行业趋势：消费价值重塑与“情绪经济”崛起 - 消费行为从满足商品功能转向追寻情感连接、情绪慰藉与身份认同，推动“情绪经济”崛起 [1] - 在线音乐平台是“情绪经济”的主要受益者，腾讯音乐娱乐集团通过深耕粉丝经济探索出清晰商业化路径 [1] 腾讯音乐娱乐集团财务与运营表现 - 2025年第三季度营收84.6亿元，同比增长20.6%，非国际财务报告准则下净利润24.8亿元，同比增长27.7% [2] - 2025年前三个季度总营收242.6亿元，同比增长15.8%，净利润90.7亿元，较上年同期50.3亿元增长80% [2] - 第三季度在线音乐服务收入69.7亿元，同比增长27.2%，占总收入比重提升至82.3% [2] - 付费用户规模持续扩大至1.257亿人，同比增长5.6% [2] - 单个付费用户月均收入从上年同期10.8元增长至11.9元，同比增长10.2% [4] - 2025年第三季度毛利率为43.5%，经营利润率达32%，盈利能力超越国际同行 [6] 腾讯音乐娱乐集团战略举措 - 通过定价更高的SVIP提升在线音乐订阅服务天花板，SVIP版权和权益池扩容将音乐消费与粉丝经济深度绑定 [6] - 以QQ音乐超级会员为例，高昂订阅价格换取“身份特权”，如独家演唱会直播、票务优先购等权益 [7] - 收购SM近10%股权及喜马拉雅，有声内容持续扩容和粉丝经济业务精细化运营驱动用户增长 [7] - 对于付费意愿低用户，通过看广告免费听歌模式挖掘用户价值，完善音乐生态以增强用户黏性 [7] 行业竞争格局 - 网易云音乐凭借独特UGC社区氛围和独立音乐人生态形成差异化竞争，平台原创音乐人数量突破73.8万 [10] - 字节跳动旗下汽水音乐凭借抖音导流和激进市场投放，用户规模迅速攀升，月活跃用户同比增长90.7%达1.2亿 [10] - 腾讯音乐旗下酷狗音乐、QQ音乐等平台月活跃用户规模同比有所下滑 [11] - 字节跳动上线面向下沉市场及中老年用户的“番茄音乐”App，与汽水音乐形成互补布局 [11] - 行业竞争从“版权囤积”升级为“生态融合”较量，包括对线下场景、AI技术应用和长音频等内容拓展的争夺 [11] 未来发展方向 - 行业从“用户增长”转向“价值深挖”，平台需在“存量挖掘”与“增量创造”之间取得平衡 [11] - 未来赢家属于能同时驾驭技术、内容与用户心智的“全能型选手” [12]

核心业绩表现 - 2025年第三季度总营收84.63亿元，同比增长20.6%，超出市场预期2.87% [5] - 非国际财务报告准则净利润24.77亿元，同比增长27.7%，超出市场预期7.44% [5] - 核心主业经营利润23.71亿元，同比增长33.7%，但经营利润率环比下降2个百分点至28.0% [5] - 毛利率为43.5%，环比下降0.9个百分点 [5] 在线音乐订阅业务 - 订阅收入同比增长16.4%至44.87亿元，增长驱动力从用户“量”的增长（+6%）转向“价”的提升（+10%）[2] - 订阅用户净增130万，总付费用户数达1.257亿，但净增数量持续放缓 [2][16] - 月度单用户平均收入为11.9元，主要受益于SVIP会员权益的渗透和溢价付费 [2][22] 第二增长曲线业务 - 其他音乐服务收入（包括演唱会门票、周边、广告、数字专辑等）同比加速增长52.8%至24.82亿元，大幅超出市场预期12.62% [2][5][27] - 该部分收入占总营收比重已达30%，围绕音乐产业链的IP衍生和粉丝经济成为重要增长引擎 [2][27] 社交娱乐业务 - 社交娱乐服务收入同比下降2.7%至14.94亿元，但下降趋势持续放缓，有望逐步回归正增长 [3][29] - 该业务受监管和行业趋势影响，未来以保持稳态为主，可通过降低分成来改善毛利率 [3][29] 用户生态与竞争格局 - 在线音乐月活跃用户数为5.51亿，环比流失200万用户 [3][16] - 竞争对手字节跳动旗下汽水音乐月活在三季度末突破1.2亿，且增长在8、9月明显加速 [3][19] - 字节跳动新上线“番茄音乐”APP，主打免费和老歌版权，与腾讯音乐的核心用户存在差异但构成潜在竞争 [11][12] 财务状况与战略投入 - 截至三季度末，公司拥有净现金223亿元人民币（约合32亿美元）[4] - 经营费用同比增长8%，主要由于行政及研发费用增加，反映出公司对第二增长曲线的投入意愿增强 [3][31] - 公司3月宣布的2年10亿美元回购计划，在三季度暂未披露新动作 [4]

美股主要指数表现 - 道琼斯工业平均指数上涨464.59点至48392.55点，涨幅0.97% [1] - 纳斯达克综合指数下跌26.10点至23442.20点，跌幅0.11% [1] - 标普500指数上涨14.19点至6860.80点，涨幅0.21% [1] 半导体行业 - AMD公司股价一度上涨8% [1] - AMD预计未来三至五年整体营收年均增速约为35% [1] - AMD的AI芯片业务年增速可能达到80% [1] - 恩智浦半导体、德州仪器、思佳讯等半导体公司股价涨幅居前 [1] 消费及零售行业 - 咖啡连锁品牌Dutch Bros股价上涨近6%，星巴克上涨近2% [2] - 鞋类公司昂跑因第三季度业绩超预期，股价涨幅超过23% [2] 热门中概股 - 纳斯达克金龙中国指数下跌约1.5% [2] - 腾讯音乐公布第三季度业绩后股价下跌超过11%至18.370美元 [2][3] - 百度集团股价下跌2.99%至128.000美元 [2][3] - 蔚来汽车下跌2.64%至6.455美元，亿鹏能源下跌2.59%至0.222美元，万国数据下跌2.54%至32.485美元 [2][3] - 霸王茶姬股价上涨超过5%，亚朵、万物新生上涨超过3% [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格一度下跌超过3%，布伦特原油下跌超过2.8% [4] - 欧佩克将第三季度全球石油市场预期从供应短缺转为供应过剩 [4] - 现货黄金价格上涨约0.7%，触及4150美元 [4] - 现货白银和纽约期银价格触及52美元/盎司，日内分别上涨约2.5%和3% [4] - LME伦铜价格涨幅扩大至约1%，10月累计涨幅超过6% [4] - 高盛研究报告称铜将成为AI时代的"新石油"，因AI数据中心需要海量稳定电力，而电力传输依赖铜 [4]

美股大盘表现 - 北京时间11月12日美股三大股指集体高开，随后出现分化 [1] - 道琼斯指数涨近1%，报48392.55点，上涨464.59点，涨幅0.97% [2] - 纳斯达克综合指数短线下挫，截至23:00左右跌约0.1%，报23442.20点，下跌26.10点，跌幅0.11% [1][2] - 标普500指数上涨14.19点，报6860.80点，涨幅0.21% [2] 半导体板块 - 半导体板块表现活跃，AMD股价涨至10% [2] - AMD公司表示，未来三至五年整体营收预计将以约35%的年均速度增长 [2] - AMD的AI芯片业务年增速或达80% [2] - 恩智浦半导体、德州仪器、思佳讯等涨幅居前 [2] 个股异动 - 咖啡相关个股异动，Dutch Bros涨近6%，星巴克涨近2% [2] - 鞋类公司昂跑(ONONUS)受益于超预期的Q3业绩，开盘狂飙，截至23:18涨幅已超23% [2] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克金龙中国指数下挫约1.5% [2] - 腾讯音乐公布第三季度业绩后下跌约10% [2] - 亿鹏能源跌超6%，蔚来、百度跌约3%，阿里巴巴跌超2% [2] - 上涨方面，霸王茶姬涨超4%，亚朵、万物新生涨超3% [2] - 部分中概股跌幅显著，EPSIUM ENTERPRISE跌19.12%，大全新能源跌11.40%，腾讯音乐跌9.81%，亿鹏能源跌6.95% [3] 大宗商品市场 - 油价加速下跌，WTI原油一度跌超3%，布伦特原油跌超2.8% [5] - NYMEX WTI原油现价59.30美元，下跌1.74美元，跌幅2.85% [6] - 欧佩克将其对第三季度全球石油市场的预期从供应短缺转为供应过剩，因美国石油产量超出预期且欧佩克自身加大了供应量 [5] - 现货黄金向上触及4150美元，日内上涨约0.7% [6] - 现货白银、纽约期银向上触及52美元/盎司，日内分别上涨约2.5%和3% [6] - LME伦铜涨幅扩大，涨约1% [7] - 整个10月，伦铜价格累计涨幅超过6% [7] - 高盛研究报告称铜将成为AI时代的"新石油"，因AI发展依赖数据中心算力，而电力传输的稳定性离不开铜 [7]

重大事项 - 香港交易所计划对迅清结算控股有限公司进行战略投资 [1] - 来凯医药与齐鲁制药就LAE 002 (AFURESERTIB)签订中国地区的独家许可协议 [1] - TECHSTARACQ-Z的继承公司图达通预计于12月10日在联交所主板上市 [1] - 巨星传奇拟与宇树科技成立合资公司 共同开发消费级IP机器人及IP衍生产品 [1] - 北京控股拟以5460万元人民币收购北京北燃特种设备检验检测有限公司100%股权 [1] - 石药集团的帕妥珠单抗注射液上市申请已获国家药品监督管理局受理 [1] - 荣利营造计划携手宁德时代共同开发高效储能系统及解决方案 [1] 经营业绩 - 百济神州前三季度归母净利润为11.39亿元人民币 实现同比转亏为盈 [1] - 腾讯音乐第三季度公司权益持有人应占净利润为21.5亿元人民币 同比增长36.0% [1] - 周六福前10个月电商业务收入同比增长32% 净利润同比增长71% [1] - 华润置地前10月累计合同销售金额约1696亿元人民币 按年减少16.6% [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度总收入为84.6亿元，同比增长20.6% [1] - 2025年第三季度非国际财务报告准则下归属于公司股东的净利润为24.8亿元，同比增长27.7% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为242.61亿元，较2024年同期增加15.8% [3] 收入结构分析 - 在线音乐服务收入占总收入比例提升至82.4%，为公司最主要收入来源 [1] - 2025年第三季度在线音乐服务收入为69.7亿元，同比增长27.2% [2] - 在线音乐订阅收入为45.0亿元，相比2024年同期的38.4亿元增长17.2% [2] 业务驱动因素 - 在线音乐订阅收入增长主要由单个付费用户月均收入提升推动，ARPPU从2024年同期的10.8元增长至11.9元 [2] - ARPPU增长主要由于持续扩充超级会员权益，推动了超级会员的增长 [2] - 广告业务收入同比增长得益于更多元化的产品组合和创新广告形式，如激励广告模式 [2] - 艺人周边和线下演出收入实现同比强劲增长，例如在6个城市成功举办权志龙演唱会且门票销售亮眼 [2]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为人民币84.6亿元（11.9亿美元），同比增长20.6% [1] - 公司权益持有人应占净利润为人民币21.5亿元（3.02亿美元），同比增长36.0% [1] - 非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润为人民币24.1亿元（3.38亿美元），同比增长32.6% [1] - 每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币1.38元 [1] - 截至2025年9月30日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合计余额为人民币360.8亿元（50.7亿美元） [1] 在线音乐服务表现 - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至人民币69.7亿元（9.79亿美元） [1] - 在线音乐订阅收入同比增长17.2%至人民币45.0亿元（6.32亿美元） [1] - 单个付费用户月均收入从2024年同期的人民币10.8元增长至人民币11.9元 [1] 管理层战略与展望 - 业绩增长得益于在线音乐业务的全方位优异表现 [2] - 通过持续创新丰富内容生态，并将服务拓展至更多现场体验 [2] - 推动了订阅业务收入稳健提升，并带动了演唱会及艺人周边等非订阅服务的强劲增长 [2] - 基于用户洞察打造个性化服务与体验，推动用户黏性持续提升 [2] - 促进了超级会员渗透率与单个付费用户月均收入进一步增长 [2] - 未来将继续强化核心竞争力、提升平台效率，并把握新兴机遇 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度总收入同比增长21%至85亿元人民币 创下自2021年第一季度以来的最高收入增长 [21] - 在线音乐收入同比增长27%至70亿元人民币 [21] - 音乐订阅收入同比增长70%至45亿元人民币 主要由月度ARPPU和订阅用户基数的持续增长驱动 [22] - 月度ARPPU在本季度达到119元人民币 去年同期为108元人民币 主要受SVIP会员计划的扩展推动 [22] - 社交娱乐服务及其他收入为15亿元人民币 同比下降3% [23] - 2025年第三季度毛利率为435% 同比上升09个百分点 主要得益于音乐订阅和广告收入的强劲增长以及社交娱乐服务收入分成比例的降低 [23] - 运营费用为13亿元人民币 占2025年第三季度总收入的155% 去年同期为704% [24] - 销售和营销费用为26亿元人民币 同比增长18% 主要由于内容推广费用和渠道支出增加 [24] - 一般及行政费用为105亿元人民币 同比增长5% 主要由于员工相关费用增长 [25] - 净利润增长29%至22亿元人民币 归属于公司股权持有人的净利润增长36%至22亿元人民币 [25] - 非IFRS净利润增长28%至25亿元人民币 非IFRS归属于公司股权持有人的净利润增长33%至24亿元人民币 [25] - 稀释后每ADS收益为138元人民币 同比增长37% 非IFRS稀释后每ADS收益为144元人民币 同比增长33% [25] - 截至2025年9月13日 现金及现金等价物 定期存款和短期投资合计为361亿元人民币 而截至2025年6月30日为349亿元人民币 该余额受到偿还3亿美元高级无抵押票据以及人民币兑美元汇率变动的影响 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 音乐订阅业务增长势头持续 同时线下演出 广告服务和艺术家相关商品销售也实现强劲增长 [21] - 广告收入继续保持强劲的同比增长势头 主要驱动力是更多元化的产品组合和创新广告形式（如广告支持模式） [23] - 线下演出和艺术家相关商品销售收入在本季度（2025年第三季度）实现了三位数的同比增长 [23] - 公司通过多管齐下的会员服务（包括ADS会员 标准会员和SVIP会员）改善了用户参与度和转化率 [22] - SVIP的渗透率和ARPPU同比和环比均有所提升 [17][30] - 新推出的X会员也获得发展势头 有助于从免费用户中释放更大价值 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在海外市场 公司为G-Dragon在六个城市举办了14场演出 实现了强劲的门票销售 [23] - 在中国国内市场 公司成功为Cussion Pang和Jane Yip等知名艺术家举办了音乐会 [23] - 公司近期通过音乐平台Jokes将星光卡产品扩展至香港和泰国市场 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实施平台和内容生态系统双引擎战略 [31] - 公司采用"一体两翼"策略 将平台和内容深度融合 这是与其他竞争对手相比最大的竞争优势和差异化所在 [57] - 公司将继续在IP培育和自制内容方面投入更多努力 同时保持产品创新 以培育一个充满活力和全面的音乐生态系统 [26] - 行业竞争格局稳定 主要竞争对手包括Soda Music NetEase Cloud Music以及字节跳动的Soda Music和Tomato Music Trio [37] - 公司的竞争优势在于其音乐库 多年积累的用户资产管理 领先的音质和音效（如提供无损音质） 以及与Hi-Fi等高音质设备的合作 [42][43] - 产品创新覆盖多终端和多设备 在PC端拥有庞大的用户基础 车载服务渗透率很高 并且在与HarmonyOS的合作中领先 [50] - 除了发布不同流派歌曲 公司还与音乐创作者合作共创音乐内容 并与腾讯游戏和腾讯视频合作共创顶级IP的OST歌曲 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年全年业绩保持乐观 预计在线音乐服务将继续推动良好的收入和利润增长 [31] - 展望2026年 预计音乐订阅业务将保持持续健康增长 但由于基数较高 增速会略有放缓 非订阅业务对集团业绩的贡献将继续增加 且增速预计将超过订阅业务 [32] - 对于竞争 管理层认为竞争是正常的 并且对公司未来的发展充满信心 [39][58] - 公司对2026年的收入增长和毛利率增长充满信心 [84] 其他重要信息 - 公司在第三季度成功举办了多场大型国际音乐会和活动 例如为韩国顶尖艺人G-Dragon举办的巡演增加了14场独唱演出 吸引了超过15万名观众 [7] - 年度旗舰活动TMEA音乐会取得了成功 邀请了35位不同的艺术家和团体 吸引了超过1万名参与者 [8] - 公司推出了新的旗舰音乐会IP TME Live International Music Awards 首届活动邀请了22位全球知名艺术家和团体 两天活动吸引了超过2万名参与者 [8] - 公司通过Bubble等举措加强艺术家与粉丝的联系 扩大了艺术家阵容 并利用AI进一步本地化Bubble功能 提高了用户留存率 [19] - 在ESG方面 公司的"音乐花园空间公益项目"已连续七年获奖 今年有超过38万名参与者通过激励应用积累积分直接支持该计划 [11][12] - 公司在AI应用方面持续投入 例如升级AI助手功能 允许用户一键生成个性化播放列表或轻松创作原创音乐 提升了内容消费和创意表达 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于今年第四季度和2026年业务展望 [29] - 公司凭借全面的高质量增长战略 在收入和利润方面均实现了强劲的季度业绩 并继续引领音乐消费和创作行业 有信心交付良好业绩 [30] - 在音乐订阅方面 多管齐下的会员服务能更好地满足用户多样化需求 付费用户数量和ARPPU稳步增长 用户留存率和使用时长保持健康 SVIP渗透率和ARPPU同比和环比均有所提升 新推出的X会员也将帮助从免费用户中释放更大价值 [30] - 在非订阅方面 一站式音乐娱乐服务平台将继续驱动用户需求和业务增长 广告业务多元化创新的广告形式将继续推动第四季度业务稳步增长 快速增长的现场音乐会业务已在国内外取得重大突破 将贡献三位数的同比增长 粉丝经济方面探索了多种新产品组合和服务形式 将有效帮助艺术家和音乐厂牌进一步释放商业价值 [31] - 展望2026年 公司将实施平台和内容生态系统双引擎战略 凭借已建立的坚实基础和新举措 预计音乐订阅业务将保持持续健康增长（但因基数较高增速略缓） 非订阅业务的贡献将继续增加 且增速预计超过订阅业务 [32] 问题: 关于音乐流媒体业务的行业竞争格局以及公司的竞争策略 [34][35] - 行业竞争对手保持稳定 包括Soda Music NetEase Cloud Music以及字节跳动的Soda Music和Tomato Music Trio [37] - 竞争是正常的 公司在其发展过程中已遭遇过许多竞争 [39] - 公司的竞争优势体现在平台和内容两方面 平台方面 音乐应用是基于流媒体业务的传统业务 推荐算法和用户体验是关键 公司拥有音乐库和多年积累的用户资产管理优势 在音质和音效方面行业领先 提供无损音质 并与Hi-Fi等高质量音响设备合作 [41][42][43] - 产品已扩展到提供更丰富多元的音乐体验 如星光卡 用户徽章和Bubble等艺术家与粉丝互动功能 取得了积极成果 是其他竞品所不具备的 社交娱乐业务产品仍显示出巨大的商业化和潜力 如Earthlight卡拉OK活动 有助于巩固传统业务优势 [47][48] - 公司关注多终端和多设备的用户范围和内容覆盖 在PC端拥有庞大用户基础 车载服务渗透率高 并且在与HarmonyOS的合作中领先 [50] - 内容方面 公司提供行业中最完整和高质量的应用程序内容 除了发布不同流派歌曲 还与音乐创作者合作共创内容 并与腾讯游戏和腾讯视频合作共创顶级IP的OST歌曲 深受用户欢迎 [52][53][54][55] - 公司与合作伙伴建立了全面的合作关系 不仅限于传统歌曲合作 还包括内容共创 Earthlight音乐会以及粉丝经济等多方面扩展 [55] - 公司采用"一体两翼"策略 将平台和内容深度融合 这是最大的竞争优势 有利于IP保护并最终推动订阅业务发展和未来业务增长 [57] - 尽管行业竞争激烈 公司对未来发展仍充满信心 [58] 问题: 关于2026年音乐会的规划 相关收入增长建模以及该业务的挑战与机遇 [60] - 现场演出（Earthlight performance）是公司的承诺和长期投资方向 [62] - 公司将继续组织顶级艺术家的巡演 并邀请顶尖艺术家举办Earthlight音乐会 同时利用自有IP（如TMEA和TMA） 投入全面资源和大量资源分配来推进现场演出 [63] - 例如为G-Dragon举办的亚太地区巡演 帮助公司积累了经验并大获成功 此类经验可以复制并引入其他大型Earthlight音乐会 [64][65] - 除了组织更多顶级艺术家巡演和演出 公司还将利用自有IP（如TMEA和TMA）来提升组织现场演出和音乐会的能力 这展示了公司的独特优势 即能够整合线上线下音乐资源 深化与音乐生态系统的合作 确保观众享受高质量音乐体验 从而形成竞争优势和差异化 [66][67] - 通过组织此类顶级艺术家演出 公司旨在为用户提供更多演出特权和经济特权 这有助于推广SVIP订阅业务 并为用户提供更全面和沉浸式的体验 [68] - 在粉丝经济方面 公司通过提供高级特权来进一步改善对粉丝群体和社区的服务 这已被证明非常受欢迎 例如G-Dragon亚太巡演的商品销售非常成功 公司将继续这样做 [69][70] 问题: 关于2026年订阅服务的增长动力 竞争环境下增长驱动因素的变化以及SVIP的目标 [72] - 2026年订阅用户基数预计将保持稳定增长 [73] - 增长动力主要来自几个方面 首先是继续利用高质量内容推动业务增长 通过与IP合作伙伴合作为用户提供高质量和独特的内容 [73] - 第二个增长动力来自内容特权 从2026年开始 公司将探索新的边界 除了传统音乐内容 还将拓展星光卡 Earthlight音乐会和商品等领域的边界 以追求可持续的业务增长 [74] - 第三个关键增长动力是功能特权 包括音质 音效 铃声编辑以及AI赋能的音乐创作 这是公司提供给市场的差异化功能 [74] - 总体而言 公司将继续巩固和创新内容和功能 从而进一步扩大订阅业务规模并实现ARPPU增长 [75] - 关于低价套餐 这对公司来说并不新鲜 公司已为此准备了多年 特别是三年前开始的免费增值模式 公司的基本商业逻辑是 首先拥有免费服务用户 然后他们转向广告支持模式 再到普通用户 最后升级为SVIP 这是一个多管齐下的会员体系 旨在帮助扩大用户规模 [75] - 即使是广告支持模式 尽管市场上其他竞品也提供 但单个DAU的商业化效率使公司胜过其他竞争对手 公司在平衡商业化效率和用户留存方面拥有丰富经验 [76] - 关于SVIP 它仍然是公司业务的关键部分 SVIP的渗透率和ARPPU继续保持良好增长 符合预期 [76] - 2026年SVIP的一个关键驱动力 除了提供订阅和高质量内容外 还将与IP合作伙伴建立全面合作关系以持续推动SVIP增长 [77][78] 问题: 关于线下演出和艺术家商品销售强劲增长背景下的毛利和毛利率展望 [80] - 目前在线音乐业务中 订阅业务和广告业务持续增长 在内容成本结构和效率方面持续优化 相信订阅和广告业务的增长将继续有利于毛利率 [82] - 但广告业务会遇到季节性因素 这确实会给毛利率带来波动 [82] - 公司继续推动线下演出和发展艺术家商品业务 需要对艺术家相关IP进行进一步投资 在业务发展初期 这确实会对毛利率产生一些负面影响 [82] - 但这些业务可以满足用户多样化的音乐需求 单个用户的消费价值肯定会得到提升 [83] - 同时 公司提供全面的音乐服务以及版权和艺术家IP 以提高成本效率 [83] - 从长远来看 希望投资能推动整体收入和毛利的有效增长 [83] - 至少在目前看到的今年第四季度 广告业务和订阅业务的月度收入仍将持续增长 [83] - 临近年底 线下活动和艺术家相关商品的销售对总收入的贡献将减少 因此第四季度的毛利率将比第三季度有所提升 [84] - 展望2026年 随着公司对订阅业务和广告业务信心的建立 以及对线下活动和艺术家商品的投资 收入可能会因季节性原因而波动 但总体而言 公司对2026年的收入增长和毛利率增长充满信心 [84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度总收入同比增长21%至85亿元人民币，为2021年第一季度以来的最高收入增长 [17] - 在线音乐收入同比增长27%至70亿元人民币 [17] - 音乐订阅收入同比增长70%至45亿元人民币，主要由月度ARPPU和订阅用户基数的持续增长驱动 [18] - 月度ARPPU在本季度达到11.9元人民币，去年同期为10.8元人民币，主要受SVIP会员计划的扩展推动 [18] - 社交娱乐服务及其他收入为15亿元人民币，同比下降3% [20] - 2025年第三季度毛利率为43.5%，同比上升0.9个百分点，主要得益于音乐订阅和广告收入的强劲增长以及社交娱乐服务收入分成比例降低 [21] - 运营费用为13亿元人民币，占总收入的15.5%，去年同期为70.4% [22] - 销售与营销费用为2.6亿元人民币，同比增长18%，主要由于内容推广费用和渠道支出增加 [22] - 一般及行政费用为10.5亿元人民币，同比增长5%，主要由于员工相关费用增长 [22] - 净利润同比增长29%至22亿元人民币，归属于公司权益持有人的净利润同比增长36%至22亿元人民币 [23] - 非IFRS净利润同比增长28%至25亿元人民币，非IFRS归属于公司权益持有人的净利润同比增长33%至24亿元人民币 [23] - 稀释后每ADS收益为1.38元人民币，同比增长37%，非IFRS稀释后每ADS收益为1.44元人民币，同比增长33% [23] - 截至2025年9月13日，现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为361亿元人民币，相比2025年6月30日为349亿元人民币，受第三季度偿还3亿美元高级无抵押票据以及人民币兑美元汇率变动影响 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 音乐订阅业务增长强劲，SVIP渗透率和ARPPU同比和环比均实现增长 [10][14][18] - 广告收入继续保持强劲的同比增长势头，主要得益于更多元化的产品组合和创新广告形式（如广告支持模式） [19] - 线下演出和艺人相关商品销售收入在本季度（第三季度）实现三位数的同比增长，成功在国内外举办了多场音乐会 [19] - 通过整合在线和离线推广资源，成功帮助艺人提升演唱会规模，例如G E M 在重庆的演出吸引了超过4万名观众，而第三季度单场活动此前为1万名观众 [7] - 数字专辑和星光卡等创新内容形式有效推动了SVIP转化，例如与Eason Chan、张杰等的合作显著提升了SVIP转化 [15] - 通过Bubble等功能扩展艺人阵容，新增来自华厦、Nextide、Ride等国内厂牌的十几位音乐人，增强了艺人与粉丝的连接 [16] - AI助手功能升级，用户可一键生成个性化播放列表或轻松创作原创音乐，提升了内容消费和创意表达 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在国际市场，为韩国顶尖艺人G-Dragon在6个城市举办了14场个人演唱会，吸引了超过15万名观众，票务销售强劲 [5][19] - 通过Joox音乐平台，将星光卡产品扩展至香港和泰国市场 [15] - 年度旗舰活动TMEA音乐会吸引了35组不同艺人和团体，超过1万名参与者，凸显其作为音乐行业备受期待的首选聚会的战略重要性 [6] - 新推出的旗舰音乐会IP TME Live国际音乐奖Thema，首届活动邀请了22位来自中国和多个亚洲国家的全球知名艺人和团体，两天活动吸引了超过2万名参与者 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用平台和内容生态系统双引擎战略，致力于打造无缝、充满活力的一站式音乐服务平台 [10][27] - 持续在内容、服务和现场体验方面进行创新，推动订阅业务的稳定增长和非订阅收入（尤其是音乐会和艺人商品）的增长势头 [3] - 在竞争方面，公司认为竞争是常态，其竞争优势在于庞大的音乐库、多年积累的用户资产管理、领先的音质音效（如提供无损音质和空间音频新版本）以及多终端、多设备的内容覆盖 [28][29][31] - 通过“一体两翼”战略，整合平台和内容，超越传统歌曲领域，在演出、粉丝经济等方面进行拓展，提供最全面和高质量的内容 [32] - 在产品创新方面，率先支持苹果iOS 26的Liquid Glass模式，并在Android上引入Liquid Glass主题和播放器，同时全面适配HarmonyOS，核心音乐功能与Android版本基本对齐 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2025年继续实现在线音乐服务的强劲表现并进一步推动公司收入和利润的良好增长保持乐观 [26] - 展望2026年，公司预计音乐订阅业务将保持持续健康增长，但由于基数较高，增速可能略有放缓；非订阅业务对集团业绩的贡献将继续增加，并且预计增速将超过订阅业务 [27] - 对于毛利率，管理层预计第四季度毛利率将比第三季度有所提升，因为线下活动和艺人商品销售对总收入的贡献将减少；展望2026年，尽管收入可能因季节性因素波动，但对收入增长和毛利率增长仍充满信心 [46] - 公司将继续在IP培育和自制内容上投入更多努力，同时保持产品创新，以培育一个充满活力和全面的音乐生态系统 [24] 其他重要信息 - 在ESG方面，公司连续第七年荣获“音乐花园空间公益计划”奖项，通过与歌手和教师合作支持农村音乐教育；今年邀请用户通过激励应用积累的积分直接支持该计划，吸引了超过38万名参与者 [9] - 公司升级了AI驱动的歌词卡功能，覆盖超过200位领先艺人，卡片收集过程充满趣味，推动了用户分享和活动增加 [12] - 推出了多模式歌曲过渡功能Automix，提供无缝混音和更沉浸式的流媒体体验 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年第四季度和2026年业务展望 [24] - 公司凭借全面的高质量增长战略，在收入和利润方面均取得强劲业绩；对音乐订阅业务，多层次的会员服务更好地满足用户多样化需求，付费用户数量和ARPPU稳步增长，用户留存和停留时间保持健康，SVIP渗透率和ARPPU同比和环比均增长；新推出的X会员也获得发展势头，将有助于从免费用户中释放更大价值 [25] - 在非订阅方面，一站式音乐娱乐服务平台将继续驱动用户需求和业务增长；广告业务多元化创新的广告形式将继续为广告主和用户创造价值，推动第四季度业务稳定增长；快速增长的现场音乐会业务已在国内外取得重大突破，将贡献三位数的同比增长；粉丝经济方面，探索了多种新产品组合和服务形式，有效帮助艺人和音乐厂牌进一步释放商业价值 [25] - 对于2025年全年，公司对在线音乐服务的强劲表现推动公司收入和利润良好增长保持希望；展望2026年，公司将实施平台和内容生态系统双引擎战略，凭借已建立的坚实基础和新举措，预计音乐订阅业务持续健康增长（基数较高增速略缓），非订阅业务贡献继续增加且增速预计超过订阅业务 [26][27] 问题: 关于音乐流媒体业务行业竞争格局的看法 [27] - 行业竞争对手包括Soda Music、网易云音乐以及字节跳动的Soda Music和Tomato Music Trio；公司认为竞争是正常的，并已应对过许多竞争 [28] - 竞争优势在于：平台方面，拥有庞大的音乐库、多年积累的用户资产管理、领先的音质音效（如无损音质、空间音频新版本）、与高品质音响设备合作；产品方面，通过星光卡、用户徽章、Bubble等提供更丰富多元的音乐体验（如艺人与粉丝互动），这些是其他竞品所不具备的；社交娱乐业务方面，全民K歌产品在商业化方面显示出巨大潜力和优势，并拥有线下卡拉OK活动；多终端覆盖（PC端庞大用户基、车载服务高渗透率、HarmonyOS合作领先） [29][30][31] - 内容方面，提供行业最完整和高质量的应用内容，不仅发布不同流派歌曲，还与音乐创作者、腾讯游戏、腾讯视频等合作共创顶级IP的OST歌曲；内容创作已超越歌曲原领域，扩展到演出、粉丝经济等，为平台用户提供最全面和高质量的内容；采用“一体两翼”战略，整合平台和内容，这是与其他竞争对手最大的竞争优势和差异化，有利于IP保护并最终推动订阅业务发展和未来业务增长 [32][33] 问题: 关于2026年音乐会业务规划及相关收入（音乐会商品、数字专辑销售）增长展望，以及确保可持续长期增长的挑战与机遇 [34] - 公司将长期投入现场演出业务；在艺人巡演方面，继续为行业最受欢迎的艺人组织顶级巡演，并邀请顶尖艺人举办现场音乐会；同时拥有自有IP如TMEA和TMA；通过全面资源投入和分配来推进现场演出 [35] - 例如为韩国艺人G-Dragon组织的亚太地区巡演，帮助积累了经验并取得巨大成功，此类经验可复制到其他大型现场音乐会；公司对已取得的成就感到满意 [35][36] - 希望通过TME独特优势，结合线上和线下平台及音乐生态系统，将整体音乐会体验提升到更高水平，并成为差异化竞争优势；除了组织更多顶级艺人巡演，还将利用自有IP（TMEA、TMA）继续提升组织现场演出的表现；这展示了TME能够整合线上线下音乐资源并深化与音乐生态系统的协作，确保观众享受高质量音乐体验，成为竞争差异点 [36] - 通过组织此类顶级艺人演出，公司希望为SVIP用户提供更多演出特权和经济特权，促进SVIP订阅业务发展，并为用户提供更全面和沉浸式的体验；在粉丝经济方面，通过提供高级特权继续改善对粉丝群体和社区的服务，例如G-Dragon亚太巡演的商品销售非常成功 [37][38] 问题: 关于2026年订阅服务的增长驱动因素（用户数、ARPPU），竞争环境下会否推出更多低价套餐影响ARPPU，以及SVIP订阅用户和渗透率目标 [38] - 2026年订阅用户基数预计将保持稳定增长；增长驱动因素包括：1) 继续通过与IP合作伙伴合作提供高质量和独特内容；2) 探索内容特权的新边界，如星光卡、现场音乐会、商品等，不仅发展音乐内容，还开发周边商品以实现可持续业务增长；3) 功能特权，如音质音效、铃声编辑、AI赋能的声音创作，这些是提供给市场的差异化功能 [39][40] - 关于低价套餐，公司已准备多年，例如三年前开始的免费增值模式；在用户增长的基本逻辑上，采用多层次会员制（从免费用户到广告支持模式用户，再到普通用户，最后升级至SVIP）来扩大用户规模；在商业化方面，单个DAU的货币化效率使TME优于其他竞争对手，公司在平衡商业化效率和用户留存方面拥有丰富经验 [41][42] - 对于SVIP，它仍然是业务的关键部分，其渗透率和ARPPU继续保持良好增长；2026年SVIP的关键驱动因素除了提供订阅和高质量内容外，还将与IP合作伙伴建立全面合作关系以推动SVIP增长 [42][43] 问题: 关于线下演出和艺人相关商品销售强劲增长背景下，这些新举措的盈利能力及其对整体毛利率趋势的影响 [43] - 在线音乐业务方面，订阅和广告业务持续增长，内容成本结构和效率不断优化，相信其增长将继续有利于毛利率；但广告业务会遇到季节性，给毛利率带来波动 [44] - 对于线下演出和艺人商品业务的发展，需要在艺人相关IP上进一步投资，在业务发展初期确实会对毛利率产生一些负面影响；但这些业务可以满足用户多样化的音乐需求，并提升单用户消费价值；同时，公司提供包含版权和艺人IP的全面音乐服务，以提高成本效率；长期来看，希望投资能推动整体收入和毛利的有效增长 [44][45] - 从当前看，今年第四季度广告和订阅业务的月度收入仍将持续增长；由于年底线下活动和艺人商品销售对总收入的贡献将减少，因此第四季度毛利率将比第三季度有所提升；展望2026年，随着对订阅和广告业务信心的建立，以及对线下活动和艺人商品的投资，收入可能因季节性因素波动；但总体对2026年收入增长和毛利率增长充满信心 [45][46]

公司财务业绩 - 2025年第三季度总收入达84.6亿元 [1] - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元 [1] - 在线音乐订阅收入同比增长17.2%至45亿元 [1] 在线音乐业务表现 - 在线音乐业务取得全方位优异表现并持续扩展音乐服务边界 [1][3] - 在线音乐ARPPU提升至11.9元 [1] - 演唱会、艺人周边等非订阅业务实现有力增长 [1]