航空公司政策调整 - 中国国际航空、中国南方航空、中国东方航空于1月26日发布公告，针对日本航线客票推出免费退改政策[1] - 政策适用范围为1月26日12时前购买、旅行日期在3月29日至10月24日之间的日本航线进出港航班客票[1] - 此次政策调整旨在协助受外交部出行提醒影响的旅客更好地安排出行[1] 行业运营动态 - 上述航空公司已多次发布针对日本航线的客票特殊处置方案[1] - 此次发布的免费退改政策覆盖时间范围较长，从3月29日持续至10月24日[1] - 此前执行的同类免费退改政策有效期至3月28日，新政策是对原有期限的延长[1]

外交与政策动态 - 中国外交部领事司于1月26日发布公告，指出日本社会治安不靖，针对中国公民的违法犯罪案件多发，且部分地区连续发生地震，中国公民在日本面临严重安全威胁 [1] - 外交部和中国驻日本使领馆提醒中国公民近期避免前往日本，并提醒在日中国公民关注当地治安及地震预警，加强自我保护 [1] - 此前，外交部领事司及文化和旅游部已于2025年11月14日及16日相继发文，提醒中国游客近期避免前往日本旅游 [2] 航空公司应对措施 - 中国国际航空、南方航空、东方航空于1月26日发布公告，根据外交部出行提醒，将涉日本航线客票免费退改政策延长至10月24日 [1] - 政策覆盖1月26日12时前已购买、旅行日期在3月29日至10月24日期间的日本航线进出港航班客票 [1] - 此前，上述航空公司已多次发布特殊处置方案，免费退改政策曾执行至3月28日 [2] - 更早的2025年11月15日，多家航司已公布针对日本航线的特殊处置方案，对12月31日前出行的符合条件的客票提供免费退改 [2] 事件背景与市场影响 - 自2025年11月中旬起，受日本首相高市早苗的涉台错误言论影响，陆续有中国游客取消赴日旅程 [1] - 一家国内大型旅行社相关负责人表示，近期陆续有游客取消日本行程，部分游客转去其他旅游目的地 [2]

航空公司政策调整 - 国航、南航、东航于1月26日发布公告，针对1月26日12时前购买、旅行日期为3月29日至10月24日的日本航线进出港航班客票，可办理免费退改手续 [1] - 上述航空公司此前已多次发布涉日本航线客票特殊处置方案，且免费退改政策已执行至3月28日 [1] 出行需求与航班变动 - 外交部领事司发布提醒，建议中国公民春节期间避免前往日本，原因包括日本社会治安不靖、针对中国公民违法犯罪案件多发，以及部分地区连续发生地震并存在后续地震警告 [1] - 航班管家数据显示，截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班，取消数量较一月进一步增加 [1] - 2026年1月，中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月的取消率增长7.8个百分点 [1]

航班取消情况与趋势 - 截至2026年1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班，比一月进一步增加 [1] - 2026年1月，中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [2] - 2026年2月中国大陆赴日本航线航班取消情况严重，根据表格数据，北京大兴-关西等大量航线已取消航班数量从1班到113班不等，且取消率均为100% [3] 航司应对政策 - 国航、东航、南航、山航、厦航、上航等多家航司于2026年1月26日发布关于日本相关航线客票特殊处理的通告 [4] - 政策核心是将涉及日本航线进出港航班的免费退改签期限延长至2026年10月24日（即2026/27夏秋航季） [4][12] - 国航政策：适用于2026年3月29日至10月24日东京、大阪等地进出港航班，首次变更免手续费，退票免手续费 [4] - 东航政策：适用于2026年3月29日至10月24日涉及日本进出港或经停航班，可免费变更至原航班前后3天内一次，退票免手续费 [5][7][8] - 南航政策：首次变更至相同航程的南航实际承运航班免收变更费，退票免收退票费 [10] 行业影响与背景 - 中国内地访日游客数量大幅下降：2025年12月为33.04万人次，比上年同期大幅下降45.3% [12] - 日本零售业受冲击：2025年全年日本全国百货商店销售额为5.67万亿日元（约合360亿美元），同比下降1.5%，为5年来首次负增长 [12] - 日本百货商店免税销售额下滑明显：2025年全年约为36亿美元，较上一年下降12.7%；2025年12月免税销售额为519亿日元，同比下降17.1%，连续第二个月下滑 [12] - 日本旅游界人士认为，日本首相的不当言论已对日本零售、住宿、餐饮等多个社会经济领域造成冲击，中国赴日游客数量开始显著减少 [14] - 中国游客曾是赴日国际游客的最大群体，约占国际游客总数的四分之一 [14] 官方提醒与安全形势 - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，原因包括日本社会治安不靖、针对中国公民违法犯罪案件多发，以及部分地区连续发生地震 [15] - 农历春节临近，外交部和中国驻日本使领馆提醒中国公民近期避免前往日本，并提醒在日公民提高安全防范意识 [15]

行业动态：中国航司对日本航线实施大规模免费退改政策 - 国航、东航、南航三大航司于1月26日集体发布公告，针对日本航线提供免费退改服务，适用范围为1月26日前出票、航班日期在2026年3月29日至2026年10月24日之间的涉及日本进港、出港或经停的航班 [1] - 三大航司的举措预计将引领其他中国航司跟进该政策 [1] - 此举意味着日本航线在2026年全年将处于收缩状态，导致清明、五一、暑假、中秋、国庆等假期日本旅游市场错失大量中国游客 [1] 市场数据：中国赴日旅游客流近期急剧下滑 - 2025年中国内地赴日游客总量达909万人次，较2024年的698万人次增长30% [1] - 增长主要由2025年前十个月贡献，期间月均赴日游客量超过80万人次 [1] - 2025年11月和12月，中国内地赴日游客量急剧下降至56万人次和33万人次，降幅明显 [1] - 日本政府数据显示，2025年12月中国公民（不含港澳台）赴日人数为34.87万人，较2024年12月同比下降约40%，较2025年11月环比下降约35% [2] 运力调整：中国赴日航班取消率大幅攀升 - 自2025年11月15日以来，中国航司已取消大量赴日航班 [1] - 根据航班管家数据，2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [1] - 截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班 [1] - 表格数据显示，大量中国城市往返日本多个目的地的航线已取消全部航班，涉及北京、上海、成都、广州、深圳、南京、杭州、西安、重庆等主要枢纽与二线城市，取消航班数量从1班至113班不等 [2]

核心观点 - 中国主要航空公司对日本航线推出大规模免费退改政策 并大幅取消航班 预示着2026年中国赴日航空运输市场将显著收缩 进而严重影响日本旅游市场对中国游客的接待 [1] 航空公司政策与运力调整 - 国航 东航 南航三大航于1月26日集体发布公告 对2026年3月29日至10月24日期间涉及日本的航班提供免费退改 预计其他中国航司将跟进 [1] - 自2025年11月15日以来 中国航司已取消大量赴日航班 2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2% 较2025年12月增长7.8个百分点 [1] - 截至1月26日 2026年2月已有49条中国大陆赴日本航线取消全部航班 [1] - 2026年2月中国大陆赴日本航线出现大规模100%取消 涉及北京 上海 成都 深圳 西安 南京 杭州 青岛 大连 福州 武汉 长沙 郑州 重庆等主要城市出发至日本关西 成田 中部 新千岁 福冈等多个目的地的航线 [2][3] 中国赴日旅游市场趋势 - 2025年中国内地赴日游客数量达909万人次 较2024年的698万人次增长30% [1] - 2025年前十个月中国内地赴日游客量每月平均在80万人以上 但11月降至56万人次 12月进一步降至33万人次 降幅明显 [1] - 2025年12月中国公民赴日人数为34.87万人 较2024年12月同比下降约40% 较2025年11月环比下降约35% [3] - 中国航司赴日航班持续收缩 将影响2026年赴日中国游客的数量 [1][3] - 日本航线在2026年将呈收缩状态 春节之后的清明 五一 暑假 中秋 国庆等假期 日本旅游市场将错失大量中国游客 [1]

地缘政治紧张与经济应对 - 法国将于周二主持七国集团财长会议，协调对乌克兰能源基础设施的国际援助，此前俄罗斯导弹和无人机袭击严重破坏了乌克兰电网，导致数百万人断电断热 [2][3] - 欧盟已向乌克兰部署447台应急发电机，价值370万欧元，以支持医院和关键服务 [3] - 1月24日基辅遭大规模袭击期间，联合国教科文组织世界遗产基辅洞窟修道院受损，该组织对同为世界遗产的11世纪圣索菲亚大教堂面临的威胁表示严重关切 [4] - 伊朗外交部发言人表示，伊朗将对任何攻击作出“广泛且令人后悔的回应”，并强调其能力“比以往任何时候都更强大” [5] 货币与大宗商品市场 - 南非兰特兑美元汇率自2022年6月以来首次升破16，周一交易于16.0475，较前一收盘价上涨约0.4% [6] - 兰特走强主要归因于创纪录的黄金价格（飙升至每盎司5000美元以上）以及国内经济前景改善，包括标普将南非主权债务评级上调至BB [6] - 投资者正密切关注南非储备银行今年的首次利率设定会议，以寻求进一步的货币政策指引 [6] - OPEC+代表表示，该组织可能在3月维持暂停供应，因全球石油市场出现过剩迹象 [7] - 今年迄今石油期货价格已下跌15%，在伦敦交易价格接近每桶63美元，沙特阿拉伯和俄罗斯等关键成员在近期视频会议上确认了为期三个月的供应暂停 [7] 国际贸易与数字监管 - 加拿大总理明确表示，加拿大“无意”与中国达成自由贸易协定，这是对美国前总统特朗普威胁若加中达成协议将对加拿大商品征收100%关税的直接回应 [8] - 加拿大表示尊重其根据《美墨加协定》承担的义务，该协定要求与非市场经济体达成贸易协议时需进行通知 [8] - 由于外交紧张局势持续，中国航空公司将往返日本航班的免费取消和改签政策延长至2026年3月28日，涉及中国国航、中国东方航空和中国南方航空等主要航司 [9] - 欧盟委员会据称正准备根据《数字服务法》对xAI的Grok聊天机器人启动诉讼程序，原因是其生成了涉及未成年人的露骨性内容，欧盟发言人对此表示“骇人听闻”和“令人厌恶” [10] - 在金融科技领域，PayPal与Neo Pay合作，旨在加强阿联酋企业的跨境支付，加速数字支付并为该地区企业提供更多选择，简化并加快国际交易 [11]

航空公司政策调整 - 多家中国航空公司于1月26日发布通知，对日本航线客票提供免费退改签服务，适用范围为1月26日前出票且航班起飞日期在2026年3月29日至2026年10月24日期间的日本进出港或经停航班 [1] - 此前在2025年11月15日，包括国航、东航、南航、川航、厦航、春秋航空在内的航司已对日本航线客票执行特殊处理，允许符合适用范围的客票在有效期内按规则办理退改手续，当时措施适用于航班起飞日期在2025年11月15日至2025年12月31日期间的机票 [4] 事件背景与安全形势 - 2025年11月，外交部和中国驻日本使领馆曾郑重提醒中国公民近期避免前往日本 [4] - 2026年1月3日，驻日本大使馆再次提醒在日中国公民注意人身安全 [4] - 近期日本部分地区治安环境不靖，福冈县、静冈县、爱知县等多地发生杀人未遂、报复社会案件，多名旅日中国公民报告遭无端辱骂殴打并受伤 [4] - 2025年12月31日，东京新宿区发生汽车撞人事件，两名中国公民被严重撞伤 [4] 官方提醒与建议 - 中国驻日本大使馆在岁末年初、春节将至之际，再次提醒中国公民近期避免前往日本，并提醒在日中国公民注意安全，密切关注当地治安形势，提高安全防范意识 [5] - 使馆建议如遇针对性、歧视性案件，应注意保存证据，及时报警并联系中国驻日使领馆寻求协助 [5]

行业投资评级 - 报告对交运行业整体评级为“增持” [4] 核心观点 - 航空：预计2026年春运客流将再创新高，民航局预计民航旅客运输量同比增长5.3%，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行，建议淡季布局超级周期长逻辑 [3][4] - 油运：原油运价维持高位，中东-中国VLCC TCE维持在11万美元以上，预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增，油运具有超级牛市长逻辑 [3][4] - 快递：2025年快递件量同比增长14%，但增速前高后低，第四季度同比增速降至5%，反内卷政策有效推动行业价格修复与盈利能力修复 [4] 航空业分析 - 需求预测：全国春运电视电话会议预计2026年春运跨区域人员流动量将达95亿人次，同比增长约5.3%，其中国铁集团预计全国铁路发送旅客同比增长5%，民航局预计民航旅客运输量同比增长5.3% [4] - 行业特征：中国航空进入低增时代，票价已市场化，民航将严控干线市场航司增加与增班，预计春运整体加班量将较为有限 [4] - 投资逻辑：航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间，建议淡季布局超级周期长逻辑 [4] - 推荐公司：推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - 历史数据：2025年民航客运量同比增长5%，较2019年增长17% [5] - 细分市场：2025年国内航线客运量同比增长4%，国际航线客运量同比增长22% [13] 油运业分析 - 运价表现：自2025年8月以来，油运运价中枢显著上升且运价弹性增大，2026年元旦假期后，中东-中国VLCC TCE大幅飙升并维持在11万美元以上 [4] - 驱动因素：中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动油轮产能利用率高企，国际能源署（IEA）近日上调2026年原油需求增幅 [4] - 核心逻辑：看好全球原油增产驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续，地缘局势或提供油运供需意外期权 [4] - 推荐公司：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 快递业分析 - 业务量：2025年全年快递件量同比增长14%，增速前高后低，其中第四季度同比增速降至5% [4] - 价格与盈利：估算2025年快递业单票收入同比降低6%，但反内卷有效推动价格修复，12月单票收入较7月提升约4%，头部企业2025年第三季度盈利修复开始同比修复，预计第四季度趋势将持续 [4] - 行业展望：反内卷政策效果良好，预计将有望持续，在件量继续稳健增长的基础上保障行业良性竞争与盈利能力继续修复 [4] - 推荐公司：推荐顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] 重点公司估值数据 - 吉祥航空：2026年1月25日股价15.71元，市值343亿元人民币，预测2025年EPS为0.41元，对应PE为38倍，预测2026年EPS为0.74元，对应PE为21倍 [24] - 中国国航(A股)：2026年1月25日股价8.77元，市值1530亿元人民币，预测2025年EPS为0.06元，对应PE为155倍，预测2026年EPS为0.35元，对应PE为25倍 [24] - 中远海能(A股)：2026年1月25日股价14.28元，市值780亿元人民币，预测2025年EPS为0.99元，对应PE为14倍，预测2026年EPS为1.20元，对应PE为12倍 [24] - 招商轮船：2026年1月25日股价10.81元，市值873亿元人民币，预测2025年EPS为0.70元，对应PE为15倍，预测2026年EPS为0.88元，对应PE为12倍 [24] - 顺丰控股：2026年1月25日股价39.15元，市值1973亿元人民币，预测2025年EPS为2.35元，对应PE为18倍，预测2026年EPS为2.69元，对应PE为16倍 [24]

公司动态 - 中国国际航空公司于1月24日晚成功首航北京至阿布扎比直飞航线，这是公司2026年新开通的首条国际航线 [1] - 该航线由波音787机型执飞，每周往返4班，首航航班搭载了278名乘客 [1] - 公司为确保航线顺利运行，从安全、运行、服务等方面进行了周密部署，选派经验丰富的骨干机组，并制定专项运行保障预案 [1] - 公司在客舱服务中融入了中阿文化元素，旨在为旅客提供安全、舒适、温馨的出行体验 [1] 行业与市场影响 - 北京至阿布扎比直飞航线的开通，标志着中阿两国首都之间首次实现由中国航司执飞的直达互联 [1] - 航线的开通进一步完善了中阿航空网络布局，为两国人员往来、经贸合作和人文交流提供了更加高效便捷的空中通道 [1] - 业内人士认为，直飞航线的开通是中阿航空合作的重要里程碑，将有助于提升两国首都间的通达水平，促进旅游、商务和文化交流 [1] - 该航线的开通为中阿双方在共建“一带一路”框架下深化务实合作注入了新动力 [1]