原油市场行情 - 2月12日主要原油及成品油期货价格全线下跌，中国SC原油期货跌幅最大，收于456.30元/桶，下跌5.14% [3][19] - 美国WTI原油期货收于62.84美元/桶，下跌2.77%；英国布伦特原油期货收于67.52美元/桶，下跌2.71% [3][6][19][22] - 成品油方面，美国RBOB汽油期货下跌2.67%，英国ICE柴油期货下跌2.91% [3][19] 价格下跌驱动因素 - 市场对美伊可能达成协议做出反应，地缘政治紧张局势的缓和预期是油价下跌的主要催化剂 [4][20] - 中国即将进入春节长假，部分资金选择离场规避风险，放大了价格跌幅 [4][20] - 金融市场整体风险偏好降温，同期金银及美股（道琼斯工业指数下跌1.34%）均出现下跌，加剧了油价的调整压力 [4][6][20][22] 地缘政治与供应动态 - 美国总统特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”，并警告若无法达成协议将进入“第二阶段” [4][7][20][23] - 伊朗方面称正在与美国磋商确定下一轮谈判时间，以色列总理内塔尼亚胡认为特朗普可能与伊朗达成良好协议 [4][20] - 俄罗斯1月份原油出口量环比减少35万桶/日，降至467万桶/日，但石油和燃料出口收入增至111.1亿美元，高于12月的109.9亿美元 [8][9][24][25] - 1月份全球原油供应环比下降126万桶/日，其中非欧佩克+产量下降110万桶/日，欧佩克+产量下降16万桶/日，缓解了年初的供应过剩压力 [5][12][13][21][28][29] 机构供需预测调整 - 国际能源署（IEA）下调2026年全球石油需求增长预测8万桶/日，从93万桶/日下调至85万桶/日，原因是年初油价上涨“拖累增长前景” [5][7][21][23] - IEA同时下调2026年全球石油供应增长预测10万桶/日，从250万桶/日下调至240万桶/日，并将2026年非欧佩克+供应增长预测从130万桶/日下调至120万桶/日 [5][8][10][21][24][26] - IEA预计2026年全球石油供应总量将比需求高出373万桶/日，较此前预估的369万桶/日略有扩大，维持对市场将大幅供应过剩的预估 [8][24] - IEA预计2026年欧佩克+的供应量将增长120万桶/日，2026年总需求平均为1.049亿桶/日 [8][11][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周原油冲高回落，周初受伊朗国内示威活动及美国表态影响冲高，周中美国打击伊朗预期减弱，油价大幅下挫，原油市场供应过剩压力仍存，失去地缘驱动的油价难维持强势格局 [2] - OPEC+一季度暂停增产，但2025年累计增产明显，非OPEC+国家产量高位运行，预计2026年非OPEC+供应增量约120万桶/日，委内瑞拉局势短期扰动出口，中长期被视为潜在供应扩张预期，供应增速压力仍存，供应变量短看伊朗地缘发酵，长看OPEC+政策 [2] - 需关注地缘政治和原油周度数据 [3] 根据相关目录总结 本周基本面数据周度变化 - SC原油期货最新价格438.80元/桶，周度环比变化量6.10元/桶，变化率1.41%；阿曼原油现货最新价格62.79美元/桶，周度环比变化量1.59美元/桶，变化率2.60%；布伦特原油期货最新价格64.20美元/桶，周度环比变化量1.18美元/桶，变化率1.87%；WTI原油期货最新价格59.44美元/桶，周度环比变化量1.04美元/桶，变化率1.78% [4] - 美国原油产量最新为13753千桶/日，周度环比变化量 -39千桶/日，变化率 -0.28%；美国原油库存最新为422477千桶，周度环比变化量3421千桶，变化率0.82%；综合炼厂利润最新为726元/吨，周度环比变化量49元/吨，变化率7.24% [4] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格，布伦特原油、WTI原油期货及价差，布伦特原油、ESPO原油及价差，美元指数与WTI原油相关图表，数据来源为iFinD和宁证期货 [8][9][12] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量、美国在钻井数、二叠纪在转井数、美国新钻井数、二叠纪新钻井数相关图表，数据来源为iFinD和宁证期货 [13][15][17] 原油库存 - 展示原油和原油产品经合组织库存总计、美国原油库存（不包括战略储备）、美国原油库存（不包括战略储备）库欣相关图表，数据来源为iFinD和宁证期货 [20][22][23] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂总投入量、美国炼油厂产能利用率、我国成品油炼厂开工率、我国成品油独立炼厂开工率山东、炼厂开工率欧洲16国、原油加工量印度总计相关图表，数据来源为iFinD和宁证期货 [28][30][31] 成本利润分析 - 展示综合炼油利润主营炼厂、综合炼油利润独立炼厂相关图表，数据来源为iFinD和宁证期货 [34]

核心观点 - 高盛集团预测，尽管存在地缘政治风险，但受供应增长导致市场过剩影响，2026年油价将缓步走低，随后在2027年逐步回升 [1][3] 油价预测与市场平衡 - 维持2026年布伦特原油/WTI原油均价预测为每桶56美元/52美元，并预计第四季度价格将跌至每桶54美元/50美元的谷底 [1][3] - 预测2026年原油市场将出现每日230万桶的供应过剩，市场再平衡可能需要通过2026年油价下行来实现 [1][3] - 将2027年布伦特原油/WTI原油均价预测调整为每桶58美元/54美元，较此前预测值下调了5美元 [2][4] - 预计油价在2027年逐步回升，因非欧佩克产油国供应增速放缓且需求保持强劲，市场将重回供不应求状态 [2][4] 供应与需求基本面 - 上调对2027年美国、委内瑞拉和俄罗斯的原油供应预期，增幅分别为每日30万桶、40万桶和50万桶 [2][4] - 全球原油库存不断攀升，除非出现大规模供应中断或欧佩克实施减产，否则市场将面临过剩 [1][3] 当前市场状况与背景 - 截至报道时，布伦特原油期货交易价格在每桶63美元左右，美国WTI原油期货价格稳定在每桶59美元 [1][3] - 去年，两大原油基准价格均创下2020年以来最差年度表现，跌幅近20% [1][3] 政策与政治因素 - 美国政策制定者聚焦于保障充足能源供应与维持相对低油价，这将在中期选举前抑制油价持续走高的势头 [2][4] - 与俄罗斯、委内瑞拉和伊朗相关的地缘政治风险将持续引发市场波动 [1][3]

报告行业投资评级 - 原油:★☆☆，一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油:★★★，三颗星代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油:★☆☆，一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青:☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 原油市场处于供应过剩的累库格局，油价主基调是供需宽松主导的中枢下行趋势 [2] - 高硫燃料油裂解价差走强受地缘因素驱动，低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，基本面维持偏弱运行 [3] - 委内原油供应紧张与替代原料成本上升共同推高沥青生产成本预期，需关注委内瑞拉原油到港情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 当前原油市场供应过剩，2026年1月全球原油市场面临较大累库压力 [2] - 美委局势难为油价反弹提供持续基本面支撑，若后续美国对委制裁放松，委内石油产量及出口可能增加 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油裂解价差走强受地缘因素驱动，委内瑞拉局势压制原油价格，为高硫裂解提供相对支撑 [3] - 市场担忧委内瑞拉重质产品断供或贸易路线转向，部分炼厂会增加燃料油作为沥青生产替代原料，提升燃料油需求预期 [3] - 地缘不确定性高，美国与伊朗、美以冲突等地缘变动影响原料及高硫燃料油供应预期 [3] - 低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，基本面偏弱 [3] 沥青 - 2025年12月起美国扣押委油轮，预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，1月到港仍充足 [4] - 盘面价格计价贴水上行后震荡，地炼若用伊朗重油或加拿大原油替代委内原油，成本显著升高 [4]

核心观点 - 美国总统特朗普宣布委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油，并以市场价格销售，此举加剧了市场对2026年初供应过剩的预期，导致油价在12小时内大跌5% [4][17] - 美国能源部长宣称将“无限期”控制委内瑞拉石油销售，相关销售收入存入美国政府控制的账户，并计划通过提供设备和服务帮助委内瑞拉石油产量在近几年增加数十万桶 [5][8][18][21] - 地缘政治风险与供需基本面共同作用，导致原油市场面临复杂局面和高波动性，投资者需权衡委内瑞拉、伊朗和俄乌等多重因素 [4][6][19] 市场行情与数据 - 周三主要原油期货价格全线收跌：WTI主力合约收于55.99美元/桶，下跌2.00%；布伦特主力合约收于59.96美元/桶，下跌1.22%；中国SC原油期货收于415.50元/桶，下跌2.19% [3][7][17][20] - 其他能源期货亦下跌：美国RBOB汽油期货下跌0.36%至1.6945美元；英国ICE柴油期货下跌2.04%至600.50美元 [3][17] - 同期金融市场表现：美元指数上涨0.14%至98.74；道琼斯工业指数下跌0.94%至48996.08 [7][20] 美国对委内瑞拉石油政策 - 特朗普政府要求委内瑞拉临时政府移交3000万至5000万桶高品质、受制裁的石油，并以市场价出售，所得款项由美方掌控 [4][10][17][23] - 美国计划“无限期”控制委内瑞拉石油销售，包括库存和未来销售，销售收入存入美国控制的银行账户，资金将酌情分配给美国和委内瑞拉人民 [5][8][18][21] - 美国向委内瑞拉提出合作条件，要求其在石油生产方面只与美国合作，并在出售重质原油时优先考虑美国，以此换取进一步开采许可 [10][23] - 美国考虑未来用委内瑞拉原油补充其战略石油储备 [11][24] - 美国扣押了包括一艘悬挂俄罗斯国旗油轮在内的两艘油轮，并宣称将对“影子舰队”执行禁运，引发俄罗斯抗议 [9][22] 行业动态与公司行动 - 雪佛龙公司正与美国政府谈判，寻求扩大在委内瑞拉的业务许可范围，并获得向其他买家供应委内瑞拉石油的授权 [5][18] - 雪佛龙与私募股权集团Quantum Energy Partners计划竞购受制裁的俄罗斯卢克石油公司的国际资产，该部分资产估值约220亿美元 [11][24] - 卢克石油的国际资产竞购方还包括埃克森美孚、阿布扎比的International Holding、沙特阿拉伯的Midad Energy以及凯雷集团 [11][24] 供需基本面 - EIA周报显示美国当周原油库存减少383万桶，但汽油和柴油库存大幅增加且远超预期，全口径库存累积对油价构成利空 [6][19] - 在美对委实施能源制裁前，墨西哥湾沿岸的美国炼油厂每日进口约50万桶委内瑞拉重质原油 [10][23] - 委内瑞拉国家石油公司表示，正与美国谈判出售原油，要求美国按国际价格支付费用 [5][18] 其他地缘政治风险 - 伊朗陆军总司令表示不会对敌人的威胁置之不理，其武装力量战备状态已大幅提升 [6][19] - 美国总统特朗普威胁称，若伊朗试图再度发展弹道导弹计划，美方将支持以色列再次对伊朗发动打击 [6][19]

原油市场行情与地缘政治动态 - 原油期货价格周一大幅波动，呈现深V反弹走势，从日内最低点反弹近4%后大涨收盘[4][19] - 美国WTI原油期货收涨1美元，涨幅1.74%，报58.32美元/桶；布伦特原油期货收涨1.01美元，涨幅1.66%，报61.76美元/桶；中国INE原油期货收涨0.3%，报428.1元[3][6][18][21] - 美国RBOB汽油期货上涨1.28%至1.7200，英国ICE柴油期货上涨1.97%至621.00[3][18] - 地缘政治因素为油市注入了风险溢价，主要关注点包括委内瑞拉和伊朗局势[4][19] - 针对伊朗的抗议活动持续，特朗普警告伊朗政权若更多抗议者死亡将遭受“非常严厉的打击”，有信息显示大量军机飞往相关军事基地[4][19] 委内瑞拉局势与市场影响 - 周末美国对委内瑞拉采取军事行动后，市场押注华盛顿可能放松对该国原油出口限制，但全球供应充足继续对市场构成压力[4][9][19][24] - 委内瑞拉代总统罗德里格斯表态强调和平共处，愿意与美国建立基于主权平等和互不干涉的国际关系，缓和了投资者对局势失控的担忧[5][20] - 据“油轮追踪者”网站信息，最近几天约有十几艘满载委内瑞拉原油和燃料的受制裁油轮离开该国水域，似乎打破了美国的严格封锁，这可能是对委内瑞拉国营石油公司的解脱[7][22] - 美国表示对委内瑞拉石油出口的禁运目前仍将完全有效[9][24] 石油公司股价反应与潜在机遇 - 地缘变局推动美国石油公司股价周一大幅上涨，市场期待其能获得委内瑞拉庞大的石油储量[9][24] - 雪佛龙作为目前唯一在委内瑞拉油田运营的美国大型石油公司，其股价盘前攀升7.3%[9][24] - 其他多家炼油商股价涨幅在5%到16%之间[9][24] - 主要油田服务公司SLB和哈里伯顿股价分别上涨9.3%和10.4%，石油巨头埃克森美孚上涨4.6%[11][27] - 雪佛龙、贝克休斯、康菲石油和瓦莱罗能源的涨幅在7%至8%之间[12][28] 委内瑞拉产能现状与复苏前景 - 委内瑞拉拥有全球最大的石油储量，但产量近几十年来急剧下降，去年平均产量约为每日110万桶，仅占全球供应量的1%[9][25] - 委内瑞拉产量曾在20世纪70年代高达每日350万桶[9][25] - 分析师警告，鉴于政治不确定性、基础设施衰败和多年投资不足，任何有意义的产量复苏都可能需要较长时间，一年内很难有明显提升[4][9][19][24] - 摩根大通分析师认为，若实现政治过渡并引入新投资和改革，委内瑞拉未来十年的石油产量可能扩大至每日250万桶[12][28] - 实现这样的产量提升预计需要千亿美元的投资[5][20] 相关公司具体受益分析 - 丰业银行分析指出，康菲石油是近期的最大潜在受益者，若权力移交，其可能因历史索赔获得高达100亿美元赔偿，并重返原有项目[12][28] - 雪佛龙因其现有业务可能成为潜在早期受益者，其作为目前唯一在委运营的美国公司地位可能使其占得先机[10][12][25][28] - 摩根大通分析师认为，美国的行动可能为归还2007年被没收的资产铺平道路，康菲石油和埃克森美孚均有大额待决仲裁裁决[10][25] - 委内瑞拉的重质酸性原油非常适合美国墨西哥湾沿岸炼油厂的配置[10][25] - 摩根大通分析师表示，委内瑞拉、圭亚那和美国的石油储量若在美国影响下整合，将占全球储量的30%左右[12][28] 市场整体环境与特点 - 地缘层面与原油市场供应过剩交织，导致投资者情绪摇摆，行情呈现大波动不稳定的特点[5][20] - 中国SC原油期货表现明显弱于欧美油价，涨幅仅0.3%，反映出国内市场疲弱格局[5][20] - 美元指数微涨0.05%报98.32，道琼斯工业指数上涨1.23%报48977.18[6][21] - 油价仍在上档阻力之下运行，但地缘不确定性可能带来脉冲行情，有机会冲击上档阻力区[5][20]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 油价受供需宽松格局主导，维持中枢下行趋势 [3] - 燃料油跟随成本端原油走弱，高硫燃料油裂解价差表现或相对偏强，低硫燃料油走势预计维持疲软 [4] - 沥青期货因原料供应紧缺预期逆势走强，后期需关注委内瑞拉对华原油发运情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 假期后首日外盘原油期货未因美委冲突升级上涨，内盘SC跌超3% [3] - 地缘冲突对油价持续影响取决于是否引发大规模、长期实质性供应中断，委内瑞拉石油产量占全球约0.94%-0.96%，潜在中断量不足以推动油价长期上涨 [3] - 当前原油市场供应过剩处于累库阶段，2026年1月全球面临较大累库压力 [3] - 美委局势难提供持续性基本面支撑，若后续制裁放松、外资进入，委产量可能增加 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 假期美国对委内瑞拉军事打击致该国能源出口短暂停滞，但难改原油市场过剩格局，燃料油跟随原油走弱 [4] - 委内瑞拉原油断供或影响国内炼厂沥青生产，部分炼厂或增加燃料油等替代原料采购，对高硫燃料油市场形成间接支撑 [4] - 低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，走势预计维持疲软 [4] 沥青 - 沥青期货在委内瑞拉局势升级背景下逆势走强，受原料供应紧缺预期支撑 [5] - 2025年我国地炼进口委内原油约占其出口量的50%-70%，自2025年12月美国扣押委油轮导致对华发运量骤减，预计2月及之后冲击国内沥青原料供应 [5] - 地炼转向伊朗重油或加拿大TMX原油替代成本显著高于委内原油，委内原油供应紧张与替代原料成本上升推高沥青生产成本预期 [5]

原油市场行情数据 - 2025年12月31日，WTI主力原油期货收于57.95美元/桶，跌幅0.22% [6][19] - 布伦特主力原油期货收于61.33美元/桶，跌幅0.26% [6][19] - 中国INE原油期货收于437元/桶，跌幅0.36% [6][19] - 美国RBOB汽油期货收于1.7330美元/加仑，涨幅0.31% [3][16] - 英国ICE柴油期货收于625.50美元/吨，涨幅1.01% [3][16] 市场核心观点与短期驱动 - 周二油价冲高回落，地缘政治扰动（俄乌、中东、委内瑞拉）提供短期支撑，但难以改变供应过剩的基本面格局 [4][17] - 12月是下半年供应过剩压力最小的窗口，因欧美假期消费旺季及中国等消费国加大采购 [4][17] - 进入2026年1月后，供应过剩压力预计将再次增加，给油价带来压力 [4][17] - 原油市场供应过剩压力是决定油价低点的最核心因素，当前位置不建议追涨 [5][18] 供需基本面数据 - 美国API数据显示，最新一期美国原油、汽油及柴油库存均呈现累库，数据利空油价 [4][17] - 美国EIA数据也显示，截至12月19日当周，因炼油活动放缓且进口下降，美国原油、汽油和馏分油库存均上升 [8][21] - 中国12月海运原油进口量将创历史新高，超过1250万桶/日，目前平均卸货量超过1220万桶/日 [7][20] - 中国陆上原油库存达到12亿桶的历史最高水平，进口激增正直接推动库存建设 [7][20] 地缘政治与供应中断事件 - 乌克兰12月至少发动24起针对俄罗斯炼油厂、海上设施及管道的袭击，创月度新高，加剧俄罗斯出口压力 [4][10][17][23] - 俄罗斯政府预计今年石油和天然气收入将降至预算收入的23%，创历史新低 [10][23] - 沙特要求阿联酋在24小时内从也门撤军，并停止一切军事支持，中东地缘紧张局势升温 [9][22] - 因恶劣天气，哈萨克斯坦原油出口通道——里海管道财团已暂停黑海终端石油出口 [8][21] - 受乌克兰袭击俄黑海终端影响，哈萨克斯坦12月石油产量下降约6%，主要因田吉兹油田减产 [8][21] 其他市场与价格动态 - 中东原油市场月末波动加剧，迪拜原油现货升水稳定，阿曼和穆尔班原油价格大幅下跌 [8][21] - 现金迪拜对掉期升水下降1美分至每桶72美分，现金迪拜价格为每桶61.75美元 [8][21] - 新加坡现货市场交易活跃，价格集中在每桶61.70至61.80美元区间 [8][21] - 美元指数报98.22，涨幅0.23%；道琼斯工业指数报48367.06，跌幅0.2% [6][19]

12月成品油市场回顾 - 12月国际原油价格震荡下行，对市场形成利空打压 [1] - 12月汽油行情坚挺，因元旦假期前备货需求及主营年度销售任务提前完成，12月30日国内92汽油价格指数为7776，较上月底小幅上涨 [1] - 12月柴油行情承压下跌，因提前批配额落地、地炼开工率走高、产量上升及终端需求下滑，12月30日0柴油价格指数为6709，较上月底下跌3.25% [1] 1月成品油供应展望 - 1月国内成品油供应预计小幅上升，主营及地方炼厂产量均有增长预期 [1] - 主营炼厂方面，云南石化计划月中复工，其他炼厂平稳运行，预计开工率将略有上行 [1] - 地方炼厂方面，1月检修较少，预计地炼开工率将小幅上扬 [1] 1月成品油需求展望 - 1月汽油消费有望好转，受元旦假期私家车出行增多及春节前业者提前备货支撑 [2] - 1月柴油消费预计呈现下降趋势，因春节长假渐进，户外工矿、基建等行业停工增多 [2] - 1月汽油出口计划量为48.6万吨，环比大幅增长82.02%，有望缓和国内供需矛盾 [2] - 1月柴油出口计划量为35.4万吨，环比下降10.61%，对基本面影响有限 [2] 1月原油成本展望 - 1月全球原油市场正值消费淡季，且元旦假期前后交投清淡，需求预计保持疲软 [3] - 尽管OPEC+暂停了2026年一季度原油增产计划，但在疲软需求面前，大部分机构认为原油供应过剩局面将进一步扩大 [3] - 地缘政治局势（如俄乌谈判、西方国家对俄及委内瑞拉制裁）充满不可预测性，可能影响短期油价走势 [3] - 综合预计1月国际原油价格将低位震荡，WTI主流运行区间为53-58美元/桶，布伦特为56-61美元/桶，阿曼为57-62美元/桶 [3] 市场心态与价格走势预测 - 近期业者对汽油的补货心态有所好转，但对柴油看空情绪居多，入市操作减少 [4] - 1月国际原油价格低位震荡将持续打压市场心态 [5] - 预计1月汽油价格将震荡小涨，受元旦消费好转及春节前备货需求有力支撑 [5] - 预计1月柴油价格将保持回落趋势，因春节临近导致工矿、基建开工率下降、需求萎缩，且整体供应充足，供需呈过剩趋势 [5]

核心观点 - 2025年原油市场面临供应过剩、库存结构分化及地缘政治等多重挑战，2026年预计供应过剩压力持续，价格中枢下移且交易不确定性高 [1][3] 2025年市场现状与挑战 - 全球石油需求实现稳健增长，汽油需求超预期增长 [1] - 2025年原油供应增量远超需求增量，供应过剩量为疫情后最高水平，大半来自非欧佩克供应商的深海资源与页岩油 [1] - 原油水上库存飙升至2020年以来最高水平，陆上库存压力延迟，前三季度经合组织国家石油库存维持5年均值以下 [1] - 俄罗斯成品油出口下滑影响远大于原油，叠加欧美炼能淘汰，三季度汽柴油裂解面临结构性短缺，裂解价差大幅上涨 [1] 2026年供应展望 - 非欧佩克产油国产量预计增长120万桶/日，其中巴西、阿根廷、圭亚那等全球深海资源预期增产140万桶/日 [2] - 欧佩克若全年维持一季度产量不变，则全年产量预期同比增长60万桶/日 [2] - 深海资源项目投资周期长、价格敏感度低、兑现可预测性高，巴西与圭亚那离岸产能规划已至2032年 [2] - 美国页岩油产量韧性高，2025年11月产量创历史新高，2026年快速下滑概率较小，但其产量价格敏感度高，是全球供应的边际变量 [2] 2026年需求与供需平衡展望 - 2026年全球石油需求预期增长90万桶/日，节奏受欧美降息周期影响预计前低后高 [3] - 2026年上半年原油面临供应高位、需求淡季双重压力，月差与绝对价格预期承压 [3] - 2026年下半年伴随需求复苏，全球供需边际好转，实际路径需关注美国页岩油减量与欧佩克政策方向 [3] 2026年价格与市场影响因素 - 2026年原油市场预计价格中枢下移，节奏前低后高 [1] - 地缘政治是2025年油价波动主要驱动因素，2026年仍将带来较大不确定性，主要关注俄乌和谈进程、欧美对俄伊制裁政策、特朗普政府“后关税战”宏观政策及中东局势 [1][3] - 若俄乌和谈顺利且欧美放松对俄制裁，油价面临较大下行压力，主要来自地缘风险溢价回落与俄罗斯供应的潜在增量 [3] - 激荡的宏观事件对油品市场冲击不断加大，美联储货币政策、伊朗—以色列局势等宏观因素也可能影响原油格局 [3] 中国原油市场（SC原油） - 国内SC原油基本面预期围绕中东原油现货、运费、国内原油供需因素展开 [1] - 2026年内外价差（SC与迪拜原油价差）维持前高后低节奏 [1] - 国内SC合约会受到俄罗斯原油潜在物流重塑影响，运费回落与其他国家对俄油采买增加或对SC与迪拜原油价差造成压力 [3]