沽空比率排行 - 新鸿基地产-R、安踏体育-R、李宁-R沽空比率均达100%位列前三 [1][2] - 百度集团-SWR沽空比率91.10%位列第四 恒生银行-R以89.42%紧随其后 [2] - 比亚迪股份-R沽空比率88.91% 美团-WR达80.90% [2] 沽空金额排行 - 腾讯控股沽空金额22.84亿元居首 阿里巴巴-SW以18.55亿元次之 [1][2] - 美团-W沽空金额17.79亿元位列第三 理想汽车-W达8.45亿元 [2] - 比亚迪股份沽空金额7.75亿元 小米集团-W达7.11亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 新鸿基地产-R偏离值47.23%居首 恒生银行-R偏离值43.60%位列第二 [1][3] - 中集集团偏离值39.58%排名第三 协合新能源偏离值35.84% [3] - 安踏体育-R与李宁-R偏离值分别为32.87%和32.41% [2][3] 特殊观察指标 - 中国神华沽空比率45.70%显著高于行业平均水平 [2] - 百度集团-SW在沽空金额(5.08亿元)与偏离值(28.55%)均进入前十 [2][3] - 数码通电讯虽沽空金额仅51.77万元 但偏离值高达33.26% [3]

2025年上半年业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入14亿元，同比下降6.6% [1] - 盈利2.82亿元，同比下降43.8%，基本每股盈利3.58分 [1] - 业绩低于预期，主要因核心电站业务受资源下降、综合电价下行、限电因素及一次性收益同比变化差异影响 [1] - 投资风电厂加权平均利用小时数为1,142小时，同比下降78小时（-6.4%） [1] - 投资风电厂平均综合电价为0.3653元/kWh，同比下降1.85分 [1] - 绿电交易电量较上年同期上涨26%，部分抵消电价下行不利影响 [1] 项目拓展与装机容量 - 2025年上半年新增投产项目权益容量191MW（风电140MW，光伏51MW） [1] - 截至2025年6月30日，公司持有并网发电的风电及光伏电厂权益装机容量4,778MW，同比增长18.0% [1] - 其中风电厂权益装机容量3,844MW（同比增长10.9%），光伏电厂权益装机容量934MW（同比增长60.2%） [1] - 中国境内新获取风电投资项目（年度建设指标）600MW [1] - 中国以外地区获取152.5MW光伏项目和300MW储能项目 [1] - 实际投产项目IRR仍高于8% [1] 融资成本与财务指标 - 新增提款平均融资成本3.15%，综合融资利率降至3.63%，均处于历史低位 [2] - 截至6月底，公司净资产89亿元，每股净资产1.11元 [2] - 目前PB仅0.34倍，2025年动态股息率约9.64% [2] 目标价与评级 - 更新目标价0.61港元/股，对应2025年和2026年6倍和4.7倍PE [2] - 目标价较现价有47%涨幅空间 [2]

投资评级与目标价 - 给予"买入"评级，目标价0.61港元/股，较现价0.415港元有47%上涨空间 [1][6][12] - 目标价对应2025年和2026年PE分别为6倍和4.7倍 [6][12] 财务表现 - 2025年上半年收入14亿元（同比-6.6%），盈利2.82亿元（同比-43.8%），每股盈利3.58分 [3][9] - 风电业务承压：利用小时数1,142小时（同比-78小时/-6.4%），综合电价0.3653元/kWh（同比-1.85分） [3][9] - 绿电交易电量同比增长26%，部分抵消电价下行影响 [3][9] - 2025E全年预测：收入26.33亿元（同比-4.3%），净利润7.38亿元（同比-8.3%），每股股息0.04元（股息率9.64%） [7][11] 业务拓展与资产 - 新增投产权益容量191MW（风电140MW+光伏51MW），总权益装机达4,778MW（同比+18%） [4][10] - 风电装机3,844MW（同比+10.9%），光伏装机934MW（同比+60.2%） [4][10] - 新获取项目：中国境内风电指标600MW，海外光伏152.5MW+储能300MW [4][10] - 投产项目IRR维持8%以上 [4][10] 估值与融资 - 当前PB仅0.34倍（每股净资产1.11元 vs 股价0.415港元） [5][11] - 融资成本创新低：新增提款利率3.15%，综合融资利率3.63% [5][11] - 行业估值对比：协合新能源2025E PE 4.1倍，低于风电行业平均7.3倍 [13] 行业数据 - 风电行业2025E平均PE 7.3倍（龙源电力7.5倍、金风科技10.6倍） [13] - 光伏行业2025E平均PE 16.4倍（福莱特玻璃23.1倍、信义光能16.1倍） [13]

公司股权变动 - 协合新能源(00182 HK)主席刘顺兴于2025年8月5日以每股均价0 4125港元增持200万股 涉资约82 5万港元 [1] - 增持后刘顺兴持股数量增至1,794,214,242股 持股比例由22 45%上升至22 78% [1] - 此次增持通过Splendor Power Limited进行 交易股份类别为1101(L) [2]

公司名稱: 協合新能源集團有限公司 (於百慕達註冊成立之有限公司) 呈交日期: 2025年8月6日 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00182 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.01 HKD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.01 HKD | | 100,000,000 | | 2 ...

核心运营数据 - 2025年7月权益发电量630.46GWh 同比增长1.81% [1] - 2025年1-7月累计权益发电量5389.33GWh 同比增长0.6% [1] 发电结构分析 - 风电权益发电量493.51GWh 占7月总发电量78.3% [1] - 太阳能权益发电量136.95GWh 同比增长53.05% [1] - 太阳能发电量增速显著高于风电及总体增速 [1] 业务发展趋势 - 太阳能业务呈现高速增长态势 增速超50% [1] - 传统风电业务保持稳定发电贡献 [1] - 公司新能源发电结构持续优化 [1]

公司运营表现 - 2025年7月权益发电量总计630.46GWh 同比增长1.81% [1] - 风电权益发电量493.51GWh 太阳能权益发电量136.95GWh [1] - 太阳能发电量同比增长53.05% 风电数据未提供同比变化 [1] - 2025年1-7月累计权益发电量5389.33GWh 同比微增0.6% [1] 业务结构分析 - 风电业务占7月总发电量78.3% (493.51/630.46GWh) [1] - 太阳能业务占7月总发电量21.7% (136.95/630.46GWh) [1] - 太阳能业务呈现高速增长态势 风电业务占比仍居主导地位 [1]

发电量总体表现 - 2025年7月权益发电量总计630.46GWh 同比增长1.81% [1] 风电发电量表现 - 风电权益发电量达493.51GWh [1] 太阳能发电量表现 - 太阳能权益发电量136.95GWh 同比大幅增长53.05% [1]

**协合新能源 2025年中期电话会议纪要** **1 公司财务表现** - **收入与利润** - 2025年中期收入14亿元人民币，同比下降6.6%[2] - 权益持有人应占溢利2.82亿元，同比下降43.8%，主要受非经营性损益（影响约1.3亿元）及发电利润降低影响[2][4] - 发电板块权益净利润4.4亿元，同比下降25.2%[5] - **资产与现金流** - 总资产332.1亿元，较年初增长3.4%；净资产89亿元，与年初持平[3] - 经营性净现金流10.41亿元，同比增加22.5%[6] - 期末现金余额23亿元，较年初增长4.1%[3] - **资本开支** - 2025年预计资本性开支35亿-40亿元（2024年为45亿-50亿元），主因主机及光伏组件价格下降[22] **2 发电业务运营** - **发电量与效率** - 权益发电量47.6亿千瓦时，与去年同期持平[5] - 控股电厂权益发电量41亿千瓦时，收入13.35亿元，同比下降2.1%[5] - 弃风率12.9%、弃光率32.6%，均同比上升[5] - 风电利用小时1,142小时（同比下降6.4%），光伏利用小时531小时（同比下降9.5%）[5] - **电价与成本** - 综合电价下降影响利润4,100万元，新投产项目贡献电量收益1.3亿元[13] - 存量项目资源下降影响8,200万元，限电增长影响7,300万元[13] **3 融资与利率** - **融资成本优化** - 综合融资利率较年初再降35个基点，新增提款平均成本降至3.15%[2][6] - 全球货币政策宽松（中国五年以上LPR降至3.5%）支持低成本融资[12] **4 行业与政策环境** - **全球可再生能源趋势** - 融资利率下降及清洁能源需求推动投资增长，AI数据中心带动可再生能源需求[8] - 中国用电量增速放缓，新能源密集区域限电显著，政府加速绿证体系完善[8] - **技术进展** - **风机**：大型化放缓，技术聚焦细分领域创新，价格小幅回升[9] - **光伏**：Topcon主导迭代，BC技术渗透率提升，钙钛矿技术产品涌现[9][10] - **储能**：压缩空气、液流电池等试点项目增加，全球投资强劲增长[11] **5 战略调整与国际化** - **经营策略** - 转向效率优先，优化区域开发策略，强化电力营销与交易策略[7][24] - 调整IRR标准至7%（原8%），优先选择电价稳定、收益确定性高的项目[21] - 减少开发区域、优化人员、降低费用，推进BT模式转化开发成果[24][25] - **国际化布局** - 海外9国设分支机构，2025年海外新项目规模与中国区相当，预计2年后进入大规模建设[20] **6 其他重要事项** - **ACWA交易终止** - 因政策变化、电网改造及限电率上升影响项目估值，终止后补提折旧4,200万元[15][18] - 未来资产转让计划转向多样化模式（合作开发、股权基金等）[23] - **新加坡第二上市** - 已提交中国证监会及新交所资料，无募资计划，旨在提升流动性[23] - **回购与分红** - 上半年回购1.04亿股并注销，后续将视情况继续回购[19] - 2024年度分红支付导致净资产持平[3] **7 风险与挑战** - 限电率上升及电价下行压力[5][13] - 非经营性损益波动（如ACWA交易终止影响）[4][15] - 海外项目开发周期长，短期内贡献有限[20] （注：所有数据及观点均引自原文编号标注内容）

行业现状 - 2025年上半年全国风电新增装机同比大增98.9%至51.39GW，太阳能新增装机增长107.1%至212.21GW [1] - 6月风电、太阳能新增装机同比分别下滑15.9%和38.4%，环比分别下滑80.6%和84.5% [1] - 华能国际电力股份上半年营业收入同比减少5.7%，协合新能源上半年营收较去年同期降低6.6% [1] - 新能源电力行业正处于产能出清的调整阶段，下半年行业利润有望迎来修复 [2] 公司经营表现 - 协合新能源总权益容量增至4778MW，风电厂权益装机容量增长10.9%至3844MW [2] - 风电权益发电量达到4155GWh，综合融资成本下降35个基点 [2] - 公司在中国境内新获取风电和太阳能投资项目600MW，在中国以外区域获取152.5MW光伏项目和300MW储能项目 [3] - 新增投产项目权益容量190MW，其中风电140MW，光伏50MW [3] - 集团人均营收同比上升10.4%，新增提款的平均融资成本降至3.15% [4] 战略布局 - 公司贯彻"高度重视质量，不盲目追求规模"的项目开发策略 [3] - 通过全球布局实现资产类型和地区的多元化，提升经营稳健性 [3] - 风电占比超80%的资产结构有效提升公司整体抗风险能力 [3] - 启动在新加坡二次上市以拓宽融资渠道并提升国际影响力 [4] 政策与市场环境 - 政策提出到2027年年均新增2亿千瓦新能源装机的目标 [5] - 新建特高压线路、电力储能和电网升级将提升可再生能源消纳能力 [5] - 电力需求持续攀升为行业中长期发展提供确定性支撑 [6] 业务亮点 - 绿电结算4.24亿kWh，较上年同期增长26%，较市场可比均价实现增收548万元 [6] - 绿证销售单证均价为北交所披露均价的2.07倍 [6] - 与韩国现代建设集团签署21兆瓦光伏项目30年电力购买协议 [6] - 韩国项目预期收益率显著高于国内同类项目 [6] 未来展望 - 绿电绿证交易成为新的业绩亮点 [6] - 核心业务保持稳定运营，展现出较强的经营韧性 [7] - 行业环境逐步改善，公司未来成长潜力值得期待 [7]