报告行业投资评级 - 给予电子行业“增持”评级，未来6 - 12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15% [2][7][14] 报告的核心观点 - 阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，其首要目标是实现AGI [4] - 阿里巴巴AI开支指引大超市场预期，2024财年资本开支为329.29亿元，2024年四季度资本开支317.75亿元、环比增长80%，互联网厂商有望扩大资本开支，国产算力产业链将受益 [5] - DeepSeek被国内政企广泛应用，推动推理算力需求，国产AI芯片在推理侧有性价比优势，有望加速渗透 [6] - 建议关注算力板块投资机会 [7] 近十二个月行业表现 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |1个月|8.96%|12.17%| |3个月|15.08%|16.63%| |12个月|47.51%|60.10%| [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [5][31] 报告的核心观点 - 2024年疫苗行业整体承压业绩探底，部分品种价格下降和消费疲软是主因；短期行业Me - too类管线占比高致产品同质化竞争激烈，企业正调整管线聚焦高壁垒、多联多价品种；基于政策、需求、技术驱动，长期看好疫苗行业 [6][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2025.02.17 - 2025.02.21）医药生物报收7506.32点涨1.88%，疫苗报收12741.38点涨1.38%，13个三级子板块涨跌互现，医疗研发外包涨幅最大达11.3%，疫苗涨幅居中；自2025年以来，医药生物板块整体累计上涨1.94%，疫苗累计下跌2.44% [1] - 上周疫苗行业表现居前的公司有智飞生物、成大生物等；表现靠后的公司有辽宁成大、华兰疫苗等 [2] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为35.17X，环比上升0.5X，近一年最大值41.43X，最小值19.57X；PB（lf）为1.95倍，环比上升0.03倍，近一年最大值2.91X，最小值1.62X；PE处于近十年以来16.63%分位数，PB处于近十年以来2.64%分位数；疫苗板块相对沪深300估值溢价率为174.70% [3] 行业动态及上市公司重要公告 - 智飞生物全资子公司研发的组分百白破 - Hib四联疫苗获临床试验申请受理，国内暂无该疫苗获批上市 [4][28] - 欧林生物三价、四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）启动Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组，国内暂没有细胞基质流感疫苗上市 [4][28] - 康希诺吸附无细胞百（组分）白破b型流感嗜血杆菌（结合） - ACYW135群脑膜炎球菌（结合）联合疫苗获药物临床试验批准通知书，拟研发DTcP - Hib - MCV4联合疫苗形成差异化竞争 [4][30] - 百克生物2024年度实现营业收入12.29亿元，同比下降32.64%；利润总额2.63亿元，同比下降53.26%等，业绩下降源于接种意愿降低致带状疱疹疫苗需求减少 [6][30] 投资建议 - 短期关注年报业绩，长期关注创新疫苗及疫苗出海；建议关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业，以及出海能力较强的企业 [6][7][31]

报告行业投资评级 - 维持医疗耗材行业“增持”评级 [3][8][24] 报告的核心观点 - 近期耗材行业支持性政策频发，对创新耗材各环节支持显著，部分上市公司业绩迎来拐点，看好医疗耗材企业行情上涨潜力 [7][23] - 政策强调医疗器械产业核心技术等自主可控，创新技术产品国产化是趋势，细分领域头部国产企业有望获更大发展契机 [7][23] - 医疗耗材行业随着集采深化，国产化进程推进，需把握国产替代与创新技术迭代主线 [7][23] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7506.32点，上涨1.88%，涨幅排名申万一级行业第9位，跑赢沪深300指数0.87个百分点 [5][11] - 医疗服务、化学制药、生物制品、医疗器械上涨，中药II、医药商业下跌，医疗耗材报收5354.67点，下跌0.07% [5][13] - 医疗耗材板块表现居前公司有ST南卫、三友医疗等，居后公司有凯利泰、英科医疗等 [15][16] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE为34.31X，近一年最大值56.19X，最小值25.89X；PB为2.41X，近一年最大值2.92X，最小值1.65X [6][18] 行业动态及上市公司重要公告 - 昊海生科2024年实现营业收入269,765.79万元，同比增长1.64%；净利润42,015.41万元，同比增长0.97%；扣非净利润38,120.90万元，同比减少0.57%；期末总资产712,469.06万元，较期初增长0.27%；所有者权益558,244.99万元，较期初减少1.20% [7][22] - 2月21日冠昊生物定增申请获深交所受理，发行价格8.96元/股，发行数量不超55,803,571股，募集资金不超50,000.00万元，净额用于补充流动资金 [7][23] 投资建议 - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业和产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业 [8][24]

报告行业投资评级 - 维持体外诊断行业“增持”评级 [6][9][57] 报告的核心观点 - 上周体外诊断板块热度高，AI+检测、AI+病理等方向受关注，瑞金医院与华为发布瑞智病理大模型提升阅片效率 [6][57] - AI应用于病理影像领域较成熟，数字化病理可解决病理行业挑战，看好AI在病理诊断、医检大模型、基因检测等细分方向的应用 [6][57] - 全球IVD市场规模增长快，我国生化诊断国产化基本完成，建议关注免疫诊断化学发光、分子诊断PCR等方向，以及呼吸道疾病抗原检测和动态血糖监测方向 [6][57] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7506.32点，涨1.88%，涨幅排申万31个一级行业第9位，跑赢沪深300指数0.87% [3][11] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II涨9.28%，中药II跌2.97%，化学制药II涨2.38%，生物制品Ⅱ涨0.71%，医药商业Ⅱ跌2.27%，医疗器械Ⅱ涨1.15%，医疗服务受益于AI+涨幅大 [3][22] - 三级行业中体外诊断报收8199.84点，涨2.70% [3][22] - 体外诊断板块表现居前公司有安必平（+48.9%）、科美诊断（+15.7%）等，靠后公司有热景生物（-4.9%）、*ST东洋（-3.4%）等，AI+诊断涨幅居前 [4][29] 行业估值及行业数据 - 当前申万体外诊断板块PE为24.28X，近一年最大值40.48X，最小值22.83X；PB为1.78X，近一年最大值1.97X，最小值1.44X，PE（ttm）较前一周提升0.64X，PB（lf）提升0.05X [5][32] - 近10年医药行业估值位于历史分位35.20%，体外诊断板块估值位于历史分位52.28% [5][32] 板块观点 - 上周体外诊断板块热度高，AI+检测、AI+病理受关注，瑞金医院与华为发布瑞智病理大模型提升阅片效率 [6][57] - AI应用于病理影像领域较成熟，数字化病理可解决病理行业挑战，看好AI在病理诊断、医检大模型、基因检测等细分方向的应用 [6][57] - 全球IVD市场规模增长快，维持体外诊断行业“增持”评级，我国生化诊断国产化基本完成，建议关注免疫诊断化学发光、分子诊断PCR等方向，以及呼吸道疾病抗原检测和动态血糖监测方向 [6][57]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [2][7][23] 报告的核心观点 - 国内扩内需稳增长政策持续推进，线下消费有望进一步复苏，多家线下百货商超寻求服务模式变革，为传统商超零售业务带来新业绩增长刺激，部分商超春节调改初见成效，有望改善业绩；美容护理行业国产品牌在理性消费背景下具性价比优势，国潮兴起带来机遇，消费者认可度提升，未来渗透率有提升空间 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周商贸零售报收2144.21点，下跌1.09%，涨幅排名位列申万一级行业第26位，跑输沪深300指数2.09个百分点 [4][10] - 贸易Ⅱ报收4384.74点，上涨0.06%；一般零售报收3283.54点，下跌1.78%；专业连锁报收5503.91点，上涨5.64%；互联网电商报收11394.3点，下跌2.56% [4][12] - 商贸零售板块表现居前的公司有文峰股份（+22.9%）、博士眼镜（+20%）等；表现居后的公司有爱婴室（-8.6%）、大商股份（-9%）等 [15] 行业估值 - 当前商贸零售板块PE为34.54X，相较上周环比下降0.5个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；当前PB为1.72X，近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X [5][17] 行业动态 - 永辉超市春节后首批20家调改店涉及15个城市，包括8个新晋调改城市，调改店将覆盖26个城市，春节消费同比翻倍，1月派发员工利润分红超1000万，2月6日起调整组织架构 [19][20] - 胖东来将于2026年元旦前进驻郑州高铁东站西广场地下商业项目经纬华悦广场，涵盖多种业态，有望为商圈增加吸引力 [6][20] - 国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费等工作，指出要把提振消费摆到突出位置，采取系列措施促进消费 [6][21] 投资建议 - 关注线下零售业态变革的相关个股及细分行业、国货美容护理头部品牌，关注美容护理企业业绩表现 [7][23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司前瞻性布局第四代制冷剂、逆周期布局含氟聚合物产能，利用西部地区能源资源优势布局产业 [5] - 制冷剂供给受配额政策约束，终端需求有望稳中有增，公司作为龙头将受益；甘肃巨化项目拓展发展空间，但短期内债务增加或影响业绩 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月18日晚公司公告与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化，注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，公司认缴42.00亿元占比70%，巨化集团认缴18.00亿元占比30%；本次实缴后甘肃巨化实缴注册资本增至10.00亿元，剩余出资5年内同比例实缴完毕 [3] 项目情况 - 增资后公司取得甘肃巨化控股权，实施高性能氟氯新材料一体化项目，建设多种装置；项目建设期36个月，总投资196.25亿元，权益资本56.85亿元，债务资金139.40亿元；生产期年均销售收入82.11亿元，年均净利润10.68亿元，投资回收期11.46年（税后），总投资收益率7.17% [4] 布局优势 - 前瞻性布局第四代制冷剂R1234yf，第三代氟制冷剂未来将逐步削减淘汰，第四代制冷剂是理想升级替代产品，公司提升产能确保龙头地位和先发优势 [6] - 逆周期布局含氟聚合物PTFE、FEP，氟聚合物市场竞争激烈处于底部，为头部企业提供逆周期布局机会 [6] - 利用西部地区能源资源优势布局产业，西部地区能源富集、绿电充足、发展空间大，甘肃玉门有政策、能源、资源优势，可压缩成本、降低碳排放、稳定原料供应、降低投资成本 [7] 投资建议 - 略微下调公司2025、2026年归母净利润，预计2024 - 2026年归母净利润分别为19.48、31.89、39.32亿元（前值为19.48、32.26、40.40亿元），维持“增持”评级 [8] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20655|25518|30156|32825| |同比(%)|-3.9%|23.5%|18.2%|8.8%| |归属母公司净利润（百万元）|944|1948|3189|3932| |同比(%)|-60.4%|106.5%|63.7%|23.3%| |毛利率(%)|13.2%|17.8%|21.4%|23.1%| |ROE(%)|5.9%|11.0%|15.7%|16.9%| |每股收益(元)|0.35|0.72|1.18|1.46| |P/E|68.62|33.24|20.30|16.47| |P/B|4.03|3.65|3.19|2.79| |EV/EBITDA|29.27|16.51|10.97|8.94|[10] 财务报表及指标预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2026E各项目数据及变化情况，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [13]

报告行业投资评级 - 维持机器人行业“增持”评级 [4][6][30] 报告的核心观点 - Grok 3 大模型发布助力人形机器人产业化落地，其“思维链”推理机制和多模态功能提升了人形机器人逻辑响应能力和应用场景多样性，加速从概念走向现实应用进程，随着产业发展国产替代进程将加速，相关企业有望在核心零部件和系统集成领域获更多市场份额，为投资者提供新投资机会 [3][4][30] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02 月 17 日 - 02 月 21 日）机器人行业上涨 15.4%，跑赢机械设备行业 7.6 个百分点，跑赢沪深 300 指数 14.4 个百分点；2025 年年初至今，机器人板块上涨 37.4%，跑赢机械设备 22.7 个百分点 [1][9] - 截至 2 月 21 日，机器人板块 PE(TTM)为 181.15 倍，位于 2012 年至今 99.7%分位数；PB(LF)约 6.97 倍，位于 2012 年至今 92.4%分位数 [1][9] 基本面数据 - 报告展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速、季度销量、2024 年 Q4 销量（按行业）、产量和制造业利润总额累计同比、PMI 和 PMI 新订单指数变化等数据图表 [16][19][21] 行业要闻 - 2025 年 2 月 20 日，Figure AI 公布新机器人模型 Helix，能结合视觉数据和语言提示实时控制机器人，通过自然语言指令完成复杂家务操作，提升了机器人可用性和用户体验，标志着人形机器人智能化重要进步 [28] - 2025 年 2 月 23 日，深圳市政府宣布即将发布人形机器人专项政策，包括资金支持（提供“训力券”补贴最高 60%，单个企业最高补贴 1000 万元，设立 100 亿元产业基金，2025 年筹集 45 亿元专项资金）和技术与应用支持（“揭榜挂帅”支持开放应用场景等，在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项） [28] 投资建议 - Grok 3 发布带来技术突破，人形机器人产业发展将加速国产替代，相关企业有望在核心零部件和系统集成领域获更多市场份额，投资者可关注高精度传感器、传动部件等高壁垒、高确定性和高弹性价值细分赛道 [4][30]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 新房和二手房成交量持续回升，二手市场恢复较快，预计三四月传统旺季二手房成交仍将保持高位，存量土地收储进度加快利于缓解开发商资金压力、优化市场供应，板块估值中长期具备修复空间，建议关注财务风险较低、具备拿地能力、土储布局合理的龙头房企，以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 新房和二手房销售数据 - 上周（2.17 - 2.23）30 大中城市新房成交面积 150 万平，环比+25%，节后新房成交环比持续回升，一线城市成交 43 万平，环比+44%，二线城市成交 71 万平，环比+17.5%，三线城市成交 36 万平，环比+23% [5][11] - 上周统计的 13 个城市二手房成交面积 152 万平，环比+20%，成交延续春节前较高热度，上周成交面积仅低于 2023 年同期水平 [5][11] 重点城市一二手房成交数据 - 上海：上周二手房日均成交量 797 套，环比+18.5%，较去年 9.30 前一周增长 29%，已恢复至今年 1 月较高水平；新房商品住宅日均成交 259 套，环比+73%，较 9.30 前一周下降 23%，新房成交恢复弱于二手房 [6][16] - 广州：上周新房日均成交套数 160 套，环比+42%，较 9.30 前一周下降 30%，成交量稳步回升；二手房成交 2488 套，环比+43.5%，较 9.30 前一周增长 14%，已恢复至春节前水平，接近去年 12 月下旬成交量 [6][19] - 深圳：上周二手住宅日均成交套数 162 套，同比+41%、环比+18%，较 9.30 新政前一周增长 39%；新房日均成交 76 套，同比+124%、环比+11%，较 9.30 新政前一周增长 13% [7][23] - 北京：上周二手住宅日均成交套数 505 套，环比+20%，较 9.30 前一周下降 16%；新房日均成交 98 套，环比+26%，较 9.30 前一周下降 41% [7][26] 投资建议 - 节后二手房市场热度延续，预计三四月成交保持高位，存量土地收储进度加快，板块估值中长期有修复空间，建议关注财务风险较低、具备拿地能力、土储布局合理的龙头房企，以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介，维持行业“买入”评级 [8][29]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨4.37%，跑赢基准（沪深300）3.37pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.53x至34.51x，当前处于33.6%历史分位[4] - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][43] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨4.37%，跑赢基准3.37pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.53x至34.51x，处于33.6%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持稳于5.9万元/吨、6.4万元/吨、6.8万元/吨和8.1万元/吨；碳酸锂现货价回升、期货价略跌，氢氧化锂价格持稳，全国电池级碳酸锂现货价周环比回升0.66%至7.65万元/吨，主力期货合约价格周环比略跌0.21%至7.66万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39万元/吨；节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨[4] - 三元正极材料稳中偏弱，NCM523（单晶/动力）价格周环比略跌0.05%至10.87万元/吨，NCM111、NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.46万元/吨、13.12万元/吨和14.3万元/吨；产量环比增6.77%至12647吨，开工率升1.89pct至37.84%；行业库存持平于13580吨；下游电芯厂需求走弱，国内终端市场处于淡季，海外需求弱势运行，2月除头部企业开工维持高位，其余企业排产下滑，虽部分三元厂排产增量，但整体趋势向下，周内库存基本持稳，企业不做过多库存，三元厂家库存低位，仅维持刚需备货，整体市场利润仍存[5] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.57万元/吨，储能型价格持平于3.38万元/吨；产量环比略降0.33%至53477吨，开工率升0.24pct至49.93%，工厂库存减少0.14%至34525吨；终端动力市场进入销售淡季，下游电芯厂多刚需生产，对铁锂的需求小幅减弱，周内头部铁锂厂生产相对稳定，开工率依旧位于高位，中小企业多按长协订单刚需生产为主，整体市场开工率小幅下行，行业利润有所修复，但多数依旧维持亏损，基本面波动有限，铁锂实单价格大稳小动[6] 电解液 - 溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85万元/吨和8.55万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持稳于4850元/吨、9650元/吨、7550元/吨、4800元/吨及7150元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）市场均价周环比续涨2.88%至5.35万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于3.75万元/吨、7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨[7] - 产量环比增2.06%至30980吨；行业开工率升0.59pct至29.52%；中小型电池厂节后需求复苏不理想，仍有高位库存有待消化，需求缓速恢复，短期供应量增长，下游需求跟进不及预期，场内供端水平恢复常态仍需时日，当前市场需求预期普遍偏消极，开工水平难以推至高位，电解液行业成本水平仍有走低之势，但电解液价格难以扭转，多数企业利润水平极低，甚至出现不同程度的倒挂[9] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于3.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；产量周环比增3.26%至42265吨；行业开工率升1.46pct至46.49%[10] - 行业整体处于逐步恢复阶段，开工率逐步上行，下游询单量有增加趋势，但实际订单增量仍不及预期，当前行业产能过剩局面未改，行业竞争依旧激烈；负极材料成本不断上行但价格维持低位、石墨化代工费用暂稳，进一步压缩利润空间，新单商谈负极企业推涨价格心态渐浓，下游为保证质量存上涨可能，但受下游议价权偏高、压价心态制约幅度预计不大[10] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.41元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03元/平米；产量周环比降1.82%至48600万平米；开工率降1.38pct至74.44%；隔膜市场库存量周环比升2.43%至46300万平米[11] - 下游电芯厂需求较为疲软，行业盈利空间受限，企业倾向于控制库存，各大隔膜厂商生产规模均有不同程度缩减，市场整体开工率下行；行业整体供应过剩态势未改，行业库存持续累积；后续随着隔膜企业新产能不断释放，市场大概率持续供大于求，隔膜企业仍存下调报价的可能，预计隔膜价格将延续弱势[11] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价持平于9.18万元/吨、9.33万元/吨和10.68万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.85万元/吨和3.2万元/吨[12] 投资建议 - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业大涨 9.27%，跑赢基准（沪深 300）8.27pct，行业估值（市盈率 TTM）回升 7.86x 至 92.69x，当前处于 98.7%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格普遍上涨，轻稀土矿和中重稀土矿价格均有不同程度涨幅[5] - 上周镨钕价格震荡走高，重稀土镝、铽价先跌后涨，钆铁、钬铁价格回落，钴现货价持续走跌，金属镓及铌铁价格走平，硼铁价格略跌，烧结钕铁硼毛坯价格受成本端支撑跟涨[6][7][8] - 2 月 19 日工信部公开征求《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》的意见，首次将进口资源纳入总量调控体系[9][10] - 上周周初产业链整体稳中偏弱，下半周在工信部征求意见发布后，供给收缩预期下原料端市场热度上升，稀土价格短期拉涨，钕铁硼在成本支撑下跟涨，但因下游订单释放有限，需求端支撑偏弱，向下传导缓慢，下游跟进意向不高[11][31] - 需求端，空调产销维持良好态势，排产预示未来一个季度有望在高基数上保持平稳增长态势，电梯生产降幅边际收窄，燃油车产量同比下滑但跌幅延续大幅收窄，新能源汽车产销保持高景气度，风电新增装机增速尽管有较大回落，但高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础，工业领域需求持续向好[11][31] - 供给端，预计钕铁硼生产维持稳定，行业整体产能利用率仍有待提升[11][31] - 行业产能过剩及竞争分化格局未改，当前过剩供给仍需需求进一步消化，价格仍将受制于供需缺口收窄速度，供需平衡压力压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩仍处于磨底阶段[11][31] - 行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级[11][31] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业上涨 9.27%且跑赢基准 8.27pct，行业估值（PE/TTM）回升至 92.69x[4][14] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 国内稀土精矿价格走势显示上周轻稀土矿和中重稀土矿价格普遍上涨[5][16] - 进口稀土精矿价格走势显示上周进口独居石矿、美国矿、缅甸离子型矿价格上涨[5][17] - 全国氧化镨钕均价走势显示上周氧化镨钕均价周环比涨 1.61%至 44.1 万元/吨[6][19] - 全国金属镨钕均价走势显示上周金属镨钕均价周环比涨 1.12%至 54.3 万元/吨[6][20] - 全国镝铁及氧化镝均价走势显示上周氧化镝均价周环比涨 1.17%至 1730 元/公斤，镝铁均价周环比涨 1.18%至 1710 元/公斤[7][21] - 全国金属铽及氧化铽均价走势显示上周氧化铽均价周环比涨 1.15%至 6175 元/公斤，金属铽均价周环比涨 1.12%至 7660 元/公斤[7][22] - 全国钆铁合金均价走势显示上周钆铁合金国内均价周环比下跌 3.05%至 15.9 万元/吨[7][23] - 全国钬铁合金均价走势显示上周国内钬铁合金价格周环比下跌 1.24%至 47.7 万元/吨[7][24] - 长江有色现货钴价格走势显示上周长江有色钴现货价格续跌 1.24%至 15.9 万元/吨[8][25] - 硼铁价格走势显示上周硼铁(18%)价格略跌 0.48%至 2.07 万元/吨[8][29] - 金属镓价格走势显示上周金属镓(99.99%)价格持平于 1760 元/公斤[8][30] - 铌铁市场均价走势显示上周铌铁市场均价持平于 29 万元/吨[8][30] - 低内禀矫顽力烧结钕铁硼 N35 全国均价走势显示上周毛坯烧结钕铁硼 N35 均价周环比涨 4.61%至 113.5 元/公斤[8][30] - 中等内禀矫顽力烧结钕铁硼均价走势显示上周 H35 均价周环比涨 1.66%至 183.5 元/公斤[8][30] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，因上周产业链受政策影响原料端市场热度上升，稀土和钕铁硼价格上涨，但下游需求支撑偏弱，基本面需求端向好，供给端钕铁硼生产稳定但产能利用率待提升，行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，估值偏高[11][31]