公司信息 - 中邮金融资产投资有限公司2026年3月20日公告获准开业[3] - 中邮投资注册资本为人民币100亿元[4] - 中邮投资注册地为北京市[4]

报告披露 - 公司拟于2026年3月27日披露2025年年度报告[8] 业绩发布会 - 2026年3月30日10:00 - 11:30召开2025年度业绩发布会，网络直播[8][10] - 直播地址为https://finance.china.com.cn/psbc2025/index.shtml [11] - 出席人员包括董事长、行长等[11] 投资者互动 - 2026年3月25日17:00前可发问题至psbc.ir@psbcoa.com.cn [8] - 业绩发布会后可通过直播地址看回放[15]

公司概况 - 中邮金融资产投资有限公司获准开业[1] - 注册资本为人民币100亿元[1] - 注册地为北京市[1] 战略意义 - 是银行综合化服务战略重要布局[1] - 是落实金融“五篇大文章”重要平台[1] 业务开展 - 开展市场化债转股及股权投资试点业务[1] 发展作用 - 支持科技创新和民营企业[1] - 助力新质生产力发展[1] - 提升服务实体经济质效[1] - 推动银行高质量发展[1]

财报披露 - 2025年年度报告2026年3月27日在上海证券交易所网站披露[3] 业绩发布会 - 2026年3月30日10:00 - 11:30网络直播召开[3][4][5][6] - 直播地址为https://finance.china.com.cn/psbc2025/index.shtml [3][6] - 公司郑国雨董事长等出席[6] 投资者互动 - 2026年3月25日17:00前可发问题至psbc.ir@psbcoa.com.cn [3][8] - 业绩发布会上回答普遍关注问题[3][9] - 结束后可通过直播地址看视频回放[10]

股本变动 - 2021年非公开发行后股本总数增至92,383,967,605股[8] - 2023年3月发行后股本总数增至99,161,076,038股[10] - 2025年6月发行后股本总数增至120,095,053,492股[10] 限售股情况 - 2021年非公开发行限售股5,405,405,405股，2026年3月25日上市流通[7] - 邮政集团持有限售股5,405,405,405股，占比4.50%[14] 股份变动 - 有限售条件国有法人持股变动 -5,405,405,405股，后为8,777,118,094股[16] - 无限售条件人民币普通股变动 +5,405,405,405股，后为72,527,800,605股[16]

股本变动 - 2021年3月非公开发行5,405,405,405股，发行后股本增至92,383,967,605股[5] - 2023年3月非公开发行6,777,108,433股，发行后股本增至99,161,076,038股[8] - 2025年6月向特定对象发行20,933,977,454股，发行后股本增至120,095,053,492股[9] 限售股情况 - 2021年非公开发行限售股5,405,405,405股，占比4.50%，2026年3月25日上市流通[6] - 邮政集团持有限售股5,405,405,405股本次全部上市流通[13] - 上市流通前有限售股33,116,491,292股，后为27,711,085,887股[15] - 上市流通前无限售股86,978,562,200股，后为92,383,967,605股[15]

股本变动 - 2021 年非公开发行 A 股限售股 5,405,405,405 股，2026 年 3 月 25 日上市流通[2] - 2021 年非公开发行后股本总数增至 92,383,967,605 股[3] - 2023 年 3 月非公开发行 6,777,108,433 股，发行后股本增至 99,161,076,038 股[5] - 2025 年 6 月向特定对象发行 20,933,977,454 股，发行后股本增至 120,095,053,492 股[5] 股份结构 - 邮政集团持有限售股 5,405,405,405 股，占总股本 4.50%[9] - 有限售条件国有法人持股变动 -5,405,405,405 股，变动后为 8,777,118,094 股[11] - 无限售条件人民币普通股变动 +5,405,405,405 股，变动后为 72,527,800,605 股[11] - 有限售条件股份合计变动 -5,405,405,405 股，变动后为 27,711,085,887 股[11] - 无限售条件股份合计变动 +5,405,405,405 股，变动后为 92,383,967,605 股[11] - 公司股份总额 120,095,053,492 股，上市流通前后无变动[11]

股本变动 - 2021年3月非公开发行54.05405405亿股，股本增至923.83967605亿股[1] - 2023年3月非公开发行67.77108433亿股，股本增至991.61076038亿股[4] - 2025年6月发行209.33977454亿股，股本增至1200.95053492亿股[5] 限售股情况 - 2026年3月25日54.05405405亿股限售股上市流通，占比4.50%[2][8][9] - 上市流通前限售股331.16491292亿股，后为277.11085887亿股[11] - 上市流通前无限售股869.785622亿股，后为923.83967605亿股[11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点为对山东省219家区域性银行进行全面梳理，旨在丈量地方性银行的发展状况，这是系列报告的第5篇 [1] 根据相关目录总结 一、山东省经济结构梳理 - 山东省下辖16个地级市，2025年青岛GDP占全省比重17.0%，其次为济南、烟台、潍坊，GDP分别为1.42万亿、1.14万亿、0.89万亿 [15] - 2025年烟台市GDP增速最高，达5.27%，其余地市GDP增速在4.5%左右 [15] - 2024年山东省存款与贷款金额分别为17.3万亿、15.1万亿，较上年同比增长8.7%、9.0% [18] - 济南、青岛存贷款余额占全省比重较高，济宁、滨州、枣庄等区域存贷款增速较高 [18] 二、山东219家区域性银行全梳理 （一）资产/资负结构 - 山东省现阶段共有219家商业银行，其中城商行14家，村镇银行91家，农商行110家，民营银行1家，资金互助社1家，信用社2家 [21] - 按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015、2016-2020年山东分别有17家、125家、41家商业银行成立 [21] - 青岛银行、齐鲁银行规模较大，总资产均为0.69万亿 [23] - 2017年以来，山东省区域主要银行扩表速度无明显变化 [26] - 25H1主要城商行资产增速为13.5%、低于上市城商行资产增速14.2%，主要农商行资产增速6.3%、低于上市农商行资产增速6.7% [26] - 济宁银行、齐鲁银行、东营银行、威海银行增速靠前，25H1分别为16.4%、16.0%、14.4%、14.4% [28] - 资产结构方面，2019年起山东区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，25H1城商行该比例为54.9%、同比下降0.33个百分点；农商行为51.6%、同比下降0.9个百分点 [31] - 25H1城、农商行的公司贷款占比分别为72.7%、64.2%，高于个人贷款占比的20.1%、29.4% [32] - 对公贷款以批发和零售业（平均占比22.9%）、租赁和商务服务业（平均占比18.1%）、建筑业（17.4%）、制造业（平均占比16.6%）为主 [37] - 与城投相关四大行业（建筑业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业）平均占比33.5% [37] - 25H1山东省城商行对公房地产占总贷款比重为5.95%，低于上市行平均值6.15%，农商行该比例为3.61%，高于上市农商行平均值3.53% [40] - 25H1山东地区城商行负债端客户存款占比为76.9%、高于上市城商行66.2%，农商行客户存款占比72.2%、低于上市农商行83.4% [44] - 25H1青岛银行、齐鲁银行、青岛农商行的存款占比分别为68.4%、69.4%、72.2%，低于其他主要银行 [52] （二）息差/盈利能力 - 山东省区域银行生息资产收益率持续下行 [57] - 对比上市行，25H1山东省城商行的生息资产收益率平均为3.7%、高于上市城商行平均水平3.5%，山东省农商行平均为3.4%、低于上市农商行平均水平3.3% [57] - 25H1济宁银行生息资产收益率为5.0%、潍坊银行为3.8%、威海银行为3.8%，高于其他主要银行 [59] - 山东省区域银行计息负债成本率持续下行，对比上市行，25H1山东省城商行的计息负债成本率平均为2.1%、高于上市城商行平均水平2.0%，农商行平均为1.8%、持平于上市农商行 [63] - 25H1齐鲁银行、青岛农商行计息负债成本率为1.8%，青岛银行计息负债成本率为1.9%，低于其他主要银行 [65] - 山东省区域银行净息差持续收窄，对比上市行，25H1山东省城商行净息差为1.77%，高于上市行平均水平1.53%，农商行净息差为1.61%，高于上市农商行平均水平1.56% [66] - 25H1济宁银行净息差为3.0%，潍坊银行净息差为2.0%，高于其他主要银行 [69] - 25H1山东省城商行归母净利润增速为9.09%，高于上市行平均值6.08%，农商行该比例为5.23%，低于上市农商行平均值6.03% [70] - 25H1齐鲁银行归母净利润增速为16.5%，青岛农商行、济宁银行该比例为16.1%，高于其他主要银行 [73] - 25H1山东省城商行成本收入比为27.99%，高于上市城商行平均值25.68%，农商行该比例为25.20%，低于上市农商行平均值27.06% [73] - 山东省区域银行ROA低于上市行，25H1山东省城商行ROA平均为0.27%、低于上市城商行平均值0.77%，农商行平均为0.43%、低于上市农商行平均水平0.92% [75] - 25H1青岛银行、青岛农商行、齐鲁银行ROA为0.88%，0.86%、0.76%，高于其他主要银行 [78] - 山东区域银行ROE低于上市行，25H1山东省城商行ROE平均为8.90%、低于上市城商行平均水平11.99%，农商行平均为10.88%、低于上市农商行平均值10.95% [79] - 25H1青岛银行、齐鲁银行、济宁银行ROE分别为15.76%、12.80%、13.06%，高于其他主要银行 [82] （三）资产质量/资本水平 - 山东省区域银行不良率高于上市行，25H1城商行平均不良率为1.36%、高于上市城商行平均值1.14%，25H1农商行平均不良率为1.75%、高于上市农商行平均值1.04% [84] - 山东省区域银行的拨备覆盖率低于上市行，25H1城商行平均拨备覆盖率为236.6%、低于上市城商行平均值304.4%，25H1农商行平均拨备覆盖率为249.0%、低于上市农商行平均值354.8% [86] - 山东省区域银行的关注率高于上市行，25H1城商行的关注率持平于上市行，农商行关注率为4.96%，高于上市行平均值1.72% [89] - 从逾期率来看，25H1山东省城商行逾期率为1.33%，低于上市行平均值1.81%，农商行该比例为2.87%，高于上市农商行平均值1.55% [92] - 山东省区域银行的资本充足率持平于上市行，25H1城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.4%/11.5%，农商行分别为13.8%/12.1%，留有较高安全边际 [96]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间银行业将迈向稳盈利高质量发展新周期，银行分化是长期主线，优质银行有望率先向1倍市净率修复 [7][8] - 2026年选股，α强于β，建议聚焦两大主线：1）资产扩表主线的优质城商行；2）地产改善主线的股份行 [6][7] 根据相关目录分别总结 “十四五”期间，银行头部化趋势愈发明显 - 上市银行在商业银行中的市场份额呈现总资产、贷款、净利润“三升”，存款“一降”的特征 截至2025年第三季度，上市银行总资产、贷款市场份额分别为81.2%、79.9%，较“十四五”期初提升0.2个百分点和0.3个百分点 净利润市场份额提升2.1个百分点至近九成 [13] - 上市银行资产质量与风险抵补能力显著优于非上市银行 2025年第三季度，上市银行不良率为1.22%，估算非上市银行不良率为2.59%，上市银行拨备覆盖率约为237%，估算非上市银行拨备覆盖率仅约156% [15][16] 各类银行格局悄然改变：半江瑟瑟半江红 - 国有行主导性增强，城商行发展提速，股份行和农商行份额持续回落 “十四五”期间，国有行总资产、贷款占商业银行比重分别提升1.9个百分点和3.2个百分点至50.2%、52.8% 城商行总资产/贷款/净利润份额分别提升0.8/0.7/1.0个百分点 股份行总资产、贷款份额分别下降3.0和3.8个百分点，农商行总资产份额下降0.6个百分点 [19][20][21][22] - 国有行中，农业银行和邮储银行是唯二两家总资产、营收、利润份额均提升的大行 农业银行总资产份额提升幅度最大（+2.2个百分点）[25] - 股份行“强者恒强”特征明显，招商银行、兴业银行、中信银行等领先地位进一步强化 招商银行在总资产份额略有回落的基础上，营收、利润份额明显抬升（分别+0.6和+1.4个百分点）[25][27] - 城农商行“区域决定命运”，经济强省的银行表现更优 “十四五”期间，江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、齐鲁银行、苏州银行等对公份额提升快于同业，其营收利润份额也往往有同向提升 [6][29][30] 对公强、零售弱特征愈演愈烈，也成为国有行、城商行领跑同业的主要原因 - “十四五”期间，银行贷款端总体呈现“对公强、零售弱”特征 金融机构企(事)业单位贷款占总贷款比重上升5.7个百分点至68.7%，零售贷款占比下降5.8个百分点至30.9% [32][34] - 存款端则呈现“对公降、零售升”的阶段性特征 “十四五”期间对公存款占比下降6.6个百分点至24.7%，零售存款占比上升6.9个百分点至50.8% [33][35] - 资源禀赋差异使得国有行、城商行在“对公强”的环境下“挤占”其他银行市场份额 国有行对公贷款占上市银行比重上升2.5个百分点，城商行各条线市场份额普遍提升1-1.5个百分点，而股份行对公贷款市场份额则下降3.6个百分点 [38][39] “错位发展、特色经营”生态逐步确立，卷“量”已见效，但“价”却未可知 - 在“五篇大文章”等重点领域，国有大行已占“半壁江山”，但面临低价扩容导致资本低效运用的问题，平衡定价与效益是下阶段关注重点 中小银行则更突出服务灵活性的“特色经营”来突围 [6] - 财富管理、投行业务呈现强者恒强格局，头部股份行份额反超国有大行 招商银行、兴业银行、中信银行等头部股份行的非存款AUM占比已超六成，而国有行普遍约两成 在银行间市场债务融资工具承销方面，中信银行、兴业银行份额稳居行业前二 [6] - 区域性银行聚焦当地挖掘市场潜力，深耕区域经济和特色产业 对城商行而言，区域需求更快扩容或异地渗透打开天花板的银行扩表能力更强 农商行则需要凭借“人熟地熟”的优势进行错位竞争 [6] 投资分析意见：银行分化将是长期主线，看好优质银行估值率先向1倍PB回归 - 银行板块年初以来跌幅居前，但平均股息率达4.7%，多家银行超5%，价值洼地特征突出 [6][7] - 2026年选股建议聚焦两大主线：1）资产扩表主线，聚焦基本面改善下实现资产扩表的优质城商行，包括重庆银行、苏州银行、宁波银行；2）地产改善主线，聚焦业绩更早筑底的股份行，包括兴业银行、中信银行、招商银行 [6][7]