Xiaomi MiMo V2 Pro模型发布 - 小米于4月3日发布了MiMo V2 Pro模型，这是第一款采用“走字儿”Token计费方案的模型[2] - 该模型定位为“面向Agent时代的旗舰基座模型”，原生支持1M（一百万）的超长上下文窗口[25][31] - 模型在复杂任务中表现出色，例如在OpenClaw框架下成功构建了多角色协作系统，完成从算法开发到论文撰写的完整科研闭环[9][17][25] Token Plan计费方案 - 小米推出全新的Token Plan计费方案，以Credit为最小计数单位，用户购买不同额度的套餐，调用不同模型时Credit与Token的换算比例不同[3] - 该方案取消了行业常见的“5小时滚动窗口”使用时间限制，允许用户集中消耗Token[3] - 计费逻辑是基于模型文本处理量（Token）直接计费，旨在更公平地衡量不同复杂度任务的实际成本[6] - 具体换算比例为：MiMo-V2-Omni 256k上下文为1:1；MiMo-V2-Pro 256k上下文为1:2；MiMo-V2-Pro 256k~1M上下文为1:4；MiMo-V2-TTS限时免费[5] 套餐价格与成本分析 - 小米Token Plan提供四档套餐：Lite（中国¥39/月，海外$6/月，含0.6亿Credits）、Standard（中国¥99/月，海外$16/月，含2亿Credits）、Pro（中国¥329/月，海外$50/月，含7亿Credits）、Max（中国¥659/月，海外$100/月，含16亿Credits）[29] - 根据官方估算，各套餐可执行的中等~复杂任务数量分别为：Lite约120个，Standard约400个，Pro约1400个，Max约3200个[29] - 在实测中，一个包含复杂架构设计与多Agent协同的科研项目，总成本约为一个Lite套餐额度的60%[26] - 与竞品对比，在单一价格维度上，小米的Pro套餐（¥329）价格高于Claude Pro（$20）等，但低于ChatGPT Pro（$200）[30] 模型能力实测表现 - 在“小样本垂直领域文本分类基线系统”开发任务中，模型（孙悟空Agent）在3-4小时内完成了从数据读取、清洗到训练评估的全流程闭环，实现了TF-IDF+LogReg和BERT fine-tuning两种基线模型，并输出了完整的工程化项目，包含334行的train.py和120行的evaluate.py等文件[11][13][15][16] - 在多Agent协同科研任务中，模型成功协调五个不同角色的Agent（唐僧、孙悟空、猪八戒、沙僧、白龙马），完成了从课题立项到论文初稿的完整闭环，最终产出9个文件，总规模132KB[17][20][21][25] - 模型展现了处理长程、多步骤任务的能力，能够自动识别任务依赖关系形成有向无环图，并在执行中进行迭代复盘与问题补救[20][21][24] 计费模式的行业对比与挑战 - 与传统订阅制相比，Token按量计费避免了平台因任务难度波动导致的成本不可预测问题，但给用户带来了预估Token消耗量的认知负担[4][6][28] - 与按调用次数计费的Coding Plan相比，Token计费更能体现不同任务的复杂度差异[6] - 行业主流厂商（如火山引擎、阿里云百炼）的Coding Plan虽标称请求次数，但实际会根据Token消耗量进行折算或对超长上下文任务适用惩罚倍数，存在“隐性”经济约束[32][33] - 小米的Token Plan将超长上下文从成本负担转化为价值锚点，其性价比高度依赖于任务场景，特别是在需要长上下文和多轮工具调用的Agent场景中优势明显[31] 战略与生态意义 - 小米的Token Plan被视为一种带有封顶机制的API Plan，其背后统一的计费方式可能是小米为“人车家全生态”AI功能接入做准备的一个信号[37] - 小米生态和用户数据构成了其模型业务的天然护城河，为MiMo模型提供了巨大的应用空间[37] - 该计费方案是行业模型层竞争进入下半场的一个新尝试，探索在保障单位经济回正的同时，如何更好地服务专业开发者和复杂生产场景[36][37]

核心观点 - 2026年第一季度，北向资金整体小幅流出A股142亿元，其中长线外资流入约10亿元，短线外资流出约223亿元，中资托管资金流入约70亿元 [1][2][11] - 同期，外资延续流出港股约850亿港元，较上一季度规模收窄，其中长线外资与短线外资分别流出约420亿港元和430亿港元 [1][3][28] - 在A股市场，外资主要增配电力设备、通信等行业，减配有色金属、医药生物等行业 [1][2][19] - 在港股市场，外资主要流入有色金属、医药生物等行业，并在电气设备和半导体板块的定价权有所上升 [1][3][33] A股外资动向 - 2026年第一季度，陆股通持股市值约为26615亿元，其中稳定型外资、灵活型外资、中资托管资金规模比例大致为20：10：1 [11] - 陆股通占A股自由流通市值比重从上一季度的5.1%小幅回升至5.3%，其中稳定型外资持股占外资比重从65%回升至66% [11] - 从绝对增量规模看，北向资金整体流入通信（217亿元）、电力设备（139亿元）、机械设备靠前，整体流出有色金属、汽车、非银金融靠前 [19] - 从相对增量规模（超配比例环比变化）看，北向资金主动增配电力设备（整体超配比例环比上升1.9个百分点）、通信（0.9个百分点）靠前，主动减配有色金属（-0.7个百分点）、医药生物（-0.5个百分点）靠前 [20][24] - 稳定型外资主要增配电力设备（超配比例环比上升2.0个百分点）、通信（1.3个百分点），主要减配医药生物（-0.8个百分点）、有色金属（-0.6个百分点） [20][24] - 灵活型外资主要增配电力设备（超配比例环比上升1.9个百分点）、传媒（0.7个百分点），主要减配汽车（-1.0个百分点）、有色金属（-0.8个百分点） [20][24] - 个股层面，2026年第一季度北向资金净流入前三大个股为宁德时代（253.9亿元）、中际旭创（90.9亿元）、天孚通信（74.5亿元），净流出前三大个股为立讯精密（-59.0亿元）、中国铝业（-38.8亿元）、德业股份（-34.1亿元） [27] 港股外资动向 - 2026年第一季度，外资在港股的持股金额约为17.5万亿港元，占港股整体市值的比重约为56%，较上一季度的59%延续下滑 [28] - 外资持股占比中，稳定型外资占比较上一季度从39%下降至37%，灵活型外资占比从20%下降至19% [28] - 长线外资主要流入有色金属（285亿港元）、医药生物（198亿港元），短线外资主要流入半导体（84亿港元）、纺织服装（48亿港元） [3][33] - 长线外资主要流出软件服务（473亿港元）、硬件设备（300亿港元），短线外资主要流出可选消费零售（135亿港元）、软件服务（112亿港元） [3][33] - 从定价权边际变化看，外资在港股电气设备（持股市值占比较上一季度上升4.8个百分点）、半导体（上升3.7个百分点）等重资产板块持股占比显著抬升 [33][36] - 外资在港股传媒（持股市值占比较上一季度下降6.4个百分点）、耐用消费品（下降5.9个百分点）、软件服务（下降4.8个百分点）等轻资产板块持股占比明显下降 [33][36] - 个股层面，2026年第一季度港股外资净流入前三大个股为紫金矿业（86.0亿港元）、中国移动（83.1亿港元）、南方东英富时香港股票ETF（81.3亿港元），净流出前三大个股为腾讯控股（-500.8亿港元）、小米集团-W（-355.1亿港元）、阿里巴巴-W（-164.9亿港元） [39]

公司新产品发布 - 小米食堂在小米举办的2026价值观大会上发布了名为“小米冰淇淋”的新产品 [1] - 该产品延续了小米汽车的命名体系，共推出三个版本：标准版、Pro版和Max版 [2] - 三个版本的售价分别为5.99元、6.99元和8.99元 [2] 产品工艺与特点 - “小米冰淇淋”的工艺是将蒸熟的小米分成两批处理 [3] - 其中一批小米被打成米浆，作为冰淇淋的基底 [3] - 另一批小米经过自然晾干后，撒在冰淇淋表面作为装饰 [3] 公司内部运营与业务拓展 - 小米食堂自2015年起由外包转为自营模式 [4] - 食堂内的大厨及服务人员均为小米正式员工，享受与公司其他员工同等的薪酬福利 [4] - 此前有网友建议公司将食堂的爆款产品（如麻花）上架官方商城对外销售 [4] - 公司CEO雷军曾回应此建议，表示因公司未取得食品销售许可证而未能实施 [4]

公司动态 - 小米公司于2026年度价值观大会上正式推出小米食堂自研的小米冰淇淋 [1] - 该产品完全遵循小米产品逻辑 推出标准版 Pro版和Max版三个版本 价格区间为5.99元至8.99元 [1] - 产品研发采用工程师思维 将蒸熟的小米一部分打成米浆作为冰淇淋基底 另一部分自然晾干作为表面装饰 [3] - 新品在大会现场提供免费试吃 上架后迅速被员工抢空 并在社交媒体引发晒图刷屏和话题热议 [3] - 公司CEO雷军在线回应 证实小米食堂以工程师思维研发冰淇淋 并提及员工在食堂排队抢购的现象 [3] 公司历史与运营 - 小米公司食堂自2015年起由外包转为自营 从厨师到服务员均为小米正式员工 享受同等薪酬待遇和公司福利 [4] - 此前有网友建议将食堂爆款麻花在官方商城对外销售 但雷军回应因公司未取得食品销售许可证而作罢 [4]

股份数据 - 2026年4月9日开始和结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为21,460,272,698，库存股份数目为0，已发行股份总数为21,460,272,698[3] - 2026年4月9日，已发行股份数目（不包括库存股份）为25.9346703亿股[14] - 已发行股份中包括4.474397602亿股A类普通股及21.460272698亿股B类普通股[14] 股份回购 - 2026年2月24 - 4月10日多次购回股份，各日购回数量、占比及每股购回价不同[4][5] - 2026年4月10日公司回购股份600万股，付出价格总额1.85706504亿港元，每股回购价30.88 - 31.1港元[13] - 公司可根据回购授权回购股份总数为25.94916968亿股[13] - 根据回购授权在交易所或其他证券交易所回购股份数目为3.210692亿股[13] - 根据回购授权回购股份数目占决议通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为1.24%[13] - 回购授权的决议获通过日期为2025年6月5日[13] - 股份回购后新股发行或库存股份再出售或转让的暂停期截至2026年5月10日[13] 合规情况 - 公司确认股份发行或库存股份出售或转让已获董事会正式授权批准，并遵守相关规定[6] - 公司确认在交易所的回购按《主板上市规则》 / 《GEM上市规则》规定进行，2025年4月25日说明函件资料无重大变动[14] - 公司确认在另一家证券交易所的购股活动按当地适用规则进行[14]

股份发行 - 2026年4月2日已发行股份（不包括库存股份）数目为21,459,815,298[3] - 2026年4月8日因股份奖励或期权发行新股424,400，占比0.0016%[3] - 2026年4月9日因股份奖励或期权发行新股33,000，占比0.0001%[3] - 2026年4月9日已发行股份（不包括库存股份）数目结存为21,460,272,698[4] - 2026年4月2日，已发行股份数目（不包括库存股份）为25,934,212,900股[15] 股份购回 - 2026年2月24日购回股份2,794,200，占比0.011%，每股价格HKD35.79[4] - 2026年2月25日购回股份2,809,400，占比0.011%，每股价格HKD35.59[4] - 2026年3月31日购回股份7,850,000，占比0.03%，每股价格HKD31.68[6] - 2026年4月2日购回股份12,823,600，占比0.049%，每股价格HKD30.81[6] - 2026年4月9日购回股份7,819,000，占比0.03%，每股价格HKD31.68[6] - 2026年4月9日购回股份7,819,000股，付出价格总额247,738,075.2港元[14] - 根据购回授权已购回股份315,069,200股，占比1.21%[14] 其他 - 公司确认股份发行等已获董事会授权批准且遵守规定[7] - 购回授权决议于2025年6月5日通过，可购回股份总数2,594,916,968股[14] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年5月9日[14]

股本与股份数据 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为67.5万美元，B类股法定/注册股本为50万美元，A类股为17.5万美元[1] - 2026年3月，B类已发行股份数目从上月底的21,633,942,072减少174,183,574至21,459,758,498[3] - 2026年3月，A类已发行股份数目从上月底的4,511,553,144减少37,155,542至4,474,397,602[3] - 截至2026年3月底，公司B类股份已符合适用的公众持股量要求[3] 股份期权数据 - 2026年3月，首次公开发售前雇员股份奖励计划 - 购股权的股份期权数目从上月底的145,630,127减少3,014,100至142,616,027，本月内发行新股3,014,100[4] - 2023年股份计划 - 购股权本月底可发行或自库存转让的股份总数为1,927,086,898[4] - 2026年3月内因行使期权所得资金总额为77.6288万美元[4] 债券与股份转换数据 - 截至2026年3月底，于2027年到期的零息有担保可换股债券已发行总额为7.976亿美元，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为168,310,099[5] - 可换股票据的认购价/转换价为36.74港元[5] 普通股购买协议数据 - 2021年8月25日公司订立普通股购买协议，卖方出售125,494,231股普通股，占目标公司交割后全部已发行股本的71.16%[6] - 普通股购买协议总代价约6247万美元，其中950万美元现金偿付，5297万美元配发代价股份偿付[6] - 以发行价每股25.25港元参考，将发行代价股份总数为16,343,252股[6] 股份发行与注销数据 - 2022年9月28日公司发行8,975,132股代价股份，10月10日注销，11月21日再次发行[6] - 2023年11月13日公司发行8,812,078股代价股份作为第二批[6] - 2024年12月9日公司发行5,883,584股代价股份作为第三批[6] - 2026年3月23日公司发行980,184股代价股份作为最后一批[6] - 2025年6月5日拟回购51,797,800股B类普通股，2026年3月19日注销215,333,400股B类普通股[7] - 2026年3月19日37,155,542股A类普通股转换为B类普通股[7] - 2025年11月20日至2026年2月20日公司购回215,333,400股B类普通股并于3月19日注销[8] 合规确认 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让已获董事会正式授权，遵照适用规则、法律及监管规定进行[11] - 公司确认在证券发行或库存股份出售或转让中已收取全部应得款项[11] - 公司确认《香港联合交易所有限公司证券上市规则》“上市资格”先决条件已全部履行[11] - 公司确认批准证券上市买卖函件所载条件已履行[11] - 公司确认每类证券在各方面相同[11] - 公司确认规定送呈公司注册处处长存档的文件已正式存档，法律规定已遵行[11] - 公司确认所有权文件按规定已发送或准备发送[11] - 公司确认上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[11] - 公司确认有关债券等的信托契约已制备签署，详情已送呈存档[11] 定义说明 - 购回股份作库存时，“事件发生日期”指公司购回并以库存方式持有股份的日期[12]

市场表现与驱动因素 - 2026年4月8日，恒生指数大幅收升776点或3.09%，报25893点，盘中一度升817点高见25934点，但受制于26000点关口[3][4] - 恒生科技指数领涨，收升244点或5.22%，报4923点；国企指数升220点或2.61%，报8677点[3] - 大市全日成交额达3724.37亿港元，但南向资金（北水）净流出215.74亿港元[3] - 市场上涨主要受中东局势趋缓驱动，美国和伊朗同意有条件停火两周，德黑兰将开放霍尔木兹海峡，带动亚太区股市及A股向上[4] - 港股在复活节及清明节长假后复市高开高走，开盘即重上250天移动平均线（牛熊线，位于25152点）[4] 主要股指与个股表现 - 在90只恒生指数蓝筹股中，有73只录得上升[3] - 科技股为升市主力，其中美团(03690)股价大涨10.28%至88.5港元，其“美团旅行”业务受益于“清明+春假”带动消费显著增长[3] - 阿里巴巴(09988)股价升6.8%至126.5港元；小米(01810)升6.1%至32.76港元；快手(01024)升4%至46.7港元；腾讯(00700)升3.8%至508港元[3] - 全球主要市场普遍上涨，道琼斯工业指数升2.85%，标普500指数升2.51%，纳斯达克综合指数升2.80%，德国DAX指数升5.06%，日经225指数升5.39%[2] - A股市场亦表现强劲，上证指数升2.69%，深证成指升4.79%[2] 宏观与行业动态 - 证监会主席黄天佑表示，中资基金去年资产管理规模强劲增长逾五成，成为香港资管行业增长的核心引擎[7] - 证监会将于2026年11月起分阶段实施“无纸证券市场制度”，以强化金融市场基础设施[7] - 截至2026年3月底，强积金（MPF）中占近八成资产的股票基金和混合资产基金，过去12个月平均净回报分别达16%及12.7%[8] - 自制度实施以来，股票基金和混合资产基金的平均年率化净回报分别为4.8%和4.4%，跑赢同期1.8%的年率化通胀率[8] - 香港3月采购经理指数（PMI）从2月的35个月高位53.3下滑至49.3，为7个月来首次陷入收缩区间，主要受中东战火冲击市场需求影响[9] - 国务院总理李强签署国务院令，公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，旨在提升产业链供应链韧性和安全水平[10] 上市公司要闻 - 中国铝业(02600)预计2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为53.02亿至55.85亿元人民币，按年大幅增加50%至58%，创历史同期最好水平[12] - 领展(00823)以2.5亿新加坡元（约15.36亿港元）出售其新加坡零售物业Swing By @ Thomson Plaza，作价较最新账面估值录得溢价，交易预计在第二季度完成[13] - 远大医药(00512)与香港大学达成战略合作，将以创新抗菌药物开发为起点，由港大李学臣教授团队承接项目，后续港大将相关知识产权独家授权给远大医药进行开发及商业化[14] - 阿里巴巴(09988)首席执行官吴泳铭宣布进行AI组织调整，新设立集团技术委员会并由其担任组长，同时升级通义大模型事业部以加速AI建设[15]

文章核心观点 - Anthropic切断第三方框架通过Claude订阅服务的调用通道 此举被解读为因第三方框架上下文管理低效 导致Token消耗是原生框架的数十倍 订阅服务产生巨额亏损 公司此举意在“止损” [1] - 全球算力供给已跟不上智能代理(AI Agent)产生的Token需求 行业真正的出路并非提供更便宜的Token 而是需要“更高Token效率的代理框架”与“更强、更高效的模型”实现协同进化 [1][4] - 短期成本压力将倒逼第三方框架优化其技术 特别是上下文管理机制 长期有利于整个AI生态的健康发展 [1][3] 事件背景与直接原因 - Anthropic切断了第三方代理框架（如OpenClaw）使用Claude订阅服务的权限 [1][2] - 直接原因是第三方框架的上下文管理机制效率低下 在单次用户查询中 会把多轮低价值工具调用拆成独立的API请求 每次请求都携带超长上下文（通常超过10万Token）[2] - 这导致单次查询产生的API请求数比Claude原生框架高出数倍 换算成API成本 真实开销可能是用户订阅价格的几十倍 给订阅服务造成巨大亏损 [2] 对第三方框架与行业的影响 - 第三方框架用户将面临显著的成本压力 费用可能直接飙升数十倍 [3] - 这种压力将迫使框架优化上下文管理 最大化提示词缓存命中率 减少无意义的Token消耗 [3] - 许多第三方框架在接近上下文长度上限时 会每执行3步就对工具返回结果进行压缩 这导致缓存命中率变得非常低 [4][5] - 行业应避免盲目打价格战 在未想清楚定价策略前 将Token卖得极其便宜并对第三方框架完全开放 对用户和厂商而言可能是一个陷阱 [3] 解决方案与行业方向 - 小米MiMo近期上线的Token Plan支持第三方框架接入 采用按量计费（Token额度计费）模式 其逻辑与Claude新推出的超额付费包一致 [1][3] - 该方案旨在追求长期、稳定地提供高质量模型与服务 而非让用户冲动付费后弃用 [3] - 行业发展的核心方向是协同进化 即高效框架与优质模型相结合 智能代理时代将属于懂得善用算力的玩家 而非单纯消耗最多算力的玩家 [1][4]

公司股价表现 - 自2025年9月股价高点以来，公司市值已蒸发近一半 [1] - 此次下跌让人联想到2022年期间股价曾经历的74%深度回调 [1]