国债期货市场周报 华金期货 研究院 2025/4/8 一、国债期货宏观及市场展望 • 周度宏观及消息面 • 国债后市展望 上周国债期货大幅上涨。资金方面，上周央行净回笼5019亿元。上周十年期国债利率下降；长期看， 十年期国债利率处于历史低位。 技术上，T2506合约短期价格位于40日均线上方。操作方面，国债市场价格高位上行，利率仍处低位 区间，中长期看上方空间有限，短期逢低买入。 国内消息：受海外关税冲击影响，周一A股迎来调整。临近收盘之时，中央汇金发布公告称，坚定看好中 国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来 将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。 国外消息：美方威胁进一步对华加征50%关税，中方对此坚决反对。如果美方升级关税措施落地，中方 将坚决采取反制措施维护自身权益。 二、国债期货行情 • 价格走势：上周国债期货大幅上涨 | 名称 | 上周收盘 | 本周收盘 | 周涨跌幅 | 周成交量 | 周持仓量 | 成交量/持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TS2506 | 102.44 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面养殖端维持正常出栏本周出栏或增加叠加二育供应端增量；需求进入消费淡季且屠企国储订单基本收尾二育进场数量不多综合来看供应充足需求相对恢复缓慢；但近期中美贸易博弈整体商品市场波动较大生猪受到饲料端支撑价格相对坚挺整体来看生猪价格整理走势为主建议暂观望关注贸易博弈后期进展同时建议相关企业根据经营情况开展套保操作；主力渐向2509合约移仓投资者注意展期风险 [3] 各目录总结 生猪期现货价格 - 生猪期货LH2505收盘价13270周涨45涨幅0.3%为主力合约；LH2507收盘价13480周涨40涨幅0.3%；LH2509收盘价13860周跌140跌幅1.0% [3][7] - 现货方面全国商品猪出栏均价14.54元/kg周涨0.03涨幅0.2%；河南商品猪出栏均价14.62元/kg周涨0.01涨幅0.1%为交割基准区域；样本企业出栏均重123.91kg周涨0.01涨幅0.0% [3][7] 月间价差、基差与仓单情况 - 价差方面07 - 05价差210较上周降5；09 - 05价差590较上周降185 [3][12] - 基差方面5月基差1350较上周降35；7月基差1140较上周降30 [3][12] - 仓单方面生猪仓单0张较上周减65 [3][12] 存栏量与存栏结构 - 断奶仔猪均价533.33元/头上涨4.76元/头仔猪价格虽延续上涨但涨幅收窄明显且当前价格处高位部分养殖户认为性价比不及二育市场接受度不高补栏积极性减弱预计短时间内价格高位平稳 [20] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头周持平当下补栏总热度不高规模场多选择自留预计国内能繁母猪存栏大稳小动 [21] - 气温回升生猪产能修复规模企业产能继续微增包括二育和散户不乏入场或仔猪投苗预计4月商品猪存栏或继续环比增加 [21] 标肥价差 - 全国标肥价差周均-0.32元/公斤较上周缩小0.15元/公斤；标肥价差继续收窄周内标猪、肥猪价格均呈下降趋势 [25] - 肥猪价格随天气升温需求减弱价格下探明显周内标猪跌幅小于肥猪标肥价差继续收窄 [25] 屠宰端 - 周屠宰开工率27.20%上涨0.6个百分点市场供应充足宰后均重略有增加屠企收购顺畅且随着消费市场逐步回暖企业有意提高开工率但受限于下游经销商压价采购白条走货速度受到一定抑制 [28] - 重点屠企鲜销率89.4%略降0.04个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率为17.26%较上周提升0.12个百分点清明假期的备货行动对需求提振作用有限消费市场未见明显好转白条市场走货一般屠宰企业维持以销定产短期内消费市场缺乏能够刺激需求增长的新利好因素预计鲜销率维持微幅波动调整冻品库容率继续温和上升 [28] 白条与批发市场 未提炼出除图表外的有效文字信息 利润及成本 - 周自繁自养周均盈利131.97元/头较上周盈利增加10.10元/头；外购仔猪养殖周均盈利104.86元/头较上周盈利减少15.75元/头周内饲料原料价格持续走低同时生猪出栏价格区间震荡自繁自养利润继续增加；由于5.5月前仔猪价格成本走高外购仔猪养殖模式显示出一定劣势 [38] - 周内猪粮比值延续回落随着中美贸易博弈饲料价格坚挺预计猪粮比或进一步回落 [38] 生猪市场信息汇总 - 供应上规模场出栏量正常出栏体重偏高市场供应充足 [42] - 需求处于传统消费淡季市场需求差二育入场积极性有所提升 [42] - 分割和冻品库存屠企库容低位预计后期冻品库容增加 [42] - 政策方面农业农村部部长韩俊签发2025年第1号农业农村部令公布了《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施 [42] - 非瘟部分地区出现零星疫病情况影响相对有限 [42] - 市场心态中美贸易博弈饲料价格坚挺预计有一定支撑；整体市场心态中性 [42]

股指期货市场周报 华金期货 研究院 2025/4/7 一、股指期货宏观及市场展望 • 周度宏观及消息面： 3 • 国内消息：国务院关税税则委员会公告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进 口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加 征34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 • 海外消息：美国股市连续两天天遭受重创，道指节假日下跌近10%，标普500指数跌5.97，创 2020年3月以来最大单日跌幅，纳指跌5.82%，较历史最高收盘纪录下跌超过20%，确认进入技 术性熊市区间。 • 周度总结及后市展望： • 上周沪深300指数弱势下跌，成交下降。近5个交易日主力资金净流出1589亿元，融资资金下降 232亿元；宏观层面，国内经济弱势企稳，财政政策、货币政策保持宽松；风险方面，关注关税 政策扰动、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策。 • 技术上，沪深300指数位于40均线下方，短期成交量下降，中长期估值位于中低位。观点方面， 短期指数下跌，投资者观望为主。 二、股指期货行情及基差 3 股指期货 上周收盘 本周收盘 周涨幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受海外税收政策扰动，商品市场整体承压，钢材价格本周低位震荡，钢厂产量预计仍将保持在高位，需求端保持疲弱，预计表观需求到达平台期，持续大幅回升可能性较小，成材矛盾不突出，整体维持区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹供应 - Mysteel本周产量回升1.22万吨至228.65万吨，其中电炉回落0.73万吨，高炉回升1.95万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求进入稳定期，预计上半年需求难有明显改观，整体表现显著弱于去年同期，水泥熟料产能利用率大幅回升，Mysteel日成交整体较弱，与表观需求表现较为一致 [15] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存持续高位回落，螺纹钢厂库库存本周小幅回落2.41万吨至207.12万吨左右，社会库存本周回落18.63万吨至590.95万吨，总库存本周回落21.04万吨至798.07万吨，中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在高位 [21] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2980元/吨左右，15日平均成本2950元/吨。唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2946元/吨，与4月2日普方坯出厂价格3050元/吨相比，钢厂平均盈利104元/吨，周环比增加4元/吨。76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3402元/吨，平均利润亏损109元/吨，谷电利润亏损3元/吨 [27] 期货与现货价格变动 - 上海中天现货价格今日报价3230元，上周报价3250元，幅度-20；唐山迁安钢坯今日报价3050元，上周报价3070元，幅度-20 [30] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石高位震荡，主力合约螺矿比小幅走弱，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属整体承压 [37] 统计局相关数据 - 1 - 2月，中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 - 9.8%、 - 29.6%，降幅较1 - 12月收窄0.8%和扩大6.6%个百分点 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货反弹回升，资金方面央行净投放3036亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线下方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期建议逢高沽空 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内3月央行开展8000亿元公开市场买断式逆回购操作，到期7000亿元，净投放1000亿元中期流动性；国外特朗普料本周晚些时候宣布贸易关税政策，恐慌情绪使投资者转向避险资产，推动美国国债价格飙升、金价升至历史高位 [4] - 上周国债期货反弹回升，央行净投放3036亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线下方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期逢高沽空 [3] 国债期货行情 - 上周国债期货反弹回升，TS2506、TF2506、T2506、TL2506合约周涨跌幅分别为0.09%、0.25%、0.43%、0.79%，周成交量分别为169383、267555、359205、571782，周持仓量分别为95571、155050、174289、102023，成交量/持仓量分别为1.77、1.73、2.06、5.60 [6] 国债收益率变化 - 上周利率普遍略降，收益率利差平稳，给出了3月21 - 28日3M、1Y、2Y、5Y、10Y国债收益率数据 [9][10] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会，给出了T2506和TF2506合约银行间CTD券在3月21 - 28日的收益率、剩余期限、IRR、DR007、基差等数据 [12] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差扩大，给出了T2506 - TF2506在3月21 - 28日的价差及十年期、五年期国债基差数据 [13][14][16] 国债期限结构 - 国债期限结构较上周陡峭，收益率较3月24日下降 [21]

华 金 期 货 生 猪 周 报 华金期货 研究院 2025/3/31 | | | 3/21 | 3/28 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 生猪期货 | LH2505 | 13355 | 13225 | -130 | -1.0% | 主力合约 | | | LH2507 | 13395 | 13440 | 45 | 0.3% | | | | LH2509 | 14000 | 14000 | 0 | 0.0% | | | 现货价格 | 全国 | 14.61 | 14.51 | -0.1 | -0.7% | | | | 河南 | 14.71 | 14.61 | -0.1 | -0.7% | 交割基准区域 | 生猪周度汇总 | 期货数据 | | 收盘价 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 生猪 | LH2505 | 13225 | -130 | -1.0% | 主力合约 | | | LH2507 | 13440 | 45 | 0.3% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济弱势企稳，财政政策持续发力，货币政策保持宽松，短期指数震荡回落，投资者观望为主；股指期货窄幅震荡，市场成交量下降，中证1000期指存在反套机会；指数估值整体处于中低位，中长期对股指有所支撑 [4][8][14] 根据相关目录分别进行总结 股指期货宏观及市场展望 - 国内3月制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升 [4] - 美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.4%，创2024年1月以来新高 [4] - 上周沪深300指数窄幅震荡，成交下降，近5个交易日主力资金净流出1864亿元，融资资金下降148亿元 [4] - 技术上沪深300指数位于40均线附近，短期成交量下降，中长期估值位于中低位，短期指数震荡回落，投资者观望为主 [4] 股指期货行情及基差 - IF2506周涨幅0.03%，周成交量250972，周持仓量152667，成交量/持仓量为1.64 [6] - IH2506周涨幅0.22%，周成交量3123912，周持仓量50848，成交量/持仓量为2.44 [6] - IC2506周涨幅 -0.75%，周成交量175769，周持仓量98522，成交量/持仓量为1.78 [6] - IM2506周涨幅 -1.60%，周成交量690595，周持仓量159759，成交量/持仓量为4.32 [6] - 股指期货窄幅震荡，市场成交量下降，当前股指基差率高位，中证1000期指存在反套机会 [8] - 2024年以来上证50大盘股上涨16.91%，中证1000小盘股上涨9.36% [8] 股指宏观及盈利增长情况 - 3月制造业PMI为50.5，位于荣枯线之上，利率1.81%位于3%以下，M2同比7%回归正常 [11] - A股前三季度企业净利润同比由降转升，沪深300净利润同比上升 [11] - 10年期国债收益率1.81%，较上周下降3BP [11] 股指资金及估值变化 - A股融资余额近5个交易日下降148亿元，主力资金近5个交易日累计净流出1864亿元 [14] - 沪深300滚动市盈率11.81，分位数39%；上证50滚动市盈率10.41，分位数45%；中证500滚动市盈率22.5，分位数36%；中证1000滚动市盈率25.99，分位数46% [13] - 沪深300市净率1.33，分位数14%；上证50市净率1.19，分位数19%；中证500市净率1.87，分位数24%；中证1000市净率2.03，分位数15% [13] 股指基本面及技术面分析 - 基本面：中长期货币宽松，利率低位，国内经济弱势企稳；A股前三季度盈利同比上升；融资资金下降，主力资金短期净流出；目前估值仍处于中低位，中长期对股指有所支撑 [18] - 技术面：沪深300指数位于中长期均线附近，成交下降，短期震荡（中性） [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石整体刚需仍在且有回升空间，节前预计保持一定韧性；双焦供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能，需关注供给端减量可能性 [2][48] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回升161.5万吨至2515.2万吨，非澳巴地区回升59.4万吨至569.5万吨，预计二季度到港量保持平均水平 [6] - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷Q4产量8527万吨，同比减少4.6%，上调2025年产量目标至3.25 - 3.35亿吨；力拓Q4产量8650万吨，同比减少1%，发运量8570万吨，同比减少1%，维持2025年发运量目标3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓Q4皮尔巴拉业务铁矿石产为7307.1万吨，同比增加0.6%，维持2025财年目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [19] 需求 - 本周铁水产量继续小幅回升1.02万吨至237.28万吨左右，预计仍将保持在较高水平，库存消费比震荡回落，疏港量小幅抬升，下游按需补库 [25] 库存 - 烧结粉库存维持低位，港口总库存本周回升57.91万吨至14520.4万吨，预计保持平稳略增；钢厂进口烧结粉库存稳中降16.17万吨至1281.21万吨 [31][34] 期现货结构 - 期现低位反弹，下游刚需仍在，预计价格短期保持一定韧性，需关注产量与利润的动态平衡 [38] 与外汇关系 - 美经济数据不佳，衰退预期再起，市场预计年内有2 - 3次降息，美元指数高位回落 [43] 与非主流地区发运 - 未提及具体分析内容 双焦 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位，本周位于同期较高水平，焦炭利润持续为负，预计产量难以持续回升 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存低位回升40.66万吨至862.88万吨，钢厂焦化焦煤库存小幅回升4.86万吨至762.68万吨，整体位于同期低位 [54] - 港口进口焦煤库存持续回落13.76万吨至362.66万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [59] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，05合约持续回落，下游接货意愿差，短期难见实质性拐点 [63] 焦炭库存 - 焦炭提降第11轮50元/吨落地，利润持续为负，独立焦化产量整体水平低，库存持续回落 [66] - 本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量小幅回升1.02万吨至237.38万吨，焦化本周全国平均盈利 - 50元/吨左右 [71] 焦炭期限结构 - 焦炭期货探底回升，现货保持平稳，期货呈现升水结构 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹产量本周小幅回升，钢厂利润可观，预计产量仍有回升空间；表观需求本周保持稳定，预计高点已现，较去年大幅回落，水泥熟料产能利用率大幅回升，基建端起托举作用 [3] - 螺纹整体累库幅度显著弱于往年同期，库存持续小幅回落，需关注产量与需求的平衡 [3] - 据估算即时高炉成本在2950元/吨左右，15日平均成本在2950元/吨左右 [3] - 期货低位震荡，现货窄幅震荡，基差保持稳定 [3] - 钢材价格本周低位震荡，整体略有反弹，部分钢厂因利润问题有减产动作，但产量仍在高位，需求端疲弱，预计表观需求到达平台期，持续大幅回升可能性较小，成材矛盾不突出，整体维持区间震荡 [3] 各目录总结 螺纹供应 - Mysteel本周产量回升1.22万吨至227.43万吨，其中电炉回落0.35万吨，高炉回升1.57万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求维持稳定，整体表现显著弱于去年同期，水泥熟料产能利用率大幅回升，Mysteel日成交整体较弱，与表观需求表现一致 [13] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存持续高位回落，钢厂库存本周小幅回落9.51万吨至209.53万吨左右，社会库存本周回落8.38万吨至609.58万吨，总库存本周回落17.89万吨至819.11万吨，中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在高位 [20] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2950元/吨左右，15日平均成本2950元/吨；唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2970元/吨，周环比下调10元/吨，与3月26日普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨 [24] - My steel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3413元/吨，平均利润为 -96元/吨，谷电利润为9元/吨，日环比增加1元/吨 [24] 期货与现货价格变动 - 上海中天现货价格今日报价3250元，上周报价3220元，幅度 +30；唐山迁安钢坯今日报价3070元，上周报价3040元，幅度 +30 [26][28] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石低位反弹，主力合约螺矿比维持在低位，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，整体仍由供给调节价格 [32] 统计局相关数据 - 1 - 2月，中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 -9.8%、 -29.6%，降幅较1 - 12月收窄0.8%和扩大6.6%个百分点 [37]

国债期货市场周报 华金期货 研究院 2025/3/25 一、国债期货宏观及市场展望 • 周度宏观及消息面 • 国债后市展望 上周国债期货高位震荡。资金方面，上周央行净投放3785亿元。上周十年期国债利率略升；长期看， 十年期国债利率处于历史低位。 技术上，T2506合约短期价格位于40日均线下方。操作方面，国债市场价格高位震荡，利率仍处低位 区间，中长期看上方空间有限，短期逢高沽空。 国内消息：1～2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%。全国一般公共预算支出45096 亿元，同比增长3.4%。证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%。 国外消息：亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受采访时表示，他目前预计今年只会降息一次。这低于他之 前预期的两次降息。博斯蒂克表示，他改变了自己的预测，因为他认为今年的通胀回落进程将"非常颠 簸"。 二、国债期货行情 • 价格走势：上周国债期货震荡 | 名称 | 上周收盘 | 本周收盘 | 周涨跌幅 | 周成交量 | 周持仓量 | 成交量/持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TS2506 | 1 ...