体育产业政策 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步体育产业高质量发展的意见》提出20条举措 涵盖扩大体育产品供给、激发体育消费需求、壮大体育经营主体等方面[2] - 政策目标到2030年培育一批具有世界影响力的体育企业和赛事 体育产业总规模超过7万亿元[2] 货币政策操作 - 中国人民银行于2025年9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作 期限3个月 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[2] 电子信息制造业政策 - 工业和信息化部与市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 提出破除光伏等领域"内卷式"竞争 依法治理产品低价竞争[3] - 方案要求引导地方有序布局光伏、锂电池产业 实施光伏组件和锂电池产品质量管理 强化与投资、金融政策联动[3] - 加快研究以强制性国家标准为基础的储能电池产品安全推荐目录 支持建立行业自律机制[3] 指数发布 - 中证指数有限公司将于2025年9月11日发布中证A500相对成长指数、中证A500相对价值指数等四只新指数[3] 上市公司动态 - 中国重工A股股票将于9月5日终止上市[5] - 国芯科技汽车电子BLDC电机驱动控制高性能芯片新产品内测成功[5] - 北京利尔与商汤科技、曦望战略合作探索AI相关领域业务[5] - 江苏舜天证券简称9月10日起变更为"苏豪时尚"[5] - 吉峰科技拟设立全资子公司吉峰航空作为低空产业投资运营平台[5] - 科博达拟3.45亿元收购科博达智能科技60%股权切入汽车智能化领域[5] - 中微公司近日推出六款半导体设备新产品[5] 公司澄清公告 - 上能电气、北方长龙均表示不存在应披露而未披露的重大事项[5] - 景兴纸业、通润装备声明近期经营环境未发生重大变化[5] - 欧亚集团、安正时尚提示公司股票可能存在非理性炒作情形[5] - *ST天茂已向深交所提交主动终止上市申请材料[5]

政策核心内容 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 围绕科技 产业 消费 民生 治理 全球合作六大重点领域深度融合 [1] - 政策明确2027年 2030年和2035年三阶段目标 2027年智能终端和智能体应用普及率超70% 2030年超90% 2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [5] - 政策要求强化八大基础支持能力 推动人工智能与工业互联网融合 发展智能网联汽车和智能家居 推广智能健康助手和适老化应用 [5][8][9] 公司战略契合度 - 商汤科技三位一体战略与政策高度吻合 涵盖算力基础设施-大模型研发-大模型应用完整生态 [6] - 公司1+X战略以生成式AI与视觉AI为双引擎 X创新板块包含绝影汽车 智慧医疗 家用机器人和智慧零售等创新业务 [6] - 业务布局全面覆盖人工智能+六大领域 在工业智能化 民生服务 城市治理等领域形成行业标杆案例 [3][6] 财务表现 - 2025年中期营收24亿元 同比增长36% 超出市场预期 [3] - 生成式AI收入超18亿元 同比增长73% 占总收入比例提升至77% [6] - 经调整后亏损同比收窄50% 总现金储备达132亿元 [3] 技术能力 - 商汤大装置运营总算力突破2.5万PetaFLOPS 使用5000卡国产芯片 异构集群利用率80% 效率达同构算力95% [8] - 日日新V6.5多模态大模型应用于智慧城市管理和病理切片分析 支持文本 音视频融合实时交互 [8][9] - SenseCore 2.0平台获中国泰尔实验室首个大模型推理平台通用能力成熟度4+级认证 [10] 各领域落地成果 - 科学技术领域：大模型驱动科研范式创新 与上海新华医院合作病理分析 [8] - 产业发展领域：方舟平台服务华建集团推出工程图纸大模型 悟能平台助力机器人企业规模化生产 智慧零售方案落地美的 统一等头部客户 [8] - 消费提质领域：绝影新增赋能车舱出货量突破100万辆 赋能安卓智能手机超2.5亿台 赋能智能门锁超100万套 [9] - 民生福祉领域：善萃医疗覆盖全国200余家医院 小浣熊教育版服务500余所院校25万师生 元萝卜家用机器人居智能棋牌机器人销量榜首 [9] - 治理能力领域：方舟城市平台接入近200座城市 智能体日均调用超1亿次 政务助手实现数据不出内网安全运行 [9] - 全球合作领域：与印尼政府签署AI合作框架 参与14项国际标准和23项国内标准制定 海外智慧城市落地沙特和东南亚 [11] 市场地位与机遇 - 视觉AI服务客户超660家 复购率57% 海外新订单同比显著增长 [6][11] - 政策推动下六大重点领域蕴含万亿级市场规模 产业迎来关键窗口期 [12] - 公司通过产学研合作推动跨学科应用突破 加强国际合作输出技术+治理+人才系统方案 [13] 未来规划 - 持续迭代日日新大模型 扩大强推理和智能体领域技术领先性 [13] - 推进临港AIDC二期建设 提升算力规模与绿色效能 [13] - 深化工业 汽车 医疗等重点领域场景落地 提升市场份额 [13]

战略合作 - 公司与上海商汤智能科技有限公司及杭州曦望芯科智能科技有限公司签署战略合作协议书[1] - 合作方向包括AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型的开发和应用以及相关智能体开发和推广[1] - 协议于9月4日晚间通过公司公告正式披露[1]

技术合作与适配 - 商汤科技宣布商汤大装置SenseCore与华为昇腾384超节点完成全面适配 [1] - 昇腾384超节点是华为推出的业界最大规模超节点方案 [1] - 超节点通过高速互联技术整合多个GPU/NPU为统一计算单元 解决AI大模型训练中的算力协同与通信效率问题 [1] 产品与服务能力 - 商汤大装置SenseCore作为AI云原生平台 提供敏捷灵活可靠的全栈AI基础设施服务 [1] - 适配成功实现多租户大规模弹性AI云服务能力 [1] - 平台致力于推动大模型技术的高效落地与规模化应用 [1] 未来应用方向 - 双方将探索大模型推理加速和智能体应用部署场景 [1] - 计划开展面向垂直行业的大模型训练与推理优化 [1] - 合作旨在加速基于SenseCore的昇腾384超节点在各行业应用落地 [1]

战略合作框架 - 北京利尔与商汤科技及曦望签署三方战略合作协议 共同推进AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型开发应用及智能体推广[1] - 合作聚焦丙方曦望的AI芯片销售与多领域应用 优先采用已量产S1 S2及待量产S3推理芯片 辅以其他AI芯片厂商产品[1] - 计划在市场需求稳定时成立算力业务联合体 条件成熟时组建专项业务团队[1] 业务拓展方向 - 利用北京利尔在钢铁企业的客户资源 推进曦望AI芯片或联合算力租赁设施在钢铁企业AI数据中心业务的应用[1] - 合作助力公司开拓工业制造与决策AI垂直模型开发应用的新业务领域[2] 行业动态 - 多家钢铁企业正切入数据中心建设业务 为AI芯片及算力设施提供潜在应用场景[1]

战略合作内容 - 公司与商汤科技及曦望芯科签署战略合作协议 共同研究和探索AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型的开发和应用以及相关智能体开发和推广 [1] 业务性质 - 合作业务为公司拟开展的新业务 该业务领域市场尚未成熟 [1] 市场环境 - 合作业务下游需求存在不确定性 [1]

战略合作内容 - 公司与商汤科技、曦望科技签署战略合作协议书，共同研究和探索AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型的开发和应用以及相关智能体开发和推广 [1] 协议性质与影响 - 此次合作属于框架性协议，具体合作内容、相关业务实施进度等事宜尚存在不确定性 [1] - 合作不会对公司当期业绩产生重大影响 [1]

战略合作内容 - 公司与上海商汤智能科技及杭州曦望芯科智能科技签署战略合作协议 共同研究和探索AI算力合作 工业制造与决策AI垂直模型开发应用 以及智能体开发和推广 [1] - 合作包括推进AI芯片销售和应用 并共同成立算力业务联合体 [1] 协议性质与影响 - 协议为框架性协议 对公司当期业绩不构成重大影响 [1] - 未来业绩影响将视后续项目实施情况确定 [1]

核心观点 - 公司25H1收入23.58亿元 同比增长35.48% 经调整净亏损11.62亿元 同比大幅收窄50.0% 生成式AI业务成为营收增长主要驱动力 收入占比提升至77.0% 公司"算力-大模型-应用"三位一体战略成效显著 维持买入评级 [1] 财务表现 - 25H1收入23.58亿元 同比增长35.48% 经调整净亏损11.62亿元 同比收窄50.0% [1] - 生成式AI业务收入18.16亿元 同比增长72.7% 占比77.0% 视觉AI收入4.36亿元 同比下降14.8% X创新业务收入1.07亿元 同比下降39.55% [1] - 销售费用同比下降17.3% 管理费用同比下降18.8% 研发费用同比增长12% [2] - 经营性现金流出收窄至6.40亿元 较24H1流出35.24亿元大幅改善 贸易应收回款31.59亿元 同比增长95.5% [2] - 毛利率38.5% 同比下降5.6个百分点 现金储备131.58亿元 [2] 业务战略 - 生成式AI业务收入18.16亿元 同比增长72.7% 占比提升至77.0% 成为主要增长动力 [1] - 视觉AI业务因客户合作模式转变导致收入下降 未来有望通过多模态视觉智能体实现二次增长 [1] - X创新业务融资后无需追加资金 有助于优化现金流 [1] - 公司实施"1+X"战略 连续三个半年度实现亏损额同比下降 [2] 竞争优势 - 总算力增长至25000P 国产芯片异构混调实现约5000卡规模月级稳定运行 集群利用率约80% 异构训练效率达同构约95% [3] - 日日新6.5模型成为国内首个实现图文交错思维的大模型 推理能力对标Gemini 2.5 Pro 整体性价比提升3倍 [3] - 小浣熊系列产品服务超300万用户 覆盖金融 教育及政务行业 日日新V6.5多模态流式交互时长年内增长510% 新应用用户规模三个月增长15倍 [3] 盈利预测 - 维持25年营收预测48.3亿元 26年61.0亿元 上调27年营收预期至75.55亿元 较前值上调3.22% [4] - 预计25年归母净利-26.97亿元 26年-1.26亿元 27年1.90亿元 [4] - 对应PS为25年15.62倍 26年12.37倍 27年9.99倍 给予2025年17.9倍PS 目标价2.44港元 [4]

股本与股份 - 公司本月底法定/注册股本总额为50,000美元，B类股49,800美元，A类股200美元[1] - B类已发行股份（不含库存）上下月底均为38,060,003,530股，A类为614,034,470股，库存均为0股[2] 股份期权与计划 - SenseTalent持有的B股股份期权本月减少86,904,223股，月底结存1,761,437,254股[3] - 2022年受限制股份单位计划本月底可能发行或转让股份311,333,631股[5] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0[6]