行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 黄金税收新政策总体上明确了黄金原料的用途，并对此实施差异化的税收管理，引导市场参与者减少对黄金的投机行为，同时规范市场经营，促进行业健康竞争[2] - 在行业层面税收政策大的调整背景下，龙头企业抗风险能力更强，产品差异化和门店服务水平更易凸显，从而保证利润率稳定[3][16] - 建议继续关注投资金+金饰品双链路销售的企业菜百股份，具备强设计属性及产品力的老铺黄金、潮宏基，以及综合优势显著的传统龙头周大福、六福集团等[3][16] 政策内容与影响分析 投资性用途税务变化 - 核心税务变化在于，会员单位采购后只能向购买方开具普通发票，购买方则无法利用增值税发票抵扣进项税额[4] - 新规意味着从上金所会员单位采购并且从事投资金销售业务的企业，再次销售时需就全部销售额缴纳增值税，增加了税务费用[4] - 对于个人消费者，新规倡导消费者从交易所会员单位购买投资金产品，非会员单位税务成本增加的情况下可能传导给消费者[7] - 利好消费者的投资金需求流向具有上海黄金交易所会员资格的头部企业，如菜百股份、中国黄金等[2] 非投资性用途税务变化 - 核心税务变化在于从"增值税即征即退+开设增值税专票"到"增值税免税+开设普票+6%计算抵扣"[3][10] - 计算抵扣的进项税额扣除率从13%变为6%，企业实际缴纳的增值税额会相应增加[10] - 举例说明：假设A企业采购黄金100万元，加工后不含税售价150万元，旧政策下最终应纳税额为8万元，新政策下应纳税额为13.5万元[10][11] - 变化减少了资金占用压力，企业无需先纳税再退税，但税务成本有所增加[3][10] 对上市公司的影响 - 目前上市的黄金珠宝公司多为饰品经营业务或本身是上海黄金交易所会员单位，直接在上金所进行原料采购，受终端环节增值税专票改为普通发票的影响较小[7] - 黄金珠宝零售公司大多为上金所会员单位，后续销售金饰品的税务成本在新规下可能有所增加，但核心竞争力仍在于产品和服务能力[14] - 少部分上市珠宝公司非上海黄金交易所会员单位，不排除面临供应商采购成本上涨下的价格传导压力[14] 对不同参与者的具体影响 - 是会员单位且销售投资金产品的企业：向购买方开具普票，企业客户可能减少，实物黄金流动性受影响，但个人客户可能从非会员单位转向具有会员资格的企业[15] - 非会员单位（以客户身份从交易所采购）销售投资金产品：可开具增值税专票，但税务成本增加[15] - 是会员单位且销售黄金饰品的企业：可开具增值税专票，但进项税抵扣有所减少，税务负担增加，同时免收增值税使资金占用压力较小[15] - 非会员单位（从会员单位采购）销售黄金饰品：可开具增值税专用发票，但采购商由于进项税抵扣减少，税务成本增加，可能会进行价格传导[15]

疯了，真是疯了！ 就在11月1日这一天，你走进周大福门店，会发现柜台里的黄金标价已经稳稳站上1198元/克。 而几步之遥的老庙黄金，挂牌价是1193元/ 克。 如果你有耐心多逛一会儿，找到中国黄金的柜台，价格牌上显示的是1118元/克。 仅仅一克黄金，不同品牌之间的差价竟然能高达80元。 这意味着一件30克的金手镯，在不同门店购买，价格能相差近2500元。 这笔钱，足够买一部最新款 的顶配手机。 让人看不懂的是，菜百首饰的投资金条价格竟然低至920.8元/克，这几乎和上海黄金现货920.7元/克的价格一模一样。 一边是首饰金价格普遍突破1100元， 另一边是投资金条价格紧贴原材料市场。 同一家金店，两种黄金，每克价格能差出将近200元。 在亲民品牌阵营里，老庙黄金的1193元/克已经算是有竞争力的价格。 菜百首饰的足金1165元/克，周六福的999黄金1135元/克，中国黄金的1118元/克，构成 了黄金市场的"价格洼地"。 这种诡异的价差，就发生在2025年11月1日全国珠宝店统一调价之后。 周大福、谢瑞麟、潮宏基、周大生四大品牌则统一定价在1198元/克。 如果你走进六福珠宝或者金至尊，会发现基础首饰金价 ...

减持后，Silchester International Investors LLP最新持股数目为7591.26万股，持股比例由13.04%下降至12.93%。 | 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名 作出披露的 買入 / 曹出或涉及的 每股的平均價 | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 发动影音 | | 請參閱 上述 * 註 | 有投票權股 (日 / 月 / 年) | | | | | | 份高分比 | | CS20251027E00480 | Silchester International 635,000(L | 1201(L) | HKD 25.8245 75.912.600(L) | 12.93(L)27/10/2025 | | | Investors LLP | | | | | 股份代號: | | --- | | 上市法國名稱: | | 日期 (日 / 月 / 年): | 格隆汇10月30日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2025年10月27日，六福集团(00590.HK)遭Silcheste ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，10月27日，Silchester International Investors LLP减持六 福集团(00590)63.5万股，每股作价25.8245港元，总金额约为1639.86万港元。减持后最新持股数目为 7591.26万股，最新持股比例为12.93%。 ...

香港联交所最新资料显示，10月27日，Silchester International Investors LLP减持六福集团(00590)63.5万 股，每股作价25.8245港元，总金额约为1639.86万港元。减持后最新持股数目为7591.26万股，最新持股 比例为12.93%。 ...

黄金价格市场动态 - 国际金价下跌，带动中国国内金饰零售市场价格调整 [1] - 周大福金饰挂牌价调至1198元/克，较昨日下跌25元/克 [1] - 六福珠宝金价跌破1200元/克至1189元/克，较昨日下跌34元/克 [1] 主要金饰品牌价格对比 - 在所列举品牌中，菜百首饰价格最低，为1162元/克，较昨日下跌13元/克 [2] - 周大生与潮宏基价格最高，均为1223元/克，且价格较昨日无变化 [1][2] - 六福珠宝价格跌幅最大，为34元/克，亚一金店与老庙黄金跌幅次之，均为28元/克 [1] - 老凤祥价格跌幅相对较小，为18元/克，谢瑞麟跌幅为9元/克 [1][2]

公司近况 公司公布2QFY26（7-9 月）经营情况：六福集团零售值同比增长18%，其中中国内地、中国港澳及海外 地区零售值分别同比增长20%、13%；中国内地自营店/品牌店、中国港澳及海外地区同店销售分别同比 增长3%/27%、11%。 评论 2QFY26 零售增长环比加速。2QFY26 集团零售值、同店销售分别同比增长18%、10%，环比继续加 速。1）中国内地零售值同比增长20%，主要由定价黄金产品驱动，季内零售占比达15%。 内地自营/品牌店季内同店销售分别同比增长3%/27%，自营店净增20 家至216 家，品牌店净减72 家至 2,767 家；2）中国港澳及其他市场零售值同比增长13%，同店销售同比增长11%，其中中国香港/澳门、 海外市场分别同比增长10%/15%、13%。季内中国港澳及其他市场净开2 家品牌店。 机构：中金公司 研究员：杨润渤/陈婕/庄铭楷 10 月以来终端销售延续良好势头。虽然9 月以来金价快速上行并高位波动，但居民对金价有所适应，10 月1 日-14 日期间，六福集团中国内地自营店/品牌店、中国港澳及海外地区同店分别同比增长 16%/51%、19%，继续呈现良好趋势。 盈利 ...

黄金零售市场动态 - 多家黄金珠宝品牌在10月宣布上调"一口价"黄金产品零售价 老铺黄金完成年内第三次调价 涨幅约18%至25% 高于前两次最高12%的幅度 周大福计划在10月底提价 多数产品涨幅预计为12%至18% 潮宏基和周生生等品牌也已开始或即将调价 [2] - 涨价前终端市场出现"抢购潮" 老铺黄金 周生生 周大福等门店的"一口价"黄金产品受欢迎 部分热门款式缺货 需要时间调货 [2][6] - "一口价"黄金按件定价 工费包含在总价中 工艺和设计更精致 但以往折算克重单价显著高于计价黄金 目前价差缩小 消费者视其为精打细算的选择 [2][8] 消费者行为变化 - 消费者通过计算比较性价比 选择克重单价接近或低于当日计价黄金的"一口价"产品 例如有消费者以1062 5元/克单价购入"一口价"手链 低于当日计价黄金1078元/克报价 [4] - 小克重饰品如耳钉 福牌折算单价约1112元/克 项链约1223元/克 比当日黄金首饰价格每克便宜30至50元 [5] - 老铺黄金的大克重"素金"产品涨价前折算约1300元/克 兼顾精美工艺 大克重饰品和摆件单价3至4万元 上货即缺货 [5] 品牌商业绩与经营压力 - 周大福2025财年计价黄金产品营业额下跌29 4% 但定价黄金营业额上涨105 5% [12] - 周大福2025财年营收同比下降17 5%至896 6亿港元 净利润同比下降8 98%至59 2亿港元 [13] - 六福集团2025财年定价黄金产品同店销售平均增幅达35 25% 但营收同比下降12 95%至133 41亿港元 净利润同比下降37 77%至11亿港元 [13] - 加盟商面临现金流压力 因进货价格随国际金价上涨 采购价较年初涨近60% 但终端流动性差 采购量较旺季下降20%至30% 采购频率从两周一次变为按月采购 [10] 产品策略调整 - 品牌商重点发展定价黄金品类 因其有溢价空间 毛利率高于计价黄金 且拥有定价自主权和折扣调节灵活性 [14] - 周大福在品牌转型计划中推动定价黄金系列如传福系列 故宫系列和传喜系列 销售表现超预期 [14] - 周大福2025年6至9月定价黄金产品零售值同比增长43 7% 对该季度营收占比从去年同期24 8%上升至29 9% [15]

"最近你看黄金价格没？掉得挺明显啊！""是啊，我昨天刚路过商场，柜台上那牌子都改了。原来还涨得凶，现在一克少了几十块呢。""这波跌价，真是让 人又开心又纠结——买的人笑，卖的人愁。" 今天咱就聊聊这个话题：黄金掉价，10月26日各大品牌的最新金价。 黄金掉价：有人乐，有人慌 最近黄金市场有点"凉"，从前几个月的高位慢慢往下滑。按今天的牌价看：周生生黄金1224元/克，六福珠宝1232元/克，老庙黄金1228元/克，老凤祥1228元/ 克，中国黄金1125元/克，周六福1164元/克。 一看这数字，你就知道，品牌之间也差着几十块钱。同样一克黄金，有的贵一点，有的便宜点。其实这也正常，每家品牌有自己的定价标准、加工工艺和品 牌溢价。但总体趋势是一致的——黄金确实在降。 对买首饰的消费者来说，这时候入手倒挺划算。毕竟上半年金价高得吓人，有人买个小戒指都得掂量半天。现在掉下来，心里总算能松口气。不过对前阵子 高价买金的人来说，就有点扎心了。那会儿一克上1300多，现在看着价牌，心里难免嘀咕："早知道就再等等。" 金价背后：不只是涨跌那么简单 有人问，黄金为啥突然掉价？其实，黄金价格受好多因素影响。国际市场上，美元汇率 ...

黄金饰品价格变动 - 2025年10月27日，主要黄金品牌足金饰品价格出现显著下跌，周六福价格跌幅最大，为20元/克，标价1144元/克[1] - 周大福、六福珠宝价格下跌9元/克，报1223元/克[1][2] - 老凤祥、老庙黄金价格下跌8元/克，报1220元/克[1][3] - 周生生价格下跌1元/克，报1223元/克，美玉章、潮宏基价格下跌9元/克，报1223元/克[2] - 部分品牌价格保持稳定，菜百首饰报1172元/克，周大生报1232元/克，均较前一日持平[3] 品牌间价格差异 - 不同黄金品牌间价格存在明显差异，高端品牌如周大福、周生生等价格集中在1220-1223元/克区间[1][2] - 周六福价格相对较低，为1144元/克，与高端品牌价差达79元/克[1][3] - 水贝黄金批发价格为933.29元/克，显著低于零售品牌价格[2]