报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 小米集团三项核心业务经营情况持续优化 [1] - SU7上市首战告捷、有效补齐"人车家全生态"重要一环 [1][2] - 公司新旧业务有望实现双轮驱动 [1] - 上调2024/25/26年Non-IFRs净利润至166/183/210亿元 [1] - 综合给予公司目标价22.8港元 [1] 公司业务表现总结 智能手机业务 - 1Q24智能手机业务收入465亿元、连续4个季度环比增长 [1] - 1Q24智能手机出货量达4060台,同比提升33.7% [1] - 1Q24智能手机毛利率14.8%,仍处历史高位水平 [1] - 预计24全年手机毛利率有望达12-13%水平 [1] IoT及生活消费产品业务 - 1Q24 IoT业务收入204亿元,同比增长21.0% [1] - 1Q24 IoT业务毛利率19.9%创历史新高 [1] - 预计2024全年IoT业务毛利率有望实现18%以上水平 [1] 互联网服务业务 - 1Q24互联网业务收入80亿元,同比增长14.5% [1] - 1Q24互联网业务毛利率74.2%,同比提升1.9pct [1] - 预计全球用户基数上升+高端机出货比例持续提升,将带动互联网业务收入实现环比增长 [1] 汽车业务表现 - 3月28日小米SU7上市,SU7标准款和SU7 Max已于4M24正式交付,SU7 Pro已于5M24正式交付 [2] - 6M24小米工厂已开启双班生产、全力扩充产能,预计6M24单月交付将超1万辆 [2] - 预计24全年SU7新车交付量将冲刺12万辆 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 小米集团2024年一季度业绩超预期 [1] - 手机业务收入和毛利双增长,高端化和扩大市占率有望推动业务稳步提升 [1] - IoT和互联网业务双创历史新高,生态闭环驱动业务持续增长 [1] - 汽车业务SU7打响头炮,公司积极布局展宏图 [1] - 预测公司2026年归母净利润将达226亿元 [1] 分部门总结 手机业务 - 2024Q1手机收入465亿元,同比+33%,毛利率14.8%,同比提升3.6个百分点 [1] - 2024Q1手机出货量4060万台,同比+34%,大幅超越全球平均9.8%的同比增速,市占率13.8% [1] - 公司坚持高端化战略,中国大陆及境外ASP同比上升 [1] IoT和互联网业务 - IoT和生活消费产品业务2024Q1收入204亿元,同比+21%,毛利率19.9%,创历史新高 [1] - 重点品类如TWS、可穿戴、平板等延续健康增长趋势 [1] - 互联网业务2024Q1收入80亿元,创历史新高,同比+15%,毛利率74.2% [1] - 互联网业务用户规模持续扩大,与手机、IoT业务形成良性生态闭环 [1] 汽车业务 - 截至4月30日,SU7累计锁单88063辆 [1] - 公司目标今年确保交付10万辆,争取交付12万辆,将开启工厂双班制 [1] - 公司将进一步延展销售网络,年底计划覆盖46个城市219家门店,86个城市143家服务中心 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 小米集团2024年一季度业绩超预期,实现收入755亿人民币,同比+27%,经调整净利润达65亿人民币,同比+101%创历史新高 [1] - 手机业务收入和毛利双增长,主要受益于产品结构的改善和核心零部件成本的下降,手机出货量达4060万台,同比+34%,大幅超越全球平均增速,市占率为13.8%,连续十五个季度稳居全球前三 [1] - IoT与生活消费产品业务收入为204亿人民币,同比+21%,毛利率达19.9%,创历史新高,重点品类延续健康增长趋势 [1] - 互联网业务收入为80亿人民币,创历史新高,同比+15%,毛利率达74.2%,用户规模持续扩大,与手机、IoT业务呈良性生态闭环 [1] - 公司积极布局汽车业务,SU7车型累计锁单88063辆,今年目标交付10-12万辆 [1] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为3293.33亿元,同比增长21.54% [1] - 2024年归母净利润预计为161.30亿元,同比下降7.70% [1] - 2024年每股收益预计为0.65元,对应PE为28.31倍 [1] - 公司资产负债率为50.69%,保持在合理水平 [3] - 公司2024年ROIC和ROE分别为6.56%和9.17%,盈利能力有所下降 [3]

报告公司投资评级 - 小米集团-W（01810.HK）的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告的核心观点 汽车业务 - 小米集团的汽车业务上升势头持续,高端化及出口战略提振了长期前景[1] - 2024年小米集团的汽车等创新业务亏损额或低于市场预期,主要因为前期订单充足导致营销费用偏低,以及工厂产能爬坡速度超预期带来交付量迅速爬升后有望驱动汽车毛利率超预期[4] IoT业务 - 2024Q1小米集团的IoT业务毛利率达到19.9%,同比提升4.2个百分点,超出预期[2] - 预计2024年IoT业务收入增速将略超10%,主要受益于大家电等传统营销旺季的拉动[4] 手机业务 - 预计2024年小米手机出货量将达到1.6-1.65亿部,手机业务毛利率有望达到12-13%区间[4] - 2024Q1手机业务收入465亿元,同比增长32.9%,但毛利率下滑至14.8%,主要受零部件成本上升及存货减值拨备增加影响[2] 财务表现 - 2024年小米集团的经调整净利润预计为203亿元,同比增长5.3%[5] - 2024-2026年小米集团的PE估值区间为20.0-22.4倍[5]

报告公司投资评级 - 报告维持小米的买入评级,目标价为25.39港元,较当前价格上涨34.0% [7] 报告的核心观点 公司业绩 - 小米第1季度收入/净利润同比增长27%/101%,超出预期,主要由于毛利率提升、收入结构改善和财务收入增加 [1][2] - 小米重申了智能手机全球份额增长、新零售战略执行和电动汽车(EV)出货量交付的积极目标 [1] - 小米目标每年交付120辆电动汽车,较之前目标100辆有所提升 [2] - 预计小米收入/调整净利润在2024-2026年同比增长24%/19% [2] 估值 - 分析师将2024-2026年每股收益预测提高12%-16%,并将基于SOTP的目标价上调至25.39港元,对应2024年市盈率25倍 [1][5][6] 风险因素 - 潜在风险包括智能手机市场竞争加剧和电动汽车产量增速低于预期 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为25.39港元,较当前价格上涨34.0% [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度收入和净利润同比分别增长27%和101%,超出公司和市场预期,主要得益于毛利率改善、收入结构优化和财务收益改善 [1] - 公司重申了对智能手机全球市场份额增长、新零售战略执行和电动车交付目标的积极看法,预计将在2024年实现12万辆电动车的年度交付目标 [1] - 分析师认为公司的智能手机份额增长势头、AIoT销售实力和海外互联网收入将继续推动2024-2025年的盈利增长,并将2024-2026年的每股收益预测上调12-16% [1][6] 收入分部总结 - 智能手机收入同比增长32.9%,主要受益于出货量增长和海外市场占比提升 [1][5] - AIoT及生活方式产品收入同比增长21.0%,主要受益于智能电视、笔记本电脑和其他AIoT产品出货量增长 [1][5] - 互联网服务收入同比增长14.5%,主要受益于广告服务和互联网增值服务收入的增长 [1][5] - 电动车业务收入在2024年开始贡献,预计2025年和2026年将分别达到31.35亿元和39.71亿元 [5] 利润分部总结 - 2024年第一季度综合毛利率为22.3%,高于公司和市场预期,主要得益于智能手机业务和AIoT业务的较高毛利率 [1][5] - 分析师预计公司2024-2026年的综合毛利率将维持在20.5%-21.1%的水平 [7] - 分析师预计公司2024-2026年的调整净利润将同比增长19.2%-12.2%,远高于市场预期 [6][7]

公司业绩 - 2024年第一季度，公司总收入为人民币755亿元，同比增长27.0%[3][31] - 2024年第一季度，公司经调整净利润为人民币65亿元，同比增长100.8%[3][57] - 公司全球智能手机出货量达到40.6百万台，同比增长33.7%[4] - 公司全球智能手机出货量排名稳居前三，市占率为13.8%[4] - 公司全球月活跃用户数再创历史新高，达到658.1百万，同比增长10.6%[4][19] - 公司AIoT平台已连接的IoT设备数增至786.1百万，同比增长27.2%[4][15] - 公司研发支出达到人民币52亿元，同比增长25.4%[6][46] - 公司整体毛利率达到22.3%，同比提升2.8个百分点[7][42] - 公司股票回购金额达港币22.5亿元，超过去年购回股份的总价值[8] - IoT与生活消费产品业务收入为人民币204亿元，同比增长21.0%，毛利率达到19.9%，同比提升4.1个百分点[14][33] - TWS耳机全球出货量排名升至第二，中国大陆地区出货量排名升至第一，同比增长70%；平板产品全球出货量同比增长93%，全球排名第五，中国大陆地区排名第三[16] - 大家电业务收入同比增长超过46%，空调产品出货量同比增长63%，冰箱产品出货量同比增长52%，洗衣机产品出货量同比增长47%[17] - 互联网业务收入达到人民币80亿元，同比增长14.5%，毛利率达到74.2%，同比提升1.9个百分点[18][36] - 首款智能电动汽车Xiaomi SU7系列定位为“C级高性能，生态科技轿车”，起售价分别为人民币21.59万元、人民币24.59万元和人民币29.99万元[22] - Xiaomi SU7系列累计锁单量达到88,063辆，累计交付新车达到10,000辆，目标是2024年6月单月新车交付量超过10,000辆[23] - 小米汽车计划到2024年年底，销售服务网络将达到219家销售门店，覆盖46个城市；143家服务中心，覆盖86个城市，基本覆盖中国大陆地区所有省份[25] 财务状况 - 公司毛利由116亿人民币增加至168亿人民币，毛利率提升至22.3%[42] - 按權益法入賬之投資淨利潤由2023年第一季度的淨虧損133.1百萬元变为2024年第一季度的淨利潤155.4百萬元[51] - 所得稅費用由2023年第一季度的13億元减少至2024年第一季度的10億元[55] - 期間利潤稳定保持在42億元[56] - 經調整淨利潤由2023年第一季度的32億元增加至2024年第一季度的65億元[57] - 收入由2023年第四季度的732億元增加至2024年第一季度的755億元[59] - 智能手機分部收入由2023年第四季度的442億元增加至2024年第一季度的465億元[60] - IoT与生活消费产品分部毛利率由2023年第四季度的13.9%升至2024年第一季度的19.9%[72] - 互联网服务分部毛利率由2023年第四季度的75.7%降至2024年第一季度的74.2%[73] - 研发开支由2023年第四季度的人民币55亿元减少5.6%至2024年第一季度的人民币52亿元[74] - 销售及推广开支由2023年第四季度的人民币59亿元减少7.3%至2024年第一季度的人民币55亿元[75] - 宣传与广告开支由2023年第四季度的人民币25亿元减少15.0%至2024年第一季度的人民币21亿元[76] - 行政开支于2024年第一季度为人民币15亿元，相较2023年第四季度保持稳定[77] - 按公允价值计入损益之金融工具公允价值变动由2023年第四季度的收益人民币6亿元变动至2024年第一季度的亏损人民币12亿元[78] - 分占按权益法入账之投资净利润由2023年第四季度的人民币84.0百万元增加85.0%至2024年第一季度的人民币155.4百万元[79] - 其他收入由2023年第四季度的人民币3亿元减少39.9%至2024年第一季度的人民币2亿元[80] - 其他（亏损）/收益净额由2023年第四季度的收益净额人民币1,329.6百万元变动至2024年第一季度的亏损净额人民币69.5百万元[81] 现金流量 - 2024年第一季度，經營活動所用現金淨額為人民幣93億元[98] - 2024年第一季度，投資活動所得現金淨額為人民幣107億元[99] - 2024年第一季度，融资活动所用的现金净额为人民幣1億元[100] - 截至2023年12月31日及2024年3月31日，公司的借款总额分别为人民幣279億元及人民幣277億元[101] - 截至2024年3月31日，公司的现金资源总额为人民幣1,273億元[96] - 截至2024年3月31日，公司共投资约430家公司，总账面价值人民幣652億元，同比减少2.2%；2024年第一季度，公司自处置投资录得税后净收益人民幣7億元[105] 公司治理 - 公司致力于维持和推行严格的企业治理标准，一直遵守企业治理守则所载全部条文[138] - 公司董事长兼首席执行官由同一人担任，

业绩总结 - 小米一季度收入预计同比增长25%，智能手机出货量和IoT业务增长势头强劲[1] - 预计小米经调整后净利润有望接近人民币55亿元，同比增长近70%[1] - 小米2022-2026年营业收入和经调整净利润预测逐年增长，2024年预计净利润为138.24亿元[1] - 2024年预测净利润为63327百万人民币，较2023年增长13.9%[2] - 2024年，小米集团预计净利润同比增长21.6%[1] 未来展望 - 小米将加大硬科技技术投入，匹配未来业务发展，构建差异化产品[1] - 小米上调2024/2025年汽车交付量和收入预测，目标价上调至23.6港元，潜在升幅22%[1] - 小米2025年预计每股收益为0.80元，较2024年下降0.02元[3] - 2026年预测现金及现金等价物净流为122914百万人民币，较2025年增长30.3%[4] - 小米集团的市值预计达到587,821百万人民币[3] 新产品和新技术研发 - 小米采用分部加总估值法，给予不同业务不同目标市盈率，目标价为23.6港元[1] - 小米集团的高端智能手机拓展顺利，市场竞争缓和[5] 市场扩张和并购 - 小米集团市场普遍预期中，持有和卖出的比例分别为27%和25%[4] - 小米集团的乐观情景下目标价为31.9港元，概率为25%[4] 其他新策略 - IoT产品和大家电业务是小米集团增长速度较快的领域之一[6]

业绩总结 - 预计小米2024年第一季度营收将同比增长26%，达到752亿元人民币[1] - 预计小米2024年第一季度调整后净利润将同比增长67%，达到54亿元人民币[1] - 小米在全球智能手机市场份额为14%，同比增长3个百分点[1] - 小米的AIoT/互联网收入预计将在2024年第一季度同比增长19%/7%[1] - 小米的全球智能手机出货量预计将在2024年下半年推出多款新机型[2] - 小米的毛利率预计将在2024年下半年达到21.2%[2] - 小米的智能手机出货量预计将在2024年达到1.67亿部[2] - 1Q24预览显示，小米预计营收为711.6亿人民币，同比增长5%[3] - 小米预计1Q24调整后净利润为45.52亿人民币，同比增长19%[3] 未来展望 - CMBIGM将FY24-26E调整后净利润预期比市场共识高出20-29%[4] - 小米的目标股价为21.87港元[7] - 小米的市值为60965亿美元，目标股价为23.77港元，相对平均估值处于25%的上涨空间[7] - 小米的2025年预计净利润为20822百万人民币[9] - 小米的2025年预计总资产为380784百万人民币[9] - 小米的2025年预计总负债为176569百万人民币[9] - 小米的2025年预计股东权益为204214百万人民币[9] 其他新策略 - 维持买入评级，根据SOTP法计算目标价为23.77港币[6] - 小米的核心业务智能手机在2024年预计将实现185345百万人民币的营收，占总营收的39%[7] - 小米的物联网和生活产品在2024年预计将实现92120百万人民币的营收，占总营收的24%[7] - 小米的互联网服务在2024年预计将实现32064百万人民币的营收，占总营收的36%[7]

业绩总结 - 小米集团2024年预计营业收入将达到3308亿元，同比增长22.1%[5] - 小米集团2024年预计营业利润率为19%，较上一年下降4.2%[5] - 小米集团2024年预计净利润为154亿元，同比下降20%[5] - 小米集团2024年预计核心业务经调整净利润率为8.2%，同比增长1%[5] 用户数据 - 小米智能手机出货量2024Q1为4080/4070万台，市场份额提升至14%[1] - 小米汽车4月交付7058台，锁单量达88063台，目标超过10万辆[1] - 小米集团2024年第一季度智能手机出货量为4080万部，其中大陆市场占比约23%，境外市场占比约77%[6] - 小米集团2024年第一季度智能手机的平均销售价格为1118元[6] 未来展望 - 小米集团最新战略升级为“人车家全生态”，预计2024年造车及创新业务投入将达110-120亿元[3] - 小米集团2024年预计营业收入将达到3308亿元，同比增长22.1%[5] - 小米集团2024年预计净利润为154亿元，同比下降20%[5]