报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年3月5日国务院办公厅发布关于做好金融“五篇大文章”的指导意见，旨在深化金融供给侧结构性改革，提升金融服务能力，支持发展新质生产力 [3] - 到2027年金融“五篇大文章”发展要取得显著成效，提升融资可得性、适配度，健全相关制度机制，在多方面实现提升和完善 [4] - 指导意见明确科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五个重点领域着力点，从三方面提出政策措施，具有重要意义，为金融系统提供方向和路径 [4] 根据相关目录分别进行总结 总体目标与指导思想 - 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持金融服务实体经济宗旨，深化金融供给侧结构性改革，强化政策衔接配合 [4] - 到2027年金融“五篇大文章”发展取得显著成效，在融资、制度、科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字化等方面有提升和完善 [4] “五篇大文章”的重点领域 - 科技金融加强对国家重大科技任务和科技型中小企业金融支持，推动“科技—产业—金融”良性循环 [4] - 绿色金融坚持“先立后破”，统筹支持绿色发展和低碳转型 [4] - 普惠金融完善多层次、广覆盖、可持续体系，优化中小微企业、乡村振兴等领域金融服务 [4] - 养老金融强化对银发经济金融支持，服务多层次养老保险体系 [4] - 数字金融加快推进金融机构数字化转型，健全数字金融治理体系 [4] 政策措施 - 提升金融机构服务能力和支持强度，引导为重大战略和重点领域融资，健全组织、产品、风险管理体系 [4] - 强化金融市场和基础设施服务功能，支持丰富产品谱系，优化基础制度机制，培育互动生态 [4] - 加强政策引导和配套支撑，发挥货币信贷政策双重功能，加强政策合力，建立健全标准和配套机制 [4] 重要意义 - 做好金融“五篇大文章”是金融服务实体经济重要支撑点和金融机构高质量发展立足点 [4] - 有望构建具有中国特色、运行高效且保障坚实的金融体系，助力经济社会高质量发展 [4]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型；模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量其相对投资价值和偏离情况[16]；模型具体构建过程：风险溢价 = 宽基指数收益率 - 十年期国债即期收益率[16][17]；模型评价：该模型能有效观察市场风险偏好的变化，各指数风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[16] 2. 模型名称：股债性价比模型；模型构建思路：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差来衡量股债资产的相对吸引力[23]；模型具体构建过程：股债性价比 = (1 / 宽基指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[23]；模型评价：该模型是经典的资产配置参考指标，能直观比较股票与债券的投资价值[23] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳因子；因子构建思路：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，捕捉市场的短期动量效应[8]；因子具体构建过程：从指数日收益率序列的符号变化点开始计数，连续为正的天数记为连阳天数（正数），连续为负的天数记为连阴天数（负数）[8] 2. 因子名称：均线偏离因子；因子构建思路：计算指数收盘价与不同周期移动平均线的偏离程度，衡量当前价格相对于近期平均成本的位置[9]；因子具体构建过程：$$偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$$ 报告中计算了指数收盘价相对于MA5, MA10, MA20, MA60, MA120, MA250的偏离度[9] 3. 因子名称：交易金额占比因子；因子构建思路：计算单一宽基指数的日交易金额占全市场（中证全指）日交易金额的比例，反映资金在不同板块间的流向[10]；因子具体构建过程：$$交易金额占比 = \frac{该指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额} \times 100\%$$[10] 4. 因子名称：指数换手率因子；因子构建思路：衡量指数整体交易的活跃程度[10]；因子具体构建过程：$$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$[10] 5. 因子名称：收益分布峰度因子；因子构建思路：计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峰肥尾特性，值越大说明分布更集中[14][15]；因子具体构建过程：报告中计算的是超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去3（正态分布的峰度值）[15] 6. 因子名称：收益分布偏度因子；因子构建思路：计算指数日收益率分布的偏度，衡量收益率分布的不对称性，正偏态显示极端正收益情形增加[14][15]；因子具体构建过程：使用标准偏度计算公式[15] 7. 因子名称：PE-TTM估值因子；因子构建思路：使用滚动市盈率（TTM）作为衡量指数估值水平的经典指标[19][22]；因子具体构建过程：$$PE-TTM = \frac{指数总市值}{指数成分股最近12个月净利润总和}$$[22] 8. 因子名称：股息率因子；因子构建思路：反映指数的现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标[26][28]；因子具体构建过程：$$股息率 = \frac{指数成分股最近12个月现金分红总额}{指数总市值} \times 100\%$$[28] 9. 因子名称：破净率因子；因子构建思路：统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场总体的低估程度[30][32]；因子具体构建过程：$$破净率 = \frac{指数中市净率<1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$$[32] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型，当前风险溢价：上证50(1.60%), 沪深300(1.37%), 中证500(1.62%), 中证1000(2.13%), 中证2000(2.05%), 中证全指(1.64%), 创业板指(2.02%)[18]；近1年分位值：上证50(94.44%), 沪深300(91.67%), 中证500(87.70%), 中证1000(90.08%), 中证2000(85.71%), 中证全指(90.87%), 创业板指(86.90%)[18]；近5年分位值：上证50(92.70%), 沪深300(89.84%), 中证500(91.67%), 中证1000(93.89%), 中证2000(92.86%), 中证全指(92.54%), 创业板指(88.57%)[18] 2. 股债性价比模型，当前值高于近5年80%分位（机会值）的指数：中证1000, 创业板指[24]；当前值低于近5年20%分位（危险值）的指数：无[24] 因子的回测效果 1. 连阴连阳因子，当前日K连阳天数：上证50(3), 沪深300(3), 中证500(4), 中证1000(3), 中证2000(3), 中证全指(3), 创业板指(0)[8] 2. 均线偏离因子，当前vsMA5偏离度：上证50(1.56%), 沪深300(1.32%), 中证500(1.88%), 中证1000(2.64%), 中证2000(2.75%), 中证全指(1.86%), 创业板指(1.74%)[9]；当前vsMA10偏离度：上证50(1.05%), 沪深300(0.61%), 中证500(1.06%), 中证1000(1.78%), 中证2000(1.84%), 中证全指(1.10%), 创业板指(0.23%)[9]；当前vsMA20偏离度：上证50(1.33%), 沪深300(0.80%), 中证500(1.73%), 中证1000(3.29%), 中证2000(3.65%), 中证全指(1.87%), 创业板指(1.00%)[9]；当前vsMA60偏离度：上证50(1.87%), 沪深300(1.59%), 中证500(4.27%), 中证1000(6.90%), 中证2000(8.07%), 中证全指(3.93%), 创业板指(3.33%)[9] 3. 交易金额占比因子，当前值：中证2000(27.2%), 中证1000(24.42%), 沪深300(20.88%)[10] 4. 指数换手率因子，当前值：中证2000(4.66), 创业板指(3.35), 中证1000(3.09), 中证全指(1.93), 中证500(1.9), 沪深300(0.6), 上证50(0.34)[10] 5. 收益分布峰度因子，当前vs近5年变化：上证50(+0.98), 沪深300(+2.02), 中证500(-1.01), 中证1000(-0.07), 中证2000(-1.59), 中证全指(+0.97), 创业板指(+4.15)[15] 6. 收益分布偏度因子，当前vs近5年变化：上证50(+0.32), 沪深300(+0.54), 中证500(-0.30), 中证1000(-0.03), 中证2000(-0.42), 中证全指(+0.25), 创业板指(+1.08)[15] 7. PE-TTM估值因子，当前值：上证50(10.95), 沪深300(12.71), 中证500(29.14), 中证1000(39.77), 中证2000(97.79), 中证全指(18.63), 创业板指(34.01)[23]；近5年历史分位值：上证50(68.76%), 沪深300(60.91%), 中证500(87.27%), 中证1000(76.86%), 中证2000(51.98%), 中证全指(77.11%), 创业板指(33.14%)[23] 8. 股息率因子，当前值：上证50(4.27%), 沪深300(3.64%), 中证500(1.76%), 中证1000(1.37%), 中证2000(0.96%), 中证全指(2.67%), 创业板指(1.24%)[30]；近5年历史分位值：上证50(91.90%), 沪深300(98.43%), 中证500(49.26%), 中证1000(82.89%), 中证2000(77.11%), 中证全指(92.40%), 创业板指(86.78%)[30] 9. 破净率因子，当前值：上证50(26.0%), 沪深300(17.33%), 中证500(14.0%), 中证1000(10.0%), 中证2000(4.95%), 创业板指(3.0%), 中证全指(8.1%)[32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 持续看好AI应用投资机会，提示重点关注汉得信息、鼎捷数智、彩讯股份、泛微网络、蓝色光标、值得买、焦点科技 [7] 根据相关目录分别进行总结 AI产品进展 - 通用AI Agent产品Manus开启部分内测，性能远超OpenAI同类产品，具备独立思考等能力，官方展示40个案例证明其强大应用能力，在GAIA基准测试中刷新纪录 [1] - 阿里云推出最新通义千问QwQ - 32B推理模型，性能媲美DeepSeek R1，通过大规模强化学习在多方面实现质的飞跃，降低部署和使用成本，已开源且用户可免费下载商用和体验，在多权威基准测试中表现出色 [2][3] 行业表现数据 - 近十二个月，传媒行业1个月、3个月、12个月相对收益分别为4.94、2.69、5.18，绝对收益分别为9.18、3.57、16.14（相对收益与沪深300相比，2025年3月6日数据） [5] 相关研究报告 - 包含江海证券此前多篇传媒行业点评报告，如豆包大模型团队提出全新超稀疏架构、AI agent产业进展不断、春节档票房新高、12月游戏版号下发、微信小店风起等内容 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 持续看好AI应用投资机会，提示关注汉得信息、鼎捷数智、彩讯股份、泛微网络、蓝色光标、值得买、焦点科技 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，传媒行业1个月、3个月、12个月相对收益分别为4.94%、2.69%、5.18%，绝对收益分别为9.18%、3.57%、16.14% [2] AI产品进展 - 通用AI Agent产品Manus开启部分内测，性能远超OpenAI同类产品，具备独立思考等能力，官方展示40个案例证明其强大应用能力，在GAIA基准测试中刷新纪录 [3] - 阿里云推出通义千问QwQ - 32B推理模型，性能媲美DeepSeek R1，通过大规模强化学习在多方面实现质的飞跃，降低部署和使用成本，已开源且可免费下载商用和体验，在多权威基准测试中表现出色 [4][5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年3月5日《北京市5G规模化应用"扬帆"行动升级方案（2025—2027年）（征求意见稿）》发布 ，总体要求是全面增强5G规模应用，适时探索6G应用 [4][5] - 到2027年底，北京市将全面实现5G规模化应用，成为国内领先的5G应用标杆城市，5G个人用户普及率基本达100%，5G网络接入流量占比超75%，工业领域规上企业5G应用渗透率达50%，终端连接数超400万，累计建成2000个5G行业虚拟专网，每万人拥有5G基站数达70个，自然村5G网络100%覆盖，5G网络驻留比超85%，全市累计新建或改造超4万个具备5G - A能力的基站 [5] - 5G要带动新型消费扩大升级，推动基于5G的智能机器人等研发应用，鼓励融合5G的XR业务系统等产品创新发展，推动“5G上车”，加速5G新通话等应用创新，支持联合建设5G新型应用创新工场和体验中心 [6][7] - 5G要赋能生产经营提质升级，在5G + 工业互联网等多个领域有具体应用规划，如建设不少于50个5G工厂等 [8] - 国内5G规模化应用再提速，提示重点关注产业链个股锐捷网络、美利信、信维通信、广和通等 [11] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益3.94%，3个月相对收益10.08%，12个月相对收益18.25%；1个月绝对收益6.18%，3个月绝对收益9.37%，12个月绝对收益28.47%，相对收益与沪深300相比 [2] 相关研究报告 - 涉及通信行业的多份点评报告，如VideoWorld提出无需依赖语言模型、Cosmos世界基础模型开放等内容 [3]

aa 证券研究报告·金融工程报告 2025 年 3 月 3 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 转债跟随权益走低，转股溢价率小幅 回升 核心内容： ◆可转债市场表现： ◆可转债条款跟踪： 分析师：刘晓杰 执业证书编号： S1410523120001 联系人：朱威 ➢ 近一周（2025-02-24 至 2025-02-28），上证转债、深证转债、中证转债指数 周涨跌幅分别为-0.68%、-1.16%、-0.89%。权益市场中，上证指数周涨跌幅 为-1.72%，收于 3320.90 点；中证全指周涨跌幅为-2.53%，收于 4847.41 点。对比转债市场与权益市场，中证转债相较于中证全指周绝对收益为 1.64%。 ➢ 近一周（2025-02-24 至 2025-02-28），可转债市场成交量与成交额分别为 254,745.92 万张与 42,541,372.03 万元，周环比变化分别为 0.76%、3.71%； 可转债对应正股成交量与成交额分别为 5,409,498.53 万股与 85,142,094.14 万元，周环比变化为 0.17%、2.00%。对比上周，转债与正股成交活跃度维 持高位。 ➢ 截止至 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 民爆产业转型升级意义深远，相关产业链装备市场蓄势待发，产业无人化、智能化、高端化、绿色化转型将推动民爆产业链中通用、专用生产装备以及自动化设备市场需求提升 [5] - 多方面协同支持，民爆行业装备市场或将受益，创新驱动、数字化赋能、绿色制造三方面政策将分别提升民爆用机械设备、生产线配套自动化制造装备及新一代生产制造用通用专用设备、民爆产业适用的绿色节能高效生产装备和废水废物处理装备等市场需求 [5] - 建议重点关注民爆产业链相关机械设备领域上市标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 8.47、7.73、14.33，绝对收益分别为 10.34、6.12、24.24，相对收益与沪深 300 相比 [2] 相关研究报告 - 涉及机械设备行业多份报告，如铜产业高质发展政策、房地产止跌企稳、“两新”政策成效、电力系统优化与数据基础设施建设政策等对行业发展的影响 [3] 事件 - 2025 年 2 月 28 日，工业和信息化部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》 [3] 投资要点 - 民爆产业转型升级对我国国民经济与社会发展至关重要，但存在安全生产基础不坚实、数字技术融合应用水平不深入等不足，意见旨在推进民爆产业高端化、智能化、绿色化转型，支撑新型工业化加速发展和制造业强国建设 [5] - 政策目标为截至 2027 年底，行业内无人化生产线广泛应用，高危生产工房与工序场地完成无固定岗位操作人员化进程，优化产品结构与产能布局，提升产品质量保障能力与有效供给能力 [5] - 创新驱动方面，意见要求进行核心技术攻关，将无人化技术、少（无）人化生产线技术、智能仓储技术等作为研发重点，推动无线爆破技术装备研发，加速智能在线检测系统和智能制造装备以及智能传感技术的研究应用，无人化制造装备等民爆用机械设备下游需求将提升 [5] - 数字化赋能方面，政策提出深化推动数字化转型，推动制造设备数字化改造，加速智能化改造进程，进行“机械化换人、自动化减人”工程，应用 AI 装备，改造老旧设备与生产线，民爆行业生产线配套自动化制造装备及新一代生产制造用通用、专用设备市场前景将获益 [5] - 绿色制造方面，政策要求将节能降耗等方面作为重点，鼓励绿色化改造，落实节能环保法律法规政策，提高重点用能设备效能，处理废水、固体废物及不合格品，民爆产业适用的绿色节能高效生产装备等市场需求将提升 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 头部硅料企业减产叠加产业链涨价，应重视光伏底部投资机会 [2] - 供给端产能逐渐出清，产业链价格有望迎来修复 [6] - BC 电池引领行业技术变革，光伏技改有望迎来新时代 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月相对收益 3.59%、绝对收益 5.51%；3 个月相对收益 -15.12%、绝对收益 -15.8%；12 个月相对收益 -26.13%、绝对收益 -13.38% [5] 相关事件 - 2 月 27 日，大全能源发布 2025 年第一季度及 2025 年度产量预测公告，2024 年多晶硅产量 205,068 吨、销量 181,362 吨，预计 2025 年第一季度产量 25,000 - 28,000 吨，全年产量 110,000 - 140,000 吨，减产幅度 31.73% - 46.36% [6] - 2 月 25 日，玻璃报价全面上调，单次涨幅 2 元/平方米，原因一是 2 月国内玻璃供应虽增强但整体产量 40GW 左右，组件端 2 月国内产量预计 35GW 左右，2 月囤货使玻璃去库，3 月组件企业排产预期上升致短期供需错配；二是玻璃企业长期亏损且前期质量问题严重，企业联合挺价意愿增强，头部企业内卷减轻 [6] 产业链价格情况 - 硅片环节：较多企业有控产预期，不急于降价出货，考虑控制合理库存，随着减产信息释放，部分企业有抬涨价格预期 [6] - 电池片环节：头部企业针对 N183.75 报价抬涨至 0.3 元/瓦，主流成交 0.295 元/瓦，B 片等降级电池片价格大幅提升，原料上涨预期使低价资源减少，预计短期价格底部抬高并向高位靠拢 [6] - 组件环节：订单释放量提速，本周大部分企业跟涨报价，环比价格底部抬高 0.01 - 0.03 元/瓦，海外订单有支撑，欧洲市场价格接受度高，部分企业排产订单至 3 月末，各企业对 Q2 订单持乐观态度 [6] BC 电池情况 - 2025 年 BC 电池总产出预计 70GW，隆基占 45GW、爱旭占 20GW、其他厂商占 5GW，市占率 11%；2026 年总产出预计 115GW，隆基占 75GW、爱旭占 30GW、其他厂商占 10GW，市占率提升至 17% [6] - 当下隆基 BC 电池 1.0 产能 36GW 大部分已改造成 2.0 并在爬坡，技术升级新增资本支出约 0.5 亿元/GW，新投 BC 电池 2.0 设备投资额约 2.5 - 2.6 亿元/GW [6] - 预计 2028 年开始 BC 电池迎来快速增长期，2030 年市占规模达 50%，超过 TOPCon 电池成市场主流产品 [6] 投资建议 - 供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、福莱特、福斯特 [6] - BC 电池新技术路线，建议关注隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、聚和材料 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 大厂加大云基础设施投入拉动发电机组和电源等设备需求增长，建议关注柴油发电机、电源、液冷方向相关企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为4.6%、3个月为 - 1.5%、12个月为26.01%；绝对收益1个月为8.96%、3个月为1.19%、12个月为39.76% [2] 事件情况 - 2月20日夜阿里巴巴公布财报，截至2024年12月31日季度资本开支大幅增长至317.75亿元，环比大增80%；自由现金流为390.20亿元，同比下降31%，因对云基础设施投入增加 [4] 市场需求与产业情况 - 数据中心建设成本分IT和非IT设备成本，大厂投入拉动发电机组和电源等设备需求 [6] - 柴油发电机组市场超百亿，2023年我国市场收入达46.53亿美元，国产品牌占国内60%市场份额 [6] - UPS电源市场需求快速增长，2013 - 2022年我国UPS年复合增长率达15.73%，估计2023年规模152亿元，预计2025年达191亿元 [6] - HVDC相比UPS在多方面有提升，投资成本有望降低30% [6] - 人工智能算力提升使能耗受关注，2022 - 2027年中国液冷服务器市场年复合增长率将达54.7%，2027年规模将达89亿美元 [6] 市场竞争格局 - 柴油发电机组品牌前十名有卡特彼勒、康明斯等 [6] - 2023年中国UPS行业排名前三的企业为科华数据、华为和Vertiv，市场占比分别为15.6%、14.2%和12.1% [6] 投资建议 - 柴油发电机方向建议关注玉柴国际；电源方向建议关注科华数据、科士达、泰嘉股份；液冷方向建议关注英维克、申菱环境 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 国家政策以及AI技术升级推动军工领域向智能化、信息化发展，以四足机器人为代表的机器人产品潜力大，为军工产业链企业带来新机遇，推动行业高质量发展，成为未来军事竞争关键力量 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近1个月相对收益-1.76%，3个月相对收益-5.32%，12个月相对收益8.02%；近1个月绝对收益1.6%，3个月绝对收益-6.24%，12个月绝对收益23.78%，相对收益与沪深300相比 [2] 事件情况 - 2月17日，第十七届阿布扎比国际防务展（IDEX 2025）开幕，65个国家和地区的1565家企业参展，十家军贸公司以“中国防务”展团亮相 [4] 国内军企参展情况 - 我国参展类别覆盖陆地、海洋等多领域，参展产品有新型防空导弹等高科技装备，“旋戈”-2000无人直升机等无人智战产品成焦点，“翼龙”系列无人机集群等也亮相展会，展示我国在先进技术上的成就、实力及国际竞争力 [6] AI在军工领域应用情况 - AI技术在军工领域应用是各国战略部署方向，对提升研发、作战等能力有深远影响，AI赋能的机器人成未来作战关键力量，四足机器人可应对复杂地形，应用于多领域，2024年中柬演习中两款四足仿生机器人表现突出 [6] 投资建议 - 提示关注中航西飞、中航沈飞等相关标的 [6]