报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石整体刚需仍在，节前存在补库需求，有短期脉冲式上涨可能，但中期仍将承压；双焦供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能，需关注供给端减量可能性 [2][45] 各部分总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回升2.9万吨至2437.7万吨，非澳巴地区发运量维持低位，本周回升14.9万吨至487.8万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] 四大矿山发运 - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标3.25 - 3.35亿吨不变；力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [17] 需求 - 本周铁水产量继续回升，预计仍将保持在较高水平，本周回升4.23万吨至244.35万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游节前有所补库 [22] 库存 - 烧结粉库存保持正常水平，港口总库存小幅回升，本周回升205万吨至14261万吨；钢厂进口烧结粉库存保持稳定，本周回升1.74万吨至1268.52万吨 [28][30] 期现货结构 - 期现宽幅震荡，远月价格大幅贴水现货，反应预期走弱，预计五一前仍将保持近强远弱格局 [34] 与外汇关系 - 关税因素导致市场出售美元，预计美联储年内3次降息，美元指数持续承压下行 [40] 与非主流地区发运 - 未提及具体总结内容 双焦 需求与焦炭供应 - 铁水产量预计仍将保持在高位，本周大幅回升，焦炭提涨第一轮50元/吨落地，第二轮未有进一步动态，焦炭利润仍承压 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落7.17万吨至968.96吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回落1.75万吨至782.8万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周小幅回落12.59万吨至324.79万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [60] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭底部震荡，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [64] 焦炭库存 - 焦炭提涨第二轮未有下文，利润持续为负但有所回升，独立焦化产量持续回升至均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落；本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量大幅回升4.23万吨至244.35万吨，焦化本周全国平均盈利 - 9元/吨左右 [67][72] 焦炭期限结构 - 焦炭期现维持低位振荡，市场传言焦企仍有第二轮提涨意愿，基差有所收窄，但仍呈现期货升水结构 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业品涨跌分化，有色震荡反弹，黑色震荡承压，钢材价格本周低位震荡，钢厂产量预计仍将保持在高位，需求端保持疲弱，预计表观需求到达平台期，持续大幅回升可能性较小，市场环境改变，建议逢高做空螺纹 [3] 各部分总结 螺纹供应 - Mysteel本周产量回落0.11万吨至229.11万吨，其中电炉回落0.51万吨，高炉回升0.4万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求进入稳定期，本周略有回落，预计上半年需求难以持续回升，节后逐渐进入淡季，预计需求仍有回落空间，水泥熟料产能利用率本周有所回落，Mysteel日成交随价格有所起伏，整体表现偏弱 [15] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存亦持续回落，螺纹钢厂库存本周回落6.67万吨至193.73万吨左右，社会库存本周回落24.16万吨至508.60万吨，总库存本周回落30.83万吨至702.33万吨，中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存维持在均值水平 [21] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2930元/吨左右，15日平均成本2910元/吨，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，周环比上调1元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨 [25] 期货与现货价格变动 - 上海中天现货价格从上周3160元涨至3190元，唐山迁安钢坯从2960元涨至2990元 [29] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石宽幅震荡，主力合约螺矿比继续走弱，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属预计仍将承压 [36] 统计局相关数据 - 1 - 3月中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 - 9.9%、 - 24.4%，降幅较1 - 2月扩大0.1%和缩小5.1%个百分点 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货窄幅震荡，资金方面央行净投放2338亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线上方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息是中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，强调5年左右实现自由贸易试验区多方面全面提升 [4] - 国外消息是阿波罗全球资产管理公司首席经济学家警告特朗普关税使今年经济衰退风险概率攀升至90% [4] 国债期货行情 - 上周国债期货大幅上涨后震荡，TS2506周涨跌幅-0.20%，TF2506周涨跌幅-0.16%，T2506周涨跌幅0.07%，TL2506周涨跌幅0.14% [5] 国债收益率变化 - 上周长期利率微跌，收益率利差缩小 [8] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差扩大 [12] 国债期限结构 - 国债期限结构较4月14日陡峭，收益率上升 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济弱势企稳，财政和货币政策保持宽松，短期指数反弹，投资者观望为主；股指期货回升后震荡，市场成交量下降，沪深300及中证1000期指存在反套机会；指数估值整体处于中低位，中长期对股指有所支撑 [2][6][14] 根据相关目录分别进行总结 股指期货宏观及市场展望 - 国内4月贷款市场报价利率保持不变，海外美国总统向美联储主席施压要求降息 [2] - 上周沪深300指数窄幅震荡、成交缩量，近5个交易日主力资金净流出925亿元，融资资金下降56亿元 [2] - 关注关税政策扰动、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策 [2] - 沪深300指数位于40均线下方，短期成交量下降，中长期估值位于中低位 [2] 股指期货行情及基差 |合约|上周收盘|本周收盘|周涨幅|周成交量|周持仓量|成交量/持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF2506|3686.6|3708.8|0.60%|249795|139841|1.79| |IH2506|2595.6|2633.4|1.46%|132936|44395|2.99| |IC2506|5424.2|5400|-0.45%|187555|100600|1.86| |IM2506|5672.2|5642|-0.53%|723087|168687|4.29|[4] - 股指期货回升后震荡，市场成交量下降 [6] - 当前股指基差率高位，沪深300及中证1000期指存在反套机会 [6] - 2024年以来上证50大盘股上涨15.94%，中证1000小盘股下跌0.39% [6] 股指宏观及盈利增长情况 - 3月制造业PMI为50.5，位于荣枯线之上，利率为1.66，位于3%以下，M2同比7%，回归正常 [9] - A股前三季度企业净利润同比由降转升，沪深300净利润同比上升 [9] - 10年期国债收益率1.66%，较上周上升2BP [9] 股指资金及估值变化 |指数|滚动市盈率|市盈率百分位|市净率|市净率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300|11.65|36%|1.3|11%| |上证50|10.53|48%|1.19|22%| |中证500|21.32|32%|1.73|10%| |中证1000|24.58|39%|1.91|10%|[11] - A股融资余额近5个交易日下降56亿元，主力资金近5个交易日累计净流出925亿元 [14] - 指数估值整体处于中低位，沪深300指数滚动市盈率12倍，分位数36% [14] 股指基本面及技术面分析 - 沪深300指数位于中长期均线下方，成交下降，短期宽幅震荡（中性） [17] - 宏观环境中长期货币宽松，利率低位，国内经济弱势企稳（偏多） [18] - A股前三季度盈利同比上升（偏多） [18] - 融资资金下降，主力资金短期净流出（偏空） [18] - ，目前估值仍处于中低位，中长期对股指有所支撑（偏多） [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铁矿石整体刚需仍在，节前存在补库需求有短期上涨可能，但中期承压；双焦供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能，需关注供给端减量可能性 [2][45] 根据相关目录总结 铁矿石部分 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回落41.8万吨至2434.8万吨，非澳巴地区发运量持续回落，本周回落56万吨至472.9万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] 四大矿山发运 - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷225Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标3.25 - 3.35亿吨不变；力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，2025财年目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [16] 需求 - 本周铁水产量保持稳定，预计仍将保持在较高水平，本周回落0.10万吨至240.12万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游按需补库 [21] 库存 - 烧结粉库存正常，港口总库存持续回落，本周回落285.02万吨至14056万吨；钢厂进口烧结粉库存稳中回升，本周回升18.31万吨至1266.78万吨 [27][30] 期现货结构 - 期现低位震荡，远月价格大幅贴水现货，预计五一前保持近强远弱格局 [33] 与外汇关系 - 美预期衰退，CPI整体回落，关税扰动情绪，市场预计美联储将快降息，美元指数持续承压下行 [40] 与非主流地区发运 - 未提及具体观点，仅呈现了非主流发运与铁矿价格的图表 [44] 双焦部分 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位，本周稳定，焦炭提涨第一轮50元/吨落地，市场预期下周提涨第二轮，焦炭利润有所回升 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存低位回升，本周回升10.44万吨至976.13万吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回升4.6万吨至784.23万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周平稳，小幅回落11.54万吨至337.38万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [59] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，所有合约持续回落，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [63] 焦炭库存 - 焦炭提涨第一轮50元/吨落地，利润持续为负但有所回升，独立焦化产量整体水平较低，库存持续回落，但港口库存持续回升至同期高位 [66] 焦炭库存与相关 - 本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量小幅回落0.10万吨至240.12万吨，焦化本周全国平均盈利 - 16元/吨左右 [71] 焦炭期限结构 - 焦炭期货持续回落，现货低位震荡，市场传言焦企仍有提涨意愿，基差有所收窄，但仍呈现升水结构 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货跳空上涨后震荡，资金方面央行净回笼2892亿元，十年期国债利率下降且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线上方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内2025年一季度货物贸易进出口总值10.3万亿元创历史同期新高，连续8个季度超10万亿元，同比增长1.3%，其中出口6.13万亿元增长6.9%，进口4.17万亿元同比下降6% [4] - 国外全球最大对冲基金桥水基金创始人雷•达里奥称特朗普关税政策可能引发经济衰退，美国处于经济衰退边缘且情况可能更糟 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货大幅上涨后震荡，TS2506周涨跌幅0.11%，TF2506周涨跌幅0.24%，T2506周涨跌幅0.35%，TL2506周涨跌幅0.66% [5] 国债收益率变化 - 上周利率普遍下降，收益率利差扩大 [8] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差收敛 [12] 国债期限结构 - 国债期限结构较4月7日陡峭，收益率上升 [15]

股指期货市场周报 华金期货 研究院 2025/4/14 二、股指期货行情及基差 一、股指期货宏观及市场展望 • 周度宏观及消息面： 3 • 国内消息：中国央行称，初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上 年同期多2.37万亿元。3月末广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%。狭义货币（ M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%。 • 海外消息：美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）表示：特朗普政府免除智能手机 、电脑和其他电子产品全面"互惠"关税的举措只是一项临时措施，这些设备将被即将实施的基 于行业的关税所覆盖。 • 周度总结及后市展望： • 上周沪深300指数跳空低开后探底回升，成交大幅上升。近5个交易日主力资金净流出2420亿元 ，融资资金下降937亿元；宏观层面，国内经济弱势企稳，财政政策、货币政策保持宽松；风险 方面，关注关税政策扰动、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策。 • 技术上，沪深300指数位于40均线下方，短期成交量上升，中长期估值位于中低位。观点方面， 短期指数反弹，投资者观望为主。 • 价格走势：股指期货低开 ...

华 金 期 货 生 猪 周 报 华金期货 研究院 2025/4/14 生猪周度汇总 | 期货数据 | | 收盘价 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 生猪 | LH2505 | 13380 | 110 | 0.8% | | | | LH2507 | 13585 | 105 | 0.8% | | | | LH2509 | 14345 | 485 | 3.5% | 主力合约 | | 现货数据 | | 最新 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 备注 | | 商品猪出栏价 | 全国（元/kg） | 14.57 | 0.02 3 | 0.1% | | | | 河南（元/kg） | 14.77 | 0.05 | 0.3% | 交割基准地 | | 出栏均重 | 样本企业（kg） | 123.98 | 0.07 | 0.1% | | | 价差 | | 变化 | 基差 | 基差值 | 变化 | | 07-05价差 | 205 | -5 | 7月 | 1185 | 45 | | 09-05价差 | 965 | 375 | 9月 | 425 | -335 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石方面铁水产量持续回升维持高位，钢厂烧结粉库存较低刚需仍在，节前价格预计维持低位震荡；双焦方面蒙煤通关车数稳定，口岸库存高，供应端过剩明显，期现价格无持续反弹动能，需关注供给端减量可能 [2][48] 各部分总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回落254.8万吨至2393万吨，非澳巴地区回落至均值水平，本周回落11.1万吨至528.9万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷Q4产量8527万吨，同比减少4.6%，全年产量达预计上限且上调2025年产量目标至3.25 - 3.35亿吨；力拓Q4产量8650万吨，同比减少1%，发运量8570万吨，同比减少1%，维持2025年发运量目标3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓Q4皮尔巴拉业务铁矿石产量为7307.1万吨，同比增加0.6%，维持2025财年目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [18] 需求 - 本周铁水产量继续小幅回升1.49万吨至240.22万吨左右，预计仍将保持在较高水平，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游按需补库 [24] 库存 - 烧结粉库存维持低位，港口总库存本周略有回落127.39万吨至14341.02万吨，整体水平仍较高，预计保持平衡状态；钢厂进口烧结粉库存稳中下降，本周回落17.23万吨至1248.47万吨，需关注钢厂利润动态平衡与产量变化 [30][33] 期现货结构 - 期现低位震荡，预计五一前保持区间震荡状态 [37] 与外汇关系 - 美预期衰退，CPI整体回落，关税扰动情绪，市场预计美联储将快降息，美元指数持续承压下行 [43] 与非主流地区发运 - 未提及具体分析内容 双焦 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位，本周继续小幅回升，焦炭利润持续为负，预计产量难以持续回升 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存低位回升，本周回升14.1万吨至965.69万吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回升10.08万吨至779.63万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周保持平稳，小幅回落0.96万吨至348.92万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [59] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，05合约持续回落，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [63] 焦炭库存 - 焦炭企业提涨意愿难以实现，利润持续为负，独立焦化产量整体水平较低，库存持续回落，但港口库存持续回升至同期高位，需关注情绪变化 [66] 焦炭库存与相关 - 本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量小幅回升1.49万吨至240.22万吨，焦化本周全国平均盈利 - 49元/吨左右 [71] 焦炭期限结构 - 焦炭期货持续回落，现货回落幅度弱于期货，基差有所收窄，但仍呈现升水结构 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受关税因素影响，商品市场大幅回落，钢材价格本周低位震荡，钢厂产量预计仍将保持在高位，需求端保持疲弱，预计表观需求到达平台期，持续大幅回升可能性较小，市场环境改变，建议逢高做空螺纹 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹供应 - Mysteel本周产量回升3.72万吨至232.37万吨，其中电炉回升3.13万吨，高炉回升0.59万吨，中钢协旬度数据显示钢材产量位于高位 [10] 螺纹需求 - 表观需求进入稳定期，预计上半年需求难有明显改观，整体表现显著弱于去年同期，水泥熟料产能利用率本周保持平稳，Mysteel日成交整体较弱，与表观需求表现较为一致 [15] 螺纹钢库存 - 螺纹钢总库存本周继续小幅去库，热卷库存保持稳定，螺纹钢厂库存本周回升7.54万吨至214.66万吨左右，社会库存本周回落27.85万吨至563.10万吨，总库存本周回落20.31万吨至797.76万吨，中钢协旬度数据显示会员企业钢材库存高位回落 [21] 螺纹成本与利润 - 本周估算即时高炉成本在2880元/吨左右，15日平均成本2930元/吨，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2924元/吨，与4月9日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利6元/吨 [24] 期货与现货价格变动 - 上海中天现货价格今日报价3170元，上周报价3230元，幅度-60；唐山迁安钢坯今日报价2970元，上周报价3050元，幅度-80 [27] 期货价差与相关品种比价 - 铁矿石宽幅震荡，因换月因素，主力合约螺矿比小幅走强，成材现实需求表现疲弱，需求端无较多故事可讲，黑色金属预计仍将承压 [33] 统计局相关数据 - 1 - 2月，中国房地产投资和房屋新开工面积分别同比下降 -9.8%、 -29.6%，降幅较1 - 12月收窄0.8%和扩大6.6%个百分点 [37]