财务表现 - 收益同比增长0.7%至412.01亿人民币[4] - 毛利率同比提升2.1个百分点至32.6%[4] - 集团毛利同比增长7.8%至134.40亿人民币[4] - 扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)同比增长12.2%至48.25亿人民币[4] - 本期溢利同比增长16.2%至22.35亿人民币[4] - 本公司股东应占溢利同比增长15.1%至18.85亿人民币[4] - 每股基本及攤薄盈利分别为人民币33.46分和人民币33.46分[4] 财务状况 - 于2024年6月30日的银行存款及现金(含长期定期存款)为179.30亿人民币,较2023年12月31日增加31.92亿人民币[5] - 净负债与资本比率为-23.0%[5] - 总资产及总负债分别为560.2亿人民币及402.51亿人民币，较2023年12月31日分别增加28.7亿人民币及43.23亿人民币[93] - 负债比例为71.9%，较2023年12月31日上升4.3个百分点[93] - 淨负债与资本比率从2023年12月31日的-7.3%下降到-23.0%[93] - 制成品周转期为16.7日，应收账款周转期为8.1日[95] - 流动比率为0.6倍，负债比率为71.9%[95] 分部业绩 - 2024年1-6月方便面、饮品和其他分部的收益分别为138亿元、270亿元和6.93亿元[26,27,28] - 2024年1-6月方便面、饮品和其他分部的业绩（扣除财务费用）分别为11.28亿元、18.77亿元和-0.83亿元[29] - 2024年6月30日方便面、饮品和其他分部的资产分别为172亿元、327亿元和79亿元[40] - 2024年6月30日方便面、饮品和其他分部的负债分别为84亿元、196亿元和150亿元[42] 税务优惠 - 集团附属公司符合资格享受部分税务优惠计划，可减免部分应课税收入[57] - 位于中国西部地区的附属公司可享受15%的优惠税率[58] - 集团中国附属公司的股息预提税率为5%[59] - 集团已采用确认与实施经济合作与发展组织第二支柱模型规则相关的递延税项资产及负债[60] 财务费用和税项 - 2024年1-6月财务费用中银行及其他贷款利息支出为2.07亿元[51] - 2024年1-6月税项总额为8.09亿元[55] 业务表现 - 方便面业务收益同比下降1.0%，毛利率同比提高1.3个百分点至27.1%[78] - 飲品业务收益同比增长1.7%，毛利率同比提高2.5个百分点至35.2%[75][76] - 聚焦核心品類，不斷精進創新口味，並優化營銷策略[84] - 跟隨健康無糖化趨勢，推出若干款無糖茶，驅動即飲茶品類增長[84] - 「無糖冰紅茶」借勢上海迪士尼樂園瘋狂動物城開園熱點，定制款IP聯名產品全國推廣[85] - 「百事可樂無糖」攜手上海迪士尼樂園瘋狂動物城IP，客制化IP聯名無糖罐全國限時銷售[86] - 中西式果汁產品力全面提升，煥新包裝升級上市，豐富的口味選擇[87] - 「純水樂」持續抓住戶外場景增長勢頭，聯合「紅薯旅行社」IP和中國國家地理，共創打造「純境之旅」[88] 数字化转型 - 本集團積極推進財務數字化轉型，借助財務共享服務中心的搭建，深化內部控制體系[90] - 加大力度優化BI數據分析平台，逐步上線社保系統[97] 人才发展 - 與數百所院校合作，開展多種校企合作活動[98] - 與多所頂尖學府深化合作，開展產學研項目[99] - 員工人數為64,797人[96] 可持续发展 - 積極踐行可持續發展理念，在ESG領域獲得多項殊榮[100,103] 风险管理 - 本集團已建立風險管理三道防線的組織架構及職責權限，審核委員會將協助董事會審查風險管理和內部監控系統的設計及運作成效[111] - 本集團持續推動內控自評，建立嚴謹而有效的自查自檢體系，實現管理循環別自評全覆蓋[111] - 持續擦大子公司監理作業，優先針對高風險流程制定管理規範[111] - 根據稽核部門之內部審計，未發現風險管理與內部監控上出現重大缺失[111] 公司治理 - 全體董事均確認他們在審核期內已完全遵從標準守則所規定的準則[112] - 本公司或其任何附屬公司概無購入、出售或贖回本公司任何股份[113] - 2008年購股權計劃年期屆滿，本公司股東已通過採納新購股權計劃（2018年購股權計劃）[115] - 截至2024年6月30日止6個月內，本公司概無根據2008年購股權計劃的條款授出購股權[116] - 截至2024年6月30日止6個月期間，沒有在2008年及2018年購股權計劃中授予的購股權被行使[120][124] - 本公司之執行董事包括魏宏名先生、井田純一郎先生、魏宏丞先生等[125]

1. 公司概况：方便面和饮料行业引领者 - 康师傅是中国方便面和饮料双行业龙头企业，2021年在方便面和饮料行业的销量市占率分别为45.7%和43.4%，占据近半壁江山 [2][4] - 公司主要从事方便面和饮品的生产与销售，产品矩阵丰富，包括容器面、袋装面、即饮茶、碳酸饮料等 [22][23] - 公司拥有广泛且控制力强的销售渠道，深入覆盖到低线乡镇市场，并通过数字化管理提高了产品的流通度和周转效率 [30][31][32] 2. 行业情况：高端化和无糖化趋势持续 - 方便面行业经历了从城市化和居家期的高速发展到外卖冲击和健康意识提升的调整期，目前正处于量减价增的升级阶段 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][71] - 茶饮料行业从含糖茶主导的初期发展到如今的多元化和健康化转型，无糖茶市场呈现快速增长态势 [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 参考日本市场，中国方便面和茶饮料行业未来将持续向高端化和无糖化方向发展 [105][106][107][108][109][110][111][112] 3. 核心价值：业绩稳健继而持续高分红 - 公司在方便面和饮品市场保持较稳定的高市占率，营收连续7年正增长 [118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128] - 公司通过提价策略、成本控制等措施保持利润水平稳健 [129][130][131][132][133][134] - 公司现金流充沛、资本开支较低，为持续高分红提供了有力支撑 [149][150][151][152][153][154][155][156] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持中高个位数增长 [159][160][161][162] - 综合公司行业地位、业绩稳健性和持续高分红等因素，首次给予"买入"评级 [162] 5. 风险提示 - 消费恢复不及预期 [163] - 食品安全风险 [164] - 原材料价格上涨超预期 [165]

投资建议 - 公司长期维持高水平股东回报,长期维持百分百或超额分红,目前股价对应股息率 6% [7][15] - 公司百亿大单品多品类布局,龙头地位品牌定价能力强 [7] - 新消费趋势带动行业扩容,方便面稳增长饮料多元化驱动 [13][14] - 预计公司净利润 CAGR(2024E-26E)8%左右 [14][15] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [15] 公司概况 - 康师傅控股有限公司始于魏氏家族顶新油厂,1992年开始生产方便面,发展历程包括快速成长期、并购扩张期、发展瓶颈期和二次扩张期 [16][17] - 公司股权结构稳定,魏氏家族主导经营,管理层经验丰富 [19][20][21] 竞争优势 - 渠道深耕,方便面和饮品市场份额遥遥领先同行 [53][54][55][56][57][60] - 营销塑造品牌,定价能力强,近年来多次提价 [61][62][63][64] 增长潜力 - 旅游外出消费增加、外卖及餐饮替代效应带动行业扩容 [70][71][72] - 方便面和饮料产品保持高性价比,未来仍有提价空间 [77][78][79][80][81][82] 盈利预测 - 预计公司营收 CAGR(2024E-26E)4%,净利润 CAGR(2024E-26E)8% [13][14][87][88][89] - 预计公司2024/25/26年EPS 0.61/0.65/0.70元,目前股价对应2024年PE 14X [15][90] 风险提示 - 原材料价格波动 [93] - 竞争加剧 [94] - 食品安全隐患 [95]

1. 公司概况 - 康师傅为中国方便面和软饮料行业的龙头企业,经过三十年发展已成为行业领导者 [7][8][9] - 公司股权结构集中且稳定,由魏氏家族控股,管理团队经验丰富并持续实施股权激励计划 [14][15][16] - 公司渠道覆盖广泛且控制力强,在行业内具有典型的渠道建设案例 [58][59][60] 2. 行业分析 2.1 软饮料行业 - 软饮料行业需求较为刚性,近年来保持稳定增长 [18][19][20] - 无糖化趋势下,茶饮料、碳酸饮料等细分品类增长迅速 [28][30][31][32] - 包装水行业进入中低速增长阶段,市场集中度持续提升 [39][40][41] - 果汁饮料行业持续下滑,需要进行产品创新 [33][34][35][36] 2.2 方便面行业 - 方便面行业经历了快速增长、调整和回暖的阶段 [42][43][44][45] - 未来行业增长面临一定压力,需要关注产品多样性、口味选择等方面的局限性 [45][46] 3. 公司业务表现 - 公司方便面和软饮料双主业均保持良好增长,软饮料业务占比逐步提升 [48][49][50][51] - 公司通过提价等措施提升盈利能力,原材料成本整体可控 [53][54][55] - 公司渠道优势明显,销售费用率和管理费用率长期领先于行业 [58][59][60] 4. 投资评级 - 公司具有高股息率,分红保障性强,未来仍有维持高分红率的潜力 [63][64][65] - 综合考虑公司业绩稳健增长、高股息率等因素,给予公司2024年19倍PE目标价12.1港元,首次覆盖评级为"优于大市" [67]

公司业务及财务表现 - 公司主要业务为生产和销售方便面及饮品[3] - 2023年公司营收达到804.18亿元人民币，较2022年增长约2.16%[9] - 2023年公司税前利润为47.79亿元人民币，较2022年增长约15.23%[9] - 2023年公司净资产为172.22亿元人民币，较2022年增长约2.41%[10] - 集团2023年总收入为78,717百万人民币，较2022年的80,418百万人民币有所下降，毛利率在30%左右波动[11] - 集团2023年除税及息前溢利率为9.19%，股东应占溢利为4,062百万人民币，较2022年有所增长[11] - 公司销售网络覆盖了多个城市，生产基地分布在天津、杭州、广州等地，员工人数持续增加[12] 产品创新与品牌建设 - 公司致力于为消费者提供健康、美味的产品，不断进行产品创新、品牌建设和渠道建设[13] - 公司持续进行产品创新、品牌建设和渠道建设，加大基础研究投入，加速人才队伍建设和数字化转型[15] - 公司将继续推动高质量发展，升级产品和服务，持续推动消费者实现质的提升和市场上量的合理增长[16] 公司股权结构 - 公司拥有康師傅控股有限公司和其附属公司的直接或间接持股比例[19] - 康師傅控股有限公司拥有Master Kong Instant Foods (BVI) Co., Ltd.和Master Kong Beverages (BVI) Co., Ltd.的100%和90.5%的股权[18] 饮品事业发展 - 飲品事業加速建立規模優勢，茶、果汁、水和碳酸品類均實現增長，並跟隨健康化無糖趨勢，全面啟動無糖茶、無糖碳酸、無糖咖啡等產品[3] - 飲品持續高雙位數成長，透過「小劉鴨」IP合作，擴大年輕族群滲透[58] 公司财务状况 - 2023年全年公司收入同比增长2.16%，达到804.18亿人民币[35] - 方便面收入同比下降2.84%，飲品收入同比增长5.39%[35] - 全年毛利率同比提高1.33个百分点至30.42%[35] 可持续发展与社会责任 - 公司已设立与业务相关的环境发展目标，董事会及可持续发展委员会负责定期审视和评估目标的完成情况[3] - 康師傅秉持可持續發展理念，致力于推進低碳轉型，打造人才隊伍，支持社區發展[87] - 康師傅深信可持續發展是好發展，將企業行動融入國家發展大局，推動行業綠色低碳發展[88]

公司业绩 - 公司实现营收804.18亿元，同比增长2.16%[1] - 公司实现归母净利润31.17亿元，同比增长18.43%[1] - 公司23年饮品业务实现营收509.39亿元，同比增长5.39%[4] - 公司23年饮品业务毛利率同比上升至32.10%[4] - 公司23年方便面业务实现营收287.93亿元，同比下降2.84%[6] - 公司23年方便面业务毛利率同比提升至27.00%[6] - 公司23年方便面业务归母净利润同比提升46.10%至20.08亿元[6] - 公司23年容器面实现营收135.07亿元，同比增长0.09%[7] - 公司23年高价袋面实现营收118.50亿元，同比下降6.63%[7] - 公司23年干脆面及其他实现营收4.52亿元，同比增长28.75%[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为857.83/899.07/933.62亿元，净利润分别为35.01/37.47/40.11亿元[9] - 公司2024年PE估值为19倍，目标价为13.09港元/股，维持“优于大市”评级[9] - 公司的净利润预计在2023年至2026年将持续增长，分别为3517百万元、3941百万元、4206百万元和4476百万元[12] - 公司的ROE预计在2023年至2026年将分别为22.44%、20.11%、17.78%和16.00%[12] 其他信息 - 报告作者保证其意见准确反映对目标公司的观点，且没有与报告中的建议直接或间接相关的报酬[25] - 海通国际及其关联公司可能从事投资银行业务或持有特定股票的自营头寸，农夫山泉公司是海通的客户[26][27] - 海通国际采用相对评级系统，包括优于大市、中性和弱于大市，投资者应仔细阅读评级定义[28] - 评级分为优于大市、中性和弱于大市，分别对应未来12-18个月内相对基准指数涨幅超过10%、变化不大和跌幅超过10%[29][30] - 不同地区的股票基准指数包括日本TOPIX、韩国KOSPI、台湾TAIEX、印度Nifty100、美国SP500和其他中国概念股MSCI China[35]

业绩总结 - 公司实现营收 804.18 亿元，归母净利润 31.17 亿元[1] - 公司饮品业务实现营收 509.39 亿元，毛利率同比上升至 32.10%[3] - 公司方便面业务实现营收 287.93 亿元，毛利率同比提升至 27.00%[4] 未来展望 - 康师傅控股（0322.HK）2026年预计净利润为4476百万元[9] - 康师傅控股（0322.HK）2026年预计ROE为16.00%[9] 其他新策略 - 康师傅控股（0322.HK）分析师具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] - 康师傅控股（0322.HK）分析师负责的股票研究范围包括多家食品饮料公司[11]

业绩总结 - 公司2023年营收为804.2亿元，同比增长2.2%[1] - 公司2023年毛利率为30.4%，同比提升1.3个百分点[2] - 公司预计2024年营收将达到856.3亿元，同比增长6.5%[4] 用户数据 - 流动资产和营业收入在2023A至2026E年度呈现增长趋势[8] - 净利润和EBITDA增长率逐年提升，显示公司盈利能力稳步增强[8] - 资产负债率和资产周转率逐年下降，显示公司财务状况和运营能力逐渐改善[8] 未来展望 - 公司预计2024年营收将达到856.3亿元，同比增长6.5%[4] 新产品和新技术研发 - 本报告涉及大量国内外公司，包括中国信达(香港)控股有限公司、成都银行股份有限公司等[12] - 海外公司跟踪报告中提到了一些公司，如永州市零陵资产经营有限责任公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司等[13] 市场扩张和并购 - 本报告涉及大量国内外公司，包括中国信达(香港)控股有限公司、成都银行股份有限公司等[12] - 海外公司跟踪报告中提到了一些公司，如永州市零陵资产经营有限责任公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司等[13]

公司业绩 - 公司去年业绩符合预期，收入同比增长2.2%，纯利升18.4%至31.17亿元人民币[2] - 公司方便面及饮料收入分别跌2.8%及升5.4%[2] 研究报告 - 美银证券发布研究报告，重申康师傅控股“买入”评级，认为公司今年前景良好[1]

财务表现 - 2023年康师傅控股有限公司收入达到80,418,075千元，同比增长2.16%[1] - 集团毛利率为30.42%，较去年同期增加1.33个百分点[1] - 2023年康师傅控股有限公司本期溢利为3,516,667千元，同比增长14.33%[1] - 每股基本溢利为55.33分，较去年同期增加8.60分[1] - 集团持续产品创新、品牌建设和渠道建设，加速数字化转型[4] - 集团现金及现金等值物为14,738,381千元，较去年同期减少5,149,972千元[1] - 康师傅控股有限公司股东应占溢利为3,117,461千元，同比增长18.43%[1] - 集团毛利为24,467,089千元，较去年同期增加6.85%[7] - 2023年方便麵业务收入为28,792,688人民币千元，飲品业务收入为50,938,640人民币千元[26] - 2023年除稅前溢利为4,779,461人民币千元，税项为1,262,794人民币千元[26] - 2023年本期溢利为3,516,667人民币千元[26] - 2022年方便麵业务收入为29,633,696人民币千元，飲品业务收入为48,335,730人民币千元[27] - 2022年除稅前溢利为4,148,804人民币千元，税项为1,072,970人民币千元[27] - 2022年本期溢利为3,075,834人民币千元[27] - 2023年方便面分部资产为18,102,147千元，飲品分部资产为32,415,379千元，其他分部资产为4,467,320千元，内部冲销为-2,793,861千元，总资产为52,190,985千元[28] - 2023年方便面分部负债为8,801,039千元，飲品分部负债为18,981,068千元，其他分部负债为10,692,799千元，内部冲销为-2,600,394千元，总负债为35,874,512千元[28] - 2023年利息收入为540,694千元，2022年利息收入为650,412千元[30] - 2023年出售附属公司净收益为413,722千元，2022年出售附属公司净收益为105,992千元[30] - 2023年除税前溢利为519,122千元，2022年除税前溢利为446,021千元[31] - 2023年中国企业所得税为1,036,223千元，2022年中国企业所得税为966,194千元[32] - 2023年每股基本溢利为55.33人民币分，2022年每股基本溢利为46.73人民币分[38] - 2023年每股攤薄溢利为55.31人民币分，2022年每股攤薄溢利为46.71人民币分[39] - 2023年应收账款中0至90天部分为1,490,555千元，90天以上部分为89,428千元，总计1,579,983千元[39] 产品创新与品牌建设 - 面对2023年市场变化，集团坚持长期主义，追求有质量的发展[3] - 茉莉系列成功破圈，推出新品「无糖茉莉绿茶」，强化健康年轻品牌形象[53] - 百事可乐推出新品「生可乐」，深受消费者喜爱[54] - 果汁产品线不断丰富，上市新品「果繽纷阳光橙」，多口味满足不同消费者需求[55] - 純果乐100%推出新品「胡萝卜果蔬汁」，获得IT顶级奖章「三星」[56] - 康师傅包装饮用水与壹基金合作捐建乡村儿童运动场，彰显公益形象[57] - 蘇打气泡水通过社交平台种草营销，实现销售双位数增长[58] - 星巴克即饮咖啡全线包装升级，推出无糖咖啡系列，强化PET产品线竞争力[58] 可持续发展与社会责任 - 公司积极深化校企合作，与111所院校合作建立教学实训基地和专班[65] - 公司与多所国内外顶尖学府展开产学研合作，促进国际交流[66] - 公司秉持可持续发展理念，推动产业链绿色转型，获得社会认可[67] - 公司以消费者为中心，提出五大满意方针，包括食品安全、节能环保等核心任务[68] - 公司持续推动全面碳排查，开展多项环保项目，获得多个环保奖项[69] - 公司支持多地体育赛事，援助灾区，深化校企合作，助力弱势群体[70] - 公司入选2023中国工业碳达峰“领跑者”，获得多个企业社会责任奖项[71] 公司治理与股东回报 - 公司一直致力于提高公司的治理水平，确保股东长远回报[74] - 公司持续推动内控自评，建立严谨有效的自查自检体系，实现管理循环别自评全覆盖[82][1] - 公司股东已通过新购股权计划，年期为10年[84][2] - 公司员工在期内共行使192,000购股权，加权平均行使价为8.93港元[87][3] - 公司建议派发每股普通股人民币27.66分的末期股息和特别末期股息，待股东週年大会通过后派发[89][4] - 公司将于2024年6月4日至2024年6月7日举行股东大会，股东需在6月3日前提交股份过户文件[90] - 公司将于2024年6月14日至2024年6月18日发放末期股息及特别末期股息，股东需在6月13日前