格隆汇11月20日｜小米汽车宣布，刚刚，小米汽车第50万辆整车正式下产线。 ...

| 恒生指数 | | 25798.16 | -32.49 | -0.13% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 800000 | | | | | | 国企指数 | | 9123.69 | -27.35 | -0.30% | | 800100 | | | | | | 恒生科技指数 | | 5545.47 | -61.43 | -1.10% | | 800700 | 1 | | | | 格隆汇11月20日｜恒生科技指数跌1.1%至5545.47点。金山软件跌超10%，小鹏汽车跌近5%，携程、小 米、网易均跌超3%。 ...

网络流量现象 - 短视频平台出现一种以“军儿”称呼小米公司创始人雷军为开头的独特视频风格，其特点为表情狰狞的大脸怼镜头拍摄[1] - 此类视频内容多为对小米公司和雷军个人进行掐头去尾、断章取义的阴阳怪气式解读，但即使内容与小米完全无关（如放羊视频），仅以“军儿”开头也能获得高流量，例如一条十余秒的放羊视频获得超过4000点赞和300条评论[5] - 该模式已发展成一种系统化的“起号新赛道”，大量账号采用相同模式，视频开头表情狰狞地喊出“军儿”以获取流量[12][14] 账号运营与商业转化 - 采用此模式的账号涨粉效果显著，有账号在三个月内发布超过300条相关视频，涨粉超过12万[9] - 部分账号通过此模式迅速积累大量粉丝，涨粉数十万乃至上百万的账号存在，例如有账号涨粉49.7万，另一账号涨粉54.8万[14] - 流量成功变现，部分账号转向招聘主播、开展车评、带货、卖课等商业活动[14][15] 内容演变与平台现象 - “军儿”模式内容呈现剧情化、短剧化发展趋势，出现诸如扮演领导训斥“军儿”的系列剧情，相同时长内可刷到数十个类似视频[15][16] - 在平台搜索中，添加“小米”或“小米SU7”等关键词能为原本无关的内容带来巨大流量，例如一张医院打吊针的图片添加小米SU7关键词后点赞量飙升至1.2万，评论超3000条；一条煮粥视频添加小米话题后点赞量达3.3万，评论量高达1.2万[18][20] - 在无关内容（如进口零食视频）的评论区也会出现大量攻击小米的言论[24][26] 现象成因分析 - 现象成因复杂，包括小米公司自带的巨大流量属性以及其快速扩张引发部分人群对创始人的不满[28] - 背后存在有组织的推手，针对小米相关内容发动水军攻击，并有明码标价的行为[29] - 存在陌生人向吐槽小米的负面内容进行投流以扩大其影响力的案例，例如有用户爆料其发布的负面视频被陌生人投流超过9000元[31]

人民财讯11月20日电，据小米汽车微博消息，小米汽车宣布，第50万辆整车正式下产线。 ...

责任编辑：杨赐 新浪科技讯 11月20日上午消息，小米汽车在社交平台宣布："刚刚，小米汽车第50万辆整车正式下产 线。这是一个新的起点，未来我们会持续努力，感谢所有车主的支持。" ...

涉及的行业与公司 * 该纪要涉及的公司为小米集团（Xiaomi Corp，股票代码：1810 HK）[1] * 涉及的行业包括智能手机、消费级AIoT（人工智能物联网）、互联网服务、智能电动汽车（EV）以及人工智能（AI）[2] 核心观点与论据 总体业绩与展望 * 公司第三季度收入同比增长22%，超出预期，调整后净利润同比增长81%，主要受AIoT毛利率提升和其他收入及投资收益增加驱动 [1] * 管理层对2026年智能手机业务提出均价提升和市场份额增长的目标，尽管面临内存成本持续上涨和行业出货量下滑的背景 [2] * 公司维持对2025年电动汽车交付35万辆的目标，并计划在未来一周升级其辅助驾驶系统 [2] * 投资评级为“买入”，12个月目标价为53.50港元，意味着31.2%的上涨潜力 [1][19] 智能手机业务 * 第三季度智能手机收入同比下降3%至460亿元，出货量达4330万台，同比增长0.5%，全球市场份额为13.6% [28] * 智能手机平均售价同比下降4%至1063元，部分原因是拉丁美洲、东南亚和非洲等欠发达地区市场份额增长导致产品组合变化 [28] * 在中国市场，公司智能手机出货量市场份额同比微增0.1个百分点至14.9%，在4000-6000元价格区间的市场份额同比提升5.6个百分点至18.9% [28] * 智能手机毛利率同比下降0.6个百分点至11.1%，主要受内存成本高于预期影响 [37] * 预测2026年智能手机出货量降至1.69亿台，均价同比增长5%，毛利率为8.8% [18] AIoT与生活消费品业务 * 第三季度AIoT与生活消费品收入同比增长6%至276亿元，毛利率提升3.2个百分点至23.9% [47] * 公司AIoT平台连接设备数（不包括智能手机、平板/笔记本、电动汽车）超过10亿，同比增长20% [47] * 海外AIoT收入在第三季度达到创纪录水平，预计将成为未来增长动力，预测2026年海外AIoT收入同比增长23% [2][56] * 预测2025年第四季度和2026年AIoT毛利率分别为23.3%和23.8% [19] 电动汽车业务 * 电动汽车及其他新举措部门在第三季度首次实现IFRS净利润7亿元 [2] * 10月交付量达4.86万辆，公司有望实现全年35万辆的交付目标，预测2025年总交付量上调至40.3万辆以上 [19][79] * 电动汽车平均售价同比上涨9.0%至每辆26万元，毛利率达到25.5% [85] * SU7 Pro/Max的预计等待时间在11月11日缩短至6-9周，这可能会降低2026年上半年公司需提供的约30亿元补贴影响 [79] 互联网服务业务 * 第三季度互联网服务收入同比增长11%至94亿元，毛利率为76.9% [72] * 广告收入同比增长17%是主要驱动力，海外互联网服务收入增长加速至19% [72] * 全球月活跃用户数同比增长8%至7.42亿 [72] 人工智能与其他举措 * 公司发布了多款多模态大语言模型，包括视觉、音频领域以及近期作为未来智能家居探索的Miloco（小米本地助手） [2][88] * 计划在广州汽车展上发布增强版的小米HAD（超辅助驾驶）系统 [88] * Miloco的发布被视为小米在物理智能领域迈出的重要一步，旨在提升智能家居体验 [88] 新零售 * 公司计划明年专注于中国市场的运营效率和门店优化，同时继续在海外扩张小米之家门店 [2] * 第三季度在中国新增1000家小米之家，总数达1.8万家；海外新增100家，总数达300家 [32] 其他重要内容 财务预测调整 * 预测2025年集团净利润上调3%，但将2026-2027年集团净利润预测下调4-5%，主要因智能手机毛利率压力增大 [3] * 到2026年，AIoT和互联网业务将贡献小米核心毛利的80%（2024年为67%） [18] 估值与风险 * 采用分类加总估值法，目标价基于小米核心业务18倍EV/NOPAT以及电动汽车业务贴现现金流估值，并应用10%的控股公司折价 [19][20] * 看涨和看跌情形下的估值分别为63.9港元和37.0港元，意味着57%的上涨潜力和9%的下行风险 [21] * 主要风险包括智能手机行业竞争加剧、智能手机/电动汽车业务毛利率承压、电动汽车业务执行不及预期、地缘政治风险等 [99] 关键数据指标 * 公司市值约为1.1万亿港元 [7] * 预测2025年总收入为4694亿元，2026年为5909亿元，2027年为7044亿元 [7][16] * 预测2025年稀释后每股收益为1.60元，2026年为1.77元，2027年为2.23元 [7] * 截至2024年12月，净现金状况为682亿元 [13]

股份奖励计划详情 - 公司根据2023年股份计划向3334名选定参与者奖励合共2936.67万股奖励股份，约占公司已发行股本的0.11% [1] - 以公司11月19日收盘价每股38.82港元测算，本次授予股份的总价值约11.4亿港元 [1] - 奖励覆盖范围包括集团员工和供应商，人均获授股份价值约34.2万港元 [6] - 奖励股票于2025年11月20日至2034年11月20日期间归属 [6] - 公司股权激励池尚有5.77亿股可供未来授出，其中计划授权限额和服务供应商分项限额分别为5.27亿股及0.5亿股 [6] 购股权授予详情 - 公司根据2024年股份计划向3名小米香港集团雇员授出合共49.63万份小米香港购股权 [2] - 3名雇员人均购股权数量达16.54万份 [6] - 该购股权计划将于2026年11月20日至2030年8月20日期间归属 [6] 激励措施的战略背景 - 股权激励已成为科技企业吸引和保留人才的标配工具 [6] - 公司正推进智能汽车、AIoT等需长期投入的硬核科技领域，这类业务需要稳定的内部人才团队和供应链的紧密配合 [6] - 股份激励将激发基层员工与合作伙伴的长期积极性，而针对性购股权则能锁定核心骨干，形成立体激励网络 [6] 公司研发投入情况 - 公司今年第三季度研发支出达91亿元，同比增长52.1% [6] - 公司前三季度累计研发投入235亿元，接近去年全年水平 [6] - 截至三季度末，公司研发人员数量达到24871人 [6] 股份回购与激励的协同效应 - 今年以来，公司已累计回购约1540万股股票，总金额约15.4亿港元 [7] - 此次激励与回购动作形成互补，传递对公司价值的信心 [7]

记者丨雷晨 编辑丨张伟贤 小米集团-W（01810.HK）于11月19日晚间发布公告，宣布根据2023年股份计划向3334名选定参与者奖励 合共2936.67万股奖励股份，约占公司已发行股本的0.11%。 若以小米11月19日收盘价每股38.82港元测 算，本次授予股份的总价值约11.4亿港元。 与此同时，小米还根据2024年股份计划，向3名小米香港集团雇员授出合共49.63万份小米香港购股权。 股份奖励方面，覆盖范围不仅包括集团员工，还涉及供应商，人均获授股份价值约34.2万港元。奖励股票 于2025年11月20日至2034年11月20日期间归属。 根据公告， 小米股权激励池尚有5.77亿股可供未来授出，其中计划授权限额和服务供应商分项限额，分别 有5.27亿股及0.5亿股。 购股权部分，3名雇员人均购股权数量达16.54万份，该计划将于2026年11月20日至2030年8月20日期间归 属。 当前，股权激励已成为科技企业吸引和保留人才的标配工具。小米正推进智能汽车、AIoT等需长期投入的 硬核科技领域，这类业务既需要稳定的内部人才团队，也离不开供应链的紧密配合。股份激励无疑将激发 基层员工与合作伙伴的长期 ...

公司财务表现 - 公司2025年第三季度总营收达1131亿元，经调整净利润为113亿元，利润连续三个季度突破百亿并创历史新高 [2] - 智能电动汽车业务销售收入为283亿元，毛利率达到25.5% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务从第二季度3亿元的经营亏损扭亏为盈，本季度实现经营收益7亿元 [4] - 汽车业务去年同期营收为95亿元，本季度同比激增197.9% [5] - 平均每销售一台汽车净赚6434元 [4] 汽车业务运营数据 - 第三季度汽车交付量为108,796台，首次实现季度交付量突破10万台，较第二季度的81,300台环比增长33.8% [5] - 2025年前三季度累计汽车交付量达到26.6万辆 [5] - 管理层预计将提前一个月达成全年36万台的销量目标 [1] - 汽车平均售价由去年同期的23.87万元和上一季度的25.37万元，上升至本季度的26万元 [5] 市场竞争与产品表现 - 首款纯电轿车SU7连续十个月位居2025年中大型轿车销量第一 [5] - 首款纯电SUV YU7连续三个月位列中大型SUV销量第一，并在10月份成为国内全车型SUV销量第一 [5] - 单价更高的YU7车型大规模交付是拉高汽车平均售价的原因之一 [5] - 行业参与者众多，产业发展处于早期阶段，预计市场将经历激烈竞争期才能实现有效整合 [9] 盈利能力展望 - 第三季度汽车毛利率为25.5%，较去年同期的17.1%大幅增长，但环比第二季度的26.4%微跌 [8] - 毛利率环比微跌属于正常波动，主要原因为核心零部件成本增加及SU7 Ultra车型交付量占比减少 [8] - 管理层预计第四季度汽车毛利率将维持基本稳定 [8] - 2026年维持当前毛利率水平具有挑战性，影响因素包括汽车购置税补贴政策减半及激烈的市场竞争 [8][1]

小米创下新势力车企最快盈利纪录！ 11 月 18 日，小米集团正式发布 2025 年第三季度财报，小米汽车业务表现炸裂：单季营收 290 亿元，同比暴涨 199.2%，首次实现 7 亿元盈利，毛利率也拉 升至 25.5%。 更关键的是，小米从首车交付到单季盈利，只用了 6 个季度，比理想、蔚来、零跑等对手都要快，成为新势力中"最快赚钱的车企"。 | 干燥 | 首款车型交付 → 季度盈利 | 糖时 | | --- | --- | --- | | 小米汽车 | 2024.03 -> 2025.Q3 | 6个季度 | | 理想汽车 | 2019.04 -> 2020.Q4 | 7个季度 | | 赛力斯 | 2021.12 -> 2024.Q1 | 9个季度 | | 零跑汽车 | 2019.01 -> 2024.Q4 | 5年 | | 小鹏汽车 | 2018.12 -> - | 暂未盈利 | | 蔚来汽车> | 2018.06 -> - | 暂未恩利 | 制表：电车通 不过，比起"赚钱快"，更让人吃惊的是"交车快"。 在财报电话会上，小米总裁卢伟冰透露：本周之内，小米汽车将完成全年 35 万辆的交付目标。 从去年 1 ...