准严苛，“银行螺丝钉”管理的组合规模持续缩水，双方最终和平分手，东方证券在合作过程中沉淀了一定的基金投顾运营能力 [6] - 杨晓磊的案例折射出独立销售机构作为合作“宿主”的短板，他在盈米且慢平台打造“出圈”的投顾产品，成为平台权益类业务的核心主理人之一，但后续跟投体量最大的组合被关停；独立销售机构既没有券商的资本厚度，也缺少大型平台的流量底座，仅依靠外部IP搭建的业务很容易受到影响 [7] 投研实力与合规才是根基 - 投顾竞争力的构建，不应简单归结为个人IP或机构平台的“二选一”，而要分清谁是根基、谁是“放大器” [9] - 投顾的本质是受托责任，策略备案在机构、客户关系在机构、出事问责在机构；个人IP是获客的“放大器”，不是扛责任的根基 [9] - 竞争力最终落在机构投研与合规体系的可持续性上，谁能把个人IP的势能沉淀为机构稳定的客户关系、标准化投研体系、持续陪伴服务能力，谁才是最终赢家 [9] - 个人IP的成功建立，基于优质的内容、专业的服务和扎实的组合业绩积累，再通过具有“活人感”的交流方式，获得客户的持续关注与黏性 [9] - 个人IP的价值在于赢得信任与触达客户，而机构投研实力与合规体系则为投顾业务提供长远发展的底层支撑，二者结合方能让投顾业务“行稳致远”，这也符合行业从流量驱动向专业化、机构化、投资者回报导向转型的长期发展方向 [9] 流量逻辑重构 走向买方本源 - 随着新规落地，多家基金公司已经全面叫停和“大V”等外部资源合作，转向自建、自营账号矩阵，营销资源向视频号、小红书等自有阵地倾斜 [11] - 沪上一位电商人士透露，“去大V化”之后，机构自营账号矩阵的流量获取效果并不显著，转化效率明显降低 [11] - 过去基金公司与成熟“大V”合作，粉丝基础好，转化路径成熟，且筛选成本低、见效快；而自营账号属于慢变量，在严格的合规约束之下，内容创作、传播都受到限制，短期内缺少对等替代方案 [11] - 当前行业进入流量重构期，原先投向外部“大V”的预算被拆分至自有账号、持牌代销平台站内活动等多个渠道，投放更分散、风险更低，但单渠道转化效率下降；目前多数基金公司自营账号内容仍以投教、品牌宣传为主，深度投研内容供给不足 [12] - 从行业长期高质量发展的角度看，加强自身内容建设、沉淀官方账号矩阵，有利于建立可直连、可持续触达的客户关系，方向是正确且必要的；转型过程中，预算更充分、合规管理更完善、内容建设更成体系的大型机构更具优势，部分中小公司依赖外部流量、自身内容建设不足的短板更加凸显 [12] - 基金投顾的核心使命是站在投资者一侧，通过提供资产配置方案、持续陪伴，改善投资者盈利体验，而不是依靠IP流量快速卖货、冲规模 [12] - 未来行业的健康样本，应当是机构筑牢投研、风控、合规底座，专业主理人在合规框架下输出观点、陪伴客户，将IP影响力转化为长期服务能力；投资者的信任将从“信任某一个博主”，逐步转向信任一套可持续、可复核、可问责的机构投顾服务体系 [13]

文章核心观点 - 三季度以来市场风格天平悄然倾斜 科技类资产开始降温 红利类资产持续走强 市场参与度出现阶梯式下降 [1] - 券商资管最新策略中“哑铃”出现频率明显上升 一端红利防守 一端成长进攻 几乎成为各家资管机构共识 [1] - 市场从估值修复转向盈利驱动 单边押注成长风格的阶段已经过去 低估值红利资源与顺周期防御值得重点关注 [1] - 在盈利兑现与风险偏好修复得到验证之前 成长与红利“两手抓”、哑铃两端同时配置 成为券商资管四季度策略的主流选择 [7] 市场进入再平衡 估值修复向盈利驱动切换 - 今年上半年增量资金由杠杆资金、游资和私募等活跃资金主导 这类资金更偏好高弹性的科创板、创业板等成长板块 推动成长风格持续占优 [3] - 随着杠杆资金和交易活跃度降温 成长风格资金面驱动减弱 市场风格由单边占优转向再平衡 [3] - 德邦资管表示 三季度A股行情或体现为成长股高估值环境下 对远期成长担忧带来的“估值压缩+资金去杠杆” [3] - 中证全指三季度下跌约一成 属于典型调整节奏 指数下跌约10% 但隐含盈利为正的1.3% 两个窗口跌幅几乎全部来自估值收缩 盈利端并未恶化 反而仍在做正贡献 [3] - 杀估值可以靠风险偏好修复来扭转 杀盈利则不能 对四季度行情的核心判断是主要矛盾不是盈利下行 而是风险偏好能否修复 [3] - 东方红资管判断 全球流动性环境趋紧 “分母端”红利逐步消退 市场定价将更加依赖基本面 随着PPI上行 A股正从牛市第一阶段的“估值修复”向第二阶段“盈利驱动”切换 [3] - 国金资管认为 9月末政策、财政货币协同加力有望边际改善风险偏好 市场修复的斜率与持续性取决于政策落地节奏、外部流动性与量能配合情况 [4] - 短期来看 科技成长板块处于筹码消化阶段 内部高低切换与剧烈波动或将延续 红利与防御方向在避险资金持续流入下相对占优 [4] - 长江资管相对乐观 认为市场具有多个重要支撑 一是三季报业绩确定性较强 AI算力、半导体、储能等赛道盈利高增有望持续验证 [5] - 二是资金回流有望带动成交量修复 三是稳增长与科技创新支持政策接续发力 四是美债收益率上行斜率放缓 外部流动性边际改善预期升温 [5] 成长与红利两手抓 - 在配置思路上 德邦资管倾向于让权益从低配回到中性偏上 在结构上做“半步再平衡” 把前期超配的向基准回归、把低配的向基准回补 而不是做一次性、方向性的全面切换 [7] - 仓位能否进一步改善 需要等待风险偏好端出现确认信号 关注杠杆资金是否止跌回升、油价与美债长短利率表现、美伊冲突的进展等 [7] - “高股息、低波动”的红利资产正在重新进入投资者视野 [7] - 国泰海通资管认为 红利低波资产占优 并非单纯依赖银行板块的单点上涨 而是市场在风险偏好回落、波动中枢抬升的过程中 为红利这类“相对更有确定性的资产”进行系统性重新定价的结果 这样的行情更具有持续性 [7] - 国泰海通资管指出 复盘2019年以来的市场风格变化可见 每次风格切换几乎都对应“旧主线催化被证伪或兑现 风险偏好转向” [8] - 2019年至2020年 成长风格全面占优 2021年是过渡期 红利和成长均有所表现 2022年至2024年9月 市场全面转向红利风格 [8] - 2024年9月至2026年6月 市场全面转向成长 2026年7月至今 市场开始转向红利 [8] - 考虑到本轮成长风格占优已持续约2年时间 从历史规律来看 此时红利类资产的配置价值更值得重视 [8] - 长江资管认为 红利高股息与金融板块可作为成长仓位的再平衡工具 而非单纯的防守配置 [8] - 银行板块中报出现息差改善拐点 9月银行板块逆势收涨、多只银行股创历史新高 低估值、高股息资产的避险属性有所体现 [8] - 在美债长端利率高位运行、海外扰动偏多、三季报业绩分化的环境下 红利资产或具备平滑组合波动、提供稳定现金流的“压舱石”价值 且长期受益于低利率环境与中长期资金入市 [8] - 可关注银行、公用事业、煤炭等红利方向 以及具备业绩高增兑现能力的非银金融板块 [8] 进攻端成长股选股标准收紧 - 进攻端仍然是成长股 但选股标准在收紧 [9] - 国金资管表示 观察重点应放在有真实业绩支撑的科技硬件方向 包括半导体设备与材料、先进封装、算力链等细分环节 [9] - 关注重点从“普涨”转向“选业绩” 防范纯题材高位“抱团” 等待筹码消化与龙头企稳信号 [9] - 东方红资管判断 AI盈利正从“点状爆发”走向产业链扩散 [9] - 2024年至2025年利润主要集中在光模块、GPU、服务器等核心环节 [9] - 2026年进一步向设备（半导体设备、专用设备）、材料（小金属、玻纤、电子化学品）和基础设施（电力、电网、温控）等环节扩散 产业链盈利宽度明显扩大 [9] - 浙商资管表示 短期“价值防御占优、成长消化估值”的格局大概率延续 指数或以震荡轮动、结构性分化为主 [9] - 中期来看 AI与新质生产力的产业逻辑并未改变 待拥挤度回落、三季报业绩验证后 具备真实盈利支撑的科技细分方向存在修复机会 [9] - 配置上建议保持均衡 短期关注低估值红利资源与顺周期防御板块 不急于抄底尚处在估值消化阶段的成长板块 [9]