报告公司投资评级 - 报告给予小米集团"买入"评级 [6] - 目标价格为24.9港元,较最近收盘价有42.1%的上涨空间 [6] 报告的核心观点 智能手机业务表现出色 - 2024Q2小米集团智能手机业务收入同比增长27.1%至465.2亿元 [3] - 全球智能手机出货量达到4220万台,同比增长28.1%,全球排名前三,市占率为14.6% [3] - 在中国大陆地区出货量排名重回前五,市场份额同比提升 [3] - 高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到22.1%,同比提升2.0个百分点 [3] 互联网与IOT业务表现亮眼 - IoT与生活消费产品业务收入同比增长20.3%达到268亿元,创历史新高 [4] - 互联网业务收入同比增长11.0%达到83亿元,创历史新高 [4] - 全球及中国大陆的月活跃用户数创历史新高 [4] - 互联网业务毛利率达到78.3%,同比提升4.2个百分点,IOT业务毛利率达到19.7%,同比提升2.1个百分点 [4] 智能电动汽车业务开局顺利 - 2024Q2智能电动汽车等创新业务分部总收入64亿元,分部毛利率15.4% [5] - XiaomiSU7系列交付新车达27,307辆,Q2智能电动汽车业务经调整净亏损18亿元,亏损幅度小于此前预期30亿元 [5] - 小米汽车工厂已于2024年6月开启双班生产,预计将于2024年11月提前完成XiaomiSU7系列累计交付新车100,000辆的目标 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 小米集团 2Q24 实现营收 888.88 亿元，同比+32.0%；经调整净利润达 61.75 亿元，同比+20.1% [1] - 公司贯彻规模与利润并重，推动智能手机高端化战略，2Q24 中国大陆高端智能手机出货量占比达 22.1%，同比+2.0pct [1] - 公司深耕全球布局，2Q24 海外市场收入达 381 亿元，占比 43%，在全球 58 个国家和地区的智能手机出货量排名前三 [1] - 智能电动汽车等创新业务方面，2Q24 实现收入 62 亿元，毛利率达 15.4%，预计将于 2024 年 11 月提前完成 Xiaomi SU7 系列累计交付新车 10 万辆的目标 [1] 公司财务数据总结 - 营业收入预测：2024年 3,330.98亿元、2025年 3,799.67亿元、2026年 4,279.69亿元 [2] - 归母净利润预测：2024年 177.96亿元、2025年 202.34亿元、2026年 247.06亿元 [2] - 毛利率维持在20%左右水平 [9] - 净利率在5.3%-5.8%之间 [9] - ROE在9.7%-10.7%之间 [9] - 资产负债率在46.5%-49.3%之间 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年Q2净利润62亿元,同比增长20%,超出预期 [6] - 主要由于IoT业务收入超预期、互联网业务和汽车业务毛利率超预期 [6] - 手机收入同比增长27%,但毛利率下滑至12.1%,受内存等零部件成本上升影响 [6] - IoT收入同比增长20%,毛利率19.7%基本稳定,大家电业务占比提升抵消了618促销降价影响 [6] - 互联网收入同比增长11%,毛利率78.3%同比增长4个百分点,广告业务毛利率提升及占比扩大 [6] - 汽车业务实现收入64亿元,毛利率15%超预期,主要源自供应链成本支持、规模效应及手机管理能力平移 [6] 主业保持稳健增长 - 手机出货量有望接近1.7亿部,2024Q3为毛利率低点,2024Q4有望企稳回升 [7] - IoT业务收入或受正常季节性影响,但大家电份额提升趋势不变 [7] - 汽车业务毛利率有望继续环比上升,受益于规模效应、供应链成本支持及高毛利产品占比提升 [7] 长期前景向好 - 汽车业务上升势头持续,高端化及出口战略有望提振中期成长性 [5] - 小米15旗舰高端机发布、2025年第二款新车产品周期启动有望提振市场信心 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年经调整净利润预计为210/282/333亿元,同比增速为9%/34%/18% [5] - 2024-2026年PE估值为21.1/15.7/13.3倍 [5] - 2024年营业收入为3,497.69亿元,同比增长29.1% [8] - 2024年毛利率为20.9%,净利率为6.0% [8] - 2024年ROE为12.5% [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A" [9] 报告的核心观点 公司整体经营表现亮眼 - 2024Q2公司实现收入889亿元,同增32%,创单季度营收最高记录 [3][4] - 2024Q2经调整净利润为62亿元,同增20.1% [3][4] - 公司三大核心终端(智能手机、IoT设备、智能汽车)出货量均进入增长周期,推动互联网服务变现效率提升 [5][6][7][8] 各业务板块表现 - 智能电动汽车业务: - 首款车型Su7上市后取得积极市场反馈,2024Q2交付超2.7万台,毛利率达15.4% [6] - 预计全年有望实现12万台交付目标 [6] - 智能手机业务: - 2024Q2全球出货量为4220万台,同增27.2%,市占率为14.6% [7] - 受成本端影响,毛利率为12.1%,同比下降1.2个百分点 [7] - IoT设备业务: - 2024Q2收入为268亿元,同增20.3% [8] - 大家电品类出货量快速增长,带动毛利率提升至19.7% [8] - 互联网服务业务: - 2024Q2收入为83亿元,同增11% [8] - 全球月活跃用户数达6.76亿,同比增长6980万 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 公司投资评级为"买入-A" [9] - 6个月目标价为20.57港元 [9] 公司整体经营情况 - 2024Q2公司实现收入889亿元,同增32%,创单季度营收最高记录 [3][4] - 2024Q2经调整净利润为62亿元,同增20.1% [3][4] - 公司三大核心终端(智能手机、IoT设备、智能汽车)出货量均进入增长周期,推动互联网服务变现效率提升 [5][6][7][8] 各业务板块表现 - 智能电动汽车业务: - 首款车型Su7上市后取得积极市场反馈,2024Q2交付超2.7万台,毛利率达15.4% [6] - 预计全年有望实现12万台交付目标 [6] - 智能手机业务: - 2024Q2全球出货量为4220万台,同增27.2%,市占率为14.6% [7] - 受成本端影响,毛利率为12.1%,同比下降1.2个百分点 [7] - IoT设备业务: - 2024Q2收入为268亿元,同增20.3% [8] - 大家电品类出货量快速增长,带动毛利率提升至19.7% [8] - 互联网服务业务: - 2024Q2收入为83亿元,同增11% [8] - 全球月活跃用户数达6.76亿,同比增长6980万 [8]

报告公司投资评级 - 小米维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 小米2024年第二季度实现了强劲的收入/调整后净利润增长,同比增长32%/20% [2] - 小米首次公布了其电动汽车业务的财务数据,季度毛利率为15.7%,远高于市场预期的5%-10% [3] - 小米维持了每年12万台电动汽车的交付指导,并预计每季度的电动汽车毛利率将环比提升至2024财年末 [4] - 小米的新零售策略执行超出了最初的预期,年度新开门店目标从3000家上调至4000家 [4] - 考虑到2024年第二季度强劲的业绩结果,我们将FY24-26年的每股收益(EPS)上调6-8% [5][27] 公司业务分析 智能手机业务 - 小米2024年第二季度全球智能手机出货量同比增长28.1%,平均售价(ASP)下降0.8% [3] - 智能手机毛利率为12.1%,较第一季度的14.8%有所下降,主要是由于原材料成本上涨 [3] AIoT和生活方式产品业务 - AIoT、互联网收入分别增长了20.3%、11.0%,得益于强劲的手机、平板、穿戴设备及大型家电出货量增长,以及全球用户基础的扩大 [3] - 互联网业务的毛利率达到78.3%,较第一季度的74.2%有所提升,这是由于广告业务和海外互联网收入占比增加 [3] 电动汽车业务 - 小米首次公布了其电动汽车业务的财务数据,季度毛利率为15.7%,远超市场预期的5%-10% [3] - 小米维持了每年12万台电动汽车的交付指导,并预计每季度的电动汽车毛利率将环比提升至2024财年末 [4] 未来展望 - 我们对小米在全球智能手机市场份额的增长、新零售战略的执行、AIoT业务的增长势头以及电动汽车出货量的交付以推动FY24E-25E的盈利增长持乐观态度 [2] - 小米的新零售策略执行超出了最初的预期,年度新开门店目标从3000家上调至4000家 [4] - 我们预计小米在2024财年的收入和调整后净利润将分别同比增长26%和21% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持对小米的"买入"评级 [33] 报告的核心观点 - 小米2Q24财报超预期,主要得益于电动车毛利率和核心业务的韧性 [1][2] - 小米电动车业务首次披露财务数据,季度毛利率达15.7%,远高于市场预期的5-10% [1][2] - 小米预计电动车毛利率将在3Q/4Q24继续环比改善 [1] - 小米新零售战略执行超预期,全年新开门店目标从3000家提升至4000家 [1] - 预计小米2024-2026年每股收益将超过市场共识26-33% [24][27] 根据相关目录分别进行总结 2Q24财报总结 - 2Q24全球智能手机出货量同比增28.1%,但ASP下降0.8%,主要是海外低价机型占比上升 [2] - 智能手机、IoT和互联网服务业务收入分别同比增27.1%、20.3%和11.0% [2] - 智能手机毛利率为12.1%,受原材料成本上升影响;互联网服务毛利率达78.3%,受益于广告业务和海外收入占比提升 [2] - 电动车业务首次披露,季度毛利率达15.7%,远高于市场预期 [2] 2H24展望 - 维持12万辆电动车全年交付目标,电动车毛利率有望在3Q/4Q24继续环比改善 [1] - 新零售战略执行超预期,全年新开门店目标从3000家提升至4000家,海外渠道拓展也将带动智能手机和IoT产品销量 [1] - 预计2024财年收入和调整净利润将分别同比增长26%和21% [1] 盈利预测修正 - 上调2024-2026年每股收益6-8%,主要反映2Q24财报强劲和电动车业务盈利能力改善 [24] - 我们的2024-2026年每股收益预测比市场共识高26-33% [27] 估值与评级 - 维持"买入"评级,新的SOTP估值目标价为24.4港元,对应2024年预测市盈率23.9倍 [33][34] - 未来催化剂包括SU7月度出货量和智能手机市场份额提升 [1]

财务表现 - 2024年第二季度收入为人民币889亿元，同比增长32.0%[5] - 2024年第二季度毛利为人民币184亿元，同比增长29.9%[5] - 2024年第二季度经调整净利润为人民币62亿元，同比增长20.1%[5] 业务分部 - 手机×AIoT分部收入为人民币825亿元，同比增长22.5%[21] - 智能电动汽车等创新业务分部收入为人民币64亿元[62] - 2024年第二季度智能手机业务收入为人民币465亿元，同比增长27.1%[22] 市场表现 - 2024年第二季度全球智能手机出货量为42.2百万台，同比增长28.1%[22] - 2024年第二季度中国大陆高端智能手机出货量占比22.1%，同比提升2.0个百分点[12] - 2024年第二季度全球月活跃用户数达到675.8百万，同比增长11.5%[10] 研发与投资 - 2024年第二季度研发支出为人民币55亿元，同比增长20.7%[17] - 截至2024年6月30日，小米集团已在全球获得超4万件专利[17] - 2024年第二季度资本开支为人民币14.31亿元[187]

1.小米集团：指向人车家全生态，有望迎来新一轮增长周期 - 小米成立于2010年4月，是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，其主要商业模式为硬件获客，新零售抓手市场及互联网变现 [21][22][23] - 小米的发展史是在持续夯实"铁人三项"的壁垒，通过不断拓展硬件产品体系，完善零售渠道，强化用户体验推动生态建设 [23][24][25][26][27] - 小米采用同股不同权架构，创始人雷军投票权占比达66.3%，核心管理团队整体较为稳定 [30][31] 2.人车家战略：硬件终端持续延伸，生态协同强化变现效率 - 小米在智能手机、智能汽车、IoT与生活消费品等硬件终端持续延伸,各业务线均取得快速增长 [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76] - 小米通过HyperOS与AI深度融合,强化了人车家生态的用户体验和互联网变现效率 [87][88][89][92][93][94][95][96][97][98] 3.技术-渠道-品牌三重合力，成就小米智能制造核心地位 - 小米在核心零部件及技术自研方面展现出强大的智能制造实力 [99][100][101][102][103][104] - 创始人雷军及米粉文化形成的品牌影响力,天然强化了小米新业务的市场关注度和用户信任 [106][107][108][109] - 小米形成了高效的全渠道新零售体系,采用"线上+线下+运营商合作"的销售方式全面触达消费者 [110][111][112][113][114][115][116] 4.投资建议 - 预计2024-2026年公司收入分别为3296.57亿、3753.12亿、4242.40亿,归母净利润为140.85亿、171.21亿、190.24亿 [117][118][119][120][121] - 综合原有业务及智能汽车,给予公司2024年估值为5125.18亿港元,对应6个月目标价为20.57港元,首次覆盖给予"买入-A"评级 [135][137][141] 5.风险提示 - 行业竞争加剧、智能汽车交付量不及预期、原材料等成本端上涨、投资形成大额亏损风险、计算及假设不及预期 [142][143][144][145][146][147]

报告公司投资评级 - 报告维持对小米的"买入"评级 [32][33] - 给予小米新的SOTP估值目标价24.29港元 [32][33] - 目标价暗示小米2024年预测市盈率为25.5倍 [5] 报告的核心观点 智能手机业务 - 2Q24智能手机出货量同比增长27%,市场份额达15% [1][13][14] - 得益于海外和国内市场的强劲表现,以及618节期间的出色销售 [1] - 预计2024年全年出货量将同比增长16%至169百万部 [1] - 短期内受到成本上涨压力,毛利率预计下降至12.2% [1] - 看好小米在新兴市场(如中东、拉美)的份额增长和2H24新机型发布 [1] AIoT和互联网业务 - 2Q24 AIoT和互联网收入同比分别增长21%和9% [1] - AIoT毛利率维持在19.6%,互联网毛利率保持在75.0% [1] - 受益于空调旺季、平板电脑销售以及全球用户基础扩大 [1] 电动车业务 - 2Q24首次披露电动车业务财务数据 - 预计2Q24电动车销量为26,000辆,平均售价23万元 [1] - 随着更多高端车型(SU7 Max)投放,车型结构改善 [1] 总体评论 - 认为市场对智能手机毛利率和AIoT/互联网增速放缓的担忧过度 [1][23] - 预计2024年智能手机毛利率将维持在9-13%的高位区间 [1][23] - 未来盈利有望进一步提升,受益于智能手机份额增长和SU7更好的利润率 [33] 财务数据总结 收入 - 预计2024年收入将同比增长26.8%至3,435.07亿元 [2] - 其中智能手机收入增长18%,AIoT和互联网服务收入分别增长18%和9% [20] - 电动车业务收入将大幅增长 [1][20] 利润 - 预计2024年调整后净利润将同比增长13.0%至217.85亿元 [2] - 毛利率预计为20.2%,略低于2023年的21.2% [2][10][20] - 预计2024年营业利润率和净利率分别为4.4%和6.3% [2][10][20] 估值 - 当前股价对应2024年市盈率17.0倍,2025年市盈率14.8倍,估值较低 [2][5] - 给予新的SOTP估值目标价24.29港元,较当前股价上涨51% [5][32][33]

报告公司投资评级 - 重申买入小米公司股票 [2][30] 报告的核心观点 小米业绩表现 - 预计小米2Q24财报收入和调整净利润将分别同比增长30%和持平,高于市场预期 [2] - 智能手机销售强劲、AIoT/互联网业务实力以及电动汽车销售改善是推动业绩的主要因素 [2] - 预计小米2024财年全年智能手机出货量将同比增长16%至1.69亿台 [2] 各业务板块表现 - 智能手机业务:尽管近期毛利率受压,但出货量和市场份额增长强劲 [2] - AIoT/互联网业务:2Q24收入有望同比增长21%/9%,受益于空调季节性增强、平板电脑销售和全球用户群扩大 [2] - 电动汽车业务:2Q24首次报告财务状况,预计出货量26辆,ASP为23万元人民币 [2] 投资评级及目标价 - 重申买入评级,新的基于SOTP的目标价为24.29港元,较当前股价上涨51% [2][30][31][32] - 目标价对应2024财年市盈率为25.5倍,具有吸引力 [2]