航空股市场表现 - 南方航空股价下跌4.93%至3.86港元 [1] - 中国国航股价下跌4.34%至5.29港元 [1] - 东方航空股价下跌2.6%至3港元 [1] - 首都机场股价下跌1.43%至2.75港元 [1] 行业供需与盈利状况 - 4-5月公商需求同比恢复增长 供需恢复良好使航司在淡季留存大部分燃油成本缩减 [1] - 第二季度航司同比大幅减亏 [1] - 7-8月公商需求意外走弱 导致暑运未能展现盈利弹性 [1] - 在公商需求缩减压力下 票价下降与油价下降对冲 估算航司暑运盈利仍将同比增长 [1] 政策监管与行业展望 - 中国民航局预计在2025/26年冬航季继续严控时刻增长 [1] - 淡季管控低价将助力航司继续大幅减亏 [1] - 短期措施将保障2025全年扭亏为盈 [1] - 中期政策引导航司收益管理改善与加速盈利上升 [1] 需求恢复预期 - 9月公商需求旺盛初步验证暑运走弱或为阶段性影响 [1] - 若公商需求恢复可持续 预计2026年航司盈利中枢将开启显著上行 [1] - 建议关注十月重要会议后公商需求恢复情况 [1] - 中国航司以央国企为主 行业反内卷值得期待 [1]

宏观与货币政策 - 美联储于2025年9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [4] - 美国8月CPI同比上涨2.9%，季调后环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨3.1%，季调后环比上涨0.3% [4] - 美国8月非农就业人数增加2.2万人，7月季调后新增非农就业人数为7.9万人 [4] - 美联储降息启动新一轮全球政策周期，利率分化与港币资金面紧张推动中长期配置切换 [3] - 中长端美债收益率明显上行，部分短端收益率微降，曲线牛陡化；英国、德国长期债收益率上扬 [12] - 点心国债10年期收益率大幅下行，低于境内同期债券，期限利差出现罕见倒挂 [12] 汇率与航运成本 - 2025年9月17日美元兑人民币即期汇率为7.11，环比9月10日下降0.23%；欧元兑人民币汇率为8.41，环比上升0.93% [5] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为1125.30，同比下降38.11%，环比下降2.07% [5] - 欧洲航线运价指数为1537.28，同比下降49.05%，环比下降6.19%；美东航线为918.22，同比下降38.80%，环比下降0.30% [5] - 美西航线运价指数为757.45，同比下降43.33%，环比下降2.19%；东南亚航线为813.94，同比下降25.98%，环比上升1.36% [5] 机械与出口行业 - 建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业，推荐标的包括巨星科技、银都股份、涛涛车业、宏华数科、杰克股份 [3] - 2025年7月中国高尔夫球车出口额为0.33亿美元，环比下降1.54%，同比下降71.21%；1-7月累计出口额1.95亿美元，累计同比下降67.54% [7] - 高尔夫球车出口量为0.89万辆，同比下降72.12%；摩托车出口额环比下降3.17%，同比上升24.42%；出口量环比下降1.35%，同比上升18.11% [7] - 美国7月餐饮业RPI为99.7，环比下降0.3%；9月住房市场指数为32，同比下跌21.95% [6] - 美国7月成屋库存量155万套，同比增加15.67%；成屋销量401万套，同比上升0.75%；新建住房销量652万套，同比下降8.17% [6] - 美国7月批发销售环比增加1.4%，8月零售销售环比上升0.6% [6] 航空行业 - 中国航空业具备超级周期长逻辑，客座率已创新高且未来供需将继续向好 [8] - 若公商需求恢复可持续，预计2026年将开启盈利中枢上行，提供业绩估值双重空间 [8] - 中国航空业已进入供给低增时代，空域时刻瓶颈凸显且持续，机队增速放缓 [8] - 2025年Q3航司盈利有望再次高于2019年Q3，初步展现盈利中枢上行趋势与潜力 [9] - 预计2025年Q4航司将继续大幅减亏，全年扭亏为盈；反内卷政策将严控时刻增长并管控低价 [10] - 建议增持航空布局长逻辑，优选高品质航网，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空 [10] 半导体设备行业 - 全球人工智能基础设施支出预计2030年达到3-4万亿美元，AI发展带动测试设备需求快速增长 [18] - 全球集成电路测试设备市场规模2024年为75.4亿美元，预计2026年达到97.7亿美元，同比增长29.58% [19] - 2024年全球AI计算测试设备市场规模为23亿美元，并将持续成长；HBM产品迭代带来不断增加的测试需求 [19] - 服务器测试设备需求快速增长，推荐标的华峰测控、长川科技、精智达 [18] 能源与炼化行业 - 《求是》杂志发文强调整治企业低价无序竞争乱象，重点关注炼化投资机会 [22] - 山东地炼占全国炼油总产能的16.26%，存在去化空间；全国原油一次加工能力为9.69亿吨/年 [23] - 独立炼厂一次加工能力为3.76亿吨/年，占全国炼油能力的38.77%；山东独立炼厂加工能力为1.58亿吨/年 [23] - 中国政府即将对石化与炼油行业展开全面改革，年产能低于200万吨的炼厂可能面临关停；行业存在约6000万吨过剩产能 [24] 生物医药行业 - 诺诚健华2025年上半年营业收入7.31亿元，同比增长74.26%；归母净利润亏损0.30亿元，亏损同比收窄88.51% [30] - 奥布替尼2025年上半年销售额6.37亿元，同比增长52.84%；预计2025-2027年营收分别为14.43/18.59/26.91亿元 [29] - 公司自免多管线多适应症进入III期临床，包括奥布替尼用于PPMS、SPMS、ITP和SLE等适应症 [31] 新材料与低空产业 - 九州星际新增1.2万吨超高分子量聚乙烯纤维产能，计划2026年年底前将产能提升至2万吨 [32] - 塑新科技完成数千万元pre-A轮融资，用于推进万吨级生物酶法再生PET产线建设 [33] - 青昀新材完成数亿元C轮融资，用于新一代鲲纶超材料研发和产能扩张 [35] - 微分智飞完成近2亿元PreA及PreA+轮融资，加速飞行具身智能领域布局 [37] - 四川傲势科技完成4.83%股权转让，专注于高端无人装备系统研发和生产 [38]

国庆中秋长假旅游市场趋势 - 国内周边游和包车游预订热度同比增长翻倍 国内长线跟团游花费同比增长超20% [2] - 假期呈现"短途出游频次提升 长线旅行品质提升"特点 红色、秋色和月色成为重要消费元素 [2] - 拼假策略使旅游预订节奏较去年提前约3.5天 各类出游商品预订量大幅超越去年和前年 [4] 交通出行数据表现 - 国内航线机票预订量超593万张 日均预订量同比增长28% [5] - 出入境航线机票预订量超140万张 日均预订量同比增长16% [5] - 交通服务人均预订量较去年增长4.2% 高铁和"飞机+高铁"串游人均预订量增长7% [5] - 国内机场预计起降25.09万架次 同比2024年增长2.4% 较2019年增长16.6% [7] - 预计完成旅客吞吐量3796.6万人次 同比2024年增长3.0% 较2019年增长23.1% [7] 出境游市场复苏情况 - 出境游出游人数同比增长130% GMV增幅超120% [3] - 欧洲出游人数同比增长80% 北美旅游人数同比增长207% [6] - 亚洲目的地出游人数增长380% 中东非地区增长216% [6] - 目的地产品丰富度大幅提升 较去年增加75% [6] - 国际及地区航线旅客吞吐量同比2024年增长20.9% 恢复至2019年同期的92.7% [7] 行业经营现状与挑战 - 2024年国内旅游人次同比增长23.7% 但旅游总收入仅增长8.2% [8] - 民航经济舱平均票价767元 同比2023年下降12.1% 较2019年下降3.8% [8] - 上半年国内经济舱平均票价740元 同比下降6.9% 较2019年低7.8% [8] - 航空公司面临客流增长与收入不匹配困境 三大航未能扭亏为盈 [8] 产品创新与消费趋势 - 小团化趋势明显 团队规模从30人缩减至主流的12-16人 东南亚出现10人以内小团 [11] - 文旅体融合趋势显著 热门演出周边酒店搜索量同比大增1.5倍 [10] - 亲子类景点门票预订量同比增长超40% 古镇类景点预订量增长超120% [10] - 个性化需求推动产品多元化 小众目的地成为黑马 [11] 入境游市场表现 - 北京入境游客达291.6万人次 同比增长46.2% 旅游消费37.8亿美元增长49.6% [12] - 3月以来每月入境游客超30万人次 4-6月平均超50万人次 [12] - 国航国际航线运力同比增长15% 承运外籍旅客380万人次 其中过境联程旅客124万人次 [13] - 航空公司推出"登机前-行程中-落地后"全流程解决方案 构建航空入境文旅新生态 [13]

入境游市场表现 - 北京8月入境游人数达44.6万人次同比增长超30% [1] - 截至7月底北京入境游客达291.6万人次同比增长46.2% [1] - 旅游消费37.8亿美元同比增长49.6% [1] - 3月以来每月入境游客超30万人次同比增长均超30% [1] - 4月/5月/6月平均入境游客超50万人次 [1] - 主要客源国包括俄罗斯/美国/马来西亚/新加坡/韩国/蒙古/日本/越南 [1] 签证便利化政策 - 中国对47国实施单方面免签政策 [1] - 全面互免签证国家达29个 [1] - 对55国实施240小时过境免签政策 [1] 航空公司业务布局 - 国航航线网络通达全球1200余个目的地 [2] - 开通71条一带一路航线 [2] - 截至7月国际及地区航线运力同比增15% [2] - 通航46个国家及地区71个国际航点 [2] - 承运外籍旅客380万人次其中过境联程旅客124万人次 [2] 入境服务优化措施 - 国航提供登机前多语言支付及AR中转引导服务 [2] - 行程中提供星空联盟权益及通程登机服务 [2] - 落地后提供快速通关/中转住宿/空巴联运服务 [2] - 凭登机牌享受多地商家优惠 [2] - 首都机场拥有全球57国225个航点 [2] - 国际及地区航点97个其中52个洲际航点全国第一 [2] 基础设施支持 - 北京海关推出智慧旅检便利通关 [3] - 探索游客中转创新监管模式 [3] - 出入境边检开通多语种12367服务平台 [3] - 电信运营商提供7-30天通信套餐含流量及语音服务 [3] - 首都机场设北京服务点提供外卡取现/货币兑换/SIM卡办理服务 [3] - 机场提供免费北京半日游服务柜台 [3]

股东会信息 - 临时股东会定于2025年10月10日上午10时在北京顺义区召开[3] 表决规则 - 选举董事决议案表决采用“累积投票制”[7] 代表委任 - 代表委任表格需按要求签署、送达，更改需简签[5][6][7] - 受委代表出席需出示身份证明及授权书[7] 决议案 - 决议案详情参阅公司2025年9月18日公告及通告[4]

临时股东会安排 - 2025年10月10日上午10时举行临时股东会[4][5] - 2025年10月2日至10日关闭H股股东名册[8] - H股股东9月30日下午4时30分前办手续才有参会投票资格[8] - H股持有人委任书最迟在会前24小时送达登记处[9] - 董事选举议案表决采取累积投票方式[10] - 临时股东会预期不超半个营业日，参会者自担费用[11] 执行董事选举 - 审议选举刘铁祥为执行董事的议案[4][5] - 刘铁祥59岁，2025年8月任中航集团董事长[12] - 若获任任期至本届董事会结束且不收取薪酬[13] - 截至9月18日与公司董事无关系，无股份权益[12]

公司治理变动 - 公司董事会于2025年9月18日决议建议委任刘铁祥为执行董事 [1] - 建议委任须待公司股东于股东会上批准后方可生效 [1]

公司治理变动 - 董事会于2025年9月18日决议建议委任刘铁祥为执行董事 [1] - 建议委任须待公司股东于股东会上批准后方可作实 [1]

人事变动 - 2025年9月18日董事会决议建议委任刘铁祥为执行董事[4] - 建议委任须待公司股东于股东大会批准，任期至本届董事会结束[4] - 考虑及批准委任的普通决议案将在临时股东大会提呈[6]

会议决策 - 公司第七届董事会第七次会议于2025年9月18日以书面议案方式召开[7] - 提名刘铁祥为公司执行董事人选议案表决通过[8] - 提议召开2025年第二次临时股东会议案表决通过[9] 人员信息 - 刘铁祥59岁，2025年8月任中航集团董事长等职[14] - 刘铁祥2025年9月兼任国航党委委员等职[14]