报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 自研 SoC 芯片玄戒 O1 面世，采用第二代 3nm 制程，能效表现位列第一梯队，未来五年（2026 - 30 年）小米预计再投入 2000 亿元研发费用，小米 15S Pro 等多款产品首发搭载该芯片 [1] - 小米芯片对标苹果，玄戒 O1 的十核四丛集 CPU 性能和能效表现媲美苹果 A18 Pro，16 核 GPU 表现领先苹果 A18 Pro，小米 HyperConnect 全面支持苹果生态，有望推动产品高端化，提升消费电子产品单机价值 [2] - 小米发布第二款新车 YU7，共三个版本，续航最高可达 835km，搭配 96.3kWh 磷酸铁锂电池，全系搭载 800V 碳化硅高压平台，预计 7 月份正式上市，小米汽车今年交付目标 35 万辆 [2] 盈利预测与估值 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|365906|483383|595467|726585| |年增长率（%）|35.04%|32.11%|23.19%|22.02%| |归属于母公司的净利润（百万元）|23658|29294|36956|47743| |年增长率（%）|35.38%|23.82%|26.15%|29.19%| |经调整净利润（百万元）|27235|33752|42601|55064| |年增长率（%）|41.31%|23.93%|26.22%|29.25%| |EPS（经调整）（元）|1.09|1.30|1.64|2.12| |P/E（经调整）|29.25|37.63|29.81|23.06|[5] 财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|20.92%|20.62%|20.86%|21.38%| |销售净利率|6.47%|6.06%|6.21%|6.57%| |ROE|12.53%|13.43%|14.48%|15.75%| |ROIC|9.34%|11.03%|12.35%|13.88%| |资产负债率|53.07%|54.79%|54.95%|54.62%| |净负债比率|-1.62%|-3.77%|-8.14%|-12.51%| |流动比率|1.29|1.25|1.25|1.26| |速动比率|0.90|0.86|0.85|0.86| |总资产周转率|1.01|1.09|1.13|1.18| |应收账款周转率|27.37|28.55|27.69|27.58| |应付账款周转率|3.61|3.36|3.25|3.23| |每股收益（元）|0.95|1.13|1.42|1.84| |每股经营现金流（元）|1.57|1.88|2.17|2.69| |每股净资产（元）|7.52|8.41|9.84|11.68| |P/E|33.41|43.35|34.36|26.60| |P/B|4.22|5.82|4.98|4.19| |EV/EBITDA|25.75|32.17|25.11|19.41|[10][11] 资产负债表 |项目|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |流动资产|225709|285801|346994|422119| |现金|33661|37342|47512|61357| |应收账款及票据|14589|19268|23736|28962| |存货|62510|82896|101804|123402| |其他|114949|146294|173942|208398| |非流动资产|177447|197587|220227|246367| |固定资产|18088|19088|20088|21088| |无形资产|8153|8653|9653|11153| |其他|151206|169846|190486|214127| |资产总计|403155|483387|567220|668486| |流动负债|175385|228276|278107|335581| |短期借款|13327|13827|14427|15127| |应付账款及票据|98281|130340|160069|194028| |其他|63777|84109|103611|126426| |非流动负债|38565|36565|33565|29565| |长期债务|17276|15276|12276|8276| |其他|21289|21289|21289|21289| |负债合计|213950|264841|311672|365146| |普通股股本|0|0|0|0| |储备|188737|218151|255227|303091| |归属母公司股东权益|188738|218152|255228|303091| |少数股东权益|467|394|321|249| |股东权益合计|189205|218546|255548|303340| |负债和股东权益|403155|483387|567220|668486|[9] 现金流量表 |项目|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|39295|48793|56315|69885| |净利润|23658|29294|36956|47743| |少数股东权益|-80|-73|-74|-72| |折旧摊销|6318|6500|8000|9500| |营运资金变动及其他|9399|13072|11433|12713| |投资活动现金流|-35386|-43000|-43166|-52211| |资本支出|-6088|-8000|-10000|-12000| |其他投资|-29298|-35000|-33166|-40211| |筹资活动现金流|-3999|-2233|-3099|-3949| |借款增加|2746|-1500|-2400|-3300| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|-212|-733|-699|-649| |其他|-6532|0|0|0| |现金净增加额|30|3681|10170|13845|[9] 利润表 |项目|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |营业收入|365906|483383|595467|726585| |其他收入|0|0|0|0| |营业成本|289346|383730|471252|571230| |销售费用|25390|31420|38705|47228| |管理费用|5601|7396|9111|11625| |研发费用|24050|31758|39122|47955| |财务费用|-3624|-2277|-2421|-2777| |除税前溢利|28127|34995|44170|56752| |所得税|4548|5774|7288|9080| |净利润|23578|29221|36882|47672| |少数股东损益|-80|-73|-74|-72| |归属母公司净利润|23658|29294|36956|47743|[10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司召开“小米 15 周年战略新品发布会”，发布多款新品，有望推动“人车家”全生态齐头并进 [7] - 小米 YU7 亮相，性能、续航及智驾硬件实力强劲，扩充汽车产品序列后汽车业务有望开启新增长曲线 [7] - 玄戒芯片落地，软硬一体打开产品力天花板，公司在芯片领域的突破有望进一步提升产品竞争力 [7] - 人车家齐头并进，高端化新零售驱动增长，公司高端化战略稳步推进，新零售拓至海外再提增长动能 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|270,970|365,906|483,501|608,292|691,155| |同比(%)|(3.24)|35.04|32.14|25.81|13.62| |归母净利润（百万元）|17,475|23,658|34,309|46,726|59,309| |同比(%)|606.34|35.38|45.02|36.19|26.93| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.67|0.91|1.32|1.80|2.29| |P/E（现价&最新摊薄）|73.19|54.06|37.28|27.37|21.56| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：53.00 - 一年最低/最高价：15.36/59.45 - 市净率(倍)：6.47 - 港股流通市值(百万港元)：1,043,390.22 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：7.52 - 资产负债率(%)：53.07 - 总股本(百万股)：25,947.38 - 流通股本(百万股)：21,431.10 [6] 事件 - 公司召开“小米 15 周年战略新品发布会”，发布玄戒 O1、T1 芯片、YU7 SUV、15S Pro 手机、7 Ultra 平板及各科技家电等多款新品 [7] 小米 YU7 情况 - 定位中大型豪华高性能 SUV，预计 2025M7 上市，全系标配小米天际屏，通过全景曲面投影技术实现 1.1m 全景显示 - 性能方面，最大马力达 690PS，零百加速 3.2 秒，最高时速 253km/h - 续航方面，标准版续航 835km 为中大型纯电 SUV 第一 - 智驾方面，全系标配 700 TOPS 英伟达 Thor 芯片及激光雷达 - 截至 2025M5，SU7 累计交付量超 25.8 万台，2025M4 交付超 2.8 万台，为 20 万 + 价位销量第一 [7] 玄戒芯片情况 - 自研手机 SoC 玄戒 O1 将首发搭载于 15S Pro 手机及 7 Ultra 平板，公司成为全球第四家自研设计 3nm 制程手机 SoC 的企业，采用第二代 3nm 制程，集成 190 亿个晶体管，大核主频达 3.9GHz - 发布集成了自研 4G 基带的玄戒 T1 芯片，首发搭载于 Watch S4 15 周年纪念版 - 目前公司芯片研发团队超 2500 人，累计研发投入超 135 亿元，规模及投入位居行业前三，公司指引 25 年芯片投入超 60 亿，26 - 30 年核心技术研发投入 2000 亿 [7] 人车家业务情况 - 24 年手机总出货量同比 +15.7%至 168.5 百万台，在全球 56/69 个国家&地区出货量排名前三/前五，全球/大陆市占率同比增加 1.0pct/3.0pct 至 13.8%/15.8% - 近年来公司通过自建产能、自研芯片操作系统、扩汽车及 IoT 科技品类提升品牌形象，高端化战略稳步推进，24 年国内高端智能机出货量占比同比 +3.0pct 至 23.3%；Q4 总体 ASP 同比 +10.1%至 1202 元 - 新零售拓至海外，24 年国内线下渠道出货量市占率同比 +1.9pct 至 10.3%，公司指引未来五年新增境外小米之家约一万家 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|225,708.77|267,084.12|343,280.92|415,453.24| |现金及现金等价物|33,661.44|46,636.13|87,206.62|135,765.12| |应收账款及票据|14,588.58|20,145.88|25,345.52|28,798.12| |存货|62,509.68|71,414.47|85,609.94|92,313.52| |其他流动资产|114,949.06|128,887.64|145,118.85|158,576.47| |非流动资产|177,446.52|188,076.52|200,149.18|209,684.37| |固定资产|18,087.58|26,474.45|36,378.28|45,721.54| |商誉及无形资产|21,568.65|21,311.78|21,080.60|20,872.54| |长期投资|6,151.06|6,651.06|7,051.06|7,451.06| |其他长期投资|126,106.12|128,106.12|130,106.12|130,106.12| |其他非流动资产|5,533.13|5,533.13|5,533.13|5,533.13| |资产总计|403,155.29|455,160.64|543,430.10|625,137.61| |流动负债|175,384.99|201,592.53|251,222.68|282,282.65| |短期借款|13,327.30|15,327.30|17,327.30|17,327.30| |应付账款及票据|98,280.59|111,322.55|139,610.06|157,826.34| |其他|63,777.11|74,942.68|94,285.32|107,129.01| |非流动负债|38,565.18|35,565.18|33,565.18|31,565.18| |长期借款|17,275.72|14,275.72|12,275.72|10,275.72| |其他|21,289.46|21,289.46|21,289.46|21,289.46| |负债合计|213,950.17|237,157.71|284,787.86|313,847.83| |股本|0.41|0.40|0.40|0.39| |少数股东权益|467.34|536.10|629.74|748.59| |归属母公司股东权益|188,737.78|217,466.83|258,012.50|310,541.19| |负债和股东权益|403,155.29|455,160.64|543,430.10|625,137.61| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|365,906.35|483,501.17|608,292.42|691,154.90| |营业成本|289,346.16|378,076.59|474,147.37|536,013.98| |销售费用|25,389.63|31,911.08|38,930.71|41,469.29| |管理费用|5,601.25|6,769.02|7,907.80|7,602.70| |研发费用|24,050.48|29,977.07|35,889.25|38,082.63| |其他费用|0.00|6.04|7.60|8.64| |经营利润|21,518.83|36,761.37|51,409.68|67,977.64| |利息收入|3,836.20|3,946.46|4,465.45|3,488.26| |利息支出|212.45|788.79|663.79|563.79| |其他收益|2,984.06|3,053.22|3,312.81|3,382.31| |利润总额|28,126.65|42,972.27|58,524.14|74,284.43| |所得税|4,548.20|8,594.45|11,704.83|14,856.89| |净利润|23,578.45|34,377.81|46,819.31|59,427.55| |少数股东损益|(79.68)|68.76|93.64|118.86| |归属母公司净利润|23,658.13|34,309.06|46,725.67|59,308.69| |EBIT|24,502.90|39,814.60|54,722.48|71,359.95| |EBITDA|30,821.17|45,684.60|62,049.83|80,224.76| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|39,295.50|38,790.26|68,501.47|78,919.99| |投资活动现金流|(35,386.39)|(18,446.78)|(21,087.19)|(21,017.69)| |筹资活动现金流|(3,998.98)|(7,488.79)|(6,963.79)|(9,463.79)| |现金净增加额|30.13|12,974.69|40,570.48|48,558.51| |折旧和摊销|6,318.27|5,870.00|7,327.34|8,864.80| |资本开支|(7,297.31)|(14,000.00)|(17,000.00)|(18,000.00)| |营运资本变动|3,994.61|806.88|17,003.83|13,446.16| [9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|0.91|1.32|1.80|2.29| |每股净资产(元)|7.52|8.38|9.94|11.97| |发行在外股份(百万股)|25,947.38|25,947.38|25,947.38|25,947.38| |ROIC(%)|9.97|13.63|16.34|18.21| |ROE(%)|12.53|15.78|18.11|19.10| |毛利率(%)|20.92|21.80|22.05|22.45| |销售净利率(%)|6.47|7.10|7.68|8.58| |资产负债率(%)|53.07|52.10|52.41|50.20| |收入增长率(%)|35.04|32.14|25.81|13.62| |净利润增长率(%)|35.38|45.02|36.19|26.93| |P/E|54.06|37.28|27.37|21.56| |P/B|6.55|5.88|4.96|4.12| |EV/EBITDA|26.03|27.62|19.68|14.59| [9]

2025 年 05 月 26 日 证券研究报告·海外公司点评·资讯科技器材(HS) 小米集团-W（01810.HK） 发布 YU7 及玄戒芯片等新品，继续看好"人 车家"全生态齐头并进 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 270,970 | 365,906 | 483,501 | 608,292 | 691,155 | | 同比(%) | (3.24) | 35.04 | 32.14 | 25.81 | 13.62 | | 归母净利润（百万元） | 17,475 | 23,658 | 34,309 | 46,726 | 59,309 | | 同比(%) | 606.34 | 35.38 | 45.02 | 36.19 | 26.93 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.67 | 0.91 | 1.32 | 1.80 | 2.29 | | P/E（现价&最新摊薄） | 73.19 | 54.06 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势，随着自研芯片及 YU7 的发布，小米手机高端化战略将更进一步，汽车业务也有望快速发展成为公司的第三成长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5 月 22 日，小米召开 15 周年战略新品发布会，小米玄戒 O1 芯片和玄戒 T1 芯片以及小米首款 SUV 正式亮相，会上发布多款新品，包括搭载小米玄戒 O1 芯片的小米 15S Pro、小米平板 7 Ultra，搭载了小米玄戒 T1 的 Xiaomi Watch S4，小米 CIVI 5 Pro 以及部分科技家电产品 [1] 高研发投入成就 - 小米手机市场份额连续 19 个季度位居全球前三；小米汽车、芯片、智能工厂完成了从 0 到 1 的跨越；人车家全生态战略正式闭环，成为拥有完整生态的科技公司 [1] - 过去五年，小米投入超 1000 亿元用于研发，未来五年预计再投入 2000 亿元研发费用；截至 2025 年 4 月底，小米玄戒芯片研发投入达 135 亿元 [1] 芯片情况 - 玄戒 O1 芯片采用第二代 3nm 工艺，拥有 190 亿个晶体管，芯片面积仅 109mm²，采用十核四丛集 CPU 以及 16 核 GPU，超大核主频达 3.9GHz，多核跑分超过 A18 Pro，GPU 采用最新 Immortalis - G925，支持动态性能调度技术，在安兔兔跑分超 300 万分，跻身旗舰芯片第一梯队 [2] - 玄戒 T1 芯片拥有小米自研 4G 基带，蜂窝通信全链路自主设计，支持 4G eSIM 独立通信，自研基带完整覆盖 4G - LTE 各层协议，7000 + 测试用例，具有海量现网适配，覆盖 100 + 城市 [2] 汽车情况 - 小米 SU7 系列累计交付破 25.8 万台，小米 YU7 定位豪华高性能 SUV 首次亮相，分为标准版、Pro 和 Max 三个版本，暂不开放小定，7 月正式上市并公布价格 [3] - 小米 YU7 系列全系拥有超长续航（YU7 标准版续航达 835km，是所有中大型纯电 SUV 的续航第一）、小米天际屏全景显示、700Tops 辅助驾驶算力、激光雷达以及连续阻尼可变减振器 [3] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|365,906|506,265|605,213|700,888| |增长率(%)|35.0|38.4|19.5|15.8| |归母净利润（百万人民币）|23,658|35,709|45,775|59,889| |增长率(%)|35.4|50.9|28.2|30.8| |EPS（元）|0.91|1.38|1.76|2.31| |P/E|54|36|28|21| |P/B|6.8|5.7|4.7|3.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现逐年变化趋势，如营业收入、归母净利润等增长，资产负债率下降等 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势，随着自研芯片及 YU7 的发布，小米手机高端化战略将更进一步，汽车业务也有望快速发展成为公司的第三成长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5 月 22 日，小米召开 15 周年战略新品发布会，小米玄戒 O1 芯片和玄戒 T1 芯片以及小米首款 SUV 正式亮相，会上发布多款新品，包括搭载小米玄戒 O1 芯片的小米 15S Pro、小米平板 7 Ultra，搭载了小米玄戒 T1 的 Xiaomi Watch S4，小米 CIVI 5 Pro 以及部分科技家电产品 [1] 高研发投入成就 - 小米手机市场份额连续 19 个季度位居全球前三；小米汽车、芯片、智能工厂完成了从 0 到 1 的跨越；人车家全生态战略正式闭环，成为拥有完整生态的科技公司 [1] - 过去五年，小米投入超 1000 亿元用于研发，未来五年预计再投入 2000 亿元研发费用，截至 2025 年 4 月底，小米玄戒芯片研发投入达 135 亿元 [1] 芯片情况 - 玄戒 O1 芯片采用第二代 3nm 工艺，拥有 190 亿个晶体管，芯片面积仅 109mm²，采用十核四丛集 CPU 以及 16 核 GPU，超大核主频达 3.9GHz，多核跑分超过 A18 Pro，GPU 采用最新 Immortalis - G925，支持动态性能调度技术，在安兔兔跑分超 300 万分，跻身旗舰芯片第一梯队 [2] - 玄戒 T1 芯片拥有小米自研 4G 基带，蜂窝通信全链路自主设计，支持 4G eSIM 独立通信，自研基带完整覆盖 4G - LTE 各层协议，7000 + 测试用例，具有海量现网适配，覆盖 100 + 城市 [2] 汽车情况 - 小米 SU7 系列累计交付破 25.8 万台，小米 YU7 定位豪华高性能 SUV 首次亮相，分为标准版、Pro 和 Max 三个版本，暂不开放小定，7 月正式上市并公布价格 [3] - 小米 YU7 系列全系拥有超长续航（YU7 标准版续航达 835km，是所有中大型纯电 SUV 的续航第一）、小米天际屏全景显示、700Tops 辅助驾驶算力、激光雷达以及连续阻尼可变减振器 [3] 盈利预测与财务指标 |单位/百万人民币|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|365,906|506,265|605,213|700,888| |增长率(%)|35.0|38.4|19.5|15.8| |归母净利润|23,658|35,709|45,775|59,889| |增长率(%)|35.4|50.9|28.2|30.8| |EPS|0.91|1.38|1.76|2.31| |P/E|54|36|28|21| |P/B|6.8|5.7|4.7|3.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产、负债、股东权益等多项指标呈现逐年变化趋势，如资产合计从 2024A 的 403,155 百万人民币增长到 2027E 的 627,916 百万人民币 [7] - 成长能力方面，营业收入增长率 2025E 为 38.36%，归属母公司净利润增长率 2025E 为 50.94% [7] - 盈利能力方面，毛利率从 2024A 的 20.92%增长到 2027E 的 24.38%，净利率从 6.47%增长到 8.54% [7] - 偿债能力方面，资产负债率从 2024A 的 53.07%下降到 2027E 的 47.18%，净负债比率从 - 1.62%下降到 - 40.17% [7] - 营运能力方面，总资产周转率从 2024A 的 1.01 增长到 2027E 的 1.20 [7] - 每股指标方面，每股收益从 2024A 的 0.91 元增长到 2027E 的 2.31 元 [7] - 估值比率方面，P/E 从 2024A 的 54 下降到 2027E 的 21，P/B 从 6.8 下降到 3.9 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，在AI加速产业重构过程中具有端侧龙头卡位优势 [5] - 本次发布3nm自研芯片玄戒O1，是公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑 [5] - 公司各项业务持续向上，手机业务推进高端化战略及国际化扩展，IoT业务受益于核心自研能力提升和出海广阔空间，互联网业务伴随硬件业务稳健增长，小米汽车产能及盈利能力提升，智能驾驶进入第一梯队，伴随YU7等车型矩阵完善及生态链协同效应，有望向15 - 20年跻身全球前五车企的目标进军 [5] 根据相关目录分别进行总结 自研芯片 - 玄戒O1采用第二代3nm工艺，集成190亿晶体管，CPU采用10核4丛集架构，GPU采用Arm 16核图形处理器，内置第四代旗舰ISP影像处理器，自研六核NPU算力达44TOPS，实验室安兔兔跑分超300万分，性能及能效处于第一梯队；玄戒T1是小米首款4G长续航手表芯片，集成自主设计4G基带，支持4G eSIM独立通信，4G - LTE实网性能提升35%，数据业务功耗降低27% [5] - 过去5年公司研发投入约1020亿，预计2026 - 2030年投入2000亿；玄戒项目已研发4年多，截止25年4月底投入135亿元，研发团队超2500人，长期计划至少坚持10年，投入500亿以上 [5] 手机、平板、手表新品 - 小米15S Pro搭载玄戒O1芯片，有专属外观，售价5499元起；小米平板7 Ultra搭载玄戒O1芯片，是小米首款OLED平板，打响平板高端化第一枪，售价5699元起；小米S4智能手表搭载玄戒T1芯片，支持eSIM独立通信，售价1299元 [5] - 25Q1公司国内手机销量同比+40%，份额19%排名国内第一；预计受益于家电业务增长、国补驱动，25Q1 IoT业务同比持续高增 [5] 小米YU7 - 定位豪华高性能SUV，预计7月上市，暂未公布售价；外观增加新配色，配备水滴大灯等；内饰新增小米天际屏全景显示等；动力续航最大马力690PS，全系超长续航，标准版续航达835km；被动安全平台架构全面升级；域控/芯片/传感器采用四合一域控制器，座舱搭载高通第三代骁龙8，智驾全系标配英伟达Thor + 1激光雷达+ 1 4D毫米波雷达+ 11高清摄像头+ 12超声波雷达 [5] 财务预测 - 预计公司25/26/27年总营收为5179/7014/8956亿元，调整后净利润为438/676/893亿元，当前市值对应PE为27.7/18.0/13.6倍；归母净利润398/636/853亿元，当前市值对应PE为31.4/19.7/14.7倍 [5]

研发投入与战略规划 - 公司重申2025年研发投入指引为300亿元，并计划2026-2030年累计研发投入2000亿元 [1] - 玄戒芯片项目自2021年立项，计划十年内投资500亿元，截至2025年4月累计研发投入135亿元，当前研发团队规模超2500人，2025年研发预算超60亿元 [3] - 公司早在2014年开始造芯，初期策略为研发外围功能芯片（如ISP、电源管理等），后转向核心SoC开发 [3] 新产品发布与技术突破 - 发布首款豪华高性能SUV YU7：车身尺寸4999/1996/1600mm，轴距3000mm，全系标配激光雷达+英伟达Thor（700TOPS），CLTC续航里程最高835km，7月上市 [1][2] - 推出3nm旗舰SoC玄戒O1：晶体管数量190亿颗，芯片面积109平方毫米，CPU采用10核四丛集架构（含2颗3.9GHz Cortex-X925超大核），GPU为16核Immortalis-G925，NPU算力44TOPS，自研第四代ISP处理速度达87亿像素/秒 [2] - 发布集成自研4G基带的手表SoC玄戒T1：支持4G-eSIM独立通信，覆盖4G-LTE全协议层，通过7000+测试用例及15万公里现网适配测试 [3] 产品组合与生态布局 - 搭载玄戒芯片的新品包括手机15S Pro（O1）、平板7 Ultra（O1）、Watch S4 eSIM纪念版（T1），同步发布Civi 5 Pro和小米电视S Mini LED 2025等家电 [1] - YU7基于"智驾+座舱+T-BOX+整车"中央计算架构，内饰配备天际屏全景显示HyperVision [2] - 公司形成"人车家全生态"业务组合，AI+OS+芯片三项核心技术护城河持续巩固 [4] 财务与市场预期 - 维持2025-2027年营收预测为4694亿、5720亿、6844亿元，归母净利润为376亿、457亿、558亿元 [4] - 2025/2026年PE估值分别为34X和28X，高端化战略有望提升产品力与利润率 [4]

新品发布 - 公司发布小米15S Pro手机和小米平板7 Ultra，均搭载3nm玄戒O1处理器芯片，采用"十核四丛集"架构，GPU为Arm Immortalis-G925 16核架构，内置第四代ISP [1] - 发布小米手表S4 eSIM版，搭载玄戒T1手表芯片，集成首款4G基带 [1] - 玄戒O1是继ISP、PMIC等小芯片后的重要突破，长期或推动手机高端化战略 [1] 小米YU7汽车 - 小米SU7系列累计交付量超25 8万台，其中25年4月交付超2 8万台 [2] - 小米YU7定位豪华高性能SUV，配备超级电机V6s Plus，最大马力690PS，最高时速253km/h，续航达835km [2] - 智能化采用四合一域控制器，重量降低47%，座舱搭载第三代骁龙8平台，辅助驾驶标配1颗700TOPS英伟达Thor芯片、1个激光雷达、11个高清摄像头和12个超声波雷达 [2] - 内饰新增小米天际屏全景显示，设计、性能、智能化处于同级领先位置 [2] 战略与生态 - "人车家全生态"战略正式闭环，1Q25空冰洗销售额同比增100%以上，销量份额中国第四 [3] - 公司在手机、PC平板、可穿戴、智能家居、汽车等端侧硬件品类全面布局，端侧AI时代入口地位或进一步凸显 [3] - 超级小爱AI软件能力和玄戒O1 AI硬件能力持续赋能生态 [3] 财务与估值 - 当前股价对应2025/2026年经调整净利润市盈率31 9/23 1倍 [3] - 目标价70 0港元对应2025/2026年市盈率42 0/30 4倍，较当前股价有31 6%上行空间 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，在AI加速产业重构过程中具有端侧龙头卡位优势 [5] - 本次发布3nm自研芯片玄戒O1，是公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑 [5] - 公司各项业务持续向上，手机业务推进高端化战略及国际化扩展，IoT业务受益于核心自研能力提升和出海广阔空间，互联网业务伴随硬件业务稳健增长，小米汽车产能及盈利能力提升，智能驾驶进入第一梯队 [5] - 预计公司25/26/27年总营收为5179/7014/8956亿元，调整后净利润为438/676/893亿元，当前市值对应PE为27.7/18.0/13.6倍；归母净利润398/636/853亿元，当前市值对应PE为31.4/19.7/14.7倍，看好公司中长期市值上升空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 自研芯片 - 玄戒O1采用第二代3nm工艺，集成190亿晶体管，CPU采用10核4丛集架构，GPU采用Arm 16核图形处理器，内置第四代旗舰ISP影像处理器，自研六核NPU算力达44TOPS，实验室安兔兔跑分超300万分，性能及能效处于第一梯队 [5] - 玄戒T1是小米首款4G长续航手表芯片，集成自主设计4G基带，支持4G eSIM独立通信，4G - LTE实网性能提升35%，数据业务功耗降低27% [5] - 过去5年研发投入约1020亿，预计2026 - 2030年投入2000亿，玄戒项目已研发4年多，截止25年4月底投入135亿元，研发团队超2500人，长期计划至少坚持10年，投入500亿以上 [5] 手机、平板、手表新品 - 小米15S Pro搭载玄戒O1芯片，有专属外观，售价5499元起；小米平板7 Ultra搭载玄戒O1芯片，是小米首款OLED平板，打响高端化第一枪，售价5699元起；小米S4智能手表搭载玄戒T1芯片，支持eSIM独立通信，售价1299元 [5] - 25Q1公司国内手机销量同比+40%，份额19%排名国内第一，预计25Q1 IoT业务受益于家电业务增长、国补驱动同比持续高增 [5] 小米YU7 - 定位豪华高性能SUV，预计7月上市，暂未公布售价 [5] - 外观增加新配色，配备水滴大灯、升级光环尾灯、内翻门把手等 [5] - 内饰新增小米天际屏全景显示，后排新增移动控制屏，主副驾零重力按摩椅 [5] - 动力续航最大马力690PS，全系超长续航，标准版续航达835km [5] - 被动安全平台架构全面升级，如铠甲笼式钢铝混合车身、2200MPa小米超强钢四门防撞梁等 [5] - 域控/芯片/传感器采用四合一域控制器，座舱搭载高通第三代骁龙8，智驾全系标配英伟达Thor + 1激光雷达+ 1 4D毫米波雷达+ 11高清摄像头+ 12超声波雷达 [5] 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|270970|365906|517851|701378|895624| |同比增长|-3%|35%|42%|35%|28%| |营业利润(百万元)|14025|21509|46554|76912|104694| |同比增长|177%|53%|116%|65%|36%| |归母净利润(百万元)|17475|23658|39787|63552|85301| |同比增长|606%|35%|68%|60%|34%| |每股收益(元)|0.70|0.94|1.53|2.45|3.29| |PE|69.1|51.3|31.4|19.7|14.7| |PB|7.4|6.4|5.5|4.3|3.4| [7]

小米股價近期在54.45元附近震盪，技術面呈現矛盾信號。截止9點55分，小米股價報54.55元，微升0.18%。沿著日線圖的保利加通道頂部55.26橫行震盪。 MACD與一目均衡表持續發出買入訊號，但RSI已達66接近超買區，威廉指標更顯示賣出警示。當前股價處於關鍵位置，上方56元阻力位若能突破，將挑戰 60元大關；下方50.4元支撐位則不容有失，更強支撐位於45.6元。 目目 窩輪牛熊證策略：靈活應對波動 看漲選擇：認購證與牛證 對於看好小米突破56元阻力的投資者，市場提供多款高槓桿產品。瑞銀認購證(14991)以4.8倍槓桿領跑，行使價55.05元；匯豐認購證(15392)則以4.7倍槓桿 緊隨其後。牛證方面，摩通牛證(55982)提供6.7倍實際槓桿，收回價47.2元，溢價水準具吸引力；而摩通牛證(55750)雖然收回價下移至46元，但5.6倍實際槓 桿更適合激進型投資者。 | 09:53 € | 11 2 09:53 C | | | | --- | --- | --- | --- | | | CHI> Q G ( | | | | 圖表 輪證 評論 資訊 | | | 圖表 輪證 評論 資訊 | | 14 ...