21世纪经济报道记者贺泓源实习生韦怡琦 另据飞鹤披露，其"星妈会"会员已成为超过8500万。近期，飞鹤将通过"星妈会"，免费开放根据中国宝宝特点设 计的发育自测工具。 种种变化背后是，飞鹤销售承压。 财报显示，上半年，飞鹤营收同比下滑9.36%至 91.51 亿元。竞争加剧之下，该公司主动降低奶粉渠道库存是诱因 之一。分产品看，飞鹤超高端/高端/普通/成人奶粉分别实现营收 61.9/16.9/3.3/2.9亿元，分别同比下滑13%/下滑 14%/增长3%/下滑4%。 尼尔森IQ指出，在二季度，婴配粉市场还在回暖，但增速有所减缓。头部品牌格局稳定，但内部竞争加剧：伊 利、纽迪希亚、菲仕兰等头部厂商持续扩张；a2等中腰部品牌也展现出良好的增长势能。飞鹤则面临压力，份额 在同比与环比均出现下滑。 飞鹤则强调，其在婴配粉市场，已实现连续6年全国销量第一。 还需看到，近期来看，婴配粉市场增长动力相对脆弱。2024年，中国的结婚登记对数下降了超20%。这预示着， 新生儿数量大概率会减少。 市场压力下，中国飞鹤正在采取各种手段稳住身位。 近日，飞鹤推出了多款"新一代更适合"的产品。其中启萃、迹萃等新品将于近期上市。飞鹤称， ...

央视网消息（新闻联播）：这个假期，各地"首发经济"热力十足，首店、首秀、首展成为各地消费市场 的热点，点燃居民消费热情，加速释放消费潜力。 这几天，在深圳刚刚开业的首家人工智能生态旗舰店里人头攒动，店内不仅首发了AI影音、AI教育、 AI办公等200余种新品，还设置了互动体验区，让消费者一站式体验人工智能技术的最新产品。 在江西，首家"家电3C首发中心"在南昌开业，引入了超50家品牌首发旗舰体验馆，163寸巨幕电视、智 能洗烘一体机、AR智能眼镜等首发新品吸引来大批消费者。 假期里，各地围绕"首发经济"打造消费新场景、新业态。 四川自贡举办国际恐龙文化旅游节，全球首批智能仿真恐龙机器人首发亮相。 在上海新开业的这家机器人剧场全国首店，与仿生机器人互动、和科学家机器人聊聊天，一项项体验感 拉满的互动项目让消费者兴趣十足。 在长沙，130余家首发店铺开门迎客，举办英歌舞、蒸汽旅行家等文娱节目湖南首秀，持续激发假日消 费活力。 销售平台数据显示，假期前四天，全国门店客流同比增长41%，新品预约量同比增长87%。江苏、上 海、北京成为假期最热消费地区。 ...

"成都，这座中国最具活力的城市之一，正生动演绎品牌的经典隽永风格。"Ralph Lauren亚太区首席执 行官Shin Hwee Chua表示，"我们正在全国范围内积极拓展消费生态圈，以悦动人心的沉浸式体验，邀 请全渠道消费者深入拉夫劳伦打造的梦想之境。" 漫步成都街头，惊喜扑面而来。 国庆中秋"双节"假期前夕，记者走访成都多个商圈，对话多个地标商业体，探访成都为迎接"双节"假 期"端"出的"消费大餐"—— 时尚艺术潮流"涌"现成都街头 9月30日，Ralph Lauren拉夫劳伦中国内地首家旗舰店及西部首家Ralph's Coffee于成都IFS启幕。 Barbour在成都落地Tartan经典格新主题快闪店。 "快看，韩东君也来成都逛街了！"9月26日下午，成都太古里马家巷人头攒动。青年演员韩东君作为特 邀嘉宾与英国品牌Barbour一道揭幕品牌在此落地的Tartan经典格新主题快闪店，共赴一场历史与现代交 融的沉浸式新体验。 在漫广场，10米高的"大风车"正在水景之上旋转。这是由成都太古里特邀英国艺术家组合伊莎贝尔+海 伦，从成都太古里的保留古建"字库塔"的六边形结构中汲取灵感创作的艺术装置"乘风"。现场 ...

政策核心观点 - 财政部与商务部在国庆长假前夕联合发布两项重磅政策，旨在通过中央财政资金补助支持试点城市，培育消费新增长点并建设国际化消费环境 [1][2] 消费新业态新模式新场景试点政策 - 政策计划支持50个左右城市开展试点，实施期为两年，并向人口基数大、带动作用强的超大特大城市倾斜 [2] - 支持方向一为健全首发经济服务体系，包括支持打造首发中心、集聚区，吸引高能级首店、旗舰店，并推动时尚服饰、消费电子、汽车等多个领域的首发首秀首展活动 [3] - 支持方向二为创新多元化服务消费场景，推动人工智能、元宇宙等技术在文娱、旅游等领域的应用，发展夜间经济，并推动商旅文体健融合 [3] - 支持方向三为支持优质消费资源与知名IP跨界联名，开发周边产品，开设沉浸式消费空间，并培育新型消费龙头企业 [4] - 中央财政对试点城市给予分档资金补助，超大特大城市每个城市合计补助4亿元，大城市补助3亿元，其他城市补助2亿元，资金分两批根据绩效下达 [4] 国际化消费环境建设政策 - 政策计划支持15个左右试点城市，包括国际消费中心城市及其他消费带动作用强的城市，实施期为两年 [5][6] - 支持方向为丰富高品质消费供给，聚焦IP、数字、绿色等主题，改造重点商圈，打造国际消费集聚区，并大力发展离境退税服务 [6] - 支持优化涉外支付服务，包括提升外卡POS机覆盖率，增设外币兑换点，并推进商户现金备付以覆盖零售、餐饮等多场景 [7] - 支持提升国际化服务水平，包括完善多语种标识、增设便利服务设施、投放翻译工具，并组织工作人员进行外语接待等业务培训 [7] - 中央财政对试点城市给予分档资金补助，国际消费中心城市每个城市合计补助2亿元，其他城市每个城市合计补助1亿元，资金分两批根据绩效下达 [5]

光明乳业业绩表现 - 2025年上半年营收124.7亿元同比下滑1.9% 归母净利润2.2亿元同比下滑22.5% [1] - 液态奶营收66.1亿元同比下滑8.6% 其他乳制品营收44.5亿元同比增长8.8% 牧业产品营收5.2亿元同比下滑13.8% [1] - 上海地区营收34.9亿元同比下滑6.9% 外地营收49.9亿元同比下滑1.5% 境外营收39.4亿元同比增长1.9% [1] 乳制品行业动态 - 2025年6月乳品全渠道销售额同比下滑9.6% 蒙牛上半年营收415.7亿元同比下滑6.9% 伊利液体乳收入361.3亿元同比下滑2.1% [3] - 新乳业上半年营收55.26亿元同比增长3.01% 华东区域营收30.66亿元同比增长1.52% [3][4] - 恒天然2025财年大中华区商品销售收入79.64亿新西兰元同比增长25.04% [15] 企业战略举措 - 光明乳业通过新品推出、渠道拓展和品牌联动巩固上海市场 [5] - 海天味业员工持股计划使用1.84亿元激励基金 受让价36.87元/股 考核2026年净利润复合增长率不低于11% [14] - 星巴克关闭北美1%直营门店 裁减900个非零售职位 重组成本约10亿美元 [19][20][21] 食品饮料行业要闻 - 千禾味业经销商超3300家 覆盖全国2800个县级行政区 [13] - 中国披萨市场规模2024年达480亿元 预计2027年达771亿元 年均复合增速15.5% [18] - 国家发布32项食品安全国家标准 市场监管总局征求食品召回新规意见 [16] 科技与零售发展 - 小米17系列手机起售价4499元 [28] - 淘宝10月12日下线小时达服务 推出闪购服务替代 [22] - 阿里国际站物流中心仓日均处理超10000单 覆盖义乌广州深圳产业带 [24] 文娱与出行趋势 - 国庆中秋假期铁路发售车票7000万张 滴滴异地打车需求预计上涨51% [26][27][28] - 爱奇艺乐园第三站落地北京王府井 [30] - 生数科技发布图生视频大模型Vidu Q2 [31]

政策支持与服务消费 - 多部门出台政策举措扩大服务消费并升级城市一刻钟便民生活圈建设，以推动消费提振发力 [1] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，打出政策组合拳以挖掘消费潜力 [2] 服务消费市场趋势 - 中秋、国庆双节临近，餐饮、出行、旅游、文娱等服务消费热度持续攀升 [1] - 服务消费市场存在低端化、同质化供给过剩和专业化、个性化供给不足的问题 [2] 服务供给优化方向 - 鼓励引进国外优秀体育赛事并支持地方举办大众体育赛事，以改善服务环境 [2] - 放宽中高端医疗、休闲度假等领域市场准入，并因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间 [2] - 开展家政服务职业技能专项培训行动，推动家政服务消费扩容升级 [2] 消费潜力激发关键 - 提升服务暖意，通过满足基本服务需求和个性化需求（如代厨、宠物服务）将消费意愿转化为消费行动 [1] - 抓好已有政策落地见效，将政策红利切实传导至服务消费经营主体和消费者 [2]

商务部等9部门近日联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，要开展消费新业态新模式新场景建设，促进商旅文体健融合发展，更好满足人民群众 多样化的服务消费需求。北京路被誉为"岭南文化发源地、千年商都核心"，处于历史文化街区范围内，在商业产业中对历史文化实现传承和发展是北京路的 重要命题，只有在发展中传承的历史文化才是具有生命力的，也会持续反哺北京路培育消费新增长点。 近年来，北京路紧扣广州市培育建设国际消费中心城市目标，立足新发展阶段，全面贯彻新发展理念，将传统文化与现代商业有机结合，深耕打造具有文化 特色的消费业态和消费场景，持续打造北京路新亮点。 落实北京路步行街业态扶持资金，扶持引进乐高、普拉达、华伦天奴等16个国际品牌，大力引进名创优品顶级品牌旗舰店MINISO LAND广州首店、第一福 单店广州最大珠宝零售新型旗舰店、传统广式早茶"蘩楼"广州首店、百年老字号新兴饭店越秀首店、网红鼻祖餐厅秘密旅行第五主题店、国潮品牌巧克玩家 等一批优质标杆项目。目前步行街共集聚品牌达1224个，国际知名品牌达124家，旗舰店、区域首店等品牌72家，创新性和引领性门店76家。 聚焦新业态新消费，创新多业态融合消费场景 ...

核心观点 - 摩根大通认为“十五五”规划将为A股带来两大核心上行机会：反内卷驱动的周期修复行情与服务消费升级带来的结构性增长机遇 [1] - 公司对A股整体保持中期乐观态度，认为居民资产配置向股市迁移将支持市场 [1][7] 反内卷主题 - 反内卷措施预计将成为“十五五”规划的主要焦点，通过削减产能和推动价格回升帮助行业实现周期性好转 [1] - 这一主题有望带来18-24个月的投资行情，旨在让相关行业价格和投资回报率回到正常水平 [1][3] - 自上世纪70年代末建立的“地方政府公司化”机制已催生严重过剩产能和低投资回报率，展望“十五五”期间该机制可能被更严格的限制抑制，引发并购整合，进入“整合十年”阶段 [2][3] - 反内卷措施涉及12个行业，包括汽车、电池、锂、光伏、水泥、化学制品、煤炭、钢铁、乳制品、生猪、白酒和物流，重点关注比亚迪、宁德时代、贵州茅台等龙头企业 [3] 服务消费升级 - 中国服务消费占比仍有广阔增长空间，医疗保健、金融服务和文教娱乐等领域蕴含投资机会 [1] - 中国目前人均收入为5,660美元，服务消费占比约46%，类似于美国1973年水平，基于年复合增长率约5%，五年后人均收入将达到7655美元，服务消费比重有望升至51% [5][6] - 细分领域存在显著提升空间：中国居民在医疗保健支出占比9%低于美国17%，金融支出极低低于美国8%，文教娱乐支出占比10%低于美国13% [6] - 筛选出14只自由流通市值超10亿美元、3个月日均成交额超2000万美元的非金融股作为投资标的，包括爱尔眼科、通策医疗等医疗服务股，中公教育等教育股，以及光线传媒、三七互娱等文娱股 [6] - 2025年以来中国政府对服务消费行业的政策支持力度明显加强，涵盖了旅游、健康、养老、托育、家政、文化娱乐等多个领域 [6] 市场前景 - 居民资产配置持续转向股市可维持反弹走势，但沪深300指数未来12个月市盈率达14.4倍，较2016年以来中值高1.7个标准差，短期市场可能出现盘整 [7] - 2025年上半年沪深300指数每股收益同比增长率为5.9%，而基于市场一致预期的2025年全年同比增速为14.1%，下半年仍有可观提升空间 [7] - 展望2026年，反内卷措施的有效执行和适度的财政支持可有助于维持市场对每股收益增长的预期，为A股市场提供持续动力 [7]

自上世纪70年代末市场化改革以来，中国建立的"地方政府公司化"机制已发展到催生严重过剩产能和低 投资回报率的阶段。 展望"十五五"规划期间（2026-2030年），该机制可能被更严格的限制和财政纪律所抑制，引发并购整 合，进入"整合十年"阶段。 摩根大通按市值筛选出反内卷措施涉及的主要个股，涵盖汽车、电池、锂、光伏、水泥、化学制品、煤 炭、钢铁、乳制品、生猪、白酒和物流等12个行业。其中，比亚迪、宁德时代、贵州茅台等龙头企业被 重点关注。 摩根大通认为，"十五五"规划将为A股带来两大核心上行机会：反内卷驱动的周期修复行情与服务消费 升级带来的结构性增长机遇。 9月18日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中称，即将于10月四中全会讨论的"十五五"规划将 为A股市场带来两大核心上行机会：反内卷主题和服务消费升级。 研报指出，反内卷措施预计将成为"十五五"规划的主要焦点，通过削减产能和推动价格回升，帮助更多 行业实现周期性好转。摩根大通预计这一18-24个月的主题行情将让价格和投资回报率回到正常水平， 通过股票升值带动居民财富大幅增长。 摩根大通指出，服务消费方面则受益于中国政府提出的新五年计划期间提高居民收入 ...

核心观点 - 摩根大通认为“十五五”规划将为A股市场带来两大核心上行机会：反内卷驱动的周期修复行情与服务消费升级带来的结构性增长机遇 [1] - 对A股整体保持中期乐观态度，认为居民资产配置向股市迁移将支持市场 [1][7] 反内卷主题 - 反内卷措施预计将成为“十五五”规划的主要焦点，通过削减产能和推动价格回升，帮助更多行业实现周期性好转 [1] - 这一主题有望带来18-24个月的投资行情，旨在让相关行业价格和投资回报率回到正常水平 [1][2] - “地方政府公司化”机制可能被更严格的限制和财政纪律所抑制，引发并购整合，进入“整合十年”阶段 [3] - 反内卷措施涉及12个行业，包括汽车、电池、锂、光伏、水泥等，重点关注比亚迪、宁德时代、贵州茅台等龙头企业 [3] 服务消费升级 - 服务消费受益于新五年计划期间提高居民收入的目标，中国服务消费占比仍有广阔增长空间 [1][4] - 中国目前人均收入为5,660美元，服务消费占比约46%，类似于美国1973年水平 [5] - 基于年复合增长率约5%，五年后中国人均收入将达到7655美元，服务消费比重有望升至51% [6] - 在医疗保健、金融服务和文教娱乐等领域支出占比明显低于美国，存在显著提升空间 [1][6] - 筛选出14只非金融股作为投资标的，包括爱尔眼科、通策医疗等医疗服务股，以及教育、文娱股，这些股票自由流通市值均超过10亿美元，3个月日均成交额超过2000万美元 [6] - 2025年以来，中国政府对服务消费行业的政策支持力度明显加强，涵盖了旅游、健康、养老、托育等多个领域 [6] 市场前景 - 居民资产配置持续转向股市可维持反弹走势 [7] - 沪深300指数未来12个月市盈率已达14.4倍，较2016年以来中值高1.7个标准差，短期市场可能出现盘整 [7] - 2025年上半年沪深300指数每股收益同比增长率为5.9%，而基于市场一致预期的加权汇总，2025年每股收益同比增速为14.1%，下半年仍有可观提升空间 [7] - 展望2026年，反内卷措施的有效执行和适度的财政支持可有助于维持市场对每股收益增长的预期 [7]