控股股东减持 - 2025年6月19日披露减持预披露，世宝控股计划3个月内减持不超8,226,323股，不超总股本1%[2] - 2025年7月10日世宝控股集中竞价减持3,261,700股，占总股本0.40%[3] 股份变动 - 世宝控股及其一致行动人持股比例由39.11%变为38.71%[3] - 世宝控股持股比例由35.90%变为35.50%[5] - 无限售条件股份占比由36.70%变为36.31%[5] 合规情况 - 本次减持无违反披露计划及承诺情形[8] - 本次变动无违反相关法律法规情况[8] - 不存在不得行使表决权的股份[8]

核心观点 报告围绕宏观策略、金融固收、行业公司等多领域展开分析，涉及美国“美丽大法案”影响、大类资产配置、多家公司业务进展与前景等内容，为投资者提供市场趋势、公司业绩及投资机会等方面参考[3][4][7]。 宏观策略 《“美丽大法案”：特朗普的放手一搏——新秩序研究系列三》 - 法案特征为预算向居民和企业减税倾斜，轻视民生与医保，继承特朗普首次执政政策，放弃拜登政策延续[3][21] - 美国财政赤字高企因从“平衡财政”转向“功能财政”，经济总产出放缓但政府刚性支出上升[21] - 社会群体对法案支持度分化，本土企业主等认可，医院团体等不满，法案或更利高收入者[3][22] - 财政赤字对广义国家信用冲击交易“钝化”，市场对法案分歧将重新统一，美国进入新阶段，关税影响或成交易点[3][22][24] 《“反内卷”与“大而美”——政策与大类资产配置周观察》 - 海内外政策聚焦中央财经委会议、金砖会晤、美国法案通过等，国内多领域发布政策[26][27][28] - A股三大权益指数反弹，固收资金面宽松，大宗商品震荡或反弹，外汇美元走弱人民币压力缓解[4][28][29] - 7月资产配置以稳应变，谨防过热，预计财政扩张与货币宽松配合应对不确定性[30] 金融固收 《浙江世宝（01057）：穿越周期成长，转向技术领航》 - 公司主营汽车转向系统，产品拓展至EPS和线控转向，客户涵盖乘用车和商用车企业[32] - 发展历经新产品导入增收不增利和客户新产品开拓规模效益显现阶段[33][34] - 线控转向和商用车EPS技术发展有望提升行业地位，预计营收和利润增长，给予“买入”评级[35][36] 《中谷物流（603565）：租船市场高景气，高股息或持续》 - 租船市场高景气，集装箱船租金上涨，国际集运运价波动，船公司高价租船使租金维持高位[38] - 内贸集运运价有望回升，2025H1指数同比涨11%，下半年涨幅或扩大，2026年仍有望上涨[39] - 公司分红能力强，有望维持高分红高股息，调整盈利预测，维持“买入”评级[40] 《百济神州（688235）：CDK4抑制剂展现出优异早期疗效信号，后续将进入注册临床研究阶段》 - CDK4抑制剂BGB - 43395进度前列，预计6 - 12个月进入注册临床，开展3项I期临床[41] - 该抑制剂在多药效评估中展现潜力，选择性高、毒理表现好、药代动力学符合预期、效力强[42] - 随访时间延长响应率有望提升，预计营收和利润增长，维持“买入”评级[15][43][44] 《鸿路钢构（002541）：Q2订单对应加工量同比增长，重视钢铁供给侧改革带来的业绩弹性》 - 2025H1订单和产量增长，Q2订单对应加工量双位数增长，大订单个数增加，订单中枢价格有变化[44][45] - 钢铁供给侧改革若带动钢价上行，有望加速订单释放、改善会计吨净利、利好废钢销售利润[46] - 公司重视智能化转型，预计业绩增长，维持“买入”评级[47] 《房地产：荆门“现房销售”新政怎么看？》 - 荆门等地推进现房销售，全国性现房销售占比提升与购房者倾向和库存累积有关，短期或试点推进[49][50] - 7月新房成交同比改善，二手房同比增速转弱，土地市场成交和溢价率有变化[50] - 政策表态促行业企稳，建议优先考虑四类配置方向，关注相关标的[51][52] 《港股周报（2025.06.30 - 2025.07.04）：南向资金维持流入，持续看好港股中概整体估值重估》 - 南向资金维持流入，重点加仓部分公司，互联网公司估值相对低位[52] - AI、智能驾驶、IP、Web3等领域有进展，建议关注相关产业趋势机会和标的[53][54]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/汽车，6个月评级为买入（首次评级），当前价格5.45港元，目标价格7.32港元 [5] 报告的核心观点 - 报告预计2025 - 2027年公司营收分别为35.1、43.7、52.0亿元，同比增长30%、25%、19%，实现归母净利润2.7、3.8、5.1亿元，同比增长84%、39%、34%，考虑公司先发优势、技术积累和客户优势，给予2025年20X估值，对应股价7.32港币，目标市值55亿港币，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：公司是中国汽车零部件转向器行业龙头企业，前身为1993年的浙江世宝方向机，主营汽车转向系统产品的研发、制造和销售，是转向器标准制定主要参与者，从制造机械式及液压动力循环球转向器起步，2006年开发电动助力转向系统并上市，2023年成功开发线控转向系统 [12] - 股权架构：架构稳定，实控方为同一家族，第一大股东是浙江世宝控股集团有限公司，股东为张世权及其家族成员，张世权为实控人 [15] - 客户情况：客户结构多样，2024年前五大客户收入占比66%，包括奇瑞、吉利、蔚来、理想等，2024年乘用车业务营收占比约82%，商用车业务营收占比约18%，均实现电动化、智能化产品量产 [18][19] - 财务情况：2023年起多个新产品量产，电动助力转向系统销量提升，营收快速上升，新产品毛利率高，生产成本改善，规模效应带动整体利润率上行 [22] 坎坷：2015 - 2019年，新产品导入但增收不增利 - 受法规驱动，电动助力转向逐渐成为乘用车转向系统主流：国四、国五排放标准促进整车厂寻找降排省油措施，电动助力转向（EPS）较传统液压助力转向系统（HPS）更省油，2016 - 2020年间中国乘用车市场EPS渗透率从80.1%上升至96.4% [25] - 浙江世宝储备的EPS产品导入量产，带动营收上升：公司2014年前开发出多种电动助力转向系统并试制样机，部分小批量供货，2015年EPS系统销售增长，2016年收入首破10亿元，2017 - 2018年收入保持在11亿元左右，2019年因产品质量问题收入降至10亿元以下 [26][28][32] - 由于产品降价及产能利用率问题，公司毛利率处于下降通道：汽车行业“年降”机制使部分老产品售价下降拖累毛利率，新项目前期投入增加、量产初期成本高，受乘用车销量下降和产品质量问题影响，制造成本占比高，固定资产增加导致折旧摊销支出增加，研发、销售和管理费用上升，2019年销售费用因产品质量问题大幅增长 [33][34][39] 曙光：2020年往后，客户和新产品开拓拉动稼动率，规模效益显现 - α与β兼备，公司营收持续高增长：中国汽车整体销量上升，公司积极拓展新产品、新客户，2022年、2024年分别实现转向管柱及中间轴产品、齿条助力电动转向系统（R - EPS）量产，进入新势力客户供应链，蔚来和理想成为2024年第三、第四大客户，传统客户奇瑞和吉利营收增长明显 [40] - 公司稼动率提升，规模效应带动利润兑现：新产品量产且毛利率高，产量上升使生产成本改善，2024年产能利用率保持在80 - 90%，毛利率2023年重回上升轨道，2021年下降因财务统计口径修改，年资本开支逐渐回落，折旧摊销占营收比重下降，研发费用投入增加，但期间费用率因营收高增长下降，净利率提升 [42][44][46] 拥抱新技术，公司行业地位有望进一步提升 - 线控转向，公司积极跟进：线控转向取消传统机械连杆，通过电信号控制转向，具有整车厂可灵活布置方向盘、实现可变转向比、防止转向柱伤害驾驶员、提升车辆操纵稳定性等优势，被看作汽车转向系统下一个迭代方向，公司在线控转向领域技术储备扎实，已获多家主流车企定点，部分项目预计2026年量产 [51][53][54] - 商用车领域，EPS加速上车，公司已有成熟产品：国六标准及新能源商用车渗透率提升推动EPS上车商用车，公司2016、2018年分别研发成功适用于重型、轻型商用车的电液、电动循环球转向器，相关产能建设有序推进 [3][55] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为35.1、43.7、52.0亿元，同比增长30%、25%、19%，实现归母净利润2.7、3.8、5.1亿元，同比增长84%、39%、34% [4][56] - 转向系统及部件业务：受益于已拓展客户持续放量，乘用车业务营收有望高速增长，商用车板块电动循环球和电液循环球转向系统随新能源渗透率提升和节能减排需求增加，但液压转向器增长乏力，拖累营收增幅，2025 - 2027年营收分别为33.4、42.0、50.2亿元，毛利率因新产品导入预计有所提升，分别为19%、20%、20% [56] - 其他业务：主要跟随汽车市场总量变动，预计2025 - 2027年营收维持5%左右年同比增幅，分别为1.6、1.7、1.8亿元，毛利率保持50%、50%、50% [56]

公司治理结构 - 董事会委员会成员最少包括三名董事，由董事会委任并通过过半数选举产生 [1] - 委员会可邀请具备经验及专长的外界人士参与会议，相关费用由公司承担 [2] 委员会职责 - 协助董事会编制技能表，评估董事在年龄、文化、教育背景、种族、专业经验等方面的多样性，并就策略性调整提出建议 [2] - 物色董事候选人时需综合考虑其专业资格、工作经验、现有上市发行人董事职位及时间投入等客观条件 [2] - 向董事会提供关于董事委任、重新委任及继任计划（尤其是主席及行政总裁）的建议 [2] - 制定可量化目标并定期披露《企业管治报告》中的达标进度 [2] 会议机制 - 成员出席会议即视为豁免通知期限要求，续会时间不足七天时无需另行通知 [2] - 会议可通过现场、电话或视像形式举行，会议记录需在结束后合理时间内发送全体成员审阅存档 [2] 制度更新 - 相关议事规则于2025年6月27日经董事会正式采纳 [3]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票32,987,747股，发行价10.61元/股，募集资金总额349,999,985.67元，净额344,087,745.02元 [1] - 募集资金净额低于拟投入金额，调整后募投项目总投资11.8亿元，实际募集资金投入3.44亿元 [2] 募集资金管理 - 公司设立专户存储募集资金，与广发证券及银行签订三方、四方、五方监管协议，明确各方权利义务 [3] - 制定《募集资金管理制度》，规范资金使用流程，符合证监会及深交所监管要求 [2] 募投项目调整与延期 - 智能网联汽车转向线控技术研发中心项目延期至2026年6月30日，原计划2025年6月30日结项 [4] - 延期原因包括市场环境变化、技术要求升级，需提升研发中心综合实力 [4] - 新增江苏斐鹰汽车科技为实施主体，增加常州为实施地点，未改变资金用途 [4] 审议程序 - 董事会及监事会审议通过延期议案，认为符合公司发展需求及股东利益 [5][6] - 保荐机构广发证券认为延期事项履行了必要程序，无重大不利影响 [6]

募资情况 - 公司向特定对象发行32,987,747股A股，募资349,999,995.67元，净额344,087,745.02元[1] 募投项目 - 调整后募投项目用资34,408.77万元，含新增年产60万套汽车智能转向系统技改项目9,000.00万元[2][4] - 截至2025年6月26日，智能网联汽车转向线控技术研发中心项目投入2,782.04万元，进度55.64%[9] 项目调整 - 汽车智能转向系统及关键部件建设项目实施主体增江苏斐鹰，地点增江苏常州[10] - 智能网联汽车转向线控技术研发中心项目预计达预定可使用状态时间从2025年6月30日调至2026年6月30日[11] 项目延期 - 2025年6月27日，公司董事会、监事会审议通过部分募集资金投资项目延期议案[13][14] - 保荐人认为项目延期无重大不利影响，已履行必要程序，无异议[16]

提名委员会构成 - 成员最少三名董事，大部分为独立非执行董事[4] - 委员由董事长或三分之一以上董事会成员提名，董事会选举产生[4] - 主席由独立非执行董事出任，董事会委任[4] 会议相关规定 - 每年至少开一次会，通知提前七天，续会不足七天无需通知[8] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议多数票通过[8][10] 其他 - 秘书保存会议记录，初稿及定稿会后合理时间审阅存档[10] - 文件将在公司及香港联交所网站刊载[9]

募资情况 - 公司向特定对象发行32,987,747股A股，每股10.61元，募资349,999,995.67元，净额344,087,745.02元[1] 项目投资 - 新增年产60万套汽车智能转向系统技术改造项目投资30,000.00万元，募资投入9,000.00万元[3] - 汽车智能转向系统及关键部件建设项目投资50,000.00万元，募资投入14,408.77万元[3] - 智能网联汽车转向线控技术研发中心项目投资18,000.00万元，募资投入5,000.00万元[4] - 补充流动资金项目投资20,000.00万元，募资投入6,000.00万元[4] 项目进展 - 截至2025年6月26日，智能网联汽车转向线控技术研发中心项目累计投入2,782.04万元，进度55.64%[8] 项目调整 - 汽车智能转向系统及关键部件建设项目实施主体增加江苏斐鹰汽车科技有限公司，地点增加江苏常州[9] - 智能网联汽车转向线控技术研发中心项目预计达预定可使用状态时间从2025年6月30日调整为2026年6月30日[10] 项目延期 - 2025年6月27日，董事会和监事会通过部分募资项目延期议案[14][15] - 保荐机构对部分募资项目延期无异议[17]

会议信息 - 浙江世宝第八届监事会第七次会议于2025年6月27日召开[2] - 会议通知于2025年6月20日以电子邮件送达[2] - 应到实到监事均为5名[2] 议案审议 - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期》议案[3] - 同意《智能网联汽车转向线控技术研发中心项目》建设延期[3] - 表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[4]

会议信息 - 公司第八届董事会第七次会议于2025年6月27日在杭州召开[1] - 会议应到董事9名，实到9名[1] 议案审议 - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期》议案[2][3] - 审议通过《修订提名委员会职权范围》议案[5] - 审议通过《员工多元化政策》议案[6]