监管动态与银行AIC设立进展 - 2025年3月监管部门宣布支持全国性银行设立AIC 多家股份行响应[1] - 中信银行2025年5月9日公告拟全资设立金融资产投资子公司 6月3日获国家金融监督管理总局批复同意筹建信银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元人民币 持股比例100% 成为第二家获批股份制银行[1] - 信银金投总部基本敲定广州 因粤港澳大湾区地位重要且科技企业集中创新活力足 组建以中信银行广州分行人员为基础 北京总部也将派人支持[1] 银行AIC布局策略差异 - 股份行中仅中信银行、兴业银行、招商银行三家官宣入局AIC 其他股份制银行未公开表态[3] - 光大银行表示暂无AIC设立新进展 部分股份行倾向观望 等待先行银行试点效果[3] - 邮储银行作为六大国有行中唯一未获AIC牌照的银行 2025年7月16日公告拟以自有资金100亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 但历时2个多月未获批筹建[3] - 邮储银行在2025年中期业绩会称AIC是公司金融"1+N"体系关键一环 正积极向监管部门申请 但人员安排和机构设置暂无具体消息[4] AIC业务定位与市场挑战 - 市场普遍看好AIC牌照扩展至股份行 认为可带来与传统信贷不同的业务机会[5] - 华福证券研报指出AIC设立主体扩展释放政策鼓励信号 科技企业高投入高风险特征与银行传统信贷差异显著 股权投资业务成科技金融突破关键[5] - 已持牌银行当前首要考虑以稳为主和防控风险 进展缓慢主因股权退出渠道受限[5][6] - 当前IPO节奏下股权投资机构通过上市退出难度大 银行严格考核机制影响子公司 地方城商行对设立AIC持观望态度[6]

报告行业投资评级 - 银行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国有大型银行2025年中报显示业绩增速改善，营收同比+1.5%环比转正，净利润同比-0.1%降幅收窄，主要受益于其他非息收入大幅增长及成本释放[8] - 资产质量较优，不良率环比持平于1.27%，关注率下降，拨备覆盖率提升至237.50%，资本充足率环比上行[8] - 银行股投资逻辑从"顺周期"转向"弱周期"，经济平淡期高股息策略具有吸引力，推荐区域优势城农商行及高股息大型银行[8] 业绩表现分析 - 营收端：1H25同比+1.5%（1Q25为-1.5%），六大行除交行外均正增长，建行+2.8%最高，净其他非息收入贡献最大[8][13] - 利润端：归母净利润同比-0.1%（1Q25为-2.1%），农行+2.7%领跑，成本贡献边际提高[8][14][15] - 净利息收入同比-2.4%（1Q25为-3.4%），生息资产同比增速10.4%提升2.9个百分点，净息差同比降幅14bp改善1bp[8][17][18] - 净非息收入同比+15.5%，手续费收入增速转正至+4.7%，其他非息收入高增+37.3%[8][27][30] 资产质量状况 - 不良率1.27%环比持平，交行改善1bp，邮储上升1bp[8][32] - 关注类贷款占比1.62%较上年末下降3bp[8][35][36] - 逾期率1.35%较上年末增长7bp，绝对值仍低[8][37] - 拨备覆盖率237.50%环比上升1.04个百分点，交行上升11.26个百分点最多[8][40][43] 资本与成本管理 - 核心一级资本充足率12.67%较一季度提升0.36个百分点，建行14.34%最高[8][46] - 成本收入比29.3%同比下降0.4个百分点，业务及管理费同比+0.1%[8][44][45] - 存款定期化趋势延续，定期占比60.2%环比上升0.9个百分点[23][24] 投资建议 - 两条主线：区域优势城农商行（江苏、沪农商行等）及高股息大型银行（农行、建行、工行等）[8][49] - 银行股在弱周期环境中展现稳健性与持续性，高股息策略具有配置价值[8][49]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年资产规模稳步扩张 营业收入实现全面同比增长 非利息收入占比显著提升 展现出强大的经营韧性 [1] 资产规模 - 工商银行资产总计52.32万亿元 较上年末增长7.2% 稳居行业首位 [2] - 农业银行资产规模46.86万亿元 比上年末增长8.37% [2] - 建设银行资产规模44.43万亿元 比上年末增长9.52% [2] - 中国银行资产规模36.79万亿元 较上年末增长4.93% [3] - 邮储银行资产规模18.19万亿元 较上年末增长6.47% [3] - 交通银行资产规模15.44万亿元 较上年末增长3.59% [3] 营业收入 - 六大行上半年营业收入合计约1.83万亿元 全面实现同比正增长 [1] - 中国银行营收同比增速3.76%领跑 达3290.03亿元 [3] - 建设银行营收同比增速2.15% 工商银行1.57% 邮储银行1.50% 农业银行0.85% 交通银行0.77% [3] 归母净利润 - 农业银行归母净利润1395.1亿元 同比增长2.66% 为盈利增长最快银行 [3] - 交通银行净利润460.16亿元 同比增长1.61% [3] - 邮储银行净利润492.28亿元 同比增长0.85% [3] - 工商银行净利润1681.03亿元 同比下降1.39% [3] - 建设银行净利润1620.76亿元 同比下降1.37% [3] - 中国银行净利润1175.91亿元 同比下降0.85% [3] 净息差表现 - 邮储银行净息差1.7% 较2024年末下降0.17个百分点 降幅最为显著 [6] - 中国银行净息差1.26% 同比下降0.14个百分点 [6] - 建设银行净息差1.4% 较2024年末下降0.11个百分点 [7] - 工商银行净息差1.3% 较2024年末下降0.12个百分点 [7] - 农业银行净息差1.32% 较2024年末下降0.1个百分点 [7] - 交通银行净息差1.21% 较2024年末下降0.06个百分点 降幅相对较小 [7] 资产质量 - 工商银行与建设银行不良贷款率均为1.33% 较上年末均下降0.01个百分点 [7] - 中国银行不良贷款率1.24% 较上年末下降0.01个百分点 [7] - 交通银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 [7] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 [7] - 邮储银行不良贷款率0.92% 较上年末上升0.02个百分点 [7] - 建设银行拨备覆盖率239.4% 工商银行217.71% 风险抵补能力充足 [4] 非利息收入 - 中国银行非利息收入1141.87亿元 同比增加26.43% 占比由28.48%上升到34.71% [9] - 工商银行非利息收入1135.16亿元 同比增长6.5% 占比由25.34%上升到26.58% [11] - 建设银行非利息收入1075.64亿元 同比增长19.64% 占比27.28% [12] - 农业银行非利息收入874.64亿元 同比增长15.1% 占比由20.71%上升到23.64% [11] - 邮储银行非利息收入403.88亿元 同比增长19.09% 占比上升到22.51% [12] - 交通银行非利息收入481.21亿元 占比36.08% [11] 分红计划 - 六大行合计分红规模超2000亿元 [13] - 工商银行每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [13] - 农业银行每10股派发1.195元 合计418.23亿元 [13]

财务表现 - 上半年净利润同比增长0.8% 较预期低0.9% [1] - 拨备前利润同比增长14.6% 较首季6.2%加速 较预期高出8.3% [1] - 员工成本同比下降7%推动拨备前利润超预期 [1] - 股东权益回报率(ROE)同比下跌1.5个百分点至9.5% [1] 资本与分红 - 一级资本充足率按季上升131个基点至10.52% 主要因注资支持 [1] - 中期股息同比下跌16.7%至0.123元人民币 受股权稀释影响 [1] 盈利预测与评级 - 微调2025至2027年盈利预测 幅度从下调1%至上调4% [1] - H股目标价上调4%至4.86港元 维持"跑输大市"评级 [1] - A股目标价升至5.86元人民币 维持"中性"评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润同比增长0.8% 低于预期0.9% [1] - 拨备前利润同比增长14.6% 较首季6.2%加速 超出预期8.3% [1] - 员工成本同比下降7% 推动拨备前利润增长 [1] - 股东权益回报率(ROE)同比下降1.5个百分点至9.5% [1] 资本与分红 - 一级资本充足率环比上升131个基点至10.52% 主要受益于注资支持 [1] - 中期股息同比下降16.7%至0.123元人民币 受股权稀释影响 [1] 预测与评级 - 微调2025至2027年盈利预测 幅度从下调1%至上调4% [1] - H股目标价上调4%至4.86港元 维持"跑输大市"评级 [1] - A股目标价上调至5.86元人民币 维持"中性"评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润按年增长0.8% 较预期低0.9% [1] - 拨备前利润按年增长14.6% 高于首季6.2%且较预期高出8.3% [1] - 股东权益回报率按年下跌1.5个百分点至9.5% [1] 成本与资本结构 - 员工成本按年下降7%推动拨备前利润增长 [1] - 一级资本充足率按季升131个基点至10.52% 主要受注资支持 [1] - 中期股息按年跌16.7%至0.123元 受股权稀释影响 [1] 盈利预测与评级 - 微调2025至2027年盈利预测 分别下调1%至上调4% [1] - H股目标价上调至4.86港元 维持跑输大市评级 [1] - A股目标价上调至5.86元人民币 维持中性评级 [1]

财务表现 - 上半年营业收入达1795.25亿元 同比增长1.47% [1] - 归母净利润492.28亿元 同比增长0.85% [1] - 总资产突破18万亿元 总负债突破17万亿元 [1] 收入结构优化 - 利息净收入通过信贷规模增长和负债成本管控改善 公司贷款利息收入逆势增长2.08% [2] - 中间业务收入同比增长11.59% 营收占比提升0.85个百分点 [2] - 公司板块中收同比增速达42% 银团贷款/财务顾问/债券承销业务突破式发展 [2] - 其他非息收入同比增长24.72% 营收占比提升2.45个百分点 [2] 资产负债结构 - 贷款新增6230亿元 同比多增1131亿元 [3] - 存贷比较上年末提高0.9个百分点 信贷资产占比提高0.25个百分点 [3] - 零售贷款增长1.86% 高出行业平均0.45个百分点 [3] - 对公信贷较上年末增长近15% 同比多增2230亿元 [3] - 公司贷款占比提升3个百分点至44% [3] - 存款突破16万亿元 增长5.37% 其中公司存款增长14% [3] 资产质量与资本运作 - 不良贷款率0.92% 保持行业较优水平 [3] - 拨备覆盖率260.35% 风险抵补能力充足 [3] - 完成A股定向增发1300亿元 解决资本约束问题 [4] - 代理费554亿元 同比减少54亿元下降近9% [4]

财务表现 - 资产总额达18.19万亿元 较上年末增长6.47% [1] - 负债总额达17.05万亿元 较上年末增长6.21% [1] - 营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% [1] - 净利润494.15亿元 同比增长1.08% [1] - 净息差1.70% 继续保持行业领先水平 [1] 业务发展 - 客户贷款总额9.54万亿元 较上年末增长6.99% [1] - 客户存款16.11万亿元 较上年末增长5.37% [1] - 利息净收入1390.58亿元 [1] - 非利息收入贡献提升 中间业务收入169.18亿元 同比增长11.59% [1] - 其他非息收入234.70亿元 同比增长25.16% [1] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率0.92% 继续保持优秀水平 [2] - 拨备覆盖率260.35% 风险抵补能力充足 [2] - 资本充足率14.57% 较上年末提升0.13个百分点 [2] - 核心一级资本充足率10.52% 较上年末提升0.96个百分点 [2]

交易概览 - 中国平安保险集团于2025年8月27日以每股均价5.4895港元增持邮储银行H股1433.6万股 涉资约7869.75万港元 [1][2] - 此次增持后 中国平安持股数量达31.8915亿股 持股比例从15.98%提升至16.06% [1][2] 股权结构变化 - 中国平安通过场内交易增持邮储银行股份 持股比例增加0.08个百分点 [1][2] - 增持完成后 中国平安持有邮储银行已发行有投票权股份的16.06% [2]

核心观点 - 上市银行中期分红总额达2375.4亿元 国有六大行以2046.57亿元成为绝对主力 行业呈现"主力领跑、梯队跟进、部分暂歇"的分化格局 [1][3] - 银行分红本质是资本充足率、业务扩张需求、监管要求与股东回报诉求的综合权衡结果 [1][8] 分红总额及格局 - 17家银行公布2025年中期分红计划 总额2375.4亿元 [1][3] - 国有六大行分红2046.57亿元 占17家银行总分红额的86% [3] - 工商银行分红503.96亿元领跑 每10股派1.414元 [3] - 建设银行分红486.05亿元 每10股派1.858元 [3] - 农业银行分红418.23亿元 每10股派1.195元 [3] - 中国银行分红352.50亿元 每10股派1.094元 [3] - 邮储银行分红147.72亿元 每10股派1.23元 [3] - 交通银行分红138.11亿元 每10股派1.563元 [3] 股份制银行分红情况 - 4家股份行公布中期分红计划 [4] - 中信银行分红104.61亿元 每10股派1.88元 中期分红比例提升至30.7% [4] - 民生银行分红59.54亿元 每10股派1.36元 [4] - 平安银行分红45.80亿元 每10股派2.36元 [4] - 华夏银行分红15.91亿元 每10股派1元 [4] 城农商行分红情况 - 7家城农商行官宣中期分红 [5] - 宁波银行每10股派3元 分红金额19.81亿元 [5] - 上海银行每10股派3元 分红金额42.63亿元 [5] - 上海农商行分红23.24亿元 [5] - 长沙银行首次推出中期分红 派发8.04亿元 [5] - 常熟农商行每10股派1.5元 [5] - 张家港农商行每10股派1元 [5] - 苏州农商行每10股派0.9元 [5] 推进中分红计划 - 招商银行明确以半年度净利润的35%用于现金分红 [6] - 南京银行、江苏银行、齐鲁银行、苏州银行、兰州银行、重庆农商行、紫金农商行等多家银行通过股东大会授权董事会制定中期分红方案 [6] 暂不分红银行情况 - 浦发银行、郑州银行、青岛农商行明确2025年上半年暂不分红 [7] - 贵阳银行表示暂无中期分红安排 [7] 分红能力影响因素 - 资产质量与经营能力是分红核心基础 [7] - 监管要求的资本预留是硬性前提 核心一级资本等指标必须达标 [7] - 需响应中小投资者预期回报诉求 [7] - 业绩压力及补充资本金需求是部分银行暂不分红的主要原因 [8] 分红与经营平衡 - 银行需综合考量资本充足水平、业务发展投入、监管要求及股东回报期望 [8] - 持续高分红有助于提升市场形象和股东信任 但过度分红可能制约内源性资本积累 [8] - 持续分红体现经营稳定性 吸引投资者关注 为再融资提供支撑 [9] - 银行需在短期投资者回报与长期经营稳健性之间寻找平衡 [9]