中报业绩表现 - 港股2025年上半年归母净利润累计同比增长4.1% 2024年全年为10.0% [1] - 恒生科技成分股2025年上半年净利润增速为21.6% 2024年全年为61.5% [1] - 零售、汽车与半导体板块利润出现下滑 硬件、材料、金融与医药板块保持高增长 [1] - 外卖补贴大战导致互联网龙头销售费用同比高增 营收增长但经营利润下滑 [1] 一致预期变化 - 三季度以来港股2025年EPS增速预期明显下修 主要受可选消费板块拖累 [2] - 材料、医药、科技与金融板块盈利预期仍在持续上修 [2] - 7月以来补贴战升级及中报披露加剧市场对盈利的担忧 [2] 行业板块分化 - 技术硬件、软件服务、材料、多元金融及医药板块中报业绩表现突出 [1] - 可选消费板块成为盈利预期下修的主要拖累因素 [2] - 资讯科技和金融板块盈利预期获得不同程度上修 [2] 未来展望与驱动因素 - 反内卷政策落地将缓解互联网龙头业绩压力 [3] - 海外科技巨头宣布超大规模AI基建投资计划 反映对AI应用回报的乐观预期 [3] - 国内大模型迭代加速 互联网龙头持续加码AI资本开支 [3] - 美国芯片禁令松动有望推动国内资本开支持续增长 [3] - 四季度港股互联网叙事将从"外卖战"转向"AI赋能" 业绩预期有望改善 [3] - 政策窗口期临近 国内政策加码对港股基本面形成支撑 [3] - 南向资金仍有增量空间 降息环境下外资可能回流 [3]

股东持股变动 - 股东于9月5日将股票由昌利证券转入海通国际证券 涉及市值521.12万港元 占公司总股本比例5.57% [1] 战略投资布局 - 公司于2024年11月22日及12月13日宣布成立合营企业 配合多元化投资组合策略并捕捉数码资产领域新兴机遇 [1] - 董事会批准战略投资框架 通过间接非全资附属公司天坤数字有限公司进行加密货币投资 [1] - 投资金额不超过450万港元 采用以Delta中性为主的成熟量化策略 专注资本保全和稳健的风险调整后回报 [1]

股东持股变动 - 铸帝控股股东于9月5日将持股从昌利证券转至海通国际证券 转仓市值为521.12万港元 占公司股份比例5.57% [1] 战略投资布局 - 公司于2024年11月22日及12月13日宣布成立合营企业 配合多元化投资组合策略并捕捉数码资产领域机遇 [1] - 董事会批准通过间接非全资附属公司天坤数字有限公司进行加密货币投资 投资上限为450万港元 [1] - 投资策略采用成熟且以Delta中性为主的量化方法 重点聚焦资本保全和风险调整后回报的稳健性 [1]

股权变动 - 股东于9月4日将市值2.56亿港元股份由海通国际证券转入华盛资本证券 占公司总股本10.06% [1] - 公司于2025年8月21日完成向Maxlord Enterprises Ltd配售2亿股股份 每股配售价0.20港元 [1] - 配售净筹资约3940万港元 [1] 业务拓展 - 间接全资子公司昊天证券拟向香港证监会申请虚拟资产交易服务资格 [1] - 申请旨在通过综合账户安排扩展虚拟资产交易服务项目 [1]

股东持股变动 - 股东于9月4日将持股从海通国际证券转至华盛资本证券 涉及市值2.56亿港元 占公司总股本10.06% [1] 资本运作 - 公司于2025年8月21日完成向Maxlord Enterprises Ltd配售2亿股股份 配售价每股0.20港元 净筹资约3940万港元 [1] 业务拓展 - 间接全资子公司昊天国际证券有限公司拟向香港证监会申请通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务 [1]

投资评级与目标价 - 海通国际给予老铺黄金目标价957.2港元 维持优于大市评级 [1] - 基于2026年22倍市盈率 目标价为875.6元人民币 约合957.2港元 [1] - 目标价较当前仍有31.6%上升空间 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增238.4%/34.4%/17.2% [1] - 每股盈测分别为29.6/39.8/46.7元人民币 [1] 增长驱动因素 - 新店开业及门店结构优化短期内推动收入环比增长 [1] - 中长期强化品牌高端定位 海内外客群扩大增强整体消费力和复购率 [1] - 渠道扩张和海外突破将实现会员扩圈 巩固高端品牌地位 [1]

公司业绩与增长预期 - 2025-2027年归母净利润同比预计增长238.4%/34.4%/17.2% [1] - 2025-2027年每股盈利预测分别为29.6/39.8/46.7元人民币 [1] 渠道扩张与品牌战略 - 新店开业与门店结构优化推动短期收入环比增长 [1] - 渠道扩张与海外突破实现会员扩圈及高端品牌地位巩固 [1] - 强化高端品牌定位带动海内外客群扩大 提升整体消费力与复购率 [1] 估值与投资前景 - 基于2026年22倍市盈率对应目标价875.6元人民币（957.2港元） [1] - 当前股价较目标价存在31.6%上升空间 [1]

公司业绩与增长预期 - 2025-2027年归母净利润同比增速预计达238.4%/34.4%/17.2% [1] - 2025-2027年每股盈利预测分别为29.6/39.8/46.7元人民币 [1] - 新店开业与门店结构优化推动短期收入环比增长 [1] 品牌战略与市场定位 - 强化高端品牌定位并实现海内外客群扩大 [1] - 渠道扩张与海外突破助力会员扩圈 [1] - 客群扩大策略预计提升整体消费力与复购率 [1] 投资评级与估值 - 基于2026年22倍市盈率设定目标价875.6元人民币（957.2港元） [1] - 当前股价相较目标价存在31.6%上升空间 [1] - 维持"优于大市"投资评级 [1]

公司业绩与财务预测 - 海通国际给予老铺黄金目标价957.2港元 维持优于大市评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润同比增238.4%/34.4%/17.2% [1] - 2025-2027年每股盈测分别为29.6/39.8/46.7元人民币 [1] 增长驱动因素 - 新店开业及门店结构优化短期内推动收入环比增长 [1] - 强化品牌高端定位及海内外客群扩大增强消费力与复购率 [1] - 渠道扩张和海外突破实现会员扩圈并巩固高端品牌地位 [1] 估值与投资前景 - 基于2026年22倍市盈率得出目标价875.6元人民币 [1] - 当前股价仍有31.6%上升空间 [1]

行业监管与促销动态 - 监管部门严控恶意降价和竞争行为 8月新能源车促销环比微增0.5个百分点至10.7% [1][2] - 行业监管趋严背景下车企竞争将回归"价值竞争力" 补贴分月下发且额度用尽即停 [1][5] - 补贴政策进入精细化执行阶段 总体车市增速进一步放缓 [2] 新能源车企8月销量表现 - 比亚迪8月销量37.4万辆（同比基本持平 环比增9%） 1-8月累计286.4万辆（同比增24%） 出口8.1万辆（同比大增146%） [2] - 吉利8月销量25万辆（同比增38% 环比增5%） 新能源车销量14.7万辆（同比增95%） 渗透率达59% 银河品牌销量11.1万辆（同比增173%） [2] - 零跑汽车8月销量5.7万辆（同比增88% 环比增14%） 连续两月突破5万辆 B01首月交付破万辆 C10累计交付超15万辆 [3] - 小鹏汽车8月交付3.8万辆（同比增169% 环比增3%） 1-8月累计27.2万辆 目标完成率78% [4] - 小米汽车8月交付超3万辆 1-8月累计超21万辆 全年目标35万辆完成率约60% [4] - 蔚来8月销量3.1万辆（同比增55% 环比增49%） 乐道品牌销量1.6万辆（环比大增175%） 首次超越主品牌 [4] - 理想汽车8月交付2.9万辆（同比降41% 环比降7%） 受车型切换与纯电爬坡影响 全年目标64万辆达标可能性低 [3] 新车型与产品周期 - 问界新M7和尚界H5即将上市 预计在25-30万元及15-20万元市场掀起新竞争 鸿蒙智行8月全系交付4.5万辆 [3] - 零跑B05待发布 有望延续强劲产品周期 公司月销具持续上行空间 [3] - 理想i6预计9月底上市并开启交付 L系列受华为系/吉利系/长城新车型冲击 [3] - 蔚来乐道L90与新ES8需求超预期 目标Q4实现月均交付5万辆 [4] 行业趋势与展望 - 9-12月新车型将驱动结构性增长 但周度动销波动可能显著加大 [1][5] - 新能源车市呈现结构性高增长特点 多家车企全球化布局加速 [2][3] - 部分车企全年目标完成率存在分化 蔚来1-8月累计16.6万辆（全年44万辆目标完成率不足40%） [4]