市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘3914点，单日上涨0.63%，但近5日下跌5.99%，近1月下跌1.1% [1] - 深证综指收盘2580点，单日上涨1.29%，近5日下跌6.66%，近1月下跌0.37% [1] - 风格指数方面，小盘股表现最强，单日上涨1.46%，但近1月下跌9.94%；中盘股单日上涨1.25%，近1月下跌9.45%；大盘股单日上涨0.51%，近1月下跌4.15% [1] - 近期涨幅居前的行业包括能源金属（单日+6.11%，近6月+37.28%）、农化制品（单日+4.18%，近6月+37.62%）和电子化学品（单日+4.78%，近6月+17.58%）[1] - 近期表现较弱的行业包括农商行（单日-1.53%）、航天装备（单日-1.02%，近1月-15.94%）和电力（单日-0.96%）[1] 今日重点推荐公司深度研究 北化股份 (002246) - 公司是硝化棉领军企业，控股股东为兵器集团北化研究院，通过集团资产重组夯实发展根基，并拓展防护装备及特种工业泵业务 [4][14] - 硝化棉市场供需格局重塑，下游军民需求扩张，而供给端因壁垒高和主动收缩存在较大缺口，公司作为国内份额领先的供应商有望受益于产品溢价 [14] - 公司硝化棉产品型谱齐全，产销规模全球领先，是当前毛利核心贡献项，并正在南充扩产一万吨以夯实行业地位 [14] - 防护装置及特种工业泵业务将贡献额外营收增量，子公司新华防化是我国“核化生”三防器材重要科研生产单位 [14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.49亿、4.47亿、5.85亿元，当前股价对应2025年PE为55倍 [14] 众鑫股份 (603091) - 公司是全球纸浆模塑餐饮具领军企业，2024年全球市场占有率达15.6%，2024年收入15.46亿元（同比+16.6%），归母净利润3.24亿元（同比+39.9%）[13] - 公司以美欧销售为主，2024年外销收入占比86.7%，受美国反倾销及关税政策影响，2025年前三季度业绩出现下滑 [13] - 纸浆模塑是成长性赛道，2022年全球市场规模51.11亿美元，同比增长6.5%，环保政策推动下对超过1400亿美元的塑料食品包装替代空间巨大 [16] - 公司通过前瞻性布局泰国基地（2026年底10万吨产能有望满产）和计划投资美国基地，以规避贸易政策风险并提升市占率，预计2026年对美市占率有望从2024年的15.6%提升至24.5% [16] - 公司生产制造效率领先，毛利率较可比公司有10-30个百分点的优势，并通过收购和研发横向拓展至工业精品包装和生鲜托盘等新赛道 [16] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿、5.33亿、7.38亿元，同比增速分别为-7.4%、+77.7%、+38.6% [16] 康众医疗 (688607) - 公司是数字化X射线平板探测器行业先驱，2010年率先攻克碘化铯直接生长技术，产品销往全球三十多个国家和地区 [4][17] - 2025年以来公司向人工智能领域转型，成立子公司康众医能科技，并与苏州中科先进技术研究院、脉得智能达成战略合作，2026年2月增资脉得智能7000万元人民币 [17][18] - 脉得智能的甲状腺结节超声影像辅助诊断软件已获三类证，临床测试准确度达96%，超声AI服务的潜在市场空间约350亿元 [20] - 预计公司2025-2027年收入分别为3.21亿、5.04亿、7.04亿元，归母净利润分别为-0.07亿、0.21亿、0.52亿元 [20] 协鑫能科 (002015.SZ) - 公司是领先的能源生态服务企业，采用“能源资产+能源服务”双轮驱动模式，业务涵盖新能源发电、清洁能源供热、虚拟电厂、储能、零碳园区等 [5][21] - 截至2025年9月底，公司并网运营总装机容量6402.41MW，其中可再生能源装机占比达57.4% [21] - 能源服务业务毛利率高、成长快，2024年该业务营收11.94亿元，毛利率高达59% [22] - 公司推出自主研发的“聚星AIVP”虚拟电厂平台，并与蚂蚁数科合资成立“蚂蚁鑫能”，以AI技术赋能电力交易 [21] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.34亿、12.51亿、15.36亿元，当前股价对应2025年PE为34.8倍 [25] 今日推荐报告要点 中船防务 (0317.HK) - 2025年公司营收205亿元（同比+6%），归母净利润10.1亿元（同比+167%），业绩符合预期 [26] - 全年新接造船订单235亿元，完成年度计划的134%，年末手持订单达591亿元，造船板块毛利率10.3%，同比提升0.95个百分点 [26] - 公司是支线集装箱船需求爆发的最大受益船企，旗下黄埔文冲船厂3-6千TEU箱船手持订单占全球19%，2026年内新签订单占全球41%，均列全球第一 [26] - 预计2026-2028年归母净利润分别为15亿、24亿、43亿元 [26] 中国船舶租赁 (3877.HK) - 2025年归母净利润18.5亿港元（同比-12%），若剔除税务规则变更影响，实际盈利同比+0.6% [28] - 公司运营船舶平均船龄4.5年，船队年轻化且绿色环保，目前有约30条船舶投放于即期及短租市场，受益于油运高景气 [28] - 2025年累计派息0.16港元/股，派息率54%，较2024年提升15个百分点 [28] - 预计2026-2028年归母净利润分别为20亿、21亿、22亿港元 [28] 交运行业（油轮市场） - 地缘冲突导致原油运输市场出现三种可能情形，其中若霍尔木兹海峡短期封闭后开放，可能引发一轮补库存，运价维持相对高位 [30] - 受区域价差拉大影响，苏伊士型油轮日租金上涨36%至33.9万美元/天，阿芙拉型上涨52%至28.6万美元/天，对VLCC运价形成支撑 [30][33] - 本周VLCC加权平均运价为203,960美元/天，环比下滑11%；苏伊士型油轮运价为332,399美元/天，环比上涨38% [33] 海澜之家 (600398) - 2025年营收216.3亿元（同比+3.2%），归母净利润21.7亿元（同比+0.3%），拟现金分红0.41元/股，分红比例91%，股息率高达6.7% [33] - 主品牌海澜之家营收149亿元（同比-2.4%），但毛利率提升1.9个百分点至48.4%；海外营收4.5亿元，同比增长27.7% [33] - 京东入股海澜旗下京海奥莱子公司20%股权，双方共同赋能城市奥莱业务发展 [35] - 预计2026-2028年归母净利润分别为23.4亿、25.4亿、28.0亿元 [35] 比亚迪 (002594) - 2025年营收8039.65亿元（同比+3.46%），归母净利润326.19亿元（同比-18.97%）[34] - 海外业务成为核心增长引擎，2025年海外销量104.5万辆（同比+140%），海外收入3107亿元，占总营收38.6% [36] - 国内市场竞争激烈，2025年国内销量355.8万辆（同比-8%），汽车业务毛利率20.5%，同比减少约1.8个百分点 [36] - 储能业务全年出货量超60GWh，位列全球第一，并签署了12.5GWh的全球最大电网侧储能项目合同 [36] - 预计2026-2028年归母净利润分别为363亿、461亿、545亿元 [36] 鼎泰高科 (301377) - 2025年营收21.44亿元（同比+35.70%），归母净利润4.34亿元（同比+91.14%），符合预期 [39] - 核心产品精密刀具营收17.40亿元，同比增长46.08%，占总收入81.17%，毛利率41.67%，同比提升6.67个百分点 [39] - 公司拟投资50亿元建设智能制造总部基地项目，预计投产后年化产值不低于65亿元 [39] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.39亿、14.38亿、21.87亿元 [39] 基础化工行业 - 高油价下关注煤化工、天然气化工、氯碱等能源套利机会，以及农化板块 [40][42] - 蛋氨酸价格因海外不可抗力上涨，本周均价上涨8.5元/kg至48元/kg；农药产品在CAC农展会后迎来普涨潮 [42] - SEMICON CHINA 2026展现半导体材料国产替代加速趋势，短期重点关注氦气板块，因卡塔尔LNG停产导致供给短缺，国内氦气价格已涨至100.5元/方 [42][43] 福瑞医科 (300049) - 2025年营收15.95亿元（同比+18.3%），归母净利润1.54亿元（同比+36%），剔除一次性影响后主业业绩符合预期 [45] - 器械业务收入11.34亿元（同比+23.48%），其中按次收费、租赁模式的FibroScan设备2025年新增装机超千台，全球累计安装达1691台 [45] - 子公司泰拉克里昂的核心产品SONOVEIN已向FDA提交认证申请，具备完全无创、临床闭合率96.8%的优势 [47] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.13亿、4.26亿、5.36亿元 [47] 拼多多 (PDD) - 4Q25营收1239亿元（同比+12%），Non-GAAP归母净利润263亿元（同比-12%）[48] - 公司持续投入“千亿扶持”战略以夯实生态，4Q25交易服务收入同比增长19%至639亿元，但货币化率承压 [48] - 公司宣布组建“新拼姆”专项公司，开启品牌自营模式，首期150亿元现金注资已落地上海，未来三年计划总投入达1000亿元 [48] - 预计2026-2028年经调整归母净利润分别为1238亿、1451亿、1660亿元 [48] 纺织服装行业 - 2026年3月23-27日，SW纺织服饰指数上涨1.2%，跑赢大盘 [50] - 1-2月社会消费品零售总额8.6万亿元，同比增长2.8%；2月纺织服装出口金额224.4亿美元，同比大幅增长73.4% [50] - 港股运动品牌2025年年报业绩略超预期，各公司费用管控优异，印证行业需求韧性 [50] - 上游原材料方面，看好美棉涨价周期，澳毛价格同比上涨52.9% [50] 金属与新材料行业 - 地缘形势反复，金属价格震荡走强 [51]

核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71% [1] - 2025年公司实现股东应占溢利53.46亿元，同比减少10.30% [1] - 公司拟派发末期股息0.1498元/股，全年派息率51%，对应股息率为4.32% [3] 天然气销售业务 - 2025年公司天然气销售总量592.55亿立方米，同比增长9.4%，显著高于全国天然气表观消费量0.1%的增速 [1] - 天然气销量增长得益于新开发城燃项目，在8个省市新开发项目11个，其中零售气量同比增长2.3%，分销与贸易气量同比增长20.2% [1] - 销售结构变化：工业/商业/居民/加气站/分销与贸易气量占比分别为44.0%、4.9%、5.8%、1.8%、43.4%，低毛差的分销与贸易气量占比较2024年提升3.9个百分点 [1] - 进销价差收窄：2025年平均销气价格2.73元/立方米（同比下降0.11元/立方米），平均购气价格2.28元/立方米（同比下降0.09元/立方米），加权平均购销价差0.45元/立方米，较2024年降低0.02元/立方米 [1] - 天然气销售收入1598.24亿元，同比增长5.1%，但税前利润同比减少17.6% [1] - 利润下滑主因：进销价差收窄导致毛利承压；老旧管网改造等政府补贴项目进度滞后，其他收益净额同比降低3.73亿元 [1] LNG与LPG业务 - LNG接收站处理总量165.27亿立方米，同比增长3.7%，主要得益于LNG装车量大幅增长 [2] - LNG接收站平均负荷率90.8%，同比增长3.2个百分点，保持高负荷运行 [2] - LNG接收站实现收入50.39亿元，同比增长5.3%，实现税前利润37.65亿元，同比增长5.2% [2] - LNG工厂加工量同比增长5.3%，平均加工负荷率提升3.2个百分点至67.2% [2] - LNG工厂收入同比降低11.8%，但通过提升运维效率，实现税前利润2.06亿元，同比增长144.7% [2] - LPG总销售量614.77万吨，同比增长6.3%，主要得益于大力开发工业直供客户，工业直供销售量同比增长23.4% [2] - LPG销售业务实现税前利润8.37亿元，同比增长8.3% [2] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年业绩分别为56.26亿元、59.21亿元、63.21亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.65元、0.68元和0.73元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为10.09倍、9.59倍和8.98倍 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 锂电行业进入旺季，产业链处于“量先行、价跟随”阶段，需求结构从动力电池单一拉动转向动力与储能双轮驱动，预计材料环节将迎来利润修复 [3][10] - 天然气行业方面，中石化发布新定价方案，价格可控资源占比提升；国内天然气产量稳定增长但增速放缓，进口量同比下降，需求或偏弱，中石油的定价机制稳定性优于中石化 [5][18][22] 按目录总结 1. 锂电：旺季已到，产业链整体处于量先行、价跟随阶段 - **需求端表现分化且整体景气**：2026年1-2月，中国新能源汽车国内销量112.6万辆，同比下降27.5%，但出口58.3万辆，同比增长110%[3][10]。动力电池市场1-2月累计同比增幅达到37.4%[3]，装机量持续增长。储能需求成为重要支撑，2026年1-2月国内新型储能新增装机规模为9.51GW/24.18GWh，功率/容量规模同比分别增长182.07%/472.06%[11]。 - **全球产量高速增长**：2026年2月全球锂电池产量202.6GWh，同比增长42.2%，其中全球储能电池产量70GWh，同比增长150%[10]。海外储能需求超预期，2026年1-2月国内储能电池出口总量达31.2GWh，同比增长192%[11]。 - **产业链排产环比提升**：3月预排产数据显示，国内电池样本企业电池排产149.59GWh，环比增长21.93%；正极、负极、隔膜、电解液排产环比分别增长23.3%、16.42%、8.7%、18.78%[12]。 - **成本上升推动产业链提价，利润有望修复**：今年以来碳酸锂价格维持高位，油气价格上涨抬升普遍成本。部分中游材料开始提价以传导压力[3][12]。 - **碳酸锂**：截至3月27日，电池级碳酸锂价格15.81万元/吨，较年初上涨32.28%[13][16]。 - **正极材料（磷酸铁锂）**：动力型和储能型磷酸铁锂均价分别为5.87万元/吨和5.61万元/吨，较年初分别上涨19.31%和21.69%[13][16]。 - **电解液（六氟磷酸锂）**：价格10.65万元/吨，较年初下跌36.8%，但近期降幅收窄，价格有望回稳[14][16]。 - **隔膜**：湿法基膜（5μm）价格1.41元/平方米，较年初上涨1.44%，因储能电池大容量化增加超薄隔膜需求，供给有限[14][16]。 - **动力电池**：方形磷酸铁锂电芯（100Ah）价格0.38元/Wh，较年初上涨8.57%，近两周环比上涨2.7%[15][16]。 - **投资建议关注**：锂电电池、正极环节、隔膜环节、负极环节的相关上市公司[4][17]。 2. 天然气：中石化26-27年定价方案发布，1-2月我国天然气产量同比增长2.9% - **中石化新定价方案核心变化**：基础量气量占比由35%提升至50%，非采暖季价格较门站价上浮比例由30%提升至46%；定价量气量占比由30%下降至13%；顺价量气量占比由5%提升至7%[18][20]。方案使价格可控的资源占比提升，降低了国际气价波动的不可预测性影响[5][19]。 - **与中石油方案对比**：中石油年度合同方案中仅7%气量联动CLD价格，而中石化合同为油气价格双联动（7%联动CLD，13%挂钩油价），因此中石油合同定价稳定性更强，其气源占比高的城燃公司成本端或更稳定[5][19]。 - **国内天然气供需数据**：2026年1-2月，我国规上工业天然气产量446亿立方米，同比增长2.9%；进口量同比减少1.1%，其中管道气进口同比减少2.5%，LNG进口同比增长0.1%[5][22]。产量增速放缓、进口减少或反映下游需求偏弱[5][22]。 - **投资建议关注**：1）天然气上游煤层气开采公司；2）具备气源优势和强顺价能力的低估值高股息城燃公司，特别是拥有低价长协气源或中石油气源占比较高的企业[6][24]。 3. 定期数据更新 - 报告包含了煤炭价格及库存、三峡水库流量、光伏多晶硅及组件价格、电力现货市场周度数据、中国液化天然气出厂价格指数、全球主要市场LNG价格指数等定期更新的行业数据图表[28][29][35][36][38][40][42]。

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 核心观点 - 2025年，公司天然气销售主业面临进销价差（毛差）持续收窄、政府补贴滞后以及资产减值等因素的共同压制，导致该板块业绩承压，进而拖累公司整体股东应占溢利同比减少10.30%至53.46亿元 [1][2][5] - 尽管天然气销售业务承压，但公司LNG与LPG业务经营持续改善，税前利润均实现同比增长，成为业绩亮点 [2][8] - 报告预计公司2025-2027年业绩（股东应占溢利）分别为56.26亿元、59.21亿元、63.21亿元，对应EPS分别为0.65元、0.68元和0.73元，对应PE分别为10.09倍、9.59倍和8.98倍 [8] 财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71%；股东应占溢利53.46亿元，同比减少10.30% [5][8] - **派息情况**：2025年公司拟派发末期股息0.1498元/股，全年派息率51%，按2026年3月24日收盘价计算，对应股息率为4.32% [8] 天然气销售业务分析 - **销量增长强劲**：2025年，在全国天然气表观消费量仅同比增长0.1%的背景下，公司天然气销售总量达592.55亿立方米，同比增长9.4% [2][8] - **销量结构变化**：销量增长主要得益于新开发城燃项目及分销与贸易气量同比增长20.2%，但导致低毛差的分销与贸易气量占比提升3.9个百分点至43.4%，零售气占比相应下降 [8] - **毛差持续承压**：2025年公司加权平均购销价差为0.45元/立方米，同比降低0.02元/立方米，主要因平均销气价格下降0.11元/立方米至2.73元/立方米，而平均购气价格下降0.09元/立方米至2.28元/立方米 [2][8] - **板块业绩下滑**：尽管天然气销售收入同比增长5.1%至1598.24亿元，但该业务税前利润同比减少17.6%，原因包括：1）进销价差收窄；2）老旧管网改造等政府补贴项目进度滞后，导致其他收益净额同比减少3.73亿元 [8] LNG与LPG业务分析 - **LNG接收站业务**：2025年处理总量165.27亿立方米，同比增长3.7%；平均负荷率90.8%，同比提升3.2个百分点；实现税前利润37.65亿元，同比增长5.2% [2][8] - **LNG工厂业务**：加工量同比增长5.3%，平均加工负荷率提升3.2个百分点至67.2%；尽管收入同比降低11.8%，但通过提升运维效率，实现税前利润2.06亿元，同比大幅增长144.7% [2][8] - **LPG销售业务**：总销售量614.77万吨，同比增长6.3%，主要受工业直供销售量同比增长23.4%带动；实现税前利润8.37亿元，同比增长8.3% [2][8]

公司股票交易与回购 - 昆仑能源股票代码为00135 当日收盘价为7.42港元 较前日下跌0.02港元 跌幅为0.27% [1] - 公司于2026年3月27日执行股份回购 斥资705.7万港元 回购95万股 [1]

核心观点 - 华泰证券维持对昆仑能源的“买入”评级，看好其高股息属性及向气电新能源转型的潜力，尽管公司2025年核心利润因零售气量增速及价差不及预期而略低于预测 [1] 2025年财务业绩 - 2025年全年实现营收1,939.8亿元，同比增长3.7% [1] - 归母净利润为53.5亿元，同比下降10.3% [1] - 核心利润为59.2亿元，同比下降6.9%，低于华泰预测的61.5亿元 [1] - 公司拟派发末期股息14.98分/股，全年派息31.58分/股，对应归母派息率达51%，超额完成45%的派息计划目标，2025年股息率为4.7% [1] - 公司承诺2026-2028年归母派息率不低于50%，且年度派息总额不低于2025年水平 [1] 天然气零售业务 - 2025年天然气零售气量同比增长2.3%，达到335.1亿立方米 [1] - 其中工业气量为260.5亿立方米，同比增长6.2%，占比提升至77.7% [1] - 商业气量同比下降2.3%，居民气量同比下降4.4%，下滑主要受气温偏高影响 [1] - 全年新增用户73.8万户，累计用户达1,719.2万户 [1] - 2025年零售价差为0.45元/立方米，同比下降0.02元，主要受顺价机制推进滞后及暖冬影响 [1] - 截至2025年底，居民顺价项目占比为69%，同比提升8.3个百分点 [1] - 预计2026年零售气量同比增长3%，价差有望企稳 [1] LNG接收站、工厂与气电业务 - 2025年LNG接收站平均负荷率为90.8%，同比提升3.2个百分点，处理量为165.3亿立方米，同比增长3.7% [2] - LNG工厂运营效率提升，14座工厂平均加工负荷率为67.2%，同比提升3.2个百分点，加工量为37.4亿立方米，同比增长5.3% [2] - LNG加工与储运板块税前利润为39.7亿元，同比增长8.4% [2] - 福建LNG接收站（年产能300万吨）预计2027年上半年投产，江苏接收站三期扩建同步推进，预计未来接收站总接卸能力有望达到1,950万吨 [2] - 气电业务快速发展，累计参股项目19个，装机规模达1,294.5万千瓦，同比增长18.7%，2025年投资收益良好，贡献业绩增量 [2] 财务状况与资本开支 - 2025年公司自由现金流为72.1亿元 [2] - 资产负债率为35.97%，同比下降2.08个百分点 [2] - 全年资本开支为62.6亿元，其中城燃及支线投资40亿元，福建接收站投资15.2亿元，气电新能源投资4.7亿元 [2] - 2026年资本开支计划为74.1亿元，其中接收站与气电新能源投资同比增加 [2] - 截至2025年底，公司在手现金为446亿元，有息负债降至214.2亿元，平均融资成本为2.54%，同比下降39个基点 [2] - 2023-2025年公司派息率分别为40%、43%、51%，呈阶梯式提升 [3] 盈利预测与估值调整 - 因工业用气需求复苏有待观察及销气结构变化，下调零售气量增速及销气价差预测 [3] - 将2026-2027年归母净利润预测下调16%和13%，分别至54.5亿元和59.3亿元 [3] - 将2026-2027年核心利润预测下调8%和6%，分别至59.7亿元和64.5亿元 [3] - 预计2028年归母净利润和核心利润分别为67.9亿元和73.1亿元，对应核心每股收益为0.69元、0.74元和0.84元 [3] - 目标价小幅上调至8.63港币（前值：8.58港币），基于11倍2026年预期市盈率及港币兑人民币中间价0.88 [3] - 目标市盈率高于三年平均8.0倍未来12个月预期市盈率，派息扩张有望带来公司长期价值重估 [3]

核心业绩概览 - 2025年公司实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为53.46亿元，同比下降10.3% [1] - 归属于上市公司股东的核心净利润为59.23亿元，同比下降6.86%，略低于机构预期 [1] - 公司拟派末期股息0.1498元/股，全年合计分派0.3158元/股（0.3475港元/股），每股分红同比持平，以3月25日收盘价计算的股息率为4.57% [1] 天然气销售业务 - 2025年天然气总销售量达592.55亿立方米，同比增长9.4% [2] - 零售气量为335.09亿立方米，同比增长2.3% [2] - 工业销气量增长6.2%至260.52亿立方米，增速显著高于行业平均，有效弥补了商业、居民及加气站销气下滑的压力 [2] - 分销与贸易气量保持强劲增长，同比高增20.2%至257.46亿立方米 [2] - 全年新增11个城燃控股项目，新增用户73.8万户，其中居民、工商业用户分别为72.8万户和1.0万户，截至2025年末累计用户数达1719.2万户 [2] - 全年零售气毛差为0.45元/立方米，同比下降0.02元/立方米，主要因2024年上半年高毛差加气站业务导致基数较高，但全年零售气毛差较2025年上半年提升0.01元/立方米 [2] - 天然气销售税前利润为67.56亿元，同比下降18%，主要受贸易摩擦导致天然气售价承压以及收到的专项补贴同比减少影响 [2] LNG加工与储运业务 - LNG接收站全年平均负荷率达90.8%，同比提升3.2个百分点 [3] - LNG工厂平均负荷率为67.2%，同比提升3.2个百分点 [3] - LNG加工与储运业务税前利润增长8.4%至39.70亿元 [3] - 大力拓展海上加注业务，完成海上LNG加注量2.5亿立方米 [3] - 随着福建LNG接收站投产及江苏接收站三期改造完成，LNG工厂负荷率预计逐步提升，该业务成长空间广阔 [3] LPG业务 - 2025年LPG销售量同比增加6.3%至614.8万吨 [3] - 公司优化销售结构，LPG零售量增长15.2%，批发量增加2.0% [3] - LPG销售税前利润为8.4亿元，同比增长8.3% [3] - 2026年全球油价走高，公司LPG资源主要依靠母公司，成本端较为稳定，终端获利能力持续增强 [3] 未来发展规划与展望 - 公司积极布局气电领域，与天然气销气主业有效协同，看好销气规模稳步成长及业绩重回增长趋势 [2] - 提出2026-2028年分红方案，宣布年度派息额度不低于当年归母净利润的50%，且总额不低于2025年全年派息总额，增强了股息回报的确定性 [4] - 机构维持公司“买入”评级，维持2026-2027年归母净利润预测为62.54亿元、65.73亿元，新增2028年预测为67.33亿元 [4] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.72元、0.76元、0.78元/股，当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为9.3倍、8.8倍、8.6倍 [4] - 公司计划进行股份回购，进一步彰显发展信心 [4]

公司股份回购 - 昆仑能源于2026年3月27日执行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购耗资705.7万港元 [1] - 公司此次回购股份数量为95万股 [1]

股份数据 - 2026年2月28日已发行股份（不包括库存股份）数目为8,658,801,708[3] - 2026年3月27日已发行股份（不包括库存股份）数目为8,658,801,708[3] 股份购回 - 2026年3月25 - 27日共购回拟注销但尚未注销股份2,732,000股[4][10] - 2026年3月27日购回股份950,000股，付出总额HKD 7,056,790[10] - 购回授权可购回股份总数为865,880,170[10] - 已购回股份占授权决议通过当日已发行股份0.0316%[10] 其他 - 购回授权决议通过日期为2025年5月29日[10] - 新股发行等暂停期截至2026年4月26日[10]

公司财务与经营业绩摘要 - 公司2023年纯利同比下跌10.3%至53.46亿元人民币，较市场预期低12% [3] - 核心利润同比下跌6.9%至59.23亿元人民币 [3] - 经营现金流为125.85亿元人民币，同比微跌1.2% [2] - 资本开支减少4.6%至62.57亿元人民币 [2] - 净负债比率下降2.7个百分点至18.8%，平均债务成本降至2.54% [2] 天然气销售业务表现 - 天然气总销售量同比增长9.4%至592.6亿立方米 [2] - 零售气量增长2.3%至335.1亿立方米，其中工业用气增长6.2%至260.5亿立方米，但居民用气下跌4.4%至34.5亿立方米，商业用气下跌2.3%至29.2亿立方米，加气站用气大幅下跌33.5%至10.9亿立方米 [2] - 分销及贸易气量增长20.2%至257.5亿立方米 [2] - 天然气销售业务税前利润同比下跌17.6%至67.56亿元 [3] - 单位毛利同比下跌0.02元至每立方米0.45元，主要由于平均售价下跌0.11元至每立方米2.73元，而平均采购成本下跌0.09元至每立方米2.28元 [2][3] LNG接收站与工厂运营 - 两座液化天然气接收站总气化及装车量同比增长3.7%至165.27亿立方米，平均使用率提升3.2个百分点至90.8% [2] - 14座液化天然气工厂加工量增长5.3%至37.37亿立方米，平均使用率提升3.2个百分点至67.2% [2] - 液化天然气工厂收入下跌11.8%至38.8亿元，反映平均售价下跌 [2] 液化石油气业务 - 液化石油气销售量增长6.3%至615万吨 [2] - 液化石油气业务收入下跌2%至250.91亿元人民币 [2] 股东回报与同业比较 - 全年每股派息维持31.58分，派息比率提升5.2个百分点至51.1% [3] - 同业比较显示，中华煤气及港华智慧能源期内单位毛利分别上升0.02元，至各0.54元及0.58元，而公司单位毛利则下跌 [3] 机构观点与市场数据 - 花旗发布研究报告，维持予公司“买入”评级，目标价8.4港元 [3] - 根据市场数据，公司股价在特定交易日下跌2.11%至7.44港元 [3]