报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/汽车，6个月评级为买入（首次评级），当前价格5.45港元，目标价格7.32港元 [5] 报告的核心观点 - 报告预计2025 - 2027年公司营收分别为35.1、43.7、52.0亿元，同比增长30%、25%、19%，实现归母净利润2.7、3.8、5.1亿元，同比增长84%、39%、34%，考虑公司先发优势、技术积累和客户优势，给予2025年20X估值，对应股价7.32港币，目标市值55亿港币，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：公司是中国汽车零部件转向器行业龙头企业，前身为1993年的浙江世宝方向机，主营汽车转向系统产品的研发、制造和销售，是转向器标准制定主要参与者，从制造机械式及液压动力循环球转向器起步，2006年开发电动助力转向系统并上市，2023年成功开发线控转向系统 [12] - 股权架构：架构稳定，实控方为同一家族，第一大股东是浙江世宝控股集团有限公司，股东为张世权及其家族成员，张世权为实控人 [15] - 客户情况：客户结构多样，2024年前五大客户收入占比66%，包括奇瑞、吉利、蔚来、理想等，2024年乘用车业务营收占比约82%，商用车业务营收占比约18%，均实现电动化、智能化产品量产 [18][19] - 财务情况：2023年起多个新产品量产，电动助力转向系统销量提升，营收快速上升，新产品毛利率高，生产成本改善，规模效应带动整体利润率上行 [22] 坎坷：2015 - 2019年，新产品导入但增收不增利 - 受法规驱动，电动助力转向逐渐成为乘用车转向系统主流：国四、国五排放标准促进整车厂寻找降排省油措施，电动助力转向（EPS）较传统液压助力转向系统（HPS）更省油，2016 - 2020年间中国乘用车市场EPS渗透率从80.1%上升至96.4% [25] - 浙江世宝储备的EPS产品导入量产，带动营收上升：公司2014年前开发出多种电动助力转向系统并试制样机，部分小批量供货，2015年EPS系统销售增长，2016年收入首破10亿元，2017 - 2018年收入保持在11亿元左右，2019年因产品质量问题收入降至10亿元以下 [26][28][32] - 由于产品降价及产能利用率问题，公司毛利率处于下降通道：汽车行业“年降”机制使部分老产品售价下降拖累毛利率，新项目前期投入增加、量产初期成本高，受乘用车销量下降和产品质量问题影响，制造成本占比高，固定资产增加导致折旧摊销支出增加，研发、销售和管理费用上升，2019年销售费用因产品质量问题大幅增长 [33][34][39] 曙光：2020年往后，客户和新产品开拓拉动稼动率，规模效益显现 - α与β兼备，公司营收持续高增长：中国汽车整体销量上升，公司积极拓展新产品、新客户，2022年、2024年分别实现转向管柱及中间轴产品、齿条助力电动转向系统（R - EPS）量产，进入新势力客户供应链，蔚来和理想成为2024年第三、第四大客户，传统客户奇瑞和吉利营收增长明显 [40] - 公司稼动率提升，规模效应带动利润兑现：新产品量产且毛利率高，产量上升使生产成本改善，2024年产能利用率保持在80 - 90%，毛利率2023年重回上升轨道，2021年下降因财务统计口径修改，年资本开支逐渐回落，折旧摊销占营收比重下降，研发费用投入增加，但期间费用率因营收高增长下降，净利率提升 [42][44][46] 拥抱新技术，公司行业地位有望进一步提升 - 线控转向，公司积极跟进：线控转向取消传统机械连杆，通过电信号控制转向，具有整车厂可灵活布置方向盘、实现可变转向比、防止转向柱伤害驾驶员、提升车辆操纵稳定性等优势，被看作汽车转向系统下一个迭代方向，公司在线控转向领域技术储备扎实，已获多家主流车企定点，部分项目预计2026年量产 [51][53][54] - 商用车领域，EPS加速上车，公司已有成熟产品：国六标准及新能源商用车渗透率提升推动EPS上车商用车，公司2016、2018年分别研发成功适用于重型、轻型商用车的电液、电动循环球转向器，相关产能建设有序推进 [3][55] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为35.1、43.7、52.0亿元，同比增长30%、25%、19%，实现归母净利润2.7、3.8、5.1亿元，同比增长84%、39%、34% [4][56] - 转向系统及部件业务：受益于已拓展客户持续放量，乘用车业务营收有望高速增长，商用车板块电动循环球和电液循环球转向系统随新能源渗透率提升和节能减排需求增加，但液压转向器增长乏力，拖累营收增幅，2025 - 2027年营收分别为33.4、42.0、50.2亿元，毛利率因新产品导入预计有所提升，分别为19%、20%、20% [56] - 其他业务：主要跟随汽车市场总量变动，预计2025 - 2027年营收维持5%左右年同比增幅，分别为1.6、1.7、1.8亿元，毛利率保持50%、50%、50% [56]

汽车线控技术概述 - 线控技术通过电子信号替代传统机械连接实现车辆控制 核心是用电信号代替机械连接和液压系统 通过ECU实现精确控制 [1][3] - 技术起源于20世纪80年代航空电传操纵 早期飞机机械液压系统重量大且性能受限 电传操纵显著提升响应速度与控制精度 [1][3] 技术发展历程 - 汽车线控技术1990年代萌芽 早期应用于ABS系统 后随电子元件性能提升扩展至转向 油门 悬挂等领域 [3] - 线控技术简化机械结构 提升响应速度和精准度 为高级辅助驾驶奠定基础 同时支持模块化设计降低制造成本 [3] 主要线控技术分类 - **线控刹车系统(BBW)**：电子信号替代液压连接 制动延迟从200-500ms降至100ms内 博世iBooster集成电动液压泵和ESP系统 [6] - **线控驻车(EPB)**：取代机械手刹 通过ECU控制电机驱动制动卡钳 实现按钮式驻车制动 [8] - **线控转向系统(SbW)**：电信号替代物理连接 实现转向角度与方向盘输入解耦 采用扭矩传感器和ECU控制驱动电机 [10][12] 技术应用案例 - 比亚迪易四方概念车完全采用线控技术 通过轮边电机力矩差实现转向和制动 取消传统转向结构和液压制动部件 [14][16] 失效冗余设计 - 博世iBooster采用双安全模式：电源不足时节能运行 故障时ESP接管 极端情况下支持无助力液压制动 [17] - 线控转向系统采用多传感器表决机制 英菲尼迪Q50在传感器全失效时可切换机械离合器保持转向功能 [17] - 易四方概念车通过电机矢量控制实现冗余 在转向制动系统失效时仍能维持基本功能 [18]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票32,987,747股，发行价10.61元/股，募集资金总额349,999,985.67元，净额344,087,745.02元 [1] - 募集资金净额低于拟投入金额，调整后募投项目总投资11.8亿元，实际募集资金投入3.44亿元 [2] 募集资金管理 - 公司设立专户存储募集资金，与广发证券及银行签订三方、四方、五方监管协议，明确各方权利义务 [3] - 制定《募集资金管理制度》，规范资金使用流程，符合证监会及深交所监管要求 [2] 募投项目调整与延期 - 智能网联汽车转向线控技术研发中心项目延期至2026年6月30日，原计划2025年6月30日结项 [4] - 延期原因包括市场环境变化、技术要求升级，需提升研发中心综合实力 [4] - 新增江苏斐鹰汽车科技为实施主体，增加常州为实施地点，未改变资金用途 [4] 审议程序 - 董事会及监事会审议通过延期议案，认为符合公司发展需求及股东利益 [5][6] - 保荐机构广发证券认为延期事项履行了必要程序，无重大不利影响 [6]

报告核心观点 报告围绕宏观策略、行业公司、金融工程等多领域展开研究，涵盖债券行情、政府债务、银行稳定币、电新行业固态电池与AIDC电力设备、汽车智能驾驶、滔搏公司经营等内容，分析各领域现状、趋势并给出投资建议 [7][11][12] 宏观与策略 2025年上半年债券行情回顾 - 估值曲线：上半年国债收益率先上后下，信用利差多数收窄，1年期国债、10年期国债、10年期国开债分别变动27BP、 -3BP、 -2BP，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA - 信用利差分别下行15BP、22BP、23BP和45BP [7] - 先上后下：1月央行操作致资金面收紧，短端国债收益率快速上行，长端随之走高；4月中美关税拉锯战使长端国债收益率下行；5月央行降准降息，短端和长端国债收益率震荡后小幅下行 [7] - 中债市场隐含评级：下调风险小幅上升，上调金额明显低于去年同期，上半年下调信用债金额为1716亿，上调总金额为1141亿 [8] - 违约风险：继续下降，上半年首次违约发行人新增1个，违约金额65亿，违约率0.02%，年化违约率较前几年明显下降 [8] - 回收率：依然偏低，上半年违约债券回收本金55.25亿，2014年至今逾期本金兑付率为11.9% [8] 政府债务周度观察 - 政府债净融资：第25周（6/16 - 6/22）2594亿，第26周（6/23 - 6/29）6714亿，截至第25周累计7.0万亿，超去年同期3.7万亿 [9] - 各类债券情况：新增专项债放量，第25周425亿，第26周4223亿，截至第25周累计1.7万亿，进度38.4%；特殊再融资债截至第25周累计1.7万亿，发行进度87%；城投债第25周净融资 -72亿，第26周预计 -360亿，余额约10.4万亿 [9][10] 行业与公司 银行行业 - 香港稳定币产业链生态解析：稳定币运作机制包括一级市场发行、二级市场流通和场景运用，产业链参与方众多；稳定币不影响货币供给，在跨境支付有优势但也带来问题，当前传统金融机构积极拥抱，90%的机构已应用或计划部署 [11] - 跨境支付体系多元化：跨境支付通推出深化内地与香港互联互通，人民币跨境支付体系多元化探索多途径，未来国际货币体系和跨境支付体系将变革 [12] 电新行业 - 固态电池行业：性能优势耦合终端需求，应用场景创新发展，车企、消费电子、新赛道积极布局；政策推动技术进步，产业端创新技术涌现；新能源车引领短期量产，预计2027和2030年全球固态电池综合渗透率分别达3%和8%，对应容量规模76GWh和271GWh [12][13][14] - AIDC电力设备行业：人工智能迎来应用拐点，24 - 30年AI数据中心新增算力负载CAGR高达28%；2030年数据中心配套电力设备市场空间预计达1087亿元；供配电设备集成化、模块化要求提升，HVDC技术迭代空间大，建议关注相关企业 [14][15][16] 汽车行业 - 智能驾驶专题：线控底盘大势所趋，线控转向此前发展慢，当前处于产业化初期，国内蔚来率先推动产品上车，预计2030年国内渗透率超30%，市场规模350亿元以上，全球渗透率达25%，市场规模超800亿元，建议关注相关企业 [17][19][20] 滔搏公司 - 2026财年第一季度：销售额同比下滑中单位数，零售好于批发，直营线上渠道表现好于线下；5月末存货总额同比下降，存销比稳定，库龄结构可控；直营折扣同比加深，幅度缓和；看好公司经营韧性和长期现金回报，维持盈利预测和评级 [21][22][23] 金融工程 金融工程日报 - 市场表现：20250625市场全线上涨，中证500指数、创业板指、中证500成长指数表现较好，综合金融、非银等行业领涨 [23] - 市场情绪：收盘时有77只股票涨停，7只跌停，昨日涨停股票今日收盘收益3.30%，昨日跌停股票今日收盘收益 -4.68%，今日封板率73%，连板率33% [24] - 市场资金流向：截至20250624两融余额18220亿元，两融余额占流通市值比重2.3%，两融交易占市场成交额比重9.3% [24] - 折溢价：20250624科创板新能源ETF溢价多，线上消费ETF折价多，大宗交易折价率6.38%，各股指期货主力合约年化贴水率处于不同分位点 [25] - 机构关注与龙虎榜：近一周京北方被79家机构调研，20250625披露龙虎榜数据中，机构专用席位、陆股通有不同的净流入和净流出前十股票 [26] 市场数据 商品期货 黄金、白银、ICE布伦特原油等商品有不同涨跌幅，如黄金收盘价772.22，涨跌幅0.37% [28] 全球证券市场统计 道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等有不同收盘价、涨跌幅和波动率，如道琼斯工业平均指数最新收盘价43386.83，1日涨跌幅0.940857% [32] 资金流入流出情况 A股、港股分别列出资金流入流出前十股票及相关价格、涨跌幅、资金金额等信息 [34][35]

智能驾驶与线控底盘趋势 - 智能驾驶核心为感知、决策和执行三层面，线控底盘标准化加速，通过电子元器件取代机械件提升响应速度[1][12] - 线控底盘实现XYZ三轴电子化，将被动执行转为主动控制，适配高阶智能驾驶需求[15] - 线控底盘提升智能化水平，满足车企轻量化需求（减重15%）和模块化开发需求[17] - 当前线控制动国内渗透率近60%，线控悬架渗透率4%+，线控转向受法规限制进展较慢[1][20] 转向系统升级路径 - 转向系统从机械转向(MS)到电控转向(EPS)再到线控转向(SBW)升级，ASP从1000元提升至4000元[3] - EPS当前主流方案，2024年国内渗透率99%+，市场规模380亿元，预计2028年达480亿元[3][53] - EPS产品从C-EPS向R-EPS升级，R-EPS传动效率更高，价格达2200元以上[51][53] - 国内EPS市场外资主导，博世华域合资占27%，耐世特占16%，浙江世宝等加速替代[54][56] 线控转向发展现状 - 线控转向(SBW)取消机械连接，响应更快，适配L3+智能驾驶和Robotaxi无方向盘设计[5][67][73] - 2025年为国内线控转向落地元年，蔚来ET9率先搭载，2030年国内渗透率有望超30%，市场规模350亿元[5][26][105] - 全球线控转向2030年市场规模预计超800亿元，渗透率25%[5][105] - 国际厂商捷太格特、采埃孚等先发优势明显，国内耐世特、浙江世宝等加速布局[28][110] 线控转向技术特点 - SBW由手控执行器、轮控执行器及控制软件组成，核心增量为路感模拟器[71] - 相比EPS，SBW响应速度提升至1-10ms级别，释放前舱空间[95] - SBW技术壁垒在于安全冗余设计及成本控制，需解决传动比设定、系统稳定性等挑战[99] - 航空领域成熟应用，2021年法规松绑后加速上车[97] 线控底盘产业影响 - SBW补齐线控底盘能力，实现车身与底盘解耦，缩短整车研发周期1-2年[116][118] - 线控底盘提升智能化水平，通过统一域控制器协同管理各子系统[121] - 滑板底盘为终局形态，集成转向、制动等实现四轮独立驱动[124] - 蔚来、比亚迪、华为等车企积极布局智能底盘技术[127][128]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 线控底盘大势所趋，线控转向加速落地，当前处于产业化初期，2030 年在 L3+智驾催化下，国内市场空间将达 350 亿元 [1][3][4] - 看好耐世特、浙江世宝、伯特利、亚太股份等相关标的公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 前言：线控转向加速落地，线控底盘大势所趋 - 未来汽车核心在能源、运动和交互，智能驾驶核心为感知、决策和执行，线控底盘标准化加速 [15][17] - 线控底盘核心是电子化、智能化，能提升整车执行端智能化水平，满足车企轻量化、模块化需求 [20][22] - 当前线控制动、悬架初步实现线控化，线控转向进入落地元年，有望加速放量 [25] 转向现状：EPS 主流方案，国产替代加速 转向系统持续向电子化升级 - 转向系统核心功能是将方向盘转动转化为齿条横向运动，从机械转向向线控转向升级，ASP 持续提升 [2][28] - EPS 是主流方案，截至 2024 年渗透率已至 99%+，国内市场规模有望从 380 亿元向 2028 年的 480 亿元升级 [2][50][56] - EPS 市场仍由外资、合资主导，耐世特、浙江世宝等国内公司渗透率快速提升 [57] EPS 核心零部件加速国产替代 - EPS 核心增量为 ECU/电机，分别占据成本 44%/20%，电机单价在 200 元左右，行业加速国产替代 [61][63] - 机械转向件占据 EPS 成本的 36%，国内北特科技在转向齿条市场市占率超 50% [66] 转向展望：线控转向落地元年，线控底盘版图完善 国内外 Robotaxi 进入 0 - 1 阶段，加速线控转向落地 - EPS 满足 L2+级智能辅助驾驶要求，L3 级以上需线控转向，其系统由手控执行器、轮控执行器及控制软件组成 [66][71] - 线控转向与 L4 级智能驾驶去方向盘设计、个性化异形方向盘设计适配，法规推动 robotaxi 领域发展，特斯拉 robotaxi 试运行反馈积极 [73][76][79] 2025 年是国内线控转向落地元年 - SBW 适配 L3 级以上智能驾驶，具有“去机械连接化”和“全电子化控制”优势，目前少数车型搭载量产，国内蔚来率先推动产品上车 [87][94][95] - 测算 2030 年国内线控转向市场有望突破 350 亿元，全球有望突破 800 亿元，海外巨头率先量产，中国供应商取得一定突破 [97][99][100] 线控转向落地完善线控底盘版图 - 对驾乘人员而言，SBW 落地意味着数字重构、主动安全、全链路容错、增加空间；对车企而言，补齐线控底盘能力，缩短整车研发时间，提升智能化、满足轻量化和平台化研发需求 [103][106][108] 相关标的公司 耐世特：线控运动控制资深玩家，产品拓展加速 - 百年转向公司，产品持续突破，股权结构稳定，过去四年收入复合增速 8.9%，2024 年归母净利润增长 68% [120][122][123] - 产品布局完备，包括 EPS、SbW、转向管柱与中间轴、动力传动系统、液压助力转向等，EPS 客户结构覆盖全球，SbW 在手订单 6 个 [129][137][143] - 预计 25 - 27 年收入分别达 44.86/47.04/51.05 亿美元，一年期合理估值 6.45 - 7.74 港元，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [158][169][171] 浙江世宝：转向系统优质玩家，业绩改善加速 - 深耕汽车转向系统四十余年，股权结构稳定，家族成员为核心高管，过去四年收入复合增速达 25.0%，2024 年营收与归母净利润创历史新高 [179][180][184] - 产品阵容完善，电动助力转向系统自研 R - EPS 2024 年量产，智能转向系统线控转向有望 2026 年量产 [188][190] - 预计 25 - 27 年收入分别达 36.55/47.90/60.46 亿元，一年期合理估值 5.9 - 6.5 港元，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [204][214][216] 伯特利：线控制动自主龙头，积极拓展转向线控底盘产品 - 扎根制动，探索线控底盘，稳居国产制动系统龙头企业，定点持续增加 [223][224][225] - 2025Q1 在研、新增量产、新增定点项目总数均增长，新品研发持续推进，加速线控底盘布局 [225][228][230] - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 15.64/21.26/35.14 亿元，维持“优于大市”评级 [231] 亚太股份：制动领域优质自主玩家，角模块等新品储备充分 - 专注制动系统，持续突破技术与市场布局，四年收入复合增速达 9.9%，汽车电子控制系统业务收入与占比持续上升 [234][235] - 深耕角模块业务，技术储备充分，具备毫米波雷达、轮毂电机等产品布局 [240] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.1/4.1/5.5 亿元，同比增速分别 +43.4%/34.2%/33.4%，维持“优于大市”评级 [241]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 伴随具身智能落地确定性的提升，核心供应链持续加码支撑产业链蓬勃发展，建议关注五洲新春 [5] 周度行情回顾（2025.6.15 - 2025.6.20） - 2025年6月15日至6月20日，人形机器人概念指数下跌2.35%，相较沪深300指数跑输1.90pct；年初至今，人形机器人概念指数上涨28.44%，相较沪深300指数跑赢27.75pct [2][11] - A股人形机器人指数相关个股中，中京电子周涨幅最大（+32.60%），斯菱股份周跌幅最大（-21.06%） [2][17] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 上海金融监管局与科委联合发布《关于推动上海科技保险高质量发展的指导意见》，聚焦人形机器人等未来产业，通过“沪科积分”探索保险精准定价，推动AI在保险垂直领域深度应用，为科技创新全链条提供风险保障 [3][18] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 富士康与英伟达洽谈在休斯敦AI服务器工厂部署人形机器人 [4][19] - 人形机器人首战“618”大促，具身智能机器人销售额同比增长17倍 [4][20] - 中国移动联合乐聚发布全球首款5G - A人形具身智能机器人，可实现全身关节精细协同运动 [4][20] - 国内首个人形机器人全产业链专业展在杭州召开，特斯拉、宇树等巨头参展 [4][20] - 广西首台工业版人形机器人Walker S1在柳州下线，首批20台将进入东风柳汽工厂参与造车 [4][21] 行业重要新闻 - 投融资 - 宇树科技完成C轮融资，由中国移动、腾讯、阿里等巨头领投，投前估值超100亿元 [4][21] - 帕西尼感知科技完成A +++ 轮数亿元融资，九家机构参投，专注触觉核心技术和通用型人形机器人开发 [4][22] 重点公司公告 - 恒帅股份积极开拓机器人应用领域但暂未形成订单 [4][22] - 步科股份为人形机器人提供核心动力系统解决方案，与多家厂商达成合作 [4][23] - 斯菱股份谐波减速器已达小批量生产阶段，计划年底投资第二条产线 [4][24] - 高测股份推出应用于灵巧手的钨丝腱绳，已进入客户送样测试阶段 [4][24] - 五洲新春拟募集资金总额不超过10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目以及补充流动资金 [5][24]

募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过100,000万元，扣除发行费用后拟全部投资于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [1] - 项目总投资135,474.62万元，拟投入募集资金100,000万元 [1] - 在募集资金到位前，公司可以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换 [1] 募投项目概况 - 项目实施主体为五洲新春母公司，建设地点位于浙江省新昌县，总投资105,474.62万元，建设期3年 [1] - 项目达产后可实现年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承、100万套汽车转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝杠 [1] 项目必要性分析 - 有助于满足下游人形机器人和智能汽车快速增长的市场需求，把握国产替代窗口期 [2] - 全球人形机器人市场规模预计从2024年的10.17亿美元增长至2030年的150亿美元 [2] - 中国智能汽车渗透率已从18.5%增长至57.1%，预计2030年销量接近3,000万辆，渗透率达99.7% [2] - 快速布局高附加值产品，增强公司可持续发展能力 [3] 政策支持 - 国家产业政策大力支持人形机器人、智能汽车领域发展 [4] - 浙江省提出布局培育人形机器人零部件协同区，支持绍兴发展人形机器人零部件 [4] - 工信部等五部门推动智能网联汽车产业化发展 [4] 公司技术优势 - 公司是国家高新技术企业，建有国家企业技术中心、CNAS国家认证实验室等 [5] - 拥有一支长期专注于轴承产品和精密零部件的技术研发团队 [5] - 丝杠和轴承生产流程相似度高，公司可依托轴承精密制造技术优势快速形成产能 [5] 客户资源 - 公司积累了一批稳定的高端客户和供应商群体 [5] - 轴承产品客户包括德国BPW、意大利邦飞利、美国德纳等全球领先制造商 [5] - 汽车零部件客户包括奥托立夫、比亚迪等知名企业 [5] - 已开拓较多知名人形机器人及智能汽车核心零部件客户 [6] 补充流动资金 - 拟将30,000万元募集资金用于补充流动资金 [6] - 满足业务规模扩张带来的资金需求 [6] - 优化资本结构，提高抗风险能力 [7] 项目影响 - 符合国家产业政策和公司发展战略，增强综合竞争力 [7] - 总资产规模和净资产将增加，优化财务结构 [7] - 减少未来债务融资的财务费用，提升盈利能力 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车电子架构、汽车底盘技术 - **公司**：弘则科技、比亚迪、蔚来、吉利、华为、领跑汽车、博世、采孚、伯特利 纪要提到的核心观点和论据 主动悬架相关 - **观点**：主动悬架正从豪华车型向 50 万档位车型渗透，能提升操控性和舒适性，但对机械底盘要求高 [1] - **论据**：需搭配双叉臂、后五连杆等高级结构，简单前麦弗逊、后扭力梁结构无法支持 [4] 电控悬架相关 - **观点**：电控悬架不能完全弥补底盘调教差距，底层稳定性和舒适性调教仍重要 [1][5] - **论据**：国内普通家用车调教接近国外，但赛车级别仍有差距，基础机械素质不佳难以发挥电控悬架优势 [5] 汽车平台化开发相关 - **观点**：未来汽车平台化开发可能不会显著简化硬件升级过程 [7] - **论据**：传统车型换代硬件更换成本高，未来车企可能固化机械平台，性能主要由电控软件和算法决定 [7] 全主动悬架相关 - **观点**：全主动悬架技术已成熟，预计 2027 年左右普及到 50 - 60 万车型 [1][10] - **论据**：比亚迪液压技术路线成熟，国外有电动方案 [9] 电控集成相关 - **观点**：电控集成增强主机厂议价能力，可降低成本、突破壁垒 [11] - **论据**：主机厂将应用层算法和软件上移至域控制器，培养国内供应商替代国际巨头 [11] 智能底盘技术相关 - **观点**：智能底盘技术可提高湿滑路面车辆稳定性，但量产车型不多 [12][13] - **论据**：线控转向系统可调整前后轮转向角度保持稳定，目前吉利莲花、华为等相关产品处于不同阶段 [12][13] 线控转向和制动相关 - **观点**：线控转向应用比例低，线控制动在新能源汽车应用广泛 [20][23] - **论据**：线控转向成本高、有技术难点，线控制动 EHB 覆盖率接近 100%，EMB 待法规更新量产 [20][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 半主动悬架国内应用价格从 30 多万降至 20 多万，甚至 15 万车型也开始考虑配置，且 CDC 半主动悬架技术国内与国外差异不大 [2] - 零跑汽车底盘技术有一定积累，属于第二梯队，华为、理想较强，小鹏和蔚来也属第二梯队 [18] - 底盘控制系统短期内保持独立运作，因动力和底盘对硬件要求高，需双冗余设计 [17] - 国内初创企业在线控制动技术上选择切入新兴 EMB 赛道，避开与博世在传统 EHB 领域竞争 [24] - EMB 研发主机厂和供应商未形成明确合作模式，未来可能软件白盒交付推动行业进步 [25]

五洲新春再融资计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额不超过10亿元，其中7亿元用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，3亿元用于补充流动资金 [1] - 募投产品包括行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杆、通用机器人轴承等，均与人形机器人量产相关 [1] - 该笔投资有望为近7万台人形机器人供应线性执行器、灵巧手等关键传动零部件 [1] 股价表现与市场反应 - 去年10月以来公司股价因卡位人形机器人关键传动部件上涨超300%，目前总市值超120亿元 [1] - 定增公告后股价明显回落，6月17日报32 92元/股，日内跌幅达5 92% [1] 供应链产能规划 - 募投计划投资总额10 55亿元，设计产能包括98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承 [2] - 产能可满足约7万台人形机器人需求：98万套行星滚柱丝杠对应7万台机器人（14个/台），210万套微型滚珠丝杠对应7 5万台（28个/台） [3] - 公司已成立线控传动事业部，2023年起接洽人形机器人客户并开拓知名客户 [4] 行业竞争格局 - 恒立液压2022年定增20亿元布局线性驱动器，达产后将形成年产750根行星滚柱丝杠电动缸等产能 [4] - 震裕科技、贝斯特、北特科技等企业也在积极布局丝杠产能 [4] 人形机器人市场前景 - 特斯拉计划2025年生产Optimus机器人"一千至数千台"，2026年目标5-10万台 [5] - Figure计划未来四年交付10万台人形机器人 [5] - 宇树科技新工厂预计形成10万台四足/人形机器人产能 [6] - 优必选、智元等企业规划约万台级产能 [7] 市场规模预测 - GGII预测2024年全球人形机器人市场规模10 17亿美元，2030年达150亿美元，CAGR超56% [7] - 销量方面，2025年全球预计1 24万台，2030年34万台，2035年超500万台 [7]