板块整体表现 - 11月3日医疗美容板块整体下跌1.4%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内主力资金净流入277.89万元，游资资金净流入3054.67万元，但散户资金净流出3332.56万元，显示内部资金流向分化 [1] 个股价格表现 - 爱美客领跌板块，收盘价157.37元，下跌1.70% [1] - 华熙生物收盘价53.12元，下跌1.61% [1] - *ST美谷逆势上涨4.19%，收盘价3.73元 [1] - 锦波生物上涨1.63%，收盘价255.37元 [1] 个股资金流向 - *ST美谷获得主力资金净流入698.92万元，主力净占比达14.05%，但游资和散户分别净流出45.93万元和652.99万元 [2] - 爱美客主力资金净流入148.12万元，主力净占比0.40%，游资净流入1749.86万元，游资净占比4.73%，但散户资金净流出1897.98万元 [2] - 华熙生物主力资金净流出569.15万元，主力净占比-4.34%，而游资净流入1350.73万元，游资净占比10.30%，散户资金净流出781.58万元 [2]

市场整体表现 - 上证综指报3942.98点，位于年线之上，当日跌幅为-0.30% [1] - A股市场总成交额达到10638.25亿元 [1] - 当日有61只A股价格突破了年线 [1] 突破年线个股表现 - 迪尔化工、福石控股、美瑞新材乖离率居前，分别为12.02%、11.06%、9.48% [1] - 中粮科工、兆讯传媒、天味食品等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] - 迪尔化工今日涨幅最大，为17.97%，换手率为15.25% [1] - 美瑞新材涨幅达19.99%，换手率为17.16% [1] - 洲际油气涨幅为10.13%，换手率为7.77% [1] 个股具体数据 - 天津普林今日涨幅7.92%，乖离率5.81% [1] - 雅本化学今日涨幅6.20%，乖离率5.62% [1] - 万事利今日涨幅6.42%，乖离率5.59% [1] - 智度股份涨幅1.86%，乖离率1.61% [2] - 中信尼雅涨幅4.05%，乖离率1.41% [2] - 锦波生物涨幅3.59%，乖离率1.11% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第三季度公募基金对北交所市场配置呈现“总量攀升、广度拓展、结构优化”特征，主动配置风格从高度集中走向多元扩散，主题基金规模与收益双升，被动产品贡献稳定增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 基金三季报汇总 - 2025年第3季度71家北交所公司进入各类基金前十大重仓名单，公募重仓北交所市值达103.1亿元，10家公司被30只以上基金重仓，纳科诺尔和锦波生物并列第一 [6] - 各类基金增持49家公司、减持19家公司，新增30家公司进入前十大名单，开特股份等新增基金数较多，部分因北证50指数基金被动配置，部分标的获主动型基金加仓 [6] - 2025Q3共有142只基金前十大持仓包含北交所公司，非北交所主题基金占比达72.5%，显示全市场基金关注北交所趋势凸显 [8] - 2023Q3 - 2025Q3北交所公募基金重仓股总市值爬升，2025Q3持仓突破100亿元，持仓更分散，重仓股数量创新高，部分明星标的配置下降 [11] - 2025Q3公募对北交所重仓股持仓在公募重仓总市值占比0.26%，环比小幅下降，或因北证走势风格及公募整体权益重仓股市值增长快所致，为短期下滑 [14] - 重仓北交所基金数量从2023Q3的49只增至2025Q3的142只，增量由非北证主动权益基金和指数基金贡献，2025Q3非北证主动权益基金数量升但重仓市值降，指数基金规模突破50亿元 [18] 主动权益 主动权益整体 - 2025年三季度主动权益基金配置更趋多元化，CR5从61%降至54%，锦波生物、同力股份配置比例下降，纳科诺尔、开特股份等获增配 [20] - 2025Q3主动权益基金对北交所个股持仓风格变化，开特股份、纳科诺尔持股占流通盘比例上升，部分头部标的分化，广信科技等新进入榜单，前9名占比超5% [25] - 主动权益机构调仓分化，广信科技等获增持，同力股份等遭减持，高端制造、新材料稀缺性标的跻身增持前列 [27] - 行业配置调整，电力设备成第一大重仓行业，电子、计算机、汽车等行业增配，美容护理、机械设备等行业减配，资金向高成长板块集中 [28] 北证主动主题基金 - 2025Q3 11只北交所主动主题基金总规模达57.94亿元，较Q2增长，5只产品净值超2元，华夏北交所创新中小企业精选两年定开规模超10亿元 [30] - 2025Q3北交所主动主题基金收益较好，平均涨幅9.7%，跑赢北证50指数5.6%的涨幅 [30] 结构变化 - 2025Q3北证主题基金前十大市值持仓名单变动大，纳科诺尔升至榜首，开特股份升至第2名，民士达第3名不变，万通液压等新进入前十，同力股份降至第8名 [33] - 10家公司新进入北交所主动主题基金前十大持仓，如戈碧迦、广信科技等 [34] 各家变化 - 2025年三季度北交所市场震荡调整，风格分化，科技成长主线受关注，部分基金增加新兴领域布局，多数基金保持高仓位或适度加仓，少数选择分红或控制仓位 [37] - 多数机构认为北交所估值回归合理，中长期投资价值凸显，短期内或震荡，深度调整是布局机会，整体判断偏乐观 [38] - 11只北交所主动主题基金持仓偏好估值合理、成长性突出、产业趋势显著的公司，主要增持戈碧迦、纳科诺尔等公司 [38] 北证被动主题基金 - 截至2025Q3，28只北证50指数基金规模达120.8亿元，环比增加9.6亿元 [63]

北交所信息披露评价总体结果 - 北京证券交易所首次发布2024~2025年度上市公司信息披露评价结果，覆盖262家于2024年12月31日前上市的公司，评价周期为2024年7月1日至2025年6月30日 [2][4] - 评价结果显示，A类（优秀）公司48家，占比18.3%；B类（良好）公司178家，占比67.9%；C类（合格）公司31家，占比11.8%；D类（不合格）公司5家，占比1.9% [2][4] - 获评“优秀”和“良好”的公司合计占比86.2%，整体结果趋好 [2][4] 评价体系与激励监督措施 - 评价核心围绕信息披露规范性与有效性、投资者关系维护、社会责任披露三大维度展开 [4] - 近八成上市公司因实施现金分红、股份回购获得“加分”激励，五成以上公司因积极接受研究机构调研和组织投资者接待活动获得激励，38家公司因主动披露ESG报告或社会责任报告获得激励 [4] - 对评价结果为A的公司，北交所将在发行重组业务上给予预沟通服务、专人对接、3个工作日内反馈、减少审核问询等支持和便利 [9] - 对评价结果为D的公司，北交所将加强信息披露审查和问询力度，并对公司相关人员进行合规培训以加强监督和引导 [9] 评价结果与公司市场表现关联 - 市值排名前十的公司中，有5家获评A类，5家获评B类 [10] - 今年以来平均股价涨幅最高的10家公司中，A类公司占5家，例如利通科技年涨幅275.09%，万通液压年涨幅215.25% [11][12] - 前三季度归母净利润前十名的公司中，A类公司有3家，B类公司有7家，例如贝特瑞净利润7.68亿元，锦波生物净利润5.68亿元 [12][13] - 前三季度净利润同比增速前十名的公司中，A类公司有3家，B类公司5家，C类公司2家，例如舜宇精工净利润同比增长2586.85%，格利尔同比增长1271.07% [12][13] A类与D类公司具体表现对比 - 48家A类公司平均市值为45.91亿元，今年以来平均股价涨幅为84%，前三季度平均归母净利润为0.49亿元，平均增速为28% [13] - 5家D类公司平均市值为13.9亿元，前三季度平均归母净利润为-0.1亿元，其中仅2家公司盈利，生物谷前三季度净利润同比减少超20倍，在262家公司中垫底 [15][16] 低分公司风险与改进方向 - 获得“不合格”的5家公司中，田野股份和数字人因2024年财报披露问题触及相关规定，可能被实施退市风险警示（“戴帽”） [2][4][5] - 专家建议C、D类公司最迫切的改进方向是实现从“补披露”到“建体系”的根本转变，包括完善内部信息披露管控机制、提升重大事项披露的及时性与前瞻性等 [2][8]

投资评级 - 报告对锦波生物维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入实现稳定增长，但第三季度归母净利润同比出现下滑，主要受费用增长和计提减值影响 [1][2] - 公司在技术创新方面取得重大突破，自主研发产品进入药用辅料领域，为长期发展奠定基础 [3] - 基于公司在重组胶原蛋白领域的龙头地位和技术进展，报告预计其未来几年营收和利润将保持快速增长 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营业收入12.96亿元，同比增长31.10%，归母净利润5.68亿元，同比增长9.29% [1] - 2025年第三季度单季营业收入4.37亿元，同比增长13.36%，归母净利润1.76亿元，同比下降16.24% [1] - 前三季度毛利率为90.80%，同比下降1.57个百分点，归母净利率为43.83%，同比下降8.80个百分点 [2] - 收入增长主要源于三类医疗器械收入增长及功能性护肤品自有品牌发力 [2] 费用与减值分析 - 销售费用率为22.34%，同比上升4.96个百分点，主要因线上推广费用增加及股权激励费用摊销 [2] - 管理费用率为8.72%，同比上升0.30个百分点 [2] - 研发费用率为5.50%，同比上升1.11个百分点，主要系与北大医学部等机构合作研究费用增加 [2] - 财务费用率为0.48%，同比下降0.24个百分点 [2] - 信用减值损失同比大幅增加275.55%，主要因销售规模扩大导致应收账款增加 [2] - 资产减值损失同比大幅增加232.98%，主要因部分研发项目调整导致开发支出计提减值准备增加 [2] 技术创新与产品突破 - 公司自主研发的“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”正式获得CDE药用辅料登记，标志着全球首个注射级重组人源化胶原蛋白生物新材料进入药用辅料领域 [3] - 公司作为国内重组胶原蛋白龙头企业，多项产品实现突破性进展，并入选国家级数字化转型案例 [3] - 公司以“AI胶原智脑”引领生物制造新范式 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入21.26亿元，同比增长47.3%，归母净利润10.65亿元，同比增长45.4% [3][4] - 预计2026年营业收入27.96亿元，同比增长31.5%，归母净利润14.65亿元，同比增长37.6% [3][4] - 预计2027年营业收入36.93亿元，同比增长32.1%，归母净利润20.11亿元，同比增长37.2% [3][4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.1倍、19.7倍和14.4倍 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为9.26元、12.74元和17.48元 [4] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为12.1倍、8.2倍和5.6倍 [4][10]

板块整体表现 - 2024年10月31日，医疗美容板块整体上涨0.81%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内领涨个股为锦波生物，收盘价251.28元，涨幅2.35% [1] - 板块成交活跃，爱美客成交额达4.12亿元，锦波生物成交额为4.21亿元 [1] 个股价格与成交 - 锦波生物涨幅最大为2.35%，成交量1.68万手 [1] - *ST美谷上涨1.42%，收盘价3.58元，成交量6.38万手 [1] - 华熙生物上涨0.82%，收盘价66.65元，成交额1.93亿元 [1] - 爱美客上涨0.76%，收盘价160.09元，成交量2.58万手 [1] 资金流向 - 当日医疗美容板块主力资金净流入581.51万元 [2] - 游资资金净流入135.12万元 [2] - 散户资金净流出716.63万元 [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度营收12.96亿元，同比增长31.1% [2] - 2025年前三季度净利润5.68亿元，同比增长9.29% [2] - 2025年第三季度单季营收4.37亿元，同比增长13.36% [2] - 2025年第三季度单季净利润1.76亿元，同比下降16.24%，为上市后首次单季度净利润下滑 [2] - 公司营收和净利润增幅呈现放缓趋势，从一季度超60%的增幅降至上半年营收增42.43%、净利润增26.65% [2] - 截至10月30日收盘，公司股价下跌7.07%至245.5元/股，较今年5月高点跌幅接近50% [2] 核心产品与业务构成 - 医疗器械产品薇旖美是公司营收主要来源，过去三年对营收贡献保持在80%以上 [3] - 公司业务分为医疗器械和功能性护肤品两大板块 [5] - 2025年上半年，医疗器械业务营收占比从2024年同期的88%降至82.5% [5] - 2025年上半年，功能性护肤品业务营收占比从2024年同期的8%升至14%，营收增速达152% [5] - 公司表示未来将继续以医疗器械作为主营业务板块 [5] 行业竞争格局变化 - “械三证”是第三类医疗器械作为医美产品合法上市的通行证，审批严格且能形成技术壁垒 [3] - 公司于2021年6月获得重组胶原蛋白领域第一张“械三证”，并独家拥有三张证书 [3] - 2021年上半年至2025年上半年，公司营收从1.02亿元增长至8.59亿元，年复合增长率69.9% [3] - 同期净利润从0.3亿元增长至3.92亿元，年复合增长率103.3% [3] - 2025年10月23日，巨子生物获得业内第四张重组胶原蛋白领域“械三证”，打破了公司独家包揽的格局 [3] - 创健医疗、华熙生物、敷尔佳、福瑞达等多家头部医美企业均处于“械三证”申请的不同阶段 [4] 公司技术储备与产品管线 - 公司拥有三张“械三证”作为技术支撑 [4] - 第一张证用于自主品牌薇旖美的重组人源化胶原蛋白冻干纤维 [4] - 第二张证用于与欧莱雅集团旗下品牌修丽可合作的“铂研”胶原针 [4] - 第三张凝胶类“械三证”于2025年4月获批，并已于2025年7月及10月分规格应用于旗下品牌推广面市 [4] - 公司称在重组胶原蛋白植入剂赛道具有技术积累和产品矩阵优势 [4]

资金使用 - 公司拟使用不超15亿元闲置自有资金买银行理财产品[2] - 本次购买理财产品金额合计3.7亿元[3] 未到期产品 - 截至公告日，未到期产品余额5亿元，占2024年度经审计净资产的32.57%[3] 产品详情 - 中信银行共赢智信汇率挂钩人民币结构性存款A15759期，金额1.4亿元，预计年化收益率1.00%-1.97%[5] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款，金额0.5亿元，预计年化收益率1.00%-1.50%[5] - 交通银行蕴通财富定期型结构性存款多笔，金额、收益率、期限各异[5][12][13] - 光大银行挂钩汇率对公结构性存款定制第十期（组合标的）产品273，金额1.3亿元，预计年化收益率0.70%-1.67%[10] - 交通银行蕴通理财产品，金额0.3亿元，年化收益率1.90%，已收回本金[11] 其他信息 - 交易成交金额占上市公司最近一期经审计净资产的10%以上且超1000万元需披露[2] - 公司购买理财产品不构成关联交易[6]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入12.96亿元，同比增长31.10% [2] - 2025年前三季度归母净利润达5.68亿元，同比增长9.29% [2] - 报告期内研发费用为7126.16万元，同比大幅增长64.31% [4] 核心技术突破与产品进展 - 公司“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”于2025年9月正式获得国家药监局审评中心药用辅料登记，标志着中国重组胶原蛋白材料进入医药核心应用领域 [3] - 该产品作为药用辅料可应用于注射剂、生物制剂、皮肤外用制剂等领域，并能作为药物载体通过皮内注射、腔道给药、静脉注射等多种途径辅助药物实现靶向定位及缓释 [3] - 产品应用范围从医美领域扩大至更广泛的医药领域，有望为公司打开全新成长空间 [3] 研发投入与创新模式 - 研发费用增长主要源于与北京大学医学部等高校的深度合作导致合作研究费用增加，以及研发项目增加所致的基础研究和临床试验费用上升 [4] - 公司形成“自主创新+联合研发”的双轮驱动模式，有效整合各方优势资源推动基础研究产业化 [4] - 公司与四川大学联合牵头的国际标准提案《利用生物工程生物物质制备的医疗器械-应用风险管理》通过国际标准化组织立项评审，标志着我国在生物工程医疗器械领域国际标准化工作取得重大突破 [4] AI技术赋能与数字化转型 - 公司构建自研的“AI胶原智脑系统”，包含生命材料高通量自动化功能筛选平台、FAST胶原蛋白数据库等六大核心技术平台 [5] - 人源化胶原蛋白FAST数据库集“序列－结构－功能－应用”于一体，为人源化胶原蛋白研发提供全面解决方案，实现数据链和产业链深度融合 [5] - 2025年9月公司“AI胶原智脑系统”入选工信部《2025年度制造业数字化转型典型案例集》，标志着其“AI驱动+合成生物”融合模式跻身国家数字化转型第一梯队 [6] - 据央视报道，公司利用AI算法驱动生产，可使数亿菌群24小时优化发酵工艺，效率提升十倍 [6] 发展战略与未来展望 - 公司发展战略明确为立足合成生物学，以人工智能为驱动力，聚焦生命材料，构建涵盖医疗、美容、健康领域的生物科技生态系统 [6] - 未来成长将依赖于AI胶原智脑的持续迭代、药用辅料应用的逐步落地以及严肃医疗产品的临床试验推进 [6]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入12.96亿元，同比增长31.1% [1] - 公司前三季度归属净利润5.68亿元，同比增长9.29% [1] - 公司第三季度实现营业收入4.37亿元，同比增长13.36% [1] - 公司第三季度归属净利润1.76亿元，同比下降16.24% [1] 市场表现 - 10月30日公司股价大跌，一度跌逾7% [1]