报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于地缘政治因素对航运市场的显著影响，特别是推升了VLCC（超大型油轮）运价，同时BDI（波罗的海干散货指数）在传统淡季表现强劲，呈现“淡季不淡”的行情 [1][2] - 报告认为2026年交通运输板块的投资应围绕“业绩弹性”和“红利价值”两条主线展开，并给出了具体的子行业配置建议和公司推荐 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：地缘因素推升 VLCC 运价，BDI 指数淡季不淡 1、油运：美伊局势持续紧张，VLCC 运价环比上涨 - **运价大幅上涨**：克拉克森VLCC-TCE指数本周为11.6万美元/天，周环比上涨17%；其中，中东-中国航线运价报12.7万美元/天，周环比大幅上涨27% [1][10] - **基本面与地缘因素交织**：实盘基本面有所走弱，中东航线2月上旬货盘基本收尾，美湾市场新增货量稀少，部分巴西货盘低价成交拉低市场参考运价 [1][10]；但近期美伊局势持续紧张，美国航母打击群抵达中东，伊朗宣布在霍尔木兹海峡举行实弹军演，运价定价逻辑已切换为地缘因素主导 [11] - **地缘风险推高溢价**：霍尔木兹海峡是全球能源运输咽喉，34%的石油出口经由此地 [2][11]；地缘风险加剧引发原油供应中断担忧，布伦特原油期货价格收于69.83美元/桶，较1月22日上涨9.6% [2][11]；恐慌性补库、通行效率下降及保费跳涨等因素，使油轮运价呈现高波动，展现显著风险溢价属性 [2][11] - **其他油轮运价表现**：苏伊士型油轮TCE收于9.3万美元/天，周环比+1%；阿芙拉型油轮TCE收于9.5万美元/天，周环比+3%；MR成品油轮TCE指数为2.6万美元/天，周环比+12% [15][16][20] 2、干散：BDI 指数淡季不淡 - **指数全面上涨**：本周BDI收于2148点，周环比大幅上涨21.9% [2][23]；分船型看，BCI（海岬型）、BPI（巴拿马型）、BSI（超灵便型）、BHSI（灵便型）指数分别收于3507、1743、1067、618点，周环比分别上涨35.8%、8.1%、4.0%、3.0% [2][23] - **一月表现强劲**：1月BDI均值达到1759点，同比大幅增长89% [2][24]；其中海峡型船运价表现最为亮眼，BCI均值同比上涨121% [2][24] - **上涨原因分析**：打破季节性规律，原因在于供给端受北大西洋风暴与巨浪扰乱船舶航行节奏，导致运力阶段性紧张；需求端则因巴西降雨偏少铁矿石出口顺畅，以及西非铝土矿持续放量 [3][24] 3、投资建议 - **看好油运与干散市场**：在航运行业2026年投资策略中，明确看好油运、干散市场的上行潜力 [7][27] - **油运推荐逻辑**：全球原油增产周期、制裁改善贸易结构、油轮供给约束三大可持续因素，有望共同推动合规市场景气继续向上 [7][27]；地缘局势波动可能带来结构性机遇，如霍尔木兹海峡通行受阻推升保费及风险溢价、伊朗原油出口受阻促使亚洲买家转向合规市场等 [27]；推荐招商轮船、中远海能H/A [7][27] - **干散推荐逻辑**：供给端与油运相似，呈现低增长特征；需求端西芒杜铁矿投产、降息背景构成核心催化，市场有望继续复苏 [7][28]；推荐海通发展、招商轮船、太平洋航运 [7][28] 二、行业数据跟踪 （一）航空客运 - **国内客运量价齐升**：近7日，民航国内旅客量同比增加8.3%，平均含油票价同比上涨4.3%（农历口径）[7][29]；腊月十二单日，国内旅客量202万人次，同比增加12.2%，国内客座率达86.0%，同比提升5.8个百分点，国内全票价（含油）为875元，同比上涨8.6% [29][32] - **跨境客运需求旺盛**：近7日，民航跨境日均旅客量40万人次，同比增加10.1%，跨境客座率达82.4%，同比提升5.3个百分点 [31] （二）航空货运 - **运价指数小幅波动**：1月26日，浦东机场出境航空货运价格指数为4478点，周环比下降1.8%，同比微涨0.7% [7][47]；香港机场出境航空货运价格指数为3432点，周环比下降2.3%，同比下降5.2% [48] （三）集运 - **运价指数环比下跌**：截至1月30日，SCFI（上海出口集装箱运价指数）收于1317点，周环比下降9.7% [7][50]；分航线看，美西、美东、欧洲、地中海航线周环比分别下降10.4%、10.0%、11.1%、12.0% [50]；SCFI在2026年第一季度均值为1499点，同比下降15% [50] - **需求预测调整**：根据美国零售商联合会（NRF）更新预测，2026年1月预计2025年第四季度进口箱量同比下滑7.0%，环比下滑10.7%，但预测值较上期上调了4.1个百分点 [57] 三、继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索 （一）追求业绩弹性：航空+油运/干散+电商快递 - **航空**：供给约束不断强化，预计我国飞机引进或呈现中期低增速；客座率已升至历史高位，“高”价格弹性或一触即发 [7][62][65]；推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [7][65] - **航运**：重申油运和干散货市场迎来周期机遇 [7][66] - **电商快递**： - **极兔速递**：2025年第四季度东南亚日均件量同比大幅增长74%，新市场增长80%，海外市场高景气 [68] - **国内电商快递**：行业件量增速放缓，头部公司份额提升，推荐中通快递、圆通速递，继续推荐申通快递 [68] - **顺丰控股**：关注“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同 [69] （二）红利资产：重视产业逻辑 - **公路**：业绩稳健，是高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）和皖通高速 [7][70] - **港口**：行业价值认知正从“周期性产能资产”向“全球供应链安全枢纽”转型，聚焦全球网络不可替代性、航线重构定价权及关键节点控制权等战略价值 [71]；重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][72] - **大宗供应链**：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿 [7][72]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但针对多个子行业及具体公司给出了明确的“推荐”或“看好”观点 [2][3][4] 报告核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下出现提价 部分公司受益 行业竞争格局有望优化 推荐顺丰控股并看好中通快递 [2] * 航空业中期供给增速将放缓 供需优化有望推动票价提升并释放航司利润弹性 推荐航空板块及中国国航、南方航空 [4] * 航运板块中 干散货运输市场出现拐点向上 油运市场稳健 集运市场下行趋势趋缓 [5][20] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [5][77] * 危化品物流运价已底部企稳 若上游化工景气度回升将利好需求释放 推荐发力智慧物流的海晨股份 [3][94] 根据相关目录分别总结 一、本周交运板块行情回顾 * 报告期内（2026年1月24日至1月30日） 交通运输行业指数下跌1.3% 同期沪深300指数上涨0.1% 行业跑输大盘1.4个百分点 在29个行业中排名第11位 [1][12] * 子板块中 航运板块涨幅最大 为2.4% 公交板块跌幅最大 为-5.1% [1][12] * 个股方面 西上海（+13.3%）、中远海能（+10.6%）、青岛港（+9.8%）涨幅居前 炬申股份（-14.1%）、蔚蓝锂芯（-13.5%）、长江投资（-13.0%）跌幅居前 [17] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **集运市场**：中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1175.59点 环比下降2.7% 同比下降21.9% 上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1316.75点 环比下降9.7% 同比下降35.6% 市场继续调整 远洋航线需求疲软 [5][20][21] * **内贸集运**：中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1256点 环比上涨1.0% 同比下降1.7% 其中华南指数环比上涨9.0% [29] * **油运市场**：原油运输指数（BDTI）收于1655.6点 环比上涨3.4% 同比大幅上涨93.5% 成品油运输指数（BCTI）收于888.6点 环比上涨4.4% 同比上涨33.6% [5][34] * **干散货市场**：波罗的海干散货指数（BDI）为1989点 环比大幅上涨14.2% 同比暴涨170.0% 各船型指数均上涨 其中好望角型船指数（BCI）环比上涨21.8% 同比上涨250.2% [5][34] * **港口运营**：2025年12月沿海港口货物吞吐量达9.86亿吨 同比增长3.77% 其中外贸货物吞吐量4.92亿吨 同比增长11.64% [45] 2.2 航空机场 * **运营数据**：报告期内全国日均执飞航班15739班 同比减少3.33% 其中国际地区线航班量恢复至2019年同期的83.95% [4] * **行业景气**：2025年12月民航旅客运输量达6060万人次 同比增长6% 其中国际地区航线客运量约为2019年同期的109% 行业客座率高企支撑票价 [53] * **航司表现**：2025年12月 主要上市航司收入客公里（RPK）相比2019年同期均实现增长 其中国航增长29% 东航增长19% 南航增长16% 春秋航空增长40% 吉祥航空增长43% [55] * **成本端**：报告期布伦特原油期货结算价为70.69美元/桶 环比上涨7.30% 但2026年2月国内航空煤油出厂价为5334元/吨 环比下降4.3% 同比下降12.7% [4][62] * **汇率端**：报告期美元兑人民币中间价为6.9678 环比下降0.4% 2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [4][65] * **业绩预告**：三大航发布2025年业绩预告 南航预计归母净利润8-10亿元 同比扭亏 东航预计归母净利润-13亿至-18亿元 同比减亏 国航预计归母净利润-13亿至-19亿元 [4] 2.3 铁路公路 * **铁路运输**：2025年12月全国铁路客运量3.23亿人次 同比增长8.52% 旅客周转量1015.6亿人公里 同比增长5.96% 货运量4.5亿吨 同比下降2.60% [72] * **公路运输**：2025年12月全国公路货运量37.97亿吨 同比增长0.62% 货物周转量6905.57亿吨公里 同比增长0.79% [77] * **高速公路**：上周（1月19日-1月25日）全国高速公路累计货车通行5425.2万辆 环比下降3.32% 但同比大幅增长38.39% [5][77] * **板块估值**：全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8112%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [5][77] 2.4 快递物流 * **行业规模**：2025年全年快递业务收入完成1.5万亿元 同比增长6.5% 业务量完成1989.5亿件 同比增长13.6% [2] * **月度数据**：2025年12月快递业务收入1388.7亿元 同比增长0.7% 业务量182.1亿件 同比增长2.3% 单票收入7.63元 同比下降1.6% [2][83] * **公司表现**：2025年12月 顺丰、圆通、申通业务量同比分别增长9.3%、9.0%、11.1% 韵达同比下降7.4% 市场份额方面 圆通（15.8%）、申通（13.7%）、韵达（11.8%）、顺丰（8.1%） [87][88] * **近期流量**：上周（1月19日-1月25日）邮政快递累计揽收量约43.11亿件 环比增长5.8% 累计投递量约42.33亿件 环比增长3.7% [91] * **危化品物流**：报告期中国化工产品价格指数（CCPI）为4120点 环比上涨1.1% 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨 环比持平 主要化工品开工率保持高位或环比提升 [3][94]

报告投资评级 - 对中国国航A股和H股均给予“推荐”评级，且为维持评级 [1][7] - 基于单机市值定价法，给予A股目标价11.7元人民币，对应预期目标空间60%（若考虑200亿定增，空间为40%）[7] - 给予H股目标价10.0港元，对应预期目标空间70%（若考虑200亿定增，空间为44%）[7] 核心观点与业绩预告 - 公司2025年归母净利润预计亏损13至19亿元，2024年为亏损2.37亿元；扣非归母净利润预计亏损19至27亿元，2024年为亏损25.40亿元 [1] - 2025年第四季度归母净利润预计亏损31.70至37.70亿元，2024年同期为亏损15.99亿元；扣非归母净利润预计亏损35.44至43.44亿元，2024年同期为亏损29.72亿元 [1] - 归母净利润口径亏损主要因公司在资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行复核，相应转回部分递延所得税资产，此为会计处理影响，并非经营恶化 [1] - 报告认为公司经营端持续改善，并看好其在行业供需格局下的龙头弹性 [1] 经营与财务表现分析 - 2025年经营数据：全年可用座位公里同比增长3.2%，其中国内、国际分别增长0.1%、12.0%；收入客公里同比增长5.9%，国内、国际分别为2.8%、14.8% [7] - 2025年客座率达81.9%，同比提升2.0个百分点；其中国内、国际客座率分别为83.7%、78.2%，同比提升2.2、1.9个百分点 [7] - 近期票价数据显示复苏迹象：农历口径下，截至腊月十一，民航国内7日市场平均全票价为768元，同比上涨5.4%；跨境7日平均全票价为1298元，同比下降9.9% [7] - 财务预测：预计2025-2027年营业总收入分别为1701.29亿元、1831.38亿元、1964.12亿元，同比增速分别为2.1%、7.6%、7.2% [3][7] - 预计20251年归母净利润为亏损16.18亿元，2026年、2027年将扭亏为盈，分别达到60.78亿元、90.20亿元 [3][7] - 预计2026年、2027年每股收益分别为0.35元、0.52元，对应市盈率分别为24倍、16倍 [3][7] - 预计毛利率将从2024年的5.1%持续改善至2026年的10.0%和2027年的12.0% [7] - 预计净资产收益率将从2025年的-3.7%大幅提升至2026年的12.3%和2027年的15.4% [7] 行业观点与投资逻辑 - 看好航空板块机会，核心逻辑基于三点：供给“硬核”约束、需求结构性转好、高客座率下的价格弹性 [7] - 供给端：预计我国飞机引进将呈现中期低增速，形成硬约束 [7] - 需求端：航空或为内需方向优选领域，2025年9月后旅客出差出行意愿指数重回扩张区间；跨境需求强于国内，有效拉动周转 [7] - 价格弹性：行业客座率已攀升至历史高位，2025年第四季度票价整体同比转正被视为2026年行情的预演，高客座率下的高价格弹性或一触即发 [7] - 估值方法：以单机市值维度进行定价，参照2015年盈利跃升周期，按照2026年末预计机队，给予中国国航目标市值2315亿元人民币 [7]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业整体评级为“增持” [4] 核心观点 - 航空业：2025年主业盈利改善符合预期，航司大幅减亏，2026年春运客流持续增长，需求旺盛而供给有限，航空表现乐观可期，中国航空进入低增时代，票价市场化将驱动盈利上行，建议布局超级周期长逻辑 [3][4] - 油运业：预计2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍，自2025年8月以来，中东南美原油增产及印度缩减俄油进口驱动油轮产能利用率高企，运价中枢显著上升，油运具有超级牛市长逻辑 [3][4] - 铁路业：2026年计划客流增长3.5%，近期调图增班2%，高铁与航空逐步形成差异化定位 [4] 航空业分析 - 主要航司2025年业绩预告：国航、东航、南航、海航预计2025年归母净利润分别为-16亿元、-16亿元、9亿元、20亿元（预告范围中值），分别减亏14亿元、27亿元、26亿元、29亿元 [4] - 2026年春运客流表现：2026年1月18日至30日农历同比，估算客流同比增长10%，客座率同比上升2-3个百分点，国内平均含油票价同比保持上升 [4] - 行业长期逻辑：航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间 [4] - 推荐标的：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - 客运量数据：2025年中国民航客运量同比增长5%，较2019年增长17% [6]；其中国内航线客运量2025年同比增长4%，国际航线客运量2025年同比增长22% [9] 油运业分析 - 运价表现：上周中东-中国VLCC（超大型油轮）TCE（等价期租租金）从7.5万美元回落至7.5万美元后，再次跳涨至12.3万美元高位 [4] - 驱动因素：全球原油增产继续驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续，地缘局势可能提供油运供需意外期权 [4] - 推荐标的：维持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁增持评级 [4] 铁路业分析 - 基础设施：我国铁路营业里程已突破16.5万公里，其中高铁里程突破5万公里 [4] - 客运量：国家铁路2025年共完成旅客发送量42.55亿人，再创新高；2026年计划发送旅客44.02亿人，估算同比增长3.5% [4] - 运能调整：2026年1月26日起实行新列车运行图，调图后全国铁路安排图定旅客列车12130列，较原来增加243列，即增长2% [4] 重点公司估值与预测 - 报告列出了交运行业A/H股重点公司的盈利预测与估值，包括航空、油运、公路、机场、物流等多个子行业公司，例如吉祥航空2025年预测EPS为0.41元，中国国航（A股）2025年预测EPS为0.06元，中远海能（A股）2025年预测EPS为0.99元等 [21]

2025年主要航空公司业绩预告总结 - 国航、东航、南航三大航合计减亏32.59亿至45.59亿元 [1] - 南航和海航控股预计2025年度实现扭亏为盈 [1][4] - 华夏航空净利润同比扩大，东航亏损同比收窄，国航亏损同比扩大 [1] 中国国航 (Air China) 业绩详情 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为13亿元至19亿元 [1] - 预计扣除非经常性损益后的净亏损为19亿元至27亿元 [1] - 2025年前三季度已实现净利润18.7亿元，同比增长37.31% [4] 中国东航 (China Eastern Airlines) 业绩详情 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为13亿元至18亿元 [1] - 预计扣除非经常性损益后的净亏损为27亿元至33亿元 [1] - 2025年全年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82% [1] - 2025年全年旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [1] - 2025年预计利润总额为2亿元至3亿元 [1] - 2025年前三季度已实现净利润21.03亿元，营业收入同比增长3.73% [4] 南方航空 (China Southern Airlines) 业绩详情 - 预计2025年度实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为8.00亿元至10.00亿元 [2] - 业绩预增原因为主动抢抓市场机遇、精准投放运力、优化经营布局、强化成本管控及提质增效 [2] - 2025年前三季度已实现净利润23.07亿元，同比增长17.4%，营业收入同比增长2.23% [4] 海航控股 (HNA Holding) 与华夏航空 (China Express Airlines) 业绩详情 - 海航控股预计2025年归母净利润为18亿元至22亿元，上年同期亏损9.21亿元，实现扭亏为盈 [4] - 海航控股在已发布预告的五家航司中年度归母净利润数据排名第一 [4] - 华夏航空预计2025年归母净利润为5亿元至7亿元，上年同期为盈利2.68亿元 [4] - 华夏航空净利润同比增幅最低超过80%，最高超过160% [4] 行业整体状况与业绩驱动因素 - 2025年民航行业总体实现盈利65亿元，经营效益进一步向好 [5] - 业绩波动主要驱动因素包括：国内民航需求回暖、国际航线恢复节奏差异、人民币升值带来的汇兑收益、航企自身的资产减值与所得税调整 [4] - 三大航在业绩预报中提及持续优化航线网络、精准投放运力、强化成本管控、平衡量价关系以稳定收益品质 [4] 行业未来展望 - 2026年行业将严控低效航线运力供给 [5] - 2026年将研究制定旅客运输成本调查办法，并探索建立运价监测预警联动机制 [5] - 2026年将协调加强销售网络平台监管 [6]

行业投资评级 - 报告对航空机场行业给予“买入”评级 [1][2] 核心观点 - 报告核心观点为：航空机场行业呈现“亏损收敛、扭亏兑现”特征，内需叙事开启新篇章 [1] - 2025年航空公司业绩预告整体呈现“亏损显著收敛、部分航司率先扭亏、盈利分化加速兑现”的特征 [6] - 展望后市，需求端仍是行业票价修复与利润改善的核心变量，国内线客运量有望温和增长，票价中枢具备韧性，“旺季更旺、淡季更稳”特征或进一步强化 [6] - 国际线虽受外部不确定性扰动，但免签政策扩围、出入境便利化推进及高收益长航线逐步修复的中长期趋势不改 [6] - 供给与成本约束有望放大盈利弹性：飞机交付偏慢使运力扩张维持克制，“反内卷”政策导向强化将抑制无序竞争，若油价维持低位震荡、人民币延续偏强，配合航司精细化管控，行业盈利改善动能有望延续 [6] - 报告首推海航控股、华夏航空，关注中国国航（A/H）、吉祥航空、春秋航空 [6] 2025年业绩预告总结 - **整体特征**：三大航2025年业绩预告整体基本符合市场预期，延续“亏损收敛、修复进行中”的主线 [6] - **中国国航**：预计2025年归母净利润为-1300至-1900百万元，较2024年的-237百万元亏损扩大10.63至16.63亿元，业绩表现相对略低于预期，或主因飞机日利用率恢复相对偏低及北京市场受商务线表现拖累，年末利润也受到递延所得税资产审慎调整的一次性拖累 [6][9] - **东方航空**：预计2025年归母净利润为-1300至-1800百万元，较2024年的-4226百万元亏损减少24.26至29.26亿元，整体符合预期，处于修复通道，年末利润同样受到递延所得税资产审慎调整的一次性拖累 [6][9] - **南方航空**：预计2025年归母净利润为800至1000百万元，较2024年的-1696百万元扭亏为盈，利润增长24.96至26.96亿元，除主业经营持续修复外，南航物流盈利贡献增厚亦形成有效支撑 [6][9] - **海航控股**：预计2025年归母净利润1800至2200百万元，扣非归母净利润9至11亿元，较2024年的-921百万元扭亏为盈，利润增长27.21至31.21亿元，在需求回暖与航线网络提质增效带动经营改善的同时，受益于外币负债结构下人民币升值带来的汇兑收益显著增厚（报告测算2025年人民币升值2.2%对应汇兑收益贡献约14亿元以上） [6][9] - **华夏航空**：预计2025年归母净利润5.0至7.0亿元，较2024年的2.68亿元利润增长2.32至4.32亿元，主要依托支线市场需求回升，通过优化支线网络结构、强化干支衔接推动航班量与客座率提升 [6][9] 2025年第四季度业绩预告总结 - **中国国航**：预计4Q25归母净利润为-3770至-3170百万元，较4Q24的-1599百万元亏损扩大98%至136%，但前三季度归母净利润为1870百万元，同比增长37% [10] - **东方航空**：预计4Q25归母净利润为-3403至-3903百万元，较4Q24的-4088百万元亏损减少5%至17%，前三季度归母净利润为2103百万元，同比大幅改善 [10] - **南方航空**：预计4Q25归母净利润为-1307至-1507百万元，较4Q24的-3661百万元亏损减少59%至64%，前三季度归母净利润为2307百万元，同比增长17% [10] - **海航控股**：预计4Q25归母净利润为-1045至-645百万元，较4Q24的-3094百万元亏损减少66%至79%，前三季度归母净利润为2845百万元，同比增长31% [10] - **华夏航空**：预计4Q25归母净利润为-120至80百万元，较4Q24的-39百万元，表现为亏损增加0.81亿元或扭亏为盈利润增加1.19亿元，前三季度归母净利润为620百万元，同比增长102% [10] 重点公司估值与财务分析 - **海航控股 (600221.SH)**：最新收盘价1.69元，合理价值1.91元，评级为买入，预计2025年EPS为0.05元，2026年EPS为0.12元，对应2025年PE为33.80倍，2026年PE为14.08倍 [7] - **华夏航空 (002928.SZ)**：最新收盘价10.51元，合理价值12.03元，评级为买入，预计2025年EPS为0.55元，2026年EPS为0.92元，对应2025年PE为19.11倍，2026年PE为11.42倍 [7] - **中国国航 (601111.SH)**：最新收盘价8.31元，合理价值8.07元，评级为增持，预计2025年EPS为0.13元，2026年EPS为0.37元，对应2025年PE为63.92倍，2026年PE为22.46倍 [7] - **吉祥航空 (603885.SH)**：最新收盘价15.04元，合理价值14.70元，评级为增持，预计2025年EPS为0.49元，2026年EPS为0.81元，对应2025年PE为30.69倍，2026年PE为18.57倍 [7] - **春秋航空 (601021.SH)**：最新收盘价56.23元，合理价值60.30元，评级为增持，预计2025年EPS为2.74元，2026年EPS为3.42元，对应2025年PE为20.52倍，2026年PE为16.44倍 [7] - **中国国航 (00753.HK)**：最新收盘价6.98港元，合理价值5.85港元，评级为增持，预计2025年EPS为0.13元，2026年EPS为0.37元，对应2025年PE为47.93倍，2026年PE为16.84倍 [7]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度将出现亏损，归属于上市公司股东的净亏损约为人民币13亿元到人民币19亿元 [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损约为人民币19亿元到人民币27亿元 [1] - 公司于资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行覆核，相应转回部分递延所得税资产，预计导致2025年归属于上市公司股东净利润出现亏损 [1] 公司经营举措 - 公司抓住市场机遇、积极应对行业发展新常态，深入推进提质增效 [1] - 公司持续优化生产组织，挖潜可用飞机资源确保有效投入 [1] - 公司动态把握市场流向，科学平衡量价关系稳定收益品质 [1] - 公司全面升级成本管控，强化"过紧日子"意识压降成本水平 [1] - 公司全力以赴促生产、强经营、稳增长，经营效益整体呈现增投增收降本特点，巩固了经营质量持续向优态势 [1] 行业与宏观环境 - 2025年，中国经济总体平稳向好 [1] - 2025年，民航业延续稳健增长趋势 [1]

公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损约为人民币13亿元到人民币19亿元 [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损约为人民币19亿元到人民币27亿元 [1] - 2024年归属于上市公司股东的净亏损为人民币2.37亿元，扣除非经常性损益的净亏损为人民币25.40亿元 [1] 公司2025年经营环境与举措 - 2025年中国经济总体平稳向好，民航业延续稳健增长趋势 [1] - 公司抓住市场机遇、积极应对行业发展新常态，深入推进提质增效 [1] - 公司持续优化生产组织，挖潜可用飞机资源确保有效投入 [1] - 公司动态把握市场流向，科学平衡量价关系稳定收益品质 [1] - 公司全面升级成本管控，强化“过紧日子”意识压降成本水平 [1] - 公司全力以赴促生产、强经营、稳增长，经营效益整体呈现增投增收降本特点，巩固了经营质量持续向优态势 [1] 业绩变动原因说明 - 公司严格执行企业会计准则，于资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行复核，相应转回部分递延所得税资产，预计2025年归属于上市公司股东净利润出现亏损 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损约为人民币13亿元到人民币19亿元 [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损约为人民币19亿元到人民币27亿元 [1] - 2024年归属于上市公司股东的净亏损为人民币2.37亿元，扣除非经常性损益后的净亏损为人民币25.40亿元 [1] 亏损原因说明 - 公司严格执行企业会计准则，于资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行复核，相应转回部分递延所得税资产，预计导致2025年归属于上市公司股东净利润出现亏损 [1] 2025年经营环境与举措 - 2025年中国经济总体平稳向好，民航业延续稳健增长趋势 [1] - 公司抓住市场机遇、积极应对行业发展新常态，深入推进提质增效 [1] - 公司持续优化生产组织，挖潜可用飞机资源确保有效投入 [1] - 公司动态把握市场流向，科学平衡量价关系稳定收益品质 [1] - 公司全面升级成本管控，强化“过紧日子”意识压降成本水平 [1] - 公司全力以赴促生产、强经营、稳增长，经营效益整体呈现增投增收降本特点，巩固了经营质量持续向优态势 [1]

业绩总结 - 业绩预告期为2025年1月1日至12月31日[5] - 预计2025年归属股东净亏损13亿 - 19亿元[8] - 预计2025年扣非后净亏损19亿 - 27亿元[8] - 上年同期净亏损2.37亿元，扣非净亏损25.40亿元[9][10] - 上年同期每股收益 - 0.01元[11] 亏损原因 - 2025年预计因转回部分递延所得税资产致净利润亏损[12]