公司业绩 - 公司公布2025年业绩，收入为1939.79亿元人民币，同比增长3.71% [2] - 公司股东应占溢利为53.46亿元人民币，同比减少10.3% [2] - 每股基本盈利为61.74分，公司拟派付末期股息每股14.98分或每股16.84港仙，上财年同期为每股15.17分 [2] 市场表现 - 公司股价今早一度下跌超过10%，截至发稿时下跌8.67%，报7.58港元 [3] - 公司股票成交额为1.44亿港元 [3] 行业环境 - 中东地缘局势出现缓和信号，国际油价显著下跌 [2] - 布兰特期油价格自100美元关口急跌，并跌穿95美元 [2]

公司业绩回顾 - 公司去年核心利润同比下跌7%至59.2亿元人民币 [3] - 去年零售天然气总销量增长2.3%，其中工业用户销量增长6.2%，但居民用户销量下跌4.4% [2] - 液化天然气加工厂利用率提升至67.2%，其税前利润实现倍增 [2] - LNG接收站利用率提升至90.8% [2] - 公司去年派息比率同比上升8个百分点至51% [3] 未来业绩指引与预测 - 公司预计今年零售天然气销售增长约3% [2] - 公司预计今年液化石油气销售量为580万吨 [2] - 公司对今年LNG接收站利用率的指引为85%至90% [2] - 公司指引2026至2028年派息比率将不低于50%，且年度总派息不低于2025年水平 [3] 机构分析与评级 - 瑞银因应去年业绩，下调公司今年至2028年每股盈利预测3%至5% [3] - 瑞银将公司目标价由9.7港元上调至10.7港元，维持“买入”评级 [3] - 新的目标价相当于预测市盈率13倍 [3]

公司股价与交易动态 - 公司股票代码为00135，名称为昆仑能源 [1] - 截至新闻发布时，公司股价为7.44港元，日内下跌0.16港元，跌幅为2.11% [2] - 当日交易时段内，股价波动区间为7.39港元至7.81港元 [2] 公司股份回购行动 - 公司于2026年3月25日执行了股份回购 [2] - 本次回购总金额为671.51万港元 [2] - 共回购88.2万股股份 [2] - 回购价格区间为每股7.43港元至7.79港元 [2]

公司股价与交易动态 - 2026年3月26日收盘价7.44港元，单日下跌0.16港元，跌幅2.11% [2] - 当日股价波动区间为7.39港元至7.81港元 [2] - 当日成交量为261万手 [2] 公司股份回购行动 - 2026年3月26日，公司斥资673.61万港元进行股份回购 [2] - 此次回购股份数量为90万股 [2] - 回购价格区间为每股7.39港元至7.68港元 [2]

业绩回顾 - 2025年公司收入为1,940亿元，同比增长3.7%；归母净利润为53.5亿元，同比下降10.3%；核心利润为59.2亿元，同比下降6.9%，基本符合市场预期 [1] - 核心利润下滑主要原因为：2025年中国天然气市场供需宽松导致天然气分销与贸易业务盈利下降；政府补贴和净利息收入同比降低 [1] - 2025年天然气总销售量为593亿立方米，同比增长9.4%；其中零售气量为335亿立方米，同比增长2.3%；零售气价差为0.45元/立方米，同比下降0.02元/立方米 [1] - 2025年LNG接收站平均负荷率为90.8%，同比提升3.2个百分点 [1] - 公司拟派发末期股息0.1498元/股，全年派息总额0.3158元/股，同比持平；并公告2026-2028年股息分配计划，派息率将不低于50%且绝对股息额不低于2025年实际分配额 [1] 发展趋势 - 勘探与生产业务有望支撑2026年盈利表现，公司指引2026年原油权益销售量为800万桶 [1] - 若中东原油贸易中断达到3个月，2026年油价均价或超过90美元/桶，较2025年同比提升20美元/桶，公司上游业务具备盈利弹性 [1] - LNG加工与储运业务短期存下行压力，公司指引2026年LNG接收站负荷率为85-90% [2] - 若中东紧张局势持续，2026年公司LNG接收站负荷率或落于指引下限，存在同比下行压力 [2] - 天然气销售业务有望维持稳健增长，公司指引2026年零售气量同比增长3% [2] - 基于公司天然气销售业务完整的产业链布局，即使考虑全球LNG供应扰动，其天然气销售业务仍有望维持稳健增长 [2] 盈利预测与估值 - 基本维持2026年盈利预测不变，引入2027年盈利预测为63亿元 [2] - 当前股价对应2026年及2027年市盈率分别为9.4倍和9.2倍 [2] - 维持跑赢行业评级和目标价8港元，对应2026年及2027年市盈率分别为9.9倍和9.7倍，有5.3%的上行空间 [2]

报告投资评级 - **买入（维持）** [1] 报告核心观点 - 公司为城燃龙头，燃气销售主要布局于产业转移的东北、西北地区，气量高速增长；背靠中石油，气源资源有保障，龙头地位稳固 [7] - 2025年业绩受老旧管网改造补贴确认减少等一次性因素影响而承压，但核心业务（零售气量、LNG接收站处理量）保持稳健增长，且公司现金流良好并大幅提升分红比例，彰显长期投资价值 [7] - 基于2025年业绩不及预期，报告下调了未来两年的盈利预测，但认为公司基本面稳固，维持“买入”评级 [7] 2025年年度业绩表现总结 - **营业收入**：2025年实现1939.79亿元，同比增长3.71% [7] - **归母净利润**：2025年为53.46亿元，同比减少10.3%；剔除汇兑损益、减值等一次性因素后的核心利润为59.23亿元，同比减少6.86% [7] - **派息情况**：全年宣派股息31.58分/股，派息率达51%，同比提升8个百分点 [7] 分业务板块表现总结 - **天然气销售**： - 收入1598.24亿元，同比增长5.1%；税前利润67.56亿元，同比下降17.6% [7] - 零售气量335.1亿方，同比增长2.3%；批发气量257.5亿方，同比增长20.2% [7] - 新增8个省市11个城燃项目，截至2025年底共计299个城镇燃气项目 [7] - 居民用气顺价率达69%，同比提高8.3个百分点 [7] - 零售气价差0.45元/方，同比减少0.02元/方 [7] - 新增居民/工业/商业用户数分别为72.79万户/0.2万户/0.8万户，同比变化-11.5%/-23.1%/-66.3% [7] - **LNG加工与储运**： - 收入89.18亿元，同比下降2.9%；税前利润39.7亿元，同比增长8.4% [7] - 接收站处理量165.27亿方，同比增长3.7%；税前利润37.65亿元，同比增加1.87亿元 [7] - LNG工厂加工量37.37亿方，同比增长5.3%；生产负荷率67.2%，同比提升3.2个百分点；税前利润2.06亿元，同比增加1.22亿元 [7] - **LPG销售**： - 收入250.91亿元，同比下降2.0%；税前利润8.37亿元，同比增长8.3% [7] - LPG销售量614.8万吨，同比增长6.3% [7] - **勘探与生产**： - 收入1.46亿元，同比下降14.7%；税前利润3.34亿元，同比增长49.5% [7] - 原油权益销售量845.3万桶，同比增长2.0%；平均售价54.4美元/桶，同比下降18.4% [7] 财务与现金流状况总结 - **资本开支**：2025年为62.57亿元，同比减少4.6% [7] - **自由现金流**：2025年为72.05亿元，同比增加2.7% [7] - **资产负债率**：2025年为35.97% [6] - **每股净资产**：2025年为7.83元 [6] 未来展望与公司指引总结 - **天然气销售**：展望2026年零售气量同比增速3%，新增用户数60-70万户 [7] - **LNG加工与储运**：展望2026年接收站负荷率85-90%，LNG工厂加工量同比增加3-5%；福建LNG接收站将于2027年投产，届时公司接收站年处理能力将提升300万吨至1600万吨 [7] - **LPG销售**：展望2026年LPG销售量580万吨 [7] - **勘探与生产**：展望2026年原油权益销售量800万桶 [7] - **分红政策**：2026-2028年分红比例将不低于当年归母净利润的50%且派息总额不低于2025年的26.99亿元 [7] 盈利预测与估值总结 - **盈利预测调整**：考虑到2025年业绩不及预期，下调2026-2027年盈利预测至54.36亿元、57.83亿元（原值60.61亿元、63.41亿元），新增2028年盈利预测61.86亿元 [7] - **增长预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为+1.68%、+6.38%、+6.97% [1][7] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.63元、0.67元、0.71元 [1][8] - **市盈率（P/E）**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率分别为10.43倍、9.80倍、9.16倍 [1][7] - **市净率（P/B）**：当前为0.86倍 [5]，预测2026-2028年分别为0.80倍、0.77倍、0.74倍 [8] - **股息率**：基于2025年派息及当前股价，对应股息率为4.7% [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司工业用气销量保持高速增长，增速显著超越行业平均，有效弥补了其他板块的下滑压力，同时新市场（如海上LNG加注、气电领域）为公司打开了广阔的成长空间 [1][6] - 公司LNG加工与储运业务利润稳步增长，接收站与工厂负荷率持续提升，未来随着新接收站投产和改造完成，该业务成长空间巨大 [6] - LPG业务业绩规模持续扩张，在高油价环境下，得益于资源成本稳定和销售结构优化，利润率有望提升 [6] - 公司公布了2026-2028年新的三年分红方案，设定了分红下限，承诺年度派息不低于当年归母净利润的50%且总额不低于2025年水平，增强了股息回报的确定性和稳定性 [6] - 公司计划进行股份回购，进一步彰显了管理层对未来发展的信心 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：公司2025年实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71%；归母净利润53.46亿元，同比下降10.30%；核心净利润59.23亿元，同比下降6.86% [5][6] - **盈利预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为62.54亿元、65.73亿元、67.33亿元，对应同比增长率分别为16.98%、5.10%、2.43% [5][6] - **每股收益与估值**：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.72元、0.76元、0.78元，当前股价对应市盈率（PE）分别为9.3倍、8.8倍、8.6倍 [5][6] - **股息回报**：公司2025年拟派发全年股息每股0.3158元（0.3475港元），以2026年3月25日收盘价计算，股息率为4.57% [6] 业务运营分析 - **天然气销售**：2025年总销售气量592.55亿立方米，同比增长9.4% [6] - 零售气量335.09亿立方米，同比增长2.3% [6] - 工业销气量260.52亿立方米，同比增长6.2%，增速显著高于行业平均 [6] - 分销与贸易气量257.46亿立方米，同比大幅增长20.2% [6] - **零售气毛差**：2025年零售气毛差为0.45元/立方米，同比下降0.02元/立方米，但较2025年上半年已提升0.01元/立方米 [6] - **天然气销售利润**：2025年天然气销售税前利润67.56亿元，同比下降18%，主要受贸易摩擦导致售价承压及专项补贴减少影响 [6] - **城燃项目扩张**：2025年新增11个城燃控股项目，新增用户73.8万户，累计用户数达1719.2万户 [6] - **LNG加工与储运**：2025年LNG接收站平均负荷率达90.8%，同比提升3.2个百分点；LNG工厂平均负荷率为67.2%，同比提升3.2个百分点 [6] - 该业务税前利润增长8.4%至39.70亿元 [6] - 完成海上LNG加注量2.5亿立方米 [6] - **LPG业务**：2025年LPG销售量614.8万吨，同比增长6.3%；其中零售量增长15.2%，批发量增长2.0% [6] - LPG销售税前利润8.4亿元，同比增长8.3% [6]

公司股份回购 - 昆仑能源于2026年3月26日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额为673.61万港元 [1] - 共回购90万股公司股份 [1] - 回购价格区间为每股7.39港元至7.68港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年3月26日执行股份回购，耗资673.61万港元 [1] - 本次回购股份数量为90万股 [1] - 每股回购价格区间为7.39港元至7.68港元 [1]

股份数据 - 2026年2月28日已发行股份（不含库存股份）数目为8,658,801,708[3] - 2026年3月26日结束时已发行股份总数为8,658,801,708[3] 股份购回 - 2026年3月25 - 26日购回拟注销但未注销股份共1,782,000[4][10] - 2026年3月26日购回股份付出价格总额6,736,140港元[10] - 公司可根据购回授权购回股份总数为865,880,170[10] 其他 - 购回授权决议2025年5月29日获通过[10] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月25日[10]