报告投资评级 - 基础化工行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 欧洲化工产业正经历由高成本和低需求驱动的系统性危机，陷入难以破解的“死亡循环”，未来3-5年基础化工品将面临新的关停潮，对全球供需格局产生长期影响 [2] - 与欧洲系统性退出相反，中国化工产业经历了资本开支-成本优化-需求增长的良性循环，通过建设世界级产业园、超大型一体化装置和完善的产业链集群，将规模效应发挥到极致，有望承接欧洲外溢的化工市场 [2] - 中国企业的机会有两类：一是国内化工龙头企业有望受益于欧洲化工产业的系统性退出；二是欧洲在部分中小体量产品的消费/产能份额较高，未来2-3年也将受到当地产业链退出影响，国内这类行业的从业企业有望受益 [2] - 投资建议关注中国石化、荣盛石化、恒力石化、万华化学、卫星化学、东方盛虹、华鲁恒升、鲁西化工等 [2] 一 荣光不再：欧洲化工风采不如当年 - **历史地位与市场结构**：欧洲长期是全球第二大化工市场，2023年全球化学品销售收入51950亿欧元，欧盟27国市场规模6550亿欧元，占全球12.6%，广义欧洲市场占全球16.6%，中国市场占43.1%为全球第一 [9] 化工行业曾是欧盟工业增加值贡献最大（2018年贡献3350亿欧元）、就业贡献第二大（2020年直接就业人口340万）的制造业 [15] 欧洲化工高度集中于安特卫普-鹿特丹-莱茵-鲁尔集聚区，拥有150个化工园区和完善的油气基础设施 [27][28][32] - **市场份额显著下滑**：欧盟27国化工产业全球占比从2013年的16.4%下降至2023年的12.6% [37] 从2008-2023年，欧洲在全球化工市场份额从23%下降约10个百分点，CAGR仅2%，同期中国占比从19%升至43%，CAGR达13% [40] - **贸易竞争力下降**：2003年至2023年，欧洲化工品出口全球份额从25%降至18%，下降7个百分点，中国份额从4%升至16%，上升12个百分点 [45] 2023年欧盟27国化工产品出口额2250亿欧元，前三大出口目的国为美国（377亿欧元，占比16.7%）、英国（286亿欧元，占比12.7%）、中国（171亿欧元，占比7.6%），中国是其最大进口来源国（348亿欧元，占比18.3%） [50] - **产能关停与利用率低迷**：2022年俄乌冲突以来，欧洲大量化工产能陷入关停潮，原因包括高昂的能源成本、激进的碳税政策、严苛的环保政策、需求下滑及来自亚洲的竞争加剧 [78][79] 以乙烯为例，2021年欧洲拥有2530.5万吨产能，近5年内已关停+拟关停产能占比约19% [81][84] 俄乌冲突以来，欧洲化工行业产量萎缩，行业开工率处于75%的水平，大幅低于历史平均水平 [88] 二 困境深陷：缰绳束缚下竞争力衰退 - **成本竞争力全面劣势**：欧洲在能源与原料成本上在全球范围内劣势明显，在创新和人力资本方面优势明显 [93] 美国在原料、资本成本、税收、创新等方面有较明显优势，但劳动力成本偏高 [93] - **能源成本成为致命伤**：欧洲化工行业33%的直接能源来源是天然气，30%是电力 [100] 2022-2024年，欧盟工业用户天然气均价较2008-2021年增长104%，达到0.0631欧元/kwh [106] 2024年德国工业电费为0.248欧元/kWh，是中国的2.95倍，是美国的2.03倍 [121] 预计到2030年，欧洲电价将是美国和沙特的两倍，天然气价格将是北美价格的2-3倍 [144][148] - **原料路线与碳成本劣势**：欧洲乙烯和丙烯生产主要依赖石脑油路线，而美国和中东使用成本更低的乙烷 [151] 2014-2019年，北美乙烯平均现金成本为304美元/吨，欧洲为625美元/吨 [155] 欧洲推行全球最激进的碳排放政策，2025年碳税价格达65欧元/吨（约70美元/吨），为全球最高，预计2030年达到130欧元/吨 [156][162][169] - **环保与监管负担沉重**：欧洲环保法规数量远超其他地区，程序复杂、行政效率低下、增加企业成本 [174] 民用天然气和电力的税费率基本在30%左右，工业用税费率在10%-15%以上 [138] - **资本开支不足与产业恶性循环**：欧洲化工资本开支在全球占比从2003年的29%下降至2023年的12% [192][204] 欧洲裂解装置平均服役年限已达45年，远高于美国的29年、中东的19年和中国的11年 [212] 欧洲化工陷入“高成本→低开工率→低投资回报→低资本开支→低运营效率→高成本”的死亡循环，至今未找到有效破局之道 [218][219][222] 三 前途暗淡：欧洲化工锈带隐隐若现 - **产业链概况与压力**：2023年欧洲化工行业创造了约1650亿欧元的附加值 [225] 上游基础化学品资本与能源密集度高，受能源成本恶化影响严重；下游特种化学品更多由劳动力密集型驱动，欧洲仍保持较强优势但面临环境合规成本高、融资难、政策框架恶化等压力 [230] - **关键子行业前景黯淡**：欧洲裂解装置受到本地需求走弱、外部竞争加剧、成本走高的多重冲击 [233] 预计2024-2028年欧洲乙烯和丙烯的产能利用率下降幅度将明显高于世界平均水平 [238] 多重压力叠加导致欧洲裂解装置关停产能将超过300万吨 [238]

会议概况 - 中国石化召开2026年党风廉政建设和反腐败工作会议 总结2025年工作并部署2026年任务 会议以“现场+视频”形式召开 全系统2300余人参加 [1] - 这是全面派驻改革后公司首次召开年度党风廉政建设和反腐败工作会议 时值公司全面开启二次创业新征程之际 是一次纵深推进全面从严治党的重要会议 [1] 2026年工作部署与核心要求 - 会议强调要深入学习贯彻二十届中央纪委五次全会特别是习近平总书记重要讲话精神 增强纵深推进全面从严治党的政治自觉 [2] - 要求准确把握公司全面从严治党面临的形势任务 在识变应变求变中勇毅前行 奋力开创公司全面从严治党新局面 为实现“十五五”良好开局提供坚强保障 [2] - 党组书记侯启军与党组班子成员 各单位主要负责人签订党风廉政建设和反腐败工作责任书 [2] 纪检监察工作重点 - 驻公司纪检监察组组长王鹏从6个方面回顾2025年纪检监察工作成果 分析当前反腐败斗争形势 并提出目标任务 [2] - 强调突出强化政治监督 推动党中央决策部署落地见效 [2] - 突出强化严的基调 扎紧改进作风的制度笼子 [2] - 突出强化标本兼治 不断铲除腐败滋生的土壤和条件 [2] - 突出强化执纪质效 充分发挥纪律激励约束作用 [2] - 突出强化政治巡视 持续提升巡视巡察工作质效 [2] - 突出强化“三化”建设 持续锻造新时代铁军队伍 [2] 会议评价与后续行动 - 与会同志认为会议全面贯彻中央精神 紧密结合公司实际 主题鲜明 重点突出 是一次求真务实 催人奋进的会议 [3] - 会议达到了鼓舞士气 坚定信心 认清形势 明确目标 压实责任 强化担当的预期目的 [3] - 与会者表示将迅速统一思想和行动到会议部署上来 坚决扛稳全面从严治党政治责任 [3] - 将以永远在路上的坚韧执着 纵深推进正风肃纪反腐 加大一体推进“三不腐”力度 持续推动纪检监察工作高质量发展 [3] - 目标是为公司“十五五”开好局 起好步提供坚强保障 [3]

公司高管变动 - 中国石油化工股份有限公司（股份代码：00386 上海：600028）董事会于2026年2月13日收到李永林先生的辞职报告 [1] - 李永林先生因工作调整原因辞去公司执行董事、董事会战略委员会委员及高级副总裁职务 [1]

公司资源储量与勘探成就 - 公司三级储量连续三年站稳“三个1亿吨”台阶，在“十四五”期间交出了一份优异的资源答卷 [1] - 公司石油资源量达269.6亿吨，较“十三五”增加83.79亿吨，并新命名了4个油田 [1] - 公司提前一年超额完成“七年行动计划”，探井成功率达67.8%，创下历史新高 [1] 公司面临的勘探挑战与战略转型 - “十四五”开局之年，公司主阵地东部探区资源探明率高达53%，探井密度为0.22（平均每5平方公里1口井），勘探程度极高，面临“无处下手”的窘境 [2] - 2021年，公司开启三大战略转型：勘探类型从常规为主向常非并重转变，勘探层系从中浅层向深层、超深层转变，勘探区域从富油凹陷向全探区转变 [3] 非常规资源（页岩油）的突破 - 公司科研人员创新陆相断陷湖盆页岩油富集理论，攻克世界级难题 [4] - “胜利济阳页岩油国家级示范区”和“中国石化深地工程济阳页岩油基地”于2022年揭牌，页岩油勘探开发进入规模化、规范化新阶段 [4] - 胜利济阳页岩油初步测算资源量达105.2亿吨，相当于在常规油藏之外又找到一个“新胜利” [4] 常规油气资源的稳产与挖潜 - 公司始终把常规油藏勘探作为“压舱石”，通过精细刻画和“四个一体化”机制，累计盘活1.51亿吨难动用储量 [5] - 公司常规油气每年保持5000万吨以上新增探明储量，与页岩油资源共同构成资源家底的“双支柱” [5] 深层/超深层勘探进展 - 东部高斜86井在4310米深度日产油41.5立方米，首次在博兴洼陷烃源岩之下的红层获得高产工业油流，预示一个超千万吨级阵地 [7] - 丰页1HF井在5794米深度峰值日产油229.5吨，实现了中低成熟度混积型页岩油商业产能突破 [7] - 征深101井钻至8600米深度并钻遇高压油气层，西部发展局面明朗 [7] - 东西部深层已形成4个千万吨级储量阵地 [7] 勘探领域的横向拓展与多元化 - 勘探思路从“往盆里看”转变为“往盆沿还有盆外看” [8] - 东部老区向“三新领域”拓展，在东营周缘、陈家庄凸起浅层等区带新发现多个千万吨级储量阵地 [9] - 页岩油领域从主力洼陷向郭局子、禹城等地区延伸，落实资源量1亿吨 [9] - 西部探区从准噶尔盆地向吐哈、柴达木和敦煌盆地推进，发现马海东新油田，吐哈盆地石钱滩区块初步评价天然气资源量达200亿立方米 [9] - 公司正推进煤层气、地热、伴生资源拓矿，并协同推进风光能源与油气开发，开启“全域勘探、常非一体、多元协同”的新阶段 [9] 未来发展规划 - 公司锚定“稳常规、拓新区、促页岩油、育天然气、扩矿权”五大方向，全力打造能源超级盆地 [9] - 公司谋划实施高质量发展“十大工程”，并将常规资源勘探工程置于首位，明确为关乎全局的“饭碗工程” [9]

市场整体表现 - 香港恒生指数于2月13日下跌465.42点，跌幅1.72%，收报26567.12点，全日主板成交额为2575.78亿港元 [1] - 国企指数下跌142.47点，跌幅1.55%，收报9032.71点 [1] - 恒生科技指数下跌48.56点，跌幅0.9%，收报5360.42点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌0.65%，收报532港元 [1] - 香港交易所下跌2.13%，收报405.2港元 [1] - 中国移动股价无升跌，收报78.2港元 [1] - 汇丰控股下跌2.72%，收报135.7港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团下跌0.59%，收报46.9港元 [1] - 新鸿基地产上涨0.15%，收报133.7港元 [1] - 恒基地产下跌1.04%，收报32.4港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌1.48%，收报4.65港元 [1] - 建设银行下跌1.49%，收报7.96港元 [1] - 工商银行下跌1.38%，收报6.41港元 [1] - 中国平安下跌2.16%，收报70.35港元 [1] - 中国人寿下跌3.67%，收报33.08港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌5.12%，收报5.37港元 [1] - 中国石油股份下跌4.33%，收报9.05港元 [1] - 中国海洋石油下跌3.5%，收报24.24港元 [1]

公司人事变动 - 中国石油化工股份有限公司董事会于2026年2月13日收到执行董事、高级副总裁李永林先生的辞职报告 [1] - 李永林先生辞去中国石化执行董事、董事会战略委员会委员以及高级副总裁职务 [1] - 李永林先生原定任期至2027年6月，此次辞职原因为工作调整，离任后将不在中国石化及其子公司任职 [1]

公司人事变动 - 中国石油化工股份董事会于2026年2月13日收到李永林先生的辞职报告 [1] - 李永林先生因工作调整辞去公司执行董事、董事会战略委员会委员及高级副总裁职务 [1]

公司高管变动 - 中国石油化工股份于2026年2月13日收到李永林的辞职报告 [1] - 李永林因工作调整辞去公司执行董事、董事会战略委员会委员及高级副总裁职务 [1]

基金表现与交易数据 - 2月13日，广发中证国新港股通央企红利ETF收盘下跌2.45%，成交额为1.04亿元 [1] - 截至2月12日，该基金最新份额为18.34亿份，最新规模为20.38亿元 [1] - 与2025年12月31日相比，基金份额减少2.16%，规模增加4.83% [1] - 流动性方面，近20个交易日累计成交金额为19.26亿元，日均成交金额为9627.95万元 [1] - 今年以来30个交易日累计成交金额为25.58亿元，日均成交金额为8528.32万元 [1] 基金基本信息 - 基金全称为广发中证国新港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金，成立于2024年6月26日 [1] - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为同期中证国新港股通央企红利指数收益率 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为霍华明和吕鑫 [2] - 霍华明自2024年6月26日管理该基金，任职期内收益为11.32% [2] - 吕鑫自2025年4月30日管理该基金，任职期内收益为25.23% [2] 基金持仓结构 - 基金前十大重仓股均为港股通央企，持仓集中度高 [2] - 持仓占比最高的为中国海洋石油，占比10.05%，持仓市值1.95亿元 [3] - 其次为中国神华，占比9.99%，持仓市值1.94亿元 [3] - 中国石油股份持仓占比9.83%，持仓市值1.91亿元 [3] - 中国移动持仓占比9.65%，持仓市值1.88亿元 [3] - 中国石油化工股份持仓占比8.21%，持仓市值1.60亿元 [3] - 其他重仓股包括中远海控、中国电信、中国联通、中国铁塔和招商银行，持仓占比在2.08%至5.74%之间 [3]

基金概况与市场表现 - 华宝标普港股通低波红利ETF（159220）于2025年4月29日成立，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 该基金业绩比较基准为经人民币汇率调整的标普港股通低波红利指数收益率 [1] - 截至2月13日，基金收盘跌0.78%，成交额为3158.09万元 [1] - 近20个交易日累计成交金额为10.38亿元，日均成交金额为5187.94万元 [1] 规模变动 - 截至2月12日，基金最新份额为4.44亿份，最新规模为2.87亿元 [1] - 相较于2025年12月31日（份额5.12亿份，规模3.08亿元），今年以来份额减少13.29%，规模减少6.82% [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为杨洋和胡一江，均自2025年4月29日开始管理该基金 [2] - 两位基金经理任职期内收益均为28.46% [2] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下 [2][3] - 江西铜业股份（00358），持仓占比4.48%，持仓市值1378.79万元 [3] - 远东宏信（03360），持仓占比3.36%，持仓市值1033.37万元 [3] - 中国海洋石油（00883），持仓占比3.11%，持仓市值956.16万元 [3] - 中国神华（01088），持仓占比3.07%，持仓市值944.46万元 [3] - 恒隆地产（00101），持仓占比2.98%，持仓市值918.43万元 [3] - 中国石油股份（00857），持仓占比2.97%，持仓市值912.82万元 [3] - 信和置业（00083），持仓占比2.84%，持仓市值875.09万元 [3] - 恒安国际（01044），持仓占比2.76%，持仓市值850.49万元 [3] - 中国石油化工股份（00386），持仓占比2.63%，持仓市值810.71万元 [3] - 恒生银行（00011），持仓占比2.54%，持仓市值781.95万元 [3]