报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 产品结构优化助力价增，盈利能力有望持续改善，股东回报价值凸显。公司推动产品迭代升级并领衔涨价，有望改善竞争格局、提升盈利能力。2024年延续100%高分红率，股息率达5.6%，预计2025 - 2026年公司EPS为0.76/0.91元，对应PE估值15/13倍 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年度报告显示，全年实现营业收入806.5亿元，同比增长0.3%，毛利率提升2.7pct至33.1%，归母净利润37.34亿元，同比增长19.8%。2024年H2，营业收入394.5亿元，同比略降0.2%，毛利率提升3.3pct至33.6%，归母净利润18.49亿元，同比增长25.0% [4] 事件评论 分品项营收情况 - 2024年度方便面营收284.14亿元，同比下滑1.3%（2024H2下滑1.6%），容器面全年增长3.7%（2024H2增长1.4%），高价袋面全年下滑6.3%（2024H2下滑7.2%），中价袋面全年下滑3.7%，2024H2恢复6.2%的增长 [5] - 2024年度饮品营收516.2亿元，同比增长1.3%（2024H2增长0.9%），茶饮全年营收217亿元，同比增长8.2%（2024H2增长3.3%），包装水全年下滑6.7%（2024H2下滑7.9%），果汁全年下滑9.4%（2024H2下滑1.2%），碳酸全年增长0.4%（2024H2正增1.7%） [6] 盈利指标情况 - 2024年度销售净利率提升1.0pct至5.4%（方便面提升0.2pct，饮品提升1.6pct），毛利率提升2.7pct至33.1%（方便面提升1.6pct，饮品提升3.2pct），销售及管理费用合计增加约0.4pct，其他净收益减少50.7% [7] - 2024H2销售净利率提升1.3%至5.3%（方便面提升0.1pct，饮品提升2.2pct），毛利率整体提升3.3pct至33.6%（方便面提升1.9pct，饮品提升3.9pct） [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 售价改善与成本下行拉动公司盈利能力较好提升，期待2025年收入提速 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润均呈增长态势，给予公司18 - 22倍的PE(2025E)估值区间，对应合理价值区间14.52 - 17.74港元/股 [10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月25日收盘价12.70 HKD，52周股价波动9.79 - 13.02 HKD，总股本和流通港股均为56.34亿股，总市值和流通市值均为716亿HKD [2] 市场表现 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为9.74%、10.50%、29.31%，相对涨幅分别为3.86%、 - 9.47%、8.08% [5] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|80418|80651|83916|86928|89506| |（+/-）YoY（%）|2%|0%|4%|4%|3%| |净利润（百万元）|3117|3734|4239|4694|5154| |（+/-）YoY（%）|-18%|20%|14%|11%|10%| |全面摊薄EPS（元）|0.55|0.66|0.75|0.83|0.91| |毛利率（%）|30.42%|33.10%|33.90%|34.43%|34.97%| |净资产收益率（%）|22.44%|26.25%|29.79%|32.99%|36.22%|[7] 事件及业绩分析 - 2024年主营收入806.51亿元（YOY0.3%），归母净利润37.34亿元（YOY19.8%），24年末期现金分红37.45亿元（对应股利支付率100%） [8] - 2024年因售价改善及原材料价格走低，营收同比增长0.29%，毛利率同比上升2.68pct至33.1%，毛利额同比上升9.11%；期间费用率同比增加0.26pct，其他收入4.4亿，所得税率提升2.25pct，归母净利润率同比上升0.75pct，归母净利润同比上升19.79%至37.34亿元 [8] 业务板块表现 饮品业务 - 2024年营收516.21亿元（YOY1.3%），毛利率同比上升3.2pct至35.3%，归母净利润同比提高52.3%至19.19亿元 [8] - 茶饮料业务2024年营收217亿元（YOY8.2%），“康师傅冰红茶”扩展餐饮场景，“茉莉系列”产品焕新；水业务营收50.13亿元（YOY - 6.7%）；果汁业务营收64.78亿元（YOY - 9.4%）；碳酸饮料及其他产品营收184.3亿元（YOY0.4%），“百事可乐无糖”联名“黑神话：悟空”，“百事生可乐”强化推广，“星巴克即饮咖啡”星选系列上市馥芮白口味，“星小咖”系列在休闲零食渠道新上市 [8] 方便面业务 - 2024年营收284.14亿元（YOY - 1.3%），毛利率同比提升1.6pct至28.6%，归母净利润同比提升1.8%至20.45亿元 [8] - 容器面营收140.12亿元（YOY3.7%）；高价袋面营收110.98亿元（YOY - 6.3%），“番茄鸡蛋牛肉面”等产品表现良好；中价袋面营收28.75亿元（YOY - 3.6%）；干脆面及其他营收4.29亿元（YOY - 5.1%） [9] 可比上市公司估值 |上市公司|证券代码|收盘价（港元）|PE（倍，2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |统一企业中国|0220.HK|9.08|17.44| |中国旺旺|0151.HK|4.85|12.37| |农夫山泉|9633.HK|36.75|26.29| |华润饮料|2460.HK|14.10|15.77| |周黑鸭|1458.hk|1.75|--| |平均PE（倍，2025E）（剔除无数据的周黑鸭）| | |17.97|[11] 财务报表分析和预测 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产、现金、应收账款等项目有不同程度变化，非流动资产呈下降趋势，负债合计和股东权益合计整体呈上升趋势 [12] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入、营业成本、销售费用等项目逐年增长，净利润、归属母公司净利润也逐年增加 [12] 现金流量表 - 2025E - 2027E经营活动现金流为正且逐年增加，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润增速有波动；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年上升；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率逐年下降，流动比率、速动比率逐年上升；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率相对稳定 [12] 每股指标和估值比率 - 每股收益、每股经营现金、每股净资产逐年增加，P/E、P/B、EV/EBITDA逐年下降 [12]

报告公司投资评级 - 首次推荐，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司高质量发展战略有效，提价后市占率稳步恢复，毛利率明显提升，整体经营稳健，分红率保持100%，为业绩稳健高股息优质标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入表现 - 2024年收入/归母净利润分别为806.50/37.34亿元，分别同增0.29%/19.79%；2024H2收入/归母净利润为394.49/18.49亿元，分别同比-0.16%/+24.96% [5] - 2024年毛利率/归母净利率分别为33.10%/4.63%，分别同比+2.68/0.75pcts [5] - 2024年分销成本率/行政费用率分别为22.37%/3.51%，同比+0.13/+0.25pcts，费率整体表现平稳 [5] - 2024年经营净现金流/资本开支82.64/36.08亿元，同比+50.39%/-0.99%，现金流表现亮眼 [5] 产品营收 - 2024年饮品/方便面/其他营收分别为516.21/284.14/6.15亿元，分别同比+1.34%/-1.31%/-10.35% [6] - 2024年容器面/茶饮料营收分别同比+3.74%/+8.18%，高价袋面/果汁饮料/水营收分别同比-6.35%/-9.40%/-6.73% [6] - 2024H2茶/水/果汁/碳酸及其他营收分别同比+3.30%/-7.93%/-8.55%/+4.78% [6] 利润贡献 - 2024年饮品/方便面/其他毛利率为35.33%/28.65%/51.80%，分别同增3.2/1.6/2.4pcts [7] - 2024年饮品/方便面股东应占溢利分别为19.19/20.45亿元，分别同增52.30%/1.84%；净利率分别同增1.24/0.22pcts [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为823.65/844.51/866.72亿元，增长率分别为2.1%/2.5%/2.6% [8][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为41.47/45.80/49.41亿元，增长率分别为11.0%/10.5%/7.9% [10] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.74/0.81/0.88元，当前股价对应PE分别为16/15/14倍 [8] 关键财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |ROE（%）|26.2|22.6|20.0|17.7| |资产负债率（%）|73|68|65|62| |P/E|17.9|16.1|14.6|13.5| |P/B|4.7|3.6|2.9|2.4| |EV/EBITDA|11|12|11|10| [11]

报告公司投资评级 - 首次推荐，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司高质量发展战略有效，提价后市占率稳步恢复，毛利率明显提升，整体经营稳健，分红率保持100%，为业绩稳健高股息优质标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入表现 - 2024年收入/归母净利润分别为806.50/37.34亿元，分别同增0.29%/19.79%；2024H2收入/归母净利润为394.49/18.49亿元，分别同比-0.16%/+24.96% [5] - 2024年毛利率/归母净利率分别为33.10%/4.63%，分别同比+2.68/0.75pcts [5] - 2024年分销成本率/行政费用率分别为22.37%/3.51%，同比+0.13/+0.25pcts，费率整体表现平稳 [5] - 2024年经营净现金流/资本开支82.64/36.08亿元，同比+50.39%/-0.99%，现金流表现亮眼 [5] 产品营收 - 2024年饮品/方便面/其他营收分别为516.21/284.14/6.15亿元，分别同比+1.34%/-1.31%/-10.35% [6] - 2024年容器面/茶饮料营收分别同比+3.74%/+8.18%，高价袋面/果汁饮料/水营收分别同比 -6.35%/-9.40%/-6.73% [6] - 2024H2茶/水/果汁/碳酸及其他营收分别同比+3.30%/-7.93%/-8.55%/+4.78%，碳酸及其他品类增长略恢复 [6] 利润贡献 - 2024年饮品/方便面/其他毛利率为35.33%/28.65%/51.80%，分别同增3.2/1.6/2.4pcts [7] - 2024年饮品/方便面股东应占溢利分别为19.19/20.45亿元，分别同增52.30%/1.84%；净利率分别同增1.24/0.22pcts [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为823.65/844.51/866.72亿元，增长率分别为2.1%/2.5%/2.6% [8][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4147/4580/4941百万元，增长率分别为11.0%/10.5%/7.9% [10] - 预计公司2025 - 2027年摊薄每股收益分别为0.74/0.81/0.88元，当前股价对应PE分别为16/15/14倍 [8][10] 财务指标 - 2024 - 2027E年ROE分别为26.2%/22.6%/20.0%/17.7% [10] - 2024 - 2027E年毛利率分别为33%/34%/34%/34% [11] - 2024 - 2027E年资产负债率分别为73%/68%/65%/62% [11]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年收益为80,650,914千元，较2023年的80,418,075千元增长0.3%[2][7] - 2024年毛利率为33.1%，较2023年的30.4%提升2.7个百分点[2] - 2024年集团毛利为26,695,643千元，较2023年的24,467,089千元增长9.1%[2][7] - 2024年EBITDA为9,627,802千元，较2023年的8,206,526千元增长17.3%[2] - 2024年本期溢利为4,322,135千元，较2023年的3,516,667千元增长22.9%[2][7] - 2024年公司股东应占溢利为3,734,429千元，较2023年的3,117,461千元增长19.8%[2][7] - 2024年基本每股溢利为66.28分，较2023年的55.33分增加10.95分；摊薄每股溢利为66.28分，较2023年的55.31分增加10.97分[2][7] - 2024年12月31日银行存款及现金（含长期定期存款）为16,002,668千元，较2023年12月31日增加1,264,287千元，净负债与资本比率为 -19.3%[2] - 2024年其他收益为356,972千元，较2023年的540,694千元有所下降[7] - 2024年其他净收入为440,079千元，较2023年的893,447千元有所下降[7] - 2024年发行股本为196,684千元，2023年为196,681千元[11] - 2024年股份溢价为787,836千元，2023年为787,091千元[11] - 2024年储备为13,244,526千元，2023年为12,910,832千元[11] - 2024年长期有息借贷为1,670,256千元，2023年为5,247,194千元[11] - 2024年应付账款为8,136,600千元，2023年为8,572,717千元[11] - 2024年其他应付款项及已收押金为10,040,648千元，2023年为8,869,473千元[11] - 2024年有息借贷之即期部分为11,584,561千元，2023年为8,481,501千元[11] - 2024年客户预付款项为1,974,762千元，2023年为2,821,969千元[11] - 2024年公司总收益为80,650,914千元，2023年为80,418,075千元，同比增长0.29%[30][32] - 2024年公司本期溢利为4,322,135千元，2023年为3,516,667千元，同比增长22.90%[30][32] - 2024年公司总资为53,148,855千元，2023年为53,149,654千元，同比下降0.00%[34][36] - 2024年公司总负债为35,533,504千元，2023年为35,927,410千元，同比下降1.10%[34][36] - 2024年公司利息收入为356,972千元，2023年为540,694千元，同比下降34.00%[34][36][38] - 2024年公司利息支出为423,313千元，2023年为519,122千元，同比下降18.46%[34][36][40] - 2024年公司出售附属公司净收益为49,374千元，2023年为413,722千元，同比下降88.07%[34][36][38] - 2024年公司折旧及摊销为3,501,807千元，2023年为3,448,637千元，同比增长1.54%[34][36] - 2024年公司资本开支为3,626,035千元，2023年为3,687,705千元，同比下降1.67%[34][36] - 2024年公司税项总额为1,737,519千元，2023年为1,262,794千元，同比增长37.60%[30][32][42] - 2024年公司股东应得股息为37.34亿人民币，2023年为31.17亿人民币[46] - 2024年每股基本溢利为66.28分人民币，2023年为55.33分人民币[47] - 2024年每股摊薄溢利为66.28分人民币，2023年为55.31分人民币[48] - 2024年应收账款为15.96亿人民币，2023年为15.80亿人民币[50] - 2024年应付账款为81.37亿人民币，2023年为85.73亿人民币[51] - 2024年资本支出承担为11.95亿人民币，2023年为13.19亿人民币[52] - 2024年集团收益同比上升0.3%至806.51亿人民币[54] - 2024年毛利率同比提高2.7个百分点至33.1%[54] - 2024年公司股东应占溢利同比提高19.8%至37.34亿人民币[54] - 2024年集团总计毛利266.9564亿人民币，毛利率33.1%，较2023年毛利增长9.1%，毛利率提高2.7个百分点[57] - 本年内公司营运活动现金净流入82.64亿人民币，投资活动现金净流出28.56亿人民币，银行存款及现金净增加12.64亿人民币[71] - 2024年12月31日公司银行存款及现金为160.03亿人民币，较2023年增加12.64亿人民币；有息借贷规模为132.55亿人民币，较2023年减少4.74亿人民币；净现金为27.48亿人民币，较2023年增加17.38亿人民币[72] - 2024年12月31日公司总资产及总负债分别为531.49亿人民币及355.34亿人民币，分别较2023年减少0.01亿人民币及3.94亿人民币；负债比例为66.9%，较2023年下降0.7个百分点；净负债与资本比率从2023年的 -7.3%下降到本期的 -19.3%[74] - 2024年公司制成品周转期为17.6日，较2023年的19.5日缩短；应收账款周转期为7.2日，较2023年的7.7日缩短；流动比率为0.6倍，较2023年的0.7倍降低[75] 业务线数据关键指标变化 - 公司超99%的集团销售在内地进行，超99%来自外部客户的收益源于中国顾客[27][28] - 可报告的经营分部为方便面、饮品及其他业务[27] - 2024年全年方便面事业收益284.14亿人民币，同比衰退1.3%，占集团总收益35.2%[56] - 2024年方便面毛利率同比提高1.6个百分点至28.6%，股东应占溢利同比提高1.8%至20.45亿人民币[56] - 2024年饮品事业整体收益516.21亿人民币，同比成长1.3%，占集团总收益64.0%[62] - 2024年饮品毛利率同比提高3.2个百分点至35.3%，股东应占溢利同比提高52.3%至19.19亿人民币[62] - 2024年方便面业务毛利81.404亿人民币，饮品业务毛利182.3619亿人民币，其他业务毛利3.1905亿人民币[57] - 2024年方便面业务毛利率28.6%，饮品业务毛利率35.3%，其他业务毛利率51.8%[57] 市场与宏观环境 - 2024年国内GDP同比增长5.0%，CPI小幅上升0.2%[53] 品牌与营销活动 - “百事校园最强音”覆盖150+个城市，招募13万名选手，影响在校学生超千万[65] - “番茄鸡蛋牛肉面”相关微博话题阅读量达数亿，销量稳步增长[58] - “上海葱油拌面”成功入选2024年第十五届上海特色旅游食品[59] 人力资源与校企合作 - 截至2024年12月31日公司员工人数64,802人[76] - 公司在全国与200余所院校深化校企合作，共建教学实训基地100余个、合作专班11个，全年招募3500余名应届生，接纳近千人次在校生实习[78] - 公司举办校企活动数千场，覆盖数十万在校学生，参加央视频“国聘行动”，全网红关注量超5000万人次[78] - 公司与多所全球顶尖学府开展人才培养项目，在多所高校设立奖学金及奖教金等助力学科发展及科研人才培养[78] 企业社会责任与发展理念 - 公司践行“家园常青，健康是福”理念，将航天科技转化为惠民产品，研发营养健康新产品[79] - 集团以「万物皆有yuán」项目为契机，打造「企业+基地+农户」产业链模式，实现经济与环保双赢[81] 企业荣誉 - 公司连续12年位列「中国消费者首选品牌榜单」前三，入选多项案例并斩获多个奖项[82] 企业管治与合规 - 截至2024年12月31日止年内，公司遵守香港联交所上市规则附录C1所载「企业管治守则」，但在守则条文第B.2.2条有所偏离[87] - 董事确认对编制集团财务报表负责，确保符合法定要求和会计准则，并适时刊发报表[90] - 集团核数师富睿玛泽会计师事务所有限公司核对初步业绩公布与综合财务报表数字一致，但未进行核证聘用[92] - 审核委员会成员包括李长福先生、徐信群先生及栃尾雅也先生，最近会议审议2024年度业绩[93] - 集团风险管理及内部监控制度遵循COSO架构五元素，截至2024年12月31日持续推动内控自评等工作，未发现重大缺失[94] - 公司采纳上市规则附录C3所载董事进行证券交易的标准守则，全体董事年内完全遵从[96] 股份交易与购股权计划 - 年内公司及其附属公司无购入、出售或赎回公司股份[97] - 2008年3月20日公司股东通过2008年购股权计划，年期10年；2018年4月26日通过2018年购股权计划，年期10年[98] - 截至2024年12月31日，2008年购股计划年内未授出购股权，2008 - 2017年曾多次授出，授出股数从970万到2.6688亿不等，行使价从7.54港元到22.38港元[99] - 截至2024年12月31日，2008年购股计划年初结余2485.9万份，年内行使8万份，注销913.7万份，年末结余1564.2万份[100] - 截至2024年12月31日，2008年购股计划员工行使8万份，加权平均行使价7.54港元，行使日前加权平均收市价10.02港元[101] - 2018年4月27日，2018年购股计划授出247.8万份和562.6万份，行使价均为16.18港元[102] - 截至2024年12月31日，2018年购股计划年初结余626.3万份，年内注销378.5万份，年末结余247.8万份，年内无行使[103][104] 股东大会与股息分配 - 公司应届股东周年大会拟于2025年6月5日举行，通告将适时在公司网站刊载并寄发股东[106] - 董事会建议就2024年度派付末期股息和特别末期股息，每股均为人民币33.14分，待股东周年大会通过，预计2025年7月9日前后派付[107] - 公司将于2025年6月2日至6月5日暂停办理股份登记手续确定出席股东大会股东名单，股份过户文件及股票最迟须于2025年5月30日下午4时30分前送达指定地点[108] - 公司将于2025年6月13日至6月17日暂停办理股份登记手续确定收取股息股东名单，股份过户文件及股票最迟须于2025年6月12日下午4时30分前送达指定地点[108] 公司治理结构 - 截至2025年3月24日，魏宏名等6人为公司执行董事，徐信群等3人为公司独立非执行董事[109] 未来发展策略 - 2025年集团延续「巩固、革新、发展」策略，推动主营业务发展和可持续发展[84]

康师傅控股概况 - 康师傅控股是以水饮、方便面为主业的平台型食饮公司,进入中国市场30多年来,通过扎实的通路精耕、丰富的产品/品牌矩阵,实现了营收和利润的持续增长[1][2] - 2023年公司营业总收入804.18亿元,方便面、饮品业务营收占比分别为35.80%、63.34%,2017~2023年方便面、饮品业务的收入CAGR分别为4.1%、6.58%,饮品的提升相对更快[1][3] 水饮、速食赛道的量级平稳、产品持续迭代 - 软饮料行业规模稳步增长,瓶装水为细分行业份额第一,2009-2023年CAGR为6.68%[40][41] - 无糖茶饮、无糖碳酸饮料等健康概念产品增长迅猛,2017-2022年无糖茶饮市场规模CAGR为32.46%,无糖碳酸饮料市场规模CAGR为84.01%[19][54][55] - 方便面行业规模维持上升趋势,2017-2022年CAGR为8.18%,但销量呈下降趋势,2020-2023年CAGR为-3.08%,均价CAGR为5.87%,反映出行业正向高端化转型[74][75][76][77] 康师傅渠道基础扎实,规模优势和产品升级带来定价权 - 康师傅通过渠道精耕,建立了深厚的渠道护城河,截至2023年底营业所/仓库/经销商/直营零售商数量分别为348/303/76875/217087个,远高于同行[86][87][42] - 公司持续推动方便面、茶饮、碳酸饮料等优势品类的产品升级,并在成本压力期领衔行业内其他公司涨价,有望引领行业新一轮涨价潮,改善竞争格局[99][100] 盈利能力有望改善,股东回报价值凸显 - 公司持续推动产品结构优化,并在成本压力期领衔行业内其他公司涨价,有望催化竞争格局改善、盈利能力提升[110] - 近年来公司一直保持高分红率,股息率多维持在5%以上,股东回报较好,价值凸显[108][109] - 预计2024~2025年公司EPS为0.64/0.73元,对应PE估值18/16倍[111]

财务表现 - 收益同比增长0.7%至412.01亿元人民币[2] - 毛利率同比提升2.1个百分点至32.6%[2] - 集团毛利同比增长7.8%至134.40亿元人民币[2] - 扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)同比增长12.2%至48.25亿元人民币[2] - 本公司股东应占溢利同比增长15.1%至18.85亿元人民币[2,4] - 每股基本及攤薄盈利分别为人民币33.46分和人民币33.46分，同比分别增加人民币4.39分和人民币4.42分[2] - 于2024年6月30日，银行存款及现金(含长期定期存款)为179.30亿元人民币，较2023年12月31日增加31.92亿元人民币[2] - 净负债与资本比率为-23.0%[2] - 公司本期实现净利润22.35亿元人民币，同比增长16.2%[8][9] - 公司宣布派发2023年末期及特别末期股息共计34.75亿元人民币[9] - 经营活动所得现金净额为人民币35.10亿元，同比增长23.5%[10] - 投资活动所用现金净额为人民币0.71亿元，同比减少65.6%[10] - 融资活动所得现金净额为人民币5.87亿元，上年同期为所用现金净额6.93亿元[10] - 除税前溢利为人民幣30.44億元，同比增長16.5%[14] - 本期溢利為人民幣22.35億元，同比增長16.3%[14] - 2024年上半年收益同比增長0.7%至412.01億人民幣[45] - 期內毛利率同比提高2.1個百分點至32.6%[45] - EBITDA同比增長12.2%至48.25億人民幣[45] - 本公司股東應佔溢利同比提高15.1%至18.85億人民幣[45] - 每股基本溢利提高4.39分人民幣至33.46分人民幣[45] 分部表现 - 方便面分部收益为人民币138.14亿元，同比下降1.0%[14] - 饮品分部收益为人民币270.65亿元，同比增长1.7%[14] - 方便面分部业绩为人民币11.28亿元，同比增长3.4%[14] - 饮品分部业绩为人民币18.88亿元，同比增长31.2%[14] - 应佔聯營公司及合營公司業績為人民幣1.12億元，同比下降8.4%[14] - 方便面收益同比下降1.0%，飲品收益同比增長1.7%[45] - 飲品業務收益佔比為65.7%，方便麵業務收益佔比為33.5%[46] - 方便面業務收益為138.14億人民幣，同比下降1.0%，佔集團總收益33.5%[48] - 方便面毛利率同比提高1.3個百分點至27.1%[48] - 方便面事業本公司股東應佔溢利同比提高5.4%至8.5億人民幣[48] - 飲品事業收益為270.65億人民幣，同比增長1.7%，佔集團總收益65.7%[52] - 飲品毛利率同比提高2.5個百分點至35.2%[52] - 飲品事業本公司股東應佔溢利同比提高26.9%至11.15億人民幣[52] 资产负债情况 - 公司股东权益总额为157.69亿元人民币，较上年末减少8.45%[8][9] - 公司無控股權變動的附屬公司所有權變動導致權益減少9.90億元人民幣[9] - 公司應付賬款餘額94.55億元人民幣，較上年末增加10.3%[7] - 公司其他應付款及已收押金餘額124.51億元人民幣，較上年末增加40.3%[7] - 公司有息借款餘額150.60億元人民幣，較上年末增加5.1%[7] - 截至2024年6月30日,應收賬款餘額為人民幣21.12億元[26] - 公司於2024年6月30日的有息借貸包括無抵押銀行貸款及無抵押票據，其中2020年9月發行的票據賬面價值為49.87億美元[28] - 公司於2024年6月30日的衍生金融工具公允價值為26.17億人民幣[31] - 公司於2024年6月30日的非上市股本證券公允價值為15.46億人民幣[31] - 公司於2024年6月30日的應付賬款中0-90天的為86.31億人民幣，90天以上的為8.25億人民幣[32] - 公司於2024年6月30日的投資基金公允價值為38.41億人民幣，結構性存款公允價值為32.31億人民幣[34] - 公司於2024年6月30日的非上市銀行理財產品公允價值為0[34] - 公司於2024年6月30日的非上市股本證券公允價值為15.46億人民幣[34] - 公司於2024年6月30日的投資基金、結構性存款和非上市股本證券公允價值變動分別產生5.17億、4.64億和-0.35億人民幣的損益[34] - 公司於2023年12月31日的有息借貸中一年內到期的為84.82億人民幣，第二年到期的為50.72億人民幣，第三年至第五年的為1.75億人民幣[27] - 集團現金持有量充足，淨現金為28.7億人民幣[58] 其他 - 其他全面虧損同比增加41,846千元人民幣至68,717千元人民幣[5] - 公司指定按公允價值列賬的權益工具公允價值變動損失0.35億元人民幣[9] - 公司現金流量套期損失0.68億元人民幣[9] - 公司外幣報表折算差額損失0.07億元人民幣[9] - 第二、三季度為飲品業務之銷售

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现总营业收入 415.50 亿元,同比下降 0.15%,实现归母净利润 18.85 亿元,同比增长 15.12% [2] - 公司主营业务收入保持平稳增长,毛利率同比上升 2.15 个百分点至 32.62% [2] - 饮料业务表现亮眼,分部利润大幅增长,毛利率同比上升 2.5 个百分点至 35.2% [2][3] - 方便面业务收入规模基本维持平稳,毛利率同比上升 1.3 个百分点至 27.1% [5] 分品类总结 饮料业务 - 茶类产品方面,推出无糖茶产品,驱动即饮茶品类增长,实现营收 113.92 亿元,同比增长 13% [3] - 包装水产品方面,持续挖掘多元化用水场景消费需求,实现营收 25.30 亿元,同比下降 5.6% [3] - 果汁类产品方面,中西式果汁产品力全面提升,实现营收 33.98 亿元,同比下降 10.1% [3] - 碳酸饮料及其他产品方面,持续强化特通渠道开发和线上渠道运营,实现营收 97.45 亿元,同比下降 3.2% [3] 方便面业务 - 容器面实现营收 68.57 亿元,同比增长 6.3% [5] - 高价袋面"红烧牛肉面"等经典产品系列升级,实现营收 54.85 亿元,同比下降 5.5% [5] - 中价袋面"康师傅 1 倍半"实惠又美味,实现营收 12.71 亿元,同比下降 13.8% [5] - 干脆面"香爆脆"以学生族群为核心并辐射休闲零食市场,实现营收 2.01 亿元,同比下降 9.2% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年公司营业总收入分别为 840.78/883.54/914.66 亿元,归母净利润分别为 37.25/41.94/46.26 亿元,对应 EPS 分别为 0.66/0.74/0.82 元/股 [5] - 参照可比公司 PE 估值,以及考虑到公司具有较高的分红比例,给予公司 15-19 倍的 PE(2024E)估值区间,对应每股价值区间为 10.83-13.72 港元/股,维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 方便面业务 - 方便面业务收入维稳,容器面增速领先 [11] - 方便面毛利率和净利率同比提升 [11] - 方便面业务贡献归母净利润增长 [11] 饮料业务 - 茶饮料表现亮眼,利润增速凸显 [11] - 饮品业务毛利率和净利率同比提升 [11] - 饮品业务贡献归母净利润增长 [11] 利润与分红 - 公司整体毛利率和净利率同比提升 [11] - 公司经营现金流增长,银行结余增加,预期全年高分红比例有望延续 [11] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营收和净利润均保持增长,EPS 3年CAGR为10.14% [11] - 维持"买入"评级,看好公司行业地位、战略调整能力、收入稳定和利润弹性 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司1H24实现营业收入412亿元,同比增长0.7%;EBITDA 48.25亿元,同比增长12.2%;归母净利18.85亿元,同比增长15.1%;扣非净利17.18亿元,同比增长43.33%,利润超预期 [5] - 公司毛利率显著改善,1H24整体毛利率32.6%,同比提升2.1个百分点,方便面和饮料业务毛利率均有所提升 [5] - 方便面业务受市场承压和产品结构调整影响,收入同比下降1%,但高价袋面和容器面收入保持增长 [5] - 饮料业务中,茶饮收入同比增长13%,表现突出,但包装水和果汁收入有所下滑 [5] 财务数据总结 - 营业收入: - 2020年为676.18亿元,2021年增长10%至740.82亿元,2022年进一步增长6%至787.17亿元 [6] - 预计2023年增长2%至804.18亿元,2024年增长5%至846.99亿元,2025年增长4%至882.51亿元,2026年增长4%至916.44亿元 [6] - 净利润: - 2020年为40.62亿元,2021年下降6%至38.02亿元,2022年大幅下降31%至26.32亿元 [6] - 预计2023年增长18%至31.17亿元,2024年增长6%至33.19亿元,2025年增长6%至35.11亿元,2026年增长10%至38.74亿元 [6] - 估值: - 目前股价对应2024年PE为15倍 [5]