报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面养殖端正常出栏，规模企业出栏进度完成尚可，月度或存缩量可能；需求方面屠企按需采购，二育持续滚动进场，临近五一假期下游有一定备货需求；综合来看短期相对稳定，需求小幅增加，猪价整理走势为主；本周四即将开启五一假期，短线操作为主 [3] 各目录总结 生猪期现货价格 - 上周猪价回落，LH2507收盘价13540，周跌120，跌幅0.9%；LH2509收盘价14150，周跌315，跌幅2.2%，为主力合约；LH2511收盘价13795，周跌215，跌幅1.5% [3][4] - 现货价格重心走升，全国商品猪出栏价14.87元/kg，周跌0.03元，跌幅0.2%；河南15.07元/kg，周跌0.06元，跌幅0.4%，为交割基准区域 [3][4] 月间价差、基差与仓单情况 - 2509 - 2507价差610，较上周变动 - 195；2511 - 2509价差 - 355，较上周变动100 [9] - 7月基差1530，较上周变动60；9月基差920，较上周变动255 [9] - 生猪仓单665张，较上周增加440张 [3][9] 存栏量与存栏结构 - 断奶仔猪均价523.81元/头，较上周下跌0.95元/头，当前仔猪价格相对高位，养殖户补栏意愿有所减弱，但市场仍存稳定刚需，价格有一定支撑 [18] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，周持平，当下补栏总热度不高，规模场多选择自留，预计国内能繁母猪存栏大稳小动 [18] - 气温回升，生猪产能修复，规模企业产能继续微增，预计4月商品猪存栏或继续环比增加 [18] 标肥价差 - 全国标肥价差周均0.01元/公斤 [24] - 二次育肥群体持续分批入场，对猪价形成阶段性支撑；随着天气回温，肥猪需求减弱 [24] 屠宰端 - 屠宰开工率27.19%，周上涨0.35个百分点，养殖企业出栏节奏平稳，但二育分流部分标猪资源，屠企采购困难增加，通过提价保证屠宰量 [27] - 重点屠企鲜销率88.1%，微降0.05个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率为17.45%，较上周提升0.04个百分点，部分地区鲜品销售不佳，被动入库；随着五一假期临近，市场对节前集中备货预期理性 [27] 白条与批发市场 未提及关键数据总结内容 利润及成本 - 周自繁自养周均盈利145.34元/头，较上周盈利降0.95元/头；外购仔猪养殖周均盈利58.80元/头，较上周盈利减少1.39元/头 [35] - 尽管周内生猪出栏价格震荡上行，但饲料原料价格涨幅更为明显，导致自繁自养和外购仔猪的盈利空间受到挤压 [35] 生猪市场信息汇总 - 供应方面规模场出栏量正常，出栏体重偏高，且近期散户出猪集中，市场供应充足 [38] - 需求方面二育滚动入场，叠加五一备货支撑，需求短期向好 [38] - 分割和冻品库存方面屠企库容低位，预计后期冻品库容增加 [38] - 政策方面农业农村部《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施；国务院对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%，短期利多猪价 [38] - 非瘟方面南方部分地区出现零星疫病情况，西南地区即将进入传统的疫病高发季节 [38] - 市场心态方面猪价震荡，市场心态相对中性 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内方面，未来进口糖及替代品将成为夏季市场供应端最大的变量，建议白糖短期震荡思路对待，相关企业根据生产情况开展保值操作 [5] - 国际方面，巴西进入新榨季关注天气影响，印度减产、泰国增产，中美关税博弈对白糖贸易影响相对有限，近周市场无进一步消息指引 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场焦点 - 巴西新榨季即将开始，需关注天气及开榨进度 [4] - 印度榨季内产糖降低，截至4月中累计产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨，降幅18.42% [4] - 泰国预计24/25产糖量增加，截至3月23日产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [4] - 国内逐步收榨，库存偏高，新季广西4月2日全部收榨，总产糖量645万吨，同比增27万吨；截止3月底，全国总产糖量1075万吨，同比增117万吨，销糖量600万吨，同比增126万吨，销售进度55.8%，同比快6.3%；3月国内糖工业库存回落明显 [5] 基本面 - CFTC净多持仓增加，但仍处往年同期低位；至3月底，巴西24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%；3月出口185万吨，榨季内累计已出口3525万吨；4月前三周出口糖和糖蜜75.92万吨；3月底巴西库存261万吨，处历年同期低位 [7] - 进口利润正值，并处历年同期高位 [8] 全球食糖供需 - USDA口径显示，较去年相比，全球食糖增加280万吨至1.866亿吨，中国、印度和泰国产量增加抵消巴西产量下降，随着印度市场的增长，预计消费创下新高，由于泰国出口增加，全球可供出口增加 [12] - ISO发布24/25全球糖市修订报告预计，24/25榨季全球糖供应缺口从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，2024/25榨季全球食糖产量将降至1.7554亿吨，消费量将达到创纪录的1.8042亿吨，进出口总量均下降，进口量为6332.4万吨，出口量为6266.1万吨，66.3万吨的贸易缺口远小于本年度的生产/消费缺口，表明库存大幅减少 [12] - StoneX预计2024/25榨季全球食糖过剩量为214万吨，2023/24榨季全球食糖过剩量为320万吨，其对于印度产量预估上调，出口可能性更大，预计出口量将达100万吨 [13] 巴西市场 - 生产方面，24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%，新榨季开启；预计2025年甘蔗种植面积为926.0858万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%；预计甘蔗产量为70844.3279万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加0.2%；2024/25榨季截至2025年3月15日，全国还剩204家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少154家，入榨甘蔗25451.7万吨，较去年同期减少2963.1万吨，降幅10.43%，产糖2371.5万吨，较去年同期减少455.5万吨，降幅16.11% [14][29] - 出口方面，3月出口185.33万吨，榨季内累计已出口3523万吨 [20] - 乙醇情况，糖醇价差3.3，大稳小动 [25] 印度市场 - 24/25榨季截至4月15日产糖量降幅18.42%，全国还剩37家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少37家，入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期减少3529.2万吨，降幅11.51%，产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨 [30][35] - 预计本榨季食糖出口量可能仅为60 - 70万吨 [39] 泰国市场 - 2024/25榨季截至3月23日，累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期增加995.98万吨，增幅12.2%，甘蔗含糖分12.61%，较去年同期增加0.27%，产糖率为10.888%，较去年同期增加0.227%，产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [43] - 泰国甘蔗糖业委员会办公室主任预计泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18% [46] 美国市场 - 美国食糖供需平衡表显示，产量小幅下调，进口量、期末库存上调 [47] 国内市场 - 产销率提升，工业库存回落，3月进口6.13万吨，年内累计进口低位 [50][52] - 贸易方面，进口利润回升 [56] 国际糖市 - 净多持仓仍处偏低位 [62] 郑糖市场 - 基差、月间价差扩大 [65]

3 • 国内消息：中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来 ，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策 ，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 • 海外消息：欧洲各国央行行长对6月降息信心增强，因欧元区商业增长停滞，工资上涨放缓，通 胀持续降低，欧央行可能在6月降息25个基点，但不会大幅降息，以免引发市场担忧。 • 上周沪深300指数窄幅震荡，成交低位。资金方面，近5个交易日主力资金净流出543亿元，融资 资金下降12亿元；宏观层面，国内经济弱势企稳，财政政策、货币政策保持宽松；风险方面，关 注关税政策扰动、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策。 • 技术上，沪深300指数位于40均线下方，短期成交缩量，中长期估值位于中低位。观点方面，短 期指数反弹，投资者观望为主。 二、股指期货行情及基差 华金期货 研究院 2025/4/28 一、股指期货宏观及市场展望 股指期货市场周报 • 周度宏观及消息面： • 周度总结及后市展望： 3 股指期货 上周收盘 本周收盘 周涨幅 周成交量 周持仓量 成交量/持仓量 IF2506 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石整体刚需仍在，节前存在补库需求，有短期脉冲式上涨可能，但中期仍将承压；双焦供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能，需关注供给端减量可能性 [2][45] 各部分总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回升2.9万吨至2437.7万吨，非澳巴地区发运量维持低位，本周回升14.9万吨至487.8万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] 四大矿山发运 - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标3.25 - 3.35亿吨不变；力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [17] 需求 - 本周铁水产量继续回升，预计仍将保持在较高水平，本周回升4.23万吨至244.35万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游节前有所补库 [22] 库存 - 烧结粉库存保持正常水平，港口总库存小幅回升，本周回升205万吨至14261万吨；钢厂进口烧结粉库存保持稳定，本周回升1.74万吨至1268.52万吨 [28][30] 期现货结构 - 期现宽幅震荡，远月价格大幅贴水现货，反应预期走弱，预计五一前仍将保持近强远弱格局 [34] 与外汇关系 - 关税因素导致市场出售美元，预计美联储年内3次降息，美元指数持续承压下行 [40] 与非主流地区发运 - 未提及具体总结内容 双焦 需求与焦炭供应 - 铁水产量预计仍将保持在高位，本周大幅回升，焦炭提涨第一轮50元/吨落地，第二轮未有进一步动态，焦炭利润仍承压 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落7.17万吨至968.96吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回落1.75万吨至782.8万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周小幅回落12.59万吨至324.79万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [60] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭底部震荡，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [64] 焦炭库存 - 焦炭提涨第二轮未有下文，利润持续为负但有所回升，独立焦化产量持续回升至均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落；本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量大幅回升4.23万吨至244.35万吨，焦化本周全国平均盈利 - 9元/吨左右 [67][72] 焦炭期限结构 - 焦炭期现维持低位振荡，市场传言焦企仍有第二轮提涨意愿，基差有所收窄，但仍呈现期货升水结构 [77]

华金期货 研究院 2025/4/24 华 金 期 货 螺 纹 周 报 | | 供应 需求 | 续关注钢厂产量变化。 | | 螺纹产量本周保持稳定，钢厂利润可观，预计产量仍将维持在当前水平，持 表观需求本周小幅回落，节后逐渐进入淡季，预计需求仍有回落空间，水泥 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | | 熟料产能利用率有所回落，关注需求端近期表现。 | 螺纹整体库存持续小幅回落，螺纹总库存去库44.60万吨，钢厂库存回落 | | | | | | 14.26万吨，社会库存本周去库30.34万吨，持续关注产量与需求的平衡。 3 | | | 成本 | | | 据估算即时高炉成本在2930元/吨左右，15日平均成本在2910元/吨左右。 | | 螺纹 | 基差与价差 | | 期货宽幅震荡，现货小幅回升，基差保持稳定。 | | | | 总结 | | | 本周工业品涨跌分化，有色震荡反弹，黑色震荡承压，钢材价格本周低位震 荡，钢厂产量预计仍将保持在高位，需求端保持疲弱，预计表观需求到达平 台期，持续大幅回升可能性较小，市场环境改变，逢高做空螺纹。 | | | 近期重要事件 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货窄幅震荡，资金方面央行净投放2338亿元，十年期国债利率略降且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线上方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息是中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，强调5年左右实现自由贸易试验区多方面全面提升 [4] - 国外消息是阿波罗全球资产管理公司首席经济学家警告特朗普关税使今年经济衰退风险概率攀升至90% [4] 国债期货行情 - 上周国债期货大幅上涨后震荡，TS2506周涨跌幅-0.20%，TF2506周涨跌幅-0.16%，T2506周涨跌幅0.07%，TL2506周涨跌幅0.14% [5] 国债收益率变化 - 上周长期利率微跌，收益率利差缩小 [8] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差扩大 [12] 国债期限结构 - 国债期限结构较4月14日陡峭，收益率上升 [17]

股指期货市场周报 华金期货 研究院 2025/4/21 一、股指期货宏观及市场展望 • 周度宏观及消息面： • 国内消息：4月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.6%，上月为3.6%。1年 期LPR为3.1%，上月为3.1%。 3 • 海外消息：美国总统在白宫发表讲话，重申美联储主席鲍威尔应该降低利率。美国总统已连续两 日就降息向鲍威尔施压。 • 周度总结及后市展望： • 上周沪深300指数窄幅震荡，成交缩量。资金方面，近5个交易日主力资金净流出925亿元，融资 资金下降56亿元；宏观层面，国内经济弱势企稳，财政政策、货币政策保持宽松；风险方面，关 注关税政策扰动、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策。 • 技术上，沪深300指数位于40均线下方，短期成交量下降，中长期估值位于中低位。观点方面， 短期指数反弹，投资者观望为主。 二、股指期货行情及基差 3 股指期货 上周收盘 本周收盘 周涨幅 周成交量 周持仓量 成交量/持仓量 IF2506 3686.6 3708.8 0.60% 249795 139841 1.79 IH2506 2595.6 2633.4 1.46% 13293 ...

华 金 期 货 黑 色 原 料 周 报 华金期货 研究院 2025/4/18 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2025+ 数据来源&制图：我的钢铁、万得、华金期货 非澳洲巴西地区发运量 一、铁矿石海外供应 1500 2000 2500 3000 3500 4000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铁矿：发货量：全球（周） 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 3300 澳巴发运维持在正常水 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 24-08 24-11 25-02 45港口铁矿石到港量（万吨） 铁矿：到港量：45个港口（周） 上年平均 平，本期回落41 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货跳空上涨后震荡，资金方面央行净回笼2892亿元，十年期国债利率下降且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线上方，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内2025年一季度货物贸易进出口总值10.3万亿元创历史同期新高，连续8个季度超10万亿元，同比增长1.3%，其中出口6.13万亿元增长6.9%，进口4.17万亿元同比下降6% [4] - 国外全球最大对冲基金桥水基金创始人雷•达里奥称特朗普关税政策可能引发经济衰退，美国处于经济衰退边缘且情况可能更糟 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货大幅上涨后震荡，TS2506周涨跌幅0.11%，TF2506周涨跌幅0.24%，T2506周涨跌幅0.35%，TL2506周涨跌幅0.66% [5] 国债收益率变化 - 上周利率普遍下降，收益率利差扩大 [8] 国债CTD券及基差 - 本周国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [11] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差收敛 [12] 国债期限结构 - 国债期限结构较4月7日陡峭，收益率上升 [15]

股指期货市场周报 华金期货 研究院 2025/4/14 二、股指期货行情及基差 一、股指期货宏观及市场展望 • 周度宏观及消息面： 3 • 国内消息：中国央行称，初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上 年同期多2.37万亿元。3月末广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%。狭义货币（ M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%。 • 海外消息：美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）表示：特朗普政府免除智能手机 、电脑和其他电子产品全面"互惠"关税的举措只是一项临时措施，这些设备将被即将实施的基 于行业的关税所覆盖。 • 周度总结及后市展望： • 上周沪深300指数跳空低开后探底回升，成交大幅上升。近5个交易日主力资金净流出2420亿元 ，融资资金下降937亿元；宏观层面，国内经济弱势企稳，财政政策、货币政策保持宽松；风险 方面，关注关税政策扰动、海外经济通胀、地缘政治冲突及美联储相关政策。 • 技术上，沪深300指数位于40均线下方，短期成交量上升，中长期估值位于中低位。观点方面， 短期指数反弹，投资者观望为主。 • 价格走势：股指期货低开 ...